berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

ada perubahan besar dalam sinyal kebijakan, dan ekspektasi pasar menjadi sangat terbalik. di masa depan, kebijakan permintaan domestik akan terus meningkat atau mendorong sinyal harga datang lebih awal, dan pasar akan membawa titik balik besar setelah terjadinya pembalikan besar yang diperkirakan , hal ini akan ditandai dengan masuknya dana tambahan yang terkonsentrasi, terutama investor ritel, kenaikan yang pesat akan terus berlanjut dalam jangka pendek; saat ini sedang dalam tahap transisi dari perkiraan pembalikan besar ke titik perubahan besar di pasar , dengan p/b rendah dan pemulihan permintaan domestik sebagai intinya. setelah sinyal harga terkonfirmasi dan pasar mencapai titik perubahan besar, pasar akan mulai dimulainya kembali siklus kredit telah menjadi fitur inti dari pasar bullish tahunan. , dan investor institusi akan memiliki peluang masuk yang lebih baik. pertama-tama, dari perspektif kebijakan dan sinyal harga, inovasi alat moneter dan sikap pertemuan politbiro mengenai real estat pada akhir september jauh melebihi ekspektasi pasar. skala kebijakan fiskal tambahan selama tahun ini mungkin relatif ringan. namun arah penggunaannya mungkin diperluas secara signifikan. di bawah pengaruh kebijakan kuantitatif, titik balik sinyal harga diperkirakan akan terjadi lebih awal. kedua, dari perspektif karakteristik pasar, investor institusional telah meningkatkan posisinya secara signifikan di saham a baru-baru ini, namun investor ritel telah memasuki pasar lebih cepat. putaran pasar ini memiliki dua karakteristik: pembalikan ekspektasi yang tajam dan entri yang terkonsentrasi peningkatan dana tambahan dari investor ritel. peningkatan tersebut masih terutama didorong oleh ekspektasi dan dana, dilengkapi dengan verifikasi fundamental. terakhir, dari perspektif ide alokasi, ada dua jalur utama dalam tahap transisi pasar: yang pertama adalah revaluasi gaya p/b yang rendah, dan yang lainnya adalah pemulihan penilaian sektor permintaan domestik di luar negeri; ketika sinyal harga terkonfirmasi, pasar akan membawa titik balik yang besar. setelah itu, pasar yang dipimpin oleh institusi diperkirakan akan kembali secara bertahap, dan pada saat itu dua sektor utama dengan pertumbuhan berkualitas tinggi dan permintaan dalam negeri diperkirakan akan kembali. untuk terus mendominasi.

perubahan signifikan dalam sinyal kebijakan

ekspektasi pasar terhadap pembalikan besar

1) inovasi instrumen moneter dan sikap pertemuan politbiro mengenai real estate pada akhir september keduanya secara signifikan melebihi ekspektasi pasar.dari segi kebijakan moneter, penurunan suku bunga secara luas ini sangat jarang terjadi dalam sejarah. pada saat yang sama, fasilitas pertukaran agunan dan pembelian kembali saham serta pinjaman ulang khusus untuk kepemilikan yang diluncurkan oleh bank sentral jelas melebihi ekspektasi pasar dan jauh melampaui ekspektasi pasar. dipahami oleh investor sebagai pemberian perlindungan opsi put kepada bank sentral untuk pasar saham telah membuat investor lebih teguh dalam ekspektasi mereka terhadap titik terendah pasar. selain itu, sangat jarang pertemuan politbiro menganalisis dan mempelajari situasi ekonomi pada bulan september, yang mencerminkan pentingnya para pengambil keputusan untuk meningkatkan kontrol makro dan memperkuat penyesuaian counter-cyclical. diantaranya, pertemuan tersebut untuk pertama kalinya mengusulkan untuk mendorong pasar real estat agar "berhenti jatuh dan stabil". ini adalah pertama kalinya tujuan kebijakan diklarifikasi sejak pertemuan politbiro pada juli tahun lalu menyesuaikan posisi real estat. hal ini juga memperjelas untuk pertama kalinya bahwa pengurangan pasokan juga harus digunakan sebagai salah satu tindakan pengendalian.

