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データは宝物です

データの宝

株取引の不安が軽減される

今年に入ってから、A株市場では上場企業の所有者交代が頻繁に行われている。

Windデータの不完全な統計によると、証券タイムズの記者は、7月9日の時点で合計52社の上場企業が「実際の管理者が変更される予定である、または変更された」という発表を行っていることを発見した。記者は、多くの上場企業の新しい実際の管理者が地元の国有資産であることに気づき、上場企業の国有資産の所有権の変更が過去6か月間で若干の上昇を引き起こした。

業界関係者らは、地方の国有資産は、現在盛んなファンド投資や工業団地投資よりも、優良な上場企業を買収して地元に紹介することで、地方産業の発展を直接的かつ効率的に促進できると考えている。新しい「9つの国家規制」のような新たな資本市場規制の導入により、地方の国有資産が優良な上場企業を買収するペースが加速する可能性があり、一定のリスクや課題にも直面するだろう。

国有資産による上場企業の所有権取得への熱意が高い

「上場企業の買収には10億元を費やす用意がある。もちろん、もう少し増やすことは不可能ではない。この要望は、地方レベルの国有資産プラットフォームの投資・投資促進担当者が出したものである。」 Weizhi Capital Impression の投資パートナー、Zhao Pei'en 氏はこの 1.5 層都市に深い印象を残した、と同氏は記者団に対し、昨年以来多くの地元国有資産と接触しており、それらはすべて経営権の取得に意欲的であると語った。地域上場企業の増加と地場産業の発展を図るため、上場企業への投資を促進します。

偶然にも、経営規模約50億元の深センのVC機関のパートナーも最近、浙江省の地方レベルの国有資産が上場企業に適したターゲットを見つけるのを支援している。担当者は記者団に「地域の産業構造に合致し、優良な上場企業をさまざまなルートで探していきたい」と語った。

関連データによると、近年、国有資産が上場企業の支配取引における重要な「買い手」となっている。 M&A投資銀行「文宜復興」の統計によると、2018年から2023年にかけて、国有資産の買い手は統制取引市場の上場企業222社を買収し、2023年には取引統制が変更される（非貿易要因によるものを除く）。 ）支配権の変更は94件あり、そのうち37件が中国資本の買収者で、39％を占めた。

つい最近、多くの上場企業が実際のコントローラーの変更を発表しました。 7月5日、Aotejiaは長江第一産業投資が同社の新たな支配株主となり、実際の支配者は長江産業投資集団に変更されると発表した。同社は湖北省国有資産によって100％支配されている。監督管理委員会。同日、思雲サーキットは広東順徳控股集団有限公司が思雲サーキットの株式の25.9％を譲渡し、譲渡完了後は順光グループとその共同当事者が合計29.19％を保有することも発表した。石雲サーキットの株式は、石雲サーキットの実際の管理者が佛山順徳区国有資産局に変更された。

「あらゆるレベルの工業団地が全国に広がり、政府の指導基金も区や県レベルの政府にまで発展しており、リターン投資と直接投資のジレンマはますます明らかになり、地方政府が利用できる余地はほとんどなくなっている。 「趙培恩氏は、地方政府による投資促進は、新たな状況下での中国経済と資本市場に適応するために、さらに前進し、反復される必要があると考えている。上場企業の支配権を獲得し、これを活用することで、投資を呼び込むことができる」地域産業を統合するプラットフォームとして、地域投資促進3.0バージョンとなる可能性があります。

上場民間企業を救済するこれまでの国有資産の波とは異なり、この国有資産の波の目的は産業の合併と買収に向けられている。趙培燕氏は、地方国有資産との対話の中で、地方国有資産の一部のリーダーが上場企業の買収とその後の計画について明確な論理と計画を持っていることを発見した。産業統合と高度化の重要な担い手である「文儀福進氏の統計によれば、国有資産は基本的にシェル購入市場から撤退し、主な買収対象は産業を有する企業に変わっている。」産業の増加により、国有資産の割合は 2023 年には 50% に増加します。

