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Il 13 luglio, nella serie mensile "In the Know", la nota investitrice "Wooden Sister" Cathie Wood ha portato Tasha Keeney, direttrice dell'analisi degli investimenti e della strategia istituzionale della sua controllata Ark Investment (ARK), e direttrice del settore autonomo della società Sam Korus, ricercatore di tecnologia e robotica, ha discusso congiuntamente di come ARK valuta le aziende e prende decisioni di investimento. La sorella Mu ha anche espresso il suo punto di vista su questioni come i rendimenti delle obbligazioni statunitensi e la concentrazione delle azioni statunitensi.

Questo articolo contiene le meravigliose opinioni delle tre persone nello show:

1. ARK aderisce a un metodo di valutazione che combina top-down e bottom-up ed effettua valutazioni per linea di business.

2. Nel sistema di rating di ARK per le aziende da 1 a 10, se un punteggio è inferiore a 7, è degno di attenzione, ma se due punteggi sono scesi, valuteremo seriamente se sia il caso di ridurre i rischi del portafoglio di investimento.

3、La maggior parte del valore aziendale di Tesla proviene da Robotaxi,Quest'ultimo cambierà il modello di business di Tesla: dagli attuali ricavi una tantum derivanti dalla vendita di auto elettriche ai ricavi ricorrenti di RoboTaxi.

4、Pensiamo che Tesla potrebbe essere la prima casa automobilistica a lanciare robotaxi su larga scala,Su larga scala, i robotaxi potrebbero costare fino a 25 centesimi al miglio.

5、Gli “alti e bassi” di Tesla dipendono dalla sua esecuzione, i fattori chiave che possono influenzare includono anche: personale chiave (Musk), cambiamenti di personale, fossati, impatto/adozione di tecnologie all'avanguardia, costi delle batterie, ecc.

6. Grazie al denaro generato dalla tecnologia di guida autonoma e alla sua scala di produzione di successo, si prevede che Tesla passerà dalle attuali vendite annuali inferiori a 2 milioni di veicoli a 6-14 milioni di veicoli.

7. Riteniamo che molto probabilmente Tesla lancerà una rete di taxi robot nei prossimi anni, almeno nei prossimi tre o due o tre anni.

8. Si prevede che entro il 2029, il rapporto tra la valutazione del business dei veicoli elettrici di Tesla e l’EBITDA si ridurrà da 60 volte a 19 volte, e il tasso di crescita dei ricavi e dell’espansione dei profitti rimarrà forte.

9、Nel lungo periodo, la robotica, lo stoccaggio dell’energia, l’intelligenza artificiale, la tecnologia blockchain e la tecnologia di sequenziamento multi-micron aumenteranno la crescita del PIL reale dal 3% al 3%.intervallo del 6%.

Quella che segue è la trascrizione della conversazione:

Cathie Wood:Ciao a tutti, oggi faremo qualcosa un po' fuori dalla norma: speriamo di lanciare ogni mese un nuovo segmento che faccia luce su alcuni dei titoli e delle società su cui ci concentriamo nello spazio dell'innovazione.
Oggi vi presenteremo nello specifico come conduciamo l’analisi bottom-up. Penso che siamo conosciuti per analizzare i mercati dall'alto verso il basso utilizzando la legge sui diritti. Ma volevamo fare più luce sulla nostra analisi, non solo sull'analisi top-down ma anche sull'analisi bottom-up, in particolare sul nostro sistema di punteggio di valutazione. A tal fine, voglio presentarvi Tasha Keeney e Sam Korus, che stanno facendo un lavoro incredibile in Tesla. Tasha è il nostro direttore dell'analisi degli investimenti e della strategia istituzionale, mentre Sam è il nostro direttore delle tecnologie autonome e della ricerca sulla robotica.
Quindi vogliamo presentare il nostro sistema di valutazione e lo illustreremo utilizzando Tesla perché abbiamo pubblicato molto al riguardo. Anche se non abbiamo ancora rilasciato molte informazioni su altri titoli, parleremo di Nvidia in un altro webinar. Giovedì prossimo si terrà il nostro webinar trimestrale, quindi restate sintonizzati. Successivamente, condurrò presentazioni di casi non commerciali una volta al mese. Ora, Tasha, Sam e io ti guideremo attraverso il sistema di valutazione. Tasha?
Tasha Keeney: Grazie, Cathie. Come tutti sappiamo, noi di ARK siamo molto concentrati sull'innovazione dirompente e il nostro team di investimento è suddiviso in base alla tecnologia. Quindi Sam e io lavoriamo insieme da quasi dieci anni e ora stiamo lavorando sulla tecnologia della guida autonoma e sui veicoli elettrici. Abbiamo considerato tutte le analisi top-down che abbiamo effettuato in entrambe le aree, di cui parleremo più avanti.
E poi, una volta scoperti i potenziali nomi per il portafoglio, lavoriamo dal basso verso l’alto.Gli sforzi dal basso verso l’alto includono indicatori qualitativi e quantitativi basati su valutazioni. Su base quantitativa, sapete bene che abbiamo pubblicato un blog Tesla con il nostro obiettivo di prezzo per il 2029. Ancora una volta, questa è una combinazione di top-down e bottom-up. Allora, Sam, perché non inizi parlandoci della ricerca top-down che stai facendo sui veicoli elettrici?
Sam Korus: certamente. Ciò si collega a ciò che Cathie diceva prima, sfruttando davvero le leggi sull’empowerment e le agenzie di costo. Consideriamo quindi il calo dei costi delle batterie e diamo cosa pensiamo che accadrà ai veicoli elettrici in termini di parità di prezzo. Questo sta già accadendo in Cina, e come potete vedere i loro tassi di adozione sono ben superiori a quelli degli Stati Uniti, dove questo cambiamento deve ancora avvenire in molte aree. Tutto ciò ci porta a una previsione top-down, secondo cui prevediamo che i veicoli elettrici si espanderanno da circa 10 milioni di unità nel 2023 a 74 milioni di unità. Pertanto, potrebbe catturare quasi tutta la quota di mercato automobilistica entro il 2030. Poi li combiniamo dal basso verso l'alto, ed è così che otteniamo la nostra prospettiva differenziata.
Tasha Keeney:In termini di prospettive per le auto a guida autonoma,Riteniamo che l’industria dei robotaxi potrebbe valere 28 trilioni di dollari entro la fine del decennio.Ecco perché quando guardi la nostra valutazione Tesla,Riteniamo che la maggior parte del valore di Tesla deriverà da questo perché rivoluzionerà il modello di business--Passaggio dalle attuali entrate una tantum derivanti dalla vendita di auto elettriche a un flusso di entrate ricorrenti derivante da Robotaxi.
