uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

13. heinäkuuta kuukausisarjassa "In the Know" tunnettu sijoittaja "Wooden Sister" Cathie Wood toi Tasha Keeneyn, tytäryhtiönsä Ark Investmentin (ARK) sijoitusanalyysin ja institutionaalisen strategian johtajan sekä yrityksen autonomisen johtajan. teknologia- ja robotiikkatutkimus Sam Korus keskusteli yhdessä siitä, kuinka ARK arvioi yrityksiä ja tekee sijoituspäätöksiä, myös sisar Mu ilmaisi näkemyksensä muun muassa yhdysvaltalaisten joukkolainojen tuotoista ja Yhdysvaltain osakekeskittymisestä.

Tämä artikkeli sisältää kolmen sarjan henkilön upeat näkemykset:

1. ARK noudattaa ylhäältä alas- ja alhaalta ylös -arvostusmenetelmien yhdistelmää ja tekee arvostuksia liiketoiminta-alueittain.

2. ARK:n yritysten luokitusjärjestelmässä 1-10, jos yksi pistemäärä on pienempi kuin 7, se on huomion arvoinen, mutta jos kaksi pistettä on laskenut, harkitsemme vakavasti, pitäisikö sijoitussalkkua alentaa.

3、Suurin osa Teslan liiketoiminnan arvosta tulee Robotacista,Jälkimmäinen muuttaa Teslan liiketoimintamallin: nykyisestä sähköautojen myynnin kertaluontoisesta tuotosta RoboTaxin toistuviin tuloihin.

4、Uskomme, että Tesla voisi olla ensimmäinen autonvalmistaja, joka lanseeraa robottaksin mittakaavassa,Mittakaavassa robotaksi voisi maksaa vain 25 senttiä kilometriltä.

5、Teslan "ylä- ja alamäet" riippuvat sen toteutuksesta, avaintekijöitä, jotka voivat vaikuttaa myös: avainhenkilöt (Musk), henkilöstömuutokset, vallihautat, huipputeknologioiden vaikutus/käyttöönotto, akkukustannukset jne.

6. Autonomisen ajoteknologian tuottaman käteisvarojen ja menestyksekkään tuotantoskaalan ansiosta Teslan odotetaan kasvavan nykyisestä alle 2 miljoonan ajoneuvon vuosimyynnistä 6–14 miljoonaan ajoneuvoon.

7. Uskomme, että Tesla lanseeraa erittäin todennäköisesti robottitaksiverkoston lähivuosina, ainakin seuraavien kolmen tai kahden tai kolmen vuoden aikana.

8. Vuoteen 2029 mennessä Teslan sähköajoneuvojen liiketoiminnan arvon ja käyttökatteen suhteen odotetaan supistuvan nykyisestä 60-kertaisesta 19-kertaiseen, ja liikevaihdon kasvun ja voiton kasvun kasvuvauhti säilyy vahvana.

9、Pitkällä aikavälillä robotiikka, energian varastointi, tekoäly, lohkoketjuteknologia ja monimikroninen sekvensointitekniikka lisäävät BKT:n reaalikasvua 3 prosentista6 % vaihteluväli.

Tässä keskustelun transkriptio:

Cathie Wood:Hei kaikki, tänään teemme jotain hieman normaalista poikkeavaa – toivomme saavamme markkinoille joka kuukausi uuden segmentin, joka valaisee joitain osakkeita ja yrityksiä, joihin innovaatioalueella keskitymme.
Tänään esittelemme sinulle erityisesti, kuinka suoritamme alhaalta ylös -analyysin. Luulen, että meidät tunnetaan markkinoiden analysoinnista ylhäältä alas käyttäen oikeuslakia. Halusimme kuitenkin tuoda enemmän valoa analyysiimme, ei vain ylhäältä alas -analyysiin vaan myös alhaalta ylös -analyysiin, erityisesti arvostusjärjestelmäämme. Tätä varten haluan esitellä Tasha Keeneyn ja Sam Koruksen, jotka tekevät uskomatonta työtä Teslassa. Tasha on investointianalyysin ja institutionaalisen strategian johtajamme, ja Sam on autonomisten teknologioiden ja robotiikan tutkimuksen johtajamme.
Joten haluamme esitellä arvostusjärjestelmämme ja havainnollistamme sitä Teslan avulla, koska olemme julkaisseet siitä paljon. Vaikka emme ole vielä julkaisseet paljon tietoa muista osakkeista, keskustelemme Nvidiasta toisessa webinaarissa. Ensi torstaina on neljännesvuosittainen webinaarimme, joten pysy kuulolla. Sen jälkeen teen ei-kaupallisia tapausesittelyjä kerran kuukaudessa. Nyt, Tasha, Sam ja minä viemme sinut arvostusjärjestelmän läpi. Tasha?
Tasha Keeney: Kiitos, Cathie. Kuten kaikki tiedämme, olemme ARKissa erittäin keskittyneitä häiritseviin innovaatioihin ja sijoitustiimimme on teknologian mukaan allokoitu. Niinpä Sam ja minä olemme työskennelleet yhdessä lähes kymmenen vuotta ja työskentelemme nyt itseohjautuvan tekniikan ja sähköajoneuvojen parissa. Harkitsimme kaikkia molemmilla alueilla tekemiämme ylhäältä alas -analyysejä, joista keskustelemme myöhemmin.
Ja sitten kun löydämme mahdolliset nimet portfoliolle, työskentelemme alhaalta ylöspäin.Alhaalta ylös -toimiin sisältyy arviointeihin perustuvia laadullisia ja määrällisiä indikaattoreita. Määrällisesti katsottuna tiedät hyvin, että olemme julkaisseet Tesla-blogin, jossa on vuoden 2029 hintatavoitteemme. Jälleen, tämä on yhdistelmä ylhäältä alas ja alhaalta ylös. Joten, Sam, miksi et aloittaisi kertomalla meille sähköajoneuvoja koskevasta ylhäältä alas -tutkimuksesta?
Sam Korus: varmasti. Tämä liittyy siihen, mitä Cathie sanoi aiemmin, mikä todella hyödynsi valtuutuslakeja ja kustannusvirastoja. Joten katso akkukustannusten laskua ja sano, mitä uskomme sähköautoille tapahtuvan hintapariteetin suhteen. Tämä tapahtuu jo Kiinassa, ja voit nähdä, että niiden käyttöönottoasteet ovat huomattavasti Yhdysvaltoja edellä, missä tämä muutos ei ole vielä tapahtunut monilla alueilla. Kaikki tämä johtaa meidät ylhäältä alaspäin suuntautuvaan ennusteeseen, jossa odotamme sähköajoneuvojen määrän kasvavan noin 10 miljoonasta yksiköstä vuonna 2023 74 miljoonaan yksikköön. Siksi se voi kaapata lähes kaiken autoteollisuuden markkinaosuuden vuoteen 2030 mennessä. Sitten yhdistämme sen alhaalta ylöspäin, ja näin saamme erilaisen näkemyksemme.
Tasha Keeney:Mitä tulee itseajavien autojen näkymiin,Uskomme, että robotaksiteollisuuden arvo voi olla 28 biljoonaa dollaria vuosisadan loppuun mennessä.Siksi kun katsot Tesla-arvostamme,Uskomme, että suurin osa Teslan arvosta tulee tästä, koska se mullistaa liiketoimintamallin--Siirry nykyisestä sähköautojen myynnin kertaluontoisesta tulosta Robotaxin toistuvaan tulovirtaan.