中国南部の小規模証券会社の上級投資銀行家は記者団に対し、上場企業が経営権を譲渡しようとする理由は大まかに3つあると分析した。 1つ目は、現在の内外の経済環境、経営状況の影響を受けること。多くの上場企業は理想的ではありません。規制が厳しくなり、資本市場での借り換えが難しくなりました。第二に、上場企業の大株主自体にさらなるチャンスがもたらされる可能性があります。現金化して市場から撤退したい場合は、支配権の売却を検討する、第三に、将来の戦略を考慮して戦略的株主を導入したいためである。

「小規模だが美しい」企業が最も人気だが、採用率は場所によって異なる

現在の少額のファンド投資と比較して、企業を直接支配する方が、地元産業における企業の「リードグース効果」を発揮する上で明らかに優れている。しかし実際には、買い手と売り手のニーズを合わせるのは簡単ではありません。インタビュー対象者は、過去 2 年間、話したり見たりすることは多くありましたが、実際に取引が成立した出来事はそれほど多くはなかったと述べました。

どのような上場企業が地元の国有資産からより支持されているのでしょうか? 「地元の産業構造に適合し、純利益が高く、小規模で美しい企業の場合、原則として地元の国有資産が過半数株主または第二株主になることができる」と、上記のVC機関のパートナーは語った。記者たち。

趙培恩氏は過去2年間で数十の地元国有資産と接触し、上述の産業特性や企業運営に加え、地元国有資産が好む上場企業の「肖像」を描いた。 2 つの重要なパラメータがあります。1. 時価総額、2 つ目は所有権の集中です。通常、時価総額が 20 億元から 50 億元の間で、資本が比較的分散しており、大株主の保有株数が 30% 未満である上場企業が適切な候補者となります。 「2年半にわたる流通市場の調整を経て、これまでの継続的なIPO供給と相まって、市場には50億元未満で取引可能な銘柄が多数存在する。株式が分散している企業を選択する利点」それは、地元の国有資産が会社の 20% を取得するだけでよいということです。右と左の株式があれば、支配権を得ることができます。」

非常に現実的な問題は、工業団地への投資やファンドへの投資と比べて、上場企業を直接買収することはその場所の資金力をより試すことになるということです。趙培恩氏はこれについて計算した。取引の時価が30億元であれば、株式の29.9％を取得するには約9億元かかる。これに基づいて、地方の国有資産もある程度の財務レバレッジを活用することができます。たとえば、M&A 融資の 50% を利用する場合、M&A ファンドを設立すると、4 億 5,000 万元の自己資金が必要になります。自己資金の40％を提供する場合は、3億6000万元も用意する必要があります。 「地方国有資産による上場企業の経営権の獲得は、ハイレバレッジゲームであり、現在の市場環境において、敢えてレバレッジを利用し、同時にレバレッジを利用できる企業の大多数は国営企業である。 -所有資産。」

記者が業界関係者と話をしたところ、地方の国有資産の多くは現在、資本運用において非常に熟練している一方で、過去の基金投資プロセスで蓄積された多額の資金資源から恩恵を受けていることを知った。その一方で、国有投資に対する優れた人材保護を提供するために、ますます多くの優秀な金融業界実務者が地元の国有投資機関に流入し始めた。 「一部の国の国有資産のリーダーたちは、市場認識の点でも、業界や投資に対する専門的な理解の点でも、私の期待を超えています。彼らはまさにプロフェッショナルです。」と、前述のVC機関のパートナーは記者団に語った。

しかし、この人物は、昨年いくつかのプロジェクトを見てきたが、どれも完了していないとも認めた。たとえ双方が適切だったとしても、交渉するのは簡単ではない」

また、Zhao Pei'en氏は、上場企業の買収を通じた投資誘致と地元産業の発展促進の進捗状況という観点から見ると、地域によって大きな違いがあること、一部の企業は既に上場企業の買収を完了しており、今後も取り組みを継続する用意があることも発見した。 、一方で、満足していて大きな戦いに備えるのに十分な弾丸を持っている人もいますが、より明確に状況がわかるのを待っている人もいますし、人事異動があったばかりで出撃するまでに時間がかかる人もいます。しかし同氏の見解では、現在の経済環境と資本市場構造の下では、国有資産がA株上場企業の経営権を取得するペースはさらに加速する可能性が高く、優良な上場企業が国家の標的となる可能性がある。 -全国からの資産を保有することが目標です。