Naturalmente, riteniamo che i robotaxi siano dirompenti perché possono costare meno di tutte le opzioni odierne di ride-hailing e molto meno di quanto costa oggi guidare un’auto privata negli Stati Uniti (circa 70 centesimi al miglio). Quindi, su larga scala, i robotaxi potrebbero costare fino a 25 centesimi al miglio.
Ma inizialmente, il nostro prezzo obiettivo era stato fissato più alto. Pertanto, quando valutiamo un'azienda come Tesla, nella nostra valutazione, cerchiamo che ciascuna azienda raggiunga un tasso di crescita annuale composto almeno del 15% su cinque anni secondo la nostra valutazione. Nella nostra valutazione iniziale di Tesla, la valutiamo qualitativamente. Come potete vedere nella diapositiva, la prima cosa che abbiamo esaminato è stata la gestione delle persone e la cultura aziendale. Ciò tiene conto delle nostre riflessioni sul team di gestione. Sam, perché non iniziare con Tesla?
Sam Korus: Sì, dirò solo che questi punteggi qualitativi sono generalmente supportati da misurazioni quantitative. Quindi vedrai molte discussioni efficaci tra i team di investimento su questo.
Quindi per le persone, per il management, per la cultura, sapete che il modo in cui guardiamo questo è attraverso una lente di innovazione dirompente. Quindi in realtà vogliamo un fondatore che sia anche un CEO disposto a scommettere a lungo termine e magari a investire a breve termine, il che potrebbe non essere ciò che il mercato vuole o, si spera, coloro che sono più orientati al breve termine.
Ma per Tesla avere qualcuno come Elon Musk con una grande visione, che elabora un piano generale dopo l’altro ed è disposto a sacrificare i profitti a breve termine per perseguire enormi opportunità come la guida autonoma, riteniamo che sia un enorme fattore positivo. . Quindi, anche se è fantastico che Elon sia un fondatore visionario, guardiamo anche alle persone che se ne vanno e alla capacità di acquisire talenti. Quindi, sai, Cathie, sei un membro chiave del team Tesla che ha rivisto queste conversazioni che abbiamo avuto.
Cathie Wood: Sì, spesso vengono chieste le partenze del personale chiave. Ad esempio, dopo la partenza di JB Straubel (Nota: co-fondatore di Tesla e chief technology officer a lungo termine), chi è la vera persona responsabile della strategia di batteria e trasmissione di Tesla? Ha lasciato l'azienda e abbiamo ricevuto molte domande del genere. Qualcuno di molto importante per l'intera storia se n'è andato. La cosa interessante di questa partenza è che JB se n'è andato dopo che il suo lavoro principale era stato completato, il che significa che la parte della storia riguardante la batteria e la trasmissione sono già a posto e ora il principale motore della visione strategica sarà la guida autonoma. Andrej Karpathy (Nota: Direttore AI di Tesla) lavorava presso Tesla, poi si è separato e ora è tornato. Tutto sommato, è un ambiente molto difficile e molte persone sono esauste.
Quindi vediamo le persone che vanno e vengono e lo capiamo. Ma Elon è chiaramente un visionario. È circondato da alcuni dei migliori ingegneri del mondo e loro vogliono lavorare su progetti molto difficili, i progetti più difficili del mondo, che è la parte dell'intelligenza artificiale della strategia. Come hai sentito,La nostra descrizione di Tesla è che si tratta del più grande progetto di intelligenza artificiale del pianeta, crediamo che stia attraendo i migliori talenti del mondo.
Sam Korus:Sì, in effetti, in un sondaggio annuale sulle aziende in cui i neolaureati vorrebbero lavorare di più, SpaceX e Tesla si collocano ancora ai primi posti, il che è una buona prova.
Tasha Keeney: Ne abbiamo parlato in passato e l'idea è in realtà che avere Musk alla guida di molte aziende aiuta effettivamente nell'acquisizione di talenti. Quindi, come ha detto Cathie, sebbene sia un posto difficile in cui lavorare, è anche un posto molto desiderabile in cui lavorare. Ecco perché, si sa, circolano voci secondo cui Andrej Karpathy potrebbe tornare.
Cathie Wood: Voglio aggiungere un'altra cosa qui. Scoprirai che dal punto di vista del controllo del rischio puoi vedere cosa influenza i nostri punteggi.
Ho appena fatto l'esempio delle dimissioni del personale chiave. JB ha aperto la porta, per così dire, e la sua partenza arriva in un momento in cui la storia dei veicoli elettrici sta accelerando. Ma un’altra area di rischio, soprattutto per Tesla, è la governance. Naturalmente valutiamo la governance di qualsiasi azienda. Ma per darvi un'idea di ciò che stiamo affrontando qui, ricorderete quando Elon all'epoca twittò che stava valutando la possibilità di privatizzare la società. Il finanziamento è stato garantito, ha detto in un tweet. Naturalmente, questo ha attirato le ire della SEC (Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti). In effetti ci furono alcune cause legali. Quindi, quando ciò è accaduto, abbiamo appreso che la SEC stava effettivamente indagando se i fondi fossero protetti e, se questa fosse stata una rappresentazione accurata di ciò che stava accadendo nell'organizzazione, sapevamo che sarebbe stata una distrazione per l'azienda, e per questo motivo , Abbiamo abbassato quel punteggio.
Quindi adeguiamo i punteggi quando riteniamo che qualcosa rappresenti un rischio. Ma la cosa interessante in quel momento è che, poche settimane dopo aver abbassato quel punteggio, Tesla ha rilasciato le specifiche per il proprio chip AI, noi le abbiamo guardate e abbiamo detto: "Oh mio Dio, è molto più avanzato di quanto ci aspettassimo, "E prima di quanto ci aspettassimo", così un altro punteggio, "fossato", è stato rivisto al rialzo.
Quindi puoi vedere le dinamiche del nostro sistema di punteggio. Quello che voglio dire è cheSu una scala da 1 a 10, qualsiasi punteggio inferiore a 7 è motivo di preoccupazione.A quel tempo, il livello di governance non era sceso sotto i 7 punti e il punteggio del “fossato” era migliorato.Ma se entrambi i punteggi scendessero, valuteremmo seriamente se ridurre il rischio del portafoglio.Allora Tasha?
Tasha Keeney: Grazie, Cathie. Sì, quindi parlerò di "fossato". Sapete, alcune delle cose a cui abbiamo pensato qui nel corso degli anni sono il vantaggio dell'integrazione verticale di Tesla, pensiamo che siano anni avanti rispetto ai loro concorrenti in termini di batterie, intelligenza artificiale, dati e, come ha detto Cathie, Tesla produce anche in -house Hardware, chip e chip di inferenza. Sam, parlaci dell'integrazione della batteria di Tesla.
