Luo Zhiheng, économiste en chef de Guangdong Securities : Nouvelles formulations et nouveaux signaux de la 730 réunion du Politburo
2024-07-31
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Économiste en chef et doyen de l'institut de recherche de Yuekai Securities : Luo ZhihengAnalystes : Ma Jiajin, YuanyeLe 30 juillet, le Bureau politique du Comité central du PCC a tenu une réunion pour analyser et étudier la situation économique actuelle et planifier le travail économique pour le second semestre.
La 730e réunion du Politburo s'est tenue après la troisième session plénière du Comité central du PCC. Elle a non seulement proposé d'utiliser la réforme comme force motrice pour promouvoir une croissance stable, ajuster la structure et prévenir les risques, mais a également présenté de nombreux nouveaux jugements et de nouvelles formulations sur ces questions. la situation présente.Jugement de la situationLe pays est resté « globalement stable et progresse tout en maintenant la stabilité », et dans le même temps, il a mieux évalué la gravité de la situation et a fait face « aux effets négatifs croissants des changements dans l'environnement extérieur actuel, à l'insuffisance des mesures intérieures efficaces demande, différenciation des opérations économiques et risques cachés dans des domaines clés. Il y en a beaucoup, et la transition de l'ancienne à la nouvelle énergie cinétique est difficile.En termes de macro-contrôle,Il a réitéré qu'il fallait « améliorer efficacement la cohérence des orientations des politiques macroéconomiques » et a proposé que « les politiques macroéconomiques doivent continuer à être plus efficaces et plus efficientes » et « réserver le plus tôt possible et lancer un lot de mesures politiques progressives en temps opportun ».En termes de mesures spécifiques,Il est clairement indiqué que « nous devons nous concentrer sur la stimulation de la consommation pour accroître la demande intérieure, les politiques économiques doivent se concentrer davantage sur les moyens de subsistance des populations, promouvoir la consommation et utiliser la consommation de services comme un point de départ important pour l'expansion et la modernisation de la consommation ». Nous devons soutenir efficacement le développement des gazelles. » Les entreprises et les entreprises licornes doivent renforcer l'autodiscipline de l'industrie et empêcher une concurrence vicieuse d'« involution ».En matière de prévention et de résolution des risques,Les risques immobiliers et de dette locale ont été évoqués à nouveau, mais il y a aussi eu de nouvelles formulations, telles que « créer des conditions pour accélérer la résolution des risques de dette des plateformes de financement locales », concernant les risques des institutions financières de petite et moyenne taille qui ont été soulignés dans l'article. Dans le passé, cette fois, l'accent était mis sur le marché des capitaux et sur la « prévention coordonnée des risques », renforcer la surveillance, promouvoir le développement, renforcer la confiance des investisseurs et améliorer la stabilité inhérente du marché des capitaux.D'une manière générale, l'appréciation de la situation accorde davantage d'attention aux effets négatifs de l'environnement extérieur et le ton politique est plus positif, mettant l'accent sur une orientation politique cohérente et la mise en œuvre de mesures de réforme dans les plus brefs délais. des politiques seront introduites au cours de la prochaine étape. Nous devons nous concentrer sur la résolution des problèmes immobiliers et de la pression financière locale. La stabilisation du secteur immobilier et la transition des gouvernements locaux de l'état d'urgence à la normalité sont deux conditions préalables à une reprise économique durable. Ces problèmes surviennent pendant la période de changement des taux de croissance et la période douloureuse de transformation structurelle. Ce sont des lois générales de l’économie et doivent être considérés de manière objective et rationnelle. Bien entendu, une plus grande initiative subjective doit être prise.
1. Jugement de la situation globale : globalement stable et en progrès. Les effets néfastes des changements dans l’environnement extérieur s’accentuent et doivent être traités de manière proactive.
