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テンセントニュース「展望」

著者 Ji Zhenyu 編集者 Liu Peng

世界の株式市場はパニック状態に陥り始めた。

8月初旬、日本銀行とFRBは金融政策決定を発表し、日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを発表したが、FRBは基準金利を据え置くと発表したが、明らかに高金利を示唆した。 9月利下げの可能性。

このニュースを受けて市場は動き、日本円の対米ドル相場は急騰し、安い日本円を借りて高利回り市場に移す「キャリートレード」は終焉を迎えた。 FRBの利下げの明確なシグナルによる米国株式市場への好押し上げは、8月初旬の取引日では1日だけしか続かず、日本株式市場、欧州株式市場、米国株式市場は全面的に下落した。

より大きな懸念は、米国経済のファンダメンタルズからの否定的なシグナルから来ている。工場活動を反映するISM製造業景気指数は予想よりも低く、失業手当を申請する人の数は2023年8月以来初めて最高を記録し、7月の米国の非農業部門雇用統計は失業率の低下を示した。さらに上がった。一時は、米国経済が景気後退に突入しようとしているというパニックが市場を席巻した。

多くのエコノミストも、経済指標に基づいて相応の金融政策調整を行うというFRBの方針はあまりに保守的で、7月の「据え置き」は間違った決定だったと指摘した。将来的には、連邦準備制度は利下げを増やすことによってのみこれを補うことができます。

新たな経済指標やマクロ環境の変化を受けて投資家の期待も変化し始めており、連邦準備制度による年末までの大幅利下げへの期待が市場を支配し始めている。

マクロ要因に加えて、生成 AI が大規模な投資を実現できるかどうかという懸念も市場に圧力をかけ始めています。 8月初旬、マイクロソフト、グーグル、りんご、Meta などの市場価値を誇るテクノロジー大手は、この生成 AI ラウンドで集中的に財務報告書を発表していますが、巨大企業は依然として巨額の投資を行っていますが、それに対応する新たな収益と利益は比例して増加していません。対応する評価を再考し始めた。

実際、今年に入ってからの米国株式市場全体の上昇は、主に生成AIの概念の恩恵を受ける巨大企業の躍進によって牽引されており、大手企業への資本集中の傾向はますます強くなっています。これらの要因とは別に、米国株式市場のほとんどの上場企業の株価パフォーマンスは、完全に理想的とは言えません。テクノロジー大手の間でのこの一連の全般的な調整の後、米国株は新たな調整期間に入る可能性がある。

「株の神様」バフェット氏のバークシャー・ハサウェイ氏が発表した最新の第２四半期財務報告書では、バフェット氏が同四半期中に最大の保有株であるアップル株を５０％近く大幅に減らしたことが、上記の見方を裏付ける別のシグナルとなる可能性がある。現金準備金は過去最高の 2,769 億米ドルに達し、第 1 四半期から 46.5% 増加しました。半世紀以上米国株式市場に携わる「株の神様」は市場の異常性に事前に気づいていたかもしれない。

足元では「景気後退トレード」が市場を支配しており、ネガティブな心理が広がっているが、その一方で、FRBの9月利下げとその後の大規模利下げが高確率で行われる可能性もある。その後の市場利益の条件。

シタデルやポイント72などの機関に勤務していた米国株式プライベートエクイティ機関の関係者は、通常、極端な市場環境下では投資家はそのようなジレンマに陥りやすい一方で、苦しんでいるとテンセントニュース「パースペクティブ」に語った。一方で、初期のポジションでは大きな損失を抱えており、極端な市況に簡単に圧倒されてしまい、一方で、現在の市況から判断すると「押し目買い」を検討する投資家もいます。はまだ調整期間を経ている可能性があり、やみくもに市場に参入することは非合理的な行為である可能性があります。同氏は、一般投資家は今回のショックが沈静化し、市場動向が明確になった後に相応の決定を下すべきだと示唆した。

