uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Kiista julkisten varojen maksuprosenteista on vihdoin tullut kanavan puolelle.

China Merchants Bank ottaa lähitulevaisuudessa täysimääräisesti käyttöön 10 %:n alennuksen sen puolesta myytyjen julkisten varojen ostoprosentista. Tämä käsivarsien katkaisutaktiikka ei heijasta vain rahastomyynnistä puhuttua surkeaa puhetta, vaan se kohtaa myös pankkikanavan. siirtyä perinteisestä välitysmyynnistä varainhoitoon. Ainakin China Merchants Bankin johtamilla vähittäispankeilla ei ole ollut uutta tarinaa liian pitkään.

Tämä ei koske koko pankkisektoria. Vuonna 2024 A-osakkeen sijoitustyylit muuttuvat rajusti. Pankkisektori, jota aikoinaan naurettiin "suureksi ongelmaksi", on muuttunut ja siitä on tullut markkinoiden huomiota herättävin toimija.

Osingotyylin yleistyessä neljä eniten hyötynyt pankkia ovat saaneet takaisin nostalgisen hulluutensa, ja niiden osakekurssit ovat jatkaneet ennätyskorkeuksia. Päinvastoin, China Merchants Bank on paljon synkempi Vaikka sen osakekurssi on noussut tänä vuonna, se on edelleen kaukana vuoden 2021 huippupisteestä.

Arvostuksen näkökulmasta China Merchants Bankin PE on pudonnut alle 6-kertaiseksi Pankkisektoriin kokonaisuutena verrattuna se on lähes menettänyt arvostuspreemionsa ja tuntuu palanneen ennen vuotta 2015.

vähittäiskaupan kuningas

Ennen vuotta 2015 sijoittajien silmissä China Merchants Bank oli vain "merkittämätön" osakepankki. Suurimman osan ajasta se nousi ja laski pankkisektorin mukana. Se menestyi vain kahdella eeppisellä härkämarkkinoilla vuosina 2007 ja 2015, mutta ylituottoa oli hyvin vähän.

Käännekohta tapahtui vuoden 2016 tienoilla. China Merchants Bank erottui vähitellen sektorista ja nousi askel askeleelta valokeilaan, jolloin siitä tuli sijoittajien puhuma "huippupankki", jonka taustalla eivät olleet muutokset China Merchants Bankin perustekijöissä Järkyttävät muutokset voidaan tiivistää enemmän kuin "hyväntahtoisen ihmisen sydämenlyönti" - markkinat ovat alkaneet ymmärtää China Merchants Bankin vähittäiskaupan arvoa.

Historiallisesti yritystoiminta on aina ollut pankkialan ankkuri. Vaikka pankeilla on vähän tilaa neuvotella suurten asiakkaiden kanssa ja korkoerot ovat alhaiset, ne ovat parempia pienillä voitoilla, mutta nopealla liikevaihdolla.

Kasvuyritysmarkkinoiden ja uuden kolmannen hallituksen perustamisen peräkkäin ja monitasoisen suorarahoitusjärjestelmän valmistumisen myötä on kuitenkin syventynyt alan huoli rahoituksen eristämisestä 2013 korkomarginaalit ovat kaventuneet ja perinteiset korkomarginaalit vähentyneet, toimiala tarvitsee kipeästi ratkaisua.

Vuonna 2015 ulkomaiseen vähittäiskauppaan keskittyvä Wells Fargo ohitti markkina-arvoltaan Industrial and Commercial Bank of Chinan ja nousi maailman suurimmaksi pankiksi, mikä osoitti tietä kotimaiselle pankkialalle. Pienlainojen korkeiden korkojen nettokorkomarginaalietuun ja ristiinmyynnin tuomiin merkittäviin välitysliiketuloihin luottaen Wells Fargon kannattavuus ja vakaus ovat erinomaiset, joten se on säilyttänyt arvostustason korkeammalla kuin S&P-pankkitoimialalla. pitkään aikaan. .