Sam Korus: Ok, direi che, soprattutto quando un’azienda è in prima linea in una nuova rivoluzione, potrebbe non esserci una catena di fornitura. Quindi l'investimento di Tesla nella chimica della produzione delle batterie, e attraverso l'inverter di potenza, distingue davvero le sue prestazioni da quelle dei suoi pari. La situazione attuale è ancoraEsistono solo uno o due altri concorrenti con efficienze simili a Tesla, ma nessuno può integrarsi verticalmente con la stessa rapidità di Tesla.
Tasha Keeney: Quando si tratta di guida autonoma, Tesla ha accesso a miliardi di chilometri di dati di guida. Come peer, i dati con Waymo sono solo milioni.Quindi questa è una differenza di ordine di grandezza。
Questi dati verranno utilizzati per addestrare le reti neurali, consentendo a Tesla di sovrapporre funzionalità di guida autonoma che, secondo noi, creeranno alla fine un’auto completamente autonoma in cui è possibile effettivamente togliere le ruote dal volante. Questa, ovviamente, è la base di una rete di robotaxi.
Un altro punto che voglio sottolineare è cheLa rete Supercharger fornisce inoltre a Tesla un ottimo fossato.Naturalmente, ora è lo standard di ricarica nordamericano e molte altre case automobilistiche si sono iscritte per far parte della rete.
Cathie Wood: Basta guardare ai rischi derivanti dall’ascesa di nuove tecnologie dirompenti. Non so dirti quante volte ci siamo trovati in una situazione in cui, oh mio Dio, questo è un nuovo tipo di batteria e Tesla sarà lasciata indietro perché è bloccata nella sua strategia attuale. Sappiamo quanto sia difficile la tecnologia delle batterie e la probabilità che Tesla adotti una nuova tecnologia delle batterie è molto alta perché la sua espansione si basa sulle batterie, quindi ovviamente vuole rimanere al passo con i tempi.Quindi considereremo sicuramente i rischi delle nuove tecnologie emergenti.Parliamo sicuramente con Tesla di tecnologie emergenti, ma, ogni volta, ci rassicurano e rassicurano che sono molto consapevoli di quello che sta succedendo in termini di nuove tecnologie, soprattutto quando si parla di batterie.
Tasha Keeney: SÌ. Un altro importante punteggio qualitativo in base al quale giudichiamo ciascuna azienda è l’esecuzione. Sam, parlaci dell'inferno della produzione. Impariamo un po' la storia qui.
Sam Korus: Penso che Tesla si alzi e cada in base alla sua capacità di esecuzione. Sapete, Tesla fu chiamata "l'inferno della produzione" durante la produzione in serie del Modello 3. Penso che abbiamo ricordi vividi di quel periodo in cui guardavamo a questo futuro luminoso e stavano consegnando Xmila unità in meno e il prezzo delle azioni stava crollando e tutti dicevano: "Beh, stanno consegnando meno in questo trimestre". veicoli", ciò che dobbiamo considerare è: questo trimestre è importante? Oppure ci sono dei buchi nella storia a lungo termine? Sono ancora in espansione?
Penso che con Tesla stiamo assistendo a un vero slancio esecutivo, hanno attraversato momenti difficili e ora anche Toyota sta dicendo che producono una delle migliori auto al mondo. Questo è un grande elogio da parte di un'azienda conosciuta come uno dei migliori produttori al mondo.Con l'aiuto della Cina, Tesla è stata in grado di espandere le sue fabbriche più velocemente di chiunque altro al mondo.
Perciò,Penso che, per quanto riguarda i veicoli elettrici, assistiamo a un forte miglioramento continuo nell'esecuzione. Ma ancora una volta, questo è qualcosa di cui discutiamo continuamente, nella buona e nella cattiva sorte. Forse, Tasha, posso farti questa domanda, perché un punto in cui sicuramente inizierà e finirà è con la guida autonoma, e con le affermazioni che accadrà quest'anno, cosa stiamo vedendo in termini di esecuzione di guida autonoma? guida?
Tasha Keeney: I piani di Tesla di lanciare una rete di robotaxi ci sembrano essere la prossima grande pietra miliare nella ricerca. Non è un compito facile, vero? Costruire un’auto completamente autonoma è estremamente difficile. Sappiamo che questo è possibile. Poiché concorrenti come Waymo si sono già lanciati su piccola scala,Ma pensiamo che Tesla potrebbe essere la prima casa automobilistica a lanciarlo su larga scala.Tesla ha già rilasciato le sue funzionalità di assistenza alla guida più avanzate e, ancora una volta, pensiamo che possano assemblarle per creare un’auto completamente a guida autonoma.
Tornando al punto di Sam su come interagiscono qualitativo e quantitativo, quando parliamo di tutti questi parametri di esecuzione, questo è ciò che consideriamo quando modelliamo Tesla su base di valutazione. Riteniamo che, grazie al denaro generato dalla tecnologia di guida autonoma e alla sua scala di produzione di successo, Tesla può passare da meno di 2 milioni di auto vendute all’anno attualmente a, nel nostro scenario di mercato ribassista, circa 6 milioni. Nel nostro caso globale, potrebbero esserci 14 milioni di automobili.Quindi, ancora una volta, quando modelliamo l'azienda, consideriamo tutti questi parametri.
Sam Korus:Quello che voglio anche dire è cheUn'altra area di esecuzione a cui stiamo assistendo con Optimus è lo sfruttamento sia delle tecnologie autonome che di quelle produttive ,È giusto? Questa è la vera fusione. Penso che abbiano sorpreso tutti con la rapidità con cui hanno eseguito. Sai, se torni indietro di qualche anno, la gente si divertirebbe vedendo qualcuno che balla sul palco vestito da robot. Tesla ora ha almeno alcuni robot che lavorano in modo completamente autonomo nelle sue fabbriche. È incredibile vedere tutto realizzarsi.
Cathie Wood: Voglio sottolineare qualcosa qui sull'esecuzione, soprattutto per quanto riguarda Tesla. Sappiamo che Elon crede fermamente nella sua visione, e molte volte espone la sua visione nel "tempo di Elon", e penso che tutti dobbiamo adattarci al tempo di Elon. Ma perché dovrebbe farlo? Lo fa non solo per segnalare ai fornitori: "Ehi, questo è il mio programma di lavoro" e per preparare tutti i fornitori, ma anche per motivare i dipendenti e mantenerli concentrati sul raggiungimento degli obiettivi in ​​un periodo di tempo molto breve. Perciò,Un'altra cosa da considerare durante l'esecuzione, e vedrai che la prima cosa che guardiamo è la mancanza o il declino della ricerca e sviluppo.
