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Les bons du Trésor américain ne sont peut-être pas beaucoup plus sûrs que les bons du Trésor allemand, britannique ou français à l’heure actuelle…

Les bons du Trésor américain ont longtemps été présentés par les marchés financiers comme la « valeur refuge ultime » sur les marchés mondiaux. Cependant, la performance réelle des bons du Trésor américain ces dernières années après l’épidémie de COVID-19 a remis en question cette étiquette :Les obligations du Trésor américain semblent se comporter de la même manière que les obligations émises par des pays comme l’Allemagne, le Royaume-Uni, la France et même de grandes entreprises.

C'est la principale conclusion d'un nouveau document publié vendredi lors de la réunion annuelle des banques centrales mondiales à Jackson Hole, dans le Wyoming, aux États-Unis.

Le document de recherche explore les changements de comportement des investisseurs au cours de cette période, soulevant des questions sur le « privilège exorbitant » dont jouit depuis longtemps le gouvernement américain.Autrement dit, malgré l’écart croissant du budget fédéral, le gouvernement américain continue d’emprunter de manière agressive sur les marchés mondiaux.

Il s’agit d’une étude très réaliste, car peu importe qui deviendra le prochain président des États-Unis, l’augmentation du déficit public américain est presque inévitable…

De quoi parle le document ?

Le document s'intitule « La dette publique sur les marchés matures, sûre ou risquée ? » 》. Le professeur Hanno Lustig de l'Université de Stanford, l'un des auteurs de l'article, a fait une introduction pertinente lors de la réunion annuelle des banques centrales mondiales.

Le journal écrit que dans le processus de réponse à la nouvelle épidémie de couronne, les investisseurs en obligations du Trésor américain semblent s'être tournés vers un modèle de dette plus risqué pour évaluer les obligations du Trésor. Les décideurs politiques, y compris les banques centrales, devraient tenir compte de ce changement lorsqu’ils évaluent le bon fonctionnement des marchés obligataires.

Les chercheurs ont étudié le comportement des titres du Trésor pendant les confinements liés au COVID-19 en 2020, lorsque non seulement les rendements obligataires américains ont grimpé en flèche, mais aussi les rendements des obligations émises par les pays du monde entier.

Ils ont constaté que les investisseurs ne se sont pas précipités pour acheter des bons du Trésor américain, augmentant ainsi la valeur de la dette américaine, comme ils l’avaient fait lors des précédentes périodes de tensions sur les marchés financiers mondiaux. Au lieu de cela, les investisseurs ont fait baisser les prix des obligations américaines, tout comme ils l’ont fait pour les obligations d’autres pays.

Dans le même temps, la réponse de la Fed à la hausse des rendements du Trésor suggère que c'est le résultat d'une défaillance du marché. La Fed achète donc des obligations pour remettre de l'ordre sur les marchés de la dette, qui sont habituellement les plus liquides, comme elle l'a fait lors de la crise financière mondiale.

"Dans un modèle de dette risqué, les valorisations réagiront aux chocs sur les dépenses publiques, ce qui pourrait entraîner de fortes fluctuations des rendements du marché obligataire", ont noté les chercheurs, notant qu'ils ont constaté une volatilité des marchés en particulier les jours où le gouvernement américain a annoncé des mesures de relance budgétaire. évident.

"Dans cet environnement, les achats d'actifs à grande échelle par les banques centrales en réponse à des augmentations massives des dépenses publiques ont des conséquences néfastes sur les finances publiques","Tout en apportant un soutien temporaire des prix, ces achats nuisent aux contribuables tout en subventionnant les détenteurs d'obligations et peuvent inciter le gouvernement à surestimer sa capacité budgétaire réelle", écrivent-ils.

La controverse abonde

Apparemment, le document a suscité l’opposition des responsables du Trésor américain et de certains autres participants dès sa publication lors de la réunion annuelle des banques centrales mondiales.

Ces opposants soutiennent que le document est trop partial et qu'il devrait prendre en compte l'incertitude provoquée par l'épidémie, les centaines de milliards de dollars de financement budgétaire destinés à faire face à la crise épidémique qui ont jusqu'à présent échoué, et le fait que même si le gouvernement américain continue d'enregistrer d'importants déficits de dépenses, les rendements obligataires américains ont chuté récemment et d'autres facteurs sont pris en compte.

Nellie Liang, vice-ministre des Finances pour les affaires financières intérieures, a déclaré lors de la réunion que le document ne reflétait pas "l'incertitude qui existe dans les événements (spéciaux)".

Elle a souligné : « Avec l'adoption du projet de loi d'aide au COVID-19, la dette s'élève à plus de mille milliards de dollars... et même en mars et avril (2020), lorsque les gouvernements du monde entier commençaient à réagir à la crise sanitaire. , Rien n’indique que quelque chose s’est mal passé."

Bien sûr, peu importe qui a raison, la question de la sécurité de l’énorme dette américaine a suscité de nombreuses discussions animées lors de la réunion annuelle de la banque centrale de Jackson Hole cette année. Les données publiées par le département du Trésor américain à la fin du mois dernier ont montré que la dette nationale américaine a désormais atteint 35 000 milliards de dollars, dépassant ce niveau pour la première fois dans l'histoire.

La ministre suisse des Finances, Karin Keller-Sutter, a également déclaré dans une interview publiée samedi que les niveaux d'endettement aux États-Unis et en Europe constituaient un risque pour la stabilité financière internationale et pour la Suisse.

Dans une interview, Keller-Sutter a salué la situation budgétaire "rigoureuse" de la Suisse, affirmant qu'elle permettait au pays de répondre efficacement aux défis économiques posés par la pandémie du nouveau coronavirus et le conflit russo-ukrainien. En revanche, d’autres pays sont tellement endettés qu’ils peuvent difficilement se permettre d’agir, a-t-elle déclaré, citant la France comme exemple. "Ou regardez les Etats-Unis. Les Etats-Unis sont une bombe à retardement. La chute à court terme du marché boursier début août a été un signal d'alarme."