nouvelles

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

il y a des changements majeurs dans les signaux politiques et les attentes du marché se sont considérablement inversées. à l'avenir, les politiques de demande intérieure continueront d'augmenter ou de pousser les signaux de prix à arriver plus tôt, et le marché marquera le début d'un tournant majeur après le renversement majeur attendu ; , il se caractérisera par l'entrée concentrée de fonds supplémentaires, principalement d'investisseurs particuliers, la hausse rapide se poursuivra à court terme et se trouve actuellement dans la phase de transition d'un renversement majeur attendu à un point d'inflexion majeur du marché ; , avec un faible p/b et une reprise de la demande intérieure comme base. une fois le signal de prix confirmé et le marché atteint un point d'inflexion majeur, le marché commencera à la reprise du cycle de crédit est devenue la caractéristique essentielle du marché haussier annuel. , et les investisseurs institutionnels auront de meilleures opportunités d’entrée. tout d'abord, du point de vue de la politique et des signaux de prix, l'innovation des outils monétaires et la position du politburo sur l'immobilier à la fin du mois de septembre ont largement dépassé les attentes du marché. l'ampleur de la politique budgétaire progressive au cours de l'année pourrait être relativement modérée. mais le sens d'utilisation pourrait être considérablement élargi. sous l'influence des politiques quantitatives, le point d'inflexion des signaux de prix devrait arriver tôt. deuxièmement, du point de vue des caractéristiques du marché, les investisseurs institutionnels ont récemment augmenté considérablement leurs positions en actions a, mais les investisseurs particuliers sont entrés sur le marché plus rapidement. ce cycle de marché a superposé deux caractéristiques : un brusque renversement des attentes et une entrée concentrée. des fonds supplémentaires provenant des investisseurs particuliers. la hausse pulsée est toujours principalement motivée par les attentes et les fonds, complétés par la vérification des fondamentaux. enfin, du point de vue des idées d'allocation, la phase de transition du marché comporte deux axes principaux: l'un est une réévaluation de type p/b faible et l'autre est la restauration de la valorisation du secteur de la demande intérieure. il est recommandé de minimiser les dividendes et de partir. à l'étranger; lorsque le signal des prix sera confirmé, le marché connaîtra un tournant majeur. après cela, le marché dirigé par les institutions devrait progressivement revenir, et d'ici là, les deux principaux secteurs de la croissance de haute qualité et de la demande intérieure seront attendus. pour continuer à dominer.

changements significatifs dans les signaux politiques

le marché s’attend à un grand renversement

1) l’innovation en matière d’instruments monétaires et la position du politburo sur l’immobilier fin septembre ont toutes deux largement dépassé les attentes du marché.sur le plan de la politique monétaire, cette série de baisses généralisées des taux d'intérêt est très rare dans l'histoire. dans le même temps, les facilités d'échange de garanties, les rachats d'actions et les prêts spéciaux pour les avoirs lancés par la banque centrale ont clairement dépassé les attentes du marché et ont été largement dépassés. compris par les investisseurs comme fournissant à la banque centrale une protection d'option de vente pour le marché boursier, les investisseurs ont été plus fermes dans leurs attentes quant à un plancher du marché. en outre, il est extrêmement rare qu'une réunion du politburo analyse et étudie la situation économique en septembre, ce qui reflète l'importance que les décideurs attachent à l'augmentation du contrôle macroéconomique et au renforcement des ajustements anticycliques. parmi eux, la réunion a proposé pour la première fois de promouvoir le marché immobilier pour « arrêter de chuter et se stabiliser ». c'est la première fois que les objectifs politiques sont clarifiés depuis la réunion du politburo de juillet de l'année dernière, qui a ajusté le positionnement de l'immobilier. il a également précisé pour la première fois que la réduction de l'offre devait également être utilisée comme l'une des mesures de contrôle.

