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I titoli del Tesoro USA potrebbero non essere molto più sicuri dei titoli del Tesoro tedeschi, britannici o francesi in questo momento...

I titoli del Tesoro statunitensi sono stati a lungo pubblicizzati dai mercati finanziari come il “rifugio sicuro per eccellenza” nei mercati globali. Tuttavia, la performance effettiva dei titoli del Tesoro statunitense negli ultimi anni dopo l’epidemia di COVID-19 ha messo in discussione questa etichetta:I titoli del Tesoro americano sembrano comportarsi allo stesso modo delle obbligazioni emesse da paesi come Germania, Regno Unito, Francia e persino da grandi aziende.

Questa è la scoperta principale di un nuovo documento pubblicato venerdì in occasione della riunione annuale delle banche centrali globali a Jackson Hole, Wyoming, USA.

Il documento di ricerca esplora i cambiamenti nel comportamento degli investitori durante questo periodo, sollevando interrogativi sul “privilegio esorbitante” di cui il governo degli Stati Uniti gode da tempo., ovvero, nonostante il crescente divario del bilancio federale, il governo degli Stati Uniti continua a indebitarsi in modo aggressivo sui mercati globali.

Questo è uno studio molto realistico, perché non importa chi diventerà il prossimo presidente degli Stati Uniti, l’aumento del deficit pubblico americano è quasi inevitabile…

Di cosa parla il documento?

Il documento è intitolato "Il debito pubblico nei mercati maturi, sicuri o rischiosi?" 》. Il professor Hanno Lustig dell'Università di Stanford, uno degli autori dell'articolo, ha tenuto un'importante introduzione all'incontro annuale delle banche centrali globali.

Il documento scrive che nel processo di risposta alla nuova epidemia di corona, gli investitori in titoli del Tesoro statunitensi sembrano essersi rivolti a un modello di debito più rischioso per prezzare i titoli del Tesoro. I politici, comprese le banche centrali, dovrebbero tenere conto di questo cambiamento nel valutare se i mercati obbligazionari funzionano correttamente.

I ricercatori hanno studiato il comportamento dei titoli del Tesoro durante i blocchi del COVID-19 nel 2020, quando non solo i rendimenti obbligazionari statunitensi sono aumentati vertiginosamente, ma anche i rendimenti delle obbligazioni emesse da paesi di tutto il mondo.

Hanno scoperto che gli investitori non si sono affrettati ad acquistare titoli del Tesoro statunitensi, facendo così aumentare il valore del debito statunitense, come avevano fatto durante i precedenti periodi di stress dei mercati finanziari globali. Invece, gli investitori hanno abbassato i prezzi delle obbligazioni statunitensi, proprio come hanno fatto con le obbligazioni di altri paesi.

Nel frattempo, la risposta della Fed all’impennata dei rendimenti dei titoli del Tesoro suggerisce che si tratti del risultato di un fallimento del mercato. La Fed sta quindi acquistando obbligazioni per ripristinare l’ordine nei mercati del debito, che di solito sono i più liquidi, come ha fatto durante la crisi finanziaria globale.

"In un modello di debito rischioso, le valutazioni risponderanno agli shock della spesa pubblica, che potrebbero portare a grandi oscillazioni nei rendimenti del mercato obbligazionario", hanno osservato i ricercatori, sottolineando di aver notato la volatilità del mercato soprattutto nei giorni in cui il governo degli Stati Uniti ha annunciato misure di stimolo fiscale ovvio.

"In questo contesto, gli acquisti di asset su larga scala da parte delle banche centrali in risposta a massicci aumenti della spesa pubblica hanno conseguenze negative per le finanze pubbliche",“Questi acquisti, pur fornendo un sostegno temporaneo ai prezzi, danneggiano i contribuenti mentre sovvenzionano gli obbligazionisti e potrebbero indurre il governo a sovrastimare la sua effettiva capacità fiscale”, hanno scritto.

Le polemiche abbondano

A quanto pare, il documento ha suscitato l’opposizione dei funzionari del Tesoro americano e di alcuni altri partecipanti non appena è stato pubblicato all’incontro annuale delle banche centrali globali.

Questi oppositori sostengono che il documento è troppo unilaterale e dovrebbe tenere conto dell’incertezza causata dall’epidemia, delle centinaia di miliardi di dollari in finanziamenti fiscali per far fronte alla crisi epidemica che finora sono falliti, e del fatto che anche se il governo degli Stati Uniti continua ad avere ampi deficit di spesa, i rendimenti obbligazionari statunitensi sono recentemente diminuiti e altri fattori vengono presi in considerazione.

Nellie Liang, vice ministro del Ministero delle Finanze per gli affari finanziari nazionali, ha commentato durante l'incontro che il documento non riflette "l'incertezza che esiste negli eventi (speciali)".

Ha sottolineato: "Con l'approvazione della legge sugli aiuti al COVID-19, ci sono più di un trilione di dollari di debito... e anche a marzo e aprile (2020), quando i governi di tutto il mondo cominciavano per la prima volta a rispondere alle misure sanitarie crisi, non vi è alcuna indicazione che qualcosa sia andato storto."

Naturalmente, non importa chi abbia ragione, la questione della sicurezza dell’enorme debito statunitense ha suscitato molte accese discussioni all’incontro annuale della banca centrale di Jackson Hole di quest’anno. I dati diffusi dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti alla fine del mese scorso hanno mostrato che il debito nazionale degli Stati Uniti ha ormai raggiunto i 35mila miliardi di dollari, superando questo livello per la prima volta nella storia.

Anche la ministra delle finanze svizzera Karin Keller-Sutter ha affermato in un'intervista pubblicata sabato che il livello del debito negli Stati Uniti e in Europa rappresenta un rischio per la stabilità finanziaria internazionale e per la Svizzera.

In un'intervista, Keller-Sutter ha elogiato la situazione fiscale "rigorosa" della Svizzera, affermando che ha consentito alla Svizzera di rispondere efficacemente alle sfide economiche poste dalla nuova pandemia della corona e dal conflitto Russia-Ucraina. Al contrario, altri paesi sono così profondamente indebitati che difficilmente possono permettersi di agire, ha detto, citando la Francia come esempio. "Oppure guardate gli Stati Uniti. Gli Stati Uniti sono una bomba a orologeria. Il crollo a breve termine del mercato azionario all'inizio di agosto è stato un campanello d'allarme."