Ora esaminiamo questo problema da due aspetti. La ricerca e sviluppo rappresenta l’1% delle vendite, dove spendono quei soldi? Perché a volte non siamo d'accordo su una certa direzione. So che quando Toyota passò dalle celle a combustibile elettriche a quelle a idrogeno, all'epoca possedevamo le azioni e li vedemmo spostare i dollari di ricerca e sviluppo verso le celle a combustibile a idrogeno. Abbiamo esaminato quanto più costosa sarà l'infrastruttura delle celle a combustibile a idrogeno, in particolare quanto sarà più costosa rispetto alle celle a combustibile elettriche. Su questa base abbiamo venduto le azioni.
Tasha Keeney: Molto bene. Sapete che abbiamo toccato alcuni di questi punti, ma passiamo alla leadership del prodotto. Penso che nel settore dei veicoli elettrici abbiamo molte prove dell’esistenza di Tesla.
Sam Korus: Sì, ancora una volta, questo è un dibattito in corso e un dibattito quantitativo. Sapete, la quota di mercato di Tesla in diverse regioni sarà sicuramente messa in discussione negli Stati Uniti poiché altre case automobilistiche continuano a lanciare i loro prodotti. Tuttavia, rispetto alla redditività di Apple, possiamo vedere che con lo sviluppo del settore, le vendite di Apple diminuiscono, ma i profitti aumentano. Quindi queste sono conversazioni e dibattiti in corso internamente. Alla gente piace discutere di questi problemi anche su Twitter. Ovunque il prezzo delle azioni Tesla scenda, vedrai persone discutere di questo problema. Quindi è qualcosa a cui stiamo prestando molta attenzione.
Cathie Wood: Una delle cose che sono successe di recente è che General Motors e Ford si sono ritirate dai veicoli elettrici perché non riescono a vederne la redditività. Non è un segreto che Ford perda 100.000 dollari per veicolo, e forse la quota di Tesla nel mercato statunitense sarà più alta di quanto pensassimo nei prossimi anni. Naturalmente, scenderà dal livello del 90% o 95% ovunque. Proprio come Apple lo è con gli smartphone.
Ma i segnali che riceviamo dalle altre case automobilistiche riguardano quanto sono impegnati in questo ambito? È molto interessante ritirare questa azione. L’unico modo per raggiungere la redditività è crescere. Quindi è un momento molto interessante per noi dal punto di vista della quota di mercato.
Sam Korus: E poi, Tasha, ne hai parlato e forse anche l'aspetto dell'autonomia. So che proprio stamattina abbiamo avuto una discussione approfondita sul confronto tra Waymo e Tesla e sulla leadership dei prodotti a guida autonoma.
Tasha Keeney:Sì, sai, per restare in linea con il punto di Cathie, quando guardiamo alle case automobilistiche tradizionali come General Motors e Ford, si sono ritirate dal business della guida autonoma: Ford ha venduto la sua unità a guida autonoma, l'unità a guida autonoma di GM Le operazioni di crociera sono state temporaneamente sospese, anche se ora stanno cercando di riavviare.
Quindi, quando guardiamo al campo di gioco negli Stati Uniti,In realtà solo Waymo e potenzialmente Tesla. D'altra parte, Waymo ha centinaia di veicoli sulla strada. Tesla ha milioni di auto sulla strada che credono possano diventare a guida autonoma. Quindi, come ho già detto, hanno già una scala maggiore grazie al vantaggio dei dati e pensiamo che possano tradurlo in un vantaggio dell'intelligenza artificiale sulla strada, possono lanciare una rete di robot-taxi che sarà in molte città, non solo in quelle selezionate. quelli in cui Waymo è stato in grado di lanciare il servizio finora.
L’ultimo punto che voglio toccare qui è il rischio teorico. Ancora una volta abbiamo discusso alcuni punti chiave a questo riguardo. In termini di valutazione teorica del rischio, abbiamo condotto un’analisi Monte Carlo su Tesla (valutando i possibili impatti del rischio in vari scenari del mondo reale). Abbiamo molte variabili e modifichiamo i limiti superiore e inferiore di tali intervalli in base alla probabilità che riteniamo opportuna. Ad esempio, riteniamo che molto probabilmente Tesla lancerà una rete di robotaxi entro i prossimi anni, e almeno entro i prossimi tre o due o tre anni.
Teniamo conto anche dei ritardi temporali di cui abbiamo discusso, giusto? Elon ha più volte promesso che costruirà un’auto completamente a guida autonoma, ma ciò non è ancora avvenuto. Ancora una volta, varcare quella soglia è una cosa difficile da fare. Quindi non siamo del tutto sicuri se il lancio della rete robotaxi avverrà il 9 luglio o qualche altra data specifica. Ma proviamo a utilizzare la nostra ricerca e analisi per sviluppare un arco temporale per ciò che riteniamo probabile che accada.
Cathie Wood: Vorrei aggiungere qualcosa sul rischio normativo. Quando abbiamo iniziato il nostro viaggio con Tesla, pensavamo che i rischi normativi fossero molto alti. Ma quello che è successo negli ultimi dieci anni, da quando abbiamo iniziato questo studio, è che il tasso di incidenti stradali negli Stati Uniti è aumentato drasticamente dopo decenni di declino. Penso che il numero più basso di vittime automobilistiche negli Stati Uniti sia stato di circa 30.000, intorno al 2014. Da allora quel numero è salito a 45.000. Ciò ha allarmato i regolatori. Quindi ora stanno guardando i dati. E Tesla può fornire molti dati sulla sicurezza.
Tasha, lascerò a lei questo argomento, ha fatto molte ricerche sulla sicurezza. È molto interessante che questo non riceva più attenzione perché l'intero marchio Volvo è basato sulla sicurezza. Alcuni dei numeri che Tasha ha trovato nella sua ricerca sono piuttosto sorprendenti.
Tasha Keeney: Sì, ancora una volta, questo è qualcosa che possiamo quantificare nella nostra analisi. Abbiamo stimato molto tempo fa che le auto a guida autonoma potrebbero essere 80 volte più sicure delle auto manuali di oggi,In termini di tasso di incidenti, la sicurezza è superiore dell’80%. . In realtà abbiamo i dati per dimostrarlo. Quindi abbiamo visto che Waymo è in realtà più sicuro della media automobilistica nazionale. Quando guardi di nuovo Tesla,Una Tesla guidata con FSD è circa 5 volte più sicura di una Tesla guidata manualmente.Questo in realtà si basa sugli ultimi dati disponibili.