La réunion a pleinement affirmé les performances économiques du premier semestre, a pleinement estimé la gravité de la situation, n'a pas évité le problème, a souligné que les effets négatifs des changements dans l'environnement extérieur se sont accrus, et a ensuite proposé pour la première fois temps que « les politiques macroéconomiques doivent continuer à être vigoureuses et plus efficaces » et a proposé que « nous accomplirons sans relâche les objectifs et les tâches annuels de développement économique et social ». Le ton politique tend à être plus positif, et on s’attend à ce que des mesures politiques de plus en plus puissantes soient introduites au cours de la prochaine étape pour renforcer la confiance et les attentes. Actuellement, la Chine est encore dans la période de reprise post-épidémique, mais la demande globale insuffisante, en particulier l'immobilier qui ne s'est pas encore stabilisé, et la pression financière locale sont les principaux problèmes auxquels l'économie est confrontée. Stratégies. Du point de vue de la dynamique économique, les principales raisons au premier semestre ont été les exportations dépassant les attentes, la croissance des investissements manufacturiers à un rythme élevé et les dépenses budgétaires centrales entraînant une croissance des investissements dans les infrastructures correspondants à un rythme relativement élevé. la situation n'est pas encore stabilisée et les soldes budgétaires locaux sont tendus, ce qui limite les infrastructures locales. Les taux de croissance de la consommation et de l'investissement privé sont encore lents. Du point de vue des micro-entités, l'enthousiasme des gouvernements locaux, des résidents, des entrepreneurs et d'autres micro-entités doit encore être amélioré. Au premier semestre, le taux de croissance du PIB nominal était de 4,1 % sur un an, ce qui était inférieur au taux de croissance réel de 5 %. La baisse des prix a directement affecté les revenus des résidents, les revenus des entreprises et les recettes fiscales.Pour renforcer la confiance et les attentes, d'une part, nous devons nous appuyer sur la gestion des attentes, renforcer la communication entre les services gouvernementaux et le marché et clarifier rapidement certains malentendus et compréhensions déformées des politiques, d'autre part, nous devons prendre des mesures plus fortes et encore plus ; des mesures inattendues pour stabiliser l'économie, et plus encore. Ce qui est important, c'est de maintenir la stabilité et la continuité des politiques et de mettre en œuvre l'État de droit.2. Les politiques économiques devraient se concentrer davantage sur les moyens de subsistance des populations et promouvoir la consommation, en se concentrant sur la stimulation de la consommation pour accroître la demande intérieure.La réunion a placé « la stimulation de la consommation » dans une position plus importante, avec un paragraphe distinct dans le projet :"Nous devons nous concentrer sur la stimulation de la consommation pour accroître la demande intérieure, et les politiques économiques doivent se concentrer davantage sur les moyens de subsistance des populations et sur la promotion de la consommation. Nous devons augmenter les revenus des résidents par de multiples canaux, améliorer la capacité et la volonté de consommation des couches faibles et moyennes. -groupes de revenus et considèrent la consommation de services comme un point de départ important pour l'expansion et l'amélioration de la consommation, soutenant la consommation dans le tourisme culturel, les soins aux personnes âgées, la garde d'enfants et l'entretien ménager.Dans le passé, les stratégies de développement économique et de macro-contrôle de la Chine se concentraient sur les entreprises et les résidents, l'investissement et la consommation.Premièrement, si une économie en rattrapage veut réaliser un développement rapide, elle doit passer par une étape de promotion rapide de la croissance économique par l'accumulation de capital et des investissements à grande échelle ; deuxièmement, par rapport à la consommation décentralisée des ménages, elle doit commencer par promouvoir l'investissement des entreprises ; point, et en politique La mise en œuvre est plus courte et plus rapide, et l'effet est plus significatif ; troisièmement, notre pays est dans l'ère de l'économie de pénurie depuis un certain temps, se concentrant sur les entreprises et les investissements, ce qui est généralement cohérent avec la bonne santé développement de l'économie et satisfaction de la consommation des résidents.Alors que l'économie chinoise passe d'une croissance rapide à un développement de haute qualité, les politiques économiques doivent se concentrer davantage sur le bénéfice des moyens de subsistance de la population et la promotion de la consommation. La capacité de production de la Chine s'est rapidement améliorée et elle est devenue l'usine du monde. Le niveau de vie des habitants s'est amélioré et la consommation a été améliorée. La stimulation des entreprises traditionnelles et des investissements n'est plus adaptée à la nouvelle étape du développement économique. les effets marginaux des politiques de relance traditionnelles actuelles continuent de s’affaiblir. La consommation est la demande finale, et l'investissement est la demande dérivée, qui est dérivée pour répondre à la consommation future ; l'investissement est