новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

произошли серьезные изменения в политических сигналах, и рыночные ожидания сильно изменились. в будущем политика внутреннего спроса будет продолжать усиливаться или подталкивать ценовые сигналы к более раннему поступлению, и рынок ознаменует важный поворотный момент после ожидаемого серьезного разворота; , он будет характеризоваться концентрированным входом дополнительных фондов, в основном розничных инвесторов, импульсный рост продолжится в краткосрочной перспективе, в настоящее время рынок находится на стадии перехода от ожидаемого серьезного разворота к серьезному переломному моменту; возобновление кредитного цикла стало основной чертой ежегодного бычьего рынка. , а институциональные инвесторы получат лучшие возможности для входа. прежде всего, с точки зрения политических и ценовых сигналов, нововведение монетарных инструментов и позиция политбюро по вопросам недвижимости в конце сентября значительно превзошли ожидания рынка. масштаб поэтапной бюджетной политики в течение года может быть относительно умеренным. однако направление использования может быть значительно расширено под влиянием количественной политики, ожидается, что поворотный момент ценовых сигналов наступит раньше. во-вторых, с точки зрения характеристик рынка, институциональные инвесторы в последнее время значительно увеличили свои позиции в акциях а, но розничные инвесторы вошли на рынок быстрее. в этом раунде рынка наложились две характеристики: резкий разворот ожиданий и концентрированный вход. дополнительных средств от розничных инвесторов. импульсный рост по-прежнему в основном обусловлен ожиданиями и фондами, дополненными проверкой фундаментальных показателей. наконец, с точки зрения идей распределения, на этапе перехода к рынку существуют два основных направления: одно – это низкая переоценка в стиле p/b, а другое – восстановление оценки сектора внутреннего спроса. рекомендуется преуменьшить значение дивидендов и уйти. за рубежом, когда ценовой сигнал подтвердится, рынок ознаменует важный поворотный момент. после этого ожидается, что рынок, возглавляемый институтами, постепенно вернется, и к тому времени ожидаются два основных сектора высококачественного роста и внутреннего спроса. продолжать доминировать.

значительные изменения в политических сигналах

ожидания рынка на большой разворот

1) инновация монетарных инструментов и позиция политбюро по вопросу недвижимости в конце сентября значительно превзошли ожидания рынка.что касается денежно-кредитной политики, такой раунд масштабного снижения процентных ставок очень редок в истории. в то же время механизмы залогового обмена, выкупа акций и специального перекредитования активов, запущенные центральным банком, явно превзошли ожидания рынка и были широко распространены. понимание инвесторами как предоставление центральному банку защиты опционом пут на фондовом рынке сделало инвесторов более твердыми в их ожиданиях дна рынка. кроме того, крайне редко на заседаниях политбюро анализируется и изучается экономическая ситуация в сентябре, что отражает важность, которую лица, принимающие решения, придают усилению макроконтроля и усилению антициклических мер. среди них на встрече впервые было предложено содействовать рынку недвижимости, чтобы «остановить падение и стабилизироваться». это первый раз, когда цели политики были уточнены с тех пор, как заседание политбюро в июле прошлого года скорректировало позиционирование недвижимости. также впервые стало ясно, что сокращение поставок также должно использоваться в качестве одной из мер контроля.

2) масштаб дополнительной фискальной политики в течение года может быть относительно умеренным, но направление ее применения значительно расширилось.что касается налогово-бюджетной политики, которая больше всего беспокоит рынок, масштаб поэтапной налогово-бюджетной политики может быть относительно мягким в краткосрочной перспективе, но корректировка ее направления может иметь более важное значение. макрогруппа департамента исследований ценных бумаг citic считает, что фокус последующей налогово-бюджетной политики может быть смещен в сторону улучшения условий жизни людей и стимулирования потребления. изменение фокуса бюджетных расходов поможет повысить эффективность бюджетной стабилизации роста. в направлении постепенной налогово-бюджетной политики последующие усилия могут перейти от инфраструктурных и промышленных субсидий в прошлом к ​​субсидированию групп с низкими доходами, субсидированию рождаемости и стимулированию потребления. с точки зрения масштаба политики объем новых специальных государственных облигаций и специальных облигаций рефинансирования может составить около 2 трлн юаней и более. судя по данным о доходах и расходах бюджета в этом году, доходная часть бюджета находится под большим давлением, но расходная часть более жесткая. в будущем не исключено, что дополнительные фискальные инструменты будут введены в дополнение к доходам и расходам. разрыв для обеспечения интенсивности бюджетных расходов.