Elon ha detto che secondo loro la visibilità potrebbe migliorare da quattro a cinque volte. Confrontandolo con la media nazionale, scoprirai che è circa 14 volte più sicuro. Quindi, abbiamo visto prove che la guida autonoma è più sicura dei veicoli guidati da esseri umani. Riteniamo che questo sia ciò che i regolatori cercano quando decidono se consentire a questi veicoli di circolare su strade pubbliche.
Un altro punto che toccherò è che Tesla sta discutendo con la Cina l’implementazione della FSD, sebbene non sia stata ancora presa alcuna decisione. Ma se fosse vero, sarebbe un passo avanti importante. Sam, perché non parli del rischio dell'uomo chiave? Questa è un’altra componente importante del rischio teorico.
Sam Korus: Naturalmente, abbiamo discusso del ruolo centrale di Elon, in particolare nell'ottenere il massimo dalle persone che guidano la visione della guida autonoma. Quindi pensiamo a questo e all'importanza del suo ruolo nel lancio di Robotaxi, e penso che anche lui stesso abbia detto che ad un certo punto spetterà a lui diventare CEO e assumere maggiormente il ruolo di visionario o di prodotto. driver quindi non ha senso. Ma penso che ne abbiamo già discussoÈ importante guidare i team autonomi verso il lancio commerciale.
Cathie Wood:Quindi, Tasha, riassumiamo il problema della valutazione e trasformiamo in realtà gli esercizi di valutazione che abbiamo fatto.
Lasciami prima configurarlo. La misura che scegliamo è il rapporto tra la valutazione aziendale e gli utili rettificati prima di interessi, tasse, svalutazioni e ammortamenti (EBITDA) e adeguiamo l'EBITDA in due modi:
Il primo riguarda gli incentivi azionari. Pensiamo che sia molto importante incentivare i dipendenti, tra cui Elon, tra l'altro, e i suoi pacchetti retributivi, e allinearli davvero con gli azionisti. Pertanto, il secondo aggiustamento riguarda la ricerca e sviluppo, ovvero la normalizzazione degli standard di ricerca e sviluppo. Le nostre aziende spesso spendono troppo in ricerca e sviluppo e ovviamente vorremmo farlo. Ci auguriamo che sacrifichino la redditività a breve termine perché, soprattutto nel mondo dell’intelligenza artificiale, il vincitore prende tutto.
Pertanto, la nostra ipotesi è, Nel corso dei prossimi cinque anni, il rapporto tra la valutazione del business dei veicoli elettrici e l’EBITDA peggiorerà, scendendo verso i multipli di mercato. E i nostri analisti ritengono che la combinazione tra crescita dei ricavi ed espansione dei profitti supererà i cali delle valutazioni.Tasha, puoi parlarci ancora un po' di questo?
Tasha Keeney: Se si considera il business dei veicoli elettrici di Tesla, l’EBITDA è di circa 57 dollari oggi e vicino ai 60 dollari nell’ultimo anno del nostro modello. Abbiamo un proprio multiplo di valutazione per ciascuna linea di business. Entro il 2029, la maggior parte della torta di valore valutata in questa linea di business sarà la guida autonoma. Si prevede che la valutazione del business dei veicoli elettrici e il multiplo dell’EBITDA saranno in questo momento 19 volte. Quindi, come ha detto Cathie,È stato notevolmente compresso da circa 60 volte a 19 volte.
Infatti, in altre aree di business, compresi i veicoli elettrici, assumiamo multipli inferiori di circa 12-13 volte. Quindi il multiplo medio dopo la miscelazione è addirittura leggermente inferiore a 19. Quindi, anche in base alla nostra valutazione del business Tesla, è fondamentalmente considerato un business maturo, quando in realtà,Riteniamo che Tesla manterrà comunque un tasso di crescita rispettabile nel quinto anno di questo modello.Pertanto, la nostra valutazione quinquennale di Tesla è in realtà un’ipotesi relativamente conservativa.
Cathie Wood: Anche in questo caso, abbiamo fissato un rendimento annualizzato minimo del 15% su un periodo di cinque anni. Pertanto, quando dico dal 60% al 18%, le nostre ipotesi di crescita dei ricavi e di margine devono sopraffarlo. Come tutti sapete, nel nostro approccio responsabilizzante, siamo molto rigorosi nel modellare la riduzione e il ridimensionamento dei costi a lungo termine. Quindi penso che avremo una discussione qui, forse una versione abbreviata del Global Report. No, questa volta non dedicheremo molto tempo alla politica fiscale o monetaria. Politica fiscale, Washington è in difficoltà per ovvi motivi.
Il presidente Powell sembra aver enfatizzato la politica monetaria nella sua ultima testimonianza, e ora si sta concentrando sull’occupazione. Stava esaminando alcune delle statistiche che erano state pubblicate e ha detto di aver anche riconosciuto che l'inflazione stava continuando a diminuire. Questa settimana, Austin Ghoulsby, che ritengo sia probabilmente la colomba più grande, ha detto "ah ah, questo è quello che stavo aspettando" dopo la pubblicazione del rapporto CPI. Quindi parleremo solo degli indicatori economici, del rapporto sull'occupazione della scorsa settimana, i titoli dei giornali erano ancora una volta più forti di quanto ritengo fossero le aspettative di consenso. Ma penso che la stima del consenso sia 190.000. Il risultato è 206000. Ma tenendo conto di un’altra revisione al ribasso, il numero effettivo era di 95.000, con l’occupazione delle famiglie in aumento di 116.000 dopo essere diminuita di 408.000 nel mese precedente. Quindi l’occupazione delle famiglie è debole, stabile o in calo rispetto all’anno precedente, mentre l’occupazione non agricola è ancora poco al di sopra dello 0,5%. Il numero di persone che ricevono assistenza temporanea ha accelerato il suo calo, scendendo di 49.000 unità. È una cifra piuttosto grande per un aiuto temporaneo. Quindi penso che il presidente Powell lo abbia notato in modo appropriato.
