Νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Στις 13 Ιουλίου, στη μηνιαία σειρά "In the Know", η γνωστή επενδυτής "Wooden Sister" Cathie Wood έφερε την Tasha Keeney, διευθύντρια επενδυτικής ανάλυσης και θεσμικής στρατηγικής της θυγατρικής της Ark Investment (ARK) και τη διευθύντρια αυτόνομης εταιρείας. Έρευνα τεχνολογίας και ρομποτικής Η Sam Korus συζήτησε από κοινού πώς η ARK αξιολογεί τις εταιρείες και λαμβάνει επενδυτικές αποφάσεις Η Sister Mu εξέφρασε επίσης τις απόψεις της για θέματα όπως οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων και η συγκέντρωση των μετοχών στις ΗΠΑ.

Αυτό το άρθρο περιέχει τις υπέροχες απόψεις των τριών ανθρώπων της εκπομπής:

1. Η ARK ακολουθεί έναν συνδυασμό μεθόδων αποτίμησης από πάνω προς τα κάτω και από κάτω προς τα πάνω και διενεργεί αποτιμήσεις ανά επιχειρηματική γραμμή.

2. Στο σύστημα αξιολόγησης της ARK για τις εταιρείες από το 1 έως το 10, αν μια βαθμολογία είναι χαμηλότερη από 7, αξίζει προσοχής, αλλά εάν δύο βαθμολογίες έχουν πέσει, θα εξετάσουμε σοβαρά εάν πρέπει να μειώσουμε τους κινδύνους των επενδύσεων.

3、Το μεγαλύτερο μέρος της επιχειρηματικής αξίας της Tesla προέρχεται από τη Robotaxi,Το τελευταίο θα αλλάξει το επιχειρηματικό μοντέλο της Tesla: από τα τρέχοντα εφάπαξ έσοδα από την πώληση ηλεκτρικών αυτοκινήτων στα επαναλαμβανόμενα έσοδα από το RoboTaxi.

4、Πιστεύουμε ότι η Tesla θα μπορούσε να είναι η πρώτη αυτοκινητοβιομηχανία που θα λανσάρει ρομποταξία σε κλίμακα,Σε κλίμακα, το robotaxis θα μπορούσε να κοστίσει μόλις 25 σεντς ανά μίλι.

5、Τα «σκαμπανεβάσματα» του Tesla εξαρτώνται από την εκτέλεσή του, οι βασικοί παράγοντες που μπορεί να επηρεάσουν περιλαμβάνουν επίσης: βασικό προσωπικό (Musk), αλλαγές προσωπικού, τάφρους, αντίκτυπο/υιοθέτηση τεχνολογιών αιχμής, κόστος μπαταρίας κ.λπ.

6. Χάρη στα μετρητά που παράγονται από την τεχνολογία αυτόνομης οδήγησης και την επιτυχημένη κλίμακα παραγωγής της, η Tesla αναμένεται να επεκταθεί από τις τρέχουσες ετήσιες πωλήσεις της που είναι λιγότερο από 2 εκατομμύρια οχήματα σε 6 εκατομμύρια-14 εκατομμύρια οχήματα.

7. Πιστεύουμε ότι η Tesla είναι πολύ πιθανό να ξεκινήσει ένα δίκτυο ρομπότ ταξί τα επόμενα χρόνια, τουλάχιστον τα επόμενα τρία με δύο έως τρία χρόνια.

8. Αναμένεται ότι έως το 2029, η αναλογία της αποτίμησης των επιχειρήσεων ηλεκτρικών οχημάτων της Tesla προς το EBITDA θα συρρικνωθεί από 60 φορές τώρα σε 19 φορές και ο ρυθμός αύξησης της αύξησης των εσόδων και της επέκτασης των κερδών θα παραμείνει ισχυρός.

9、Μακροπρόθεσμα, η ρομποτική, η αποθήκευση ενέργειας, η τεχνητή νοημοσύνη, η τεχνολογία blockchain και η τεχνολογία αλληλουχίας πολλαπλών μικρών θα αυξήσουν την αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ από 3% σεΕύρος 6%.

Ακολουθεί η απομαγνητοφώνηση της συνομιλίας:

Cathie Wood:Γεια σε όλους, σήμερα θα κάνουμε κάτι λίγο έξω από τον κανόνα - ελπίζουμε να λανσάρουμε ένα νέο τμήμα κάθε μήνα που ρίχνει φως σε ορισμένες από τις μετοχές και τις εταιρείες στις οποίες επικεντρωνόμαστε στον χώρο της καινοτομίας.
Σήμερα, θα σας παρουσιάσουμε συγκεκριμένα τον τρόπο διεξαγωγής της ανάλυσης από κάτω προς τα πάνω. Νομίζω ότι είμαστε γνωστοί για την ανάλυση των αγορών από την κορυφή προς τα κάτω χρησιμοποιώντας τη νομοθεσία περί δικαιωμάτων. Αλλά θέλαμε να ρίξουμε περισσότερο φως στην ανάλυσή μας, όχι μόνο στην ανάλυση από πάνω προς τα κάτω αλλά και στην ανάλυση από κάτω προς τα πάνω, ειδικά στο σύστημα βαθμολόγησης αποτίμησής μας. Για το σκοπό αυτό, θέλω να παρουσιάσω την Tasha Keeney και τον Sam Korus, οι οποίοι κάνουν απίστευτη δουλειά στην Tesla. Η Tasha είναι η Διευθύντρια Επενδυτικής Ανάλυσης και Θεσμικής Στρατηγικής και ο Sam είναι ο Διευθυντής της Έρευνας Αυτόνομης Τεχνολογίας και Ρομποτικής.
Θέλουμε λοιπόν να εισαγάγουμε το σύστημα αποτίμησής μας και πρόκειται να το παρουσιάσουμε χρησιμοποιώντας την Tesla επειδή έχουμε δημοσιεύσει πολλά σχετικά με αυτό. Αν και δεν έχουμε δημοσιεύσει ακόμα πολλές πληροφορίες για άλλες μετοχές, θα συζητήσουμε τη Nvidia σε άλλο διαδικτυακό σεμινάριο. Την επόμενη Πέμπτη είναι το τριμηνιαίο διαδικτυακό σεμινάριο, οπότε μείνετε συντονισμένοι. Στη συνέχεια, θα διεξάγω μη εμπορικές παρουσιάσεις περιπτώσεων μία φορά το μήνα. Τώρα, η Tasha, ο Sam και εγώ θα σας περάσουμε μέσω του συστήματος αποτίμησης. Τάσα;
Tasha Keeney: Ευχαριστώ, Κάθι. Όπως όλοι γνωρίζουμε, εμείς στην ARK επικεντρωνόμαστε πολύ στην ανατρεπτική καινοτομία και η επενδυτική μας ομάδα κατανέμεται από την τεχνολογία. Έτσι, ο Sam και εγώ εργαζόμαστε μαζί για σχεδόν δέκα χρόνια και τώρα εργαζόμαστε για την τεχνολογία αυτόνομης οδήγησης και τα ηλεκτρικά οχήματα. Εξετάσαμε όλες τις από πάνω προς τα κάτω αναλύσεις που κάναμε και στους δύο τομείς, τις οποίες θα συζητήσουμε αργότερα.
Και μετά, μόλις ανακαλύψουμε πιθανά ονόματα για το χαρτοφυλάκιο, εργαζόμαστε από κάτω προς τα πάνω.Οι προσπάθειες εκ των κάτω προς τα πάνω περιλαμβάνουν ποιοτικούς και ποσοτικούς δείκτες που βασίζονται σε αξιολογήσεις. Σε ποσοτική βάση, γνωρίζετε καλά ότι έχουμε δημοσιεύσει ένα ιστολόγιο Tesla με τον στόχο τιμής για το 2029. Και πάλι, αυτός είναι ένας συνδυασμός από πάνω προς τα κάτω και από κάτω προς τα πάνω. Λοιπόν, Σαμ, γιατί δεν ξεκινάς λέγοντάς μας για την έρευνα από πάνω προς τα κάτω που κάνεις για τα ηλεκτρικά οχήματα;
Sam Korus: σίγουρα. Αυτό συνδέεται με αυτό που έλεγε η Cathie νωρίτερα, αξιοποιώντας πραγματικά τους νόμους ενδυνάμωσης και τις υπηρεσίες κόστους. Δείτε λοιπόν τη μείωση του κόστους των μπαταριών και πείτε τι πιστεύουμε ότι θα συμβεί στα EV από την άποψη της ισοτιμίας των τιμών. Αυτό συμβαίνει ήδη στην Κίνα και μπορείτε να δείτε ότι τα ποσοστά υιοθέτησής τους είναι πολύ μπροστά από τις ΗΠΑ, όπου αυτή η αλλαγή δεν έχει ακόμη συμβεί σε πολλούς τομείς. Όλα αυτά μας οδηγούν σε μια πρόβλεψη από πάνω προς τα κάτω, όπου αναμένουμε ότι τα ηλεκτρικά οχήματα θα επεκταθούν από περίπου 10 εκατομμύρια μονάδες το 2023 σε 74 εκατομμύρια μονάδες. Ως εκ τούτου, μπορεί να κατακτήσει σχεδόν όλο το μερίδιο αγοράς της αυτοκινητοβιομηχανίας έως το 2030. Στη συνέχεια το συνδυάζουμε από κάτω προς τα πάνω, και έτσι παίρνουμε τη διαφοροποιημένη προοπτική μας.
Tasha Keeney:Όσον αφορά τις προοπτικές για αυτοοδηγούμενα αυτοκίνητα,Πιστεύουμε ότι η βιομηχανία ρομποταξί θα μπορούσε να έχει αξία 28 τρισεκατομμυρίων δολαρίων μέχρι το τέλος της δεκαετίας.Γι' αυτό, όταν κοιτάτε την αποτίμησή μας στο Tesla,Πιστεύουμε ότι το μεγαλύτερο μέρος της αξίας της Tesla θα προέλθει από αυτό γιατί θα φέρει επανάσταση στο επιχειρηματικό μοντέλο--Μετάβαση από τα τρέχοντα εφάπαξ έσοδα από την πώληση ηλεκτρικών αυτοκινήτων σε μια επαναλαμβανόμενη ροή εσόδων από το Robotaxi.
