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21世紀ビジネスヘラルド記者の沈君漢氏が北京から報告

「私たちは中国経済について楽観的であり、中国市場に長期的に投資している。過去1年間、中国市場への投資は継続している」と最近、テマセク・チャイナの会長ウー・イービン氏は独占インタビューで語った。 21世紀ビジネスヘラルド紙の記者。

テマセクは20年間中国に投資しており、中国市場最大の機関投資家の1つである。 2004 年初頭に中国に進出した際の銀行業界への投資から、2010 年の中国のインターネットとニューエコノミーへの投資、そして近年の中国のエネルギー転換、ライフサイエンス、および独自のイノベーション優位性を持つその他の分野への投資に至るまで、テマセクの投資戦略は次のとおりです。中国市場の発展とダイナミックな調整の変化に合わせて進化しました。

2020年、テマセクの中国への投資ポートフォリオは一時29％を占めたが、これは初めて中国市場の資産配分がシンガポールを超え、最大の重量市場となった。しかし、近年、中国の資本市場の低迷などさまざまな要因の影響により、テマセクの中国資産の価値も若干減少している。

テマセクの最新の2024年年次報告書によると、2024年3月31日終了会計年度におけるテマセクの投資ポートフォリオの純額は3,890億シンガポールドルとなり、前会計年度より70億シンガポールドル増加した。そのうち中国の資産はテマセクの投資ポートフォリオの19％を占めており、南北アメリカの22％、シンガポールの27％よりも低い。約10年ぶりに、テマセクのポートフォリオの中国に対するエクスポージャーが南北アメリカのエクスポージャーを下回った。

「各地域市場における当社の投資比率の変化は、実際には各市場の流通市場における指数の変化よりも低い。」とウー・イービン氏は21世紀ビジネス・ヘラルド紙に説明した。過去会計年度では、MSCI中国指数は17％下落（配当金および配当金を含む）、MSCI米国指数は30％上昇しました（配当金および配当金を含む）。中国の投資ポートフォリオに占めるテマセクのシェアの低下は指数の低下よりも小さく、テマセクの投資ポートフォリオのパフォーマンスが依然として回復力があることを示している。

現段階で、テマセクは中国市場にどのような投資機会があると考えていますか?完全子会社のダンミンキャピタルは2023年下半期に上海に定住する予定で、どのような投資シグナルを発するのでしょうか？同時に、国営ベンチャーキャピタル機関のデューデリジェンスや免除の仕組みが市場で盛んに議論されている中、シンガポールの国営投資会社であるテマセクはどのような経験から学べるでしょうか？

中国への投資を継続する: 現段階では、エネルギー転換やライフサイエンスなどの比較優位性のある分野に焦点を当てています。

テマセクは、デジタル化、持続可能な生活、将来の新たな消費、長寿命という 4 つの主要な構造トレンドに沿っていると理解されています。昨年、テマセクはテクノロジー、金融サービス、持続可能な開発、消費、およびサービスの分野に 2 億 6,000 万ドルを投資しました。医療に10億の資金が投入される。

地域的な観点から見ると、テマセクはシンガポールでの存在感に基づいて世界的な投資を促進し続けています。シンガポール以外では、引き続き米国がテマセクの主な投資先であり、インド、欧州がそれに続く。さらに、テマセクは日本での投資活動も強化している。

近年のテマセクの業績には、米国とインド市場への投資が主な貢献となっている。テマセクは年次報告書の中で、過去会計年度の投資ポートフォリオの成長は「主に米国とインド市場からの収益によるもので、中国資本市場の業績不振の影響を相殺した」と指摘した。

中国市場の業績不振にも関わらず、テマセクは中国市場への投資を続けている。 21世紀ビジネス・ヘラルド紙は、テマセクが近年、ナノ・ニュー・マテリアルズ、ビバ・バイオテック、BYDなどの中国企業に投資していると指摘した。

「外資は中国市場の可能性を認識していると思います。現在中国にいない投資家でも間違いなく中国市場に注目するでしょう。中国は世界最大の市場の一つなので、これを放棄することはできません。」ウー・イービン氏は語った。しかし、海外投資家は現在、主に地政学、経済信頼感、資産効果の欠如などの要因により、中国市場に対して比較的慎重な態度をとっている。

テマセクの中国への投資の歴史を振り返って、ウー・イービン氏は21世紀ビジネス・ヘラルドに対し、およそ3つの段階を経たと語った。第1段階は2000年代初頭に中国に進出し、主に経済指標を活用した銀行業界への投資を行った。第 2 段階は 2010 年に始まりました。中国のインターネットの台頭により、テマセクはいくつかのユニコーン企業にも投資しました。特に2015年以来、テマセクは中国の新しい経済分野で比較的有力な企業数社に投資しており、これらの企業は主にモバイルインターネット、新エネルギー、ライフサイエンスの3つの主要分野に集中している。

近年、テマセクの中国への投資は第3段階に入った。 「私たちは、中国企業のイノベーション能力がさらに向上し、複数の産業に進出しているのを見てきました。中国の比較優位は、従来の労働力と製造業に基づいたものから、R&D（科学研究と実験開発）に基づいたものに変わりました。製造業の強み」産業と実体経済の発展は研究開発とIP（知的財産権）によってもたらされており、これは私たちが非常に重視しているものです」とウー・イービン氏は述べた。

例えば、エネルギー変革の観点から見ると、中国の「3つの新たな輸出品」は電気自動車、リチウム電池、太陽電池、送電網の下流での応用である。これらは中国が主導的な立場にあり、研究と研究を行っている分野である。開発能力。

ライフサイエンスに関しては、テマセクは2015年に中国のライフサイエンス分野への投資を開始した。研究チームは、中国の革新的な医薬品の研究開発は当初、急速に続く模倣的イノベーションに基づいていたことを観察した。その後、中国の製薬会社は真のオリジナル医薬品を生産し始めた。最近の明らかな傾向は、多くの中国の製薬会社がイノベーションを外部団体にライセンス供与していることであり、これはライフサイエンス分野における中国の研究開発の優位性を反映している。

過去 2 年間で非常に注目を集めてきた大規模 AI モデルの分野では、今年 3 月にテマセクが OpenAI への投資を検討しているというニュースがありました。中国市場において、大手 AI モデル企業に対するテマセクの投資精神はどのようなものですか?

