νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

βασικές ιδέες

από τις 25 ιουλίου, η συναλλαγματική ισοτιμία rmb έναντι του δολαρίου ηπα έχει ενισχυθεί, με σωρευτική ανατίμηση 2,7%, και η ισοτιμία υπεράκτιων rmb πλησιάζει το υψηλό 15 μηνών του 7,08. από τις 29 αυγούστου, η τιμή κλεισίματος της συναλλαγματικής ισοτιμίας rmb έναντι του δολαρίου ηπα άρχισε να είναι σημαντικά ισχυρότερη από την κεντρική ισοτιμία, η οποία ήταν η πρώτη φορά από τον ιούλιο του περασμένου έτους (διαγράμματα 1 και 2). καθώς το γουάν ενισχύθηκε, οι μετοχές του χονγκ κονγκ είχαν καλή απόδοση. ταυτόχρονα, τόσο οι κινεζικές μετοχές όσο και οι δείκτες a-share ανέκαμψαν τις τελευταίες ημέρες και το επενδυτικό κλίμα της παγκόσμιας αγοράς προς τα περιουσιακά στοιχεία rmb φαίνεται να αυξάνεται. αυτό το άρθρο αναλύει εν συντομία τους πιθανούς παράγοντες πίσω από την πρόσφατη ισχύ του rmb και εξετάζει τα κύρια "σημεία παρακολούθησης" σε μακροοικονομικό επίπεδο, τη συναλλαγματική ισοτιμία rmb και τις τάσεις περιουσιακών στοιχείων rmb.

η πρόσφατη ισχύς του rmb είναι το αποτέλεσμα πολλαπλών παραγόντων που «καταλύουν» ο ένας τον άλλον, αντανακλώντας ορισμένες οριακές διορθώσεις από την προηγουμένως απαισιόδοξη τιμολόγηση της αγοράς:

η πρόσφατη άνοδος των προσδοκιών για μείωση των επιτοκίων από την ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα, σε συνδυασμό με την ταχεία ενίσχυση του γιεν ιαπωνίας, έχει αντιστρέψει εν μέρει τις συναλλαγματικές ισοτιμίες που αντιπροσωπεύεται από το γιεν ιαπωνίας και τη βελτίωση των ασιατικών νομισμάτων, ιδιαίτερα των νομισμάτων χαμηλού επιτοκίου. , είναι ιδιαίτερα εμφανές. καθώς τα οικονομικά στοιχεία των ηπα εξασθενούσαν, η συνεδρίαση του jackson hole στα τέλη αυγούστου έδωσε περαιτέρω ένα σαφές μήνυμα ότι η federal reserve επρόκειτο να μειώσει τα επιτόκια τον σεπτέμβριο και ότι υπήρχε μια αυξημένη αίσθηση επείγουσας ανάγκης για σταθεροποίηση της ανάπτυξης και της απασχόλησης (βλ. "federal reserve chairman's ομιλία ετήσιας συνέλευσης: περικοπές επιτοκίων" η επείγουσα ανάγκη είναι πέρα ​​από τα λόγια", 2024/8/24). από την άλλη πλευρά, η τράπεζα της ιαπωνίας αύξησε τα επιτόκια περισσότερο από το αναμενόμενο στις 31 ιουλίου, γεγονός που σε συνδυασμό με την αποδυνάμωση των προσδοκιών για την ανάπτυξη των ηπα οδήγησε σε ταχεία μείωση της διαφοράς επιτοκίου ηπα-ιαπωνίας, ωθώντας σημαντικά το γεν ιαπωνίας και προκαλώντας την αντιστροφή ορισμένων συναλλαγών μεταφοράς (διάγραμμα 3). εκτός από το γιεν ιαπωνίας, καθώς η διαφορά επιτοκίου μεταξύ των ηνωμένων πολιτειών και της κίνας διευρύνθηκε φέτος, το απόθεμα των συναλλαγών μεταφοράς rmb αυξήθηκε επίσης. από τις 26 αυγούστου, οι συνολικές ανοιχτές θέσεις σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης rmb στα χρηματιστήρια της σιγκαπούρης και του χονγκ κονγκ ανήλθαν συνολικά σε περίπου 23 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα (περίπου 164 δισεκατομμύρια γιουάν). το ιαπωνικό γεν αντιστράφηκε εν μέρει και η συναλλαγματική ισοτιμία rmb, η οποία είναι επίσης ένα νόμισμα με χαμηλό επιτόκιο, ενισχύθηκε ταυτόχρονα η συναλλαγματική ισοτιμία του rmb έναντι του δολαρίου ηπα έχει ανατιμηθεί κατά 2,2% από τις 31 ιουλίου, ενώ το cfets. ο δείκτης έναντι ενός καλαθιού συναλλαγματικών ισοτιμιών υποχώρησε κατά 1,4%.