Φυσικά, πιστεύουμε ότι η ρομποταξία είναι ενοχλητική επειδή μπορεί να κοστίσει λιγότερο από όλες τις σημερινές επιλογές οδήγησης και πολύ λιγότερο από αυτό που κοστίζει η οδήγηση ενός ιδιωτικού αυτοκινήτου στις ΗΠΑ σήμερα (περίπου 70 σεντς ανά μίλι). Έτσι, σε κλίμακα, το robotaxis θα μπορούσε να κοστίσει μόλις 25 σεντς ανά μίλι.
Αρχικά, όμως, η τιμή-στόχος μας καθορίστηκε υψηλότερα. Έτσι, όταν εκτιμούμε μια εταιρεία όπως η Tesla, στην αποτίμησή μας, αναζητούμε κάθε εταιρεία να επιτύχει τουλάχιστον 15% σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης για πέντε χρόνια στην αποτίμησή μας. Στην αρχική μας αξιολόγηση για την Tesla, την αξιολογούμε ποιοτικά. Έτσι, μπορείτε να δείτε στη διαφάνεια, το πρώτο πράγμα που εξετάσαμε ήταν η διαχείριση ανθρώπων και η εταιρική κουλτούρα. Αυτό λαμβάνει υπόψη τις σκέψεις μας για την ομάδα διαχείρισης. Sam, γιατί να μην ξεκινήσεις με την Tesla;
Sam Korus: Ναι, θα πω απλώς ότι αυτές οι ποιοτικές βαθμολογίες υποστηρίζονται γενικά από ποσοτικές μετρήσεις. Έτσι, θα δείτε πολλές αποτελεσματικές συζητήσεις μεταξύ των επενδυτικών ομάδων σχετικά με αυτό.
Έτσι, για τους ανθρώπους, για τη διαχείριση, για τον πολιτισμό, ξέρετε πώς το βλέπουμε αυτό είναι ότι το βλέπουμε μέσα από έναν ανατρεπτικό φακό καινοτομίας. Θέλουμε λοιπόν στην πραγματικότητα έναν ιδρυτή που είναι επίσης CEO που είναι πρόθυμος να στοιχηματίσει μακροπρόθεσμα και ίσως να επενδύσει βραχυπρόθεσμα, κάτι που μπορεί να μην είναι αυτό που θέλει η αγορά ή εκείνοι που είναι πιο βραχυπρόθεσμα.
Αλλά για να έχει η Tesla κάποιον σαν τον Elon Musk με μεγάλο όραμα, να δημιουργεί ένα master plan μετά από ένα master plan και να είναι πρόθυμος να θυσιάσει βραχυπρόθεσμα κέρδη για να επιδιώξει τεράστιες ευκαιρίες όπως η αυτόνομη οδήγηση, πιστεύουμε ότι είναι τεράστιοι θετικοί παράγοντες. . Έτσι, ενώ είναι υπέροχο που ο Elon είναι ένας οραματιστής ιδρυτής, εξετάζουμε επίσης τους ανθρώπους που φεύγουν και την ικανότητα απόκτησης ταλέντων. Λοιπόν, ξέρεις, Κάθι, είσαι ένα βασικό μέλος της ομάδας της Tesla που εξέτασε αυτές τις συνομιλίες που είχαμε.
Cathie Wood: Ναι, οι αποχωρήσεις βασικού προσωπικού ρωτώνται για πολλά. Για παράδειγμα, μετά την αποχώρηση του JB Straubel (Σημείωση: συνιδρυτής της Tesla και μακροχρόνιος επικεφαλής τεχνολογίας), ποιος είναι ο πραγματικός υπεύθυνος για τη στρατηγική της μπαταρίας και της γραμμής κίνησης της Tesla; Έφυγε από την εταιρεία και είχαμε πολλές τέτοιες ερωτήσεις. Κάποιος πολύ σημαντικός για την όλη ιστορία έφυγε. Αυτό που είναι ενδιαφέρον με αυτή την αποχώρηση είναι ότι ο JB έφυγε μετά την ολοκλήρωση της κύριας δουλειάς του, πράγμα που σημαίνει ότι το μέρος της μπαταρίας και το τμήμα μετάδοσης κίνησης της ιστορίας είναι ήδη στη θέση τους και τώρα ο κύριος μοχλός του στρατηγικού οράματος θα είναι η αυτόνομη οδήγηση. Ο Andrej Karpathy (Σημείωση: Tesla AI Director) εργαζόταν στην Tesla, μετά χώρισαν οι δρόμοι του και τώρα επέστρεψε. Συνολικά, είναι ένα πολύ δύσκολο περιβάλλον και πολύς κόσμος έχει εξαντληθεί.
Βλέπουμε λοιπόν ανθρώπους να έρχονται και να φεύγουν και το καταλαβαίνουμε. Αλλά ο Έλον είναι ξεκάθαρα οραματιστής. Περιβάλλεται από μερικούς από τους καλύτερους μηχανικούς στον κόσμο και θέλουν να δουλέψουν σε πολύ δύσκολα έργα, τα πιο δύσκολα έργα στον κόσμο, που είναι το μέρος της στρατηγικής της τεχνητής νοημοσύνης. Όπως ακούσατε,Η περιγραφή μας για την Tesla είναι ότι είναι το μεγαλύτερο έργο τεχνητής νοημοσύνης στον πλανήτη, πιστεύουμε ότι προσελκύει τα καλύτερα ταλέντα στον κόσμο.
Sam Korus:Ναι, στην πραγματικότητα, σε μια ετήσια έρευνα για τις εταιρείες στις οποίες θέλουν περισσότερο να εργαστούν οι πρόσφατοι απόφοιτοι, η SpaceX και η Tesla εξακολουθούν να κατατάσσονται στην κορυφή, κάτι που είναι μια καλή απόδειξη.
Tasha Keeney: Έχουμε μιλήσει για αυτό στο παρελθόν, και η ιδέα είναι στην πραγματικότητα ότι το να έχει ο Musk στο τιμόνι πολλών εταιρειών πραγματικά βοηθά στην απόκτηση ταλέντων. Έτσι, όπως ανέφερε η Cathie, ενώ είναι ένα δύσκολο μέρος για να εργαστείς, είναι επίσης ένα πολύ επιθυμητό μέρος για να εργαστείς. Γι' αυτό, ξέρετε, υπάρχουν φήμες ότι ο Andrej Karpathy μπορεί να επιστρέψει.
Cathie Wood: Εδώ θέλω να προσθέσω κάτι ακόμα. Θα διαπιστώσετε ότι από την άποψη του ελέγχου κινδύνου, μπορείτε να δείτε τι επηρεάζει τις βαθμολογίες μας.
Απλώς έδωσα ένα παράδειγμα της παραίτησης βασικών στελεχών. Ο JB άνοιξε την πόρτα, ας πούμε, και η αναχώρησή του έρχεται σε μια στιγμή που η ιστορία των ηλεκτρικών οχημάτων επιταχύνεται. Αλλά ένας άλλος τομέας κινδύνου, ειδικά για την Tesla, είναι η διακυβέρνηση. Φυσικά, αξιολογούμε τη διακυβέρνηση οποιασδήποτε εταιρείας. Αλλά για να σας δώσω μια ιδέα για το τι αντιμετωπίζουμε εδώ, θα θυμάστε όταν ο Elon έγραψε στο Twitter ότι σκεφτόταν να κάνει ιδιωτική την εταιρεία. Η χρηματοδότηση έχει εξασφαλιστεί, είπε σε tweet. Φυσικά, αυτό προκάλεσε την οργή της SEC (U.S. Securities and Exchange Commission). Μάλιστα υπήρξαν και κάποιες μηνύσεις. Έτσι, όταν συνέβη αυτό, μάθαμε ότι η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς όντως διερευνούσε εάν τα κεφάλαια ήταν εξασφαλισμένα και αν αυτή ήταν μια ακριβής απεικόνιση του τι συνέβαινε στον οργανισμό, ξέραμε ότι θα αποσπούσε την προσοχή της εταιρείας και για αυτόν τον λόγο , Χαμηλώσαμε αυτό το σκορ.
Έτσι, προσαρμόζουμε τις βαθμολογίες όταν νιώθουμε ότι κάτι ενέχει κίνδυνο. Αλλά αυτό που ήταν ενδιαφέρον εκείνη την εποχή ήταν, λίγες εβδομάδες αφότου μειώσαμε αυτή τη βαθμολογία, η Tesla κυκλοφόρησε τις προδιαγραφές για το δικό της τσιπ AI, και τις εξετάσαμε και είπαμε: "Θεέ μου, αυτό είναι πολύ πιο προηγμένο από ό,τι περιμέναμε. «Και νωρίτερα από ό,τι περιμέναμε», έτσι μια άλλη βαθμολογία, η «τάφρος», αναθεωρήθηκε προς τα πάνω.
Έτσι μπορείτε να δείτε τη δυναμική του συστήματος βαθμολόγησης μας. Αυτό που θέλω να πω είναι,Σε μια κλίμακα από το 1 έως το 10, οποιαδήποτε βαθμολογία κάτω από το 7 προκαλεί ανησυχία.Τότε το επίπεδο διακυβέρνησης δεν έπεσε κάτω από τις 7 μονάδες και η βαθμολογία «τάφρος» βελτιώθηκε.Αλλά εάν και οι δύο βαθμολογίες έπεφταν, θα σκεφτόμασταν σοβαρά εάν θα έπρεπε να μειώσουμε τον κίνδυνο του χαρτοφυλακίου.Τάσα λοιπόν;
Tasha Keeney: Ευχαριστώ, Κάθι. Ναι, οπότε θα στραφώ στην «τάφρος». Ξέρετε, μερικά από τα πράγματα που σκεφτήκαμε εδώ όλα αυτά τα χρόνια είναι το πλεονέκτημα κάθετης ολοκλήρωσης της Tesla, πιστεύουμε ότι είναι χρόνια μπροστά από τους ομοίους τους όσον αφορά τις μπαταρίες, την τεχνητή νοημοσύνη, τα δεδομένα και όπως ανέφερε η Cathie, η Tesla παράγει επίσης σε -Hardware, chips και τσιπ συμπερασμάτων. Σαμ, πες μας για την ενσωμάτωση της μπαταρίας της Tesla.