Tietenkin uskomme, että robotaksit ovat häiritseviä, koska ne voivat maksaa vähemmän kuin kaikki nykyiset kyydissä käytettävät vaihtoehdot ja paljon vähemmän kuin yksityisauton ajaminen Yhdysvalloissa nykyään maksaa (noin 70 senttiä kilometriltä). Joten mittakaavassa robotaksi voisi maksaa vain 25 senttiä kilometriltä.
Mutta alun perin tavoitehintamme asetettiin korkeammalle. Joten kun arvostamme Teslan kaltaista yritystä, arvioimme jokaisen yrityksen saavuttavan vähintään 15 %:n vuotuisen kasvuvauhdin viiden vuoden aikana arvostuksessamme. Alkuarvioinnissamme Teslasta arvioimme sen laadullisesti. Näet siis dialta, että ensimmäinen asia, jonka katsoimme, oli ihmisten johtaminen ja yrityskulttuuri. Tämä ottaa huomioon ajatuksemme johtoryhmästä. Sam, miksi et aloittaisi Teslasta?
Sam Korus: Joo, aion vain sanoa, että kvantitatiiviset mittaukset tukevat yleensä näitä laadullisia pisteitä. Näet siis paljon tehokasta keskustelua sijoitustiimien keskuudessa tästä.
Joten ihmisten, johtamisen ja kulttuurin kannalta tiedät, että tapa, jolla me katsomme tätä, katsomme sitä häiritsevän innovaatiolinssin läpi. Joten oikeastaan ​​haluamme perustajan, joka on myös toimitusjohtaja, joka on valmis panostamaan pitkällä aikavälillä ja ehkä sijoittamaan lyhyellä aikavälillä, mikä ei ehkä ole sitä, mitä markkinat haluavat tai jotka ovat toivottavasti lyhyempiä.
Mutta jos Teslalla on Elon Muskin kaltainen henkilö, jolla on suuri visio, joka laatii yleissuunnitelman yleissuunnitelman jälkeen ja joka on valmis uhraamaan lyhyen aikavälin voitot saavuttaakseen valtavia mahdollisuuksia, kuten itseohjautuvaa ajamista, se on mielestämme valtava positiivinen tekijä. . Joten vaikka on hienoa, että Elon on visionääri perustaja, tarkastelemme myös lähteviä ihmisiä ja kykyä hankkia lahjakkuuksia. Tiedätkö, Cathie, olet Tesla-tiimin keskeinen jäsen, joka arvioi näitä keskustelujamme.
Cathie Wood: Kyllä, avainhenkilöiden lähdöistä kysellään paljon. Esimerkiksi JB Straubelin (Huom: Teslan perustaja ja pitkäaikainen teknologiajohtaja) lähdön jälkeen kuka on todellinen henkilö, joka vastaa Teslan akku- ja voimansiirtostrategiasta? Hän lähti yrityksestä ja saimme paljon sellaisia ​​kysymyksiä. Joku koko tarinalle erittäin tärkeä on poissa. Mielenkiintoista tässä lähdössä on se, että JB lähti päätyönsä päätyttyä, mikä tarkoittaa, että tarinan akkuosa ja voimansiirto-osa ovat jo paikallaan ja nyt strategisen vision päätekijä on autonominen ajaminen. Andrej Karpathy (Huom: Teslan tekoälyjohtaja) työskenteli Teslassa, sitten tiet erosivat, ja nyt hän on palannut. Kaiken kaikkiaan ympäristö on erittäin vaikea ja monet ihmiset ovat uupuneita.
Joten näemme ihmisten tulevan ja menevän, ja ymmärrämme sen. Mutta Elon on selvästi visionääri. Häntä ympäröivät eräät maailman parhaista insinööreistä, ja he haluavat työskennellä erittäin vaikeissa projekteissa, maailman vaikeimmissa projekteissa, mikä on strategian tekoälyn osa. Kuten kuulit,Kuvauksemme Teslasta on, että se on planeetan suurin tekoälyprojektiUskomme, että se houkuttelee maailman parhaita kykyjä.
Sam Korus:Kyllä, itse asiassa vuosittaisessa tutkimuksessa yrityksistä, joissa vastavalmistuneet eniten haluavat työskennellä, SpaceX ja Tesla ovat edelleen kärjessä, mikä on hyvä todiste.
Tasha Keeney: Olemme puhuneet tästä aiemmin, ja ajatus on itse asiassa, että Muskin saaminen monien yritysten johtoon itse asiassa auttaa kykyjen hankinnassa. Joten, kuten Cathie mainitsi, vaikka se on vaikea paikka työskennellä, se on myös erittäin toivottava työpaikka. Siksi, tiedäthän, huhutaan, että Andrej Karpathy saattaa palata.
Cathie Wood: Haluan lisätä tähän vielä yhden asian. Tulet huomaamaan, että riskienhallinnan näkökulmasta voit nähdä, mikä vaikuttaa pisteisiin.
Annoin vain esimerkin avainhenkilöiden erosta. JB avasi oven niin sanotusti, ja hänen lähtönsä tulee aikaan, jolloin sähköajoneuvojen tarina kiihtyy. Mutta toinen riskialue, erityisesti Teslan kannalta, on hallinto. Tietenkin arvioimme minkä tahansa yrityksen hallintoa. Mutta jotta saisit käsityksen siitä, mitä täällä on edessämme, muistat, kun Elon twiittasi tuolloin harkitsevansa yrityksen yksityistämistä. Rahoitus on turvattu, hän sanoi twiitissä. Tietenkin tämä sai SEC:n (US Securities and Exchange Commission) vihan. Itse asiassa oli joitain oikeusjuttuja. Joten kun tämä tapahtui, saimme tietää, että SEC todellakin tutki, olivatko varat turvattuja, ja jos tämä oli tarkka kuvaus organisaatiossa tapahtuvasta, tiesimme, että se häiritsisi yritystä, ja tästä syystä. , Alennimme arvoa.
Joten muokkaamme pisteitä, kun koemme, että jokin aiheuttaa riskiä. Mutta mikä tuolloin oli mielenkiintoista, oli se, että muutama viikko sen jälkeen, kun laskimme arvoa, Tesla julkaisi oman AI-sirunsa tekniset tiedot, ja me katsoimme niitä ja sanoimme: "Voi luoja, tämä on paljon edistyneempää kuin odotimme. "Ja aikaisemmin kuin odotimme", joten toinen pistemäärä, "vallihauta", tarkistettiin ylöspäin.
Joten voit nähdä pisteytysjärjestelmämme dynamiikan. Haluan sanoa,Asteikolla 1-10 kaikki alle 7 pisteet ovat huolestuttavia.Tuolloin hallintotaso ei laskenut alle 7 pisteen ja "vallihauta" parani.Mutta jos molemmat pisteet laskisivat, harkitsisimme vakavasti, pitäisikö meidän vähentää salkun riskiä.Siis Tasha?
