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hay cambios importantes en las señales de política y las expectativas del mercado se han revertido en gran medida. en el futuro, las políticas de demanda interna seguirán aumentando o impulsarán que las señales de precios lleguen antes, y el mercado marcará el comienzo de un importante punto de inflexión después de la importante reversión esperada; , se caracterizará por la entrada concentrada de fondos incrementales, principalmente inversores minoristas, el aumento tipo pulso continuará en el corto plazo y actualmente se encuentra en la etapa de transición de una reversión importante esperada a un punto de inflexión importante en el mercado; , con un p/b bajo y la recuperación de la demanda interna como núcleo una vez que se confirme la señal de los precios y el mercado alcance un punto de inflexión importante, el mercado comenzará a la reanudación del ciclo crediticio se ha convertido en la característica central del mercado alcista anual. , y los inversores institucionales tendrán mejores oportunidades de entrada. en primer lugar, desde la perspectiva de las señales de política y precios, la innovación de las herramientas monetarias y la postura de la reunión del politburó sobre el sector inmobiliario a finales de septiembre superaron con creces las expectativas del mercado. la escala de la política fiscal incremental durante el año puede ser relativamente leve. pero la dirección de uso puede ampliarse significativamente bajo la influencia de políticas cuantitativas, se espera que el punto de inflexión de las señales de precios llegue pronto. en segundo lugar, desde la perspectiva de las características del mercado, los inversores institucionales han aumentado significativamente sus posiciones en acciones a recientemente, pero los inversores minoristas han entrado al mercado más rápidamente. esta ronda de mercado ha superpuesto dos características: una fuerte reversión de las expectativas y la entrada concentrada. de fondos incrementales de inversores minoristas el aumento similar al pulso todavía está impulsado principalmente por las expectativas y los fondos, complementados por la verificación de los fundamentos. por último, desde la perspectiva de las ideas de asignación, hay dos líneas principales en la etapa de transición del mercado: una es la revaluación baja al estilo p/b y la otra es la restauración de la valoración del sector de la demanda interna. se recomienda restar importancia a los dividendos y seguir adelante. en el extranjero, cuando se confirme la señal de precios, el mercado marcará el comienzo de un importante punto de inflexión. después de eso, se espera que el mercado liderado por las instituciones regrese gradualmente y, para entonces, se espera que los dos principales sectores de crecimiento de alta calidad y demanda interna. para seguir dominando.

cambios significativos en las señales políticas

expectativas del mercado de una gran reversión

1) la innovación del instrumento monetario y la postura de la reunión del politburó sobre el sector inmobiliario a finales de septiembre superaron significativamente las expectativas del mercado.en el frente de la política monetaria, esta ronda de recortes generalizados de las tasas de interés es muy rara en la historia. al mismo tiempo, las facilidades de canje de garantías y las recompras de acciones y los préstamos especiales para tenencias lanzados por el banco central superaron claramente las expectativas del mercado y fueron ampliamente. entendido por los inversores como una protección al banco central con una opción de venta para el mercado de valores, ha hecho que los inversores sean más firmes en sus expectativas de un fondo del mercado. además, es extremadamente raro que la reunión del politburó analice y estudie la situación económica en septiembre, lo que refleja la importancia que los tomadores de decisiones otorgan al aumento del control macro y al fortalecimiento de los ajustes anticíclicos. entre ellos, la reunión propuso por primera vez promover el mercado inmobiliario para "dejar de caer y estabilizarse". esta es la primera vez que se aclaran los objetivos políticos desde que la reunión del politburó en julio del año pasado ajustó el posicionamiento del sector inmobiliario. también dejó claro por primera vez que la reducción de la oferta también debería utilizarse como una de las medidas de control.