2) skala kebijakan fiskal tambahan sepanjang tahun ini mungkin relatif moderat, namun arah penggunaannya telah diperluas secara signifikan.dalam hal kebijakan fiskal, yang paling dikhawatirkan oleh pasar, skala kebijakan fiskal tambahan mungkin relatif ringan dalam jangka pendek, namun penyesuaian arahnya mungkin lebih penting. tim makro departemen riset sekuritas citic percaya bahwa fokus kebijakan fiskal selanjutnya mungkin akan mengarah pada manfaat penghidupan masyarakat dan mendorong konsumsi. perubahan fokus pengeluaran fiskal akan membantu meningkatkan efisiensi stabilisasi pertumbuhan fiskal. ke arah kebijakan fiskal tambahan, upaya selanjutnya mungkin akan beralih dari subsidi infrastruktur dan industri di masa lalu menjadi subsidi bagi kelompok berpendapatan rendah, subsidi persalinan, dan stimulasi konsumsi. dalam hal skala kebijakan, jumlah obligasi khusus pemerintah baru dan obligasi refinancing khusus mungkin berjumlah sekitar 2 triliun yuan atau lebih. berdasarkan data fiskal penerimaan dan pengeluaran pada tahun ini, sisi penerimaan fiskal mengalami tekanan yang lebih besar, namun pada sisi pengeluaran akan lebih rigid. ke depan, tidak menutup kemungkinan akan dilakukan penerapan instrumen fiskal inkremental untuk melengkapi penerimaan dan pengeluaran kesenjangan untuk memastikan intensitas belanja fiskal.

3) di bawah pengaruh kebijakan tambahan, titik balik sinyal harga diperkirakan akan terjadi lebih awal.menurut data yang dilacak oleh tim real estate dari departemen riset sekuritas citic, dengan melihat harga pencatatan terendah dari komunitas yang aktif berdagang di tiga kota inti beijing, shanghai dan shenzhen, jumlah proyek dengan tawaran minimum yang lebih rendah di shenzhen pada 5 oktober jauh lebih sedikit dibandingkan jumlah proyek dengan penawaran terendah yang lebih tinggi; melihat kota-kota yang mencatat jumlah listing, jumlah listing di 77,5% kota turun pada tanggal 6 oktober dibandingkan dengan tanggal 30 september, dengan median penurunan keseluruhan sebesar 0,34. %; melihat transaksi perumahan bekas oleh perantara besar di 75 kota, jumlah listing dalam 8 hari terakhir volume perdagangan (28 september hingga 5 oktober) meningkat sekitar 82% dibandingkan periode yang sama tahun 2023, dan hanya sekitar 5% lebih rendah dari harga tertinggi perdagangan setelah kebijakan "517". mengingat saat ini sedang libur hari nasional, data setelah hari libur mungkin melebihi level setelah kesepakatan baru "517". berdasarkan premis tujuan kebijakan yang jelas, penyesuaian terhadap gagasan kebijakan, dan penerapan berkelanjutan dari serangkaian kombinasi kebijakan di masa depan, tim real estate dari departemen riset sekuritas citic memperkirakan bahwa mulai dari kota-kota lapis pertama, diharapkan dapat menghentikan penurunan harga perumahan dalam tahun tersebut. jika kebijakan tersebut gagal mencapai tujuan menghentikan penurunan tersebut, masih ada ruang untuk kebijakan lebih lanjut untuk diterapkan di berbagai tempat.

dana tambahan, terutama investor ritel, terkonsentrasi di pasar

fitur,kenaikan seperti ini diperkirakan akan terus berlanjut dalam jangka pendek

1) investor institusi telah meningkatkan posisinya secara signifikan di saham a baru-baru ini, namun investor ritel telah memasuki pasar dengan lebih cepat.dari perspektif penawaran umum baru, produk aktif hanya meningkat 2,5 miliar pada bulan september, dan produk pasif mencapai 25,1 miliar. namun, kami memperkirakan produk terkait csi a500 etf belum mulai membangun posisi secara intensif. menurut perhitungan grup kuantitatif dan alokasi departemen riset sekuritas citic, posisi keseluruhan saham biasa publik, saham hibrida parsial, dan produk alokasi fleksibel saat ini masing-masing adalah 78,9%, 73,8%, dan 68,5%, yang mana 9,1% lebih tinggi dari harga tertinggi. sejak 2016, 11,9 dan 3,6 poin persentase, tidak banyak ruang untuk menambah posisi. menurut survei saluran citic securities, posisi ekuitas swasta aktif adalah 68,9% pada tanggal 20 september dan 71,0% pada tanggal 27 september, peningkatan sebesar 2,1 poin persentase dalam satu minggu, yang bukan merupakan peningkatan posisi yang sangat besar dalam satu minggu. dalam sejarah. dilihat dari aliran modal asing, menurut data refinitiv, dari 23 mei hingga 25 september, sampel dana yang melacak msci china mengalami arus keluar bersih selama 18 minggu berturut-turut. rata-rata jumlah arus keluar bersih mingguan adalah us$580 juta, sedangkan pada 26 september dari oktober sejak 2 oktober hingga 2 oktober, dana aktif memiliki arus masuk bersih sebesar us$610 juta, dan dana pasif memiliki arus masuk bersih sebesar us$4,56 miliar, dengan total us$5,16 miliar, yang merupakan arus masuk bersih satu minggu terbesar sejak tahun 2015. kembalinya produk asing yang pasif lebih terlihat, sedangkan produk aktif masih ragu-ragu. pengembalian produk pasif asing mungkin tidak didasarkan pada analisis logika fundamental, tetapi lebih untuk mengimbangi penurunan bobot sistematis aset ekuitas tiongkok sebelumnya. secara keseluruhan, kami percaya bahwa sangat mustahil bagi institusi untuk menambah posisi atau melakukan reflow untuk mendominasi pasar seperti pulsa saat ini. lebih banyak dana tambahan masih berasal dari masuknya investor ritel dan dana menganggur dari beberapa perusahaan. dilihat dari penelitian kami di saluran citic securities, masih banyak pembukaan rekening baru selama hari nasional, dan pasar seperti pulsa dalam jangka pendek mungkin masih didominasi oleh masuknya modal tambahan seperti investor ritel.