「人工知能技術はインターネットやモバイルインターネットと同様に革新的な技術であり、その応用は大きな価値を生み出すと思います。」とウー・イービン氏は語った。大規模な AI モデルの分野では、Temasek は現在のツール自体よりも将来のアプリケーションを重視しています。世界にはすでに OpenAI を導入し、これに比較的成功している企業がありますが、大規模モデルの開発はまだ非常に初期段階にあり、商用アプリケーションの方向性はまだあまり明確ではありません。その結果、テマセクの投資戦略は、商業的価値に変換できるアプリケーションを綿密に追跡することになっています。

テマセクモデルの解体における経験: 完全に市場志向の国有投資会社になる

テマセクは中国での新規プロジェクトへの投資を継続するだけでなく、子会社を中国に進出させます。昨年10月、テマセクの完全子会社タミン・キャピタルが上海に進出し、業界に大きな波紋を広げた。

呉宜冰氏はダンミンキャピタルの取締役でもあり、投資委員会メンバーの一人でもあり、ダンミンキャピタルの新たな取り組みについて、ダンミンキャピタルとテマセクは共同投資関係にあるが、資金源の観点から見るとテマセクは唯一の投資関係にあると述べた。独自の資金を管理するために、ダンミンキャピタルの資金源はより多様化されています。

Danming Capital は独立して運営し、独立して資金を調達していると理解されており、その最初のファンドである True Light Fund I は 33 億米ドル (240 億元) を調達し、政府系ファンド、財団、金融機関、ファミリーオフィスを含む世界的な投資家を魅了しています。 。

「当社は長期的な中国経済について楽観的であり、長期的に中国市場に投資してきました。多くの外国人投資家にとって、当社は中国への投資経験が比較的豊富で、中国経済の次の成長についてよりよく理解しています」その結果、多くの世界的な投資家が中国への投資方法を知らない場合、彼らはダンミン・キャピタルの新しいファンドにLPとして参加することを選択するだろう」とウー・イービン氏は語った。

テマセクが中国市場でよく知られているのは、同社が上級で経験豊富な外国機関投資家であるというだけではなく、国有ベンチャーキャピタル機関が中国ベンチャーキャピタルの主力になりつつある現在、重要な要素となっている。テマセクは、さまざまな地域で主要なプレーヤーであり、国有のベンチャーキャピタル機関がベンチマークとなることを望んでいます。 「北京版テマセク」「上海版テマセク」は、地元の国有ベンチャーキャピタル企業に大きな期待を寄せるニュース報道のタイトルとなっている。

これまで、市場指向のインセンティブメカニズムとフォールトトレランスメカニズムの欠如が、中国の国有ベンチャーキャピタルの発展を制限する主な制度的障害の1つとなっていたことは注目に値する。最近発表された「ベンチャーキャピタル17条」では、「ベンチャーキャピタル業界の特性と発展パターンに沿った国有ベンチャーキャピタル管理システムとデューデリジェンスとコンプライアンスの責任免除メカニズムを改善し、ベンチャーキャピタル業界の特性と発展パターンを探求する」と指摘している。ファンドのライフサイクル全体に応じた国有ベンチャーキャピタル機関の評価。

国営ベンチャーキャピタル機関が管理システムとデューデリジェンスの免除メカニズムを改善し始めたとき、テマセクにはどのような経験がありますか?この点に関して、ウー・イービン氏は次のように述べた。「投資にはリスクを負い、失敗を許容する必要がある。これは個人として投資する場合にも当てはまりますし、大企業を経営する場合にも当てはまります。リスク選好が非常に低い場合、どうやってベンチャーキャピタルを作るのでしょうか？」特に初期段階のベンチャーキャピタルでは、テマセクに関する限り、失敗率は成功率よりも確実に高くなります。私たちが焦点を当てているのは、投資ポートフォリオ全体の成長です。」

テマセクの年次報告書では、このリスクとリターンの優先原則についても言及しました。私たちは、テマセクの評判と信用を損なう可能性のあるリスクを決して容認しません。私たちは、集中的に大規模な投資を行う柔軟性を持っています。回復力のあるバランスシートを維持します。ポートフォリオ全体の価値が長期にわたって継続的に損失する可能性を評価し、さまざまなシナリオにわたって回復力テストを実施します。

同時にウー・イービン氏は、テマセクがシンガポールの国営投資会社であり、完全に市場志向の投資機関であることを強調した。そのメカニズムは、完全な市場化を達成し、市場の法則を尊重することです。具体的には、第一に、アーリーステージのベンチャーキャピタルに関する限り、投資された企業のほとんどが消滅する可能性があります。第二に、ファンドの上位 25% のみが利益を上げており、ファンドを運営する LP は利益を得るよりも損失を被る可能性が高いことを投資時に認識する必要があります。

「地方政府はファンド投資を通じて産業を支援し、一定の投資収益率を達成することを期待している。そのためには、経営経験と投資経験を備えた優秀なファンドマネージャーが必要である。そのようなファンドマネージャーは実戦でしか訓練できない。」とウー・イービン氏は語った。