uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

ydinideoita

heinäkuun 25. päivästä lähtien rmb:n vaihtokurssi suhteessa yhdysvaltain dollariin on vahvistunut kumulatiivisen 2,7 prosentin vahvistumisen myötä, ja offshore rmb:n vaihtokurssi on lähellä 15 kuukauden korkeinta 7,08:aa. rmb-valuuttakurssin päätöskurssi suhteessa yhdysvaltain dollariin alkoi 29. elokuuta alkaen olla merkittävästi vahvempi kuin keskuskurssi, mikä oli ensimmäistä kertaa sitten viime vuoden heinäkuun (kuviot 1 ja 2). juanin vahvistuessa hongkongin osakkeet menestyivät hyvin. samaan aikaan sekä kiinalaiset konseptiosakkeet että a-osakeindeksit ovat elpyneet viime päivinä, ja globaalien markkinoiden sijoitustunne rmb-omaisuutta kohtaan näyttää piristyvän. tässä artikkelissa analysoidaan lyhyesti rmb:n äskettäisen vahvistumisen taustalla olevia mahdollisia tekijöitä ja käsitellään tärkeimpiä "tarkkailupisteitä" makrotasolla, rmb:n valuuttakurssia ja rmb-omaisuuden trendejä.

rmb:n viimeaikainen vahvuus johtuu useista tekijöistä, jotka "katalysoivat" toisiaan, mikä kuvastaa joitain marginaalisia korjauksia markkinoiden aiemmin pessimistisestä hinnoittelusta:

viimeaikaiset odotukset yhdysvaltain keskuspankin koronlaskuista sekä japanin jenin nopea vahvistuminen ovat osittain kääntäneet japanin jenin edustaman valuuttakurssin siirtokaupan ja aasian valuuttojen, erityisesti matalakorkoisten valuuttojen, parantumisen. , on erityisen ilmeistä. kun yhdysvaltain taloustiedot heikkenivät, jackson holen kokous elokuun lopulla antoi edelleen selkeän signaalin siitä, että keskuspankki aikoi laskea korkoja syyskuussa ja että kasvun ja työllisyyden vakauttaminen on lisääntymässä (katso "federal reserve -johtajan vuosikokouksen puhe : koron alennukset "kiire on sanoinkuvaamaton", 2024/8/24). toisaalta japanin keskuspankki nosti korkoja odotettua enemmän heinäkuun 31. päivänä, mikä yhdistettynä yhdysvaltain kasvuodotusten heikkenemiseen johti yhdysvaltojen ja japanin välisen korkoeron nopeaan kaventumiseen, mikä nosti merkittävästi japanin jeniä ja laukaisi kääntymisen. joistakin harjoituskaupoista (kuvio 3). japanin jenin lisäksi yhdysvaltojen ja kiinan välisen korkoeron kasvaessa tänä vuonna, myös rmb-siirtokauppojen kanta on kasvanut. elokuun 26. päivänä singaporen ja hongkongin pörsseissä olevien rmb-futuurien avointen positioiden kokonaismäärä oli noin 23 miljardia dollaria (noin 164 miljardia juania). japanin jenin kantokauppa kääntyi osittain päinvastaiseksi, ja rmb:n kurssi, joka on myös matalakorkoinen valuutta, vahvistui samaan aikaan. rmb:n kurssi suhteessa yhdysvaltain dollariin on vahvistunut 2,2 % heinäkuun 31. päivän jälkeen, kun taas cfets-kurssi on vahvistunut. indeksi valuuttakoriin nähden laski 1,4 %.

torstaista (29. elokuuta) lähtien rmb on osoittanut suhteellisen itsenäistä ja vahvaa trendiä muihin aasian valuuttoihin nähden, mikä saattaa myös heijastaa jossain määrin toivetta kiinan ja yhdysvaltojen suhteiden marginaalisesta helpottamisesta. kahden viimeisen kaupankäyntipäivän aikana rmb:n kurssi japanin jeniä vastaan ​​on vahvistunut merkittävästi, ja kumulatiivinen nousu on noin 1,2 %. vaikka yhdysvaltain dollari ei heikentynyt, rmb vahvistui suhteessa yhdysvaltain dollariin, ja rmb:n cfets-indeksi valuuttakurssikoria vastaan ​​nousi myös trendiä vastaan. rmb:n riippumaton voimakkuustrendi suhteessa muihin aasian valuuttoihin saattaa osittain vahvistua kiinan ja yhdysvaltojen välisten suhteiden paranemisesta. 27.-29. elokuuta yhdysvaltain presidentin kansallisen turvallisuusasioiden assistentti jake sullivan vieraili kiinassa, ja kiina ja yhdysvallat pitivät uuden strategisen viestinnän kierroksen. kokouksen jälkeen valkoinen talo totesi, että kiinan ja yhdysvaltojen presidentit saattavat pitää puhelun lähiviikkoina, eikä sulkenut pois mahdollisuutta tavata g20- ja apec-kokouksissa. lisäksi he lifeng, cpc:n keskuskomitean poliittisen toimiston jäsen ja keskusrahoitustoimiston johtaja, tapasi bridgewater associatesin perustajan dalion pekingissä iltapäivällä 29. elokuuta ja korosti, että amerikkalaisten yritysten tulisi syventää molempia osapuolia hyödyttävää toimintaa. yhteistyötä kiinan kanssa. tällä sarjalla signaaleja kiinan ja ulkomaisten talous- ja kauppasuhteiden vakiintumisesta tai jopa marginaalisesta elpymisestä on ollut marginaalinen rooli markkinoiden vauhdittamisessa.

