소식

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정책 신호에 큰 변화가 있고 시장의 기대가 크게 반전됩니다. 향후 국내 수요 정책은 계속해서 증가하거나 가격 신호가 더 빨리 도달하도록 밀어붙일 것이며 시장은 예상된 큰 반전 이후에 큰 전환점을 맞이할 것입니다. , 주로 개인 투자자를 중심으로 증분형 자금이 집중적으로 진입하는 것이 특징이며, 단기적으로는 펄스형 상승이 계속될 것입니다. 현재 예상되는 주요 반전에서 주요 변곡점으로의 전환 단계에 있습니다. , 낮은 p/b와 내수 회복을 핵심으로 가격 신호가 확인되고 시장이 주요 변곡점에 도달한 후 시장은 시작될 것입니다. 신용 사이클의 재개는 연간 상승장의 핵심 특징이 되었습니다. , 기관 투자자는 더 나은 진입 기회를 갖게 될 것입니다. 우선, 정책 및 물가 신호 측면에서 볼 때, 9월 말 통화수단 혁신과 부동산 관련 정치국 회의의 입장이 시장 예상을 크게 웃돌았으며, 올해 증분 재정 정책의 규모는 상대적으로 완만할 수 있습니다. 그러나 양적 정책의 영향으로 사용 방향이 크게 확대될 수 있어 가격 신호의 전환점이 조기에 도래할 것으로 예상됩니다. 둘째, 시장특성상 최근 기관투자자들의 a주 포지션이 크게 늘었지만, 개인투자자들의 시장진입 속도는 더욱 빨랐다. 소매 투자자들의 점진적인 자금 유입은 여전히 ​​펀더멘털 검증에 의해 보완되는 기대와 자금에 의해 주도됩니다. 마지막으로 배분 아이디어 관점에서 시장 전환 단계에는 크게 두 가지 노선이 있는데, 하나는 낮은 p/b 스타일의 재평가이고, 다른 하나는 내수 부문의 가치 회복이다. 해외에서는 가격신호가 확인되면 시장은 큰 전환점을 맞이하게 될 것이며, 이후에는 기관주도의 시장이 점진적으로 회복될 것으로 예상되며 그때쯤에는 질적 성장과 내수라는 두 가지 주요 부문이 나타날 것으로 예상됩니다. 계속해서 지배하려고요.

정책 신호의 중요한 변화

큰 반전에 대한 시장 기대

1) 통화수단 혁신과 9월 말 정치국 회의의 부동산 관련 입장 모두 시장 기대치를 크게 웃돌았다.통화 정책 측면에서 이번 금리 인하는 역사상 매우 드문 일입니다. 동시에 중앙은행이 개시한 담보 교환 제도와 주식 환매, 보유 자산에 대한 특별 재대출은 확실히 시장 기대치를 뛰어넘었고 광범위하게 이루어졌습니다. 중앙은행에 주식시장에 대한 풋옵션 보호를 제공하는 것으로 투자자들이 이해한 덕분에 투자자들은 시장 바닥에 대한 기대를 더욱 확고히 할 수 있게 되었습니다. 또한, 9월 정치국 회의에서 경제 상황을 분석하고 연구하는 것은 극히 이례적인데, 이는 의사 결정자들이 거시 통제 강화와 경기 대응 강화에 중요성을 부여하고 있음을 반영합니다. 이 가운데 이번 회의에서는 부동산 시장의 '하락을 멈추고 안정시키자'는 제안이 처음으로 나왔다. 이는 지난해 7월 정치국 회의 이후 부동산 포지셔닝을 조정한 이후 처음이다. 또한 공급 감소도 통제 조치 중 하나로 사용해야 하는 최초의 사례였습니다.