2) la escala de la política fiscal incremental durante el año puede ser relativamente moderada, pero la dirección de uso se ha ampliado significativamente.en términos de política fiscal, que es lo que más preocupa al mercado, la escala de la política fiscal incremental puede ser relativamente leve en el corto plazo, pero el ajuste de su dirección puede ser más crítico. el equipo macro del departamento de investigación de valores de citic cree que el enfoque de las políticas fiscales posteriores puede inclinarse hacia beneficiar los medios de vida de las personas y promover el consumo. el cambio en el enfoque de los gastos fiscales ayudará a mejorar la eficiencia de la estabilización fiscal del crecimiento. en la dirección de políticas fiscales incrementales, los esfuerzos posteriores pueden pasar de los subsidios industriales y de infraestructura del pasado a subsidiar a grupos de bajos ingresos, subsidiar la natalidad y estimular el consumo. en términos de la escala de la política, la cantidad de nuevos bonos gubernamentales especiales y bonos especiales de refinanciación puede rondar los 2 billones de yuanes o más. según los datos de ingresos y gastos fiscales de este año, el lado de los ingresos fiscales está bajo mayor presión, pero el lado de los gastos es más rígido. en el futuro, no se descarta que se introduzcan herramientas fiscales incrementales para complementar los ingresos y gastos. brecha para asegurar la intensidad del gasto fiscal.

3) bajo la influencia de políticas incrementales, se espera que el punto de inflexión de las señales de precios llegue pronto.según los datos rastreados por el equipo inmobiliario del departamento de investigación de valores de citic, al observar los precios de cotización más bajos de las comunidades que cotizan activamente en las tres ciudades centrales de beijing, shanghai y shenzhen, el número de proyectos con ofertas mínimas más bajas en shenzhen el 5 de octubre fue significativamente menor que el número de proyectos con ofertas más bajas. en cuanto a las ciudades que siguen el número de listados, el número de listados en el 77,5% de las ciudades cayó el 6 de octubre en comparación con el 30 de septiembre, con una disminución media general de 0,34; % al observar las transacciones de viviendas de segunda mano realizadas por grandes intermediarios en 75 ciudades, el número de listados en los últimos 8 días ha aumentado el volumen de transacciones (del 28 de septiembre al 5 de octubre) en aproximadamente un 82% en comparación con el mismo período en 2023, y fue solo aproximadamente un 5% más bajo que el máximo comercial después de la política "517". teniendo en cuenta que actualmente es durante el feriado del día nacional, los datos posteriores al feriado pueden estar excediendo el nivel después del new deal "517". bajo la premisa de objetivos políticos claros, ajustes a las ideas políticas y la implementación continua de una serie de combinaciones de políticas en el futuro, el equipo inmobiliario del departamento de investigación de valores de citic predice que, a partir de ciudades de primer nivel, se espera detener la caída de los precios de la vivienda durante el año. si la política no logra plenamente el objetivo de detener la caída, todavía hay margen para que se introduzcan más políticas en varios lugares.

los fondos incrementales, principalmente inversores minoristas, se concentran en el mercado

característica,se espera que el aumento tipo pulso continúe en el corto plazo.

1) los inversores institucionales han aumentado significativamente sus posiciones en acciones a recientemente, pero los inversores minoristas han entrado al mercado más rápidamente.desde la perspectiva de las nuevas ofertas públicas, los productos activos aumentaron sólo 2.500 millones en septiembre y los productos pasivos alcanzaron los 25.100 millones. sin embargo, estimamos que los productos relacionados con el etf csi a500 no han comenzado a construir posiciones de manera intensiva. según cálculos del grupo cuantitativo y de asignación del departamento de investigación de valores de citic, las posiciones generales actuales de acciones públicas ordinarias, acciones híbridas parciales y productos de asignación flexible son 78,9%, 73,8% y 68,5% respectivamente, que son un 9,1% más altas que los máximos. desde 2016, 11,9 y 3,6 puntos porcentuales, no hay mucho margen para sumar posiciones. según una encuesta de los canales citic securities, las posiciones activas de capital privado fueron del 68,9% el 20 de septiembre y del 71,0% el 27 de septiembre, un aumento de 2,1 puntos porcentuales en una sola semana, lo que no es un aumento muy grande de posiciones en una sola semana. en la historia. a juzgar por el flujo de capital extranjero, según datos de refinitiv, del 23 de mayo al 25 de septiembre, los fondos de muestra que siguen al msci china tuvieron salidas netas durante 18 semanas consecutivas. el monto promedio de salida neta semanal fue de 580 millones de dólares, mientras que el 26 de septiembre a partir de octubre. del 2 al 2 de octubre, los fondos activos tuvieron una entrada neta de 610 millones de dólares y los fondos pasivos tuvieron una entrada neta de 4.560 millones de dólares, por un total de 5.160 millones de dólares, que fue la mayor entrada neta en una sola semana desde 2015. el retorno de los productos pasivos extranjeros es más evidente, mientras que los productos activos siguen dudando. el rendimiento de los productos pasivos extranjeros puede no basarse en un análisis lógico fundamental, sino más bien en compensar la previa infraponderación sistemática de los activos de renta variable chinos. en general, creemos que es completamente imposible para las instituciones agregar posiciones o refluir para dominar el actual mercado de pulsos. aún más fondos incrementales provienen de la entrada de inversores minoristas y de los fondos inactivos de algunas empresas. a juzgar por nuestra investigación sobre los canales de citic securities, todavía hay una gran cantidad de aperturas de nuevas cuentas durante el día nacional, y el mercado de pulsos en el corto plazo aún puede estar dominado por la entrada de capital incremental, como los inversores minoristas.

