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original citic securities research citic securities research

text |yin xinchi li jingtao li zijun wu pingle dong juntao

die inlandsnachfrage nach automobilen ging im zweiten quartal 2024 zurück, die exporte wuchsen jedoch rasch, sodass das gesamtvolumen stabil blieb. mit blick auf die zweite jahreshälfte werden sich die auswirkungen der „alt gegen neu“-politik zeigen, die inlandsnachfrage dürfte weiter ankurbeln und der wohlstand der branche steigen. der teile- und komponentensektor wurde im zweiten quartal 24 von faktoren wie steigenden massen- und frachtraten beeinflusst, aber die margen verbesserten sich im dritten quartal 24, und es wird erwartet, dass sich die gewinnfreigabe beschleunigt. es wird empfohlen, auf folgendes zu achten: (1) strukturelle chancen im pkw-bereich; (2) führende nutzfahrzeugunternehmen mit aufwärtstrend und langfristigem gewinnpotenzial; beschleunigung der globalen expansion; (4) ein führender anbieter von zweirädern, der seine produkte verbessert und seine expansion ins ausland beschleunigt hat.

personenkraftwagen: führende automobilhersteller arbeiten stabil und die „alt-für-neu“-politik ist in kraft.

nach angaben des chinesischen verbands der automobilhersteller und der obligatorischen verkehrsversicherung beliefen sich die inländischen großhandelsverkäufe von schmalen personenkraftwagen im 24. quartal 2020 auf 6,21 millionen einheiten (+2,4 % im jahresvergleich), die einzelhandelsverkäufe beliefen sich auf 4,87 millionen einheiten (-5,5 % im jahresvergleich). die exportverkäufe beliefen sich auf 1,17 millionen einheiten (+22,5 % im jahresvergleich) und die einzelhandelsverkäufe beliefen sich auf + 6,04 millionen fahrzeuge (-1,2 % im jahresvergleich). die inlandsnachfrage stand leicht unter druck und die exporte trugen hauptsächlich zum anstieg bei. obwohl die auswirkungen des preiskampfs in der branche anhalten, ist der führende automobilhersteller alpha offensichtlich darauf angewiesen, dass er auf exporte und produktstrukturverbesserungen setzt, um seine gewinne von monat zu monat weiter zu steigern. auf politischer seite wurde die „alt-für-neu“-förderung eingeführt. wir schätzen, dass die zahl der alten fahrzeuge, die den politischen standards entsprechen, im jahr 20241 etwa 14,5 millionen betragen wird, von denen voraussichtlich 5,5 millionen umgerüstet werden in den verkauf im jahr 2024, was zu einem anstieg der verkäufe führt oder 1 million einheiten erreichen wird, was 4 % des gesamten inländischen automobilabsatzes entspricht.

nutzfahrzeuge: während sich die branche erholt, werden „inzahlungnahme“ und exporte zunehmend dazu beitragen.

die gesamte nutzfahrzeugbranche ist auf dem weg der erholung, wobei sowohl schwere lkw als auch große und mittlere busse jeweils ihre eigenen lichtblicke haben. nach angaben der china automobile association belief sich das verkaufsvolumen der nutzfahrzeugindustrie im zweiten quartal 2024 auf 1,036 millionen einheiten, was einem anstieg von 0,3 % gegenüber dem vorjahr entspricht; das kumulierte verkaufsvolumen der schweren lkw-industrie betrug im zweiten quartal 2024 -6,2 % - das kumulierte verkaufsvolumen der großen und mittleren personenkraftwagenindustrie betrug im zweiten quartal 25.000 einheiten, ein plus von 19 % im vergleich zum vorjahr. die gesamte nutzfahrzeugbranche zeigte im zweiten quartal 24 einen erholungstrend, und der gewinnanstieg gegenüber dem vorjahr war unter dem einfluss des operativen leverage sogar noch deutlicher. die exportgewinne von nutzfahrzeugen sind derzeit deutlich besser als die inländischen, und es wird erwartet, dass das exportwachstum die gewinne stark stützen wird. andererseits wird erwartet, dass die einführung der „alt-für-neu“-politik den erholungsprozess der branche beschleunigen wird. wir schätzen, dass die zahl der alten busse ab 2024h1 bei 100.000 und die zahl der nationalen drei schwer sein wird es wird erwartet, dass die inlandsnachfrage 500.000 lastkraftwagen ankurbelt und die zahl der altfahrzeuge durch den ersatz erheblich ansteigt.

teile und komponenten: intelligente und hochwertige upgrades treiben das branchenwachstum weiterhin voran.