la demande à court terme, et l'offre sera formée à moyen et long terme pour répondre à la consommation des futurs résidents. Si l’investissement actuel des entreprises stimulé par la politique ne correspond pas à la consommation future des ménages, la demande d’investissement pourrait conduire à une reprise économique à court terme, mais à l’avenir on se retrouvera face à un dilemme de surcapacité et de demande insuffisante en raison d’une offre excessivement inefficace et d’une efficacité insuffisante. fournir. La consommation dépend fondamentalement de trois aspects : la capacité de consommation (revenu), la volonté de consommer (le degré de perfection des systèmes de sécurité sociale tels que les soins médicaux, l'éducation en matière de retraite et l'éducation) et l'adaptabilité de l'offre. Si ces problèmes fondamentaux ne sont pas résolus, il sera difficile pour la consommation d’augmenter de manière significative.La consommation est le but du développement économique, pas un outil. Le développement économique consiste à répondre à une meilleure consommation des habitants, plutôt que de faire de la consommation un outil.La relance de la consommation ne peut pas reposer uniquement sur la stimulation, mais doit promouvoir des réformes et améliorer les mécanismes : Premièrement, nous devons améliorer davantage la structure de répartition du revenu national et augmenter la proportion de résidents, en particulier les groupes à revenu faible et intermédiaire, dans la répartition du revenu national en améliorant le système fiscal, en augmentant les paiements de transfert et en accélérant le transfert marchand des terres rurales. . La deuxième consiste à optimiser la structure des dépenses budgétaires, à réduire la proportion de personnel de soutien budgétaire et de dépenses d'infrastructure et à déplacer la structure des dépenses de « matérielles » vers « humaines ». Le troisième est d'accélérer la réforme du système d'enregistrement des ménages, d'accélérer le processus de citoyenneté des travailleurs migrants, de stabiliser les attentes des travailleurs migrants et d'augmenter la propension marginale à consommer. Le quatrième est de travailler du côté de l'offre, d'optimiser la structure de l'offre et d'augmenter encore la proportion de produits manufacturés haut de gamme dans l'industrie manufacturière. Le cinquième objectif est d'assouplir l'accès au marché dans les domaines de consommation de services tels que le tourisme, la culture, les soins médicaux, les soins aux personnes âgées, l'éducation et la formation, ainsi que les services d'entretien ménager, tout en renforçant les normes de construction et la supervision efficace.3. Politique budgétaire : « Réserver tôt et lancer un lot de mesures politiques supplémentaires en temps opportun », « Créer les conditions pour accélérer la résolution des risques d'endettement des plateformes de financement locales »La réunion a proposé : « Il est nécessaire de renforcer les ajustements anticycliques, de mettre en œuvre des politiques budgétaires proactives et des politiques monétaires prudentes, d'accélérer la mise en œuvre globale des mesures politiques déterminées, de réserver le plus tôt possible et de lancer une série de mesures politiques supplémentaires en temps opportun. est nécessaire d'accélérer l'émission et l'utilisation d'obligations spéciales, de faire bon usage des obligations spéciales du Trésor à très long terme, de soutenir la construction de capacités de sécurité dans les grandes stratégies nationales et les domaines clés et de redoubler d'efforts pour promouvoir la mise à jour des équipements à grande échelle. et le remplacement de grandes quantités de biens de consommation durables. Il est nécessaire d'optimiser la structure des dépenses budgétaires et de garantir le résultat net des « trois garanties ». La réunion a proposé : « Il est nécessaire d'améliorer et de mettre en œuvre un ensemble de mesures de dette locale. plans de réduction et créer les conditions pour accélérer la résolution des risques d'endettement des plateformes de financement locales. À en juger par le début de l'année, la politique budgétaire de cette année est relativement positive, compte tenu du déficit de 3 880 milliards de yuans, des obligations spéciales de 3 900 milliards de yuans, des obligations d'État spéciales à très long terme de 1 000 milliards de yuans et des 1 000 milliards de yuans. yuans d'obligations d'État supplémentaires émises l'année dernière mais principalement utilisées cette année, l'échelle totale s'élève à 9,78 billions de yuans, soit près de 10 billions de yuans. Cependant, étant donné que le marché immobilier est encore en période d'ajustement et de transformation, les taux de croissance du budget public général et des revenus de transfert de terrains au premier semestre ont été respectivement de -2,8% et -18,3% ; Au fil du temps, en raison de la réduction progressive des projets d'obligations spéciales de haute qualité, le budget général public et les fonds gouvernementaux ont été inférieurs aux prévisions, et la somme des deux dépenses budgétaires était donc de -2,8 % sur un an. Il est en effet nécessaire d’adopter une politique budgétaire plus active.