2) l'ampleur de la politique budgétaire progressive au cours de l'année peut être relativement modérée, mais la direction de son utilisation a été considérablement élargie.en ce qui concerne la politique budgétaire, qui préoccupe le plus le marché, l'ampleur de la politique budgétaire progressive pourrait être relativement modérée à court terme, mais l'ajustement de son orientation pourrait être plus critique. l'équipe macro du département de recherche sur les valeurs mobilières de citic estime que les politiques budgétaires ultérieures pourraient être orientées vers le bénéfice des moyens de subsistance de la population et la promotion de la consommation. le changement d'orientation des dépenses budgétaires contribuera à améliorer l'efficacité de la stabilisation budgétaire de la croissance. dans le sens de politiques budgétaires progressives, les efforts ultérieurs pourraient passer des subventions passées aux infrastructures et à l’industrie vers des subventions aux groupes à faible revenu, à la subvention des naissances et à la stimulation de la consommation. en termes d'ampleur de la politique, le montant des nouvelles obligations spéciales d'état et des obligations spéciales de refinancement pourrait être d'environ 2 000 milliards de yuans ou plus. sur la base des données sur les recettes et les dépenses budgétaires de cette année, les recettes fiscales sont soumises à une plus grande pression, mais les dépenses sont plus rigides. à l'avenir, il n'est pas exclu que des outils budgétaires supplémentaires soient introduits pour compléter les recettes et les dépenses. écart pour garantir l’intensité des dépenses budgétaires.

3) sous l’influence de politiques progressives, le point d’inflexion des signaux de prix devrait arriver tôt.selon les données suivies par l'équipe immobilière du département de recherche de citic securities, examinant les prix d'inscription les plus bas des communautés activement négociées dans les trois villes principales de pékin, shanghai et shenzhen, le nombre de projets avec des offres minimales inférieures à shenzhen le 5 octobre. était nettement inférieur au nombre de projets avec les offres les plus basses ; si l'on examine les villes qui suivent le nombre d'annonces, le nombre d'annonces dans 77,5 % des villes a chuté le 6 octobre par rapport au 30 septembre, la baisse médiane globale étant de 0,34. % ; en regardant les transactions de logements d'occasion réalisées par de grands intermédiaires dans 75 villes, le nombre d'annonces au cours des 8 derniers jours a augmenté d'environ 82 % par rapport à la même période en 2023 (du 28 septembre au 5 octobre), et n'était qu'environ 5 % inférieur au plus haut des échanges après la politique « 517 ». étant donné que nous sommes actuellement pendant les vacances de la fête nationale, les données après les vacances pourraient dépasser le niveau après le new deal « 517 ». sous la prémisse d'objectifs politiques clairs, d'ajustements des idées politiques et de la mise en œuvre continue d'une série de combinaisons politiques à l'avenir, l'équipe immobilière du département de recherche en valeurs mobilières de citic prédit qu'à partir des villes de premier rang, elle devrait arrêter la baisse des prix de l'immobilier au cours de l'année. si la politique ne parvient pas à atteindre pleinement l'objectif d'arrêter la baisse, il est encore possible d'introduire d'autres politiques dans divers endroits.

les fonds supplémentaires, principalement des investisseurs particuliers, sont concentrés sur le marché

fonctionnalité,la hausse pulsée devrait se poursuivre à court terme

1) les investisseurs institutionnels ont récemment augmenté considérablement leurs positions en actions a, mais les investisseurs particuliers sont entrés sur le marché plus rapidement.du point de vue des nouvelles offres publiques, les produits actifs n'ont augmenté que de 2,5 milliards en septembre et les produits passifs ont atteint 25,1 milliards. cependant, nous estimons que les produits liés à l'etf csi a500 n'ont pas commencé à créer des positions de manière intensive. selon les calculs du groupe quantitatif et d'allocation du département de recherche sur les valeurs mobilières de citic, les positions globales actuelles des produits d'actions ordinaires publiques, d'actions hybrides partielles et d'allocation flexible sont respectivement de 78,9%, 73,8% et 68,5%, soit 9,1% de plus que les sommets. depuis 2016. , 11,9 et 3,6 points de pourcentage, il n'y a pas beaucoup de place pour ajouter des postes. selon une enquête des chaînes citic securities, les positions actives de capital-investissement étaient de 68,9 % le 20 septembre et de 71,0 % le 27 septembre, soit une augmentation de 2,1 points de pourcentage en une seule semaine, ce qui ne représente pas une très forte augmentation des positions en une seule semaine. dans l'histoire. à en juger par les flux de capitaux étrangers, selon les données de refinitiv, du 23 mai au 25 septembre, les échantillons de fonds suivant msci chine ont enregistré des sorties nettes pendant 18 semaines consécutives. le montant hebdomadaire net des sorties était de 580 millions de dollars, tandis que le 26 septembre, à partir d'octobre. entre le 2 et le 2 octobre, les fonds actifs ont enregistré une entrée nette de 610 millions de dollars et les fonds passifs une entrée nette de 4,56 milliards de dollars, pour un total de 5,16 milliards de dollars, ce qui représente la plus grande entrée nette sur une semaine depuis 2015. le retour des produits passifs étrangers est plus évident, tandis que les produits actifs sont encore hésitants. le rendement des produits passifs étrangers ne repose peut-être pas sur une analyse logique fondamentale, mais plutôt pour compenser la précédente sous-pondération systématique des actifs en actions chinoises. dans l'ensemble, nous pensons qu'il est totalement impossible pour les institutions d'ajouter des positions ou de refluer pour dominer le marché actuel, qui ressemble à une impulsion. des fonds supplémentaires proviennent encore de l'entrée d'investisseurs particuliers et des fonds inutilisés de certaines entreprises. à en juger par nos recherches sur les canaux de citic securities, il y a encore un grand nombre d'ouvertures de nouveaux comptes pendant la fête nationale, et le marché à court terme pourrait encore être dominé par des entrées de capitaux supplémentaires telles que les investisseurs particuliers.