Sam Korus: Εντάξει, θα έλεγα, ειδικά όταν μια εταιρεία βρίσκεται στην πρώτη γραμμή μιας νέας επανάστασης, μπορεί να μην υπάρχει αλυσίδα εφοδιασμού. Έτσι, η επένδυση της Tesla στη χημεία κατασκευής μπαταριών, και μέσω του μετατροπέα ισχύος, ξεχωρίζει πραγματικά την απόδοσή της από τους ομοτίμους της. Η τρέχουσα κατάσταση είναι ακόμα,Υπάρχουν μόνο ένας ή δύο άλλοι ανταγωνιστές με παρόμοια απόδοση με την Tesla, αλλά κανένας δεν μπορεί να ενσωματωθεί κάθετα τόσο γρήγορα όσο η Tesla.
Tasha Keeney: Όσον αφορά την αυτόνομη οδήγηση, η Tesla έχει πρόσβαση σε δεδομένα οδήγησης δισεκατομμυρίων μιλίων. Ως ομότιμος, τα δεδομένα με την Waymo είναι μόνο σε εκατομμύρια.Αυτή είναι λοιπόν μια διαφορά τάξης μεγέθους。
Αυτά τα δεδομένα θα χρησιμοποιηθούν για την εκπαίδευση των νευρωνικών δικτύων, επιτρέποντας στην Tesla να επιστρώσει χαρακτηριστικά αυτοοδήγησης που πιστεύουμε ότι τελικά θα δημιουργήσουν ένα πλήρως αυτόνομο αυτοκίνητο όπου θα μπορείτε να βγάλετε τους τροχούς από το τιμόνι. Αυτή, φυσικά, είναι η βάση ενός δικτύου robotaxi.
Ένα άλλο σημείο που θέλω να κάνω είναι,Το δίκτυο Supercharger παρέχει επίσης στην Tesla μια υπέροχη τάφρο.Φυσικά, είναι πλέον το πρότυπο φόρτισης της Βόρειας Αμερικής και πολλές άλλες αυτοκινητοβιομηχανίες έχουν εγγραφεί για να είναι μέρος του δικτύου.
Cathie Wood: Απλώς κοιτάξτε τους κινδύνους από την άνοδο των νέων τεχνολογιών που προκαλούν αναστάτωση. Δεν μπορώ να σας πω πόσες φορές έχουμε βρεθεί σε μια κατάσταση όπου, θεέ μου, αυτή είναι ένας νέος τύπος μπαταρίας και η Tesla πρόκειται να μείνει πίσω επειδή είναι κλειδωμένη στην τρέχουσα στρατηγική της. Γνωρίζουμε πόσο δύσκολη είναι η τεχνολογία μπαταριών και η πιθανότητα να υιοθετήσει η Tesla νέα τεχνολογία μπαταριών είναι πολύ υψηλή επειδή η επέκτασή της βασίζεται σε μπαταρίες, οπότε φυσικά θέλει να παραμείνει μπροστά από την καμπύλη.Επομένως, σίγουρα θα εξετάσουμε τους κινδύνους από την εμφάνιση νέων τεχνολογιών.Σίγουρα μιλάμε με την Tesla για τις αναδυόμενες τεχνολογίες, αλλά, κάθε φορά, καθησυχαζόμαστε και καθησυχαζόμαστε ότι γνωρίζουν πολύ καλά τι συμβαίνει όσον αφορά τις νέες τεχνολογίες, ειδικά όταν πρόκειται για μπαταρίες.
Tasha Keeney: Ναί. Ένα άλλο σημαντικό ποιοτικό σκορ με βάση το οποίο κρίνουμε κάθε εταιρεία είναι η εκτέλεση. Σαμ, πες μας για την κόλαση της παραγωγής. Ας μάθουμε λίγα πράγματα για την ιστορία εδώ.
Sam Korus: Νομίζω ότι ο Tesla ανεβαίνει και πέφτει με βάση την ικανότητά του να εκτελεί. Ξέρετε, η Tesla ονομαζόταν «κόλαση παραγωγής» κατά τη μαζική παραγωγή του Model 3. Νομίζω ότι έχουμε έντονες αναμνήσεις από εκείνη την εποχή που κοιτάζαμε αυτό το λαμπρό μέλλον και παρέδιδαν Χ χιλιάδες μονάδες λιγότερες και η τιμή της μετοχής έπεφτε κατακόρυφα και όλοι είπαν, "Λοιπόν, παραδίδουν λιγότερα αυτό το τρίμηνο". Χιλιάδες οχήματα», αυτό που πρέπει να εξετάσουμε είναι, είναι σημαντικό αυτό το τρίμηνο; Ή υπάρχουν τρύπες στη μακροπρόθεσμη ιστορία; Επεκτείνονται ακόμα;
Νομίζω ότι με την Tesla, βλέπουμε μια πραγματική δυναμική εκτέλεσης, έχουν περάσει δύσκολες στιγμές και τώρα ακόμη και η Toyota λέει, ξέρετε, κατασκευάζει ένα από τα καλύτερα αυτοκίνητα στον κόσμο. Αυτό είναι μεγάλος έπαινος από μια εταιρεία που είναι γνωστή ως ένας από τους καλύτερους κατασκευαστές στον κόσμο.Με τη βοήθεια της Κίνας, η Tesla κατάφερε να επεκτείνει τα εργοστάσιά της πιο γρήγορα από οποιονδήποτε στον κόσμο.
επομένως,Νομίζω ότι από την πλευρά των ηλεκτρικών οχημάτων, βλέπουμε όντως συνεχιζόμενη ισχυρή βελτίωση στην εκτέλεση. Αλλά και πάλι, αυτό είναι κάτι που συζητάμε συνέχεια, σε καλές και κακές στιγμές. Ίσως, Τάσα, μπορώ να σου κάνω αυτήν την ερώτηση, γιατί ένα μέρος όπου σίγουρα θα ξεκινήσει και θα σταματήσει είναι η αυτόνομη οδήγηση και με τους ισχυρισμούς ότι θα συμβεί φέτος, τι βλέπουμε όσον αφορά την εκτέλεση του αυτόνομου οδήγηση;
Tasha Keeney: Τα σχέδια της Tesla να ξεκινήσει ένα δίκτυο robotaxi μας φαίνονται να είναι το επόμενο μεγάλο ορόσημο στην αναζήτηση. Δεν είναι εύκολο έργο, σωστά; Η κατασκευή ενός πλήρως αυτόνομου αυτοκινήτου είναι εξαιρετικά δύσκολη. Γνωρίζουμε ότι αυτό είναι δυνατό. Επειδή ανταγωνιστές όπως η Waymo έχουν ήδη κυκλοφορήσει σε μικρή κλίμακα,Αλλά πιστεύουμε ότι η Tesla θα μπορούσε να είναι η πρώτη αυτοκινητοβιομηχανία που θα το λανσάρει σε κλίμακα.Η Tesla κυκλοφόρησε τις πιο προηγμένες λειτουργίες υποβοήθησης οδηγού ακόμα και πάλι, πιστεύουμε ότι μπορούν να τις στοιβάζουν για να δημιουργήσουν ένα πλήρως αυτόνομο αυτοκίνητο.
Επιστρέφοντας στο σημείο του Sam σχετικά με το πώς αλληλεπιδρούν ποιοτικά και ποσοτικά, όταν μιλάμε για όλες αυτές τις μετρήσεις εκτέλεσης, αυτό λαμβάνουμε υπόψη όταν μοντελοποιούμε την Tesla σε βάση αποτίμησης. Πιστεύουμε ότι λόγω των μετρητών που παράγονται από την τεχνολογία αυτόνομης οδήγησης και την επιτυχημένη κλίμακα παραγωγής της, Η Tesla μπορεί να κλιμακωθεί από λιγότερα από 2 εκατομμύρια αυτοκίνητα που πωλούνται ετησίως σε, στο σενάριο της bear market μας, σε περίπου 6 εκατομμύρια. Στη μεγάλη περίπτωση μας, μπορεί να υπάρχουν 14 εκατομμύρια αυτοκίνητα.Έτσι και πάλι, όταν μοντελοποιούμε την εταιρεία, λαμβάνουμε υπόψη όλες αυτές τις μετρήσεις.
Sam Korus:Αυτό που θέλω επίσης να πω είναι,Ένας άλλος τομέας εκτέλεσης που βλέπουμε με το Optimus είναι η αξιοποίηση τόσο των αυτόνομων όσο και των κατασκευαστικών τεχνολογιών ,Είναι σωστό; Αυτό είναι αληθινό fusion. Νομίζω ότι εξέπληξαν τους πάντες με το πόσο γρήγορα εκτέλεσαν. Ξέρετε, αν πάτε λίγα χρόνια πίσω, ο κόσμος θα διασκέδαζε όταν κάποιος χορεύει στη σκηνή με κοστούμι ρομπότ. Η Tesla έχει τώρα τουλάχιστον μερικά ρομπότ που λειτουργούν εντελώς αυτόνομα στα εργοστάσιά της. Είναι εκπληκτικό να τα βλέπεις όλα να υλοποιούνται.
