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Li Shuchao, journaliste à China Fund News

Alors que la taille de base des obligations publiques continue d’augmenter, la valeur marchande des investissements en obligations publiques a également atteint de nouveaux sommets. Les données montrent qu'à la fin juin 2024, la valeur marchande totale des investissements en obligations publiques s'élevait à 17 920 milliards de yuans, se rapprochant de la barre des 18 000 milliards de yuans. En termes d'orientation des investissements, les fonds publics sont fortement disposés à accroître leurs avoirs en obligations industrielles qui sont des actifs à dividendes, et leur allocation en obligations d'investissement urbains a divergé. Certaines obligations d'investissement urbaines dans les zones moyennes et faibles ont augmenté leurs avoirs.

Les institutions interrogées et les initiés de l'industrie ont déclaré que l'offre d'obligations d'investissement urbains est limitée dans l'environnement réglementaire des obligations. Les obligations industrielles à dividendes représentées par les services publics, le charbon et l'acier ont des fondamentaux stables, des attentes de développement et de bons rendements historiques favorisés par les fonds publics. , il est également recommandé de prêter attention aux opportunités d'investissement dans le sens d'une nouvelle productivité, telles que les obligations industrielles dans les industries de haute technologie et les variétés d'innovation scientifique et technologique.

La valeur marchande totale des investissements en obligations publiques approche les 18 000 milliards de yuans

Actualiser un niveau record

Les données éoliennes montrent qu'à la fin juin 2024, la valeur marchande totale des investissements en obligations publiques était de 17 920 milliards de yuans, soit près de la barre des 18 000 milliards de yuans ; la valeur marchande des investissements en obligations publiques représentait 10,95 % de la taille du marché obligataire existant. ce qui a également établi un nouveau record. Le statut du fonds en tant qu'investisseur institutionnel sur le marché obligataire s'est encore amélioré.

Le China Merchants Fund a déclaré qu'avec l'expansion de la taille des fonds obligataires publics et l'augmentation de la proportion de détentions, les fonds publics sont devenus une source indispensable de tarification active des transactions et de pouvoir d'allocation sur les marges du marché obligataire. lignes de produits et stratégies. Il est également relativement diversifié, fournissant un soutien important à l'émission primaire d'obligations de divers types et échéances et à la découverte des prix sur le marché secondaire, et a un impact important sur la stabilité et la liquidité du marché obligataire.

Le Fonds Bosera a également déclaré qu'à mesure que le centre des taux d'intérêt sans risque décline, les fonds publics continueront à l'avenir à tirer parti de leurs opérations standardisées et de leurs systèmes de recherche en investissement matures pour améliorer les capacités de tarification basées sur le marché et la résilience du marché, et promouvoir le développement stable et sain du marché obligataire.

Le directeur obligataire d'une grande société de fonds a également déclaré que derrière la hausse de la valeur marchande des investissements en obligations publiques, d'une part, avec la mise en œuvre de nouvelles réglementations en matière de gestion d'actifs, les fonds publics, en tant que pionniers de la gestion de la valeur nette, ont ont exercé leurs avantages dans la fourniture de produits stables. D'autre part, grâce à la promotion des politiques et à la demande d'allocation de produits d'offre publique axés sur la dette, la valeur marchande des positions d'offre publique parmi les investisseurs institutionnels sur le marché obligataire a augmenté.

Le directeur des titres à revenu fixe a déclaré que les fonds publics sont des institutions participantes importantes au marché obligataire et peuvent jouer pleinement leur rôle dans la découverte de la valeur et l'allocation des ressources, augmenter continuellement les investissements obligataires et orienter davantage de ressources financières vers des directions présentant un plus grand potentiel de croissance dans l’économie réelle. Promouvoir un développement de haute qualité de l’économie réelle et contribuer à accroître la proportion de financement direct.

Il existe une forte volonté d’augmenter les détentions d’obligations industrielles à dividendes.

À en juger par la structure des positions des fonds d'actions publics dans le rapport du deuxième trimestre de cette année, les fonds d'actions publics ont augmenté leur allocation aux obligations industrielles, tandis que leur allocation aux obligations d'investissement urbains a divergé.

Un rapport de recherche de Guolian Securities montre qu'à la fin du deuxième trimestre 2024, les secteurs des services publics, de la finance non bancaire, des activités globales et du charbon sont les obligations industrielles les plus détenues, et la taille des positions en obligations industrielles des entreprises privées a augmenté. de 8,69% par rapport au trimestre précédent.

