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ci sono grandi cambiamenti nei segnali politici e c’è una grande inversione nelle aspettative del mercato. in futuro, le politiche della domanda interna continueranno ad aumentare o spingeranno il segnale dei prezzi ad arrivare prima, e il mercato introdurrà un grande punto di svolta; la grande inversione delle aspettative, sarà caratterizzata dall'ingresso concentrato di fondi incrementali, principalmente investitori al dettaglio, l'aumento impulsivo continuerà a breve termine ed è attualmente nella fase di transizione da un'attesa grande inversione ad una maggiore; punto di flessione nel mercato, con il basso p/b e la ripresa della domanda interna al centro dopo che il segnale di prezzo è stato confermato e il mercato ha raggiunto un importante punto di flessione, il mercato inizierà a la ripresa del ciclo del credito è diventata la caratteristica principale. del mercato rialzista annuale e gli investitori istituzionali avranno migliori opportunità di ingresso. innanzitutto, dal punto di vista dei segnali politici e dei prezzi, l'innovazione degli strumenti monetari alla fine di settembre e la posizione del politburo sul settore immobiliare hanno superato significativamente le aspettative del mercato. l'entità della politica fiscale incrementale durante l'anno potrebbe essere relativamente modesta. ma la direzione di utilizzo potrebbe essere notevolmente ampliata sotto l'influenza delle politiche quantitative, si prevede che la svolta dei segnali di prezzo arrivi presto. in secondo luogo, dal punto di vista delle caratteristiche del mercato, gli investitori istituzionali hanno recentemente aumentato significativamente le loro posizioni nelle azioni a, ma gli investitori al dettaglio sono entrati nel mercato più rapidamente. questo ciclo di condizioni di mercato ha sovrapposto due caratteristiche: una brusca inversione delle aspettative e la concentrazione ingresso di fondi incrementali da parte degli investitori al dettaglio l'aumento impulsivo è ancora guidato principalmente dalle aspettative e dai fondi, integrati dalla verifica dei fondamentali. infine, dal punto di vista delle idee di allocazione, ci sono due linee principali nella fase di transizione del mercato: una è la rivalutazione in stile p/b basso, e l’altra è il ripristino della valutazione del settore della domanda interna. si consiglia di minimizzare i dividendi e andare avanti all’estero; quando il segnale dei prezzi sarà confermato, il mercato introdurrà un importante punto di svolta. successivamente, si prevede che il mercato guidato dalle istituzioni ritorni gradualmente, e per allora si prevede che i due settori principali della crescita di alta qualità e della domanda interna. continuano a dominare.

cambiamenti significativi nei segnali politici

aspettative del mercato per una grande inversione di tendenza

1) l’innovazione degli strumenti monetari e la posizione del politburo sul settore immobiliare alla fine di settembre hanno superato di gran lunga le aspettative del mercato.sul fronte della politica monetaria, questa serie di tagli diffusi dei tassi di interesse è molto rara nella storia. allo stesso tempo, le strutture di swap di garanzie, i riacquisti di azioni e i prestiti speciali per le partecipazioni lanciati dalla banca centrale hanno chiaramente superato le aspettative del mercato e sono stati ampiamente. inteso dagli investitori come fornire alla banca centrale una protezione tramite opzione put per il mercato azionario, ha reso gli investitori più fermi nelle loro aspettative per un minimo del mercato. inoltre, è estremamente raro che la riunione del politburo analizzi e studi la situazione economica a settembre, riflettendo l’importanza che i decisori attribuiscono all’aumento del controllo macroeconomico e al rafforzamento degli aggiustamenti anticiclici. tra questi, l'incontro ha proposto per la prima volta di promuovere il mercato immobiliare a "smettere di cadere e stabilizzarsi". questa è stata la prima volta che gli obiettivi politici sono stati chiariti dopo la riunione del politburo nel luglio dello scorso anno ha adeguato il posizionamento del settore immobiliare è stata anche la prima volta che la riduzione dell’offerta doveva essere utilizzata anche come misura di controllo.