Cathie Wood: Θέλω να τονίσω λίγο εδώ σχετικά με την εκτέλεση, ειδικά όσον αφορά την Tesla. Γνωρίζουμε ότι ο Έλον πιστεύει πολύ στο όραμά του και πολλές φορές θα εκθέσει το όραμά του στο "Elon time," και νομίζω ότι όλοι πρέπει να προσαρμοστούμε στην ώρα του Elon. Αλλά γιατί να το κάνει αυτό; Το κάνει αυτό όχι μόνο για να δώσει σήμα στους προμηθευτές, "Γεια, αυτό είναι το πρόγραμμα εργασίας μου" και για να ετοιμάσει όλους τους προμηθευτές, αλλά και για να παρακινήσει τους υπαλλήλους και να τους κρατήσει συγκεντρωμένους στην επίτευξη στόχων σε πολύ σύντομο χρονικό διάστημα. επομένως,Ένα άλλο πράγμα που πρέπει να εξετάσουμε κατά την εκτέλεση, και θα δείτε το πρώτο πράγμα που εξετάζουμε είναι η έλλειψη ή η πτώση στην Ε&Α.
Τώρα εξετάζουμε αυτό το πρόβλημα από δύο πλευρές. Η Ε&Α αντιπροσωπεύει το 1% των πωλήσεων, πού ξοδεύουν αυτά τα χρήματα; Γιατί μερικές φορές δεν συμφωνούμε σε μια συγκεκριμένη κατεύθυνση. Γνωρίζω ότι όταν η Toyota μεταπήδησε από ηλεκτρικές σε κυψέλες καυσίμου υδρογόνου, είχαμε το απόθεμα εκείνη την εποχή και τις είδαμε να μετατοπίζουν δολάρια Ε&Α στις κυψέλες καυσίμου υδρογόνου. Εξετάσαμε πόσο ακριβότερη θα είναι η υποδομή κυψελών καυσίμου υδρογόνου, συγκεκριμένα πόσο ακριβότερη θα είναι από τις ηλεκτρικές κυψέλες καυσίμου. Σε αυτή τη βάση, πουλήσαμε το απόθεμα.
Tasha Keeney: πολύ καλά. Ξέρετε ότι έχουμε αγγίξει ορισμένα από αυτά τα σημεία, αλλά ας προχωρήσουμε στην ηγεσία του προϊόντος. Νομίζω ότι στη βιομηχανία EV έχουμε πολλά στοιχεία για την Tesla.
Sam Korus: Ναι, και πάλι, αυτή είναι μια διαρκής συζήτηση και μια ποσοτική συζήτηση. Ξέρετε, το μερίδιο αγοράς της Tesla σε διάφορες περιοχές σίγουρα θα αμφισβητηθεί στις ΗΠΑ, καθώς άλλες αυτοκινητοβιομηχανίες συνεχίζουν να κυκλοφορούν τα προϊόντα τους. Ωστόσο, σε σύγκριση με την κερδοφορία της Apple, μπορούμε να δούμε ότι όσο αναπτύσσεται η βιομηχανία, οι πωλήσεις της Apple μειώνονται, αλλά τα κέρδη αυξάνονται. Αυτές είναι λοιπόν συνεχείς συζητήσεις και συζητήσεις εσωτερικά. Στους ανθρώπους αρέσει επίσης να συζητούν αυτά τα θέματα στο Twitter. Οπουδήποτε πέσει η τιμή της μετοχής της Tesla, θα δείτε ανθρώπους να συζητούν αυτό το θέμα. Αυτό λοιπόν είναι κάτι στο οποίο προσέχουμε πολύ.
Cathie Wood: Ένα από τα πράγματα που συνέβη πρόσφατα είναι ότι η General Motors και η Ford αποχώρησαν από τα ηλεκτρικά οχήματα επειδή δεν μπορούν να δουν την κερδοφορία. Δεν είναι μυστικό ότι η Ford χάνει 100.000 δολάρια ανά όχημα και ίσως το μερίδιο της Tesla στην αγορά των ΗΠΑ να είναι υψηλότερο από ό,τι πιστεύαμε τα επόμενα χρόνια. Φυσικά, θα πέσει από το επίπεδο 90% ή 95% παντού. Όπως ακριβώς είναι η Apple για τα smartphone.
Αλλά τα μηνύματα που λαμβάνουμε από άλλες αυτοκινητοβιομηχανίες είναι πόσο αφοσιωμένοι είναι σε αυτόν τον χώρο; Είναι πολύ ενδιαφέρον να αποσυρθεί αυτή η ενέργεια. Ο μόνος τρόπος για να επιτευχθεί κερδοφορία είναι η κλίμακα. Επομένως, είναι μια πολύ ενδιαφέρουσα στιγμή για εμάς από την άποψη του μεριδίου αγοράς.
Sam Korus: Και μετά, Tasha, το έθιξες και ίσως και την πτυχή της αυτονομίας. Ξέρω ότι μόλις σήμερα το πρωί είχαμε μια τεράστια συζήτηση σχετικά με τη σύγκριση Waymo και Tesla και την ηγεσία των προϊόντων αυτόνομης οδήγησης.
Tasha Keeney:Ναι, ξέρετε, για να συνδεθούμε με την άποψη της Cathie, όταν εξετάζουμε τις παραδοσιακές αυτοκινητοβιομηχανίες όπως η General Motors και η Ford, έχουν αποσυρθεί από την αυτοοδηγούμενη επιχείρησή τους -- η Ford πούλησε τη μονάδα αυτόνομης οδήγησης, την αυτόνομη μονάδα της GM, Οι λειτουργίες κρουαζιέρας ανεστάλησαν προσωρινά - αν και τώρα προσπαθούν να επανεκκινήσουν.
Έτσι, όταν κοιτάμε τον αγωνιστικό χώρο στις Ηνωμένες Πολιτείες,Πραγματικά μόνο η Waymo και ενδεχομένως η Tesla. Και πάλι, η Waymo έχει εκατοντάδες οχήματα στο δρόμο. Η Tesla έχει εκατομμύρια αυτοκίνητα στο δρόμο που πιστεύουν ότι μπορούν να γίνουν αυτόνομα. Έτσι, όπως ανέφερα, έχουν ήδη μεγαλύτερη κλίμακα από ένα πλεονέκτημα δεδομένων και πιστεύουμε ότι μπορούν να το μεταφράσουν σε πλεονέκτημα τεχνητής νοημοσύνης στο δρόμο, μπορούν να ξεκινήσουν ένα δίκτυο ρομπο-ταξί που θα είναι σε πολλές πόλεις, όχι μόνο σε επιλεγμένες εκείνων όπου η Waymo μπόρεσε να ξεκινήσει την υπηρεσία μέχρι στιγμής.
Το τελευταίο σημείο που θέλω να θίξω εδώ είναι ο θεωρητικός κίνδυνος. Συζητήσαμε και πάλι ορισμένα βασικά σημεία σε αυτό το θέμα. Όσον αφορά τη θεωρητική αποτίμηση του κινδύνου, πραγματοποιήσαμε μια ανάλυση Monte Carlo για την Tesla (αξιολόγηση πιθανών επιπτώσεων κινδύνου σε διάφορα σενάρια πραγματικής ζωής). Έχουμε πολλές μεταβλητές και αλλάζουμε τα άνω και κάτω όρια αυτών των περιοχών με βάση την πιθανότητα που θεωρούμε κατάλληλη. Για παράδειγμα, πιστεύουμε ότι η Tesla είναι πολύ πιθανό να ξεκινήσει ένα δίκτυο robotaxi μέσα στα επόμενα χρόνια, και τουλάχιστον μέσα στα επόμενα τρία έως δύο έως τρία χρόνια.
Λαμβάνουμε επίσης υπόψη τις καθυστερήσεις στο χρονοδιάγραμμα που συζητήσαμε, σωστά; Ο Έλον έχει υποσχεθεί επανειλημμένα ότι θα κατασκευάσει ένα πλήρως αυτόνομο αυτοκίνητο, αλλά αυτό δεν έχει συμβεί ακόμα. Και πάλι, η υπέρβαση αυτού του ορίου είναι δύσκολο να γίνει. Επομένως, δεν είμαστε απολύτως σίγουροι εάν η έναρξη του δικτύου robotaxi θα είναι στις 9 Ιουλίου ή σε κάποια άλλη συγκεκριμένη ημερομηνία. Αλλά προσπαθούμε να χρησιμοποιήσουμε την έρευνα και την ανάλυσή μας για να αναπτύξουμε ένα χρονικό πλαίσιο για αυτό που πιστεύουμε ότι είναι πιθανό να συμβεί.
Cathie Wood: Θα ήθελα να προσθέσω κάτι σχετικά με τον ρυθμιστικό κίνδυνο. Όταν ξεκινήσαμε για πρώτη φορά το ταξίδι μας στο Tesla, πιστεύαμε ότι οι κανονιστικοί κίνδυνοι ήταν πολύ υψηλοί. Αλλά αυτό που συνέβη την τελευταία δεκαετία, από τότε που ξεκινήσαμε αυτή τη μελέτη, είναι ότι τα ποσοστά ατυχημάτων στις Ηνωμένες Πολιτείες έχουν αυξηθεί δραματικά μετά από δεκαετίες πτώσης. Νομίζω ότι ο χαμηλότερος αριθμός θανάτων από αυτοκίνητα στις ΗΠΑ ήταν περίπου 30.000, περίπου το 2014. Ο αριθμός αυτός έχει αυξηθεί από τότε σε 45.000. Αυτό έχει ανησυχήσει τις ρυθμιστικές αρχές. Τώρα λοιπόν εξετάζουν τα δεδομένα. Και η Tesla μπορεί να παρέχει πολλά δεδομένα ασφάλειας.
Τάσα, θα της αφήσω αυτό το θέμα, έχει κάνει πολλή έρευνα για την ασφάλεια. Είναι πολύ ενδιαφέρον ότι αυτό δεν τραβάει περισσότερη προσοχή επειδή ολόκληρη η μάρκα της Volvo βασίζεται στην ασφάλεια. Μερικοί από τους αριθμούς που βρήκε η Tasha στην έρευνά της είναι αρκετά εντυπωσιακοί.