samaan aikaan julkisen talouden intensiteetti on viime aikoina osoittanut marginaalisen kiihtymisen merkkejä. syyskuu ja lokakuu voivat kuitenkin olla "ikkuna-aikaa" uusille ja isommille finanssipolitiikan sopeuttamisille, ja myös rahapolitiikka voi löystyä. nämä marginaaliset muutokset lisäävät myös markkinoiden luottamusta. heinäkuussa valtion + paikallisten julkisten menojen vuosikasvu nousi kesäkuun -4,9 prosentista heinäkuun +3,7 prosenttiin. julkisen talouden menojen kasvu hidastui kuitenkin merkittävästi tämän vuoden maaliskuusta kesäkuuhun, ja keskimäärin kuukausittainen lasku oli 1,3 % vuodentakaisesta. toisaalta valtion + paikalliset julkisen talouden menot laskivat vielä tämän vuoden tammi-heinäkuussa 2,1 % edellisvuodesta, mikä oli merkittävästi pienempi kuin vuosibudjetin +7,9 % vuosikasvu, kun otetaan huomioon, että vuotuinen julkisen talouden kokonaismenobudjetti on 28 biljoonaa yuania, nykyinen vuositasolla menoaikataulu on lähes 3 biljoonaa juania jäljessä (kuvio 4). menot olivat merkittävästi budjetoitua pienemmät, mikä johtui pääasiassa julkisen talouden tulojen heikosta kasvusta, erityisesti kuntien tulojen laskun hidastamisesta. siksi markkinoiden odotukset budjettialijäämän tai valtionvelan kasvusta ovat kasvaneet merkittävästi. samaan aikaan, vaikka paikallisten erikoislainojen emissio kiihtyi elokuussa, emissio etenee edelleen hitaammin kuin aikaisempina vuosina ja voi edelleen kiihtyä tulevaisuudessa (kuvio 5). ottaen huomioon, että vuosittaisten budjettitarkistusten/valtioiden joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskun lisäämisen ikkunajakso on syys-lokakuussa ja tämän vuoden budjettialijäämä on jo selvästi hillinnyt julkisen talouden keventämistä, markkinat odottavat finanssipolitiikan marginaalisopeutuksia, jotka osittain heijastavat marginaalista muutokset finanssipolitiikan virityksessä heinäkuussa on myös järkevää. rahapolitiikan osalta keskuspankki on viime aikoina useaan otteeseen todennut vahvistavansa vastasyklisiä sopeutuksia ja tutkivansa poliittisia toimenpiteitä varantojen kasvattamiseksi. jos federal reserve laskee korkoja syyskuussa, se avaa tilaa myös kotimaiselle rahapolitiikan keventämiselle, erityisesti koronleikkauksille. jos olemassa olevien asuntolainojen korkoja voidaan säätää, se voi kiihdyttää kiinteistösykliä marginaalisesti.