από την πέμπτη (29 αυγούστου), το rmb έχει δείξει μια σχετικά ανεξάρτητη και ισχυρή τάση έναντι άλλων νομισμάτων στην ασία, η οποία μπορεί επίσης να αντανακλά σε κάποιο βαθμό την ελπίδα για οριακή χαλάρωση των σινο-αμερικανικών σχέσεων. τις τελευταίες δύο ημέρες συναλλαγών, η συναλλαγματική ισοτιμία του rmb έναντι του γιεν ιαπωνίας ενισχύθηκε σημαντικά, με σωρευτική άνοδο περίπου 1,2%. ενώ το δολάριο ηπα δεν αποδυναμώθηκε, το rmb ανατιμήθηκε έναντι του δολαρίου ηπα και ο δείκτης cfets του rmb έναντι ενός καλαθιού συναλλαγματικών ισοτιμιών αυξήθηκε επίσης έναντι της τάσης. η ανεξάρτητη τάση ισχύος του rmb σε σχέση με άλλα νομίσματα στην ασία μπορεί να ενισχυθεί εν μέρει από τις προσδοκίες για βελτιωμένες σχέσεις κίνας-ηπα. από τις 27 έως τις 29 αυγούστου, ο jake sullivan, βοηθός του προέδρου για υποθέσεις εθνικής ασφάλειας των ηνωμένων πολιτειών, επισκέφθηκε την κίνα και η κίνα και οι ηνωμένες πολιτείες πραγματοποίησαν έναν νέο γύρο στρατηγικής επικοινωνίας. μετά τη συνάντηση, ο λευκός οίκος δήλωσε ότι οι πρόεδροι της κίνας και των ηνωμένων πολιτειών ενδέχεται να έχουν τηλεφωνική επικοινωνία τις επόμενες εβδομάδες και δεν απέκλεισε το ενδεχόμενο συνάντησης στις συναντήσεις της g20 και της apec. επιπλέον, ο he lifeng, μέλος του πολιτικού γραφείου της κεντρικής επιτροπής του cpc και διευθυντής του κεντρικού γραφείου οικονομικών, συναντήθηκε με τον dalio, ιδρυτή της bridgewater associates, στο πεκίνο το απόγευμα της 29ης αυγούστου, τονίζοντας ότι οι αμερικανικές εταιρείες πρέπει να εμβαθύνουν αμοιβαία επωφελείς συνεργασία με την κίνα. αυτή η σειρά σημάτων ότι οι σινο-εξωτερικές οικονομικές και εμπορικές σχέσεις σταθεροποιούνται ή ακόμη και ανακάμπτουν οριακά έπαιξε οριακό ρόλο στην τόνωση της αγοράς.