2) 올해 증분재정정책의 규모는 상대적으로 완만하지만, 활용 방향은 크게 확대됐다.시장이 가장 우려하는 재정정책의 경우 단기적으로는 증분적 재정정책의 규모가 상대적으로 완만할 수 있으나 방향의 조정이 더욱 중요할 수 있다. citic 증권 리서치부 거시경제팀은 향후 재정정책의 초점이 서민생활에 도움이 되고 소비를 촉진하는 쪽으로 기울어질 수 있다고 믿고 있습니다. 증분적 재정정책의 방향은 과거 기반 시설과 산업 보조금 지원에서 저소득층 지원, 출산 지원, 소비 진작 등으로 후속 노력이 전환될 가능성이 있다. 정책규모로 보면 신규 특별국채와 특별재융자채의 규모는 약 2조 위안 이상이 될 수 있다. 올해 재정수입·지출 자료에 따르면, 재정수입 측면은 더 큰 압박을 받고 있지만, 지출 측면은 더욱 경직돼 있어 향후 수입·지출을 보완하기 위한 증분재정수단이 도입될 가능성도 배제할 수 없다. 재정지출의 강도를 확보하기 위한 격차이다.

3) 증분정책의 영향으로 가격신호의 전환점이 조기에 도래할 것으로 예상된다.citic 증권연구부 부동산팀이 추적한 자료에 따르면, 베이징, 상하이, 선전 3개 핵심 도시에서 활발하게 거래되는 커뮤니티의 최저 상장 가격을 살펴보면, 10월 5일 선전에서 최소 입찰가가 더 낮은 프로젝트 수 등록 수를 추적하는 도시를 살펴보면 9월 30일에 비해 10월 6일 도시의 등록 수는 77.5% 감소했으며 전체 평균 감소율은 0.34였습니다. %; 지난 8일 동안 75개 도시의 대형 중개업체의 중고 주택 거래량을 보면 거래량(9월 28일~10월 5일)은 2023년 같은 기간 대비 약 82% 증가해 약 5%에 그쳤다. '517' 정책 이후 거래 최고치보다 % 낮은 현재 국경절 연휴 기간이라는 점을 고려하면 명절 이후의 데이터는 '517' 뉴딜 이후 수준을 넘어설 수도 있습니다. citic 증권연구부 부동산팀은 명확한 정책 목표, 정책 아이디어 조정, 일련의 정책 조합의 지속적인 시행을 전제로 1선 도시부터 시작하여 주택가격 하락을 막기 위한 정책이 완전히 달성되지 못한다면, 여전히 다양한 곳에서 정책을 추가로 도입할 여지가 남아 있습니다.

개인투자자를 중심으로 한 증분자금이 시장에 집중되어 있음

특징,단기적으로 펄스형 상승세 지속될 전망

1) 최근 기관투자자들의 a주 포지션이 크게 늘었지만, 개인투자자들의 시장 진입 속도는 더 빨랐다.신규 공모 관점에서 볼 때 9월 액티브 상품 증가액은 25억개에 그쳤고, 패시브 상품은 251억개에 달했다. 그러나 csi a500 etf 관련 상품은 집중적인 포지션 구축이 시작되지 않은 것으로 추정된다. citic 증권 연구부 정량 및 배분 그룹의 계산에 따르면 현재 공공 보통주, 부분 주식 혼합 및 가변 배분 상품의 전체 포지션은 각각 78.9%, 73.8%, 68.5%로 최고치보다 9.1% 높습니다. 2016년 이후로는 11.9%포인트, 3.6%포인트로 포지션을 추가할 여지가 많지 않다. citic증권 채널 조사에 따르면 액티브 사모펀드 포지션은 9월 20일 68.9%, 9월 27일 71.0%로 일주일 만에 2.1%포인트 증가해 단 일주일 만에 포지션이 크게 증가한 것은 아니다. 역사상. 리피니티브(refinitiv) 데이터에 따르면 해외자본 흐름을 보면 5월 23일부터 9월 25일까지 msci 중국을 추적하는 샘플 펀드는 18주 연속 순유출을 기록했으며, 주간 평균 순유출액은 9월 26일부터 5억8천만달러였다. 2일부터 10월 2일까지 액티브 펀드에는 6억1000만달러 순유입, 패시브 펀드에는 45억6000만달러 순유입, 총 51억6000만달러가 순유입돼 2015년 이후 단일주 순유입으로는 최대 규모를 기록했다. 해외 패시브 제품의 복귀는 더욱 분명한 반면, 액티브 제품은 여전히 ​​주저하고 있습니다. 해외 패시브 상품의 수익률은 펀더멘탈적 논리적 분석에 기초한 것이 아니라, 기존 중국 주식자산의 체계적 비중 축소를 보완하기 위한 것일 수도 있습니다. 전반적으로 우리는 기관이 현재 펄스와 같은 시장을 장악하기 위해 포지션을 추가하거나 리플로우하는 것은 완전히 불가능하다고 믿습니다. 여전히 개인 투자자의 진입과 일부 회사의 유휴 자금에서 더 많은 증분 자금이 나옵니다. citic 증권 채널에 대한 조사에 따르면 국경절 기간 동안 여전히 많은 신규 계좌 개설이 있으며 단기적으로 펄스와 같은 시장은 여전히 ​​개인 투자자와 같은 증분 자본 진입에 의해 지배될 수 있습니다.