aufgrund des jährlichen rückgangs und steigender rohstoff- und frachtpreise steht die rentabilität des 24q2-sektors kurzfristig unter druck. aus produktsicht werden jedoch intelligente fahr-/cockpit-/fahrgestellkonfigurationen mit zunehmender asp+-penetrationsrate immer weiter verbessert, und die umsätze und gewinne von unternehmen im zusammenhang mit der intelligenten industriekette wachsen weiterhin schnell und übertreffen im allgemeinen die markterwartungen. aus sicht der kunden ist die produktions- und vertriebsleistung von marken der mittleren bis oberen preisklasse hervorragend, und der aufstieg neuer modelle hat den unternehmen in der industriekette neue wachstumsimpulse verliehen. mit blick auf das dritte quartal gehen wir davon aus, dass die negativen auswirkungen der jährlichen rückgänge, rohstoffe und versandkosten deutlich beseitigt werden. gleichzeitig wird die verschärfung der politik dazu beitragen, dass die branche allmählich aus der nebensaison herauskommt wird die kapazitätsauslastung steigern und die rentabilität des sektors wiederherstellen.

zweiräder: detaillierte regeln für die inzahlungnahme von altfahrzeugen wurden eingeführt, und politische änderungen haben zu einer verbesserung der branchenstruktur und einer ausweitung der nachfrage geführt.

am 30. august wurden die detaillierten regeln für die inzahlungnahme von zweirädern umgesetzt. einige lokale regierungen haben damit begonnen, subventionen von bis zu 500 yuan für fahrräder bereitzustellen fahrzeugindustrie. wir gehen davon aus, dass die hinzufügung des „neuen nationalen standards für zweiräder“ (angekündigt vom ministerium für industrie und informationstechnologie), der bis ende dieses jahres umgesetzt wird, vor dem hintergrund einer strengen überwachung sowohl der produktion als auch der fahrzeugindustrie erfolgen wird verbraucherseite wird in den nächsten 1-2 jahren den ersatz alter zweiräder bewirken. die zunehmende nachfrage in der branche wird von führenden unternehmen mit stärkeren gesamtkapazitäten erfasst, und die gesamte branche wird ihre anteilskonzentration in richtung beschleunigen führende unternehmen. im 24. quartal 2019 boomten sowohl die inländischen als auch die ausländischen verkäufe von motorrädern mit großem hubraum. einerseits etablierten sich unabhängige marken schnell im bereich der mittelgroßen verbrauchermotorräder (400–500 cm³) und demonstrierten auf der anderen seite ihre wettbewerbsfähigkeit andererseits ist die inlandsnachfrage nach verbrauchermotorrädern der einstiegsklasse (250 cm³) entstanden. der schnelle wachstumstrend (+81,2 % im vergleich zum vorjahr) hat die bedenken des marktes hinsichtlich der langfristigen obergrenze der branche und der expansion des südens zerstreut aufgrund des amerikanischen marktes und der vorbereitung der europäischen und amerikanischen märkte auf 2025 wird erwartet, dass die leistung des 24q4-sektors wieder steigen wird.

risikofaktoren:

das risiko einer weiteren eskalation regionaler konflikte wie des russland-ukraine-konflikts; das risiko einer verschärfung der internationalen handelskonflikte; das risiko einer unzureichenden nachfrage im ausland, eines unzureichenden inlandsverbrauchs; staatliche investitionen; das risiko, dass die relevanten industriepolitiken die erwartungen nicht erfüllen; das risiko, dass die fahrzeuglieferungen geringer ausfallen als erwartet; von selbstfahrenden unfällen, die zu einem erheblichen rückgang der bewertung verbundener unternehmen führen; unzureichendes datenschutzmanagement für intelligente autos; das risiko steigender risikofreier renditen und sinkender liquidität in ausländischen märkten; das risiko eines sinkenden marktvertrauens in die entwicklungsaussichten der neue energieindustrie oder intelligenz.

anlagestrategie:

die stärkung des auslandsmarktes und die beschleunigung der durchdringung des autonomen fahrens werden im jahr 2024 der deutlichste industrietrend in der automobilindustrie sein, und es ist auch die klare richtung für die automobilindustrie, der involution zu entkommen. der aktuelle bewertungsdruck, mit dem autoaktien konfrontiert sind, wird nicht lange anhalten, zumal die rentabilitätselastizität, die unternehmen durch die auslandsverlagerung mit sich bringt, von vielen führenden unternehmen bestätigt wurde. wir gehen davon aus, dass die gewinnstruktur der fahrzeug- und teileunternehmen mittel- bis langfristig weiter diversifiziert und globalisiert wird. mit blick auf das dritte quartal 24 wird erwartet, dass die umsetzung der „alt gegen neu“-politikdetails die weitere erholung der inlandsnachfrage vorantreiben wird. wir empfehlen vor allem: (1) strukturelle chancen im pkw-sektor; (2) führende nutzfahrzeugunternehmen mit aufwärtstrend und langfristigem gewinnpotenzial; (3) unternehmen mit teile- und komponentensektoren auf wachstumskurs und beschleunigter globaler expansion; ; (4) ein führender anbieter von zweirädern, der seine produkte verbessert und seine expansion ins ausland beschleunigt hat.