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há grandes mudanças nos sinais políticos, e as expectativas do mercado são fortemente invertidas. no futuro, as políticas de procura interna continuarão a aumentar ou a empurrar os sinais de preços para chegarem mais cedo, e o mercado dará início a um grande ponto de viragem após a grande inversão esperada; , será caracterizado pela entrada concentrada de fundos incrementais, principalmente investidores de varejo, o aumento pulsante continuará no curto prazo, estando atualmente em fase de transição de uma grande reversão esperada para um grande ponto de inflexão no mercado; , com baixo p/b e recuperação da procura interna como núcleo.depois que o sinal de preço for confirmado e o mercado atingir um ponto de inflexão importante, o mercado começará a a retomada do ciclo de crédito tornou-se a característica central do mercado altista anual. , e os investidores institucionais terão melhores oportunidades de entrada. em primeiro lugar, do ponto de vista dos sinais de política e de preços, a inovação das ferramentas monetárias no final de setembro e a posição da reunião do politburo sobre o sector imobiliário excederam significativamente as expectativas do mercado. a escala da política fiscal incremental durante o ano pode ser relativamente moderada. , mas a direcção de utilização pode ser significativamente alargada. sob a influência de políticas quantitativas, espera-se que o ponto de viragem dos sinais de preços chegue mais cedo. em segundo lugar, do ponto de vista das características do mercado, os investidores institucionais aumentaram significativamente as suas posições em acções a recentemente, mas os investidores de retalho entraram no mercado mais rapidamente. esta ronda de condições de mercado sobrepôs duas características: uma inversão acentuada das expectativas e a concentração. entrada de fundos incrementais de investidores de varejo o aumento pulsante ainda é impulsionado principalmente por expectativas e fundos, complementado pela verificação dos fundamentos. finalmente, do ponto de vista das ideias de afectação, há duas linhas principais na fase de transição do mercado.uma é a reavaliação de estilo p/b baixo, e a outra é a restauração da avaliação do sector da procura interna.recomenda-se minimizar os dividendos e ir embora. no exterior;quando o sinal de preços for confirmado, o mercado dará início a um grande ponto de viragem. depois disso, espera-se que o mercado liderado pelas instituições regresse gradualmente, e nessa altura são esperados os dois principais sectores de crescimento de alta qualidade e procura interna. continuar a dominar.

mudanças significativas nos sinais políticos

expectativas do mercado para uma grande reversão

1) a inovação do instrumento monetário e a posição da reunião do politburo sobre o imobiliário no final de setembro superaram significativamente as expectativas do mercado.no plano da política monetária, esta ronda de reduções generalizadas das taxas de juro é muito rara na história. ao mesmo tempo, as facilidades de swap de garantias, as recompras de ações e os reempréstimos especiais para participações lançados pelo banco central excederam claramente as expectativas do mercado e foram amplamente. entendido pelos investidores como proporcionando ao banco central uma protecção de opção de venda para o mercado de acções tornou os investidores mais firmes nas suas expectativas de um fundo de mercado. além disso, é extremamente raro que a reunião do politburo analise e estude a situação económica em setembro, reflectindo a importância que os decisores atribuem ao aumento do controlo macro e ao fortalecimento dos ajustamentos anticíclicos. entre eles, a reunião propôs pela primeira vez promover o mercado imobiliário para “parar de cair e estabilizar”. esta foi a primeira vez que os objetivos políticos foram esclarecidos depois que a reunião do politburo em julho do ano passado ajustou o posicionamento do setor imobiliário. foi também a primeira vez que a redução da oferta também deveria ser utilizada como uma das medidas de controle.