2) esta ronda de condiciones de mercado tiene las dos características de una fuerte reversión de las expectativas y la entrada concentrada de fondos incrementales de inversores minoristas.desde un punto de vista analógico, el estado actual del mercado es similar al mercado impulsado por la dramática reversión esperada en noviembre de 2022 y al mercado impulsado por la entrada concentrada de enormes cantidades de fondos de inversores minoristas en noviembre de 2014. pero además de estas dos características, hay dos diferencias en esta ronda de condiciones de mercado: primero, en los últimos dos años, el apetito por el riesgo de los residentes ha ido disminuyendo continuamente y se ha ido acumulando un exceso de ahorro en un contexto de escasez de activos. la reciente reversión repentina del mercado de valores atraerá una gran cantidad de exceso de ahorro. los fondos de ahorro se concentran en el mercado; en segundo lugar, la velocidad actual de transmisión de información de la internet móvil china y el grado de autorrefuerzo de la misma información están lejos. más allá del pasado los nuevos soportes multimedia, como los vídeos cortos, promocionarán y amplificarán geométricamente la misma información, facilitando la inversión. los inversores esperan un alto grado de coherencia en un corto período de tiempo. bajo esta nueva característica, esta ronda de aumentos tipo pulso puede durar menos pero ser mayor que la primera ola de aumentos en los dos mercados alcistas de 2006-2007 y 2014-2015. tomando como ejemplo el índice de la bolsa de valores de shanghai, la primera ola del mercado alcista en 2006-2007 duró aproximadamente 8 semanas, con un aumento acumulado del 28,6%. la primera ola de aumento en el mercado alcista de 2014-2015 duró aproximadamente. 12 semanas, con un aumento acumulado del 46,7% ahora, esta ronda de subida tipo pulso ha durado una semana, con un aumento acumulado que alcanza el 22,2% (tomando la conferencia de prensa del banco central del 24 de septiembre como día de inicio del aumento). ). en base a estas características, si también tenemos en cuenta que todavía hay una gran cantidad de fondos incrementales esperando para ingresar al mercado, se espera que el aumento tipo pulso continúe en el corto plazo.

actualmente nos encontramos en un importante punto de inflexión en la esperada reversión del mercado.

la etapa de transición se centra en un p/b bajo y en la recuperación de la demanda interna.