世界はパニックに陥り始め、主要市場は逃れられない

8月1日、米国のダウ・ジョーンズ指数は日中に700ポイント以上下落し、S&P 500指数は日中を通じて1.37%下落し、ナスダック総合指数は2.3%下落し、より多くの中小企業を対象とするラッセル2000指数も下落した。 、3％以上下落しました。

8月2日、米国の最新の非農業部門雇用統計が発表されると、市場は下落に歯止めがかからないばかりか、S&Pも含め米国株は軒並み下落を続けた。 500 指数は引き続き 1.84% 下落し、ナスダック ナスダック総合指数は 2.4% 以上下落し、ラッセル 2000 指数は引き続き 3% 以上下落しました。

投資家の悲観的な見方が世界市場を支配しており、生き残っている主要市場はほとんどない。日本の日経平均株価は8月1日と2日も続落し、1日としては過去4年以上で最大の下落幅を記録し、欧州株式市場も軒並み下落した。

8月5日の日本株式市場は寄り付きから大幅下落が続き、日経225指数は4％以上下落し、TOPIX指数も下落幅が3％に拡大した。日経平均株価は１月１１日以来初めて３万５０００ポイントを割り込んだ。

この米国株の下落は、アップル、マイクロソフト、アマゾン、グーグル、エヌビディア時価総額1兆元を超えるテクノロジー大手は軒並み3～5％下落しており、大規模な資本逃避の明らかな兆候が見られる。市場のパニックを測るボラティリティ指数は２３％上昇し、２０２３年１０月以来の高水準となった。

複数の要因が米国株を圧迫し、市場心理は悪化した

米国時間の7月31日、FRBは7月の金利会合決議を最終決定したが、この会合で指標金利の引き下げは発表されなかったものの、FRBは市場に政策金利の引き下げ開始の明確なシグナルをほぼ送った。 9月には初の利下げを実施。

この日の投資家の楽観的な見方は明らかで、金利水準に最も敏感なハイテク成長株が大半を占めるナスダック総合指数は、その日、程度の差はあれ、全般的に上昇した。

しかし、こうした市場のパフォーマンスは長続きしないことが後に判明し、連邦準備理事会の金利決定会合の翌日から米国株は急落し始めた。最も直接的な原因は、8月1日に発表された7月のISM製造業統計が46.8％にとどまり、この指数は米国の工場活動を反映しており、一般に経済活動の後退の兆候であると考えられている。

その後、金曜日に発表された非農業部門雇用統計は、米国の失業率が2021年以来の高水準となる4.3％に上昇したことを示し、引き続き投資家の懸念を高めた。前日発表された新規失業保険申請件数が2023年8月以来の高水準となったことと合わせると、米国の雇用市場が減速の明確な兆候を見せ始めていることが分かる。

FRBの利下げに対する楽観論はわずか1日しか続かず、当初の「利下げによる楽観論」はたちまち「景気後退関連のパニック売り」に変わった。

一部のアナリストは、FRBの金融政策の転換が遅すぎ、経済のハードランディングを回避する最良の機会を逃していると批判し始めている。

経済学者の中には、連邦準備制度自体が非常に消極的な状況に陥っていると考える人もいるが、その一方で、連邦準備制度は対応する決定を下すには経済データに依存する必要があると繰り返し公に強調している。一方で、経済指標の大幅な遅れにより、FRBが経済指標を完全に追跡し、それに対応する金融政策の調整を行う場合、多少の遅れは避けられません。現在、事実はFRBにとってますます不利な状況へと発展しつつある。

経済指標が明らかな弱さを示し、FRBが9月に利下げサイクルを開始する可能性が高いことを明らかにした後、市場ではFRBの利下げに対する新たな期待が形成された。投資家は、FRBが9月に25ベーシスポイントではなく50ベーシスポイントの直接利下げを行う確率が高いと予想している。