Naturalmente, un’altra variabile su cui si concentra la Fed è l’inflazione. Questa settimana abbiamo ottenuto l'IPC ed è stato inferiore al previsto, il che non ci sorprende. Come ho accennato nel mio ultimo post, no, stiamo assistendo a riduzioni dei prezzi, non solo a una minore inflazione, ma a riduzioni dei prezzi, Walmart, Costco, Best Buy, McDonald's, Wendy's e persino Starbucks hanno pacchetti promozionali, il che è molto insoddisfacente. Quindi l'IPC in realtà è sceso dello 0,1%, che era il titolo, portando quel numero su del 3% su base annua, non ancora del tutto al 2%, ma pensiamo che ci stiamo arrivando. Il nucleo si è alzato solo leggermente. Sì, lo 0,1%, anch'esso leggermente al di sotto delle aspettative dopo un aumento dello 0,2% il mese scorso, con una crescita core anno su anno ora al 3,3%. Anche in questo caso crediamo che sarà del 2%, intendo vicino al 2%. Abbiamo anche ottenuto il PPI ed è stato un po' più caldo del previsto.
Cosa ci dice questo?Questo ci dice la compressione dei margini. Quindi molti osservatori temono che vedremo un'inflazione spinta dai costi, come abbiamo visto negli anni '70, dove i costi continuano ad aumentare e sono costretti ad aumentare i prezzi e i consumatori non accettano i prezzi più alti . Abbiamo visto alcune aziende, inclusa PepsiCo, annunciare questa settimana che le loro vendite in Nord America sono diminuite del 4%, il che è molto insolito per un'azienda di beni di consumo di prima necessità.
Stiamo accadendo alcune cose insolite in questo momento, e il COVID potrebbe essere una delle ragioni, ma pensiamo che l’economia sia un’altra ragione. Quindi probabilmente è circa metà e metà, forse, chi lo sa. Riteniamo che PepsiCo dovrà rispondere con prezzi più bassi.
Ora non elencherò tutte le statistiche economiche. Quello che vi dirò è che quando l’ho guardato e mi sono preparato per questo, ho pensato che quasi tutte le statistiche fossero più deboli del previsto, in particolare la spesa immobiliare e in conto capitale. Entrambi hanno alti moltiplicatori associati.
È interessante notare che uno dei dati più forti del previsto emersi ora è che il reddito personale è aumentato dello 0,5%, ma la spesa è aumentata solo del 2%. Cosa ci dice questo? Questo ci dice che i tassi di risparmio dei consumatori stanno iniziando a salire. Quando accadrà? Ciò accade spesso quando le persone sono generalmente preoccupate per il proprio lavoro e per l’economia.
Quindi vi mostrerò un grafico a riguardo in questa serie di grafici. Quindi cominciamo ora con il diagramma. Ok, quindi puoi vedere qui con cosa è alle prese il mercato.
Questo è un grafico a lungo termine del rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni all’inizio degli anni ’60. Potete vedere che la tendenza dagli anni '60 ai primi anni '80 è in aumento ed è aumentata in modo significativo da una cifra singola bassa a media fino a oltre il 15%.
Da allora abbiamo registrato una tendenza al ribasso. Puoi vedere che la tendenza al ribasso sembra essere finita. E questo è motivo di molte polemiche. Uno dei motivi per cui si è concluso è stato che la Fed ha alzato i tassi di interesse 22 volte per combattere l’inflazione, e ha deciso di essere dura solo perché sentiva di essere in ritardo. Questo è uno dei motivi per cui i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a lungo termine sono in aumento. Se non sale, avremo un'inversione della curva dei rendimenti di circa 500 punti base o 5 punti percentuali, il che è una situazione molto insolita.
La domanda ora è: abbiamo interrotto questa tendenza al ribasso? Probabilmente la risposta è sì, perché ci stiamo avvicinando allo zero e i tassi di interesse negativi non sono una buona cosa.Ciò potrebbe essere correlato all’economia molto difficile . Ci aspettiamo che l’economia nel breve termine sia più debole di quanto la maggior parte si aspetta in futuro, probabilmente a causa della spesa al consumo.Nel lungo termine, i prezzi per il tipo di economia che ci aspettiamo saranno molto più bassi del previsto.
Infatti, a causa di ragioni cicliche, prevediamo una tendenza verso una profonda deflazione nel breve termine, con prezzi eccessivi a causa degli shock della catena di approvvigionamento. Le aziende di beni di consumo ne hanno approfittato e ora dovranno abbassare i prezzi, il che è ciclico. Nel lungo periodo, la deflazione ha una causa a lungo termine, ovvero l’innovazione.La vera innovazione dirompente è di natura deflazionistica.
Segue una curva di apprendimento. Stiamo assistendo a continui miglioramenti in termini di efficienza e produttività che si manifestano nella riduzione dei costi della tecnologia stessa, portando a molte delle opportunità del mercato di massa ora disponibili. Pertanto, vedremo i prezzi di queste tecnologie diminuire, ma la crescita del volume unitario aumenterà in modo significativo. Pertanto il PIL nominale potrebbe essere compreso tra il 5% e il 10%. Nel corso del tempo, i rendimenti obbligazionari statunitensi si sono mossi in linea con la crescita del PIL nominale nel lungo periodo. Pertanto, riteniamo che nel breve termine i rendimenti obbligazionari statunitensi saranno inferiori per ragioni cicliche.
Sì, nel lungo termine crediamo che la tendenza al ribasso del debito statunitense sia stata interrotta, perché riteniamo che la crescita unitaria derivante da queste nuove tecnologie sarà considerevole e potrebbe portare a livelli sorprendenti di crescita del PIL reale. Nei webinar precedenti, abbiamo condiviso la nostra convinzione che nei prossimi 10-15 anni, con lo sviluppo simultaneo di più piattaforme di innovazione, i tassi di crescita del PIL reale saranno probabilmente più elevati rispetto agli ultimi 125 anni rispetto al periodo precedente del 3%. Poi. All'inizio del 1900 furono introdotti il ​​telefono, l'elettricità, l'elettricità e il motore a combustione interna, quindi la crescita del PIL aumentò dallo 0,6% al 3%. Crediamo che,Nel lungo periodo, la robotica, lo stoccaggio dell’energia, l’intelligenza artificiale, la tecnologia blockchain e la tecnologia di sequenziamento multi-micron aumenteranno la crescita del PIL reale dal 3% al 3%.intervallo del 6%.
Il grafico successivo riguarda la parte ciclica dell’economia. Stiamo osservando attentamente il rapporto tra metalli e oro. Puoi vedere quanto è vicina la correlazione da 0,8. Quando il rapporto tra i prezzi dei metalli e dell’oro scende, i prezzi si rispecchiano a vicenda e, fino a poco tempo fa, anche i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi sono diminuiti. E poi scopri che questa correlazione è stata interrotta di recente. Il rapporto tra metalli e obiettivi di prezzo è diminuito. È sceso di 0,8 o 0,9 livelli. Ma i rendimenti non sono ancora diminuiti, e pensiamo che lo faranno.
