uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Kuvassa on yönäkymä Lontoon Citystä.

Suositun teknologian vähittäiskaupan yksisarvisena SHEINin listautumistrendi on herättänyt paljon huomiota.

Juuri viime viikolla puhkesi toinen uutinen: Global Times -lehden mukaan brittiläisiin tiedotusvälineisiin viitaten SHEIN suunnittelee myyvänsä osakkeita suoraan brittiläiselle yleisölle, mukaan lukien yksityissijoittajille ja ammattimaisille sijoituslaitoksille. Tämä tarkoittaa, että SHEIN voi käyttää DPO:ta listautumisannin sijaan täydentääkseen luetteloa epätavallisella tavalla.

SHEINin listautumissuunnitelma ei ole enää salaisuus, mutta sen aikana tapahtuvat käänteet ovat liian odottamattomia: Yhdysvalloista Isoon-Britanniaan, listautumisannista DPO:hin, innokkuus ja sanoinkuvaamaton piilosalaisuus näkyvät.

Mikä on tietosuojavastaava, mitä tietoja siihen sisältyy ja mitä SHEIN näkee? Nämä ehdotukset ovat tämän raportin painopiste.

01

Kaikki tiet vievät Roomaan

Tällä hetkellä SEC:n puitteissa on itse asiassa paljon enemmän menetelmiä julkiseen osakeantiin kuin tavalliset sijoittajat tietävät. Yleisten menetelmien osalta kyseessä on vähintään kuusi tyyppiä: yleisin listautuminen, American Depositary Shares -listauksen (ADR) lisäksi, pääomasijoitusyhtiö QIB-listaus, käänteinen fuusiolistaus (RTO), suora listaus (DPO) ja entinen listaus. Erikoisyrityshankinta ja -listaus (SPAC) on kukoistanut kaksi vuotta.

Kaikki tuntevat ADR:n Yhdysvaltojen soveltuvien arvopaperilakien mukaan: Yhdysvalloissa listattujen yritysten on oltava rekisteröityjä Yhdysvalloissa. Näin syntyi Yhdysvalloissa liikepankkien liiketoiminta, joka helpotti ulkomaisten arvopapereiden kauppaa Yhdysvalloissa myöntämällä eräänlaisen siirtokelpoisen sertifikaatin, joka yleensä edustaa muiden kuin yhdysvaltalaisten yritysten julkisesti noteerattuja osakkeita ja joukkovelkakirjoja.

Suurin osa Yhdysvalloissa listatuista varhaisista kiinalaisista Internet-yrityksistä omaksui ADR-lomakkeen China Mobilen, Sinopecin, Alibaban, Baidun, New Orientalin ja muut kiinalaiset Internet-yritykset.

Pääomarahastot QIB syntyivät SEC:n vuonna 1990 julkaisemasta säännöstä 144A, joka sallii tiettyjen arvopapereiden myynnin päteville institutionaalisille sijoittajille (QIB) täyttämättä velvollisuutta julkistaa arvopaperilakeja. Alkuperäinen tarkoitus on houkutella lisää yrityksiä laskemaan liikkeeseen arvopapereita Yhdysvaltain pääomamarkkinoille. Sitä pidetään listautumisen ohella tehokkaimpana ja nopeimpana rahoitusmenetelmänä. Mutta itse asiassa suurin osa 144A:n kautta annetuista liikkeeseenlaskuista on joukkovelkakirjoja.

Käänteinen fuusiolistaus RTO on myös ns. takaoven listaus Listaamaton yhtiö ostaa pörssiyhtiön ja lisää varoja pörssiyhtiöön uudelleenorganisoinnin, sulautumisen tai osakkeiden vaihdon kautta, jolloin listautuminen tapahtuu käytännössä.

Special Purpose Acquisition and Listing (SPAC) -ominaisuuden ominaisuus on, että se lasketaan ensin liikkeeseen ja listataan, ja sitten se hankkii tulevan pääliiketoiminnan fuusioiden ja yritysostojen kautta. Se on jossain määrin samanlainen kuin RTO, mutta ero on siinä, että se luo ensin kuoren menee pörssiksi Start-up-yrityksenä se hankkii ensin varoja listautumisannin kautta ja sitten likvidoi sen kohdeyritysten yritysjärjestelyt rajoitusten puitteissa, koska SPAC itsessään on tyhjä kuori eikä sillä ole monimutkaisia ​​velkahistoriaa, mikä mahdollistaa kohteen. Yhtiö tulee listalle ilman pitkää perinteisen listautumisannin prosessia.

