berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Saham Hong Kong dengan dividen tinggi merupakan saham konsep.

Pengarang |

Penyunting|Xiaobai

Pada tahun 2023, pasar saham Hong Kong mengalami penurunan secara keseluruhan, namun Jiuxing Holdings (01836.HK), sebuah perusahaan OEM sepatu dengan latar belakang Taiwan, melawan tren tersebut dan bangkit, dengan nilai pasar melebihi puluhan miliar.

Hari ini, Fengyun Jun hadir untuk mengajak semua orang menganalisis perusahaan ini dan menjelajahi status operasi saat ini di baliknya.

Membalikkan kesulitan bisnis melalui relokasi pabrik

Jiuxing Holdings terdaftar di Hong Kong, Tiongkok pada bulan Juli 2007 dan terutama bergerak dalam bidang desain, pengembangan, manufaktur, dan penjualan produk alas kaki (sepatu dan sepatu bot). Perusahaan ini terutama melayani pelanggan merek internasional, dan produknya mencakup berbagai kategori seperti olahraga, rekreasi, mode, dan kemewahan.

Dalam sepuluh tahun terakhir (2014-2023), pendapatan Jiuxing Holdings sebagian besar berasal dari sepatu wanita dan sepatu pria, masing-masing menyumbang sekitar 60% dan 40%.

Selain itu, tidak lebih dari 6% pendapatan perusahaan berasal dari OEM tas, barang kulit, produk pakaian, dan bisnis retail merek sepatu milik Stella Luna dan What For. Karena bagi hasil dari lini bisnis ini umumnya kecil, Fengyunjun tidak akan melakukan analisis tambahan di sini.

Bisnis perusahaan mencakup berbagai pasar di seluruh dunia, terutama Eropa dan Amerika Serikat (lebih dari 70% pendapatan dari 2014 hingga 2023), dan pelanggan utamanya mencakup banyak merek terkenal di luar negeri, tidak hanya Nike, Under Armour, dll. Bekerja sama dengan merek olahraga internasional, juga menyediakan produk untuk merek mewah seperti Balenciaga dan Prada.

Perusahaan telah menyesuaikan standar pengungkapan komposisi pendapatan berdasarkan wilayah mulai tahun 2020. Oleh karena itu, daya banding data komposisi pendapatan dalam sepuluh tahun terakhir relatif lemah, dan grafik tersebut hanya sebagai referensi.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Jiuxing Holdings tidak hanya menyediakan layanan OEM untuk merek-merek ini, namun juga terlibat dalam desain, pengembangan, dan pembuatan sepatu. Kemampuan desain dan komersialisasi produk perusahaan, serta teknologi produk dan pemantauan kualitas, yang dikumpulkan melalui kerja sama selama bertahun-tahun dengan merek Eropa dan Amerika, telah disukai oleh banyak merek internasional terkenal.

Pada akhir tahun 2023, Jiang Zhigang, pengendali sebenarnya perusahaan dan salah satu pendiri, memegang total 6,4% saham perusahaan melalui kepemilikan saham langsung dan tidak langsung (termasuk kepemilikan saham tidak langsung melalui perusahaan investasi Cordwalner Bonaventure Inc.).

Pada tahun 2023, pendapatan perusahaan akan mencapai US$1,49 miliar. Meski turun 8,5% year-on-year, laba bersih setelah laba non-atribusi meningkat 23,3% year-on-year menjadi US$150 juta.

Catatan: Kecuali dinyatakan lain, jumlah dalam artikel ini adalah dalam dolar AS.

Namun jika dilihat dari tren keseluruhan, pertumbuhan pendapatan perseroan hampir nihil dalam 12 tahun terakhir (2012-2023).Situasi ini hampir terjadi secara universal di seluruh industri.