Le China Merchants Fund a déclaré que les fonds publics ont augmenté leur allocation d'obligations industrielles au deuxième trimestre de cette année, en particulier leur forte volonté d'augmenter leurs avoirs en obligations industrielles de type actifs à dividendes. Cela est principalement lié au fait que les entités concernées ont un crédit élevé. Les qualifications ont commencé à émettre de grandes quantités d'obligations industrielles à très long terme après mars.

Selon l'analyse du China Merchants Fund, dans un environnement de taux d'intérêt bas et de resserrement des écarts de durée, les émetteurs d'obligations ont tendance à émettre des obligations à long terme à faible taux d'intérêt pour ajuster la structure de leur dette, tandis que les principales institutions d'allocation d'obligations de crédit représentées par des fonds publics ont augmenté. Cette année, sous la pression de la sous-allocation, la volonté d'étendre la durée s'est accrue, formant un modèle d'offre et de demande fortes pour les obligations industrielles, en particulier les obligations industrielles à dividendes à très long terme. Les données montrent que de 2020 à 2023, l'échelle d'émission d'obligations de crédit à très long terme représentait environ 2 %, mais qu'au premier semestre de cette année, la proportion d'émissions d'obligations de crédit à très long terme a augmenté à près de 6 %. .

Une grande société de fonds du sud de la Chine a également déclaré que l'allocation d'obligations industrielles au deuxième trimestre de cette année était due aux raisons suivantes : d'une part, l'offre d'obligations d'investissement urbain était limitée dans l'environnement réglementaire des obligations, et l’allocation de fonds supplémentaires aux obligations d’investissement urbains s’est affaiblie, puis l’allocation à la dette industrielle. D’un autre côté, dans un environnement où les taux d’intérêt du marché obligataire ont atteint leur plus bas niveau et où l’économie se redresse faiblement, les obligations industrielles dont les actifs en dividendes sont représentés par les services publics, le charbon et l’acier ont gagné en popularité en raison de leurs bons rendements historiques et de leur développement relativement stable. attentes.

Le directeur des titres à revenu fixe de la grande société de fonds mentionnée ci-dessus a également déclaré que dans le contexte d'une offre insuffisante d'obligations d'investissement urbain et d'une baisse continue des taux d'intérêt, le marché a continué d'accorder plus d'attention aux émetteurs du secteur industriel et aux risques. Dans le secteur des actifs à dividendes, le secteur obligataire est relativement contrôlable et comporte certains risques. Il y a une marge de profit, il est donc plus populaire.

À en juger par les tendances futures, les experts du secteur estiment que le secteur des actifs à dividendes pourrait encore avoir des fondamentaux relativement stables et que son modèle privilégié devrait se poursuivre. Si l’offre d’obligations industrielles continue de croître à l’avenir, les fonds publics pourraient poursuivre leur tendance à accroître leur allocation en obligations industrielles. Toutefois, étant donné que le rythme des émissions d'obligations d'État pourrait s'accélérer au second semestre et que la « pénurie d'actifs » sur le marché obligataire devrait s'atténuer, il est nécessaire de prêter attention aux changements dans la structure de l'offre et de la demande du marché obligataire. marché obligataire.

En outre, le directeur des titres à revenu fixe de la grande société de fonds mentionnée ci-dessus a ajouté que la nouvelle productivité constitue une direction et un guide important pour le développement de l'industrie manufacturière au cours du second semestre de l'année. Le soutien politique devrait être fort. Il est recommandé de prêter attention aux opportunités d'expansion à long terme des obligations industrielles et des produits d'innovation scientifique et technologique dans les industries de haute technologie.

L'investissement obligataire d'investissement urbain montre une tendance progressive à la baisse

Parmi les obligations d'investissement urbain, certaines obligations d'investissement urbaines dans les zones moyennes et faibles étaient surpondérées. Le rapport de recherche de Guolian Securities montre que la valeur marchande totale des positions au Gansu, au Qinghai, au Yunnan et dans d'autres endroits a augmenté respectivement de 9,28 %, 47,12 % et 19,34 % par rapport au trimestre précédent. En plus des zones traditionnelles hautement qualifiées, au deuxième trimestre de cette année, les investissements urbains au niveau du district et du comté de Chongqing représentaient 41,84%, et les investissements urbains au niveau du district et du comté de Guizhou représentaient 17,44%, ce qui peut indiquer la volonté des institutions de financement de s'enfoncer dans les plateformes d'investissement urbains.