À court terme, les politiques peuvent être réservées sous trois aspects :La première consiste à étudier des déficits supplémentaires et à émettre des obligations d'État pour compenser le ralentissement des dépenses provoqué par la baisse des revenus de transfert de terres et d'autres facteurs, et à accroître les ajustements anticycliques. L'émission supplémentaire de bons du Trésor peut être utilisée à trois fins : 1) Rétrocéder des prêts à certaines collectivités locales soumises à de plus grandes pressions pour atténuer les risques de liquidité et encourager les collectivités locales à revenir à la normale après un état d'urgence. 2) Fournir des subventions partielles aux chômeurs et aux diplômés universitaires au chômage qui ont obtenu leur diplôme ces dernières années, ainsi qu'aux personnes urbaines et rurales à faible revenu, afin d'améliorer leur capacité à résister aux risques et à leurs capacités de consommation, à maintenir la stabilité sociale et à ne pas avoir à s'inquiéter. sur le phénomène du soutien aux paresseux, car cette partie n'a pas été L'emploi des étudiants est étroitement lié à l'impact de l'épidémie de ces dernières années C'est une cause objective plutôt que subjective. L'octroi de subventions est une mesure d'urgence et non une mesure régulière. Elle comporte un cycle de sortie et vise à obtenir un environnement de développement économique et social plus stable pour la réforme. 3) Investir à l'avance dans les grands projets prévus pour le 15e plan quinquennal, tout en accordant suffisamment de temps de réserve aux projets pour éviter le regroupement de projets et la faible efficacité d'utilisation des fonds causée par la recherche temporaire de projets. La situation récente en matière de contrôle des inondations est grave et les travaux de conservation de l'eau doivent être encore renforcés.La deuxième consiste à accélérer l'émission d'obligations spéciales, d'une part, en assouplissant le champ d'utilisation des obligations spéciales et, d'autre part, en envisageant d'ajuster le quota de certaines obligations spéciales aux obligations générales. À l'avenir, le mécanisme de détermination des quotas et le mécanisme de distribution des obligations spéciales seront ajustés. La détermination des quotas adoptera la méthode de « la quantité d'obligations spéciales émises en fonction du montant des réserves du projet ». afflux de population et zones de soutien industriel. Il est nécessaire de rationaliser l'utilisation respective des fonds pour la dette nationale, la dette nationale spéciale, la dette générale locale et la dette spéciale locale, afin d'atteindre l'objectif de « dépenser de l'argent long pour faire des choses longues et de l'argent court pour faire des choses courtes ». des choses ; dépenser des dettes nationales pour faire des choses nationales, et dépenser des choses locales pour faire des choses locales. » « Les dettes spéciales sont utilisées pour faire des choses qui sont rentables, et les dettes générales sont utilisées pour faire des choses qui ne sont pas rentables. »Le troisième est d'optimiser la politique de « réduction de la dette », de créer les conditions permettant de résoudre les risques d'endettement des plateformes de financement et d'encourager les gouvernements locaux à revenir à la normale après un état d'urgence. L'accumulation de dettes sur les plateformes de financement est un résultat à long terme. Naturellement, la résolution et la transformation de la dette ne peuvent pas être réalisées du jour au lendemain. Certaines conditions préalables doivent être remplies, sinon la résolution de la dette entraînera une pression à la baisse sur l'économie et des risques de liquidité en amont. chaînes de la dette en aval. La réunion du Politburo a proposé de créer des conditions. L’accélération de la résolution est en fait l’incarnation d’une pensée systématique. en particulier,La résolution du risque de dette des plateformes de financement doit au minimum répondre aux prérequis suivants :1）Pour certaines collectivités locales qui subissent actuellement une forte pression de la dette, trois méthodes peuvent être envisagées pour atténuer la pression locale et éviter les risques de liquidité : le gouvernement central émet des bons du Trésor et les prête aux collectivités locales, les institutions financières politiques accordent des prêts aux collectivités locales et continuent d'émettre des obligations de refinancement spéciales, d'assurer les dépenses des « trois garanties » et d'échanger du temps contre de l'espace ;2） Les gouvernements locaux devraient renoncer à leur intervention excessive dans les sociétés d’investissement urbain d’origine et leur permettre de retrouver leur statut d’entités orientées vers le marché. Dans leurs relations avec les sociétés d’investissement urbain, les gouvernements locaux ne devraient avoir que deux identités : actionnaires et pourvoyeurs d’ordre public. Autrement dit, les gouvernements locaux devraient agir en tant qu'actionnaires. La participation identitaire à la gouvernance d'entreprise des sociétés d'investissement urbains et les gouvernements locaux assurent l'ordre public pour les entités de marché des sociétés d'investissement urbains. Sinon, après la transformation de certaines sociétés d'investissement urbain, d'autres sociétés d'investissement urbain apparaîtront et le problème doit être résolu fondamentalement.3） Transférer des actifs de qualité pour accompagner la transformation de la plateforme de financement. Les dotations en ressources locales peuvent soutenir la transformation de l'investissement urbain. Par