Yue Yuen Group (00551.HK, yang perusahaan induknya adalah Pou Chen Industrial dan terdaftar di Taiwan, Cina), perusahaan lain yang memproduksi sepatu olahraga yang didanai Taiwan, memiliki CAGR hanya 1% selama periode ini.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Alasan mengapa perusahaan masih berhasil mencapai peningkatan laba bersih tahun-ke-tahun setelah dikurangi laba non-atribusi meskipun pendapatan menurun adalah karena meskipun pendapatan dan pengiriman secara keseluruhan menurun, perusahaan mengalokasikan kapasitas produksi untuk model sepatu kelas atas, khususnya kategori kemewahan dan fesyen kelas atas, meningkatkan profitabilitas.

Selain itu, perusahaan akan terus fokus pada peningkatan efisiensi operasional mulai tahun 2021, dengan melakukan perampingan jumlah karyawan (hingga akhir tahun 2023, jumlah karyawan perusahaan sebanyak 40.000 orang, turun secara year-on-year sebesar 6,1%) dan pengurangan biaya kesejahteraan karyawan (pengeluaran pada tahun 2023 akan menjadi 360 juta, (penurunan tahun ke tahun sebesar 10,2%) dan metode lain untuk mengurangi pengeluaran.

Dalam data operasional Q1 2024 yang diungkapkan pada 18 April 2024, perseroan menyatakan pendapatan pada kuartal tersebut meningkat 17,6% year-on-year, dan penjualan meningkat 21,9% year-on-year, mencapai 11,7 juta pasang sepatu. Perusahaan mengatakan bahwa semua kategori produknya mengalami tingkat pertumbuhan yang berbeda-beda.

Diantaranya, pertumbuhan penjualan produk dalam kategori olahraga sangat terlihat jelas.

Data operasional Q1 yang diungkapkan perusahaan sangat terbatas, hanya mencakup pendapatan, volume penjualan, harga jual rata-rata, dan data lainnya. Data operasional seperti laba bersih tidak dapat dihitung, sehingga tidak ada grafik data keuangan yang disertakan dalam artikel ini.

Hal yang paling mengejutkan adalah perusahaan menyatakan telah mencapai salah satu tujuan dalam rencana tiga tahun (2023-25) yang semula mereka tetapkan pada awal tahun 2023 di tahun pertama:Meningkatkan margin laba operasional menjadi 10% pada akhir tahun 2025.

Harga saham perseroan terus menguat pasca pengumuman tersebut. Per 28 Juni 2024, harga saham perseroan mengalami kenaikan sebesar 17,9% dibandingkan hari pengumuman.

Jiuxing Holdings saat ini tidak lagi sama seperti sebelum tahun 2020. Sejak tahun 2012, laba bersih perusahaan di luar non-kepemilikan terus menurun, dari 150 juta pada tahun itu menjadi 100 juta pada tahun 2019.

Epidemi COVID-19 pada tahun 2020 telah memperburuk keadaan. Epidemi ini telah berdampak pada rantai pasokan global dan industri ritel alas kaki, ditambah dengan biaya tambahan yang disebabkan oleh penutupan pabrik dalam jangka pendek di Tiongkok daratan, Filipina, dan Bangladesh, yang mengakibatkan penurunan laba bersih sebesar 98,2% dibandingkan tahun lalu. dari US$2 juta.

Selama epidemi ini, bukan hanya perusahaan OEM sepatu yang terkena dampak parah. Yue Yuen Group juga mengalami satu-satunya kerugian bersihnya dari tahun 2014 hingga 2023 pada tahun 2020, yaitu sebesar 70 juta.

(Sumber: Laporan Tahunan Yue Yuen Group, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Perusahaan tercatat A-share lainnya yang didirikan oleh pengusaha Taiwan, Huali Group (300979.SZ), juga bergerak di bisnis OEM sepatu.Karena pabriknya berlokasi di Vietnam, Dominika, Myanmar dan wilayah lain, wilayahnya relatif tersebar dampaknya lebih kecil.

Mulai tahun 2021, perusahaan ini telah membalikkan kondisinya. Mirip dengan perusahaan sejenis lainnya, perusahaan ini telah memulai tren migrasi kapasitas produksi secara cepat ke Asia Tenggara.