このような予想の下、FRBの政策立案はジレンマに陥っている一方で、もしFRBが9月に直接50ベーシスポイント利下げを行えば、間違いなくFRBが以前に状況判断を誤ったことを外部に公表することになるだろう。それは一度だけ可決されるだろう。一方で、FRBが当初予定していた25ベーシスポイントのペースで利下げを続ければ、急速な景気悪化を抑えることはできないだろう。

さらに、米国株の急落のもう一つの大きな要因は外部の影響によるものです。米連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策決定を発表する前日、日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを発表し、それに応じて円の対ドル為替レートが上昇した。株式市場が停止したことも、短期的には米国の株式市場にマイナスの影響をもたらした。

さらに、米国株式市場は決算発表シーズンにあり、マイクロソフトやグーグルなど財務報告を発表した一部のテクノロジー大手は堅調な業績を維持しているが、投資家が注目する生成AI関連の新事業の売上高や利益は減少している。期待されていた設備投資は減少したが、大幅な増加はないものの、依然として大幅に増加している。これは、大手企業が依然として「軍拡競争」の段階にあり、生成型 AI によって生み出される真の新たな価値がまだ財務結果に完全に反映されていないことを反映しており、これにより投資家は関連する上場企業の評価を見直し始めています。それ。

利下げは発表されたが、その範囲はまだ議論の必要がある

先週市場で急激な下落を経験した後、投資家は現在2つの側面に注目している。1つは、FRBの金融政策の調整が遅いかどうか、そしてFRBの次の動きに対する期待をどのように形成するかである。このコンセプトは、一部の企業の高い評価を維持し続ける可能性があります。

最初の質問については、デュレーションの傾向を注意深く観察している多くの経済学者が意見を述べています。調査会社マクロポリシー・パースペクティブズの創設者ジュリア・コロナド氏は、FRBの動きは確実に遅く、追いつく必要があると述べた。

格付け会社ムーディーズチーフエコノミストのマーク・ザンディ氏はさらに率直で、FRBは間違いを犯した、数カ月前に利下げを決定すべきだったと述べた。

ザンディ氏は「９月にさらに２５ベーシスポイントの利下げを決定しただけでは十分ではないと感じている。金利を５０ベーシスポイント引き下げ、より積極的な金融政策措置を講じることこそＦＲＢが行うべきことだ」と述べた。

JPモルガン米国の首席エコノミスト、マイケル・フェロリ氏も、FRBは7月末のFRB金融政策委員会で利下げを決定すべきだと考えており、現在の状況ではできるだけ早く利下げする必要があるとしている。 。

同氏は、FRBが9月と11月の金融政策会合で2回連続で50ベーシスポイントの利下げを行うと予想している。

シカゴ・マーカンタイル取引所 FRB監視ツールのリアルタイム更新によると、市場は現在、FRBが9月の金利会合で25ベーシスポイントの利下げを発表する確率が78％、50ベーシスポイントの利下げが発表される確率が22％であると予想している。ポイント金利引き下げ。今年末の前回のFRB金利決定会合までに、市場では累積125ベーシスポイントの利下げが行われる確率は2.6％と予想されている。

しかし、一部のエコノミストは比較的慎重な見方を示した。 T・ロウ・プライスの首席米国エコノミスト、ブレリナ・ウルシ氏は、現時点で1回限りの50ベーシスポイントの利下げはやや過激に見えると考えているが、これはFRBがこれまで実際にゆっくりと行動してきたことを対外的に明確に宣言することになり、結果的にはそうなる可能性がある。市場のパニック圧力がさらに高まる。

同氏は、利下げの決定は8月の非農業部門雇用統計のデータにも左右されると考えており、7月のデータが単に天候要因により拡大解釈されていることがデータで示された場合、FRB当局者は25ベーシスポイントの引き下げを検討するだろう、と考えている。必要に応じてベンチマーク金利をより重要なものにします。