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Tencent News "Perspective"

Auteur Ji Zhenyu Editeur Liu Peng

Les marchés boursiers mondiaux ont entamé une phase de panique.

Début août, la Banque du Japon et la Réserve fédérale ont annoncé des décisions de politique monétaire. La Banque du Japon a annoncé une hausse de 25 points de base de son taux d'intérêt, tandis que la Réserve fédérale a annoncé qu'elle maintiendrait son taux d'intérêt de référence inchangé, mais a clairement signalé un niveau élevé. probabilité d’une baisse des taux d’intérêt en septembre.

Le marché a bougé après avoir entendu la nouvelle, et le taux de change du yen japonais par rapport au dollar américain a fortement grimpé. Le « carry trade » consistant à emprunter du yen japonais bon marché et à le transférer vers le marché à haut rendement a pris fin. L'impulsion positive apportée au marché boursier américain par le signal clair de réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale n'a duré qu'une journée. Au cours de la séance de début août, les marchés boursiers japonais, européens et américains ont connu des baisses globales.

La plus grande préoccupation vient des signaux négatifs provenant des fondamentaux économiques américains. L'indice ISM manufacturier, qui reflète l'activité des usines, a été inférieur aux prévisions, le nombre de personnes demandant des allocations de chômage pour la première fois a atteint un nouveau sommet depuis août 2023, et les données sur l'emploi non agricole aux États-Unis en juillet ont montré que le taux de chômage a augmenté. augmenté encore. Pendant un certain temps, la panique à l’idée que l’économie américaine était sur le point d’entrer en récession a balayé le marché.

Des critiques à l'encontre de la Réserve fédérale ont également suivi. De nombreux économistes ont souligné que la démarche suivie par la Réserve fédérale pour procéder aux ajustements correspondants de sa politique monétaire sur la base des données économiques était trop conservatrice et tardive. À en juger par la situation actuelle, « ne pas tenir le feu » en juillet était une mauvaise décision. À l'avenir, la Réserve fédérale ne pourra compenser cela que par des baisses croissantes des taux d'intérêt.

Avec de nouvelles données économiques et des changements dans l'environnement macroéconomique, les attentes des investisseurs ont également commencé à changer, et les attentes d'une réduction substantielle des taux d'intérêt par la Réserve fédérale avant la fin de l'année ont commencé à dominer le marché.

Outre les facteurs macroéconomiques, les inquiétudes quant à la capacité de l’IA générative à générer des investissements à grande échelle ont également commencé à exercer une pression sur le marché. Début août,Microsoft,Google,pommeLes géants de la technologie avec une valeur marchande de milliers de milliards tels que Meta et d'autres ont publié des rapports financiers de manière intensive dans ce cycle d'IA générative, bien que les géants réalisent encore d'énormes investissements, les nouveaux revenus et bénéfices correspondants n'ont pas augmenté proportionnellement. commencé à repenser l'évaluation correspondante.

En fait, depuis le début de cette année, la hausse globale du marché boursier américain est principalement due à la forte montée en puissance des entreprises géantes qui bénéficient du concept d'IA générative. La tendance à la concentration du capital dans les grandes entreprises est devenue de plus en plus intense. En dehors de ces facteurs, la performance boursière de la plupart des sociétés cotées sur le marché boursier américain n'a pas été tout à fait idéale. Après cette série de corrections générales parmi les géants de la technologie, les actions américaines pourraient entrer dans une nouvelle période d’ajustement.

Un autre signal peut soutenir le point de vue ci-dessus. Le dernier rapport financier du deuxième trimestre publié par Berkshire Hathaway de « Stock God » Buffett a montré que Buffett avait considérablement réduit ses avoirs dans Apple, son plus grand avoir, de près de 50 % au cours du trimestre. les réserves de trésorerie ont atteint un niveau record de 276,9 milliards de dollars américains, soit une augmentation significative de 46,5 % par rapport au premier trimestre. Le « dieu des actions » qui est présent sur le marché boursier américain depuis plus d'un demi-siècle a peut-être remarqué à l'avance les anomalies du marché.

À l'heure actuelle, le marché est dominé par le « commerce de la récession » et le sentiment négatif se propage. Toutefois, d'un autre côté, la réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en septembre et les réductions à grande échelle des taux d'intérêt qui ont suivi sont devenues des événements très probables, ce qui pourrait donner lieu à des événements. conditions pour des gains de marché ultérieurs.

Une personne d'une institution américaine de capital-investissement qui a travaillé pour Citadel, Point72 et d'autres institutions a déclaré à Tencent News "Perspective" que, généralement dans des conditions de marché extrêmes, les investisseurs sont susceptibles de tomber dans un tel dilemme. D'un autre côté, ils ont subi de lourdes pertes dans leurs premières positions et sont facilement submergés par les conditions extrêmes du marché. Cependant, à en juger par les conditions actuelles du marché, il y a aussi des investisseurs qui envisagent d'acheter. peut encore traverser une période de correction, et entrer aveuglément sur le marché peut être un comportement irrationnel. Il a suggéré que les investisseurs ordinaires devraient prendre les décisions correspondantes une fois que cette série de chocs aura ralenti et que la tendance du marché deviendra plus claire.