Come ho detto prima, per ragioni cicliche stavamo aspettando che alcuni segnali dal rapporto metallo/oro ci portassero nella direzione opposta. Ciò non è accaduto. Pertanto, crediamo che il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni diminuirà. Vorrei ricordare a tutti che ci troviamo in una tendenza al ribasso a lungo termine e la tendenza al ribasso effettiva è iniziata a 0,8 dollari dopo che i prezzi dell'energia sono saliti nella fascia di prezzo 47. Da allora la tendenza è in calo. Il COVID lo ha portato a livelli molto bassi. Gli shock della catena di approvvigionamento si sono nuovamente intensificati e ora tendono al ribasso. I prezzi delle materie prime oggi sono gli stessi di quelli dei primi anni ’80. Questo ha un senso.
Il grafico successivo è qualcosa che ho già descritto, ma lo descrivo per ultimo qui, la curva dei rendimenti. Quindi questo viene misurato dal rendimento del Tesoro a 10 anni rispetto al rendimento del Tesoro a 2 anni, e puoi vedere che il rendimento del Tesoro a 10 anni è inferiore al rendimento del Tesoro a 2 anni. Questo di solito accade prima di una recessione. Le aree ombreggiate in questo grafico rappresentano le recessioni. Come puoi vedere, quando vediamo la curva dei rendimenti invertirsi, in genere entriamo in recessione entro un anno e mezzo. Ora, questo non sta accadendo, anche se penso che con tutte le revisioni al ribasso che stiamo vedendo nell'indicatore dell'occupazione e in molti altri indicatori, il punteggio di recessione del National Bureau of Economic Research probabilmente tornerà da qualche parte verso la fine dello scorso anno. anno.
Quindi l’altra cosa che puoi vedere è la tendenza al ribasso della curva dei rendimenti a partire dalla crisi finanziaria globale. Penso che durante il Covid, come potete vedere, abbiamo visto la curva dei rendimenti irripidirsi, il che significa che è passata dallo 0% all'1% e al 2%. Penso che aumenterà, come è successo durante la crisi finanziaria globale. Perché no? Tutti i governi del mondo, siano essi responsabili delle politiche monetarie o fiscali, stanno facendo del loro meglio per inasprire le condizioni finanziarie, ma dovrebbero tornare nell’intervallo compreso tra 200 e 300 punti base. Perché no? Possiamo vedere una significativa deflazione nel settore immobiliare commerciale, negli spazi per uffici e, sempre più, guardiamo allo spazio multifamiliare. Quindi questa è una delle fonti della deflazione ciclica.
Un altro problema che ho menzionato prima è che le aziende consumer e pro-consumatore tagliano i prezzi. Eccoci sottosopra e si vede che siamo sottosopra da molto tempo. In effetti, il presidente della Fed Volcker ha trascorso più tempo nel tentativo di contenere l’inflazione a due cifre tra la fine degli anni ’70 e l’inizio degli anni ’80 di quanto non avesse mai fatto dai tempi del presidente della Fed Volcker. Non abbiamo mai raggiunto la doppia cifra, ma la politica della Fed su tale base appare restrittiva come allora. Ecco perché continuo a tornare alla possibilità che esistano rischi al ribasso e che la Fed debba cambiare rotta.
La Fed ha altre quattro opportunità per invertire la politica quest’anno. La fine di questo mese, dopo le elezioni di luglio, settembre, novembre e dicembre. Non saremmo sorpresi se ci fossero tre tagli dei tassi. Perché queste forze deflazionistiche hanno continuato ad accumularsi nei mesi successivi.
Nella pagina successiva, voglio illustrare l’aliquota modificata dell’imposta sulle società, e queste cifre provengono dai conti del PIL, e potete vedere che i margini di profitto sono davvero cresciuti dall’inizio degli anni ’90 e ora sembrano aver raggiunto il picco. Riteniamo che i margini diminuiranno ancora di più poiché le aziende saranno costrette a ridurre i prezzi se vogliono mantenere le vendite unitarie.Pertanto riteniamo che i margini potrebbero scendere al di sotto dei livelli del 2014.
Detto questo, generalmente crediamo che la tendenza al rialzo, o almeno il livello elevato, continuerà a causa di tutte le nuove tecnologie, in particolare dell’intelligenza artificiale, dell’intelligenza artificiale e del boom di produttività che vedremo in futuro. Pertanto, la diminuzione dei margini sarà più ciclica. Ma in una prospettiva a lungo termine, riteniamo che la redditività rimarrà elevata. Forse non continueremo a crescere. Si tratta già di un valore piuttosto elevato rispetto agli standard storici, ma tutte queste nuove tecnologie aumenteranno i margini di profitto.
La pagina successiva è solo un esempio di quanto basso sia il tasso di risparmio dei consumatori in un contesto storico. Puoi vederlo durante il COVID-19, la percentuale è salita a circa il 32% perché nessuno spendeva soldi. Naturalmente, lo stimolo fiscale fornisce anche i finanziamenti necessari. All'inizio la gente risparmiava molto, ma ora lo ha completamente esaurito. Secondo gli standard storici, il nostro tasso di risparmio è nella fascia bassa. Puoi vedere nelle aree ombreggiate che questi sono i tassi di risparmio che sono aumentati durante la recessione.
Abbiamo appena ricevuto un'altra lettura del tasso di risparmio. Ora è salito a 3,9. Ricordo che era 3.6. Quindi la ragione di ciò, come ho detto prima, è che la crescita della spesa è inferiore alla crescita delle entrate. Pertanto, questo è un segnale cauto sul grafico successivo.
Ora iniziamo a discutere degli indicatori di mercato. Questo grafico, prodotto da Goldman Sachs, è una misura della concentrazione del mercato azionario. Forse hai sentito parlare delle “sette sorelle” dei titoli tecnologici, che sono diventate i “sei spettacoli”. Quando Tesla ha iniziato a sottoperformare quest’anno, le persone che l’hanno nominata l’hanno cacciata dal mercato. Mag 6 ci porta quindi a battere il record di concentrazione del mercato. Molte persone pensano: "Beh, mi sento al sicuro con il Mag 6" e hanno molto flusso di cassa. Sembra essere nel punto debole dell'intelligenza artificiale. Ma diremmo che più il mercato è concentrato, maggiore è la definizione di rischio di questi titoli.
