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Du 22 au 24 août, heure de l'Est, la conférence annuelle de la Banque centrale mondiale de Jackson Hole se tiendra dans le parc national de Grand Teton, dans le Wyoming, aux États-Unis.Le thème du séminaire de cette année est « Réévaluation » de l'efficacité de la politique monétaire et de son mécanisme de transmission.

Le marché se concentre principalement surLe président de la Réserve fédérale, Powell, prononcera un discours vendredi soir (23 août) à 22h00, heure de Pékin,À ce moment-là, il pourrait faire allusion aux prochaines mesures que la Fed prendra.

La réunion annuelle de Jackson Hole est souvent considérée comme un indicateur de la prochaine orientation politique de la Fed. Au cours des dernières années, l'indice S&P 500 a enregistré un rendement moyen de 0,9 % au cours des deux semaines précédant et suivant la conférence annuelle de Jackson Hole, avec des gains globaux supérieurs à des pertes. Cependant, le discours précédent de Powell lors de la réunion a également provoqué la chute des actions américaines ce jour-là.

Alors que le marché attend le discours important de Powell, le procès-verbal de la réunion du FOMC de juillet de la Réserve fédérale, publié tôt le matin du 22 août, heure de Pékin, a fourni quelques indices « spoilers ». Le procès-verbal de la réunion a montré que la grande majorité des décideurs politiques s'attendaient à ce que septembre soit un moment propice pour réduire les taux d'intérêt, et certains espéraient même réduire les taux d'intérêt en juillet.

Jonathan Millar, économiste américain à la Barclays Bank, a souligné dans un courriel de commentaires adressé au journaliste du « Daily Economic News » : « Nous nous attendons à ce que Powell décrive des perspectives plutôt optimistes dans son discours, c'est-à-dire que l'inflation est supprimée, que le marché du travail » est « Cela se calme progressivement. » Mais il ne s’attend pas non plus à ce que Powell prenne des engagements politiques.

Avant la réunion de septembre, des incertitudes subsistent quant aux attentes de la Fed en matière de baisse des taux d’intérêt.

Alors que l'inflation continue de baisser vers l'objectif de 2 % de la Fed, que la croissance de l'emploi ralentit et que le taux de chômage augmente, le marché a pleinement digéré les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale entamerait une nouvelle série de réductions des taux d'intérêt lors de la réunion du mois prochain. Toutefois, la rapidité et l’intensité des réductions des taux d’intérêt dépendent principalement de la stabilité de la situation de l’emploi aux États-Unis.

Les données publiées par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis plus tôt ce mois-ci ont montré que les nouveaux emplois non agricoles en juillet ont été bien inférieurs aux prévisions, ce qui a rapidement déclenché des inquiétudes sur le marché quant à une possible chute de l'économie américaine dans la récession et provoqué une chute des actions américaines pendant deux jours consécutifs. . À cette époque, certains économistes commençaient à s’attendre à ce que la Réserve fédérale puisse réduire ses taux d’intérêt de 50 points de base lors de ses réunions de septembre et de novembre.

Cependant, des données telles que la nouvelle baisse de l'inflation la semaine dernière et la forte croissance des ventes au détail en juillet ont largement dissipé ces inquiétudes. Selon « FedWatch » du groupe CME,Au moment de mettre sous presse, les traders s'attendent actuellement à ce que la Fed réduise ses taux d'intérêt à trois reprises cette année, pour un total de 100 points de base : 25 points de base en septembre, 50 points de base en novembre et 25 points de base en décembre.

Source de l'image : Groupe CME

Certains responsables ont déclaré que s'il y avait de nouveaux signes d'un nouveau ralentissement de l'emploi, la probabilité d'une réduction unique de 50 points de base des taux par la Fed en septembre augmenterait. Le nouveau rapport sur la masse salariale non agricole pour le mois d'août sera publié le 6 septembre, heure de l'Est.Cela aura lieu avant la prochaine réunion de la Fed à la mi-septembre, de sorte que les attentes des traders concernant les perspectives politiques de la Fed risquent encore de changer encore.