2) putaran kondisi pasar ini memiliki dua karakteristik yaitu pembalikan ekspektasi yang tajam dan terkonsentrasinya masuknya dana tambahan dari investor ritel.dari sudut pandang analogi, status pasar saat ini mirip dengan pasar yang didorong oleh pembalikan dramatis yang diperkirakan terjadi pada november 2022 dan pasar yang didorong oleh masuknya dana investor ritel dalam jumlah besar secara terkonsentrasi pada november 2014. namun selain kedua karakteristik tersebut, terdapat dua perbedaan dalam kondisi pasar ini: pertama, dalam dua tahun terakhir, selera risiko masyarakat terus menurun, dan kelebihan tabungan telah terakumulasi karena kekurangan aset. pembalikan pasar saham yang tiba-tiba baru-baru ini akan menarik sejumlah besar tabungan berlebih. dana tabungan terkonsentrasi di pasar; kedua, kecepatan transmisi informasi saat ini dari internet seluler tiongkok dan tingkat penguatan diri dari informasi yang sama masih jauh. melampaui masa lalu. media baru seperti video pendek akan mempromosikan dan memperkuat informasi yang sama secara geometris, sehingga memudahkan investasi. investor mengharapkan tingkat konsistensi yang tinggi dalam waktu singkat. dengan fitur baru ini, putaran kenaikan seperti ini mungkin berlangsung lebih singkat namun lebih besar dari gelombang kenaikan pertama di dua pasar bullish pada tahun 2006-2007 dan 2014-2015. mengambil contoh indeks bursa efek shanghai, gelombang pertama pasar bullish pada tahun 2006-2007 berlangsung selama sekitar 8 minggu, dengan peningkatan kumulatif sebesar 28,6%. 12 minggu, dengan peningkatan kumulatif sebesar 46.7%. sekarang, putaran kenaikan seperti ini telah berlangsung selama satu minggu, dengan peningkatan kumulatif mencapai 22.2% (mengambil konferensi pers bank sentral pada tanggal 24 september sebagai hari awal kenaikan ). berdasarkan karakteristik tersebut, jika kita juga memperhitungkan masih banyaknya dana tambahan yang menunggu untuk masuk ke pasar, maka kenaikan seperti pulsa diperkirakan akan terus berlanjut dalam jangka pendek.

saat ini kita berada pada titik balik besar dalam pembalikan pasar yang diharapkan.

tahap transisi berfokus pada p/b rendah dan pemulihan permintaan domestik.