Le China Merchants Fund a déclaré à cet égard que depuis la mise en œuvre du plan de restructuration de la dette en juillet 2023, la valorisation des obligations d'investissement urbain a changé rapidement et que le marché a montré une tendance à la baisse évidente du court terme au long terme, et de Tendance des investissements urbains de qualité moyenne et élevée à faible : fin juillet 2023, les titres AA à 1 an, AA à 3 ans (2) et AA et AA à 5 ans ont commencé à couler après la vente à découvert ; -la compression finale des spreads s'est achevée fin novembre de la même année, le marché a commencé à couler pour les 3 ans AA- et les 5 ans AA AA (2) commenceront à la fin janvier 2024 pour les 5 ans AA- ;

« À l'heure actuelle, à l'exception des variétés de qualité inférieure à long terme, les écarts de qualité de la plupart des produits d'investissement urbains ont été comprimés à des niveaux extrêmement bas, et le rapport qualité-prix actuel des projets d'investissement urbains est relativement faible, a indiqué une source. le fonds d'investissement.

En termes d'investissements spécifiques, les fonds d'investissement ont tendance à être des plates-formes principales au niveau municipal dans les villes ayant une échelle économique acceptable, une bonne base industrielle locale et des ratios d'endettement appropriés, et peuvent effectuer des explorations appropriées dans des villes et des comtés forts au niveau des préfectures dans des zones côtières fortes. provinces. En outre, étant donné que l'écart actuel des taux d'intérêt des obligations d'investissement urbain a été réduit à un niveau faible, nous devons être prudents à l'égard des obligations d'investissement urbain des principales provinces qui se décollent.

Les grandes sociétés de fonds du sud de la Chine mentionnées ci-dessus ont également déclaré que, tout d'abord, grâce à l'ensemble des politiques d'endettement, les fonds publics ont considérablement augmenté leurs avoirs en obligations d'investissement urbains dans certaines zones faibles, par exemple la valeur marchande totale des positions. dans le Gansu, le Qinghai, le Yunnan et d'autres régions ont augmenté par rapport au trimestre précédent, et la valeur marchande totale des postes dans les zones à faible rendement avec de meilleures qualifications a diminué à des degrés divers, comme dans le Guangdong, le Jiangsu, le Zhejiang, etc. Deuxièmement, avec l'avancement ordonné de la politique de réduction de la dette, la stratégie appropriée d'amortissement du crédit et d'allongement de la durée des obligations d'investissement urbains est toujours réalisable. Concentrez-vous sur l'exploration des opportunités d'amortissement des obligations d'investissement urbains dans un délai de trois ans et concentrez-vous sur le contrôle du crédit lors de la prolongation. durée jusqu'à 5 ans. En termes d’exploitation de revenus, vous pouvez vous concentrer sur les capitales des provinces clés et explorer des opportunités d’obligations individuelles qui prennent en compte les spreads d’intérêt excédentaires et disposent d’une bonne liquidité.

Le Directeur des titres à revenu fixe de la grande société de fonds susmentionnée a également déclaré que, sous l'effet de la politique d'endettement globale, les nouvelles émissions d'obligations d'investissement urbain ont été restreintes et que les obligations d'investissement urbain sont progressivement entrées dans l'ère des actions. Les taux d’intérêt superposés continuent de baisser et la tendance actuelle du marché repose davantage sur les orientations politiques et la logique institutionnelle de sous-comparaison. En termes d'investissement en capital, les plateformes au niveau provincial et au niveau préfectoral restent le premier choix pour les fonds publics pour détenir des positions, représentant près de 70 % du total des obligations des parcs au niveau provincial et national. .

« Dans l'ensemble, dans le cadre de la politique de réduction de la dette, le financement net des obligations d'investissement urbains a considérablement diminué et les écarts de crédit se sont rétrécis. Il est recommandé de se concentrer sur les plateformes de qualité moyenne et élevée, et nous devons être attentifs aux changements de politique dans le moyen terme", a déclaré le directeur des titres à revenu fixe.

Editeur : Xiaomi

Critique : Muyu

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