Tasha Keeney: Kiitos, Cathie. Joo, joten aion siirtyä "vallihauta". Tiedätkö, jotkut asiat, joita olemme pohtineet täällä vuosien varrella, on Teslan vertikaalisen integraation etu. Uskomme, että he ovat vuosia edellä kollegansa akkujen, tekoälyn, datan suhteen, ja kuten Cathie mainitsi, Tesla tuottaa myös -talon laitteistot, sirut ja päättelysirut. Sam, kerro meille Teslan akun integroinnista.
Sam Korus: Okei, sanoisin, että varsinkin kun yritys on uuden vallankumouksen eturintamassa, toimitusketjua ei välttämättä ole. Joten Teslan investointi akkujen valmistuskemiaan ja tehoinvertterin kautta todella erottaa sen suorituskyvyn muista vastaavista. Nykyinen tilanne on edelleenOn vain yksi tai kaksi muuta kilpailijaa, joilla on samanlainen tehokkuus kuin Tesla, mutta yksikään ei pysty integroitumaan vertikaalisesti yhtä nopeasti kuin Tesla.
Tasha Keeney: Mitä tulee autonomiseen ajamiseen, Teslalla on pääsy miljardeihin kilometrien ajotietoihin. Vertaisarvioijana Waymon tiedot ovat vain miljoonia.Tämä on siis suuruusluokan ero。
Näitä tietoja käytetään neuroverkkojen kouluttamiseen, jolloin Tesla pystyy kerrostamaan itseohjautuvia ominaisuuksia, joiden uskomme lopulta luovan täysin itseajavan auton, jossa voit itse asiassa ottaa pyörät pois ohjauspyörästä. Tämä on tietysti robotaxi-verkon perusta.
Toinen asia, jonka haluan tehdä, onSupercharger-verkko tarjoaa myös Teslalle loistavan vallihauta.Tietenkin se on nyt Pohjois-Amerikan latausstandardi, ja monet muut autonvalmistajat ovat liittyneet verkostoon.
Cathie Wood: Katsokaa vain uusien häiritsevien teknologioiden nousun riskejä. En voi kertoa, kuinka monta kertaa olemme olleet tilanteessa, jossa voi luoja, tämä on uudentyyppinen akku ja Tesla jää jälkeen, koska se on lukittunut nykyiseen strategiaansa. Tiedämme, kuinka vaikeaa akkutekniikka on, ja todennäköisyys, että Tesla ottaa käyttöön uuden akkuteknologian, on erittäin korkea, koska sen laajennus perustuu akkuihin, joten se tietysti haluaa pysyä kärjessä.Joten harkitsemme ehdottomasti uusien teknologioiden riskejä.Puhumme varmasti Teslan kanssa nousevista teknologioista, mutta joka kerta olemme vakuuttuneita ja vakuuttuneita siitä, että he ovat hyvin tietoisia siitä, mitä uusien teknologioiden suhteen tapahtuu, erityisesti mitä tulee akkuihin.
Tasha Keeney: Joo. Toinen tärkeä laadullinen pistemäärä, jonka perusteella arvioimme jokaista yritystä, on toteutus. Sam, kerro meille tuotantohelvetistä. Opitaanpa hieman historiaa täällä.
Sam Korus: Luulen, että Tesla nousee ja laskee suorituskyvyn perusteella. Tiedätkö, Teslaa kutsuttiin "tuotantohelvetiksi" Model 3:n massatuotannon aikana. Luulen, että meillä on elävät muistot siitä ajasta, jolloin katselimme tätä valoisaa tulevaisuutta ja he toimittivat X tuhatta yksikköä vähemmän ja osakekurssit putosivat ja kaikki olivat kuin: "No, he toimittavat vähemmän tällä vuosineljänneksellä. "Tuhansia ajoneuvot", meidän on otettava huomioon, onko tämä vuosineljännes tärkeä? Vai onko pitkän aikavälin tarinassa aukkoja? Vieläkö ne laajenevat?
Luulen, että Teslan kanssa näemme todellisen toteutusvauhdin, he ovat käyneet läpi vaikeita aikoja, ja nyt jopa Toyota sanoo, että he tekevät yhden maailman parhaista autoista. Tämä on suuri kiitos yritykseltä, joka tunnetaan yhtenä maailman parhaista valmistajista.Kiinan avulla Tesla on pystynyt laajentamaan tehtaitaan nopeammin kuin kukaan muu maailmassa.
siksi,Uskon, että sähköautojen puolella toteutus paranee jatkuvasti. Mutta jälleen kerran, tämä on asia, josta keskustelemme koko ajan, niin hyvinä kuin huonoinakin aikoina. Ehkä, Tasha, voin heittää tämän kysymyksen sinulle, koska yksi paikka, jossa se varmasti alkaa ja loppuu, on autonominen ajaminen ja väitteet, että se tapahtuu tänä vuonna, mitä näemme autonomisen ajamisen toteuttamisessa. ajo?
Tasha Keeney: Teslan suunnitelmat käynnistää robotaxi-verkko näyttävät meistä olevan seuraava iso virstanpylväs tehtävässä. Se ei ole helppo tehtävä, eihän? Täysin autonomisen auton rakentaminen on erittäin vaikeaa. Tiedämme, että tämä on mahdollista. Koska kilpailijat, kuten Waymo, ovat jo tuoneet markkinoille pienessä mittakaavassa,Uskomme kuitenkin, että Tesla voisi olla ensimmäinen autonvalmistaja, joka lanseeraa sen laajassa mittakaavassa.Tesla on julkaissut edistyneimmät kuljettajaa avustavat ominaisuudet, ja uskomme jälleen, että ne voivat pinota niitä yhteen täysin itseajavan auton luomiseksi.
Palatakseni Samin kohtaan siitä, kuinka laadullinen ja määrällinen ovat vuorovaikutuksessa, kun puhumme kaikista näistä toteutusmittareista, otamme sen huomioon mallintaessamme Teslaa arvostusperusteisesti. Uskomme, että autonomisen ajoteknologian tuottaman kassavirran ja sen onnistuneen tuotantoskaalan ansiosta Tesla voi skaalata tällä hetkellä alle 2 miljoonasta vuodessa myydystä autosta karhumarkkinaskenaariossamme noin 6 miljoonaan. Isossa tapauksessamme autoja voi olla 14 miljoonaa.Joten jälleen kerran, kun mallinnamme yritystä, otamme huomioon kaikki nämä mittarit.
Sam Korus:Haluan myös sanoa,Toinen Optimuksen toteuttamisalue on sekä autonomisten että valmistustekniikoiden hyödyntäminen ,Onko se oikein? Tämä on todellista fuusiota. Luulen, että he yllättivät kaikki, kuinka nopeasti he toteuttivat. Tiedätkö, jos palaat muutaman vuoden taaksepäin, ihmisiä huvittaisi joku, joka tanssii lavalla robottipuvussa. Teslalla on nyt ainakin muutama täysin itsenäisesti toimiva robotti tehtaissaan. On hämmästyttävää nähdä kaiken toteutuvan.