Kuva: SPAC-IPO:iden määrä viimeisen kahden vuoden aikana, lähde: Kyoto Lawyer

Mitä tulee listalleottolomakkeeseen, jota SHEIN harkitsee äskettäin, se tarkoittaa, että arvopapereiden liikkeeseenlaskija julkaisee listalleottotiedot ja välittää liikkeeseenlaskuasiakirjoja ei-perinteisten kanavien kautta (Internet tai muut tiedotusvälineet) ilman vakuutuksenantajien tai investointipankkiyhtiöiden apua tai niiden kautta. , mikä laskee suoraan liikkeelle yhtiön osakkeita yleisölle.

Tästä voimme nähdä, että DPO:n päätarkoituksia ei ole muuta kuin kaksi: ensinnäkin välttää monimutkaisia ​​tarkasteluprosesseja, nopeuttaa listalle pääsyä ja alentaa pääsykynnystä, toiseksi välttää monimutkaisia ​​välittäjäyhteyksiä, vähentää listalle ottamisesta aiheutuvaa taakkaa tai mahdollisia riskejä .

Kaikki tiet johtavat Roomaan. Pelkästään ulkomailla on niin monia tapoja pelata, että pääoma todella osaa pelata. Seuraavaksi keskustelemme DPO:n eduista ja haitoista perinteiseen IPO:han verrattuna.

02

DPO:n historia ja edut ja haitat

Varhaisin DPO on vuodelta 1984, Ben & Jerry's Ice Cream Company. He tarvitsivat noin 750 000 dollaria toimiakseen, joten he ilmoittivat myyvänsä omistusosuutensa hintaan 10,50 dollaria osakkeelta Vermontissa uskollinen fanikunta ja tarvittavat varat kerättiin muutamassa kuukaudessa.

Sääntelyviranomaiset kuitenkin tunnustivat DPO-mallin virallisesti vasta vuonna 1995. SEC julkaisi julkisen raportin "Sähköisen median käyttö tiedon levittämiseen": Paperilla lähetetyt tiedot voidaan lähettää myös sähköpostitse, ja niillä on sama oikeusvaikutus. Vaikka tässä raportissa ei nimenomaisesti muotoilla selkeitä säännöksiä tietosuojavastaavista, se sallii yritysten esitteiden jakamisen sähköisesti, mikä merkitsee SEC:n DPO:n laillista tunnustamista.

Aika, jolloin DPO-malli todella tuli tunnetuksi, oli noin viisi vuotta sitten Vuonna 2019 Slack, "amerikkalainen versio DingTalkista", laskeutui New Yorkin pörssiin DPO-mallina. tunnettu yritys Spotify, joka laskeutui myös New Yorkin pörssiin DPO-pörssin muodossa, myös salaperäinen tekoälyn yksisarvinen yritys Palantir tuli pääomamarkkinoille vuonna 2020 DPO-mallin alla.

Kun tarkastellaan näiden kolmen yhteisiä kohtia, tyypillisin piirre on, että se eliminoi välitysprosessin ja nopeuttaa siten listaamista. Xunshi Internationalin tietojen mukaan Nasdaqin listautumisaikataulu osoittaa, että koko rahoitusprosessi (valmistelusta listautumiseen) kestää yli vuoden.

Kuva: Nasdaqin listautumisaikataulu, lähde: Xunshi International

Tietosuojavastaavien ei tarvitse suorittaa suurta määrää institutionaalisia due diligence -tarkastuksia ja auditointeja, ja he ovat jopa vapautettuja rekisteröintisäännöistä joissakin Yhdysvaltojen osavaltioissa sykli.

Yksinkertaisen prosessin toinen etu on alhaiset kustannukset. Koska erityistä välittäjää ei tarvitse palkata, jotkut tiedotusvälineet arvioivat, että tietosuojavastaava voi säästää lähes 80 % prosessikustannuksista.