2) 이번 시장상황은 기대의 급격한 반전과 개인투자자들의 증분자금 집중 유입이라는 두 가지 특징을 갖고 있다.비유적으로 보면 현재 시장 상황은 2022년 11월 극적인 반전이 예상되는 시장, 2014년 11월 엄청난 양의 개인투자자 자금이 집중적으로 유입되는 시장과 유사하다. 그러나 이러한 두 가지 특성 외에도 이번 시장 상황에는 두 가지 차이점이 있습니다. 첫째, 지난 2년 동안 자산 부족을 배경으로 주민들의 위험 선호도가 지속적으로 감소하고 초과 저축이 축적되었습니다. 최근 주식 시장의 급격한 반전으로 인해 많은 초과 저축이 발생할 것입니다. 둘째, 현재 중국 모바일 인터넷의 정보 전송 속도와 동일한 정보의 자체 강화 정도가 훨씬 뛰어납니다. 과거에는 짧은 비디오와 같은 뉴미디어 매체가 동일한 정보를 기하학적으로 홍보하고 증폭시켜 투자를 더 쉽게 만들 것입니다. 투자자는 짧은 시간 내에 높은 수준의 일관성을 기대합니다. 이 새로운 특징에 따르면, 이번 펄스 같은 상승 라운드는 더 짧게 지속될 수 있지만 2006~2007년과 2014~2015년 두 강세장의 첫 번째 상승 물결보다 클 수 있습니다. 상하이증권거래소 지수를 예로 들면, 2006~2007년 1차 강세장은 약 8주 동안 지속됐고, 2014~2015년 1차 강세장은 약 12주 동안 누적 상승률이 28.6%에 달했다. 현재, 이 펄스 같은 상승세는 일주일간 지속되어 누적 상승률은 22.2%에 이르렀습니다. (9월 24일 중앙은행 기자간담회를 상승 시작일로 삼음) . 이러한 특성을 바탕으로 아직 시장 진입을 기다리는 증분자금이 많이 남아 있다는 점까지 고려한다면 단기적으로는 펄스 같은 상승세를 이어갈 것으로 예상된다.

우리는 현재 예상되는 시장 반전의 큰 전환점에 서 있습니다.

과도기 단계에서는 낮은 pbr과 내수 회복에 중점을 둡니다.

1) 첫 번째 주요 라인은 낮은 p/b 스타일 재평가이다.지난 9월 정치국 회의에서 부동산 부문의 "하락을 멈추고 안정"하라는 요구 사항을 제시한 후 실제로는 담보 가치 하락 추세와 부채 디플레이션 주기를 억제하거나 심지어 반전시키라는 분명한 신호를 보냈습니다. 적어도 단기적으로는 이러한 저p/b 기업의 수리 탄력성은 매출, 수익 등에서 예상되는 수리 탄력성보다 훨씬 크다고 생각합니다. 등 p/b가 낮은 기업이 집중된 산업부동산, 은행, 비은행 금융게다가건축자재및 기타 산업은 가장 명확한 주요 라인 중 하나입니다. 또한 현재 액티브 운용기관들은 pbr이 높은 기업에 대해 비중확대, pbr이 낮은 기업에 대해 비중축소를 하고 있다. a주 전체 중 p/b가 가장 낮은 20% 종목이 시가총액에서 차지하는 비중은 28.3%이나, 주요 기관투자자 비중은 25.0%에 그쳐 비중축소비율이 3.3%포인트에 달했다. p/b가 가장 높은 상위 20% 개별종목의 유통시가총액은 27.7%이나, 주요 기관투자자가 차지하는 비중은 36.1%로 8.4%포인트 비중이 높다. 액티브 상품의 상대수익률과 지수의 격차가 계속 벌어지고 동시에 순자산 가치도 단기간에 크게 반등함에 따라 액티브 상품의 상환량이 크게 늘어날 것으로 예상되며, 대신에 그들은 다양한 광범위한 etf 상품에 투자할 것입니다. 이러한 종류의 포지션 조정은 또한 낮은 p/b 스타일에 더 많은 이익을 줄 것입니다.