Melalui laporan tahunan selama bertahun-tahun, kami melihat bahwa manajemen menjelaskan keseluruhan prosesnya seperti ini:

Selama 20 tahun terakhir, biaya tenaga kerja dan biaya bahan mentah di pabrik pengecoran Tiongkok terus meningkat, sehingga memberikan tekanan terus-menerus pada profitabilitas Jiuxing Holdings. Pada tahun 2020, merebaknya epidemi COVID-19 menjadi titik balik. Perusahaan memutuskan untuk menutup sebagian besar pabriknya di Tiongkok secara permanen dan mengalihkan kapasitas produksinya ke Asia Tenggara untuk memanfaatkan biaya tenaga kerja lokal yang lebih rendah.

Sejak itu, dengan mengandalkan akumulasi hubungan pelanggan yang baik selama 20 tahun terakhir, perusahaan telah memperoleh pesanan dengan harga pembelian lebih tinggi antara tahun 2021 dan 2023, seperti sepatu wanita dan sepatu olahraga dalam kategori mewah dan kelas atas, yang telah meningkatkan kinerja perusahaan. profitabilitas dan membalikkan tren. Hal ini telah mengatasi kesulitan operasional sebelumnya dan mempertahankan laba bersih perusahaan pada level 90 juta hingga 150 juta.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan)

Namun penjelasan ini mengabaikan peran perusahaan Taiwan dalam siklus industri dan perkembangan bisnis selama 30 tahun terakhir. Ketika Jiuxing Holdings mampu memenangkan pesanan dari pelanggan Eropa dan Amerika, ketulusan dan kerja keras harus menjadi hal yang penting, namun peluang yang dibawa oleh perkembangan zaman tidak dapat diabaikan.

Saat ini, relokasi pabrik ke Asia Tenggara juga sejalan dengan perkembangan zaman dan tidak bisa semata-mata dikaitkan dengan wawasan para pengelola.

Kebangkitan dan Kejatuhan Model OEM: Dari Tiongkok hingga Asia Tenggara

Pertama, mari kita pikirkan sebuah pertanyaan: Mengapa model pengecoran perusahaan Taiwan begitu umum?

Misalnya, pabrik pengecoran elektronik antara lain Hon Hai Precision (Foxconn), Wistron, Pegatron, Compal, Quanta, Inventec, dll. Dalam hal pembuatan pengecoran chip, perusahaan seperti TSMC, UMC, dan Global Wafer juga menempati posisi penting.

Sebagai salah satu dari "Empat Macan Asia", Taiwan, Tiongkok, pada tahun 1980-an, memanfaatkan peluang negara-negara maju Barat untuk mentransfer industri padat karya ke negara-negara berkembang, menarik sejumlah besar investasi dan teknologi asing, mengembangkan industri yang berorientasi ekspor. perekonomian, dan mencapai pertumbuhan ekonomi yang pesat.

Pada awalnya, industri manufaktur Taiwan didominasi oleh industri padat karya seperti tekstil dan mainan, dan OEM sepatu dan barang dari kulit juga memainkan peran penting. Setelah bertahun-tahun melakukan pembangunan, Taiwan telah mengumpulkan sumber daya rantai industri serta talenta profesional dan teknis, yang meletakkan dasar untuk menerima pesanan internasional di masa depan.

Selain itu, para pengusaha Taiwan sudah mengenal pasar Eropa dan Amerika sejak dini, serta akrab dengan budaya bisnis dan metode komunikasi Barat, sehingga memberi mereka peluang untuk bekerja sama dengan merek internasional.

Pada saat itu, Taiwan memiliki keunggulan lain yang tidak dapat diabaikan: seiring dengan berkembangnya skala bisnis, para pengusaha Taiwan mengalihkan perhatian mereka ke Tiongkok daratan, yang memiliki sumber daya tenaga kerja dan lahan yang lebih kaya. Fasilitas pendukung industri dan ruang pengembangan di daratan memberikan kondisi yang menguntungkan bagi perluasan lebih lanjut pabrik pengecoran logam Taiwan.

Dan karena bahasa ibu pengusaha di Taiwan adalah bahasa Mandarin, maka sangat mudah untuk berinvestasi dalam pembangunan pabrik di daratan Tiongkok, serta operasi dan manajemen selanjutnya.