exemple, il existe des industries locales disponibles pour l'investissement afin de créer des sociétés d'investissement industriel, et les finances locales peuvent payer des comptes créditeurs aux entités responsables des services publics pour former des prestataires de services d'exploitation urbaine intégrés.4）Promouvoir la reconstruction et le fonctionnement efficace de la gouvernance d'entreprise, de la gestion des risques, des mécanismes d'incitation, etc. de la société d'investissement urbain d'origine, et résoudre efficacement le fardeau de la dette historique.4. Politique financière : Pour améliorer la stabilité inhérente du marché des capitaux, la réduction des réserves obligatoires et des taux d'intérêt reste une option de politique monétaire.La réunion a spécifiquement proposé « d’améliorer la stabilité inhérente du marché des capitaux ». Lors de la 430e réunion du Politburo, la proposition en matière de prévention des risques était de « continuer à promouvoir la réforme des institutions financières de petite et moyenne taille et à éliminer les risques, et à prendre de multiples mesures pour promouvoir le développement sain du marché des capitaux ». En comparaison, cette réunion n'a pas abordé les risques financiers des petites et moyennes institutions, mais a spécifiquement détaillé les exigences du marché des capitaux. D'une part, le travail d'atténuation des risques des petites et moyennes institutions financières progresse régulièrement et a réalisé certains progrès. Les petites et moyennes banques ont réussi à « réduire la quantité et améliorer la qualité » grâce à des fusions et des réorganisations telles que l'absorption et l'absorption. fusion des banques initiatrices et acquisitions et fusions d'autres banques, et leur capacité à résister aux risques s'est progressivement améliorée. En revanche, depuis le second semestre 2023, le marché boursier a connu d'importantes fluctuations, exposant des problèmes dans les activités de swaps de revenus long-short (DMA) et de refinancement. Dans le contexte actuel de manque de confiance dans les micro-entités, la performance atone du marché boursier et la baisse de l'enthousiasme commercial pourraient entraîner une propagation des attentes pessimistes à l'économie réelle. Par conséquent, l’amélioration de la stabilité inhérente du marché des capitaux est devenue la clé pour bloquer les résonances du pessimisme sur le marché financier et dans l’économie réelle.L'amélioration de la stabilité inhérente du marché des capitaux a été proposée dans le rapport d'activité du gouvernement des deux sessions de cette année et a été mentionnée dans les nouveaux « Neuf articles de la nation » et dans la troisième session plénière du 20e Comité central du PCC. principalement axé sur la supervision des transactions.Les nouveaux « Neuf articles de la Nation » stipulent clairement : « Renforcer la supervision des transactions et améliorer la stabilité inhérente du marché des capitaux ».La première consiste à améliorer les normes de surveillance des transactions et à lutter strictement contre les activités illégales telles que les manipulations de marché et les délits d'initiés.septembre 2023,Actions Jindi Le premier jour de cotation, le contrôleur actuel et l'équipe de direction de la société ont « prêté » les actions restreintes qu'ils détenaient à CSI Financial Corporation, qui a ensuite transféré les titres à 13 sociétés de valeurs mobilières et 124 investisseurs. L'utilisation d'actions restreintes comme cibles de prêt de titres et des détours pour « réduire » la confiance des investisseurs ont considérablement ébranlé la confiance des investisseurs, en particulier lorsque l'asymétrie de l'information ou le sentiment du marché fluctue considérablement, cela peut aggraver la baisse des cours des actions et nuire à la stabilité interne. du marché. C'est pourquoi, depuis cette année, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a suspendu l'ampleur du refinancement des nouvelles sociétés de valeurs mobilières. En outre, un système de reporting quantitatif des transactions a également été mis en place pour les transactions quantitatives. Les ajustements de règles pertinents et l'optimisation des mécanismes visent à mieux surveiller les « transactions anormales » et à renforcer la recherche et le jugement complets sur les risques boursiers. On s'attend à ce qu'à l'avenir, la surveillance approfondie soit encore intensifiée, la surveillance des prêts de titres, de la quantification, etc. soit renforcée, et les comportements de prêt de titres et de réduction des détentions de « détour » soient sévèrement réprimés. faire face à des ajustements continus pour assurer le fonctionnement stable du marché. Dans le même temps, l'écologie des institutions quantitatives est également confrontée à des changements majeurs.La seconde consiste à renforcer les réserves de force stratégique et à construire des mécanismes de stabilisation.Cela pourrait être lié aux fonds de stabilisation, et les conditions d’entrée et les mécanismes de sortie des fonds de stabilisation pourraient être davantage clarifiés.Le troisième objectif est d'améliorer le mécanisme de gestion des attentes et d'intégrer l'évaluation de l'impact des principales politiques économiques ou non économiques sur le marché des capitaux dans le cadre d'évaluation de la cohérence de l'orientation des politiques macro.