2) a escala da política fiscal incremental durante o ano pode ser relativamente moderada, mas a direcção de utilização foi significativamente alargada.em termos de política fiscal, que mais preocupa o mercado, a escala da política fiscal incremental pode ser relativamente moderada no curto prazo, mas o ajustamento da sua direcção pode ser mais crítico. a equipa macroeconómica do departamento de investigação da citic securities acredita que o foco das políticas fiscais subsequentes pode ser orientado para beneficiar a subsistência das pessoas e promover o consumo. a mudança no foco das despesas fiscais ajudará a melhorar a eficiência da estabilização fiscal do crescimento. em termos da direcção das políticas fiscais incrementais, os esforços subsequentes podem passar dos subsídios às infra-estruturas e à indústria no passado para subsidiar grupos de baixos rendimentos, subsidiar a natalidade e estimular o consumo. em termos de escala política, o montante de novos títulos governamentais especiais e títulos especiais de refinanciamento pode rondar os 2 biliões de yuans ou mais. com base nos dados das receitas e despesas fiscais deste ano, o lado das receitas fiscais está sob maior pressão, mas o lado das despesas é mais rígido. no futuro, não está excluída a introdução de ferramentas fiscais incrementais para complementar as receitas e despesas. lacuna para garantir a intensidade das despesas fiscais.

3) sob a influência de políticas incrementais, espera-se que o ponto de viragem dos sinais de preços chegue mais cedo.de acordo com dados rastreados pela equipe imobiliária do departamento de pesquisa de valores mobiliários da citic, observando os preços de listagem mais baixos das comunidades ativamente negociadas nas três principais cidades de pequim, xangai e shenzhen, o número de projetos com propostas mínimas mais baixas em shenzhen em 5 de outubro foi significativamente menor do que o número de projetos com propostas mais baixas mais altas. olhando para as cidades que monitoram o número de listagens, o número de listagens em 77,5% das cidades caiu em 6 de outubro em comparação com 30 de setembro, com o declínio médio geral sendo de 0,34; %; olhando para as transações de habitação em segunda mão de grandes intermediários em 75 cidades, nos últimos 8 dias o volume de negociação (28 de setembro a 5 de outubro) aumentou aproximadamente 82% em comparação com o mesmo período de 2023, e foi de apenas aproximadamente 5 % inferior à máxima de negociação após a política “517” considerando que atualmente é feriado do dia nacional, os dados após o feriado podem estar ultrapassando o nível após o new deal “517”. sob a premissa de objetivos políticos claros, ajustes nas ideias políticas e a implementação contínua de uma série de combinações de políticas no futuro, a equipe imobiliária do departamento de pesquisa de valores mobiliários da citic prevê que, começando pelas cidades de primeiro nível, espera-se interromper o declínio nos preços da habitação durante o ano se a política não conseguir atingir plenamente o objectivo de parar o declínio, ainda há espaço para novas introdução de políticas em vários lugares.

os fundos incrementais, principalmente investidores de varejo, estão concentrados no mercado

recurso,espera-se que o aumento semelhante a um pulso continue no curto prazo

1) os investidores institucionais aumentaram significativamente as suas posições em ações a recentemente, mas os investidores de retalho entraram no mercado mais rapidamente.do ponto de vista das novas ofertas públicas, o aumento dos produtos activos em setembro foi de apenas 2,5 mil milhões, e os produtos passivos atingiram 25,1 mil milhões. no entanto, estimamos que os produtos relacionados com o etf csi a500 não começaram a construir posições de forma intensiva. de acordo com cálculos do grupo quantitativo e de alocação do departamento de pesquisa de valores mobiliários da citic, as atuais posições gerais de ações ordinárias públicas, produtos híbridos de ações parciais e produtos de alocação flexível são 78,9%, 73,8% e 68,5%, respectivamente, que são 9,1% superiores aos máximos desde 2016., 11,9 e 3,6 pontos percentuais, não há muito espaço para somar posições. segundo pesquisa dos canais citic securities, as posições ativas de private equity eram de 68,9% em 20 de setembro e de 71,0% em 27 de setembro, um aumento de 2,1 pontos percentuais em uma única semana, o que não é um aumento muito grande nas posições em uma única semana na história. a julgar pelo fluxo de capital estrangeiro, de acordo com dados da refinitiv, de 23 de maio a 25 de setembro, os fundos da amostra que acompanham o msci china tiveram saídas líquidas durante 18 semanas consecutivas. o valor médio semanal de saída líquida foi de us$ 580 milhões, enquanto em 26 de setembro a partir de outubro. de 2 a 2 de outubro, os fundos ativos tiveram uma entrada líquida de us$ 610 milhões, e os fundos passivos tiveram uma entrada líquida de us$ 4,56 bilhões, totalizando us$ 5,16 bilhões, que foi a maior entrada líquida em uma única semana desde 2015. o regresso dos produtos passivos estrangeiros é mais óbvio, enquanto os produtos activos ainda hesitam. o retorno dos produtos passivos estrangeiros pode não se basear numa análise lógica fundamental, mas antes para compensar a anterior subponderação sistemática dos activos de capital chineses. no geral, acreditamos que é completamente impossível para as instituições adicionarem posições ou refluirem para dominar o actual mercado pulsante. mais fundos incrementais ainda provêm da entrada de investidores de retalho e dos fundos ociosos de algumas empresas. a julgar pela nossa pesquisa sobre os canais citic securities, ainda há um grande número de novas aberturas de contas durante o dia nacional, e o mercado pulsante no curto prazo ainda pode ser dominado pela entrada incremental de capital, como investidores de varejo.