Cathie Wood: Haluan korostaa tässä hieman toteutusta, varsinkin kun se liittyy Teslaan. Tiedämme, että Elon uskoo suuresti visioonsa, ja monta kertaa hän esittää visionsa "Elon-ajassa", ja mielestäni meidän kaikkien on sopeuduttava Elon-aikaan. Mutta miksi hän tekisi tämän? Hän ei tee tätä vain viestittääkseen tavarantoimittajille: "Hei, tämä on minun työaikatauluni" ja saadakseen kaikki toimittajat valmiiksi, vaan myös motivoidakseen työntekijöitä ja pitääkseen heidät keskittyneinä tavoitteiden saavuttamiseen hyvin lyhyessä ajassa. siksi,Toinen asia, jota on tarkasteltava toteutuksen aikana, ja huomaat, että ensimmäinen asia, jonka tarkastelemme, on T&K:n puute tai lasku.
Nyt tarkastelemme tätä ongelmaa kahdesta näkökulmasta. T&K:n osuus myynnistä on 1 %, mihin he käyttävät ne rahat? Koska joskus emme ole samaa mieltä tietystä suunnasta. Tiedän, että kun Toyota siirtyi sähköstä vetypolttokennoihin, omistimme osakkeen tuolloin ja näimme heidän siirtävän T&K-dollareita vetypolttokennoihin. Olemme tarkastelleet, kuinka paljon kalliimpaa vetypolttokennoinfrastruktuuri tulee olemaan, erityisesti kuinka paljon kalliimpaa se on kuin sähköpolttokennot. Tältä pohjalta myimme osakkeen.
Tasha Keeney: Oikein hyvä. Tiedät, että olemme käsitelleet joitain näistä kohdista, mutta siirrytään tuotejohtajuuteen. Luulen, että sähköautoteollisuudessa meillä on paljon todisteita Teslasta.
Sam Korus: Kyllä, jälleen kerran, tämä on jatkuva keskustelu ja määrällinen keskustelu. Tiedäthän, Teslan markkinaosuus eri alueilla kyseenalaistetaan varmasti Yhdysvalloissa, kun muut autonvalmistajat jatkavat tuotteidensa levittämistä. Applen kannattavuuteen verrattuna voimme kuitenkin nähdä, että alan kehittyessä Applen myynti laskee, mutta voitot kasvavat. Nämä ovat siis jatkuvaa sisäistä keskustelua ja keskustelua. Ihmiset haluavat myös keskustella näistä asioista Twitterissä. Missä tahansa Teslan osakekurssi laskee, näet ihmisten keskustelevan tästä aiheesta. Joten kiinnitämme siihen erityistä huomiota.
Cathie Wood: Yksi viime aikoina tapahtuneista asioista on se, että General Motors ja Ford ovat vetäytyneet sähköautoista, koska he eivät näe kannattavuutta. Ei ole mikään salaisuus, että Ford menettää 100 000 dollaria ajoneuvoa kohden, ja ehkä Teslan osuus Yhdysvaltain markkinoista on lähivuosina suurempi kuin luulimme. Tietysti se putoaa 90 % tai 95 % tasolta kaikkialla. Aivan kuten Apple älypuhelimissa.
Mutta signaalit, joita saamme muilta autonvalmistajilta, ovat kuinka sitoutuneita he ovat tähän tilaan? On erittäin mielenkiintoista peruuttaa tämä toimenpide. Ainoa tapa saavuttaa kannattavuus on skaalata. Tämä on siis meille erittäin mielenkiintoista aikaa markkinaosuuden näkökulmasta.
Sam Korus: Ja sitten, Tasha, olet koskettanut sitä ja ehkä myös autonomiaa. Tiedän, että juuri tänä aamuna kävimme massiivisen keskustelun Waymon ja Teslan vertailusta ja itseohjautuvien tuotteiden johtajuudesta.
Tasha Keeney:Joo, tiedäthän, yhtyäni Cathien pointtiin, kun tarkastelemme perinteisiä autonvalmistajia, kuten General Motorsia ja Fordia, he ovat vetäytyneet itse ajavasta liiketoiminnastaan ​​- Ford myi itseajava yksikkönsä, GM:n itseajava yksikkö. Risteilytoiminta keskeytettiin väliaikaisesti - vaikka nyt niitä yritetään käynnistää uudelleen.
Joten kun katsomme pelikenttää Yhdysvalloissa,Todellakin vain Waymo ja mahdollisesti Tesla. Toisaalta Waymolla on satoja ajoneuvoja tiellä. Teslalla on miljoonia autoja, joista he uskovat voivan tulla itseohjautuvia. Joten, kuten mainitsin, heillä on jo suurempi mittakaava dataedusta ja uskomme, että he voivat muuttaa sen tekoälyetuksi tien päällä, he voivat käynnistää robotitaksiverkoston, joka tulee olemaan monissa kaupungeissa, ei vain valituissa. niitä, joissa Waymo on pystynyt käynnistämään palvelun toistaiseksi.
Viimeinen kohta, johon haluan tässä viitata, on teoreettinen riski. Keskustelimme jälleen eräistä keskeisistä kohdista tässä suhteessa. Teoreettisen riskien arvioinnin osalta teimme Teslalle Monte Carlo -analyysin (arvioimme mahdollisia riskivaikutuksia erilaisissa tosielämän skenaarioissa). Meillä on paljon muuttujia ja muutamme näiden vaihteluvälien ylä- ja alarajoja sen mukaan, minkä todennäköisyyden katsomme sopivaksi. Uskomme esimerkiksi, että Tesla lanseeraa erittäin todennäköisesti robotaksiverkoston lähivuosina ja ainakin seuraavien kolmen tai kahden tai kolmen vuoden sisällä.
Otamme myös huomioon aikajanan viivästykset, joista keskustelimme, eikö niin? Elon on toistuvasti luvannut rakentaa täysin itseajavan auton, mutta niin ei ole vielä tapahtunut. Jälleen, tuon kynnyksen ylittäminen on vaikea asia. Emme siis ole täysin varmoja, tuleeko robotaxi-verkosto lanseeraamaan heinäkuun 9. päivä vai jokin muu tietty päivämäärä. Mutta yritämme käyttää tutkimustamme ja analyysejamme kehittääksemme aikataulun sille, mitä uskomme todennäköisesti tapahtuvan.
Cathie Wood: Haluaisin lisätä jotain sääntelyriskistä. Kun aloitimme Tesla-matkamme, ajattelimme, että sääntelyriskit olivat erittäin korkeat. Mutta mitä on tapahtunut viimeisen vuosikymmenen aikana, sen jälkeen, kun aloitimme tämän tutkimuksen, on se, että törmäysluvut Yhdysvalloissa ovat nousseet jyrkästi vuosikymmeniä kestäneen laskun jälkeen. Luulen, että autokuolemien alhaisin määrä Yhdysvalloissa oli noin 30 000 noin vuonna 2014. Määrä on sittemmin noussut 45 000:een. Tämä on hälyttänyt sääntelijät. Joten nyt he tarkastelevat tietoja. Ja Tesla voi tarjota paljon turvallisuustietoja.
Tasha, jätän tämän aiheen hänelle, hän on tehnyt paljon tutkimusta turvallisuudesta. On erittäin mielenkiintoista, että tämä ei saa enemmän huomiota, koska Volvon koko brändi perustuu turvallisuuteen. Jotkut Tashan tutkimuksessaan löytämistä luvuista ovat melko hätkähdyttäviä.