ταυτόχρονα, η δημοσιονομική ένταση έδειξε πρόσφατα σημάδια οριακής επιτάχυνσης. ωστόσο, ο σεπτέμβριος και ο οκτώβριος μπορεί να είναι μια «περίοδος παραθύρου» για περαιτέρω και πιο ουσιαστικές προσαρμογές στη δημοσιονομική πολιτική, ενώ η νομισματική πολιτική ενδέχεται επίσης να χαλαρώσει περαιτέρω. τον ιούλιο, ο ετήσιος ρυθμός αύξησης των κεντρικών + τοπικών δημοσιονομικών δαπανών αυξήθηκε από -4,9% τον ιούνιο σε +3,7% τον ιούλιο. ωστόσο, η αύξηση των δημοσιονομικών δαπανών παρουσίασε σημαντική καθυστέρηση από τον μάρτιο έως τον ιούνιο του τρέχοντος έτους, με μέση μηνιαία μείωση 1,3% από έτος σε έτος. από την άλλη πλευρά, οι κεντρικές + τοπικές δημοσιονομικές δαπάνες από τον ιανουάριο έως τον ιούλιο του τρέχοντος έτους εξακολουθούν να μειώνονται κατά 2,1% σε ετήσια βάση, που ήταν σημαντικά χαμηλότερο από την ετήσια αύξηση +7,9% του ετήσιου προϋπολογισμού ο ετήσιος συνολικός προϋπολογισμός δημοσιονομικών δαπανών είναι 28 τρισεκατομμύρια γιουάν, ο τρέχων ετήσιος το πρόγραμμα δαπανών υστερεί σχεδόν κατά 3 τρισεκατομμύρια γιουάν (διάγραμμα 4). οι δαπάνες ήταν σημαντικά χαμηλότερες από τις προβλεπόμενες, κυρίως λόγω της ασθενούς αύξησης των δημοσιονομικών εσόδων, ιδίως της επιβράδυνσης της μείωσης των εσόδων της τοπικής αυτοδιοίκησης. ως εκ τούτου, οι προσδοκίες της αγοράς για αύξηση του δημοσιονομικού ελλείμματος ή του εθνικού χρέους έχουν αυξηθεί σημαντικά. ταυτόχρονα, αν και η έκδοση τοπικών ειδικών ομολόγων επιταχύνθηκε τον αύγουστο, η πρόοδος της έκδοσης εξακολουθεί να είναι βραδύτερη από την ίδια περίοδο των προηγούμενων ετών και ενδέχεται να συνεχίσει να επιταχύνεται στο μέλλον (διάγραμμα 5). λαμβάνοντας υπόψη ότι η περίοδος παραθύρου για ετήσιες δημοσιονομικές προσαρμογές/αυξημένη έκδοση κρατικών ομολόγων είναι μεταξύ σεπτεμβρίου και οκτωβρίου και το έλλειμμα του τρέχοντος έτους έχει ήδη περιορίσει σαφώς τη δημοσιονομική χαλάρωση, η αγορά προσβλέπει σε οριακές προσαρμογές στη δημοσιονομική πολιτική, η οποία αντανακλά εν μέρει την οριακή αλλαγές στη δημοσιονομική στάση τον ιούλιο είναι επίσης λογικό. όσον αφορά τη νομισματική πολιτική, η κεντρική τράπεζα έχει πρόσφατα δηλώσει επανειλημμένα ότι θα ενισχύσει τις αντικυκλικές προσαρμογές και θα μελετήσει μέτρα πολιτικής για την αύξηση των αποθεματικών. εάν η ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα μειώσει τα επιτόκια τον σεπτέμβριο, θα ανοίξει επίσης περιθώρια χαλάρωσης της εγχώριας νομισματικής πολιτικής, ιδίως περικοπών επιτοκίων. εάν τα υπάρχοντα επιτόκια στεγαστικών δανείων μπορούν να προσαρμοστούν, μπορεί να έχει οριακή ώθηση στον κύκλο των ακινήτων.