Le monde entame une plongée de panique et aucun marché majeur n’est épargné

Le 1er août, l'indice Dow Jones américain a chuté de plus de 700 points au cours de la journée, l'indice S&P 500 a chuté de 1,37 % tout au long de la journée, l'indice composé Nasdaq a chuté de 2,3 % et l'indice Russell 2000, qui couvre davantage de petites et moyennes entreprises. , a chuté de plus de 700 points.

Le 2 août, avec la publication du dernier rapport sur l'emploi non agricole aux États-Unis, non seulement le marché n'a montré aucun signe d'arrêt de la baisse, mais les actions américaines ont également continué de baisser dans tous les domaines, avec l'indice S&P. L'indice Nasdaq Composite a chuté de plus de 2,4 % et l'indice Russell 2000 a continué de chuter de plus de 3 %.

Le pessimisme des investisseurs s’est emparé des marchés mondiaux, peu de marchés majeurs étant épargnés. L'indice Nikkei japonais a continué de baisser les 1er et 2 août, enregistrant sa plus forte baisse sur une seule journée depuis plus de quatre ans, et les marchés boursiers européens ont également chuté dans tous les domaines.

Le 5 août, la bourse japonaise a continué de chuter fortement à l'ouverture, l'indice Nikkei 225 chutant de plus de 4 % et la baisse de l'indice Topix s'élargissant à 3 %. L'indice Nikkei 225 est tombé sous la barre des 35.000 points pour la première fois depuis le 11 janvier.

Cette série de baisses des actions américaines a été menée par les valeurs de poids lourds, notamment Apple, Microsoft,Amazone,Google,Nvidia Les géants technologiques avec une capitalisation boursière de plus de 1 000 milliards de RMB ont tous chuté entre 3 et 5 %, et il existe des signes évidents de fuite de capitaux à grande échelle. L'indice de volatilité, qui mesure la panique des marchés, a bondi de 23% pour atteindre son plus haut niveau depuis octobre 2023.

La confiance du marché s’est détériorée, plusieurs facteurs pesant sur les actions américaines.

Le 31 juillet, heure américaine, la résolution de la réunion de juillet sur les taux d'intérêt de la Réserve fédérale a été finalisée. Bien qu'elle n'ait pas annoncé de réduction du taux d'intérêt de référence, lors de cette réunion, la Réserve fédérale a presque envoyé un signal clair au marché qu'elle allait commencer. abaissant les taux d’intérêt pour la première fois en septembre.

L'optimisme des investisseurs était évident ce jour-là. L'indice composé Nasdaq, dominé par les valeurs technologiques de croissance les plus sensibles aux niveaux des taux d'intérêt, a fortement augmenté de 2,64 % ce jour-là. Les autres secteurs ont également enregistré des gains généraux à des degrés divers.

Cependant, cette performance du marché s’est avérée de courte durée. Le lendemain de la réunion sur les taux d’intérêt de la Réserve fédérale, les actions américaines ont commencé à chuter. La cause la plus directe est que les données ISM manufacturières de juillet publiées le 1er août n'étaient que de 46,8%, inférieures aux attentes précédentes du marché. Cet indice reflète l'activité des usines aux États-Unis et est généralement considéré comme un signal de récession de l'activité économique.

Par la suite, les données sur l'emploi non agricole publiées vendredi ont continué d'aggraver les inquiétudes des investisseurs. Les données de juillet ont montré que le taux de chômage aux États-Unis a atteint 4,3 %, le niveau le plus élevé depuis 2021. Combiné au nombre de nouvelles inscriptions au chômage annoncé la veille, qui a atteint son plus haut niveau depuis août 2023, cela montre que le marché du travail américain commence à montrer des signes évidents de ralentissement.

L'optimisme concernant la réduction des taux d'intérêt de la Fed n'a duré qu'un jour, et le sentiment du marché s'est détérioré. L'optimisme initial provoqué par les réductions des taux d'intérêt s'est immédiatement transformé en « ventes de panique liées à la récession ».

Certains analystes ont commencé à critiquer le changement de politique monétaire de la Fed, le qualifiant de trop lent et de rater la meilleure opportunité d'éviter un atterrissage brutal de l'économie.

Certains économistes estiment que la Réserve fédérale elle-même est tombée dans une situation très passive. D'une part, la Réserve fédérale a souligné à plusieurs reprises publiquement qu'elle devait s'appuyer sur les données économiques pour prendre les décisions correspondantes. D'un autre côté, en raison du retard important des données économiques, si la Réserve fédérale suit pleinement les données économiques et procède aux ajustements de politique monétaire correspondants, elle sera inévitablement un peu lente. Aujourd’hui, les faits évoluent vers une situation de plus en plus défavorable pour la Fed.

Après que les données économiques ont montré une faiblesse évidente et que la Réserve fédérale a clairement indiqué qu'elle entamerait probablement un cycle de réduction des taux d'intérêt en septembre, le marché a formé une nouvelle série d'attentes concernant la réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Les investisseurs s'attendent à ce que la Réserve fédérale réduise directement ses taux d'intérêt de 50 points de base au lieu de 25 points de base en septembre.