Tasha Keeney: Kyllä, jälleen kerran, tämä on jotain, jonka voimme mitata analyysissämme. Arvioimme kauan sitten, että itseajavat autot voisivat olla 80 kertaa turvallisempia kuin nykyiset manuaaliset autot.Onnettomuustiheydellä mitattuna turvallisuus on 80 % korkeampi . Meillä on tosiasiassa tiedot sen todistamiseksi. Olemme siis nähneet, että Waymo on itse asiassa turvallisempi kuin kansallinen auto keskimäärin. Kun katsot Teslaa uudelleen,FSD:llä ajettava Tesla on noin viisi kertaa turvallisempi kuin manuaalisesti ajettava Tesla.Tämä perustuu itse asiassa viimeisimpiin saatavilla oleviin tietopisteisiin.
Elon on sanonut, että he ajattelevat, että näkölinjat voisivat parantaa neljästä viiteen kertaan. Kun vertaat sitä kansalliseen keskiarvoon, huomaat, että se on noin 14 kertaa turvallisempi. Joten tiedäthän, olemme nähneet todisteita siitä, että autonominen ajaminen on turvallisempaa kuin ihmisen ohjaamat ajoneuvot. Uskomme, että tätä sääntelyviranomaiset etsivät päättäessään, sallitaanko näiden ajoneuvojen liikennöinti yleisillä teillä.
Toinen asia, jota käsittelen, on se, että Tesla keskustelee FSD:n toteuttamisesta Kiinan kanssa, vaikka päätöstä ei ole vielä tehty. Mutta jos se on totta, se olisi tärkeä askel eteenpäin. Sam, miksi et puhu avainmiesriskistä? Tämä on toinen tärkeä teoreettisen riskin osatekijä.
Sam Korus: Tietenkin olemme keskustelleet Elonin keskeisestä roolista, erityisesti siitä, että saamme kaiken irti itse ajamisesta. Joten ajattelemme sitä ja hänen roolinsa tärkeyttä Robotaxin lanseerauksessa, ja luulen, että jopa hän itse on sanonut, että jossain vaiheessa on hänen tehtävänsä olla toimitusjohtaja ja ottaa enemmän visionäärin tai tuotekuljettajan roolia. ei sitten ole mitään järkeä. Mutta luulen, että olemme keskustelleet tästä,On tärkeää ohjata itsenäisiä tiimejä kohti kaupallista lanseerausta.
Cathie Wood:Joten, Tasha, tehdään yhteenveto arvostusongelmasta ja viedään tekemämme arvostusharjoitukset todellisuuteen.
Anna minun määrittää se ensin. Valitsemamme mittari on liiketoiminnan arvon suhde oikaistuun tulokseen ennen korkoja, veroja ja poistoja (EBITDA), ja muokkaamme käyttökatetta kahdella tavalla:
Ensimmäinen on osakekannustimet. Mielestämme on erittäin tärkeää kannustaa työntekijöitä, joihin muuten kuuluu Elon ja hänen palkitsemispaketinsa, ja kohdistaa ne todella osakkeenomistajiin. Siksi toinen oikaisu koskee T&K:ta, joka on T&K-standardien normalisointi. Yrityksemme käyttävät usein liikaa T&K-toimintaan, ja tietysti haluaisimmekin. Toivomme, että he uhraavat lyhyen aikavälin kannattavuuden, koska etenkin tekoälymaailmassa voittaja vie kaiken.
Siksi hypoteesimme on, Seuraavien viiden vuoden aikana sähköajoneuvojen liiketoiminnan arvon ja käyttökatteen suhde heikkenee ja laskee kohti markkinakerroin. Ja analyytikkomme uskovat, että liikevaihdon kasvun ja voiton kasvun yhdistelmä kumoaa arvostuksen laskun.Tasha, voitko puhua tästä hieman enemmän?
Tasha Keeney: Jos tarkastellaan Teslan sähköautoliiketoimintaa, käyttökate on noin 57 dollaria tänään ja lähes 60 dollaria mallimme viimeisenä vuonna. Meillä on oma arvostuskerroin jokaiselle liiketoimintalinjalle Vuoteen 2029 mennessä suurin osa tämän liiketoimintalinjan arvioidusta arvokakusta on itsenäinen ajo. Sähköajoneuvojen liiketoiminnan arvostus- ja käyttökatekertoimen odotetaan olevan tällä hetkellä 19-kertainen. Joten, kuten Cathie mainitsi,Se on puristettu voimakkaasti noin 60 kertaa nyt 19 kertaa.
Itse asiassa muilla liiketoiminta-alueilla, mukaan lukien sähköajoneuvot, oletamme pienempiä kertoimia, noin 12-13 kertaa. Joten keskimääräinen kerrannainen sekoittamisen jälkeen on jopa hieman pienempi kuin 19. Tesla-liiketoiminnan arviomme perusteella sitä pidetään periaatteessa kypsänä yrityksenä, vaikka itse asiassaUskomme, että Tesla säilyttää edelleen kunnioitettavan kasvuvauhdin tämän mallin viidentenä vuonna.Siksi Teslan viiden vuoden arviomme on itse asiassa suhteellisen varovainen oletus.
Cathie Wood: Jälleen asetimme 15 %:n vuosittaiseksi vähimmäistuotoksi viiden vuoden aikana. Joten kun sanon 60 %:sta 18 %:iin, tulomme kasvun ja marginaaliolettamiemme on ylitettävä se. Kuten kaikki tiedätte, olemme voimaannuttavassa lähestymistavassamme erittäin tiukkoja sen suhteen, kuinka mallintamme pitkän aikavälin kustannusten vähentämistä ja skaalausta. Joten luulen, että meillä on täällä keskustelu, ehkä lyhennetty versio Global Reportista. Ei, emme tällä kertaa käytä paljon aikaa finanssi- tai rahapolitiikkaan. Finanssipolitiikka, Washington on vaikeuksissa ilmeisistä syistä.
Puheenjohtaja Powell näytti painottavan rahapolitiikkaa viimeisimmässä lausunnossaan, ja hän on nyt siirtymässä töihin. Hän tarkasteli joitain julkaistuja tilastoja ja sanoi myös myöntäneensä, että inflaatio oli edelleen hidastumassa. Tällä viikolla Austin Ghoulsby, joka on mielestäni luultavasti suurin kyyhkynen, sanoi "ah ha, tätä olen odottanut" CPI-raportin ilmestymisen jälkeen. Puhutaan siis vain talousindikaattoreista, viime viikon työllisyysraportista, otsikot olivat jälleen vahvempia kuin uskon konsensusodotukset. Mutta mielestäni konsensusarvio on 190 000. Tuloksena 206 000. Mutta kun oikaistaan ​​toista alaspäin tarkistusta, todellinen luku oli 95 000, ja kotitalouksien työllisyys nousi 116 000:lla edellisen kuukauden 408 000 laskun jälkeen. Kotitalouksien työllisyys on siis heikkoa, tasaista tai laskenut edellisvuodesta, kun taas muualla kuin maataloudessa työllisyys on edelleen hieman yli puoli prosenttia. Tilapäistä apua saavien määrä on kiihdyttänyt laskuaan 49 000:lla. Se on aika iso luku tilapäiselle avulle. Joten mielestäni puheenjohtaja Powell pani asian asianmukaisesti merkille.