Tasha Keeney: Ναι, πάλι, αυτό είναι κάτι που μπορούμε να ποσοτικοποιήσουμε στην ανάλυσή μας. Υπολογίσαμε πριν από πολύ καιρό ότι τα αυτόνομα αυτοκίνητα θα μπορούσαν να είναι 80 φορές πιο ασφαλή από τα σημερινά χειροκίνητα αυτοκίνητα,Όσον αφορά το ποσοστό ατυχημάτων, η ασφάλεια είναι 80% υψηλότερη . Στην πραγματικότητα έχουμε τα δεδομένα για να το αποδείξουμε. Είδαμε λοιπόν ότι το Waymo είναι στην πραγματικότητα πιο ασφαλές από τον εθνικό μέσο όρο αυτοκινήτων. Όταν κοιτάς ξανά τον Tesla,Ένα Tesla που κινείται με FSD είναι περίπου 5 φορές πιο ασφαλές από ένα Tesla που οδηγείται χειροκίνητα.Αυτό βασίζεται στην πραγματικότητα στα πιο πρόσφατα διαθέσιμα σημεία δεδομένων.
Ο Έλον έχει πει ότι πιστεύουν ότι οι οπτικές γραμμές θα μπορούσαν να βελτιωθούν τέσσερις έως πέντε φορές. Όταν το συγκρίνετε με τον εθνικό μέσο όρο, θα διαπιστώσετε ότι είναι περίπου 14 φορές πιο ασφαλές. Έτσι, ξέρετε, έχουμε δει στοιχεία ότι η αυτόνομη οδήγηση είναι ασφαλέστερη από τα οχήματα που οδηγούνται από ανθρώπους. Πιστεύουμε ότι αυτό αναζητούν οι ρυθμιστικές αρχές όταν αποφασίζουν εάν θα επιτρέψουν σε αυτά τα οχήματα να λειτουργούν σε δημόσιους δρόμους.
Ένα άλλο σημείο που θα θίξω είναι ότι η Tesla συζητά την εφαρμογή του FSD με την Κίνα, αν και δεν έχει ληφθεί ακόμη καμία απόφαση. Αλλά αν είναι αλήθεια, θα ήταν ένα σημαντικό βήμα προς τα εμπρός. Σαμ, γιατί δεν μιλάς για τον κίνδυνο βασικού άνδρα; Αυτό είναι ένα άλλο σημαντικό στοιχείο του θεωρητικού κινδύνου.
Sam Korus: Φυσικά, συζητήσαμε τον κεντρικό ρόλο του Elon, ιδιαίτερα στο να αξιοποιήσει στο έπακρο τους ανθρώπους που οδηγούν το όραμα της αυτοοδήγησης. Έτσι, σκεφτόμαστε αυτό και τη σημασία του ρόλου του στην κυκλοφορία του Robotaxi, και νομίζω ότι ακόμη και ο ίδιος έχει πει ότι κάποια στιγμή θα εναπόκειται στον ίδιο να είναι ο Διευθύνων Σύμβουλος και να αναλάβει περισσότερο τον ρόλο του οραματιστή ή του προϊόντος τότε ο οδηγός δεν έχει νόημα. Αλλά νομίζω ότι το έχουμε συζητήσει αυτό,Είναι σημαντικό να οδηγήσετε αυτόνομες ομάδες προς την εμπορική κυκλοφορία.
Cathie Wood:Λοιπόν, Tasha, ας συνοψίσουμε το πρόβλημα αποτίμησης και ας πραγματοποιήσουμε τις ασκήσεις αποτίμησης που κάναμε.
Επιτρέψτε μου να το ρυθμίσω πρώτα. Το μέτρο που επιλέγουμε είναι ο λόγος της αποτίμησης της επιχείρησης προς τα προσαρμοσμένα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων (EBITDA) και προσαρμόζουμε το EBITDA με δύο τρόπους:
Το πρώτο είναι τα κίνητρα μετοχικού κεφαλαίου. Πιστεύουμε ότι είναι πολύ σημαντικό να δοθούν κίνητρα στους υπαλλήλους, που περιλαμβάνει παρεμπιπτόντως τον Έλον, και το πακέτο αποζημίωσης του, και να ευθυγραμμιστούν πραγματικά με τους μετόχους. Επομένως, η δεύτερη προσαρμογή αφορά την Ε&Α, η οποία είναι η κανονικοποίηση των προτύπων Ε&Α. Οι εταιρείες μας συχνά ξοδεύουν πάρα πολλά σε Ε&Α, και φυσικά θα το θέλαμε. Ελπίζουμε να θυσιάσουν τη βραχυπρόθεσμη κερδοφορία γιατί, ειδικά στον κόσμο της τεχνητής νοημοσύνης, ο νικητής παίρνει τα πάντα.
Επομένως, η υπόθεσή μας είναι, Τα επόμενα πέντε χρόνια, η αναλογία της αποτίμησης των επιχειρήσεων ηλεκτρικών οχημάτων προς το EBITDA θα επιδεινωθεί, μειώνοντας τα πολλαπλάσια της αγοράς. Και οι αναλυτές μας πιστεύουν ότι ο συνδυασμός της αύξησης των εσόδων και της επέκτασης των κερδών θα συντρίψει την πτώση της αποτίμησης.Tasha, μπορείς να μιλήσεις λίγο περισσότερο για αυτό;
Tasha Keeney: Αν κοιτάξετε την επιχείρηση ηλεκτρικών οχημάτων της Tesla, το EBITDA είναι περίπου 57 $ σήμερα και κοντά στα 60 $ τον τελευταίο χρόνο του μοντέλου μας. Έχουμε το δικό μας πολλαπλάσιο αποτίμησης για κάθε επιχειρηματική γραμμή Μέχρι το 2029, το μεγαλύτερο μέρος της αξίας που αξιολογείται στο πλαίσιο αυτής της επιχειρηματικής γραμμής είναι η αυτόνομη οδήγηση. Έτσι, όπως ανέφερε η Κάθι,Έχει συμπιεστεί πολύ από περίπου 60 φορές τώρα σε 19 φορές.
Στην πραγματικότητα, σε άλλους επιχειρηματικούς τομείς, συμπεριλαμβανομένων των ηλεκτρικών οχημάτων, υποθέτουμε χαμηλότερα πολλαπλάσια περίπου 12 έως 13 φορές. Έτσι, το μέσο πολλαπλάσιο μετά την ανάμειξη είναι ακόμη και ελαφρώς χαμηλότερο από το 19. Έτσι, με βάση την εκτίμησή μας για την επιχείρηση Tesla και πάλι, θεωρείται βασικά μια ώριμη επιχείρηση, ενώ στην πραγματικότητα,Πιστεύουμε ότι η Tesla θα διατηρήσει έναν αξιοσέβαστο ρυθμό ανάπτυξης το πέμπτο έτος αυτού του μοντέλου.Επομένως, η πενταετής μας αποτίμηση της Tesla είναι στην πραγματικότητα μια σχετικά συντηρητική υπόθεση.
Cathie Wood: Και πάλι, ορίσαμε μια ελάχιστη ετήσια απόδοση 15% για μια πενταετία. Έτσι, όταν λέω από το 60% στο 18%, η αύξηση των εσόδων μας και οι παραδοχές του περιθωρίου πρέπει να το υπερκαλύπτουν. Όπως όλοι γνωρίζετε, στην ενδυναμωτική μας προσέγγιση, είμαστε πολύ αυστηροί σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο μοντελοποιούμε τη μακροπρόθεσμη μείωση και κλιμάκωση του κόστους. Οπότε νομίζω ότι θα κάνουμε μια συζήτηση εδώ, ίσως μια συντομευμένη έκδοση της Παγκόσμιας Έκθεσης. Όχι, αυτή τη φορά δεν θα αφιερώσουμε πολύ χρόνο στη δημοσιονομική ή νομισματική πολιτική. Δημοσιονομική πολιτική, η Ουάσιγκτον αντιμετωπίζει προβλήματα για προφανείς λόγους.
Ο πρόεδρος Πάουελ φάνηκε να δίνει έμφαση στη νομισματική πολιτική στην τελευταία του μαρτυρία και τώρα στρέφεται στις θέσεις εργασίας. Εξέταζε ορισμένα από τα στατιστικά στοιχεία που είχαν δημοσιοποιηθεί και είπε ότι επίσης αναγνώρισε ότι ο πληθωρισμός συνεχίζει να μειώνεται. Αυτή την εβδομάδα, ο Austin Ghoulsby, ο οποίος νομίζω ότι είναι ίσως το μεγαλύτερο περιστέρι, είπε "αχ χα, αυτό είναι αυτό που περίμενα" μετά τη δημοσιοποίηση της έκθεσης CPI. Επομένως, θα μιλήσουμε μόνο για τους οικονομικούς δείκτες, η έκθεση για τις θέσεις εργασίας της περασμένης εβδομάδας, οι τίτλοι ήταν και πάλι ισχυρότεροι από ό,τι νομίζω ότι οι συναινετικές προσδοκίες. Αλλά νομίζω ότι η συναινετική εκτίμηση είναι 190.000. Το αποτέλεσμα είναι 206000. Αλλά κατά την προσαρμογή για μια άλλη αναθεώρηση προς τα κάτω, ο πραγματικός αριθμός ήταν 95.000, με την απασχόληση των νοικοκυριών να αυξάνεται κατά 116.000 μετά από μείωση κατά 408.000 τον προηγούμενο μήνα. Έτσι, η απασχόληση των νοικοκυριών είναι αδύναμη, σταθερή ή μειωμένη από έτος σε έτος, ενώ η μη γεωργική απασχόληση εξακολουθεί να είναι λίγο περισσότερο από το μισό τοις εκατό. Ο αριθμός των ατόμων που λαμβάνουν προσωρινή βοήθεια έχει επιταχύνει τη μείωση του, μειώνοντας κατά 49.000. Αυτός είναι ένας αρκετά μεγάλος αριθμός για προσωρινή βοήθεια. Επομένως, νομίζω ότι ο Πρόεδρος Πάουελ το σημείωσε κατάλληλα.