Yhtäkkiä Wells Fargon opiskelu Kiinassa alkoi Kiinan Merchants Research Instituten Wells Fargoa koskevan tutkimusraportin esittelyssä luki selvästi:Katso hyvä esimerkki rikkaista maista[1]。

Kaikki tiet vievät Roomaan, mutta jotkut ihmiset asuvat Roomassa. SoftBank Masayoshi Sonilla on tunnettu aikakoneteoria: kehittyneiden ja alikehittyneiden alueiden toimialojen erilaisten kehitysprosessien vuoksi kehittyneissä maissa kypsässä vaiheessa olevat teollisuudenalat voivat olla kehitysmaissa vielä lapsenkengissään tai nopeassa kasvuvaiheessa, Ensinnäkin tulee kehittää liiketoimintaa markkinoilla ja tuoda jälkimmäisiin kokemusta ja tuotteita Hyödyntämällä osapuolten välistä teknologian ja konseptien välistä aikaeroa, voimme tarttua markkinamahdollisuuksiin alikehittyneillä alueilla.

Vaikka tätä teoriaa sovelletaan pääasiassa IT-alalla ja se ehdotettiin suhteellisen myöhään, China Merchants Bankin johtajat olivat alkuvuosina hyvin tietoisia tästä teoriasta. Uudistuksen ja avautumisen eturintamassa perustettu osakepankki China Merchants Bank on perustamisestaan ​​lähtien noudattanut kansainvälistä lähestymistapaa. kotimaisia ​​pankkiyrityksiä.

Jo 2000-luvun alussa China Merchants Bankin silloinen pääjohtaja Ma Weihua ja joukko China Merchants Bankin johtajia ennakoivat yritystoiminnan vaikeudet ja aloittivat ensimmäisen strategisen muutoksen. Tuolloin Ma Weihuan sanat levitettiin laajalti pankkipiireissä: "Jos et harjoita yritystoimintaa, sinulla ei ole ruokaa syötäväksi nyt; jos et harjoita vähittäiskauppaa, sinulla ei ole ruokaa syödä tulevaisuudessa."

Siihen mennessä, kun sen myöhässä olevat kollegansa pakotettiin marssia kohti "Roomaa" painostuksen alaisena, China Merchants Bank oli kasvanut kotimaisen pankkialan "vähittäiskaupan kuninkaaksi", joka oli vakiinnuttanut asemansa kaikilla segmenteillä, kuten yksityispankkitoiminnassa ja vähittäisluotoissa. . Rakenna vallitsematon "linnoitus".

Tietenkin ylhäältä alas suuntautuvan valtavirran investointikehyksen alla pankkiala, josta ei puhuta, on edelleen aukko, joka estää suuren joukon kotimaisia ​​instituutioita, jotka tavoittelevat CMB:n tehokkuutta, kunnes syntyy pohjoiseen sidottuja rahastoja, "Bole". China Merchants Bank Pankki oli vasta alkamassa osoittaa kykyjään.

A-osakkeiden markkinatyyliä on aina hallinnut lisärahastot. Olipa kyse muinaisesta vedonvälittäjien aikakaudesta tai institutionaalisten investointien noususta vuosituhannen jälkeen, ne kaikki ovat saaneet aikaan rajuja muutoksia markkinoiden tyylissä. Vuoden 2016 jälkeen pohjoiseen suuntautuvista rahastoista Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect -mekanismin puitteissa tuli tärkein lisärahoituksen lähde ja ne alkoivat hallita markkinatyyliä vaiheittain.

Poiketen kotimaisten instituutioiden radan teoriasta, ulkomaiset rahastonhoitajat ovat kouluttaneet "Nifty 50" -osakkeita ja muutama ydinteknologiaosake useiden vuosien ajan, ja he uskovat enemmän yksittäisten osakkeiden alfaan. Lisäksi Wells Fargo on paikalla eturintamassa, joten pankin yleisestä kannattavuudesta huolimatta Facing-testit eivät estä China Merchants Bankia tulemasta yhdeksi pohjoiseen suuntautuneiden rahastojen suosikkiyrityksistä.