Tietenkin toinen muuttuja, johon Fed keskittyy, on inflaatio. Tällä viikolla saimme CPI:n ja se oli odotettua alhaisempi, mikä ei meitä yllätä. Kuten viime viestissäni mainitsin, ei, näemme hinnanalennuksia, ei vain alentaa inflaatiota, vaan myös hinnanalennuksia. Walmartilla, Costcolla, Best Buylla, McDonald'silla, Wendy'sillä ja jopa Starbucksilla on tarjouspaketteja, mikä on erittäin epätyydyttävää. Joten CPI itse asiassa laski 0,1%, mikä oli otsikko, mikä nosti luvun 3% vuodessa, ei vielä aivan 2%:iin, mutta uskomme, että olemme perillä. Ydin nousi vain vähän. Kyllä, 0,1 %, myös hieman odotuksia alhaisempi viime kuun 0,2 %:n kasvun jälkeen, ja vuosikasvu on nyt 3,3 %. Uskomme jälleen, että se on 2 %, tarkoitan lähes 2 %. Saimme myös PPI:n ja se oli hieman odotettua lämpimämpi.
Mitä tämä kertoo meille?Tämä kertoo marginaalin pakkaamisesta. Joten monet tarkkailijat ovat huolissaan siitä, että tulemme näkemään kustannuksia lisäävän inflaation, kuten näimme 70-luvulla, jolloin kustannukset nousevat jatkuvasti ja heidän on pakko nostaa hintoja eivätkä kuluttajat hyväksy korkeammat hinnat. Olemme nähneet joidenkin yritysten, jopa PepsiCo:n, ilmoittavan tällä viikolla, että niiden myynti Pohjois-Amerikassa laski 4 %, mikä on hyvin epätavallista kulutustavaroiden yritykselle.
Meillä on tällä hetkellä epätavallisia asioita meneillään, ja COVID voi olla yksi syy, mutta uskomme, että talous on toinen syy. Joten se on luultavasti noin puolet ja puolet, ehkä, kuka tietää. Uskomme, että PepsiCo joutuu vastaamaan alemmilla hinnoilla.
Nyt en luettele kaikkia taloustilastoja. Kerron teille, että kun katsoin sitä ja valmistauduin siihen, ajattelin melkein jokaisen tilaston olevan odotettua heikompi, erityisesti asunto- ja pääomamenot. Näihin molempiin liittyy korkeat kertoimet.
Mielenkiintoista on, että yksi odotettua vahvemmista luvuista, joka on nyt paljastunut, on se, että henkilökohtaiset tulot kasvoivat 0,5 prosenttia, mutta menot kasvoivat vain 2 prosenttia. Mitä tämä kertoo meille? Tämä kertoo meille, että kuluttajien säästämisasteet alkavat nousta. Milloin se tapahtuu? Näin tapahtuu usein, kun ihmiset ovat yleensä huolissaan työstään ja taloudestaan.
Joten aion näyttää sinulle kaavion siitä tässä kaaviosarjassa. Joten aloitetaan nyt kaaviosta. Okei, joten voit nähdä täältä, minkä kanssa markkinat kamppailevat.
Tämä on pitkän aikavälin kaavio 10 vuoden Treasuryn tuotosta 1960-luvun alussa. Voit nähdä, että trendi 1960-luvulta 1980-luvun alkuun on ollut nousussa ja noussut merkittävästi alhaisista ykkösnumeroista keskiarvoon yli 15 prosenttiin.
Siitä lähtien olemme olleet laskevassa trendissä. Voit nähdä, että laskutrendi näyttää päättyneen. Ja tämä on syy moniin kiistoihin. Yksi syy siihen, miksi se päättyi, oli se, että Fed nosti korkoja 22 kertaa taistellakseen inflaatiota vastaan ​​ja päätti kovettua vain siksi, että se tunsi olevansa jäljessä. Tämä on yksi syy siihen, miksi Yhdysvaltain valtion velkakirjojen pitkän aikavälin tuotot ovat nousussa. Jos se ei nouse, meillä on tuottokäyrän inversio noin 500 peruspistettä tai 5 prosenttiyksikköä, mikä on hyvin epätavallinen tilanne.
Kysymys kuuluu nyt, olemmeko rikkoneet tämän laskutrendin? Vastaus on luultavasti kyllä, koska lähestymme nollaa ja negatiiviset korot eivät ole hyvä asia.Tämä saattaa liittyä hyvin vaikeaan talouteen . Odotamme talouden olevan lähitulevaisuudessa heikompi kuin useimmat odottavat jatkossa, mikä johtuu todennäköisesti kuluttamisesta.Pitkällä aikavälillä odottamamme talouden hinnoittelu on paljon odotettua alhaisempi.
Itse asiassa näemme suhdannesyistä suuntauksen kohti syvää deflaatiota lyhyellä aikavälillä, ja hinnoittelu menee liian pitkälle toimitusketjun sokkien vuoksi. Kuluttajatavarayritykset käyttivät tätä hyväkseen, ja nyt niiden on laskettava hintojaan, mikä on syklistä. Pitkällä aikavälillä deflaatiolla on pitkäaikainen syy, joka on innovaatio.Todellinen häiritsevä innovaatio on luonteeltaan deflaatiota.
Se noudattaa oppimiskäyrää. Näemme jatkuvan tehokkuuden ja tuottavuuden parantumisen, mikä näkyy itse teknologian kustannusten laskuna, mikä johtaa moniin nyt saatavilla oleviin massamarkkinoiden mahdollisuuksiin. Siksi näemme näiden teknologioiden hintojen laskevan, mutta yksikkömäärän kasvu nousee merkittävästi. Nimellinen BKT voi siis olla 5-10 prosentin välillä. Ajan myötä Yhdysvaltain joukkolainojen tuotot ovat muuttuneet pitkällä aikavälillä nimellisen BKT:n kasvun mukaisesti. Siksi uskomme, että lyhyellä aikavälillä Yhdysvaltain joukkolainojen tuotot ovat alhaisemmat suhdannesyistä.
Kyllä, pitkällä aikavälillä uskomme, että Yhdysvaltain velan pitkän aikavälin laskutrendi on murtunut, koska uskomme näiden uusien teknologioiden yksikkökasvun olevan huomattavaa ja saattaa johtaa yllättävään BKT:n määrän kasvuun. Aiemmissa webinaareissa olemme jakaneet uskovamme, että seuraavan 10–15 vuoden aikana, kun useita innovaatioalustoja kehittyy samanaikaisesti, BKT:n reaalinen kasvu on todennäköisesti suurempi kuin viimeisten 125 vuoden aikana edellisen jakson jälkeen 3 %:n vaihteluvälin jälkeen. 1900-luvun alussa otettiin käyttöön puhelin, sähkö, sähkö ja polttomoottori, joten BKT:n kasvu nousi 0,6 prosentista 3 prosenttiin. Me uskomme tuon,Pitkällä aikavälillä robotiikka, energian varastointi, tekoäly, lohkoketjuteknologia ja monimikroninen sekvensointitekniikka lisäävät BKT:n reaalikasvua 3 prosentista6 % vaihteluväli.
Seuraava kaavio käsittelee talouden suhdanneosaa. Tarkastelemme tarkasti metallien ja kullan suhdetta. Voit nähdä kuinka läheinen korrelaatio on 0.8:sta lähtien. Kun metallien ja kullan hintasuhde putoaa, ne heijastavat toisiaan, ja viime aikoihin asti myös Yhdysvaltain valtionkassan tuotot laskivat. Ja sitten huomaat, että tämä korrelaatio on katkennut hiljattain. Metallien suhde hintatavoitteisiin laski. Se laski 0,8 tai 0,9 tasoa. Mutta tuotto ei ole vielä laskenut, ja uskomme, että ne tulevat laskemaan.