yhdysvaltojen koronlaskujen lähestyessä yhdysvaltain velan pitämisen vaihtoehtoiskustannukset pienenevät, mikä auttaa rahastoja virtaamaan takaisin kehittyville markkinoille. kiinan ja yhdysvaltojen välisen lyhytaikaisen korkoeron odotetaan kaventuvan nopeasti, mikä voi edelleen vähentää osinkosijoitusten vaihtoehtoiskustannuksia hongkongissa kotimaiset viejät ja rahoituslaitokset. tällä hetkellä markkinoiden sopeutumisen myötä hongkongin osakkeiden osinkoprosentti on saavuttanut 4,3 %, mikä on huomattavasti korkeampi kuin a-osakkeiden 3 % (kuvio 6). jos fed laskee lyhyitä korkoja nykyisestä 5,25-5,5 prosentista 3,25-3,5 prosenttiin, se vähentää merkittävästi hongkongin omaisuuserien, erityisesti vakaan tuoton tuotteiden, hallussapidon vaihtoehtoiskustannuksia. samaan aikaan vuodesta 2022 lähtien, kun federal reserve on nostanut korkoja nopeasti, kiinan ja yhdysvaltojen välinen lyhyiden korkojen ero on kasvanut ja kotimaisten viejien halukkuus maksaa valuuttakurssi on edelleen heikentynyt. keskimääräisen valuuttamääräisen selvityssuhteen perusteella vuosina 2001–2021 on arvioitu, että kotimaisilla viejillä voi olla yli 540 miljardia yhdysvaltain dollaria (noin 3,8 biljoonaa juania) vientituloja, joita ei ole suoritettu valuuttamääräisinä vuoden 2022 jälkeen (kuvio 7). vaikka vertailuluvut heinäkuun 2018 jälkeen alhaisen keskimääräisen valuuttamaksusuhteen (52,3 %) perusteella selvittämättömät ulkomaiset tulot voivat vuonna 2022 olla 100 miljardia dollaria (noin 740 miljardia rmb). tietyssä mielessä valuuttakaupan vähentäminen on myös rmb:n "carry trade" -muoto. koska kiinan ja yhdysvaltojen välinen korkoero kapenee fedin koronlaskujen vuoksi, ei voida sulkea pois sitä mahdollisuutta, että rmb kokee ajoittain vaihtokauppojen kääntymisen - ja vahvempi rmb edistää entisestään halukkuutta suorittaa valuuttakurssit. . samalla rahoituslaitosten hallussa olevien valuuttavarojen osuus on herkkä myös kiinan ja yhdysvaltojen väliselle lyhytaikaiselle korkoerolle, ja myös niiden valuuttakaupan kysyntä saattaa kasvaa tulevaisuudessa (kuvio 8) .

rmb-valuuttakurssin marginaalinen vahvistuminen lisää hongkongin omaisuuden houkuttelevuutta. rmb-valuuttakurssin viimeaikainen vahvistuminen hongkongin dollaria vastaan ​​on epäilemättä vaikuttanut raha-/rahoitusehtojen helpottamiseen hongkongissa, kiinassa, pienessä avoimessa taloudessa. tietyssä mielessä hongkongin dollarin efektiivisen valuuttakurssin (eli valuuttakurssin rmb:tä vastaan) heikkeneminen on lieventänyt hieman paikallisten omaisuuserien hintojen laskupaineita hongkongissa. tämän seurauksena rmb:n ja ulkomaisten rmb-varojen välillä on viime aikoina alkanut ilmetä tiettyä "positiivista kiertoa" -vaikutusta. koska hongkongin suurin kauppakumppani on manner-kiina, sen nimellinen efektiivisen valuuttakurssin kehitys riippuu pääasiassa hongkongin dollarin vaihtokurssista suhteessa rmb:hen. koska hongkongin dollari on sidottu yhdysvaltain dollariin, rmb:n vahvistuminen yhdysvaltain dollaria vastaan ​​tarkoittaa, että hongkongin dollarin vaihtokurssi suhteessa rmb:hen heikkenee, joten hongkongin taloudellinen tilanne on hieman löysä (kuvio 9). linkitettyyn valuuttakurssijärjestelmään (valuuttataulukkoon) hongkong sopeuttaa suhteellista kilpailukykyään pääasiassa paikallisten hintojen ja omaisuuserien hintojen muutoksilla, joten löysät rahoitusolosuhteet auttavat vähentämään paikallisten omaisuuserien hintojen laskupaineita hongkongissa (katso "onko hongkongin kiinteistömarkkinat kestävät ja toisinnettavissa "mausteisten toimenpiteiden poistamisen" jälkeen 》, 2024/3/18).

kauppaylijäämän ja reaalikurssin näkökulmasta tarkasteltuna rmb:n reaalikurssi on erittäin kilpailukykyinen maailmanlaajuisessa kaupassa. kiinan valmistavan teollisuuden monipuoliset kustannus- ja tehokkuusedut ovat nopeutuneet viime vuosina (katso "kiinan vientiteollisuusketjun päivittäminen ja uudelleenmuotoilu", 2023/4/16). vuodesta 2020 lähtien kiinan ppi-indeksin kumulatiivinen nousu yhdysvaltain dollareissa on ollut 30-40 prosenttiyksikköä pienempi kuin euroopassa ja yhdysvalloissa, ja myös vientihintaindeksin kumulatiivinen nousu yhdysvaltain dollareissa on ollut noin 30 prosenttiyksikköä pienempi. (kaaviot 10 ja 11). siksi kiinan viennin osuus maailmassa on viime vuosina jatkanut nousuaan ja myös kauppataseen ylijäämän osuus bkt:sta on pysynyt korkeana, mikä molemmat viittaa rmb:n kilpailukyvyn parantumiseen (kuviot 12 ja 13). samanaikaisesti huhtikuusta 2022 lähtien rmb:n nimellinen efektiivinen kurssi on korjautunut 4,9 % ja reaalinen efektiivinen kurssi on laskenut 13,2 %, mikä on ylittänyt kaikki muut heikkenemissyklit vuodesta 1990 lähtien (kuvio 14).