Les journalistes du « Daily Economic News » ont remarqué que le procès-verbal de la réunion de juillet de la Réserve fédérale publié tôt dans la matinée d'aujourd'hui (22 août), heure de Pékin, montrait que :La grande majorité des participants estiment que si les données restent conformes aux attentes, il pourrait être approprié de réduire les taux d'intérêt en septembre.Cependant, presque tous les participants ont estimé que davantage d'informations étaient nécessaires pour accroître la confiance dans la baisse de l'inflation avant de réduire les taux d'intérêt, et certains participants ont estimé que les récents progrès de l'inflation et la hausse du chômage constituaient même des raisons raisonnables pour une baisse des taux en juillet. Le procès-verbal de la réunion a donné au marché certaines attentes quant au discours de Powell lors de la réunion annuelle de Jackson Hole.

David Mericle, économiste en chef américain chez Goldman Sachs Research, a déclaré dans un rapport récent : «Compte tenu des données publiées après la réunion du FOMC de juillet, nous nous attendons à ce que Powell exprime davantage de confiance dans les perspectives d'inflation (dans son discours à Jackson Hole) et mette davantage l'accent sur les risques baissiers pour le marché du travail.”

Jonathan Millar a également souligné dans un e-mail de commentaires envoyé au journaliste du « Daily Economic News » : « Nous nous attendons à ce que Powell décrive des perspectives assez optimistes dans son discours, c'est-à-dire que l'inflation est supprimée et que le marché du travail se refroidit progressivement, et confirment que le FOMC sera attentif aux risques encourus par chacune de ses doubles missions (ndlr : plein emploi et stabilité des prix).»

Citi : Powell est moins susceptible de signaler un assouplissement significatif

La réunion annuelle de Jackson Hole est organisée par la Réserve fédérale de Kansas City et a lieu chaque année depuis 1982. Son objectif principal est de fournir un forum aux gouverneurs des banques centrales des principales économies mondiales, aux responsables de la Fed et à d'autres décideurs politiques et universitaires pour discuter question des politiques à long terme d’intérêt commun. La réunion annuelle de cette année se tient dans un contexte où les politiques monétaires des banques centrales de différents pays sont entrées dans un tournant.

Si l'on regarde l'histoire, la réunion annuelle de Jackson Hole est souvent considérée comme un indicateur de la prochaine étape de l'orientation politique de la Réserve fédérale. Surtout après l'épidémie de COVID-19, la politique monétaire de la Réserve fédérale a connu un assouplissement rapide et un resserrement radical, et le signal. Le changement de politique a fait l’objet d’une attention particulière.

Depuis 2010, le S&P 500 a enregistré un rendement moyen de 0,9 % au cours des deux semaines précédant et suivant la conférence annuelle de Jackson Hole, avec des gains globaux supérieurs aux pertes.Mais les commentaires du président de la Fed lors de la réunion annuelle de Jackson Hole ont parfois suscité des réactions plus larges. Par exemple, lors de la réunion annuelle de Jackson Hole en août 2022, le discours de Powell a brisé les espoirs des investisseurs d'une fin rapide des hausses de taux d'intérêt de la Fed, et l'indice S&P 500 a chuté de 3,4 % ce jour-là.

Actuellement, le marché s’attend beaucoup à ce que la Réserve fédérale émette un signal de réduction des taux d’intérêt. Dans quelle mesure les attentes de baisse des taux d’intérêt ont-elles été prises en compte dans les différents actifs ? Concernant le classement des niveaux « de pointe », le CICC estime que : les taux d'intérêt à terme > l'or > le cuivre > les obligations américaines > les actions américaines.

Cependant, Citigroup estime que les données sur les ventes au détail de la semaine dernière ont été plus fortes que prévu et que le nombre initial de demandes d'allocations de chômage a également été inférieur aux attentes, ce qui indique que Powell est moins susceptible d'envoyer un signal politique d'assouplissement significatif lors du symposium de Jackson Hole.

L'analyse de Jonathan Millar a souligné : « Compte tenu des dernières données sur l'inflation, nous nous attendons à ce qu'il soit plus confiant dans les conditions d'une réduction des taux de 25 points de base lors de la réunion de septembre, à condition que l'inflation et le marché du travail restent modérés.Nous ne nous attendons pas à ce que Powell prenne des engagements politiques et nous pouvons réitérer qu’il prendra des décisions basées sur les données économiques à venir.Et a déclaré que le FOMC était prêt à réagir avec force en cas de faiblesse inattendue du marché du travail. "

Sur les marchés des changes, les traders d'options se préparent à de nouvelles pertes du dollar en espérant que Powell renforcera ses arguments en faveur d'une baisse des taux lors de son discours à Jackson Hole.

Source de l'image : Bloomberg

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