2) l’entità della politica fiscale incrementale durante l’anno potrebbe essere relativamente moderata, ma la direzione di utilizzo è stata notevolmente ampliata.in termini di politica fiscale, che preoccupa maggiormente il mercato, la portata della politica fiscale incrementale potrebbe essere relativamente modesta nel breve termine, ma l’aggiustamento della sua direzione potrebbe essere più critico. il team macroeconomico del dipartimento di ricerca di citic securities ritiene che il focus delle successive politiche fiscali potrebbe essere orientato verso il beneficio della vita delle persone e la promozione dei consumi. il cambiamento nel focus delle spese fiscali aiuterà a migliorare l'efficienza della stabilizzazione fiscale della crescita. in termini di direzione delle politiche fiscali incrementali, gli sforzi successivi potrebbero spostarsi dai sussidi infrastrutturali e industriali del passato al sovvenzionamento dei gruppi a basso reddito, alla sovvenzione delle nascite e alla stimolazione dei consumi. in termini di portata politica, l’importo di nuovi titoli di stato speciali e di obbligazioni di rifinanziamento speciali potrebbe aggirarsi intorno ai 2mila miliardi di yuan o più. sulla base dei dati sulle entrate e sulle spese fiscali quest’anno, il lato delle entrate fiscali è sotto maggiore pressione, ma il lato delle spese è più rigido. in futuro, non è escluso che verranno introdotti strumenti fiscali incrementali per integrare le entrate e le spese divario per garantire l’intensità della spesa fiscale.

3) sotto l’influenza di politiche incrementali, si prevede che il punto di svolta dei segnali di prezzo arrivi presto.secondo i dati monitorati dal team immobiliare del dipartimento di ricerca sui titoli citic, esaminando i prezzi di quotazione più bassi delle comunità attivamente scambiate nelle tre città principali di pechino, shanghai e shenzhen, il numero di progetti con offerte minime più basse a shenzhen il 5 ottobre è stato significativamente inferiore al numero di progetti con offerte più basse; guardando le città che monitorano il numero di inserzioni, il numero di inserzioni nel 77,5% delle città è diminuito il 6 ottobre rispetto al 30 settembre, con un calo medio complessivo pari a 0,34. %; considerando le transazioni di abitazioni di seconda mano di grandi intermediari in 75 città, negli ultimi 8 giorni il volume degli scambi (dal 28 settembre al 5 ottobre) è aumentato di circa l'82% rispetto allo stesso periodo del 2023, ed è stato solo del 5 circa. % inferiore al massimo commerciale dopo la politica "517". considerando che attualmente è durante la festa della giornata nazionale, i dati dopo la vacanza potrebbero superare il livello dopo il new deal "517". partendo dalla premessa di obiettivi politici chiari, aggiustamenti delle idee politiche e continua implementazione di una serie di combinazioni politiche in futuro, il team immobiliare del dipartimento di ricerca sui titoli citic prevede che, a partire dalle città di primo livello, si prevede di fermare il calo dei prezzi delle case entro l'anno se la politica non riesce a raggiungere pienamente l'obiettivo di fermare il declino, c'è ancora spazio per un'ulteriore introduzione di politiche in vari luoghi.

i fondi incrementali, principalmente investitori al dettaglio, si concentrano sul mercato

caratteristica,si prevede che la crescita accelerata continuerà nel breve termine

1) recentemente gli investitori istituzionali hanno aumentato significativamente le loro posizioni nelle azioni a, ma gli investitori al dettaglio sono entrati nel mercato più rapidamente.dal punto di vista delle nuove offerte pubbliche, l'aumento dei prodotti attivi a settembre è stato di soli 2,5 miliardi, mentre i prodotti passivi hanno raggiunto i 25,1 miliardi. tuttavia, stimiamo che i prodotti correlati all'etf csi a500 non abbiano iniziato a costruire posizioni in modo intensivo. secondo i calcoli del quantitative and allocation group del citic securities research department, le attuali posizioni complessive delle azioni ordinarie pubbliche, dei prodotti ibridi azionari parziali e dei prodotti di allocazione flessibile sono rispettivamente del 78,9%, 73,8% e 68,5%, ovvero superiori del 9,1% rispetto ai massimi. dal 2016. , 11,9 e 3,6 punti percentuali, non c'è molto spazio per aggiungere posizioni. secondo un sondaggio condotto dai canali citic securities, le posizioni attive di private equity erano del 68,9% il 20 settembre e del 71,0% il 27 settembre, con un aumento di 2,1 punti percentuali in una sola settimana, che non rappresenta un aumento molto ampio delle posizioni in una sola settimana. nella storia. a giudicare dal flusso di capitali esteri, secondo i dati refinitiv, dal 23 maggio al 25 settembre, i fondi campione che seguono l’indice msci china hanno registrato deflussi netti per 18 settimane consecutive. l’importo medio del deflusso netto settimanale è stato di 580 milioni di dollari, mentre il 26 settembre da ottobre dal 2 al 2 ottobre, i fondi attivi hanno registrato un afflusso netto di 610 milioni di dollari, mentre i fondi passivi hanno registrato un afflusso netto di 4,56 miliardi di dollari, per un totale di 5,16 miliardi di dollari, il più grande afflusso netto in una sola settimana dal 2015. più evidente il ritorno dei prodotti esteri passivi, mentre sono ancora incerti i prodotti attivi. il rendimento dei prodotti passivi esteri potrebbe non basarsi su un’analisi logica fondamentale, ma piuttosto compensare la precedente sottoponderazione sistematica delle attività azionarie cinesi. nel complesso, riteniamo che sia del tutto impossibile per le istituzioni aggiungere posizioni o effettuare riflussi per dominare l’attuale mercato dinamico. ulteriori fondi incrementali provengono ancora dall’ingresso di investitori al dettaglio e dai fondi inattivi di alcune società. a giudicare dalla nostra ricerca sui canali citic securities, si registra ancora un gran numero di nuove aperture di conti durante la giornata nazionale e il mercato dinamico nel breve termine potrebbe ancora essere dominato da ingressi di capitale incrementali come gli investitori al dettaglio.