Φυσικά, μια άλλη μεταβλητή στην οποία εστιάζει η Fed είναι ο πληθωρισμός. Αυτή την εβδομάδα πήραμε το ΔΤΚ και ήταν χαμηλότερο από το αναμενόμενο, κάτι που δεν μας εκπλήσσει. Όπως ανέφερα στην τελευταία μου ανάρτηση, όχι, βλέπουμε μειώσεις τιμών, όχι απλώς χαμηλότερο πληθωρισμό, αλλά και μειώσεις τιμών, η Walmart, η Costco, η Best Buy, η McDonald's, η Wendy's, ακόμη και τα Starbucks έχουν πακέτα προώθησης, κάτι που είναι πολύ μη ικανοποιητικό. Έτσι, ο ΔΤΚ στην πραγματικότητα μειώθηκε κατά 0,1%, που ήταν ο τίτλος, αυξάνοντας τον αριθμό αυτό κατά 3% σε ετήσια βάση, όχι ακόμη στο 2%, αλλά πιστεύουμε ότι φτάνουμε εκεί. Ο πυρήνας ανέβηκε μόνο λίγο. Ναι, 0,1%, επίσης ελαφρώς χαμηλότερο από τις προσδοκίες μετά από αύξηση 0,2% τον περασμένο μήνα, με τον πυρήνα της ετήσιας ανάπτυξης τώρα στο 3,3%. Και πάλι πιστεύουμε ότι θα είναι 2%, εννοώ κοντά στο 2%. Πήραμε επίσης PPI και ήταν λίγο πιο ζεστό από το αναμενόμενο.
Τι μας λέει αυτό;Αυτό μας λέει συμπίεση περιθωρίου. Έτσι, για πολλούς παρατηρητές, ανησυχούν ότι θα δούμε πληθωρισμό ώθησης κόστους, όπως είδαμε στη δεκαετία του '70, όπου το κόστος συνεχώς αυξάνεται και αναγκάζονται να αυξήσουν τις τιμές και οι καταναλωτές δεν αποδέχονται υψηλότερες τιμές. Είδαμε ορισμένες εταιρείες, ακόμη και η PepsiCo, να ανακοινώνουν αυτή την εβδομάδα ότι οι πωλήσεις τους στη Βόρεια Αμερική μειώθηκαν κατά 4%, κάτι που είναι πολύ ασυνήθιστο για μια εταιρεία βασικών καταναλωτών.
Έχουμε κάποια ασυνήθιστα πράγματα που συμβαίνουν αυτή τη στιγμή και ο COVID μπορεί να είναι ένας λόγος, αλλά πιστεύουμε ότι η οικονομία είναι ένας άλλος λόγος. Οπότε μάλλον είναι περίπου μισό και μισό, ίσως, ποιος ξέρει. Πιστεύουμε ότι η PepsiCo θα πρέπει να ανταποκριθεί με χαμηλότερες τιμές.
Τώρα δεν θα απαριθμήσω όλα τα οικονομικά στατιστικά. Αυτό που θα σας πω είναι ότι όταν το κοίταξα και προετοιμαζόμουν για αυτό, σκέφτηκα ότι σχεδόν κάθε στατιστικό στοιχείο ήταν πιο αδύναμο από το αναμενόμενο, ειδικά οι δαπάνες στέγασης και κεφαλαίου. Και τα δύο έχουν υψηλούς πολλαπλασιαστές που σχετίζονται με αυτά.
Είναι ενδιαφέρον ότι ένας από τους ισχυρότερους από το αναμενόμενο νούμερα που έχει προκύψει τώρα είναι ότι το προσωπικό εισόδημα αυξήθηκε κατά 0,5%, αλλά οι δαπάνες αυξήθηκαν μόνο κατά 2%. Τι μας λέει αυτό; Αυτό μας λέει ότι τα ποσοστά αποταμίευσης των καταναλωτών αρχίζουν να αυξάνονται. Πότε θα γίνει αυτό; Αυτό συμβαίνει συχνά όταν οι άνθρωποι ανησυχούν γενικά για τη δουλειά τους και την οικονομία.
Θα σας δείξω λοιπόν ένα διάγραμμα σχετικά με αυτό σε αυτό το σύνολο διαγραμμάτων. Ας ξεκινήσουμε λοιπόν με το διάγραμμα τώρα. Εντάξει, μπορείτε να δείτε εδώ με τι αντιμετωπίζει η αγορά.
Αυτό είναι ένα μακροπρόθεσμο διάγραμμα της απόδοσης του 10ετούς ομολόγου στις αρχές της δεκαετίας του 1960. Μπορείτε να δείτε ότι η τάση από τη δεκαετία του 1960 έως τις αρχές της δεκαετίας του 1980 έχει αυξηθεί και έχει αυξηθεί σημαντικά από το χαμηλό έως το μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό σε πάνω από 15%.
Από τότε έχουμε πτωτική τάση. Μπορείτε να δείτε ότι η πτωτική τάση φαίνεται να έχει τελειώσει. Και αυτός είναι ο λόγος για πολλές διαμάχες. Ένας από τους λόγους που τελείωσε ήταν ότι η Fed είχε αυξήσει τα επιτόκια 22 φορές για να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό και αποφάσισε να γίνει σκληρή μόνο και μόνο επειδή ένιωθε ότι υστερούσε. Αυτός είναι ένας λόγος για τον οποίο οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων αυξάνονται. Αν δεν ανέβει, έχουμε μια αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης περίπου 500 μονάδων βάσης ή 5 ποσοστιαίες μονάδες, κάτι που είναι μια πολύ ασυνήθιστη κατάσταση.
Το ερώτημα τώρα είναι, έχουμε σπάσει αυτήν την πτωτική τάση; Η απάντηση είναι μάλλον ναι, γιατί πλησιάζουμε στο μηδέν και τα αρνητικά επιτόκια δεν είναι καλό.Αυτό μπορεί να σχετίζεται με την πολύ δύσκολη οικονομία . Αναμένουμε ότι η οικονομία θα είναι πιο αδύναμη βραχυπρόθεσμα από ό,τι αναμένουν οι περισσότεροι στο μέλλον, πιθανότατα λόγω των καταναλωτικών δαπανών.Μακροπρόθεσμα, η τιμολόγηση για τον τύπο της οικονομίας που αναμένουμε είναι πολύ χαμηλότερη από την αναμενόμενη.
Στην πραγματικότητα, λόγω κυκλικών λόγων, βλέπουμε βραχυπρόθεσμα μια τάση για βαθύ αποπληθωρισμό, με την τιμολόγηση να πηγαίνει πολύ μακριά λόγω των κραδασμών της εφοδιαστικής αλυσίδας. Οι εταιρείες καταναλωτικών αγαθών το εκμεταλλεύτηκαν αυτό και τώρα θα πρέπει να μειώσουν τις τιμές τους, κάτι που είναι κυκλικό. Μακροπρόθεσμα, ο αποπληθωρισμός έχει μια μακροπρόθεσμη αιτία, που είναι η καινοτομία.Η πραγματική ανατρεπτική καινοτομία έχει αποπληθωριστικό χαρακτήρα.
Ακολουθεί μια καμπύλη μάθησης. Βλέπουμε συνεχείς βελτιώσεις στην αποτελεσματικότητα και την παραγωγικότητα που εκδηλώνονται με το μειωμένο κόστος της ίδιας της τεχνολογίας, οδηγώντας σε πολλές από τις ευκαιρίες μαζικής αγοράς που είναι τώρα διαθέσιμες. Επομένως, θα δούμε τις τιμές για αυτές τις τεχνολογίες να μειώνονται, αλλά η αύξηση του όγκου ανά μονάδα να αυξάνεται σημαντικά. Άρα το ονομαστικό ΑΕΠ μπορεί να κυμαίνεται από 5% έως 10%. Με την πάροδο του χρόνου, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων κινήθηκαν σύμφωνα με την αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ μακροπρόθεσμα. Ως εκ τούτου, πιστεύουμε ότι βραχυπρόθεσμα, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων θα είναι χαμηλότερες λόγω κυκλικών λόγων.
Ναι, μακροπρόθεσμα, πιστεύουμε ότι η μακροπρόθεσμη πτωτική τάση του χρέους των ΗΠΑ έχει σπάσει, επειδή πιστεύουμε ότι η ανά μονάδα αύξηση από αυτές τις νέες τεχνολογίες θα είναι σημαντική και μπορεί να οδηγήσει σε εκπληκτικά επίπεδα αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ. Σε προηγούμενα διαδικτυακά σεμινάρια, έχουμε μοιραστεί ότι πιστεύουμε ότι τα επόμενα 10-15 χρόνια, καθώς πολλαπλές πλατφόρμες καινοτομίας αναπτύσσονται ταυτόχρονα, η αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ είναι πιθανό να είναι υψηλότερη από ό,τι τα τελευταία 125 χρόνια, δεδομένου ότι η προηγούμενη περίοδος κυμαίνεται από 3%. Στις αρχές του 1900 εισήχθησαν το τηλέφωνο, η ηλεκτρική ενέργεια, ο ηλεκτρισμός και ο κινητήρας εσωτερικής καύσης, οπότε η αύξηση του ΑΕΠ αυξήθηκε από 0,6% σε 3%. Πιστεύουμε ότι,Μακροπρόθεσμα, η ρομποτική, η αποθήκευση ενέργειας, η τεχνητή νοημοσύνη, η τεχνολογία blockchain και η τεχνολογία αλληλουχίας πολλαπλών μικρών θα αυξήσουν την αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ από 3% σεΕύρος 6%.
Το επόμενο διάγραμμα ασχολείται με το κυκλικό κομμάτι της οικονομίας. Εξετάζουμε προσεκτικά την αναλογία μετάλλων προς χρυσό. Μπορείτε να δείτε πόσο στενή είναι η συσχέτιση από το 0,8. Όταν η αναλογία των τιμών των μετάλλων προς τον χρυσό πέφτει, αντικατοπτρίζουν το ένα το άλλο, και μέχρι πρόσφατα, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων μειώθηκαν επίσης. Και μετά διαπιστώνεις ότι αυτός ο συσχετισμός έχει σπάσει πρόσφατα. Ο λόγος των μετάλλων προς τους στόχους τιμών μειώθηκε. Υποχώρησε κατά 0,8 ή 0,9 επίπεδα. Αλλά οι αποδόσεις δεν έχουν πέσει ακόμα, και πιστεύουμε ότι θα πέσει.