Mutta vastaavasti vakuutusyhtiöiden puuttuminen tarkoittaa, että uusia osakkeita ei voida laskea liikkeeseen eikä rahoitusta voida toteuttaa synkkä Slackin hallussa oli yhteensä US$ 792 miljoonaa käteistä ja vastaavia ennen listaamista, mikä antoi sille runsaasti likviditeettiä.

Samaan aikaan ei ole tiedossa julkisuutta tai investointipankkia, jotka asettavat suoraan pörssiin listautumisen jälkeen osakekurssit vaihtelevat suuresti. DPO:n valitseminen johtaa todennäköisesti vakavaan ali- tai vakavaan yliarvostukseen, mikä menettää kehitysmotivaation, olivatpa sitten Spotify, Palantir tai Slack tunnettuja tähtikohteita Yhdysvaltain pääomamarkkinoilla, he uskaltavat mennä julkisuuteen DPO-mallin kautta.

Eli yhteenvetona:

DPO:n edut ovat:

Listausprosessi on nopea ja lyhyt, joten institutionaaliset sijoittajat eivät tee due diligence -menettelyä ja -arviointia.

Vanhoille osakkeenomistajille ei ole asetettu myyntirajoitusaikaa ja he voivat nostaa ja käydä kauppaa heti listautumisen jälkeen.

DPO:n haitat ovat:

Ilman välillisiä linkkejä, kuten investointipankkeja ja vakuutusta, osakekurssilla ei ole kykyä tukea markkinoita.

Useimmat eivät laske liikkeelle uusia osakkeita eivätkä siksi voi kerätä pääomaa

03

Mitä SHEIN harkitsee?

Mediatietojen mukaan SHEIN harkitsee "suoraa liikkeeseenlaskua julkisille sijoittajille". Raportin alkuperäisessä tekstissä todettiin myös suoraan, että "se on vielä varhaisessa päätöksentekovaiheessa".

Mutta voimme silti karkeasti selvittää tämän teknologian vähittäiskaupan yksisarvisen tilanteen "harkimalla" itse tätä asiaa:

1) Ei ole pulaa rahasta

Maailman viiden parhaan yksisarvisen joukossa SHEINin tulomahdollisuudet ovat luonnollisesti sanomattakin selvää.

Olipa kyseessä Slack, Spotify tai Palantir, ne kaikki kärsivät toimintatappioista ennen julkistamista. Mediaraporttien mukaan SHEINin vuotuiset liiketulot ovat kuitenkin vuonna 2023 32,2 miljardia dollaria, ja voitot ylittävät 2 miljardia dollaria. On selvää, että SHEIN on suhteellisen kypsempi ja sen liikevoitto voi kattaa kulut.

Tämä on paksumpi kuin yli 90 prosentin pörssilistalle pääsyä odottavien yritysten pääomatyyny. Siksi olet varmempi valita DPO-mallin.

2) Kilpajuoksu aikaa vastaan ​​rakentaaksesi pääoman poistumiskanavia

SHEIN, jolla ei ole rahapulaa, jatkaa toimintaansa maailman valtavirtakaupan markkinoilla. Ydinlogiikka rakentaa todennäköisesti pääoman irtautumiskanavia. Perustamisajasta päätellen pääoma, joka on seurannut Xiyiniä perustamiskauden ajan, on ollut noin 10 vuotta.

Otetaan esimerkki Spotifysta Vuonna 2016 Spotify keräsi noin miljardi dollaria investointipankeilta, kuten TPG, Dragoneer ja Goldman Sachs, vaihtovelkakirjalainalla voi saada suuremman alennuksen. Jos Spotify ei pääse julkisuuteen ajoissa, se voi saada 20 % alennuksen, jos vastaavat joukkovelkakirjat muunnetaan osakkeiksi, sekä päällekkäisiä alennuksia ja 5 %:n korkoa vuodessa.

Vaikka ei tiedetä, onko SHEINin rahoitusprosessissa vastaavia aikarajoituksia, kaikkien on oltava iloisia voidessamme suorittaa pääoman "tehtävän" mahdollisimman pian, joten on ymmärrettävää harkita DPO:n valintaa.