koska kiinan teollisuuden lisäarvo muodostaa kolmanneksen maailman kokonaisarvosta, kiina on maailmankaupan tärkein "marginaalihinnoittelumaa", joten rmb:n arvostus- ja alenemissykli on täysin erilainen kuin pienten maiden rmb:n efektiivisen valuuttakurssisyklin piirre on, että suhteellisen vahva "itserajoittuva" - vaikka devalvaatio on esimerkkinä, kun rmb:n valuuttakurssin kumulatiivinen heikkeneminen saavuttaa tietyn tason, myös muiden maiden valuuttakurssien on mukauduttava vastaavasti kompensoi tätä vaikutusta ja rajoittaa motivaatiota rmb:n lisäalenemiseen. perustasolla kiinan ulkoinen kysyntä ja ylijäämäkasvu eivät voi ylläpitää "lineaarista ekstrapolaatiota" suuren kokonsa vuoksi. kun kiinan kauppataseen ylijäämä saavutti 822,1 miljardia dollaria vuonna 2023, se kasvoi 7,9 % vuodentakaisesta tämän vuoden tammikuusta heinäkuuhun ja oli 40 % koko maailmankaupan ylijäämästä. tämä suhde osoittaa, että rmb:n suhteellinen hinta on jo erittäin kilpailukykyinen. on totta, että muut tekijät, mukaan lukien siirtokaupat, voivat vaikuttaa rajat ylittäviin pääomavirtoihin. esimerkiksi siirtokauppojen peruuntuminen federal reservein alentaessa korkoja voi johtaa rajat ylittäviin pääomavirtoihin.

tulevaisuudessa lyhyen aikavälin tekijät, kuten federal reserven koronlaskujen nopeus, kiinan suhdannetrendit, erityisesti julkisen talouden keventämisen vauhti ja laajuus, ratkaisevat suurelta osin, pystyykö rmb-valuuttakurssi säilyttämään suhteellisen vahvuutensa. tuoreet makrotiedot osoittavat, että kotimaisen kysynnän kasvuvauhti ja kiinteistösykli ovat edelleen heikkoja. jos odotukset voimakkaasta julkisen talouden keventämisestä voidaan toteuttaa nopeasti, rmb:n valuuttakurssin ja ulkomaisten omaisuuserien viimeaikainen suhteellinen vahvuus saattaa silti olla kestämätöntä. suurempi määrä julkisen talouden keventämistä on tärkeä tuki tukemaan vuotuista talouskasvua tavoitteen saavuttamiseksi - kun otetaan huomioon, että julkisen talouden menojen on nostettava 2-3 biljoonan vuositasolle neutraalin finanssipolitiikan (eli menojen kasvun ja nimellinen bkt ovat periaatteessa samat). samaan aikaan se, voiko kiinteistöjen keventämispolitiikka, mukaan lukien rahapolitiikka, tehokkaasti vakauttaa kiinteistöjen hinta-odotuksia, on myös tärkeä tekijä rmb:n kehityksessä. lisäksi taloudellisten riskien tehokas ennaltaehkäisy ja ratkaiseminen auttaa myös vakauttamaan rmb-valuuttakurssi-odotuksia. tietenkin, jos fed laskee korkoja odotettua enemmän, se voi tehostaa rmb-siirtokauppojen kääntymistä ja hieman lisätä rmb-omaisuuden lyhyen aikavälin suhteellista houkuttelevuutta.

keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä voiko talouden markkinasuuntautunut uudistus sekä vero- ja verojärjestelmän uudistus tuoda kiinan talouteen uusia kasvupisteitä ja tehokkuuden parannuksia, mikä voi olla keskeinen tekijä, joka määrää rmb-valuuttakurssin trendin. kiinan kommunistisen puolueen 20. keskuskomitean kolmannen täysistunnon päätöksessä ehdotettiin uudistusten syventämistä uuden kaupungistumisen, maa-, vero- ja verojärjestelmän uudistamisen, tieteellisten ja teknologisten innovaatioiden edistämisen sekä korkean tason laajentamisen aloilla. avautuminen ulkomaailmalle, mikä auttaa parantamaan resurssien käytön tehokkuutta ja lisäämään kokonaistekijäkasvua (tfp) kotimaisen kysynnän kasvattamiseksi kestävämmin (katso "uudistussuuntien yhdistäminen kolmannen täysistunnon päätöksen koko tekstissä", 2024/ 7/22). jos uudistuksella voidaan tehostaa talouden toimintaa ja lisätä kestävästi kokonaistuottavuutta, se tukee rmb:n reaalikurssia keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä.