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Wang Jun Zhuoyong, journaliste du Securities Times

Récemment, la société cotée General Shares a annoncé que l'actionnaire majoritaire de la société, Hongdou Group, prévoyait de transférer 110 millions d'actions qu'il détient à Shanghai Jiuyi Investment Management Co., Ltd. par le biais d'un accord de transfert, représentant 6,92 % du capital social total de la société cotée. entreprise. La réduction des participations des principaux actionnaires de la société n'est qu'un microcosme de la réduction des participations réalisée par les sociétés cotées en actions A grâce aux transferts d'accords cette année. Selon les statistiques incomplètes d'un journaliste du Securities Times, à l'heure actuelle, le nombre de sociétés cotées dans lesquelles les principaux actionnaires ont ainsi réduit leurs participations dépasse 250, et le montant des réductions de cette manière représente près de 80 %. Le transfert est devenu cette année le moyen courant des principaux actionnaires des sociétés cotées pour réduire leurs participations.

En outre, de nombreuses institutions de capital-risque et de capital-investissement (capital-risque et investissement en capital-investissement) qui détiennent des capitaux propres dans des sociétés cotées ont cédé une partie de leurs capitaux propres par le biais d'un transfert d'accord. Les initiés de l'industrie ont souligné qu'en tant que moyen conforme de réduire les participations, le transfert d'accords peut non seulement maintenir la stabilité du marché, mais également répondre aux besoins de réduction des principaux actionnaires dans l'environnement de marché actuel relativement déprimé. L'entrée fréquente de fonds de capital-investissement le fera, dans une certaine mesure. Dans une certaine mesure, il montre sa confiance dans le marché, mais il doit également prêter attention aux risques potentiels.

Le transfert de l'accord déclenche un petit point culminant

Selon les données iFinD de Flush, un journaliste du Securities Times a découvert que depuis le 7 août de cette année, les principaux actionnaires de plus de 250 sociétés cotées ont transféré leurs capitaux propres par le biais de transferts convenus (à l'exclusion des transferts entre actionnaires majeurs ou des cas où le transfert le montant n'est pas indiqué) ), avec un montant total de transfert supérieur à 210 milliards de yuans. Par rapport à la même période de l'année dernière, le nombre de ces sociétés a augmenté de 51 et le montant des transferts a augmenté de près de 16 % sur un an.

À en juger par le montant du transfert d'une seule société, le montant du transfert convenu par les principaux actionnaires des deux sociétés cotées Shanghai RAAS et Changdian Technology est supérieur à 10 milliards de yuans. En juin de cette année, Shanghai RAAS a annoncé que l'enregistrement du transfert de l'accord d'actions entre l'actionnaire Ji Lifu et le groupe Haier avait été finalisé. Jilibu a vendu 20 % des actions de la société cotée à Haiyingkang (Qingdao) Medical Technology Co., Ltd., une filiale en propriété exclusive du groupe Haier, pour une contrepartie de 12,5 milliards de yuans. Une fois la transaction finalisée, le montant réel. le contrôleur de Shanghai RAAS a été remplacé par le groupe Haier. En outre, les montants des transferts de pactes d'actionnaires de sociétés cotées telles que Gujia Home Furnishing, Tasly, Changjiang Securities, Huitai Medical, Macalline et Focus Media ne sont pas non plus faibles, dépassant tous 5 milliards de yuans.

Du point de vue des actionnaires transférant des capitaux propres, selon certaines annonces de sociétés, certaines visent à mieux réaliser la coopération stratégique ou la synergie industrielle entre la société cotée et le cessionnaire, et certaines sociétés sont clairement motivées par les besoins en capitaux des principaux actionnaires. Par exemple, Corson Technology a annoncé en juillet de cette année que, afin de réduire efficacement le taux d'endettement des actionnaires et de réduire les risques d'endettement, l'actionnaire majoritaire et le contrôleur actuel de la société ont accepté de transférer 28 millions d'actions, pour un montant de transfert d'environ 140 millions de yuans.

En outre, il existe des sociétés cotées où les cours des actions restent bas. Afin de résoudre le problème du nantissement des actions, les principaux actionnaires ont accepté de transférer leurs capitaux propres pour répondre à leurs « besoins urgents ». Par exemple, Tony Electronics a récemment annoncé que l'actionnaire majoritaire et contrôleur effectif de la société, sur la base de la nécessité de rembourser une partie du financement promis, avait transféré un total de 27,8 millions d'actions de la société qu'il détenait par accord, et que le prix total du transfert était 478 millions de yuans.

Depuis cette année, par rapport aux méthodes opérationnelles telles que les transactions de bloc, les opérations d'appel d'offres sur le marché secondaire et les transferts de demandes de prix, le transfert d'accords est devenu la méthode principale permettant aux actionnaires de sociétés cotées en actions A de réduire leurs participations. Un journaliste du Securities Times a constaté que près de 80% du montant des réductions de participation des sociétés cotées par le biais de transferts d'accords cette année.

"En tant que méthode de réduction des participations, le transfert par accord présente de nombreux avantages pour les sociétés cotées, le marché et les entités de marché associées. Tout en permettant un transfert ordonné des actions, il peut également maintenir la stabilité et le développement sain du marché. Paipai.com Wealth Financial." Le planificateur Yao Xusheng a déclaré aux journalistes que cela se reflétait spécifiquement dans : d'une part, le transfert par accord peut compléter le transfert d'actions sans affecter directement le prix du marché, d'autre part, en tant que moyen conforme de réduire les participations, les actionnaires des sociétés cotées peuvent procéder ; les transferts d'accords de réduction de participation sous réserve du respect des lois et réglementations en vigueur pour éviter les risques de violations.

Les principaux actionnaires des sociétés cotées ont choisi de transférer et de réduire leurs participations par le biais d'accords, ce qui est également lié à l'environnement de marché actuel. Yao Xusheng a déclaré que les nouvelles réglementations sur la réduction des actions publiées au cours du second semestre de l'année dernière limitaient strictement les comportements illégaux de réduction des actions des principaux actionnaires, administrateurs, superviseurs et cadres supérieurs, et en même temps « bloquaient » divers canaux de détour pour la réduction des actions. , ce qui a conduit un grand nombre de sociétés à petite capitalisation boursière à franchir la frontière. Il est devenu de plus en plus difficile de répondre aux exigences des transactions à grande échelle et des réductions de participation aux enchères, elles se sont donc tournées vers le canal de conformité du transfert d'accords pour la réduction.

En outre, l'arrivée de la période de levée maximale provoquée par la période de cotation maximale, associée au ralentissement continu du marché des actions A et à d'autres facteurs de marché, a incité les principaux actionnaires à réduire leurs participations par le biais de transferts conventionnels, évitant ainsi l'impact négatif sur le cours des actions des sociétés cotées en raison des ventes directes d'actions. Gros impact.

Les fonds de capital-investissement « reprennent » fréquemment les transactions

Dans le cadre du transfert d'accords à haute fréquence, qui est le puissant « rachat » ?

Le journaliste a passé au peigne fin et a constaté que parmi les cessionnaires des transferts de pacte d'actionnaires des sociétés cotées susmentionnées, le capital industriel représente la grande majorité, et il existe également de nombreux fonds à moyen et long terme tels que des actifs publics, des offres publiques. , et les fonds d'assurance. Il convient de noter que les fonds de capital-investissement figurent également fréquemment sur la liste des cessionnaires des transferts conventionnés.

Selon les statistiques des journalistes, parmi les cas de transfert d'accords mentionnés ci-dessus concernant plus de 250 sociétés cotées, les cessionnaires des transferts de capitaux propres de plus de 60 sociétés, dont General Motors, Yitian Intelligent et Tianyu Ecology, sont des fonds de capital-investissement. Par exemple, Shanghai Jiuyi Investment a non seulement acquis une partie des actions de General Motors cette année, mais a également acquis plus de 5 % des actions de deux sociétés, Lyon Technology et Chaoxun Communications, pour un coût total de près de 831 millions de yuans. En outre, des institutions de capital-investissement bien connues telles que Queshi Private Equity, Xuanyuan Investment, Yingshui Investment et Qihou Asset ont également repris cette année une partie des capitaux propres d'un certain nombre de sociétés cotées.

Le capital-investissement reprend souvent les capitaux propres des principaux actionnaires des sociétés cotées, ce qui démontre dans une certaine mesure sa confiance dans le marché. Dans le même temps, des rabais plus élevés offrent également un certain « coussin de sécurité » en cas de ralentissement du marché. Liu Yan, président d'Anjue Asset, a déclaré dans une interview avec un journaliste du Securities Times : « Les institutions de capital-investissement reprennent les capitaux propres directement des actionnaires des sociétés cotées et peuvent effectuer des transactions à des prix plus directs et plus flexibles, évitant ainsi les frais de traitement, les taxes de timbre et d'autres transactions dans les transactions sur le marché secondaire.En outre, les cours des actions sur le marché secondaire fluctuent considérablement en raison de divers facteurs, et le capital-investissement transfère les capitaux propres des actionnaires, ce qui permet d'éviter ces fluctuations du marché et d'obtenir des capitaux propres à un prix relativement stable. Dans le même temps, la transaction est directement négociée par les deux parties. Les institutions de capital-investissement peuvent souvent acquérir des actions à des prix inférieurs à ceux du marché, réduisant ainsi les risques d'investissement et augmentant leurs propres rendements.

Selon Liu Yan, dans l'environnement de marché actuel, la confiance des investisseurs est relativement morose, ce qui met sous pression les cours des actions des sociétés cotées. L'introduction d'institutions de capital-investissement en tant qu'investisseurs stratégiques ou investisseurs financiers peut apporter à l'entreprise leurs capacités d'investissement professionnelles, leurs riches ressources de marché et leurs stratégies d'investissement flexibles, apportant une nouvelle perspective de développement et une nouvelle motivation à l'entreprise et l'aidant à survivre dans une concurrence féroce sur le marché. ressortir.

Pour les fonds de capital-investissement, bien qu'il existe un certain attrait de « rabais » dans la reprise des capitaux propres des actionnaires de sociétés cotées, il existe également certains risques potentiels. Chen Xingwen, directeur de la stratégie de Kurosaki Capital, a déclaré aux journalistes qu'au cours du processus d'acquisition, les fonds de capital-investissement doivent prêter attention aux risques tels que l'opacité de la structure de gouvernance de l'entreprise, l'incertitude des opérations commerciales et les attentes du marché concernant l'entreprise. développement futur. De plus, vous devez également prêter attention à la conformité des transactions pour éviter les risques juridiques causés par des opérations illégales.

« Lorsque les fonds de capital-investissement envisagent de reprendre les capitaux propres d'une société cotée, ils doivent procéder à une due diligence complète, évaluer les risques potentiels et formuler des mesures de gestion des risques correspondantes. La diligence raisonnable est une étape importante avant que les fonds de capital-investissement reprennent les capitaux propres d'une société cotée. "Cela permet de découvrir la valeur intrinsèque de l'entreprise cible, les défauts fatals potentiels et l'impact possible sur l'investissement attendu, et de fournir les informations nécessaires à la conception des plans d'investissement", a déclaré Chen Xingwen.

Gains « bloqués »

La sortie du capital-risque ouvre de nouvelles voies

Selon un journaliste du Securities Times, parmi les 250 sociétés cotées ci-dessus qui ont divulgué l'état d'avancement des transferts d'accords, les cédants d'actions d'une cinquantaine de sociétés sont des fonds d'investissement en actions, représentant près de 20 %. À en juger par les caractéristiques des institutions d'investissement qui transfèrent des capitaux dans ces accords, il existe des institutions d'investissement orientées vers le marché, des actifs appartenant à l'État local et des fonds nationaux.