3) ожидается, что под влиянием поэтапной политики поворотный момент ценовых сигналов наступит раньше.согласно данным, полученным командой по недвижимости отдела исследований ценных бумаг citic, учитывая самые низкие листинговые цены активно торгуемых сообществ в трех основных городах — пекине, шанхае и шэньчжэне, — количество проектов с более низкими минимальными ставками в шэньчжэне по состоянию на 5 октября было значительно меньше, чем количество проектов с более высокими минимальными ставками. если посмотреть на города, которые отслеживают количество объявлений, то количество объявлений в 77,5% городов упало 6 октября по сравнению с 30 сентября, при этом общее медианное снижение составило 0,34; %; при рассмотрении сделок с подержанным жильем, совершаемых крупными посредниками в 75 городах, количество предложений за последние 8 дней увеличилось. объем торгов (с 28 сентября по 5 октября) увеличился примерно на 82% по сравнению с тем же периодом в 2023 году, и был лишь примерно на 5% ниже торгового максимума после политики «517». учитывая, что в настоящее время это период праздника национального дня, данные после праздника могут превышать уровень после «нового курса 517». исходя из четких политических целей, корректировок политических идей и продолжения реализации ряда политических комбинаций в будущем, команда по недвижимости департамента исследований ценных бумаг citic прогнозирует, что, начиная с городов первого уровня, ожидается, что будет остановлен рост цен на недвижимость. снижение цен на жилье в течение года. если политика не сможет полностью достичь цели остановить спад, все еще есть возможности для принятия дальнейших мер в различных местах.

на рынке сконцентрированы дополнительные фонды, в основном розничные инвесторы.

особенность,ожидается, что в краткосрочной перспективе импульсный рост продолжится.

1) институциональные инвесторы в последнее время значительно увеличили свои позиции в акциях а, но розничные инвесторы вошли на рынок быстрее.с точки зрения новых публичных размещений, активные продукты увеличились всего на 2,5 миллиарда в сентябре, а пассивные продукты достигли 25,1 миллиарда. однако, по нашим оценкам, продукты, связанные с csi a500 etf, не начали интенсивно наращивать позиции. согласно расчетам группы количественного и распределения департамента исследований ценных бумаг citic, текущие общие позиции публичных обыкновенных акций, частично гибридных акций и продуктов гибкого распределения составляют 78,9%, 73,8% и 68,5% соответственно, что на 9,1% выше максимальных значений. с 2016 г., 11,9 и 3,6 процентных пункта, места для прибавления позиций не так много. согласно опросу каналов citic securities, активные позиции прямых инвестиций составили 68,9% 20 сентября и 71,0% 27 сентября, что составляет рост на 2,1 процентных пункта за одну неделю, что не является очень большим увеличением позиций за одну неделю. в истории. судя по потоку иностранного капитала, по данным refinitiv, с 23 мая по 25 сентября выборочные фонды, отслеживающие msci china, имели чистый отток в течение 18 недель подряд. средненедельный чистый отток составил $580 млн, тогда как 26 сентября с октября. со 2 по 2 октября чистый приток активных фондов составил 610 миллионов долларов сша, а чистый приток пассивных фондов составил 4,56 миллиардов долларов сша, что на общую сумму 5,16 миллиардов долларов сша, что стало крупнейшим чистым притоком за одну неделю с 2015 года. возврат иностранных пассивных продуктов более очевиден, в то время как активные продукты все еще колеблются. возврат иностранных пассивных продуктов, возможно, не основан на фундаментальном логическом анализе, а скорее для того, чтобы компенсировать предыдущую систематическую недооценку китайских акционерных активов. в целом, мы считаем, что учреждениям совершенно невозможно добавлять позиции или перераспределять средства, чтобы доминировать на текущем импульсном рынке. дополнительные средства по-прежнему поступают от входа розничных инвесторов и простаивающих средств некоторых компаний. судя по нашему исследованию каналов citic securities, во время национального дня по-прежнему происходит большое количество открытий новых счетов, и на пульсирующем рынке в краткосрочной перспективе все еще может доминировать дополнительный приток капитала, например, розничных инвесторов.