καθώς πλησιάζουν οι μειώσεις των επιτοκίων στις ηπα, το κόστος ευκαιρίας της διατήρησης του χρέους των ηπα μειώνεται, βοηθώντας τα κεφάλαια να ρέουν πίσω στις αναδυόμενες αγορές. η διαφορά των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων μεταξύ της κίνας και των ηνωμένων πολιτειών αναμένεται να μειωθεί γρήγορα, γεγονός που μπορεί να μειώσει περαιτέρω το κόστος ευκαιρίας της διατήρησης περιουσιακών στοιχείων μερισμάτων στο χονγκ κονγκ εγχώριους εξαγωγείς και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. επί του παρόντος, με την προσαρμογή της αγοράς, το ποσοστό μερίσματος των μετοχών του χονγκ κονγκ έχει φτάσει στο 4,3%, το οποίο είναι σημαντικά υψηλότερο από το 3% των μετοχών α (διάγραμμα 6). εάν η fed μειώσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια από το τρέχον 5,25-5,5% σε 3,25-3,5%, θα μειώσει σημαντικά το κόστος ευκαιρίας της διατήρησης περιουσιακών στοιχείων του χονγκ κονγκ, ιδίως προϊόντων σταθερής απόδοσης. ταυτόχρονα, από το 2022, καθώς η ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα αύξησε γρήγορα τα επιτόκια, η διαφορά βραχυπρόθεσμων επιτοκίων μεταξύ κίνας και ηνωμένων πολιτειών διευρύνθηκε και η προθυμία των εγχώριων εξαγωγέων να διακανονίσουν συνάλλαγμα συνέχισε να μειώνεται. με βάση τη μέση αναλογία διακανονισμού συναλλάγματος από το 2001 έως το 2021, εκτιμάται ότι οι εγχώριοι εξαγωγείς μπορεί να έχουν περισσότερα από 540 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα (περίπου 3,8 τρισεκατομμύρια γιουάν) σε έσοδα από εξαγωγές που δεν έχουν διακανονιστεί σε συνάλλαγμα από το 2022 (διάγραμμα 7). ακόμη και χρησιμοποιώντας τη σύγκριση μετά τον ιούλιο του 2018 με βάση τον χαμηλό μέσο όρο διακανονισμού συναλλάγματος (52,3%), τα μη διακανονισμένα έσοδα στο εξωτερικό το 2022 μπορεί να φτάσουν τα 100 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα (περίπου 740 δισεκατομμύρια rmb). κατά μία έννοια, η μείωση του διακανονισμού συναλλάγματος είναι επίσης μια μορφή "μεταφοράς εμπορίου" rmb. καθώς το χάσμα επιτοκίων μεταξύ κίνας και ηνωμένων πολιτειών μειώνεται λόγω των μειώσεων των επιτοκίων της fed, δεν μπορεί να αποκλειστεί ότι το rmb θα αντιμετωπίζει περιοδική αντιστροφή των συναλλαγών μεταφοράς - και ένα ισχυρότερο rmb θα προωθήσει περαιτέρω την προθυμία διακανονισμού συναλλάγματος . ταυτόχρονα, το ποσοστό των συναλλαγματικών περιουσιακών στοιχείων που κατέχουν τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα είναι επίσης ευαίσθητο στη διαφορά βραχυπρόθεσμων επιτοκίων μεταξύ κίνας και ηνωμένων πολιτειών και η ζήτηση τους για διακανονισμό συναλλάγματος μπορεί επίσης να αυξηθεί στο μέλλον (διάγραμμα 8). .

η οριακή ανατίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας rmb αυξάνει την ελκυστικότητα των περιουσιακών στοιχείων του χονγκ κονγκ. η πρόσφατη ενίσχυση της συναλλαγματικής ισοτιμίας rmb έναντι του δολαρίου χονγκ κονγκ έχει αναμφίβολα διαδραματίσει ρόλο στη χαλάρωση των νομισματικών/οικονομικών συνθηκών για το χονγκ κονγκ, την κίνα, μια μικρή ανοιχτή οικονομία. κατά μία έννοια, η υποτίμηση της πραγματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας του δολαρίου χονγκ κονγκ (δηλαδή της συναλλαγματικής ισοτιμίας έναντι του rmb) μείωσε οριακά την καθοδική πίεση στις τοπικές τιμές των περιουσιακών στοιχείων στο χονγκ κονγκ. ως αποτέλεσμα, ένας ορισμένος βαθμός επίδρασης "θετικής κυκλοφορίας" άρχισε πρόσφατα να εμφανίζεται μεταξύ του rmb και των περιουσιακών στοιχείων του rmb στο εξωτερικό. επειδή ο μεγαλύτερος εμπορικός εταίρος του χονγκ κονγκ είναι η ηπειρωτική κίνα, η τάση της ονομαστικής πραγματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας εξαρτάται κυρίως από τη συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου χονγκ κονγκ έναντι του rmb. δεδομένου ότι το δολάριο του χονγκ κονγκ είναι συνδεδεμένο με το δολάριο ηπα, ένα ισχυρότερο rmb έναντι του δολαρίου ηπα σημαίνει ότι η συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου χονγκ κονγκ έναντι του rmb αποδυναμώνεται. ως αποτέλεσμα, οι οικονομικές συνθήκες του χονγκ κονγκ είναι οριακά χαλαρές (διάγραμμα 9). σύμφωνα με το σύστημα συνδεδεμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας (συναλλαγματικό συμβούλιο), το χονγκ κονγκ προσαρμόζει κυρίως τη σχετική ανταγωνιστικότητά του μέσω μεταβολών στις τοπικές τιμές και τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, έτσι οι χαλαρές οικονομικές συνθήκες συμβάλλουν στη μείωση της καθοδικής πίεσης στις τοπικές τιμές περιουσιακών στοιχείων στο χονγκ κονγκ (βλ. " είναι η δημοτικότητα του η αγορά ακινήτων του χονγκ κονγκ είναι βιώσιμη και μπορεί να επαναληφθεί μετά την «κατάργηση των πικάντικων μέτρων» 》, 2024/3/18).