2) 두 번째 주요 노선은 내수 부문의 밸류에이션 회복이다.이번 정책은 내수 진작에 전례 없는 중요성을 부여하며 투자자들이 내수 상품의 가치를 평가하는 방식을 크게 변화시킬 것입니다. 시장 전망을 보면 소비 후 사이클 특성이 중요하며, 정책 태도가 명확해진 후 예상되는 경기 회복은 예상되는 소비 호황 반등을 적극적으로 견인할 것입니다. 초기 비관론이 풀린 이후, 현재 소비재 업종의 밸류에이션은 여전히 ​​역사적으로 낮은 수준입니다. 2024년 4분기 이후 대부분의 하위 업종은 기저압력 감소로 인해 안정 전환점에 있습니다. 정책 변화에 따른 소비 회복 기회. 공격과 수비 모두에 집중하는 것이 좋습니다소비자 인터넷, 낮은 밸류에이션, 높은 수익률을 자랑하며 가장 먼저 운영이 안정화될 것으로 예상됨유제품, 대량 케이터링및 기타 필수 부문뿐만 아니라주류, 인사, 호텔등은 순환적 방향으로 진행됩니다. 시장의 지속가능성과 상승잠재력은 정책 시행 후 구체적인 효과에 달려 있으나, 현재는 명확한 정책 전환에 따른 회복의 변곡점에 와 있습니다.

가격신호 전환점이 확정된 이후 기관들의 진입이 더 좋아질 것으로 예상된다.

시기, 배분, 우수한 성장 및 국내 수요가 계속 지배할 것입니다.

현재 시장은 예상되는 큰 전환점에서 시장의 큰 전환점으로 전환하는 단계에 있습니다. 시장 초기에는 개인 투자자의 집중 진입이 특징이며 펄스 형 시장은 기대와 전환에 의해 주도됩니다. 자금. 현재 높은 포지션을 보유한 투자자의 경우 포지션 구조를 조정하고, 고평가 부문 포지션을 줄이고, 전체적으로 가중치 지수에 더 가깝게 이동하고, 특히 현재 기관이 명백한 경우 지수에서 과도한 이탈을 피하는 것이 좋습니다. 저체중.저p/b 업종 및 내수 업종. 아직 포지션 추가가 필요한 분들, 초기에 '공석'이었던 분들은 저렴한 가격에 포지션 추가를 우선적으로 하시는 것을 추천드립니다.p/b산업그리고내수 부문, 또는 300etf, a500etf 등을 사용합니다.광범위한 인덱스 etf 도구직위 추가를 위한 첫 번째 선택입니다. 맥박 같은 상승장이 끝난 뒤 지속적인 점진적인 정책 시행으로 주택가격으로 대표되는 가격신호는 연내 변곡점을 확인할 가능성이 높으며, 이때 연간 강세장이 시작될 것으로 예상된다. 신용주기를 핵심 특징으로 합니다. 기관 투자자는 시장에 진입하기에 더 좋은 시기를 가질 것으로 예상되며 공식적으로 할당을 요청하는 것이 좋습니다.국내수요그리고뛰어난 성장스위치는 초기에는 내수 확대에 우선순위를 두고 배당과 해외진출은 경시한다.