Shanghai Stock Connectin avaamisen jälkeen pohjoiseen päin suuntautuvat varat ovat jatkaneet virtaamista China Merchants Bankiin, ja korkein omistussuhde (A-osakkeet) ylitti kerran 8 %. Toistaiseksi China Merchants Bank on edelleen pankkiosake, jolla on korkein pohjoiseen suuntautuvien positioiden arvo, ja se on neljäs kaikkien positioidensa joukossa.

Muutokset eivät hyötyneet vain China Merchants Bankista. Monet ulkomaisen pääoman estetiikkaan mukautuvat valkoiset hevoset vahvistuivat velkaantumisen vähentämisen pessimistisessä ilmapiirissä ja kehittyivät vähitellen erilaisiksi "maoiksi".

Kahden ensimmäisen vuoden aikana useimmat rahastonhoitajat eivät kuitenkaan reagoineet "veden lämpötilan" muutoksiin. Esimerkiksi China Merchants Bankin rahastot olivat edelleen pääosin passiivisia.

Vain harvat rahastonhoitajat ovat saavuttaneet ajan – kun Harvest Fundin Tan Li valmistui rahastonhoitajaksi vuonna 2017, hänen haltuunsa ottamien tuotteiden merkittävimmät omistukset olivat China Merchants Bank Se alkoi ottaa raskaita paikkoja puoli vuotta Wells Fargo Fundin Zhu Shaoxing on tehnyt suunnitelmia pankkisektorilla Vuoden 2018 lopussa China Merchants Bank nousi virallisesti kymmenen parhaan joukkoon.

Olipa heillä onnea nauttia trendistä sijoitustyylinsä vuoksi tai he aistivat markkinatrendien muutokset ajoissa ja panostivat vahvuuksiensa perusteella oikeaan suuntaan, markkinat palkitsivat heidän ongelmanratkaisuideansa. Uudet omaisuudenhoitosäännökset julkaistiin vuonna 2018. Kasvavien lisärahastojen vetämänä erinomaisten rahastonhoitajien hallinnointiasteikko on noussut korkeammalle tasolle, ja se on nostanut myös China Merchants Bankin korkeammalle huipulle.

Tuli ruokaöljyä

Vuosituhannen vaihteen jälkeen China Merchants Bankin voimakkaassa vähittäiskaupan kehityksessä on myös se, että Kiinan WTO-jäsenyyden ja talouden nousussa kansallinen henkilökohtainen varallisuus on osoittanut nopeaa nousua ja asukkaiden taloushallinnon kysyntä on kasvanut. nousi. On vain niin, että ennen vuotta 2018 enemmän tästä varallisuudesta oli talletuksissa ja rahoitustuotteissa, ja omaisuudenhoitolaitoksille todella kuulunut osuus oli hyvin pieni, vain yli kymmenen biljoonaa.

Rahoitusmarkkinoiden kehityssuunta on myös ilmeinen, eli toivoa, että välillisen rahoituksen markkinoilta voi lähteä enemmän varoja, jotka kohdistuvat suoran rahoituksen markkinoille. jäykän lunastuksen turvaraja on katkennut ja varallisuus Yhteys suorarahoitusmarkkinoihin tiivistyy.

Internet-rahastojen jakelualustojen, kuten Ant ja Tiantian Fundin, kehityksen ansiosta julkisista varoista on tullut tärkeimpiä rahaston saajia. Ding Chang, "Buying Bank Stocks" -kirjan kirjoittaja, esitti erittäin mielenkiintoisen vertauksen: "Siellä on lintujen pesä. Haluamme niiden lentävän ulos ja ajavan ne lentämään sinisellä taivaalla. Sitten ensimmäisen ulos lentävän täytyy olla rohkein , jolla on suurin riskinottohalu[2]".