2) cette série de conditions de marché présente deux caractéristiques : un brusque renversement des attentes et une entrée concentrée de fonds supplémentaires en provenance des investisseurs particuliers.d'un point de vue analogique, l'état actuel du marché est similaire à celui du marché entraîné par le renversement spectaculaire attendu en novembre 2022 et à celui entraîné par l'entrée concentrée d'énormes quantités de fonds d'investisseurs de détail en novembre 2014. mais à ces deux caractéristiques s'ajoutent deux différences dans cette série de conditions de marché : premièrement, au cours des deux dernières années, l'appétit pour le risque des résidents n'a cessé de diminuer et l'épargne excédentaire s'est accumulée dans un contexte de pénurie d'actifs. le récent retournement soudain du marché boursier attirera un grand nombre d'épargnes excédentaires. deuxièmement, la vitesse actuelle de transmission des informations sur l'internet mobile chinois et le degré d'auto-renforcement de ces informations sont loin d'être suffisants. au-delà du passé. les nouveaux supports médiatiques tels que les courtes vidéos promouvront et amplifieront géométriquement les mêmes informations, facilitant ainsi l'investissement. les investisseurs attendent un degré élevé de cohérence sur une courte période de temps. grâce à cette nouvelle caractéristique, cette série de hausses pulsées pourrait durer moins longtemps, mais être plus importante que la première vague de hausses des deux marchés haussiers de 2006-2007 et 2014-2015. en prenant comme exemple l'indice de la bourse de shanghai, la première vague de marché haussier en 2006-2007 a duré environ 8 semaines, avec une augmentation cumulée de 28,6 %. la première vague de hausse du marché haussier en 2014-2015 a duré environ 8 semaines. 12 semaines, avec une augmentation cumulée de 46,7%. maintenant, cette série de hausses pulsées dure depuis une semaine, avec une augmentation cumulée atteignant 22,2% (en prenant la conférence de presse de la banque centrale du 24 septembre comme jour de début de l'augmentation). ). sur la base de ces caractéristiques, si l'on tient également compte du fait qu'un grand nombre de fonds supplémentaires attendent encore d'entrer sur le marché, on s'attend à ce que la hausse pulsée se poursuive à court terme.

nous nous trouvons actuellement à un tournant majeur dans le retournement attendu du marché.

la phase de transition se concentre sur un faible ratio p/b et sur une reprise de la demande intérieure.