Kuten aiemmin mainitsin, olemme suhdannesyistä odottaneet metallin ja kullan suhteelta joitain signaaleja, jotka johtavat meidät toiseen suuntaan. Niin ei käynyt. Siksi uskomme, että 10 vuoden Treasury-tuotto laskee. Haluaisin muistuttaa kaikkia, että olemme pitkän aikavälin laskutrendissä ja todellinen laskutrendi alkoi 0,8 dollarista energian hintojen noustessa 47 hintaluokkaan. Trendi on laskenut sen jälkeen. COVID on laskenut sen erittäin alhaiselle tasolle. Toimitusketjun shokit ovat voimistuneet jälleen ja ovat nyt laskussa. Hyödykkeiden hinnat ovat nykyään samat kuin 1980-luvun alussa. Tässä on jotain järkeä.
Seuraava kaavio on jotain, jonka olen jo kuvaillut, mutta kuvaile se viimeisenä tässä, tuottokäyrä. Joten tämä mitataan Yhdysvaltain 10 vuoden valtion rahaston tuotolla suhteessa 2 vuoden valtion rahaston tuottoon, ja voit nähdä, että 10 vuoden valtion rahaston tuotto on alhaisempi kuin 2 vuoden valtion tuotto. Tämä tapahtuu yleensä ennen taantumaa. Tämän kaavion varjostetut alueet ovat taantumia. Voit nähdä, että kun näemme tuottokäyrän käänteisen, joudumme tyypillisesti taantumaan puolentoista vuoden sisällä. Nyt sitä ei tapahdu, vaikka uskonkin, että kaikilla työllisyysindikaattoreissa ja monilla muilla indikaattoreilla näkemillämme alaspäin tarkistuksilla Taloustutkimuskeskuksen taantumapisteet todennäköisesti palaavat jossain vaiheessa viime vuoden lopulla. kun.
Joten toinen asia, jonka voit nähdä, on tuottokäyrän laskusuuntaus maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen. Luulen, että Covidin aikana, voit nähdä, näimme tuottokäyrän jyrkän, mikä tarkoittaa, että se nousi noin 0 %:sta 1 %:iin ja a/2 %:iin. Uskon, että se nousee korkeammalle kuin globaalin finanssikriisin aikana. Miksi ei? Kaikki hallitukset ympäri maailmaa, olivatpa ne raha- tai finanssipolitiikan päättäjät, tekevät parhaansa tiukentaakseen rahoitusehtoja, mutta niiden pitäisi palata 200–300 peruspisteen alueelle. Miksi ei? Voimme nähdä merkittävää deflaatiota liikekiinteistöissä, toimistotiloissa ja yhä enemmän katsomme moniperheen tiloja. Tämä on siis yksi suhdannedeflaation lähteistä.
Toinen ongelma, jonka mainitsin aiemmin, on kuluttajien, kuluttajaa edistävien yritysten hintojen leikkaaminen. Täällä ollaan ylösalaisin ja näet, että olemme olleet ylösalaisin pitkään. Itse asiassa Fedin puheenjohtaja Volcker käytti enemmän aikaa yrittääkseen hillitä kaksinumeroista inflaatiota 1970-luvun lopulla ja 1980-luvun alussa kuin koskaan Fed-johtajan Volckerin jälkeen. Emme koskaan saavuttaneet kaksinumeroisia lukuja, mutta Fedin politiikka tällä perusteella näyttää yhtä tiukalta kuin silloin. Siksi palaan jatkuvasti siihen mahdollisuuteen, että on olemassa riskejä ja että Fedin on muutettava kurssia.
Fedillä on tänä vuonna vielä neljä mahdollisuutta muuttaa politiikkaa. Tämän kuun lopussa, heinä-, syys-, marras- ja joulukuun vaalien jälkeen. Emme olisi yllättyneitä, jos koronlaskuja olisi kolme. Koska nämä deflaatiovoimat jatkoivat kasaantumista seuraavien kuukausien aikana.
Seuraavalla sivulla haluan havainnollistaa oikaistua yhteisöverokantaa, ja nämä luvut ovat BKT-tileistä, ja voit nähdä, että voittomarginaalit ovat todellakin kasvaneet 90-luvun alusta lähtien ja nyt näyttävät saavuttaneen huippunsa. Uskomme, että marginaalit laskevat entisestään, kun yritykset joutuvat leikkaamaan hintoja, jos ne haluavat säilyttää yksikkömyynnin.Joten uskomme, että marginaalit voivat laskea alle vuoden 2014 tason.
Uskomme kuitenkin yleisesti, että nousutrendi tai ainakin korkea taso jatkuu kaikkien uusien teknologioiden, erityisesti tekoälyn, tekoälyn ja tuottavuusbuumin vuoksi, jota tulemme näkemään tulevaisuudessa. Tästä syystä marginaalien lasku on suhdannevaihteluisempaa. Mutta pitkällä aikavälillä uskomme kannattavuuden säilyvän korkealla. Ehkä emme jatka nousuaan. Se on jo melko korkea historiallisesti katsottuna, mutta kaikki nämä uudet tekniikat lisäävät voittomarginaaleja.
Seuraava sivu on vain esimerkki siitä, kuinka alhainen kuluttajan säästämisaste on historiallisessa kontekstissa. Voit nähdä, että COVID-19:n aikana se nousi noin 32 prosenttiin, koska kukaan ei käyttänyt rahaa. Tietysti myös finanssipoliittiset elvytystoimet tarjoavat tarvittavan rahoituksen. Alussa ihmiset säästävät paljon, mutta nyt he ovat käyttäneet sen kokonaan. Historiallisesti katsottuna säästämisasteemme on alhaalla. Näet varjostetuilta alueilta, nämä ovat säästöprosentteja, jotka nousivat taantuman aikana.
Saimme juuri toisen lukeman säästöasteesta. Nyt se on noussut 3,9:ään. Muistaakseni se oli 3.6. Joten syy siihen, kuten aiemmin mainitsin, on se, että menojen kasvu on pienempi kuin tulojen kasvu. Siksi tämä on varovainen signaali seuraavassa kaaviossa.
Nyt alamme keskustella markkinaindikaattoreista. Tämä Goldman Sachsin tuottama kaavio on osakemarkkinoiden keskittymisen mitta. Ehkä olet kuullut teknologiaosakkeiden "Seitsemästä sisaresta", joista on tullut "Six Show". Kun Tesla alkoi menestyä huonommin tänä vuonna, sen nimenneet ihmiset potkaisivat sen pois liiketoiminnasta. Siksi Mag 6 saa meidät rikkomaan markkinoiden keskittymisennätyksen. Monet ihmiset ajattelevat: "No, tunnen oloni turvalliseksi Mag 6:n kanssa", ja heillä on paljon kassavirtaa. Se näyttää olevan tekoälyn suloinen kohta. Mutta sanoisimme, että mitä keskittyneemmät markkinat ovat, sitä korkeampi riskin määritelmä näissä osakkeissa on.