Siksi tähtirahastosta, jonka historiallinen nettovarallisuuskäyrä on terävin, tulee luonnollisesti suurin edunsaaja. Vuoden 2018 jälkeen Zhu Shaoxingin, Lao Jienanin ja muiden hallinnointiasteikko on noussut huimasti Polariippuvuuden vuoksi suurin osa uusista rahastoista on sijoittanut heille tuttuihin yrityksiin, ja China Merchants Bankin edustamat vähittäispankit ovat luonnollisesti mukana.

Samalla on myös uusi kasvulogiikka - varainhoito on alkanut kantaa China Merchants Bankin hinta-voittosuhdetta. Ns. varallisuudenhoito tarkoittaa rahoituspalveluiden tarjoamista, kuten sijoitusneuvontaa, omaisuuden allokointia ja riskienhallintaa yksityishenkilöille tai perheille. Tavoitteena on vastata asiakkaiden taloudellisiin tarpeisiin eri elinkaaren vaiheissa ja auttaa heitä saavuttamaan omat tarpeensa taloudellisia tavoitteita, kun taas pankit saavat niiltä palveluja. Varainhoitoliiketoiminnassa päästään eroon perinteisen taseliiketoiminnan rajoituksista, jotka vaativat pääomaa mittakaavan ja tuloksen kasvuun, mikä vapauttaa pankin arvostusjärjestelmää.

Itse asiassa varallisuudenhoidon käsite ei ole uusi Se on mainittu tutkimusraporteissa ajoittain vuodesta 2008 lähtien. Kuitenkin vasta vuonna 2020, jolloin rahastoala räjähti, tämä abstrakti käsite otettiin lopulta käyttöön China Merchants Bankin talousraportissa. . Vuoden 2020 ensimmäisellä puoliskolla China Merchants Bankin varallisuudenhoitopalkkiotuotot olivat 18,3 miljardia yuania, ja vuosikasvu oli 46 %.

Tämän seurauksena myös tutkimusraportteja otsikoilla "Varainhoidon tulevaisuus on lupaava" saapui lumihiutaleina, ja muodostui refleksiivinen itsevahvistava vauhtipyörä: hyvät markkinaolosuhteet houkuttelivat OTC-rahastoja merkitsemään rahastoja, China Merchants Bankin varallisuudenhoito liiketoiminta kasvoi ja odotukset vahvistuivat, rahasto lisäsi asemia China Merchants Bankissa, osakekurssi ja rahaston nettoarvo nousivat ja markkinat paranivat.

Vuoden 2021 uudenvuoden aikoihin pörssin ulkopuolisten rahastojen sisäänvirtaus saavutti huippunsa, ja merentakaisten rahastojen arvostus siirtyi kuplavaiheeseen. Munger-perheen rahastonhoitaja Li Lu käytti 4,3 miljardia Hongkongin dollaria ostaakseen Kiinan postisäästöpankin Hongkongin osakkeita tytäryhtiönsä Himalaya Capitalin kautta.

Osa rahastonhoitajista, jotka alun perin ostivat vain vähän tai osallistuivat pankkeihin, ovat alkaneet etsiä mahdollisuuksia systemaattisesti aliarvostetusta pankkisektorista pankkeja ja suosivat vähittäispankkeja, jotka ovat varallisuuskevyitä ja joilla on kasvulogiikka.

Se on vain, että investointikehys on erilainen ja erityiset valinnat ovat erilaisia. Esimerkiksi Zhang Kun sijoitti voimakkaasti China Merchants Bankiin, joka on varainhoidon vertailuindeksi, ja piti sen hallussaan pitkään Vuodesta 2021 vuoden 2024 ensimmäiseen neljännekseen asti China Merchants Bank on aina ollut Zhang Kunin kymmenen suurimman omistuksen joukossa. Jotkut muut rahastonhoitajat, kuten Xie Zhiyu, ovat vakiintuneet Ping An Bankiin ja Industrial Bankiin, joilla on myös erinomaista vähittäiskauppaa.