1) jalur utama pertama adalah revaluasi gaya p/b rendah.setelah pertemuan politbiro pada bulan september mengajukan persyaratan untuk "berhenti jatuh dan menstabilkan" sektor real estat, hal ini sebenarnya telah memberikan sinyal yang jelas untuk mengekang atau bahkan membalikkan tren penurunan nilai agunan dan siklus deflasi utang. kami percaya bahwa setidaknya dalam jangka pendek, elastisitas perusahaan dengan p/b rendah terhadap perbaikan jauh lebih besar daripada elastisitas perbaikan yang diharapkan dalam pendapatan, laba, dan lain-lain. industri dengan konsentrasi perusahaan p/b rendah, sepertireal estat, perbankan, keuangan non-bankmaupunbahan bangunandan industri lainnya adalah salah satu jalur utama yang paling jelas. selain itu, lembaga pengelola yang aktif saat ini melakukan overweight pada perusahaan dengan p/b tinggi dan underweight pada perusahaan dengan p/b rendah. di antara semua saham a, 20% saham dengan p/b terendah menyumbang 28,3% dari nilai pasar beredar, namun hanya menyumbang 25,0% dari posisi yang dipegang oleh investor institusi besar, dengan rasio underweight sebesar 3,3 poin persentase; 20% dengan p/b tertinggi untuk saham individual, nilai pasar beredar menyumbang 27,7%, namun posisi yang dipegang oleh investor institusi besar menyumbang 36,1%, kelebihan bobot sebesar 8,4 poin persentase. karena kesenjangan antara keuntungan relatif dari produk aktif dan indeks terus melebar, dan pada saat yang sama, nilai bersih meningkat secara signifikan dalam waktu singkat, kami memperkirakan akan melihat peningkatan yang signifikan dalam volume penukaran produk aktif, dan mereka malah akan berinvestasi di berbagai produk etf berbasis luas. penyesuaian posisi semacam ini juga akan lebih menguntungkan gaya p/b rendah.

2) jalur utama kedua adalah pemulihan valuasi sektor permintaan domestik.putaran kebijakan ini memberikan arti penting yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam meningkatkan permintaan dalam negeri dan akan sangat mengubah cara investor mengevaluasi penilaian produk-produk permintaan dalam negeri. melihat prospek pasar, ciri-ciri siklus pasca-konsumsi sangatlah penting, dan perkiraan pemulihan ekonomi setelah sikap kebijakan jelas akan secara aktif mendorong perkiraan rebound dalam ledakan konsumsi. setelah mengalami pelepasan pesimisme awal, valuasi sektor konsumen saat ini masih berada pada level rendah secara historis. sejak kuartal keempat tahun 2024, sebagian besar sub-sektor berada pada titik balik yang stabil karena berkurangnya tekanan dasar peluang pemulihan konsumsi di bawah perubahan kebijakan. disarankan untuk fokus pada ofensif dan defensifinternet konsumen, penilaian rendah, pengembalian tinggi dan diharapkan menjadi yang pertama menstabilkan operasiproduk susu, katering massaldan sektor penting lainnya, serta ekspektasi pemulihan ekonomi yang didorong olehminuman keras, sumber daya manusia, hoteldll. arah prosiklikal. keberlanjutan dan potensi peningkatan pasar bergantung pada efektivitas spesifik dari kebijakan-kebijakan berikutnya setelah diterapkan, namun saat ini pasar berada pada titik perubahan untuk pemulihan yang didorong oleh perubahan kebijakan yang jelas.

diharapkan institusi akan menghasilkan entri yang lebih baik setelah titik balik sinyal harga terkonfirmasi.

waktu, alokasi, pertumbuhan yang sangat baik dan permintaan dalam negeri akan terus mendominasi

pasar saat ini berada dalam tahap transisi dari titik balik besar yang diharapkan ke titik balik besar pasar. tahap awal pasar ditandai dengan masuknya investor ritel yang terkonsentrasi, dan pasar tipe pulsa didorong oleh ekspektasi dan dana. bagi investor yang saat ini memiliki posisi tinggi, disarankan untuk menyesuaikan struktur posisi, mengurangi posisi pada sektor bernilai tinggi, mendekatkan indeks bobot secara keseluruhan, dan menghindari deviasi indeks yang berlebihan, terutama jika institusi saat ini berada. jelas kekurangan berat badanindustri dengan p/b rendah dan sektor permintaan dalam negeri. bagi yang masih perlu menambah posisi dan yang sudah “kosong” pada tahap awal, disarankan untuk mengutamakan penambahan posisi dengan harga murah.industri p/bdansektor permintaan dalam negeri, atau dengan 300etf, a500etf, dll.alat etf indeks berbasis luassebagai pilihan pertama untuk menambah posisi. setelah berakhirnya pasar yang meningkat pesat, dengan penerapan kebijakan tambahan yang berkelanjutan, sinyal harga yang diwakili oleh harga perumahan kemungkinan akan mengkonfirmasi titik perubahan dalam tahun ini. pada saat itu, diperkirakan akan dimulainya pasar bullish tahunan dengan siklus kredit sebagai fitur intinya. institusi investor diharapkan memiliki waktu yang lebih baik untuk memasuki pasar, dan disarankan untuk meminta alokasi secara formal.permintaan dalam negeridanpertumbuhan luar biasaswitch, berikan prioritas pada peningkatan permintaan domestik pada tahap awal, sambil meremehkan dividen dan ekspansi ke luar negeri.