από την άποψη του εμπορικού πλεονάσματος και της πραγματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας, η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία του rmb είναι εξαιρετικά ανταγωνιστική στο παγκόσμιο εμπόριο. τα συνολικά πλεονεκτήματα κόστους και απόδοσης της μεταποιητικής βιομηχανίας της κίνας έχουν επιταχυνθεί τα τελευταία χρόνια (βλ. "αναβάθμιση και αναμόρφωση της αλυσίδας εξαγωγικής βιομηχανίας της κίνας", 2023/4/16). από το 2020, η σωρευτική αύξηση του δείκτη ppi της κίνας σε δολάρια ηπα ήταν 30-40 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη από αυτή της ευρώπης και των ηνωμένων πολιτειών και η σωρευτική αύξηση του δείκτη τιμών εξαγωγής σε δολάρια ηπα ήταν επίσης περίπου 30 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη (διαγράμματα 10 και 11). ως εκ τούτου, τα τελευταία χρόνια, το ποσοστό των εξαγωγών της κίνας στον κόσμο συνέχισε να αυξάνεται και το ποσοστό του εμπορικού πλεονάσματος στο αεπ παρέμεινε επίσης υψηλό, γεγονός που υποδηλώνει ότι η ανταγωνιστικότητα του rmb έχει αυξηθεί (διαγράμματα 12 και 13). ταυτόχρονα, από τον απρίλιο του 2022, η ονομαστική πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία του rmb έχει διορθωθεί κατά 4,9% και η πραγματική πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία μειώθηκε κατά 13,2%, η οποία έχει υπερβεί όλους τους άλλους κύκλους υποτίμησης από το 1990 (διάγραμμα 14).

δεδομένου ότι η προστιθέμενη αξία της μεταποιητικής βιομηχανίας της κίνας αντιπροσωπεύει το ένα τρίτο του συνόλου του κόσμου, η κίνα είναι η πιο σημαντική «χώρα οριακής τιμής» στο παγκόσμιο εμπόριο, επομένως, ο κύκλος ανατίμησης και υποτίμησης του rmb είναι εντελώς διαφορετικός από αυτόν των μικρών χωρών χαρακτηριστικό του κύκλου της πραγματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας του rmb είναι ότι ο σχετικά ισχυρός "αυτοπεριοριζόμενος" - λαμβάνοντας ως παράδειγμα την υποτίμηση, όταν η σωρευτική υποτίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας του rmb φτάσει σε ένα ορισμένο επίπεδο, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες άλλων χωρών πρέπει επίσης να προσαρμοστούν ανάλογα με την αντιστάθμιση έναντι αυτού του αντίκτυπου και περιορίζουν τα κίνητρα για περαιτέρω υποτίμηση του rmb. σε θεμελιώδες επίπεδο, η εξωτερική ζήτηση και η ανάπτυξη του πλεονάσματος της κίνας δεν μπορούν να διατηρήσουν έναν ρυθμό ανάπτυξης «γραμμικής παρέκτασης» λόγω του μεγάλου μεγέθους τους. με βάση τα 822,1 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα το 2023, το εμπορικό πλεόνασμα της κίνας αυξήθηκε κατά 7,9% σε ετήσια βάση από τον ιανουάριο έως τον ιούλιο του τρέχοντος έτους, φτάνοντας το 40% του συνολικού παγκόσμιου εμπορικού πλεονάσματος είναι ήδη εξαιρετικά ανταγωνιστική. είναι αλήθεια ότι άλλοι παράγοντες, συμπεριλαμβανομένων των συναλλαγών μεταφοράς, ενδέχεται να έχουν αντίκτυπο στις διασυνοριακές ροές κεφαλαίων.