Ora abbiamo guardato questo grafico all'inizio e abbiamo detto, oh mio Dio, quando siamo arrivati ​​a livelli di concentrazione così alti, i miei occhi sono caduti su due punti del grafico: 73 e 2000, perché l'ho vissuto. Naturalmente, il 2000 è stato il picco dell’internet tecnologico, e poi abbiamo attraversato il mercato ribassista. Pertanto, questa concentrazione è un precursore di un mercato ribassista. Torniamo al 73. All'epoca non ero coinvolto nel mercato, ma ne avevo letto, e quando sono entrato nel settore era solo folklore. Questa è la fine dell'indice Nifty 50. Il mercato era ancora una volta concentrato su 50 titoli e il risultato fu un brutto mercato ribassista e la peggiore recessione dai tempi della Grande Depressione.
Quindi li guardo e dico che, se guardi altri picchi di concentrazione, vedrai che tendono ad essere associati a enormi paure di un mercato rialzista in espansione.
Spieghiamo. Nel 1932 l’economia era in recessione e nel 1929 iniziò la Grande Depressione. Naturalmente, il tasso di disoccupazione era pari al 25%, non all’attuale 4,1%. Il PIL reale è diminuito del 30%, l’inflazione dei prezzi al consumo e alla produzione è diminuita e i prezzi reali sono scesi dal 25% al ​​30%. Naturalmente, le aziende con enormi riserve di liquidità e la capacità di generare flussi di cassa anche durante le recessioni sono in testa, ricevendo una quantità sproporzionata di finanziamenti. Quindi cosa è successo dopo? Siamo entrati in un mercato rialzista.
Penso che il mercato crescerà di oltre il 50% o il 60% nei prossimi tre anni e mezzo.e la sua portata si è ampliata in modo significativo , in modo che la performance dei titoli a piccola capitalizzazione, dei titoli a media capitalizzazione e persino dei titoli a grande capitalizzazione in quel momento superasse di gran lunga la performance del mercato più ampio. I titoli a grande capitalizzazione hanno svolto molto lavoro e stanno annaspando. Altri che furono duramente colpiti dai primi tre anni della Grande Recessione se la passarono meglio. Pensiamo che sia così anche adesso. Naturalmente, ciò andrà a vantaggio di strategie come la nostra che hanno poca sovrapposizione con il benchmark generale, e in questo momento Mag 6 e titoli come il nostro sono rappresentati in modo sproporzionato. Tutti i nostri titoli sono focalizzati sull’innovazione dirompente.Pertanto, con il calo dei tassi di interesse, le nostre obbligazioni a lunga scadenza dovrebbero essere i principali beneficiari dell’espansione al rialzo del mercato rialzista.
Come sapete, crediamo che l’inflazione continuerà a raffreddarsi più del previsto e che i consumatori abbiano sostanzialmente colmato la recessione continua in cui ci troviamo da quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi, e che il mercato immobiliare è crollato in modo quasi casuale ed è in continua crescita. continua a cadere e sta effettivamente andando in ricaduta. Stiamo assistendo a un rallentamento nel settore immobiliare, negli immobili commerciali, nelle automobili e ora nei consumi in generale.
Ecco un grafico che ci dà un'idea di quanto velocemente avviene la regressione alla media. Come potete vedere, con l’avvento dell’internet tecnologico, i titoli value hanno sovraperformato il mercato per un bel po’ di tempo. Poi, all’improvviso, la bolla è scoppiata e i titoli value sono passati da una sottoperformance di oltre 3.000 punti base a una sovraperformance di quasi 5.000 punti base in meno di un anno. Quindi, mentre ci avviciniamo alla fine della bolla, lo stile di molte strategie di portafoglio si è spostato verso Internet. Coloro che lo fanno potrebbero perdere molto valore aziendale. Le strategie che si attengono al loro stile subiscono enormi cambiamenti, ritornano alla media e quindi sovraperformano. È interessante notare che, con il fallimento delle dot-com, abbiamo avuto un'altra inversione e un ritorno alla media.
Come potete vedere qui, i titoli value hanno sottoperformato di recente, così come le strategie di investimento a lungo termine come la nostra. Riteniamo che entrambe le strategie ritorneranno alla media man mano che i tassi di interesse scenderanno.
Infine, voglio mostrarvi quello stock del Mag 6, Apple. Puoi vedere che, con nostro shock, la valutazione di Apple è molto più alta oggi. Penso tre volte. Se non sbaglio, è molto più alto rispetto al momento del lancio dell'iPhone, quando la valutazione di Apple avrebbe dovuto aumentare in modo significativo. Invece, quello che è successo di recente è che i suoi flussi di cassa, soprattutto con l’aumento dei tassi di interesse, sembrano molto interessanti. Non ho mai visto il mercato pagare per il flusso di cassa, ma è così perché la crescita dei ricavi di Apple è pari a zero. Per ora, la crescita dei ricavi di Apple è stata bassa, essendo stata pari a zero negli ultimi anni.
Ora sta ricevendo un po’ di spinta attraverso una partnership con OpenAI, o almeno aprendosi a OpenAI e ad altri modelli linguistici di grandi dimensioni sottostanti. Pensiamo che ci sarà un ciclo di aggiornamento. Riteniamo che l’intelligenza artificiale aggiungerà caratteristiche e capacità interessanti, ma riteniamo che questa rivalutazione multipla, solo perché dispone di liquidità, cederà il passo nei prossimi anni, soprattutto quando i tassi di interesse scenderanno, come crediamo accadrà. Pertanto, la valutazione di Mag 6 è aumentata negli ultimi anni a causa della liquidità. Ciò che questo ci dice è che c’è molta preoccupazione nel mercato che la riallocazione in azioni stia confluendo in modo sproporzionato verso titoli di sicurezza con livelli di liquidità più elevati. Riteniamo che, con il calo dei tassi di interesse nei prossimi anni, assisteremo nuovamente a un ritorno alla media.
Ora sta ricevendo un po’ di spinta attraverso una partnership con OpenAI, o almeno aprendosi a OpenAI e ad altri modelli linguistici di grandi dimensioni sottostanti. Pensiamo che ci sarà un ciclo di aggiornamento. Riteniamo che l’intelligenza artificiale aggiungerà caratteristiche e capacità interessanti, ma riteniamo che questa rivalutazione multipla, solo perché dispone di liquidità, cederà il passo nei prossimi anni, soprattutto quando i tassi di interesse scenderanno, come crediamo accadrà.
Pertanto, la valutazione di Mag 6 è aumentata negli ultimi anni a causa del flusso di cassa. Ciò che questo ci dice è che c’è molta preoccupazione nel mercato che la riallocazione verso le azioni stia confluendo in modo sproporzionato verso titoli di sicurezza con livelli di flusso di cassa più elevati. Riteniamo che, con il calo dei tassi di interesse nei prossimi anni, assisteremo nuovamente a un ritorno alla media.