1) la primera línea principal es la revaluación del estilo p/b bajo.después de que la reunión del politburó de septiembre planteara la exigencia de "dejar de caer y estabilizar" el sector inmobiliario, en realidad ha dado una señal clara para frenar o incluso revertir la tendencia a la baja en el valor de las garantías y el ciclo de deflación de la deuda. creemos que, al menos en el corto plazo, la elasticidad de las empresas con p/b tan bajo para reparar es mucho mayor que la elasticidad de las reparaciones esperadas en ingresos, ganancias, etc. industrias con una concentración de empresas de bajo p/b, comobienes raíces, banca, finanzas no bancariasasí comomateriales de construccióny otras industrias son una de las líneas principales más claras. además, las instituciones de gestión activa actualmente están sobreponderando empresas con un p/b alto y subponderando empresas con un p/b bajo. entre todas las acciones a, el 20% de las acciones con el p/b más bajo representaron el 28,3% del valor de mercado circulante, pero sólo representaron el 25,0% de las posiciones mantenidas por los principales inversores institucionales, con un índice de infraponderación de 3,3 puntos porcentuales; el 20% con el p/b más alto para las acciones individuales, el valor de mercado circulante representa el 27,7%, pero las posiciones mantenidas por los principales inversores institucionales representaron el 36,1%, una sobreponderación de 8,4 puntos porcentuales. a medida que la brecha entre los rendimientos relativos de los productos activos y el índice continúa ampliándose y, al mismo tiempo, el valor neto se recupera significativamente en un corto período de tiempo, esperamos ver un aumento significativo en el volumen de reembolso de los productos activos. y en su lugar invertirán en varios productos etf de base amplia. este tipo de ajuste de posición también beneficiará más al estilo p/b bajo.

2) la segunda línea principal es la restauración de la valoración del sector de la demanda interna.esta ronda de políticas otorga una importancia sin precedentes al impulso de la demanda interna y cambiará en gran medida la forma en que los inversores evalúan la valoración de los productos de demanda interna. de cara a las perspectivas del mercado, las características del ciclo posconsumo son importantes y la recuperación económica esperada una vez que la actitud política sea clara impulsará activamente el repunte esperado en el auge del consumo. después de experimentar la liberación temprana del pesimismo, la valoración actual del sector de consumo todavía se encuentra en un nivel históricamente bajo. desde el cuarto trimestre de 2024, la mayoría de los subsectores se encuentran en un punto de inflexión estabilizadora debido a la reducción de la presión base. oportunidades de recuperación del consumo bajo el cambio de políticas. se recomienda centrarse tanto en la ofensiva como en la defensiva.internet de consumo, baja valoración, alto rendimiento y se espera que sea el primero en estabilizar las operacionesproductos lácteos, restauración colectiva.y otros sectores esenciales, así como las expectativas de recuperación económica impulsadas porlicores, recursos humanos, hotelesetc. dirección procíclica. la sostenibilidad y el potencial de crecimiento del mercado dependen de la eficacia específica de las políticas posteriores una vez implementadas, pero actualmente se encuentra en un punto de inflexión para la recuperación impulsada por un claro cambio de política.

se espera que las instituciones marquen el comienzo de una mejor entrada después de que se confirme el punto de inflexión de la señal de precios.

el momento, la asignación, el excelente crecimiento y la demanda interna seguirán dominando

el mercado actual se encuentra en la etapa de transición desde el gran punto de inflexión esperado al gran punto de inflexión del mercado. la etapa inicial del mercado se caracteriza por la entrada concentrada de inversores minoristas, y el mercado de tipo pulso está impulsado por las expectativas y. fondos. para los inversores que actualmente tienen posiciones altas, se recomienda ajustar la estructura de posiciones, reducir las posiciones en sectores de alto valor, acercarse al índice de ponderación en su conjunto y evitar desviaciones excesivas del índice, especialmente si las instituciones actuales son obviamente bajo peso de.industrias con p/b bajo y sectores de demanda interna. para aquellos que aún necesitan agregar posiciones y aquellos que han estado "vacíos" en la etapa inicial, se recomienda dar prioridad a agregar posiciones a precios bajos.industria p/bysector de demanda interna, o con 300etf, a500etf, etc.herramientas etf de índice de base ampliacomo primera opción para agregar posiciones. después del final del mercado en alza, con la implementación continua de políticas incrementales, es probable que la señal de precios representada por los precios de la vivienda confirme un punto de inflexión dentro del año, en ese momento se espera que comience un mercado alcista anual. con el ciclo crediticio como característica principal. instituciones se espera que los inversores tengan un mejor momento para ingresar al mercado y se recomienda solicitar asignaciones formalmente.demanda internayexcelente crecimientocambiar, dar prioridad al aumento de la demanda interna en la etapa inicial, al tiempo que resta importancia a los dividendos y la expansión en el extranjero.