Faktanya, salah satu pelanggan utama Jiuxing Holdings, Nike, meminta pemasok Taiwan untuk memindahkan lini produksi sepatu mereka ke Tiongkok daratan pada tahun 1980an untuk lebih mengurangi biaya produksi.

Jiuxing Holdings dapat berkembang menjadi perusahaan terkemuka dalam pengembangan dan pembuatan alas kaki dan produk kulit kelas atas, yang tidak dapat dipisahkan dari upaya dan kemampuan tim pendiri, tetapi juga tidak dapat dipisahkan dari latar belakang zaman: bertemu dengan OEM Taiwan . Kebangkitan industri dan peluang reformasi dan keterbukaan Tiongkok.

Jiuxing Holdings, didirikan pada tahun 1982, bertepatan dengan lonjakan pesanan OEM Taiwan. Ketika pengusaha Taiwan membangun pabrik di Tiongkok daratan, Jiuxing Holdings juga dengan cepat mendirikan pabrik di Tiongkok.

Selain itu, model pengecoran ini juga menjelaskan mengapa profitabilitas perusahaan mencapai puncaknya pada tahun 2007-2008 dan kemudian mulai menurun secara bertahap.

Krisis keuangan tahun 2007-2008 mendorong banyak merek mewah mencari cara untuk mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, dan pendirian pabrik di Tiongkok menjadi semakin umum. Sejumlah besar pesanan OEM untuk merek-merek mewah mengalir ke Tiongkok, dan kapasitas produksi Tiongkok tidak dapat mengimbangi untuk sementara waktu. Oleh karena itu, merek-merek ini berlomba-lomba menawarkan harga pesanan yang menarik untuk menarik produsen Tiongkok agar bekerja sama dengan mereka.

Oleh karena itu, periode 2007 hingga 2008 merupakan periode profitabilitas yang tinggi bagi OEM Tiongkok. Pada saat itu, biaya bahan baku dan upah pekerja masih sangat rendah, dan merek-merek mewah juga bersedia menawarkan harga yang relatif murah.

Margin laba kotor Jiuxing Holdings, margin laba operasi yang disesuaikan, dan margin laba bersih hampir mencapai titik tertinggi pada tahun 2007 yang gagal ditembus lagi dalam 13 tahun berikutnya, masing-masing sebesar 23,6%, 12,8%, dan 12,2%.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Yue Yuen Group juga mengalami situasi serupa, ketiga data operasional ini masing-masing mencapai 23,7%, 10,6%, dan 9% pada tahun 2007. Sejak itu, profitabilitas kedua perusahaan ini mulai menurun.

Data operasional paling awal yang dapat dilacak oleh Huali Group hanya sampai tahun 2017, sehingga tidak disertakan sebagai perbandingan.

Salah satu faktor utama penurunan profitabilitas adalah kenaikan biaya tenaga kerja.

Ambil contoh pabrik OEM barang mewah di Dongguan, pada awal tahun 2002, gaji bulanan pekerja umumnya sekitar 600-700 yuan, tetapi pada sekitar tahun 2012, angka ini telah meningkat menjadi 3.000-4.000 yuan pabrik bersikeras hanya menyediakan Dengan gaji bulanan kurang dari 2.000 yuan, seringkali sulit merekrut pekerja dalam jumlah yang cukup.

Namun dalam sepuluh tahun terakhir, merek-merek mewah hampir tidak menaikkan harga pesanan, sehingga margin keuntungan pengecoran logam terus menyusut.

Selain itu, harga bahan baku seperti kulit, serat kimia, dan kapas juga terus meningkat akibat meningkatnya biaya perlindungan lingkungan dan meningkatnya biaya tenaga kerja pemasok hulu. Secara keseluruhan, faktor-faktor ini mengikis profitabilitas perusahaan seperti Jiuxing Holdings.

Saat ini, industri OEM di negara-negara Asia Tenggara sama seperti Tiongkok 20 tahun yang lalu. Rantai industri lokal dan pengalaman manajemennya semakin matang, membuat praktik pembangunan pabrik di Asia Tenggara semakin layak dan layak secara ekonomi.