Pankkisektori näyttää toimivan vakaasti Zhu Shaoxingin ennustaman erilaistumissuunnan mukaan - yritystoiminnalla ei ole tulevaisuutta, ja vain muutoksen omaksuvat pankit voivat tulla ulos. Mutta on mahdotonta, että puu kohoaa taivaalle, eikä myöskään arvostus. Kierros näyttää aina terävät hampaat, kun ihmiset unohtavat sen.

unesta herääminen

Taaksepäin katsottuna Shanghain ja Shenzhenin 300-indeksien huippu ja jyrkkä lasku alkuvuodesta 2021 oli enemmän kuin varhainen varoitus, joka ilmoitti markkinoiden virallisesti siirtyneen osakepelivaiheeseen.

Tuolloin vielä matalalla tasolla oleva uusi energiarata alkoi astua eteenpäin ottamaan vastaan ​​korkean tason lentorahastoja. Vaikka muutama China Merchants Bankin edustama ydinomaisuus nousi heinäkuussa jälleen uusiin huippuihin, se on ilmeistä että suurimman riskinottohalukkuuden omaavien OTC-rahastojen erä on ollut kestämätön, uusien varainhoitomääräysten varallisuutta vapauttava vaikutus on päättynyt.

Kun härkämarkkinoiden odotukset putosivat, varainhoidon pitkän aikavälin tarina pettyi hetkeksi. Teknologia- ja innovaatioyhteisössä on kuuluisa sanonta: "Aina yliarvioimme teknologian tuomat lyhyen aikavälin hyödyt, mutta aliarvioimme sen pitkän aikavälin vaikutuksen. Tämä pitää paikkansa myös alalla."

Vähittäiskauppa, josta China Merchants Bank oli kerran ylpeä, ei ole enää makeaa. Asuntolainojen kysyntä on romahtanut sen jälkeen, kun asuntolainojen kysyntä on romahtanut tavallisten ihmisten tuloodotuksia, eikä he enää uskalla käyttää satunnaisesti rahaa teoria on yleistynyt, ja pankkien vähittäiskaupan kasvuvauhti alkoi jopa olla pienempi kuin yritystoiminnan.

Kaksi sijoittajien luottamusta tukenutta pilaria romahtivat samaan aikaan Yhdysvaltain keskuspankin koronnosto vuonna 2022 laskee rajusti jo ennestään herkkää rahoitustasoa.

Myöskään kotimaisten sijoittajien vastaus ei ollut huonompi, sillä Xie Zhiyu oli erityisen ketterä. Vuoden 21. ensimmäisellä neljänneksellä Ping An Bank ja Industrial Bank olivat juuri tulleet kymmenen parhaan joukkoon. Kuitenkin vain kaksi neljännestä myöhemmin Xie Zhiyu alkoi likvidoida ja vähentää omistustaan ​​vuoden lopussa jo 70. sijalla Outsidessa.

Lao Jienan on vähitellen pienentänyt omistustaan ​​China Merchants Bankissa vuoden 2022 toisesta puoliskosta lähtien. Vuoden 2021 kolmannen neljänneksen huippupositioon verrattuna vuoden 2024 toisen neljänneksen raportti osoittaa, että omistettujen osakkeiden määrä on vain neljännes siitä. aika. Tan Li alkoi merkittävästi supistaa asemaansa China Merchants Bankissa vuonna 2023 ja likvidoi sitten peräkkäin asemansa muissa pankeissa.

Tietysti China Merchants Bankin osakekurssin jatkaessa laskuaan markkinoille tulee myös uusia kasvoja etsimään pohjaa. 22 vuoden kuluttua, kun China Merchants Bankin arvo laski noin 50 prosenttiin historiasta, Jiang Cheng, syvän arvon rahastonhoitaja, alkoi ostaa pankkeja ensimmäistä kertaa sen jälkeen, samalla kun se lisäsi jatkuvasti positioita Kiinassa Merchants Bank, hän sijoitti myös voimakkaasti Kiinan Industrial and Commercial Bankin neljään suureen pankkiin. Jiang Cheng paljasti vuoden lopun verkkoviestinnässä,

Viimeisen 10 vuoden aikana kotimaisen pankkialan ROE on edelleen laskenut. Ensinnäkin, mitkä tekijät ovat johtaneet korkomarginaalien jatkuvaan kaventumiseen huoli toimimattomasta suhteesta.