1) la première ligne principale est une réévaluation de style p/b faible.après que la réunion du politburo en septembre ait mis en avant l'exigence de « cesser de chuter et de stabiliser » le secteur immobilier, elle a en fait donné un signal clair pour freiner, voire inverser la tendance à la baisse de la valeur des garanties et le cycle de déflation de la dette. nous pensons qu'au moins à court terme, l'élasticité des entreprises à réparer à un p/b aussi faible est bien supérieure à l'élasticité des réparations attendues en termes de revenus, de bénéfices, etc. industries avec une concentration d'entreprises à faible p/b, telles queimmobilier, banque, finance non bancaireainsi quematériaux de constructionet d'autres industries constituent l'une des lignes directrices les plus claires. de plus, les institutions de gestion active surpondèrent actuellement les sociétés à p/b élevé et sous-pondèrent celles à faible p/b. parmi toutes les actions a, les 20 % d'actions ayant le p/b le plus bas représentaient 28,3 % de la valeur boursière en circulation, mais ne représentaient que 25,0 % des positions détenues par les grands investisseurs institutionnels, avec un ratio de sous-pondération de 3,3 points de pourcentage ; les 20% avec le p/b le plus élevé pour les actions individuelles, la valeur marchande en circulation représente 27,7%, mais les positions détenues par les grands investisseurs institutionnels représentaient 36,1%, avec une surpondération de 8,4 points de pourcentage. alors que l'écart entre les rendements relatifs des produits actifs et l'indice continue de se creuser et que, dans le même temps, la valeur nette rebondit de manière significative sur une courte période, nous nous attendons à une augmentation significative du volume de rachat des produits actifs. et ils investiront plutôt dans divers produits etf à grande échelle. ce type d’ajustement de position profitera également davantage au style p/b faible.

2) le deuxième grand axe est la restauration de la valorisation du secteur de la demande intérieure.cette série de politiques attache une importance sans précédent à la stimulation de la demande intérieure et changera considérablement la façon dont les investisseurs évaluent la valorisation des produits de la demande intérieure. en ce qui concerne les perspectives du marché, les caractéristiques du cycle post-consommation sont importantes et la reprise économique attendue une fois que l'attitude politique sera claire entraînera activement le rebond attendu du boom de la consommation. après avoir connu une libération précoce du pessimisme, la valorisation actuelle du secteur de la consommation est toujours à un niveau historiquement bas. depuis le quatrième trimestre de 2024, la plupart des sous-secteurs sont à un tournant de stabilisation en raison de la réduction de la pression de base. opportunités de reprise de la consommation dans le cadre du changement de politique. il est recommandé de se concentrer à la fois sur l'offensive et la défensive.internet grand public, faible valorisation, rendement élevé et devrait être le premier à stabiliser les opérationsproduits laitiers, restauration collectiveet d’autres secteurs essentiels, ainsi que les attentes de reprise économique motivées paralcool, ressources humaines, hôtelsetc. direction procyclique. la durabilité et le potentiel de hausse du marché dépendent de l’efficacité spécifique des politiques ultérieures après leur mise en œuvre, mais il se trouve actuellement à un point d’inflexion vers une reprise motivée par un changement politique clair.

on s'attend à ce que les institutions inaugurent une meilleure entrée après la confirmation du tournant du signal de prix.

le calendrier, l’allocation, l’excellente croissance et la demande intérieure continueront de dominer

le marché actuel est dans la phase de transition entre le grand tournant attendu et le grand tournant du marché. les premiers stades du marché sont caractérisés par l'entrée concentrée des investisseurs de détail, et le marché des impulsions est motivé par les attentes et les attentes. fonds. pour les investisseurs qui détiennent actuellement des positions élevées, il est recommandé d'ajuster la structure des positions, de réduire les positions dans les secteurs à forte valeur, de se rapprocher de l'indice de pondération dans son ensemble et d'éviter les écarts excessifs par rapport à l'indice, surtout si les institutions actuelles sont évidemment un poids insuffisant.industries à faible p/b et secteurs à demande intérieure. pour ceux qui ont encore besoin d'ajouter des positions et ceux qui ont été « vides » au début, il est recommandé de donner la priorité à l'ajout de positions à bas prix.industrie p/betsecteur de la demande intérieure, ou avec 300etf, a500etf, etc.outils etf indiciels à grande échellecomme premier choix pour ajouter des postes. après la fin de la hausse pulsée du marché, avec la mise en œuvre continue de politiques progressives, le signal de prix représenté par les prix de l'immobilier confirmera probablement un point d'inflexion au cours de l'année. à ce moment-là, on s'attend à ce qu'un marché haussier annuel démarre. avec le cycle du crédit comme caractéristique principale. institutions les investisseurs devraient bénéficier d'un meilleur moment pour entrer sur le marché, et il est recommandé de demander formellement des allocations.demande intérieureetexcellente croissancechanger, donner la priorité à l’augmentation de la demande intérieure dans la phase initiale, tout en minimisant les dividendes et l’expansion à l’étranger.