Epidemi yang merebak pada tahun 2020 menjadi tantangan terakhir. Karena rantai pasokan terhambat, Jiuxing Holdings kehilangan banyak pesanan pada tahun itu, laba bersihnya turun drastis dari tahun ke tahun, dan sejumlah besar kapasitas produksi kosong. . Akibatnya, perusahaan sekali lagi meningkatkan upayanya untuk menutup pabrik di Tiongkok. Hanya tiga pabrik yang dipertahankan di Tiongkok daratan untuk melayani barang-barang olahraga dan pelanggan kelas atas.

Sejak saat itu, perusahaan tersebut, seperti rekan-rekannya, mulai meningkatkan upayanya secara signifikan untuk merelokasi kapasitas produksi ke Asia Tenggara.

Pada tahun 2023, menurut statistik, merek olahraga internasional seperti Adidas dan Nike akan memiliki 40% hingga 50% kapasitas produksi alas kaki mereka di Vietnam.

Oleh karena itu, perkembangan perusahaan dalam 20 tahun terakhir dan kemampuan manajemen dalam menilai situasi tidak dapat dipisahkan dari takdir perkembangan perusahaan. Namun, kita tidak dapat mengabaikan latar belakang keseluruhan perkembangan zaman dan siklus industri: Jiuxing Holdings didirikan di Taiwan , Tiongkok pada tahun 1990-an. Oleh karena itu, kami memanfaatkan kesempatan untuk membangun pabrik di daratan Tiongkok untuk barang-barang mewah OEM.

Kini perusahaan tersebut telah memindahkan pabriknya ke Asia Tenggara, memperluas kapasitas produksi di Indonesia, Bangladesh, dan negara serta wilayah lain, serta mendapatkan kembali tenaga kerja murah.

Margin laba kotor perusahaan, margin laba operasi yang disesuaikan, dan margin laba bersih yang disesuaikan hampir kembali ke level tahun 2007, serupa dengan terulangnya sejarah (masa ketika pabrik dibangun di daratan Tiongkok). Pada tahun 2023, tiga indikator profitabilitas perseroan masing-masing sebesar 24,6%, 11,9%, dan 9,5%.

Oleh karena itu, data ROE perusahaan juga mengalami tren perubahan serupa seiring dengan perputaran profitabilitas perusahaan dalam 15 tahun terakhir. Pertama, mengalami penurunan hingga mencapai titik terendah pada tahun 2020, kemudian karena profitabilitas yang ditimbulkan oleh relokasi tersebut. Perbaikan pabrik, menghasilkan peningkatan ROE yang signifikan.

Pada tahun 2023, ROE perseroan sebesar 13,7%. Bandingkan dengan Huali Group yang mencapai 22,61% dan Yue Yuen Group yang sebesar 6,6%.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

ROE Grup Huali lebih tinggi karena telah membangun pabrik di Asia Tenggara lebih awal dan tidak menanggung biaya relokasi pabrik dan penempatan karyawan yang harus dihadapi Jiuxing Holdings saat ini.

ROE Yue Yuen Group rendah karena perusahaan juga memiliki bagian dari bisnis ritel, dan ROE bisnis ritel relatif lebih rendah dibandingkan bisnis pengecoran.

Pengembalian yang besar kepada pemegang saham

Jika Anda hanya melihat indikator pengembalian pemegang saham biasa yang paling dikhawatirkan oleh investor, Jiuxing Holdings memiliki daya tarik tersendiri.

Perusahaan hanya membutuhkan waktu satu tahun untuk membalikkan penurunan pada tahun 2020 dan mengembalikan laba bersih ke rata-rata historis dari tahun 2021 hingga 2023. Kecepatannya telah menarik perhatian banyak investor.

Dengan kenaikan valuasi tersebut, PB perseroan meningkat signifikan dibandingkan tahun lalu: PB Juni 2024 sekitar 1,4, sedangkan periode yang sama tahun lalu hanya 0,8.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Selain kinerjanya yang meningkat pesat, Jiuxing Holdings juga merupakan saham konsep dengan dividen tinggi di pasar saham Hong Kong. Tingkat dividen rata-rata perusahaan sejak pencatatannya adalah 75,6% (74,4% pada tahun 2023), lebih tinggi dari tingkat rata-rata 30%-60% di sektor alas kaki saham Hong Kong.