Nyt katselimme tätä kaaviota alussa ja sanoimme, että voi luoja, kun pääsimme niin korkealle keskittymistasolle, silmäni osuivat kaavion kahteen kohtaan: 73 ja 2000, koska olen elänyt sen läpi. Tietysti vuosi 2000 oli teknologian internetin huippu, ja sitten kävimme läpi karhumarkkinoiden. Siksi tämä keskittymä on karhumarkkinoiden edeltäjä. Takaisin 73:een. En ollut tuolloin mukana markkinoilla, mutta olin lukenut siitä, ja kun tulin alalle, se oli vain kansanperinnettä. Tämä on Nifty 50 -indeksin loppu. Markkinat keskittyivät jälleen 50 osakkeeseen, ja tuloksena oli ikävä karhumarkkinat ja pahin taantuma suuren laman jälkeen.
Joten katson näitä ja sanon, että jos katsot muita keskittymispiikkejä, huomaat, että ne liittyvät yleensä valtaviin peleihin härkämarkkinoiden laajentumisesta.
Selitämme. Vuoteen 1932 mennessä talous oli taantumassa, ja suuri lama alkoi vuonna 1929. Tietenkin työttömyysaste oli jopa 25 %, ei nykyinen 4,1 %. Reaalinen BKT laski 30 %, kuluttaja- ja tuottajahintainflaatio hidastui ja reaalihinnat 25 % 30 %:iin. Tietenkin yritykset, joilla on valtavat kassapuskurit ja kyky tuottaa kassavirtaa myös taantuman aikana, ovat kärjessä ja saavat suhteettoman paljon rahoitusta. Mitä sitten tapahtui? Olemme tulleet härkämarkkinoille.
Uskon, että markkinat kasvavat yli 50 % tai 60 % seuraavien kolmen ja puolen vuoden aikana.ja sen soveltamisala on laajentunut huomattavasti , joten pienten, keskisuurten ja jopa suurten yhtiöiden osakkeet ylittivät tuolloin huomattavasti laajempien markkinoiden suorituskyvyn. Suuryhtiöt ovat tehneet paljon työtä, ja ne tallaavat vettä. Toiset, joihin suuren laman ensimmäiset kolme vuotta kärsivät kovasti, menestyivät paremmin. Uskomme, että näin on myös nyt. Tämä hyödyttää tietysti meidän kaltaisiamme strategioita, joilla on vain vähän päällekkäisyyttä laajan vertailuindeksin kanssa, ja juuri nyt Mag 6 ja meidän kaltaiset osakkeet ovat suhteettoman paljon edustettuina. Kaikki osakkeemme ovat keskittyneet häiritseviin innovaatioihin.Siksi korkojen laskeessa pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainamme pitäisi olla ensisijaisia ​​hyötyjiä härkämarkkinoiden noususta.
Kuten tiedätte, uskomme, että inflaatio jäähtyy edelleen odotettua enemmän ja että kuluttajat täyttävät pohjimmiltaan jatkuvan taantuman, jossa olemme olleet siitä lähtien kun Fed aloitti koronnoston, ja asuntomarkkinat ovat laskeneet lähes satunnaisesti ja putoaa edelleen ja on itse asiassa uusiutumassa. Näemme asumisen, liikekiinteistöjen, autojen ja nyt laajemman kulutuksen hidastuvan.
Tässä on kaavio, joka antaa meille käsityksen siitä, kuinka nopeasti regressio keskiarvoon tapahtuu. Joten voit nähdä, että teknologisen internetin nousun myötä arvoosakkeet ovat menestyneet markkinoita paremmin jo jonkin aikaa. Sitten yhtäkkiä kupla puhkesi, ja arvoosakkeet muuttuivat yli 3 000 peruspisteen alituottavuudesta lähes 5 000 peruspisteen paremmaksi alle vuodessa. Joten kun lähestymme kuplan loppua, monien portfoliostrategioiden tyyli on siirtynyt Internetiin. Ne, jotka tekevät tämän, voivat menettää paljon liikearvoa. Strategiat, jotka pysyvät tyylissään, muuttuvat valtavasti, palaavat keskiarvoon ja ovat sitten parempia. Mielenkiintoista on, että dot-com-katsauksen myötä meillä oli toinen käänne ja paluu keskiarvoon.
Kuten näet täältä, arvoosakkeet ovat viime aikoina olleet heikommin tuottavia, samoin kuin meidän kaltaiset pitkän aikavälin sijoitusstrategiamme. Uskomme, että molemmat strategiat palaavat keskiarvoon, kun korot laskevat.
Lopuksi haluan näyttää sinulle Mag 6:n varastossa olevan Applen. Näet, että hämmästyksemme Applen arvostus on paljon korkeampi tänään. Ajattelen kolme kertaa. Jos en erehdy, tämä on paljon korkeampi kuin iPhonen lanseerauksen aikaan, jolloin Applen arvon piti nousta merkittävästi. Sen sijaan viime aikoina on tapahtunut se, että sen kassavirrat näyttävät erittäin houkuttelevilta, varsinkin korkojen noustessa. En ole koskaan nähnyt markkinoiden maksavan kassavirrasta, mutta näin se on, koska Applen liikevaihdon kasvu on nolla. Toistaiseksi Applen liikevaihdon kasvu on ollut alhaista, sillä se on ollut nolla muutaman viime vuoden ajan.
Nyt se saa hieman sysäystä kumppanuus OpenAI:n kanssa tai ainakin avaaminen OpenAI:lle ja muille taustalla oleville suurille kielimalleille. Uskomme, että päivitysjakso tulee olemaan. Uskomme, että tekoäly lisää mukavia ominaisuuksia ja ominaisuuksia, mutta uskomme, että tämä moninkertainen uudelleenarviointi, vain koska sillä on käteistä, antaa periksi muutaman seuraavan vuoden aikana, varsinkin kun korot laskevat, kuten uskomme niiden laskevan. Siksi Mag 6:n arvostus on noussut viime vuosina käteisen vuoksi. Tämä kertoo meille, että markkinoilla on paljon huolta siitä, että osakkeisiin kohdistuva uudelleenallokointi virtaa suhteettoman paljon turvaosakkeisiin, joiden kassataso on korkeampi. Uskomme, että kun korkotaso laskee lähivuosina, palaamme jälleen keskiarvoon.
Nyt se saa hieman sysäystä kumppanuus OpenAI:n kanssa tai ainakin avaaminen OpenAI:lle ja muille taustalla oleville suurille kielimalleille. Uskomme, että päivitysjakso tulee olemaan. Uskomme, että tekoäly lisää mukavia ominaisuuksia ja ominaisuuksia, mutta uskomme, että tämä moninkertainen uudelleenarviointi, vain koska sillä on käteistä, antaa periksi muutaman seuraavan vuoden aikana, varsinkin kun korot laskevat, kuten uskomme niiden laskevan.
Siksi Mag 6:n arvostus on noussut viime vuosina kassavirran vuoksi. Tämä kertoo meille, että markkinoilla vallitsee suuri huoli siitä, että osakkeisiin kohdistuva uudelleenallokointi virtaa suhteettoman paljon turvaosakkeisiin, joiden kassavirta on korkeampi. Uskomme, että kun korkotaso laskee lähivuosina, palaamme jälleen keskiarvoon.