Όπως προανέφερα, για κυκλικούς λόγους περιμέναμε κάποια σήματα από την αναλογία μετάλλου προς χρυσό να μας οδηγήσουν προς την άλλη κατεύθυνση. Αυτό δεν συνέβη. Ως εκ τούτου, πιστεύουμε ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου θα μειωθεί. Θα ήθελα να υπενθυμίσω σε όλους ότι βρισκόμαστε σε μια μακροπρόθεσμη πτωτική τάση και η πραγματική πτωτική τάση ξεκίνησε από 0,8 $ αφού οι τιμές της ενέργειας εκτινάχθηκαν στο εύρος τιμών 47. Από τότε η τάση είναι πτωτική. Ο COVID τον έχει μειώσει σε πολύ χαμηλά επίπεδα. Οι κραδασμοί της εφοδιαστικής αλυσίδας εντάθηκαν ξανά και τώρα έχουν πτωτική τάση. Οι τιμές των εμπορευμάτων σήμερα είναι οι ίδιες όπως ήταν στις αρχές της δεκαετίας του 1980. Αυτό έχει κάποιο νόημα.
Το επόμενο διάγραμμα είναι κάτι που έχω ήδη περιγράψει, αλλά περιγράψτε το τελευταίο εδώ, την καμπύλη απόδοσης. Επομένως, αυτό μετράται από την απόδοση του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ σε σχέση με την απόδοση του 2ετούς ομολόγου και μπορείτε να δείτε ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου είναι χαμηλότερη από την απόδοση του 2ετούς ομολόγου. Αυτό συμβαίνει συνήθως πριν από την ύφεση. Οι σκιασμένες περιοχές σε αυτό το γράφημα είναι υφέσεις. Μπορείτε να δείτε ότι όταν βλέπουμε την καμπύλη απόδοσης να αντιστρέφεται, συνήθως μπαίνουμε σε ύφεση μέσα σε ενάμιση χρόνο. Τώρα αυτό δεν συμβαίνει, αν και πιστεύω ότι με όλες τις προς τα κάτω αναθεωρήσεις που βλέπουμε στον δείκτη απασχόλησης και σε πολλούς άλλους δείκτες, η βαθμολογία ύφεσης του Εθνικού Γραφείου Οικονομικών Ερευνών πιθανότατα θα επιστρέψει σε κάποιο σημείο στα τέλη του περασμένου έτους. πότε.
Έτσι, το άλλο πράγμα που μπορείτε να δείτε είναι η πτωτική τάση της καμπύλης αποδόσεων από την παγκόσμια οικονομική κρίση. Νομίζω ότι κατά τη διάρκεια του Covid, μπορείτε να δείτε, είδαμε την καμπύλη απόδοσης να είναι απότομη, δηλαδή από περίπου 0% σε 1% και a/2%. Νομίζω ότι θα ανέβει υψηλότερα όπως έγινε κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης. Γιατί όχι; Κάθε κυβέρνηση σε όλο τον κόσμο, είτε νομισματική είτε δημοσιονομική πολιτική, κάνει ό,τι περνά από το χέρι του για να αυστηροποιήσει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες, αλλά θα πρέπει να επιστρέψει στο εύρος των 200 έως 300 μονάδων βάσης. Γιατί όχι; Μπορούμε να δούμε σημαντικό αποπληθωρισμό στα εμπορικά ακίνητα, στους χώρους γραφείων και όλο και περισσότερο εξετάζουμε τον πολυοικογενειακό χώρο. Αυτή λοιπόν είναι μια από τις πηγές κυκλικού αποπληθωρισμού.
Ένα άλλο ζήτημα που ανέφερα προηγουμένως είναι οι καταναλωτικές, υπέρ των καταναλωτών εταιρείες που μειώνουν τις τιμές. Εδώ είμαστε ανάποδα και μπορείτε να δείτε ότι είμαστε ανάποδα εδώ και πολύ καιρό. Στην πραγματικότητα, ο πρόεδρος της Fed Volcker ξόδεψε περισσότερο χρόνο προσπαθώντας να συγκρατήσει τον διψήφιο πληθωρισμό στα τέλη της δεκαετίας του 1970 και στις αρχές της δεκαετίας του 1980 από οποιαδήποτε άλλη στιγμή από τον πρόεδρο της Fed Volcker. Ποτέ δεν πετύχαμε διψήφια ποσοστά, αλλά η πολιτική της Fed σε αυτή τη βάση φαίνεται τόσο αυστηρή όσο τότε. Γι' αυτό επανέρχομαι συνεχώς στο ενδεχόμενο να υπάρχουν καθοδικοί κίνδυνοι και ότι η Fed θα πρέπει να αλλάξει πορεία.
Η Fed έχει άλλες τέσσερις ευκαιρίες να αντιστρέψει την πολιτική φέτος. Τέλος αυτού του μήνα, μετά τις εκλογές Ιουλίου, Σεπτεμβρίου, Νοεμβρίου και Δεκεμβρίου. Δεν θα εκπλαγούμε αν υπήρχαν τρεις μειώσεις επιτοκίων. Επειδή αυτές οι αποπληθωριστικές δυνάμεις συνέχισαν να συσσωρεύονται τους επόμενους μήνες.
Στην επόμενη σελίδα, θέλω να δείξω τον προσαρμοσμένο εταιρικό φορολογικό συντελεστή, και αυτά τα στοιχεία προέρχονται από τους λογαριασμούς του ΑΕΠ, και μπορείτε να δείτε ότι τα περιθώρια κέρδους αυξάνονταν πραγματικά από τις αρχές της δεκαετίας του '90 και τώρα φαίνεται να έχουν κορυφωθεί. Πιστεύουμε ότι τα περιθώρια θα μειωθούν ακόμη περισσότερο καθώς οι εταιρείες θα αναγκαστούν να μειώσουν τις τιμές εάν θέλουν να διατηρήσουν τις πωλήσεις μονάδων.Επομένως, πιστεύουμε ότι τα περιθώρια θα μπορούσαν να πέσουν κάτω από τα επίπεδα του 2014.
Τούτου λεχθέντος, γενικά πιστεύουμε ότι η ανοδική τάση, ή τουλάχιστον το υψηλό επίπεδο, θα συνεχιστεί λόγω όλων των νέων τεχνολογιών, ιδιαίτερα της τεχνητής νοημοσύνης, της τεχνητής νοημοσύνης και της έκρηξης της παραγωγικότητας που πρόκειται να δούμε στο μέλλον. Επομένως, οι μειώσεις των περιθωρίων θα είναι πιο κυκλικές. Αλλά από μακροπρόθεσμη προοπτική, πιστεύουμε ότι η κερδοφορία θα παραμείνει υψηλή. Ίσως δεν θα συνεχίσουμε να ανεβαίνουμε. Αυτό είναι ήδη αρκετά υψηλό με ιστορικά πρότυπα, αλλά όλες αυτές οι νέες τεχνολογίες θα ενισχύσουν τα περιθώρια κέρδους.
Η επόμενη σελίδα είναι απλώς μια απεικόνιση του πόσο χαμηλό είναι το ποσοστό αποταμίευσης των καταναλωτών σε ένα ιστορικό πλαίσιο. Μπορείτε να δείτε ότι κατά τη διάρκεια του COVID-19, αυτό ανέβηκε περίπου στο 32% επειδή κανείς δεν ξόδευε χρήματα. Φυσικά, η δημοσιονομική τόνωση παρέχει και την απαραίτητη χρηματοδότηση. Οι άνθρωποι εξοικονομούσαν πολλά στην αρχή, αλλά τώρα τα έχουν εξαντλήσει εντελώς. Σύμφωνα με ιστορικά πρότυπα, το ποσοστό αποταμίευσής μας βρίσκεται σε χαμηλά επίπεδα. Μπορείτε να δείτε στις σκιασμένες περιοχές, αυτά είναι ποσοστά αποταμίευσης που αυξήθηκαν κατά τη διάρκεια της ύφεσης.
Μόλις πήραμε άλλη μια ανάγνωση για το ποσοστό αποταμίευσης. Τώρα έχει ανέβει στο 3,9. Θυμάμαι ήταν 3,6. Ο λόγος για αυτό, όπως ανέφερα προηγουμένως, είναι ότι η αύξηση των δαπανών είναι χαμηλότερη από την αύξηση των εσόδων. Επομένως, αυτό είναι ένα επιφυλακτικό σήμα στο επόμενο διάγραμμα.
Τώρα αρχίζουμε να συζητάμε τους δείκτες της αγοράς. Αυτό το γράφημα, που παράγεται από την Goldman Sachs, είναι ένα μέτρο της συγκέντρωσης στο χρηματιστήριο. Ίσως έχετε ακούσει για τις «Επτά Αδελφές» των μετοχών τεχνολογίας, οι οποίες έχουν γίνει οι «Έξι Εκπομπές». Όταν η Tesla άρχισε να παρουσιάζει χαμηλές επιδόσεις φέτος, οι άνθρωποι που την ονόμασαν την έδιωξαν από την επιχείρηση. Επομένως, το Mag 6 μας οδηγεί να σπάσουμε το ρεκόρ συγκέντρωσης στην αγορά. Πολλοί άνθρωποι σκέφτονται, "Λοιπόν, νιώθω ασφαλής με το Mag 6" και έχουν πολλές ταμειακές ροές. Φαίνεται να βρίσκεται στο γλυκό σημείο της τεχνητής νοημοσύνης. Αλλά θα λέγαμε ότι όσο πιο συγκεντρωμένη είναι η αγορά, τόσο υψηλότερος είναι ο ορισμός του κινδύνου σε αυτές τις μετοχές.