À l'heure actuelle, la Commission nationale du développement et de la réforme procède à une évaluation de la cohérence avant l'émission de politiques de dette. Les « Règlements sur l'examen de la concurrence équitable » introduits cette année exigent également que toutes les politiques susceptibles d'interférer avec l'économie fassent l'objet d'un examen et d'une évaluation équitables par le marché. département de supervision et de gestion avant leur introduction. À l'avenir, la coordination des politiques entre la Commission nationale de développement et de réforme, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières et d'autres départements sera effectuée. La précision sera encore améliorée pour éviter que l'erreur de composition n'ait un effet négatif. le marché.En termes de politique monétaire, la réunion a proposé : « Il est nécessaire d'utiliser de manière globale une variété d'outils de politique monétaire pour accroître le soutien financier à l'économie réelle et promouvoir la stabilisation et la baisse des coûts de financement social global ». Bien que limitée par le rétrécissement des écarts de taux d’intérêt internes et externes et du taux de change, la réduction du taux de réserves obligatoires et des taux d’intérêt reste une option politique. Premièrement, nous pouvons réduire les contraintes extérieures sur la politique monétaire et élargir l'espace politique en freinant le comportement illégal des banques consistant à collecter des dépôts à des taux d'intérêt élevés, en aidant les petites et moyennes banques à reconstituer leur capital et en augmentant de manière appropriée la flexibilité du taux de change du RMB. pour freiner les opérations d’arbitrage d’intérêts. La deuxième consiste à abaisser les taux de réserves obligatoires et les taux d'intérêt pour stimuler la consommation des ménages et la demande d'investissement des entreprises, par exemple en abaissant davantage les taux d'intérêt hypothécaires existants ou en autorisant le « réhypothèque » des prêts hypothécaires existants. Le troisième est d'utiliser activement les outils de politique monétaire structurelle pour promouvoir la mise en œuvre de nouveaux outils tels que les recrédits pour l'innovation technologique et la transformation technologique, et les recrédits pour le logement abordable, et d'augmenter le soutien financier pour la mise à niveau d'équipements à grande échelle, le commerce. dans les biens de consommation et les acquisitions par les collectivités locales de logements commerciaux existants.5. Prévenir et résoudre les risques immobiliers et de dette locale, accélérer la construction d'un nouveau modèle de développement immobilier et améliorer la viabilité budgétaire localeLe ralentissement continu du marché immobilier et le resserrement de l'équilibre budgétaire local constituent des freins importants à la reprise économique actuelle. Les risques liés à l'immobilier et à la dette locale sont également les deux principaux « rhinocéros gris » auxquels est confrontée l'économie nationale.La réunion a souligné : « Nous devons mettre en œuvre de nouvelles politiques pour promouvoir le développement stable et sain du marché immobilier, adhérer à la combinaison de la digestion des stocks existants et de l'optimisation des augmentations, soutenir activement l'acquisition de logements commerciaux existants pour les utiliser comme logements abordables, et poursuivre assurer la livraison de logements et accélérer la construction d'une nouvelle ère de développement immobilier. "Modèle" "Il est nécessaire d'améliorer et de mettre en œuvre le plan de financement de la dette locale et de créer les conditions pour accélérer la résolution des risques d'endettement des plateformes de financement locales. "Il y a trois tâches principales à accomplir dans le domaine immobilier : premièrement, garantir la livraison des maisons ;Il est nécessaire de répondre aux besoins raisonnables de financement immobilier, de fournir une assistance et un soutien appropriés aux problèmes de trésorerie des sociétés immobilières causés par des problèmes du secteur et de prévenir les problèmes systémiques causés par le non-respect et les opérations d'auto-représentation ; traité selon les principes de marchéisation et d'État de droit, et essayer de minimiser l'impact des risques des sociétés immobilières sur la demande ; ajuster de manière appropriée les indicateurs d'évaluation des institutions financières pour éviter un atterrissage brutal provoqué par des orages immobiliers ;La seconde est de digérer l’immobilier existant.En termes de restrictions sur l'achat de logements, il est nécessaire que les villes de premier rang assouplissent davantage les restrictions, comme la levée des restrictions sur l'achat de logements dans les banlieues et l'augmentation des indicateurs d'achat de logements dans toute la ville en termes de prêts au logement, sur la base de « politiques spécifiques aux villes » ; ", diverses localités ajusteront raisonnablement les ratios de mise de fonds et les taux d'intérêt hypothécaires pour abaisser les seuils et les coûts d'achat d'un logement par les résidents ; en termes de marchés publics et de stockage, le gouvernement central augmentera son soutien aux gouvernements locaux, atténuera la pression financière locale et favorisera le bon déroulement des travaux d’approvisionnement et de stockage.Le troisième est d’optimiser le logement supplémentaire.Il est nécessaire de s'adapter à la tendance de développement de la nouvelle urbanisation et aux changements dans la relation entre l'offre et la demande du marché immobilier, d'accélérer la construction d'un nouveau modèle de développement immobilier ; les infrastructures publiques d'urgence et d'urgence, et la transformation des villages urbains, etc. Améliorer les systèmes de base liés au logement commercial pour mieux répondre aux besoins de logement rigides des résidents et aux besoins diversifiés de logement amélioré.