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Troppo lungo da guardare:
Lo stile dei titoli azionari statunitensi è cambiato questa settimana, con il Nasdaq che ha sottoperformato l’S&P 500 e il Dow, e i pesi massimi della tecnologia come Nvidia e Meta che sono caduti uno dopo l’altro.
I venditori allo scoperto, rappresentati da Goldman Sachs, sono preoccupati per l’elevato costo dei modelli di grandi dimensioni e per il fatto che finora non esiste una “killer application” per l’intelligenza artificiale, che influenzi la commercializzazione della tecnologia AI;
Anche se ci sono differenze nella realizzazione dell'intelligenza artificiale, c'è un certo consenso sul fatto che Nvidia sia relativamente invincibile come "venditore di pale". Oltre a Nvidia, a giudicare dalle recenti tendenze dei prezzi delle azioni, Apple potrebbe diventare un altro vincitore facendo affidamento sull'hardware.

Il Nasdaq sottoperforma

Lo stile delle azioni statunitensi è cambiato questa settimana. A partire dal 19 luglio, il Dow Jones Industrial Average è aumentato dell'1,7%, l'indice S&P 500 è sceso dell'1,3% e l'indice Nasdaq Composite è sceso del 2,9%. Tra i titoli più importanti, Nvidia è scesa del 6,3%, Amazon è scesa del 5,5% e Meta è scesa del 4,6%.

Recentemente, il responsabile globale delle azioni di Goldman Sachs ha gettato acqua fredda sui titoli azionari basati sull'intelligenza artificiale, il principale motore dell'aumento delle azioni statunitensi quest'anno. Il rapporto affermava quanto sarebbe doloroso invertire le vendite allo scoperto di fronte all'espansione dei titoli tecnologici bolla. I mercati riescono a guadagnare denaro mese dopo mese, anche quando diventa chiaro che le ultime scoperte tecnologiche non stanno andando come previsto.

A suo avviso, le aziende che spendono centinaia di miliardi di dollari nel campo dell’intelligenza artificiale non daranno il via alla prossima rivoluzione economica, e non sarà nemmeno efficace quanto gli smartphone e Internet.

Spinto dall’intelligenza artificiale, il Nasdaq ha aperto la strada. Guardando indietro alla prima metà di quest’anno, l’S&P 500 ha chiuso in rialzo del 14,5%, il Nasdaq è cresciuto del 18% e il Dow ha registrato una performance leggermente peggiore, chiudendo solo in rialzo del 3,8%.Le "Sette Sorelle" hanno contribuito per oltre il 60% al rendimento dell'S&P 500, mentre l'S&P 500 a pari peso ha reso meno del 5%.

Tuttavia, nella seconda metà dell’anno la situazione è cambiata improvvisamente e il dibattito sulla questione se l’intelligenza artificiale sia una bolla ha nuovamente attirato l’attenzione.

Divergenza tra lungo e corto

I venditori allo scoperto, rappresentati da Goldman Sachs, sono preoccupati per il costo elevato dei modelli di grandi dimensioni e per il fatto che finora non esiste una “killer application” per l’intelligenza artificiale, che influenzi la commercializzazione della tecnologia AI.

In questa corsa agli armamenti globale basata sul grande modello dell’intelligenza artificiale, i giganti della tecnologia tra cui Meta e Microsoft hanno aumentato le loro scommesse. Secondo le statistiche di FactSet, nel primo trimestre di quest’anno, le spese in conto capitale totali di Amazon, Google, Microsoft e Meta hanno raggiunto un record negli Stati Uniti. 44 miliardi di dollari. nuovi massimi.

Le spese in conto capitale di Microsoft sono aumentate dell'80% su base annua raggiungendo i 14 miliardi di dollari nel primo trimestre.La spesa in conto capitale per l’intero anno fiscale aumenterà di circa il 50% arrivando a superare i 50 miliardi di dollari.Microsoft sta cercando di triplicare la propria fornitura di GPU portandola a 1,8 milioni di unità quest'anno.

Le spese in conto capitale di Google sono aumentate del 91% su base annua raggiungendo i 12 miliardi di dollari nel primo trimestre e si prevede che ammonteranno a circa 50 miliardi di dollari per l’intero anno.Un incremento su base annua pari a circa il 55%.

Meta aumenta le spese in conto capitale per l’intero anno a 35-40 miliardi di dollariUn aumento anno su anno del 33%。

Amazon prevede che le spese in conto capitale per l’intero anno supereranno i 60 miliardi di dollariUn aumento su base annua di almeno il 24%.

A giudicare dagli utili del primo trimestre, la crescita dei ricavi dei grandi colossi tecnologici ha superato le aspettative del mercato con l’aiuto dell’intelligenza artificiale.I ricavi di Meta, che si rivolge più attivamente all'intelligenza artificiale, sono aumentati del 27%, e anche la crescita dei ricavi di Microsoft e Google nel primo trimestre ha superato il 15%. Tuttavia, questa crescita è ancora lontana dal tasso di espansione dei costi legati all'intelligenza artificiale.

La rivoluzione tecnologica portata dall’intelligenza artificiale è ancora nella fase iniziale della costruzione delle infrastrutture e i giganti della tecnologia sono alla ricerca di modelli di monetizzazione con enormi oneri di investimento iniziale.

Gli attuali metodi per ottenere prestazioni includono Meta che si affida all'intelligenza artificiale per migliorare l'efficienza pubblicitaria, i fornitori di servizi cloud che aumentano la domanda di servizi cloud basati sull'uso della tecnologia AI da parte degli utenti e l'abbonamento di Microsoft basato sulla versione Windows di Copilot.

Le spese in conto capitale su larga scala in questa fase potrebbero richiedere molto tempo per essere monetizzate, il che deve far sì che il mercato inizi a preoccuparsi delle prospettive di performance dell'azienda.

In effetti, può darsi che gli stessi giganti della tecnologia abbiano cominciato a calmarsi e a prestare attenzione ai costi dopo aver sperimentato investimenti entusiasti nella fase iniziale.

Recentemente, OpenAI ha lanciato ufficialmente una nuova generazione di piccoli modelli entry-level di intelligenza artificiale con prezzi notevolmente ridotti -GPT-4o mini, questo modello è più economico del 60% rispetto al GPT-3.5 Turbo. Espande la concorrenza nel mercato a basso prezzo combinando "potenza e prestazioni in termini di costi".

Figura: Da un confronto orizzontale, le prestazioni di GPT-4o mini in indicatori chiave come capacità di ragionamento e velocità sono paragonabili a molti modelli di grandi dimensioni, ma il prezzo è molto inferiore a Llama3 e Gemini.

Se un modello piccolo è sufficiente per soddisfare le esigenze degli utenti in termini di ragionamento testuale, codifica digitale e altre funzioni, come dovrebbero riflettersi i vantaggi di un modello grande? E quanti chip ad alte prestazioni vengono acquistati per supportare modelli di grandi dimensioni?

Figura: tra i giganti della tecnologia, Meta è molto più avanti nel numero di chip NVIDIA utilizzati.