2) esta ronda de condições de mercado tem como duas características uma forte inversão de expectativas e a entrada concentrada de fundos incrementais de investidores de retalho.de um ponto de vista análogo, a situação actual do mercado é semelhante ao mercado impulsionado pela inversão dramática esperada em novembro de 2022 e ao mercado impulsionado pela entrada concentrada de enormes quantidades de fundos de investidores de retalho em novembro de 2014. mas, para além destas duas características, existem duas diferenças nesta ronda de condições de mercado: em primeiro lugar, nos últimos dois anos, o apetite pelo risco dos residentes tem diminuído continuamente e o excesso de poupança tem-se acumulado num contexto de escassez de activos. a recente reversão repentina do mercado de ações atrairá um grande número de poupanças excedentes. os fundos de poupança estão concentrados no mercado. em segundo lugar, a atual velocidade de transmissão de informações da internet móvel chinesa e o grau de auto-reforço das mesmas informações estão muito além; os novos meios de comunicação, como os vídeos curtos, promoverão e ampliarão geometricamente a mesma informação, facilitando o investimento. os investidores esperam um elevado grau de consistência num curto período de tempo. sob esta nova característica, esta ronda de subidas semelhantes a pulsos pode durar mais tempo, mas ser maior do que a primeira onda de subidas nos dois mercados em alta de 2006-2007 e 2014-2015. tomando o índice da bolsa de valores de xangai como exemplo, a primeira onda do mercado altista em 2006-2007 durou cerca de 8 semanas, com um aumento acumulado de 28,6%. a primeira onda do mercado altista em 2014-2015 durou cerca de 12. semanas, com um aumento acumulado de 46,7%. agora, esta rodada de aumento pulsante durou uma semana, com o aumento acumulado atingindo 22,2% (considerando a conferência de imprensa do banco central em 24 de setembro como o dia de início do aumento) . com base nessas características, se levarmos em conta também que ainda existe uma grande quantidade de fundos incrementais aguardando para entrar no mercado, espera-se que a alta pulsante continue no curto prazo.

estamos atualmente num ponto de viragem importante na reversão esperada do mercado.

a fase de transição centra-se num baixo p/b e na recuperação da procura interna.