3) Saattaa kohdata yleisen mielipiteen sääntelypainetta

Viitaten Spotifyn tuolloin kohtaamaan yleisen mielipiteen valvonnan paineeseen, se voi olla myös syy siihen, miksi Shein suosii DPO:ta.

Yleisen mielipiteen paine niin sanotuille "yhtä-arvoisille oikeuksille" ja "ympäristönsuojelulle" on voimakas länsimaissa. Tämä koskee erityisesti Yhdistynyttä kuningaskuntaa, jonka SHEIN on valinnut luetteloon: brittiläisen suurnopeusjunaliikenteen High Speed. 2 on viivästynyt rakentamisen aloittamisessa useiden niin sanottujen "ympäristönsuojeltijoiden" valitusten vuoksi. Vastuuhenkilö lopulta huomasi, että ympäristönsuojelijat voivat vaatia vain rahaa (rahaa voi käyttää uusien suojametsien rakentamiseen). , mutta sinun on silti maksettava ympäristönsuojeluvirastolle).

Ennen kuin Spotify tuli julkisuuteen, se oli kohdannut ongelmia, kuten laiminlyöntejä, kannattamattomuutta ja pienten ja keskikokoisten musiikintekijöiden vastustusta. BBC julkaisi jopa raportin nimeltä "The Bell Tolls for Spotify". Spotifyn DPO-valinta on vähentänyt lobbauskustannuksia jälkimuutos- ja tarkistusprosesseissa jossain määrin.

SHEIN kohtaa tällä hetkellä paljon painetta ympäristönsuojelusta, yhtäläisistä oikeuksista, polkumyynnistä ja tekijänoikeuksista. Eurooppalainen protektionismi on käyttänyt lähes kaikkia saatavilla olevia työkaluja painostaakseen SHEINiä.

Jos Shein kävisi läpi muodollisen listausprosessin tausta-arvioinnista road show -ohjelmaan, Shein joutuisi käyttämään paljon rahaa lobbaamiseen vaiheessa.

Harkitse tietosuojavastaavan valitsemista, mikä voi olla tehokkain tapa välttää pitkällinen tarkistusprosessi.

4) Ei laimenna alkuperäisten osakkeenomistajien omaa pääomaa

Toinen DPO:n etu on, että se ei laimenna olemassa olevien osakkeenomistajien omaa pääomaa laskematta liikkeeseen uusia osakkeita.

Kuten edellisessä artikkelissa mainittiin, SHEIN on tällä hetkellä kannattava Verrattuna useimpiin kehitysrahoitusta tarvitseviin teknologiayrityksiin, sen myöhempi kasvu ei ole rahoituksen varassa.

SHEIN on kokenut kehitystä kolmen mallin alla: Kiina, Singapore ja Yhdysvallat. Kypsillä markkinoilla, kuten Singaporessa ja Yhdysvalloissa, sijoittajien tavoitteena on oltava toivoa, että yritys voi toimia pitkällä aikavälillä kertaluonteisen käteisen realisoinnin sijaan. .

Jos se on listattu DPO-tilassa, se ei voi vain suojata pitkäaikaisten sijoittajien oikeuksia, vaan myös täyttää pääoman irtautumisen likviditeettivaatimukset.

Tällä hetkellä ei ole julkista tietoa, joka selventäisi SHEINin nykyistä osakerakennetta. Ehkä myös DPO:n päätös on SHEINin tekemä päätös, joka perustuu sisäisten osakkeenomistajien etuihin.

04

Ongelmia, joita saatat kohdata valitessasi DPO:ta

Kaikella on aina hyvät ja huonot puolensa, eikä täydellistä ratkaisua ole. Olettaen, että kun SHEIN lopulta päättää ottaa DPO:n käyttöön, sillä on väistämättä kaksi ongelmaa: likviditeetti ja arvostus.

1) Pääomamarkkinoiden likviditeetti

Koska DPO:lla ei ole vakuutuksenantajaa, suoraan markkinoille kohdistaminen itse asiassa testaa yrityksen tunnettuutta ja markkinoiden likviditeettiä, muuten se väistämättä nimellisarvon kutistuu.