国有資産は、上場企業のターゲットを選択する際に依然として「常に目を光らせる」必要がある。

地方自治体が「土地金融」から「エクイティファイナンス」へ移行する傾向の下、上場企業の支配権を現金と交換することを積極的に検討し、地方税、雇用、地方税の双方にとって有利な状況を実現する地方自治体が増えている。業界などしかし、記者は取材を通じて、上場企業を買収した後にすべての地方国有資産が満足のいく結果を達成できるわけではないことを知った。

中国中部のある都市の投資促進局の責任者は記者団に対し、「以前買収した上場企業の発展は期待通りにならなかったが、今は買収熱が高まっているが、今はSTになった」と語った。どこの上場企業も過去の失敗から学んでいるので、この点に関してはより慎重になるつもりですが、過去 2 年間はそのような計画はありません。

趙培恩氏は過去1年間、数百社のA株上場企業を買い手とみなして、30社以上の実際の企業管理者と交渉してきたが、その過程で地元の国有資産は5つの主要な問題に注意を払う必要があると考えている。上場会社を買収する際の判断基準としては、第一に支配株主、第二に売上制限や質権等の有無などの株式の保有比率や資本の状況、第二に帳簿現金や実現可能資産などの上場会社の資産の状況などです。第三に、上場企業の産業および関連資産を売却する必要があるかどうか、第四に、上場企業が地元に移転できるかどうか、第五に、上場企業の産業に統合価値があるかどうか。 同氏は「たとえ買収が完了したとしても、それは始まりにすぎない。今後も地元産業の統合能力が試されることになるだろう」と語った。

その中で最も困難な問題は上場企業の移転である。一般的に、地方の国有資産による上場企業の経営権の取得は、地方への移転を条件とする一方で、地方の上場企業の数を増加させる可能性がある。また、地元の国有資産の導入やその他の方法により、地元の国有資産を輸入し、主要な事業や業績を達成することができます。上場企業がより大きくより強くなり、それによって企業の評価が向上し、また地元の国有資産に一定の投資収益がもたらされます。しかし、上場企業が本社を移転するということは、元の場所にある上場企業が1社減るということを意味します。たとえ同じ都市から別の地区に移転するのは必ずしも簡単ではない。「前述のVCエージェンシーパートナーらは記者団に対し、上場企業を1級都市や1.5級都市から引き抜く方が成功する可能性が高いと語った。上場企業の数が多く、市場化のレベルが高い。

多くの地方自治体は、2023年の「8・27ニューディール政策」以降、上場の敷居がますます高くなり、地元企業の上場支援に比べて企業の独立系IPOがますます困難になっていることに徐々に気づいてきた。上場企業を買収することはより困難であり、地元産業を統合することがより早道であるように思われる。さらに、インタビュー対象者は一般に、A株の現在の全体的な評価水準は低く、地方の国有資産が上場企業を買収して関連産業のレイアウトを開発するのに良い時期であると考えている。

しかし同時に、2024年に新たな「9つの国家規制」とそれを支援する規則が導入されるため、市場の監督はさらに強化され、企業の上場廃止制度は上場企業を審査する際に「常に目を光らせておく」必要がある。趙培恩氏は「企業の業績は期待を下回っており、現段階で国有による上場企業買収が直面する最大のリスクである上場廃止のリスクさえある」と述べた。

出典：証券時報公式微博

免責事項: Databao のすべての情報は投資アドバイスを構成するものではありません。株式市場にはリスクがあるため、投資には注意が必要です。

編集者：何裕

校正：楊淑信

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