À l'heure actuelle, la dette localisée a généralement donné de bons résultats, mais nous devons encore prêter attention et résoudre l'éventuel « effet de contraction » :Premièrement, certaines provinces ont accru la pression pour payer les intérêts, et emprunter pour rembourser les intérêts a entraîné un risque de nouvelles dettes cachées, conduisant à une « capitalisation des intérêts ». Deuxièmement, les principaux domaines d'endettement sont définis sur une base provinciale, ce qui entraîne un niveau plus élevé ; du risque d'endettement dans la région. Les investissements et le financement dans les préfectures inférieures, les villes et les districts sont également restreints ; troisièmement, les investissements dans certaines provinces clés sujettes à l'endettement sont restreints, ce qui entraîne une baisse de l'efficacité des investissements, affectant le développement économique local et l'emploi ; , l'investissement urbain, principal gisement de la dette cachée L'entreprise est confrontée à de multiples pressions et il est difficile pour les sociétés d'investissement urbain de se transformer.Nous devons insister sur l’élimination de la dette dans le cadre du développement. L’élimination de la dette n’est pas l’objectif, mais l’élimination des risques est l’objectif fondamental : Premièrement,Pour certaines collectivités locales qui subissent actuellement une forte pression de la dette, trois méthodes peuvent être envisagées pour atténuer la pression locale et éviter les risques de liquidité : le gouvernement central émet des bons du Trésor et les prête aux collectivités locales, les institutions financières politiques accordent des prêts aux collectivités locales et continuent pour émettre des obligations de refinancement spéciales, assurer les dépenses des « trois garanties » et échanger du temps contre de l'espace.Deuxièmement,Formuler et mettre en œuvre des politiques de dette sur une base district-comté, en mettant davantage l'accent sur une gestion raffinée et des politiques différenciées ; contrôler strictement la portée régionale des nouveaux projets d'investissement gouvernementaux, depuis une unité basée sur une province jusqu'à une unité basée sur une ville-comté, pour éviter d'endommager accidentellement certaines villes ; .Investissement du gouvernement (comté).Troisième,Renforcer la coordination entre les politiques, en particulier la coopération avec les départements de protection de l'environnement, de planification, d'audit et autres, pour éviter le phénomène selon lequel les actifs en ressources sont disponibles mais sont limités par d'autres systèmes, ce qui rend difficile leur activation.Quatrième, Nous devons insister sur le dissociation dans le développement et étudier l’allongement du délai d’apurement de la dette implicite pour éviter de l’apurer en 2028, ce qui conduirait les gouvernements locaux à rigidifier leur dette et provoquerait ainsi une contraction économique. Cinquièmement, consolider davantage les responsabilités des gouvernements locaux, activer activement les ressources, renforcer les capacités de coordination des ressources, améliorer l'efficacité des dépenses, établir un système d'incitation et de retenue pour la réduction de la dette, saluer les bonnes pratiques locales et les cas innovants et fournir des incitations à la promotion politique, et mobiliser toutes les parties. . Créativité dans la résolution des dettes.6. Cultiver et renforcer les industries émergentes et les industries futures, et soutenir le développement des entreprises gazelles et des entreprises licornes.La réunion a poursuivi l'idée de « développer de nouvelles forces productives en fonction des conditions locales » et a souligné la nécessité de « cultiver et renforcer les industries émergentes et les industries d'avenir », en précisant notamment que « le développement des entreprises gazelles et des entreprises licornes doit être fortement et efficacement soutenu." La caractéristique des nouvelles forces productives est l'innovation, et le corps principal de l'innovation est constitué de milliers de petites et moyennes entreprises d'innovation scientifique et technologique, parmi lesquelles les entreprises licornes et les entreprises gazelles constituent l'épine dorsale. Prenons l'exemple des sociétés licornes. Elles sont établies depuis moins de 10 ans et ont une valorisation totale de plus d'un milliard de dollars. Derrière cette valorisation élevée se cache la reconnaissance par le marché du potentiel de croissance de l'entreprise.maisCes dernières années, le nombre d'entreprises licornes dans mon pays a considérablement diminué.Selon la « Liste mondiale des licornes 2023 » publiée par Hurun, la Chine se classait au deuxième rang mondial en termes de nombre de licornes avec 316 en 2023, mais il n'y en avait que 15 nouvelles, et les États-Unis en