Tästä vuodesta lähtien olemme syventäneet tutkimustamme, joten huolemme näistä kahdesta kohdasta ovat vähentyneet. Lisäksi toimialan arvostustaso on palannut erittäin alhaiselle tasolle, joten aloimme ostaa [3].

Se ei kuitenkaan voi pysäyttää kasvavaa pettymystä. Sen jälkeen kun Zhang Kun osti voimakkaasti China Merchants Bankin historialliset huiput, hän pysyi 23. vuoden viimeiseen neljännekseen asti ennen kuin heikensi asemaansa. Viimeisimmässä rahaston toisen vuosineljänneksen raportissa Zhang Kun toisti edelleen: "Nykyiset markkinat ovat laittaneet rahaa pessimistisyyden vuoksi. Odotukset Laadukkaat yritykset käyvät kauppaa arvostuksilla (hinta-tulossuhteet, markkina-arvo/vapaa kassavirta), jotka voivat selittää yksityistämisen. Uskomme, että tällä hetkellä tärkeintä on kärsivällisyys ja pitkän aikavälin tuotto korkealaatuisten yritysten odotukset ovat erittäin vaikuttavia[4] ]".

Kuitenkin edessään China Merchants Bank, jonka arvo on noussut historialliseen 25 %:iin, Zhang Kun ei ole osoittanut armoa alentaessaan asemaansa. Tällä hetkellä hän hallinnoi kolmea tuotetta, ja China Merchants Bank on vetäytynyt raskaan omistusosuuden listalta kahdessa. niitä.

China Merchants Bankin arvostuskupla puhkesi yhdessä tähtirahastonhoitajien auran kanssa. Kun Zhang Kun osti China Merchants Bankin, iso V kutsui itseään innoissaan "ikuniksi". Silmänräpäyksessä Tiantianista tuli rouva Niu, ja iso V jopa aloitti henkilökohtaisen hyökkäyksen.

Mutta Zhang Kun ei ole vähittäispankkitoiminnan viimeinen härkä Vuoden 2023 lopulla Li Lu:n Himalaya Capital on edelleen Postisäästöpankin suurimpia osakkeenomistajia. Tämä tunnettu sijoittaja, joka opiskeli Buffettin ja Charlie Mungerin johdolla, on saavuttanut valtavia voittoja tähtiyrityksissä, kuten Kweichow Moutaissa ja Shanghai Airportissa, E Fund Hong Kongin toimipaikan kautta vuosina 2014–2019, mikä on osoittanut Buffett-tyylisen arvosijoittamisen. Sama koskee myös A-osakkeita.

Kaikki on syklistä Pitkän talven jälkeen A-osakkeet ja Hongkongin osakkeet tuovat väistämättä uudet härkämarkkinat. En vain tiedä, pystyykö Li Lu toistamaan legendan tällä kertaa ja pystyvätkö kaksi vanhaa vähittäispankkitoiminnan ja varallisuudenhoidon lippua maksamaan seuraavan lisärahoituskierroksen.

Viitteet:

[1] Asiantuntijat pakenevat pankkien osakkeista, Yuanchuan Investment Review

[2] Macroscopic Special Estimates, Xiaoxian Biography

[3] "Buddhalaisen" Jiang Chengin viimeisin puhe pankeista, kiinteistöistä, hiilestä ja pienistä kodinkoneista: Viime vuosien jäljitys on ollut vähäistä, ja se riippuu suuresti siitä, että arvostusrahastot eivät ole suljettuja.

[4] E-rahasto Blue Chip Selected Hybrid Securities -sijoitusrahasto 2024 toisen vuosineljänneksen raportti

[5] Pessimististen odotusten alla E Fund Zhang Kun myi China Merchants Bankin Bingge Officen

Toimittaja: Shen Hui

Visuaalinen suunnittelu: Shu Rui

Toimittaja:Shen Hui