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Letzte Woche verkauften große Banken Anleihen, was den Markt unter Druck setzte. Die Import-, Export- und Inflationsdaten zeigten gemischte Ergebnisse und die Anleihenmarktrenditen stiegen.Die Aktienmärkte im Ausland fielen am Montag stark, wobei die optimistische Stimmung am Anleihenmarkt im frühen Handel zunahm und die Zinssätze rasch sanken. Am Nachmittag begannen die großen Banken, ihre Anleiheverkäufe zu verstärken, die Renditen langfristiger Anleihen wurden deutlich angepasst und der Anleihenmarkt schloss. Am Dienstag übertraf der US-amerikanische ISM-Einkaufsmanagerindex (ISM) für das nicht verarbeitende Gewerbe über Nacht die Erwartungen + über Nacht stiegen die Nikkei-Futures und erreichten einen Wendepunkt, und die Renditen stiegen im frühen Handel. Anschließend eröffneten die Aktienindizes höher und fielen dann zurück, und die Renditen am Anleihenmarkt sanken. Am Mittwoch hatte OMO im frühen Handel keine Investitionen getätigt und die Rendite stieg schnell. Dann lagen die veröffentlichten Juli-Exportdaten unter den Konsenserwartungen von Wind und die Rendite ging zurück. Am Donnerstag untersuchte und bestrafte die National Association of Financial Market Institutional Investors einige kleine und mittlere Finanzinstitute wegen Unregelmäßigkeiten bei Staatsanleihetransaktionen wie der Kreditvergabe und der Übertragung von Zinsen später Handel. Am Freitag wurde der Markt weiterhin von aufsichtsrechtlichen Nachrichten beeinflusst, die besser waren als die Konsensprognose von Wind, und die Renditen am Anleihenmarkt stiegen weiter. Auf die gesamte Woche betrachtet stiegen die 10-jährigen Staatsanleihen im Vergleich zur Vorwoche um 8 BP auf 2,20 %, die 10-jährigen Staatsanleihen stiegen im Vergleich zur Vorwoche um 6 BP auf 2,26 % und die 30-jährigen Staatsanleihen fielen um 4 BP auf 2,38 %. Die Volatilität am Anleihenmarkt nahm deutlich zu. Die Laufzeitspanne 10-1-jähriger Staatsanleihen erhöhte sich gegenüber der Vorwoche, und die Kreditspannen der AA+-Anleihen verengten sich insgesamt.

Die Volatilität am Anleihenmarkt hat letzte Woche deutlich zugenommen. Im Wochenbericht der letzten Woche haben wir auch daran erinnert, dass die Haltung der Zentralbank offensichtlich ein Schlüsselfaktor ist. Der Markt beginnt nun, die Entschlossenheit und Intensität der Zentralbank bei der Regulierung langfristiger Anleihen zu überdenken. Auch der am Freitag veröffentlichte geldpolitische Umsetzungsbericht erinnerte immer wieder an die aktuellen Risiken am Finanzmarkt. Wie kann man also den aktuellen Anleihenmarkt aus Sicht der Zentralbank verstehen? Welche Risiken sind mit niedrigen langfristigen Anleihezinsen verbunden? Wie viel Spielraum für Anpassungen wird es in dieser Runde geben? Wir gehen dem kurz nach.

Das Finanzsystem weist offensichtliche prozyklische Eigenschaften auf, die auch ein wichtiger Mechanismus früherer systemischer Finanzrisiken sind.Es entsteht ein dynamischer Rückkopplungsmechanismus zwischen dem Finanzsystem und der Realwirtschaft. Dieser Mechanismus wird die zyklischen Schwankungen der Wirtschaft während wirtschaftlicher Aufschwünge und Depressionen verstärken und so die Instabilität des Finanzsystems erhöhen. Die Wirtschaftswissenschaften beschäftigen sich schon seit Langem mit Finanzzyklen. So ging die „Schulden-Deflation-Theorie“ (Fisher, 1933) während der Weltwirtschaftskrise davon aus, dass eine übermäßige Verschuldung wirtschaftlicher Einheiten mit der Deflation zusammenwirken würde, um einen positiven Effekt zu erzielen Rückkopplungsschleifenmechanismus. Bernankes Theorie des Finanzbeschleunigers geht davon aus, dass sich der Cashflow und das Nettovermögen eines Unternehmens entsprechend erhöhen oder verringern, wenn ein Unternehmen einen positiven oder negativen wirtschaftlichen Schock erleidet, und dass die Rolle des Kreditmarkts die Auswirkungen noch verstärken wird.