ont ajouté 179.Les raisons sont les suivantes : premièrement, dans le contexte du jeu sino-américain, les fonds de capital-risque étrangers continuent d'affluer.En février 2024, une commission spéciale de la Chambre des représentants des États-Unis a publiquement appelé à limiter les investissements du capital-risque américain et des sociétés de capital-risque dans les entreprises chinoises des domaines des semi-conducteurs et de l'informatique quantique. Le jeu international a confirmé l'importance des fonds de capital-risque. à l'innovation technologique, le blocage des fonds de capital-risque est même devenu l'un des moyens de freiner le développement industriel.Deuxièmement, la Chine continue de cultiver du « capital patient », et il existe toujours des goulots d'étranglement dans l'environnement institutionnel, et il y a un manque de soutien financier suffisant pour les entreprises licornes et gazelles.Par exemple, le mécanisme de connexion entre le capital-risque et les projets d'innovation et d'entrepreneuriat n'est pas fluide, l'évaluation des performances des fonds publics est à court terme, le mécanisme de sortie du capital-investissement sur le marché des capitaux n'est pas parfait, etc. Troisièmement, il existe une forte pression à la baisse sur l’économie, associée à un certain manque de cohérence dans les politiques au début, ce qui a réduit la confiance des entrepreneurs privés dans le développement. Quatrièmement, les excès structurels et la concurrence brutale « d’involution » ont réduit les marges bénéficiaires des entreprises.Dans la prochaine étape, du point de vue de la planification industrielle, nous débloquerons davantage les canaux de sortie des capacités de production inefficaces, empêcherons une concurrence vicieuse dans les industries émergentes, nous concentrerons sur le déploiement tourné vers l'avenir et la culture échelonnée des industries futures, et nous efforcerons de créer des industries emblématiques. des produits. La première consiste à cibler certaines industries structurellement excédentaires, à soutenir les fusions, acquisitions et réorganisations industrielles et à faciliter le mécanisme de sortie du marché. Adhérer aux orientations gouvernementales et orientées vers le marché, soutenir les entreprises leaders dans la fusion et la réorganisation des entreprises problématiques, accroître la concentration industrielle, promouvoir les opérations intensives et à grande échelle, améliorer les relations entre l'offre et la demande et empêcher la concurrence par involution. La seconde consiste à se concentrer sur la promotion de la fabrication du futur (fabrication intelligente, biofabrication, nanofabrication, etc.), de l'information du futur (Internet par satellite, information quantique, etc.), des matériaux du futur (semi-conducteurs avancés, matériaux supraconducteurs, etc.) , l'énergie du futur (énergie nucléaire, énergie hydrogène, biomasse, etc.), l'énergie matérielle, etc.), l'espace du futur (ciel et ciel, mer profonde, terre profonde, etc.) et la santé du futur (biologie synthétique,Technologie génétique etc.) Six grandes orientations du développement industriel. Dans le processus de renforcement des entités industrielles et d’enrichissement des scénarios d’application, la clé est de créer des produits emblématiques.Par exemple, percer des voitures connectées intelligentes de haut niveau, des superterminaux au potentiel explosif tels que les entrées du métaverse, ou percer des humanoïdes.robot, ordinateurs quantiques, trains à ultra-haute vitesse et autres produits d'équipement haut de gamme.Du point de vue des garanties institutionnelles, des efforts doivent être déployés aux niveaux politique, systémique et de l’État de droit pour créer un environnement favorable au développement de l’économie privée. Premièrement, avant d'introduire des politiques impliquant des ajustements de direction, nous devons écouter pleinement les opinions des entrepreneurs, établir un calendrier et une feuille de route pour éviter des changements de politique excessifs, et en même temps introduire des cas positifs et négatifs de relations politiques et commerciales pour clarifier créer le chaos et donner l’exemple. La seconde consiste à formuler une liste négative pour permettre aux entrepreneurs et aux investisseurs de mettre de côté leur bagage psychologique et d’investir. Le troisième est d'améliorer la construction du système, notamment en triant systématiquement les lois et réglementations telles que la loi anti-concurrence déloyale et la loi anti-monopole, afin d'éviter de remplacer le système par des politiques. Le quatrième est de mettre en œuvre l'État de droit et de mettre en pratique l'esprit du gouvernement central, en normalisant le comportement des entités du marché et des organismes chargés de l'application des lois administratives, et en fin de compte en formant des attentes stables.avertissement de risque :Les chocs externes ont dépassé les attentes, et les politiques visant à stabiliser la croissance ont dépassé les attentes.
Analyste : Luo Zhiheng, numéro de cabinet : S0300520110001
Analyste : Ma Jiajin, numéro de pratique : S0300522110002Analyste : Yuanye, numéro de cabinet : S0300523070001Série de rapports de recherche sur les expériences d’apprentissage spirituel issues de réunions importantes :6、《》, 24 juillet 2024
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