Superposisi dua konsep positif menarik banyak perhatian pada saham ini.

Alasan penting mengapa perusahaan dapat membayar dividen yang besar adalah karena Jiuxing Holdings sangat sederhana dan murni. Manajemennya hampir tidak mempertimbangkan diversifikasi bisnis dan juga sangat berhati-hati dalam memperluas kapasitas produksi.

Oleh karena itu, kecuali sebagian uang yang diperoleh perusahaan dicadangkan untuk investasi masa depan pada aktiva tetap seperti pembangunan pabrik dan pembelian peralatan, dan sebagian kecil digunakan sebagai dana cadangan, pada dasarnya digunakan sebagai dividen.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Begitu pula karena perseroan sendiri memiliki sejumlah cadangan kas, maka relokasi pabrik besar-besaran yang dimulai pada tahun 2020 pada dasarnya diselesaikan dengan dana perseroan sendiri, tanpa menambah leverage dan pinjaman.

Rasio aset-liabilitas perseroan meningkat terutama karena perseroan menggunakan posisi tawar dengan pemasok hulu untuk memperpanjang jangka waktu utang usaha guna memperoleh pengelolaan arus kas yang lebih baik.

Hingga akhir tahun 2023, rasio utang berbunga dan rasio aset-liabilitas perseroan masing-masing sebesar 0,5% dan 24%.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Karena perusahaan selalu berhati-hati dalam melakukan ekspansi skala besar dan diversifikasi bisnis yang cepat, belanja modalnya pada dasarnya tetap antara RMB 50 juta dan RMB 80 juta dalam 10 tahun terakhir. Perusahaan jarang meningkatkan investasi secara agresif, dan hampir setengah dari operasinya tahun. Arus kas bersih dapat dikonversi menjadi arus kas bebas perusahaan.

Pada tahun 2023, arus kas bebas perusahaan sebesar 160 juta. Arus kas bebas kumulatif sejak pencatatan adalah 1,16 miliar.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Namun titik terang dalam data ini tidak dapat menyembunyikan pentingnya strategi bisnis di balik perusahaan dan status industri saat ini.

Fakta dari status operasi perusahaan saat ini adalah model OEM memiliki risiko tertentu. Merek-merek mewah Eropa biasanya memilih beberapa OEM sekaligus untuk menghindari satu dominasi. Oleh karena itu, bisnis perusahaan sendiri tidak memiliki parit yang kuat dan tidak dapat tergantikan.

Sebagus apapun pengelolaan bisnisnya, harus tetap memperhatikan pengaruh perubahan siklus industri.

Bagi investor saham yang menilai dividen, dibandingkan dengan indikator tingkat dividen, perusahaan itu sendiri dapat terus beroperasi dan menghasilkan arus kas jangka panjang untuk dividen sebenarnya merupakan prasyarat yang lebih penting.

Penafian:Laporan (artikel) ini merupakan penelitian pihak ketiga yang independen berdasarkan atribut perusahaan publik dari perusahaan tercatat dan berdasarkan informasi yang diungkapkan secara publik oleh perusahaan tercatat sesuai dengan kewajiban hukumnya (termasuk namun tidak terbatas pada pengumuman sementara, laporan berkala, dan laporan resmi). platform interaktif, dll.); Kapitalisasi Pasar Fengyun berusaha bersikap objektif dan adil dalam konten dan opini yang terkandung dalam laporan (artikel), namun tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, ketepatan waktu, dll.; laporan (artikel) bukan merupakan nasihat investasi apa pun. Kapitalisasi Pasar Fengyun Tidak ada tanggung jawab yang diterima atas tindakan apa pun yang diambil sebagai akibat dari penggunaan laporan ini.

Konten di atas adalah asli dari Market Value Fengyun APP

Pencetakan ulang yang tidak sah akan dihukum