2) questo ciclo di condizioni di mercato presenta le due caratteristiche di una brusca inversione delle aspettative e dell’ingresso concentrato di fondi incrementali da parte degli investitori al dettaglio.da un punto di vista analogico, l’attuale stato del mercato è simile al mercato guidato dalla drammatica inversione attesa nel novembre 2022 e al mercato guidato dall’ingresso concentrato di enormi quantità di fondi degli investitori al dettaglio nel novembre 2014. ma oltre a queste due caratteristiche, ci sono due differenze in questo ciclo di condizioni di mercato: in primo luogo, negli ultimi due anni, la propensione al rischio dei residenti è diminuita continuamente e si sono accumulati risparmi in eccesso in un contesto di carenza di asset. la recente improvvisa inversione del mercato azionario attirerà un gran numero di risparmi in eccesso. in secondo luogo, l'attuale velocità di trasmissione delle informazioni dell'internet mobile cinese e il grado di auto-rafforzamento delle stesse informazioni sono ben oltre; del passato. i nuovi media, come i brevi video, promuoveranno e amplificheranno geometricamente le stesse informazioni, facilitando gli investimenti. gli investitori si aspettano un elevato grado di coerenza in un breve periodo di tempo. secondo questa nuova funzionalità, questo ciclo di rialzi impulsivi potrebbe durare più breve ma essere maggiore della prima ondata di rialzi nei due mercati rialzisti del 2006-2007 e del 2014-2015. prendendo come esempio l’indice della borsa di shanghai, la prima ondata del mercato rialzista nel 2006-2007 è durata circa 8 settimane, con un aumento cumulativo del 28,6%. la prima ondata del mercato rialzista nel 2014-2015 è durata circa 12 settimane, con un aumento cumulativo del 46,7%. ora, questo ciclo di aumento impulsivo è durato una settimana, con un aumento cumulativo che ha raggiunto il 22,2% (prendendo la conferenza stampa della banca centrale del 24 settembre come giorno di inizio dell'aumento) . sulla base di queste caratteristiche, se si tiene conto anche del fatto che vi è ancora una grande quantità di fondi incrementali in attesa di entrare nel mercato, si prevede che la crescita impulsiva continuerà a breve termine.

attualmente ci troviamo a un punto di svolta importante nell’attesa inversione del mercato.

la fase transitoria si concentra sul basso p/b e sulla ripresa della domanda interna.