Τώρα κοιτάξαμε αυτό το γράφημα στην αρχή και είπαμε, θεέ μου, όταν φτάσαμε σε τόσο υψηλά επίπεδα συγκέντρωσης, τα μάτια μου έπεσαν σε δύο σημεία του χάρτη: 73 και 2000, γιατί το έζησα. Φυσικά, το 2000 ήταν η κορύφωση του τεχνολογικού διαδικτύου και μετά περάσαμε από την αγορά της αρκούδας. Επομένως, αυτή η συγκέντρωση αποτελεί πρόδρομο μιας bear market. Πίσω στο 73. Δεν ασχολήθηκα με την αγορά εκείνη την εποχή, αλλά είχα διαβάσει γι 'αυτό, και όταν μπήκα στη βιομηχανία ήταν απλώς φολκλόρ. Αυτό είναι το τέλος του δείκτη Nifty 50. Η αγορά συγκεντρώθηκε για άλλη μια φορά σε 50 μετοχές και το αποτέλεσμα ήταν μια άσχημη bear market και η χειρότερη ύφεση από τη Μεγάλη Ύφεση.
Τα κοιτάζω λοιπόν και λέω, αν κοιτάξετε άλλες αιχμές συγκέντρωσης, θα δείτε ότι τείνουν να συνδέονται με τεράστιους φόβους για μια επεκτεινόμενη ανοδική αγορά.
Ας εξηγήσουμε. Μέχρι το 1932, η οικονομία βρισκόταν σε ύφεση και η Μεγάλη Ύφεση ξεκίνησε το 1929. Φυσικά, το ποσοστό ανεργίας έφτασε το 25%, όχι το σημερινό 4,1%. Το πραγματικό ΑΕΠ μειώθηκε κατά 30%, ο πληθωρισμός των τιμών καταναλωτή και παραγωγού μειώθηκε και οι πραγματικές τιμές μειώθηκαν κατά 25% στο 30%. Φυσικά, εταιρείες με τεράστια χρηματικά αποθέματα και δυνατότητα δημιουργίας ταμειακών ροών ακόμη και σε περιόδους ύφεσης πρωτοστατούν, λαμβάνοντας δυσανάλογα ποσά χρηματοδότησης. Τι έγινε λοιπόν μετά; Έχουμε μπει σε μια αγορά ταύρων.
Νομίζω ότι η αγορά θα αναπτυχθεί περισσότερο από 50% ή 60% τα επόμενα τρεισήμισι χρόνια.και το πεδίο εφαρμογής του έχει διευρυνθεί σημαντικά , έτσι ώστε η απόδοση των μετοχών μικρής κεφαλαιοποίησης, μετοχών μεσαίας κεφαλαιοποίησης και ακόμη και μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης εκείνη την εποχή ξεπέρασε κατά πολύ τις επιδόσεις της ευρύτερης αγοράς. Οι μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης έχουν κάνει πολλή δουλειά και πατάνε το νερό. Άλλοι που χτυπήθηκαν σκληρά από τα τρία πρώτα χρόνια της Μεγάλης Ύφεσης τα πήγαν καλύτερα. Νομίζουμε ότι αυτό συμβαίνει και τώρα. Φυσικά, αυτό θα ωφελήσει στρατηγικές όπως η δική μας που έχουν μικρή επικάλυψη με το ευρύ σημείο αναφοράς και αυτή τη στιγμή το Mag 6 και μετοχές σαν τη δική μας εκπροσωπούνται δυσανάλογα. Όλες οι μετοχές μας επικεντρώνονται στην ανατρεπτική καινοτομία.Ως εκ τούτου, καθώς τα επιτόκια πέφτουν, τα μακροχρόνια ομόλογά μας θα πρέπει να είναι οι κύριοι δικαιούχοι της ανοδικής επέκτασης της ανοδικής αγοράς.
Όπως γνωρίζετε, πιστεύουμε ότι ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να μειώνεται περισσότερο από το αναμενόμενο και ότι οι καταναλωτές έχουν ουσιαστικά συμπληρώσει την κυλιόμενη ύφεση στην οποία βρισκόμαστε από τότε που η Fed άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια και η αγορά κατοικίας έχει υποχωρήσει σχεδόν τυχαία και είναι ακόμα πέφτει και στην πραγματικότητα πρόκειται να υποτροπιάσει. Βλέπουμε επιβράδυνση στη στέγαση, στα εμπορικά ακίνητα, στα αυτοκίνητα και τώρα σε ευρύτερη κατανάλωση.
Εδώ είναι ένα γράφημα που μας δίνει μια ιδέα για το πόσο γρήγορα συμβαίνει η παλινδρόμηση στη μέση τιμή. Έτσι, μπορείτε να δείτε ότι με την άνοδο του τεχνολογικού διαδικτύου, οι μετοχές αξίας έχουν ξεπεράσει την αγορά για αρκετό καιρό. Στη συνέχεια, ξαφνικά, η φούσκα έσκασε και οι μετοχές της αξίας πέρασαν από υποαπόδοση κατά περισσότερες από 3.000 μονάδες βάσης σε υπεραπόδοση κατά σχεδόν 5.000 μονάδες βάσης σε λιγότερο από ένα χρόνο. Έτσι, καθώς πλησιάζουμε στο τέλος της φούσκας, το στυλ πολλών στρατηγικών χαρτοφυλακίου έχει μετατοπιστεί προς το Διαδίκτυο. Όσοι το κάνουν αυτό μπορεί να χάσουν μεγάλη επιχειρηματική αξία. Οι στρατηγικές που μένουν στο στυλ τους υφίστανται τεράστιες αλλαγές, επιστρέφουν στο μέσο όρο και στη συνέχεια υπερτερούν. Είναι ενδιαφέρον ότι με το μπούστο dot-com, είχαμε άλλη μια αντιστροφή και επαναφορά στο μέσο και πάλι.
Όπως μπορείτε να δείτε εδώ, οι μετοχές αξίας παρουσιάζουν χαμηλή απόδοση πρόσφατα, όπως και οι μακροπρόθεσμες επενδυτικές στρατηγικές όπως η δική μας. Πιστεύουμε ότι και οι δύο στρατηγικές θα επανέλθουν στη μέση τιμή καθώς τα επιτόκια πέφτουν.
Τέλος, θέλω να σας δείξω το stock one του Mag 6, Apple. Μπορείτε να δείτε ότι, προς σοκ μας, η αποτίμηση της Apple είναι πολύ υψηλότερη σήμερα. Σκέφτομαι τρεις φορές. Αν δεν κάνω λάθος, αυτό είναι πολύ υψηλότερο από όταν κυκλοφόρησε το iPhone, όταν η αποτίμηση της Apple υποτίθεται ότι θα αυξανόταν σημαντικά. Αντίθετα, αυτό που συνέβη πρόσφατα είναι ότι οι ταμειακές ροές της, ειδικά καθώς αυξάνονται τα επιτόκια, φαίνονται πολύ ελκυστικές. Δεν έχω δει ποτέ την αγορά να πληρώνει για τις ταμειακές ροές, αλλά αυτό συμβαίνει επειδή η αύξηση των εσόδων της Apple είναι μηδενική. Προς το παρόν, η αύξηση των εσόδων της Apple είναι χαμηλή, καθώς είναι μηδενική τα τελευταία χρόνια.
Τώρα παίρνει μια μικρή ώθηση μέσω μιας συνεργασίας με το OpenAI, ή τουλάχιστον το άνοιγμα στο OpenAI και άλλα υποκείμενα μεγάλα γλωσσικά μοντέλα. Πιστεύουμε ότι θα υπάρξει ένας κύκλος ανανέωσης. Πιστεύουμε ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα προσθέσει ωραία χαρακτηριστικά και δυνατότητες, αλλά πιστεύουμε ότι αυτή η πολλαπλή επαναξιολόγηση, μόνο και μόνο επειδή έχει μετρητά, θα υποχωρήσει τα επόμενα χρόνια, ειδικά όταν τα επιτόκια πέσουν, όπως πιστεύουμε ότι θα μειωθούν. Ως εκ τούτου, η αποτίμηση του Mag 6 έχει αυξηθεί τα τελευταία χρόνια λόγω μετρητών. Αυτό που μας λέει αυτό είναι ότι υπάρχει μεγάλη ανησυχία στην αγορά ότι η ανακατανομή σε μετοχές ρέει δυσανάλογα σε μετοχές ασφαλείας με υψηλότερα επίπεδα μετρητών. Πιστεύουμε ότι καθώς τα επιτόκια μειώνονται τα επόμενα χρόνια, θα δούμε και πάλι επιστροφή στο μέσο όρο.
Τώρα παίρνει μια μικρή ώθηση μέσω μιας συνεργασίας με το OpenAI, ή τουλάχιστον το άνοιγμα στο OpenAI και άλλα υποκείμενα μεγάλα γλωσσικά μοντέλα. Πιστεύουμε ότι θα υπάρξει ένας κύκλος ανανέωσης. Πιστεύουμε ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα προσθέσει ωραία χαρακτηριστικά και δυνατότητες, αλλά πιστεύουμε ότι αυτή η πολλαπλή επαναξιολόγηση, μόνο και μόνο επειδή έχει μετρητά, θα υποχωρήσει τα επόμενα χρόνια, ειδικά όταν τα επιτόκια πέσουν, όπως πιστεύουμε ότι θα μειωθούν.
Ως εκ τούτου, η αποτίμηση του Mag 6 έχει αυξηθεί τα τελευταία χρόνια λόγω των ταμειακών ροών. Αυτό που μας λέει αυτό είναι ότι υπάρχει μεγάλη ανησυχία στην αγορά ότι η ανακατανομή σε μετοχές ρέει δυσανάλογα σε μετοχές ασφαλείας με υψηλότερα επίπεδα ταμειακών ροών. Πιστεύουμε ότι καθώς τα επιτόκια μειώνονται τα επόμενα χρόνια, θα δούμε και πάλι επιστροφή στο μέσο όρο.