όσον αφορά το μέλλον, οι βραχυπρόθεσμοι παράγοντες, όπως η ταχύτητα των μειώσεων των επιτοκίων της federal reserve, οι κυκλικές τάσεις της κίνας, ιδιαίτερα ο ρυθμός και η έκταση της δημοσιονομικής χαλάρωσης, θα καθορίσουν σε μεγάλο βαθμό εάν η συναλλαγματική ισοτιμία rmb μπορεί να διατηρήσει τη σχετική ισχύ της. πρόσφατα μακροοικονομικά στοιχεία δείχνουν ότι η δυναμική αύξησης της εγχώριας ζήτησης και ο κύκλος των ακινήτων εξακολουθούν να είναι αδύναμοι. εάν οι προσδοκίες για ισχυρή δημοσιονομική χαλάρωση μπορούν να πραγματοποιηθούν γρήγορα, η πρόσφατη σχετική ισχύς της συναλλαγματικής ισοτιμίας του rmb και των περιουσιακών στοιχείων στο εξωτερικό μπορεί να εξακολουθήσει να έχει αντοχή. ένα μεγαλύτερο ποσό δημοσιονομικής χαλάρωσης είναι μια σημαντική υποστήριξη για τη στήριξη της ετήσιας οικονομικής ανάπτυξης για την επίτευξη του στόχου - δεδομένου ότι οι δημοσιονομικές δαπάνες πρέπει να αυξηθούν σε ετήσιο επίπεδο 2-3 τρισεκατομμυρίων για να διατηρηθεί μια ουδέτερη δημοσιονομική πολιτική (δηλαδή, αύξηση των δαπανών και το ονομαστικό αεπ είναι βασικά το ίδιο). ταυτόχρονα, το αν οι πολιτικές χαλάρωσης των ακινήτων, συμπεριλαμβανομένης της νομισματικής πολιτικής, μπορούν να σταθεροποιήσουν αποτελεσματικά τις προσδοκίες για τις τιμές των ακινήτων είναι επίσης ένας σημαντικός καθοριστικός παράγοντας για την τάση του rmb. επιπλέον, η αποτελεσματική πρόληψη και επίλυση οικονομικών κινδύνων θα συμβάλει επίσης στη σταθεροποίηση των προσδοκιών για τη συναλλαγματική ισοτιμία rmb. φυσικά, εάν η fed μειώσει τα επιτόκια περισσότερο από το αναμενόμενο, μπορεί να εντείνει την αντιστροφή των συναλλαγών μεταφοράς rmb και να ενισχύσει οριακά τη βραχυπρόθεσμη σχετική ελκυστικότητα των περιουσιακών στοιχείων σε rmb.

μεσοπρόθεσμα έως μακροπρόθεσμα, το αν η οικονομική μεταρρύθμιση προσανατολισμένη στην αγορά και η μεταρρύθμιση του φορολογικού και φορολογικού συστήματος μπορούν να φέρουν νέα σημεία ανάπτυξης και βελτιώσεις αποτελεσματικότητας στην κινεζική οικονομία μπορεί να είναι ο θεμελιώδης παράγοντας που καθορίζει την τάση της συναλλαγματικής ισοτιμίας rmb. η απόφαση της τρίτης ολομέλειας της 20ης κεντρικής επιτροπής του κομμουνιστικού κόμματος κίνας πρότεινε την εμβάθυνση των μεταρρυθμίσεων στους τομείς της νέας αστικοποίησης, της γης, της μεταρρύθμισης του φορολογικού και φορολογικού συστήματος, της προώθησης της επιστημονικής και τεχνολογικής καινοτομίας και της επέκτασης υψηλού επιπέδου άνοιγμα προς τον έξω κόσμο, το οποίο θα συμβάλει στη βελτίωση της αποδοτικότητας της χρήσης των πόρων και στην αύξηση του συνολικού ρυθμού αύξησης των συντελεστών παραγωγής (tfp) για μεγαλύτερη βιώσιμη επέκταση της εγχώριας ζήτησης (βλ. "συνδυασμός των κατευθύνσεων μεταρρύθμισης στο πλήρες κείμενο της απόφασης της τρίτης ολομέλειας", 2024/ 7/22). εάν η μεταρρύθμιση μπορεί να βελτιώσει την αποτελεσματικότητα των οικονομικών πράξεων και να αυξήσει βιώσιμα τη συνολική παραγωγικότητα των συντελεστών παραγωγής, θα παράσχει μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη υποστήριξη για την πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία rmb.