1) la prima linea principale è la rivalutazione in stile p/b basso.dopo che la riunione del politburo di settembre ha avanzato la richiesta di "fermare la caduta e stabilizzare" il settore immobiliare, in realtà ha dato un chiaro segnale per frenare o addirittura invertire la tendenza al ribasso del valore delle garanzie e del ciclo di deflazione del debito. riteniamo che, almeno nel breve termine, l’elasticità al ripristino delle società con p/b così bassi sia molto maggiore dell’elasticità delle riparazioni previste in termini di entrate, utili, ecc. settori con una concentrazione di aziende a basso p/b, comeimmobiliare, bancario, finanza non bancariacosì comemateriali da costruzionee altri settori sono una delle linee principali più chiare. inoltre, gli istituti di gestione attiva stanno attualmente sovrappesando le società con un p/b elevato e sottopesando quelle con un p/b basso. tra tutte le azioni a, i titoli del 20% con il p/b più basso rappresentavano il 28,3% del valore di mercato circolante, ma rappresentavano solo il 25,0% delle posizioni detenute dai principali investitori istituzionali, con un rapporto di sottopeso di 3,3 punti percentuali; il 20% con il p/b più elevato. per i singoli titoli, il valore di mercato circolante rappresenta il 27,7%, ma le posizioni detenute dai principali investitori istituzionali rappresentano il 36,1%, con una sovraponderazione di 8,4 punti percentuali. poiché il divario tra i rendimenti relativi dei prodotti attivi e l’indice continua ad ampliarsi e, allo stesso tempo, il valore netto rimbalza significativamente in un breve periodo di tempo, ci aspettiamo di vedere un aumento significativo nel volume di riscatto dei prodotti attivi, e investiranno invece in vari prodotti etf ad ampio spettro. questo tipo di aggiustamento della posizione andrà a beneficio maggiormente dello stile p/b basso.

2) la seconda linea principale è il ripristino della valutazione del settore della domanda interna.questo ciclo di politiche attribuisce un’importanza senza precedenti al rilancio della domanda interna e cambierà notevolmente il modo in cui gli investitori valutano la valutazione dei prodotti della domanda interna. guardando alle prospettive del mercato, le caratteristiche del ciclo post-consumo sono significative e la prevista ripresa economica una volta che l’atteggiamento politico sarà chiaro guiderà attivamente la prevista ripresa del boom dei consumi. dopo aver sperimentato il rilascio del pessimismo iniziale, l'attuale valutazione del settore dei consumi è ancora a un livello storicamente basso. dal quarto trimestre del 2024, la maggior parte dei sottosettori si trova in un punto di svolta stabilizzante a causa della riduzione della pressione di base opportunità di ripresa dei consumi nell’ambito del cambiamento politico. si consiglia di concentrarsi sia sull'offensiva che sulla difensivainternet di consumo, valutazione bassa, rendimento elevato e si prevede che sarà il primo a stabilizzare le proprie operazionilatticini, ristorazione collettivae altri settori essenziali, nonché le aspettative di ripresa economica guidate daliquori, risorse umane, hotelecc. direzione prociclica. la sostenibilità e il potenziale di rialzo del mercato dipendono dall’efficacia specifica delle politiche successive alla loro attuazione, ma attualmente si trova a un punto di flessione per la ripresa guidata da un chiaro cambiamento politico.

si prevede che le istituzioni introdurranno un ingresso migliore una volta confermato il punto di svolta del segnale dei prezzi.

il timing, l’allocazione, l’eccellente crescita e la domanda interna continueranno a dominare

il mercato attuale è nella fase di transizione dal grande punto di svolta atteso al grande punto di svolta del mercato. la fase iniziale del mercato è caratterizzata dall'ingresso concentrato di investitori al dettaglio e il mercato di tipo impulsivo è guidato dalle aspettative e fondi. per gli investitori che attualmente detengono posizioni elevate, si consiglia di adeguare la struttura delle posizioni, ridurre le posizioni nei settori ad alta valutazione, avvicinarsi all'indice di ponderazione nel suo complesso ed evitare deviazioni eccessive dall'indice, soprattutto se le attuali istituzioni sono ovviamente sottopesoindustrie con bassi p/b e settori con domanda interna. per coloro che hanno ancora bisogno di aggiungere posizioni e per coloro che sono rimasti "vuoti" nella fase iniziale, si consiglia di dare priorità all'aggiunta di posizioni a prezzi bassi.industria p/besettore della domanda interna, o con 300etf, a500etf, ecc.strumenti per etf su indici ad ampio spettrocome prima scelta per aggiungere posizioni. una volta terminata la rapida crescita del mercato, con la continua attuazione di politiche incrementali, è probabile che il segnale di prezzo rappresentato dai prezzi delle case confermi un punto di flessione entro l'anno. in quel momento, si prevede l'inizio di un mercato rialzista annuale ciclo del credito come caratteristica principale. si prevede che gli investitori istituzionali avranno un momento migliore per entrare nel mercato e si consiglia di richiedere formalmente le allocazioni.domanda internaecrescita eccellentecambiare, dare priorità all’aumento della domanda interna nella fase iniziale, minimizzando i dividendi e l’espansione all’estero.