Spotify, Slack ja palantir on listattu New Yorkin pörssissä Sanomattakin on selvää, että New Yorkin pörssin likviditeetti on korkea. Siitä huolimatta tunnetulla Spotify-yhtiöllä oli vielä ensimmäisenä listautumispäivänä huomattavia likviditeettipaineita. Vain 5,6 % sen osakkeista vaihtoi omistajaa ja päätöskurssi putosi noin 10 % avauskurssista.

SHEINin valitsema kohde on Lontoo, jos listautuminen onnistuu, se on yksi Lontoon pörssin historian suurimmista listautumishankkeista. Lontoon pörssin kokonaismarkkina-arvo on tällä hetkellä noin 3,5 miljardia yuania, mikä on periaatteessa sama kuin Shenzhenin pörssissä. Raportoitu transaktiovolyymi on kuitenkin vain 1/5 Shenzhenin pörssin sähköisestä kaupankäynnistä (Choice Vaikka Lontoon pörssillä on muihin markkinoihin verrattuna pienempi pääoman hankinta ja kaupankäynti kuin Shenzhenin pörssissä, Likviditeetillä on silti suuri ero New Yorkin pörssiin verrattuna.

Kuva: Kolmen suuren markkina-alueen perusehtojen vertailu, lähde: Xingong Research, IFind

Siksi, jos SHEIN valitsee DPO:n, likviditeettivaje voi aiheuttaa arvon pienenemisen, mikä on otettava huomioon.

2) Arvostuskiista voi olla suhteellisen laaja

Spotifyn talousjohtaja Barry Mccarthy kirjoitti kerran Financial Timesissa ja paljasti, että suuri osa syynä DPO:n valintaan on listautumisannin alihinnoittelun välttäminen.

Ns. IPO-alihinnoittelu tarkoittaa, että liikkeeseenlaskuhinta on huomattavasti alhaisempi kuin listautumishinta hinta on liian korkea, se voi johtaa riittämättömään tilaukseen ja liikkeeseenlaskuvaikeuksiin. Tietosuojavastaava antoi kolmannen osapuolen riippumattoman arviointiyrityksen tehtäväksi laatia arviointiraportin ja ehdottaa pörssille viitehintaa ulkopuolisille sijoittajille listautumispäivänä yritys.

Tämä tarkoittaa myös sitä, että hinnoitteluvoima ei joudu välittäjien ja investointipankkien käsiin. Haittapuolena on kuitenkin se, että rajoitusaikaa ei ole ja institutionaaliset sijoittajat voivat ylläpitää vakaata osakekurssia markkinoilla. Osakkeenomistajat voivat myydä kaikki osakkeensa kerralla, mikä aiheuttaa suuria vaihteluita osakekurssiin.

SHEINin arvostus on ollut epävakaa viime vuodesta, SHEINin rahoituksen arvo oli noin 66 miljardia dollaria, mikä on lähes 1/3 vähemmän kuin edellisenä vuonna aiheuttaa suurempia vaihteluita, mikä on tilanne, jota SHEINin kulmakivisijoittajat eivät halua kohdata.

3) Sensuurin paine on edelleen olemassa

Vaikka tietosuojavastaajilla on vähemmän tarkistusmenettelyjä kuin listautumisannissa, he joutuvat silti tarkastelemaan niin kauan kuin he kirjautuvat vaihtoon, eikä tarkistusvaikeuksia voida täysin välttää. Lisäksi on olemassa onnistuneita tapauksia, joissa kiinalaiset konseptiosakkeet on listattu DPO:n kautta New Yorkin pörssissä (China Concept Stocks vuonna 2019).

Tietenkin kaikki näkökohdat ovat tällä hetkellä alkuvaiheessa, ja on hyvin todennäköistä, että SHEIN ei lopulta valitse DPO-mallia.

SHEINille on ehdottomasti hyvä kokeilla lisää. Jos SHEIN lopulta valitsee DPO-mallin lainaten suosituimman mallin Black Wukongilta, se tuntuu "kohdata kohtalosi". laske pääoman paine ja kohtaa kohtalosi (listaus vetoomus).

Loppujen lopuksi, kun nykyinen rajat ylittävä sähköinen kaupankäynti ja Pohjois-Amerikan perusleiri Amazon ovat lähellä toisiaan, SHEINillä on enää hyvin vähän aikaa käsitellä maailman myllerrystä.