1) a primeira linha principal é a reavaliação do estilo p/b baixo.depois de a reunião do politburo em setembro ter apresentado o requisito de "parar a queda e estabilizar" o sector imobiliário, deu na verdade um sinal claro para travar ou mesmo inverter a tendência descendente no valor das garantias e o ciclo de deflação da dívida. acreditamos que, pelo menos no curto prazo, a elasticidade dessas empresas com baixo p/b para reparar é muito maior do que a elasticidade dos reparos esperados em receitas, lucros, etc. indústrias com concentração de empresas de baixo p/b, comoimobiliário, bancário, financiamento não bancárioassim comomateriais de construçãoe outras indústrias são uma das linhas principais mais claras. além disso, as instituições de gestão activa estão actualmente a sobreponderar empresas com elevado p/b e a subponderar empresas com baixo p/b. entre todas as ações a, as ações de 20% com o menor p/b representaram 28,3% do valor de mercado circulante, mas representaram apenas 25,0% das posições detidas pelos principais investidores institucionais, com um rácio de subponderação de 3,3 pontos percentuais; os 20% com maior p/b para as ações individuais, o valor de mercado circulante representa 27,7%, mas as posições detidas pelos grandes investidores institucionais representaram 36,1%, com sobreponderação de 8,4 pontos percentuais. à medida que a diferença entre os retornos relativos dos produtos activos e o índice continua a aumentar e, ao mesmo tempo, o valor líquido recupera significativamente num curto período de tempo, esperamos ver um aumento significativo no volume de resgate de produtos activos, e, em vez disso, investirão em vários produtos de etf de base ampla. este tipo de ajuste de posição também beneficiará mais o estilo de baixo p/b.

2) a segunda linha principal é a restauração da valorização do sector da procura interna.esta ronda de políticas atribui uma importância sem precedentes ao estímulo da procura interna e mudará enormemente a forma como os investidores avaliam a valorização dos produtos da procura interna. olhando para as perspectivas de mercado, as características do ciclo pós-consumo são significativas, e a recuperação económica esperada após a atitude política ser clara impulsionará activamente a recuperação esperada no boom do consumo. depois de experimentar a libertação do pessimismo inicial, a avaliação atual do setor de consumo ainda está num nível historicamente baixo. desde 2024t4, a maioria dos subsetores está num ponto de viragem de estabilização devido à redução da pressão de base. oportunidades de recuperação do consumo sob a mudança de política. recomenda-se focar tanto no ataque quanto no defensivointernet do consumidor, baixa valorização, alto retorno e espera-se que seja o primeiro a estabilizar suas operaçõesprodutos lácteos, catering coletivoe outros sectores essenciais, bem como expectativas de recuperação económica impulsionadas porbebidas alcoólicas, recursos humanos, hotéise assim por diante na direção pró-cíclica. a sustentabilidade e o potencial positivo do mercado dependem da eficácia específica das políticas subsequentes após a sua implementação, mas encontra-se atualmente num ponto de inflexão para a recuperação impulsionada por uma mudança política clara.

espera-se que as instituições introduzam uma melhor entrada após a confirmação do ponto de viragem do sinal de preços.

o momento, a alocação, o excelente crescimento e a procura interna continuarão a dominar

o mercado actual está na fase de transição do grande ponto de viragem esperado para o grande ponto de viragem do mercado.a fase inicial do mercado é caracterizada pela entrada concentrada de investidores de retalho, e o mercado do tipo impulso é impulsionado por expectativas e. fundos. para os investidores que atualmente possuem posições elevadas, recomenda-se ajustar a estrutura de posições, reduzir posições em setores de alta valorização, aproximar-se do índice de peso como um todo e evitar desvios excessivos do índice, especialmente se as instituições atuais estiverem obviamente abaixo do peso.indústrias com baixo p/b e setores de demanda interna. para quem ainda precisa somar posições e para quem ficou “vazio” na fase inicial, recomenda-se dar prioridade à adição de posições a preços baixos.indústria p/besetor de demanda interna, ou com 300etf, a500etf, etc.ferramentas etf de índice de base amplacomo primeira escolha para adicionar posições. após o fim do mercado ascendente em forma de pulso, com a implementação contínua de políticas incrementais, o sinal de preço representado pelos preços da habitação deverá confirmar um ponto de inflexão dentro do ano. nessa altura, espera-se que inicie um mercado altista anual. tendo o ciclo de crédito como sua principal característica. instituições espera-se que os investidores tenham um melhor momento para entrar no mercado, e é recomendável solicitar formalmente as alocações.demanda internaeexcelente crescimentomudar, dar prioridade ao aumento da procura interna na fase inicial, ao mesmo tempo que minimiza os dividendos e a expansão externa.