Dans de telles attentes, la formulation de la politique de la Fed se trouve face à un dilemme. D'une part, si la Fed réduit directement les taux d'intérêt de 50 points de base en septembre, elle annoncera sans aucun doute au monde extérieur qu'elle a mal évalué la situation auparavant et qu'elle peut le faire. ne l’adopter qu’une seule fois. Une réduction plus drastique des taux d’intérêt sera opérée pour compenser l’impact négatif des actions lentes précédentes. D’un autre côté, si la Fed continue de réduire ses taux d’intérêt au rythme initialement prévu de 25 points de base, elle ne pourra pas freiner le déclin économique rapide.

En outre, un autre facteur majeur à l’origine de la forte correction des actions américaines provient d’influences extérieures. La veille de l'annonce par la Réserve fédérale de sa décision de politique monétaire, la Banque du Japon a annoncé une hausse des taux d'intérêt de 25 points de base, et le taux de change du yen par rapport au dollar américain a augmenté en conséquence. Le précédent carry trade consistant à emprunter du yen bon marché pour investir aux États-Unis. Le marché boursier s'est arrêté, ce qui a également eu des effets négatifs sur le marché boursier américain à court terme.

En outre, le marché boursier américain est dans la saison des rapports sur les résultats. Certains géants de la technologie qui ont annoncé des rapports financiers, tels que Microsoft et Google, ont maintenu de solides fondamentaux de performance, mais les revenus et les bénéfices des nouvelles activités liés à l'IA générative, ce qui attire les investisseurs. sur lesquels on avait placé de grands espoirs, ont diminué. Il n'y a pas eu d'augmentation significative, mais les investissements en capital continuent de croître de manière significative. Cela reflète le fait que les grandes entreprises sont encore dans la phase de « course aux armements » et que la nouvelle valeur réelle générée par l'IA générative ne s'est pas encore pleinement reflétée dans les résultats financiers. Cela a également incité les investisseurs à commencer à repositionner la valorisation des sociétés cotées liées à celles-ci. il.

La baisse des taux a été annoncée, mais son ampleur reste à discuter

Après avoir connu une forte vente sur le marché la semaine dernière, les investisseurs se concentrent actuellement sur deux aspects : premièrement, si la Réserve fédérale tarde à ajuster sa politique monétaire et comment former des attentes concernant la prochaine décision de la Réserve fédérale ; Ce concept peut continuer à maintenir les valorisations élevées de certaines entreprises.

Sur la première question, de nombreux économistes qui suivent de près les évolutions de la durée ont exprimé leur avis. Julia Coronado, fondatrice du cabinet de recherche MacroPolicy Perspectives, a déclaré que la Fed avance définitivement lentement et qu'elle doit rattraper son retard.

agences de notationMoody'sL'économiste en chef Mark Zandi a été encore plus direct, affirmant que la Fed avait commis une erreur et qu'elle aurait dû prendre la décision de réduire les taux d'intérêt il y a des mois.

"Il me semble qu'une décision de réduction supplémentaire des taux d'intérêt de 25 points de base en septembre n'est pas suffisante. Réduire les taux d'intérêt de 50 points de base et prendre des mesures de politique monétaire plus agressives sont ce que la Fed doit faire", a déclaré Zandi.

JP MorganL'économiste en chef américain Michael Feroli estime également que la Réserve fédérale devrait prendre la décision de réduire les taux d'intérêt lors de la réunion du Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale fin juillet. Dans les circonstances actuelles, elle doit réduire les taux d'intérêt le plus tôt possible. .

Il s'attend à ce que la Réserve fédérale procède à deux réductions consécutives de 50 points de base des taux d'intérêt lors de ses réunions de politique monétaire de septembre et novembre.

Bourse commerciale de Chicago La mise à jour en temps réel de l'outil de surveillance de la Réserve fédérale montre que le marché s'attend actuellement à une probabilité de 78 % que la Réserve fédérale annonce une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base lors de la réunion de septembre sur les taux d'intérêt, et à une probabilité de 22 % d'une réduction de 50 points de base. baisse ponctuelle des taux d’intérêt. D’ici la dernière réunion de la Fed sur les taux d’intérêt à la fin de cette année, le marché s’attend à une probabilité de 2,6 % d’une baisse cumulée des taux d’intérêt de 125 points de base.

Mais certains économistes se montrent relativement prudents. Blerina Uruci, économiste en chef aux États-Unis chez T. Rowe Price, estime que la réduction ponctuelle des taux d'intérêt de 50 points de base semble actuellement un peu radicale. Cela indiquerait clairement au monde extérieur que la Fed a en effet agi lentement auparavant, ce qui pourrait entraîner des conséquences. à une plus grande pression de panique sur le marché.

Elle estime que la détermination de la baisse des taux dépendra également des données du rapport sur l'emploi non agricole d'août. Si les données montrent que les données de juillet sont simplement surinterprétées en raison de facteurs météorologiques, alors les responsables de la Fed envisageront une réduction de 25 points de base. le taux d'intérêt de référence soit plus important, le cas échéant.