Par exemple, selon l'annonce publiée par la société GEM Shannon Core le 1er mars de cette année, l'un des actionnaires majoritaires de la société, Shenzhen Linchi Cornerstone Equity Investment Fund Partnership (Limited Partnership), et sa personne concertée, Shenzhen Linchi Cornerstone Equity Investment Fund. Partenariat (société en commandite), Wuhu Hongwei Cornerstone Investment Fund Management Partnership (société en commandite), etc., respectivement avec le fonds de développement de la nouvelle industrie cinétique de la zone de haute technologie de Wuxi (société en commandite), Shenzhen Xinlianpu Investment Partnership (société en commandite), etc. un accord de cession d'actions pour transférer une partie des capitaux propres qu'elle détient, et le transfert de ces capitaux propres transférés a été réalisé.

Shenzhen The Link Cornerstone Equity Investment Fund Partnership (Limited Partnership) est soutenu par Cornerstone Capital, une importante institution nationale de capital-risque. Le journaliste a demandé et appris que le fonds était soutenu par des fonds d'orientation gouvernementaux de plusieurs villes, parmi lesquels les détenteurs du Shenzhen Guidance. Fonds La plus grande proportion d'actions est de 25%. Une fois que l'accord a transféré une partie des capitaux propres, les investisseurs derrière le fonds peuvent réaliser une sortie en douceur.

Outre les institutions de capital-risque orientées vers le marché, les journalistes ont constaté que les actifs appartenant à l'État local et les fonds nationaux sortaient également par le biais de transferts convenus sur le marché secondaire. Selon l'annonce publiée par Changdian Technology le 27 mars, les actionnaires de la société National Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. (ci-après dénommé le « Grand Fonds ») et Core Semiconductor (Shanghai) Co., Ltd. accord de transfert d'actions avec Panshi Hong Kong Co., Ltd. Un total de 22,53 % des capitaux propres a été transféré après le transfert, les fonds importants ont été partiellement retirés et China Resources, l'actionnaire majoritaire de Panshi Hong Kong, est devenu le véritable contrôleur. de la technologie Changdian.

En fait, le ralentissement continu du marché secondaire depuis l’année dernière a posé des défis considérables à la sortie de nombreuses institutions de capital-risque et de capital-investissement qui détiennent des actions dans des sociétés cotées. "Nous avons plusieurs actions qui ont dépassé la période d'embargo, mais les prix du marché n'ont pas été idéaux, nous ne pouvons donc qu'attendre." désireux de liquider et de sortir, généralement Ne sortez pas par transfert d'accord car vous devez accepter un certain degré de remise.

"Cette année, plusieurs institutions d'investissement en capital-investissement veulent nous reprendre les capitaux propres d'une certaine action, mais nous perdons encore de l'argent maintenant, et le prix qu'elles proposent n'est pas idéal, donc nous ne l'envisagerons pas." Le responsable d'une institution de capital-risque à Shenzhen a déclaré au journaliste que le transfert d'accords peut effectivement offrir de multiples options de sortie aux institutions de capital-risque/PE et aux investisseurs qui les soutiennent sur le marché secondaire, mais le prix est le prix le plus critique et le plus difficile à atteindre.

Liu Yan estime que le transfert d'accords peut en effet devenir l'une des voies de sortie pour les actionnaires institutionnels de capital-risque/PE sur le marché secondaire. Pour les actionnaires institutionnels de capital-risque/PE qui ont un besoin urgent de retrait de capital, ils peuvent rapidement conclure un accord et finaliser la livraison de capitaux propres. grâce à un consensus atteint par les deux parties, raccourcissant le cycle de sortie. En outre, cette méthode de sortie aide également les institutions de capital-risque et de capital-investissement à sécuriser leurs bénéfices en temps opportun.