2) этот раунд рыночных условий имеет две характеристики: резкий разворот ожиданий и концентрированный вход дополнительных средств от розничных инвесторов.с точки зрения аналогии, текущее состояние рынка аналогично рынку, вызванному ожидаемым резким разворотом в ноябре 2022 года, и рынку, обусловленному концентрированным входом огромных объемов средств розничных инвесторов в ноябре 2014 года. но помимо этих двух характеристик, в этом витке рыночных условий есть еще два отличия: во-первых, в последние два года аппетит резидентов к риску постоянно снижается, и на фоне дефицита активов накапливаются избыточные сбережения. недавний внезапный разворот фондового рынка привлечет большое количество избыточных сбережений, сосредоточенных на рынке, во-вторых, текущая скорость передачи информации в китайском мобильном интернете и степень самоусиления той же информации далеки от реальности; новые средства массовой информации, такие как короткие видеоролики, будут в геометрической прогрессии продвигать и расширять одну и ту же информацию, облегчая инвестиции. инвесторы ожидают высокой степени последовательности в течение короткого периода времени. благодаря этой новой функции этот раунд импульсных подъемов может длиться короче, но быть сильнее, чем первая волна подъемов на двух бычьих рынках 2006-2007 и 2014-2015 годов. если взять в качестве примера индекс шанхайской фондовой биржи, то первая волна бычьего рынка в 2006–2007 годах длилась около 8 недель с совокупным ростом на 28,6%. 12 недель, с совокупным ростом на 46,7%. теперь этот раунд импульсного роста длился одну неделю, при этом совокупный рост достиг 22,2% (приняв пресс-конференцию центрального банка 24 сентября как день начала повышения). ). основываясь на этих характеристиках, если мы также примем во внимание, что все еще существует большое количество дополнительных средств, ожидающих выхода на рынок, ожидается, что импульсный рост продолжится в краткосрочной перспективе.

в настоящее время мы находимся на важном поворотном этапе ожидаемого разворота рынка.

переходный этап сосредоточен на низком p/b и восстановлении внутреннего спроса.

1) первая основная линия – это низкая переоценка в стиле p/b.после того, как заседание политбюро в сентябре выдвинуло требование «остановить падение и стабилизировать» сектор недвижимости, оно фактически дало четкий сигнал обуздать или даже обратить вспять тенденцию к снижению стоимости залога и цикл долговой дефляции. мы считаем, что, по крайней мере, в краткосрочной перспективе эластичность компаний с таким низким p/b к ремонту намного выше, чем эластичность ожидаемого ремонта по выручке, прибыли и т. д. отрасли с концентрацией компаний с низким p/b, такие какнедвижимость, банковское дело, небанковское финансированиеа такжестроительные материалыи другие отрасли промышленности являются одной из наиболее четких основных линий. кроме того, институты активного управления в настоящее время переоценивают компании с высоким p/b и недооценивают компании с низким p/b. среди всех акций класса а на 20% акций с самым низким p/b приходилось 28,3% обращающейся рыночной стоимости, но на их долю приходилось только 25,0% позиций, занимаемых крупными институциональными инвесторами, с коэффициентом недостаточного веса 3,3 процентных пункта; 20% с самым высоким p/b. для отдельных акций оборотная рыночная стоимость составляет 27,7%, но позиции, занимаемые крупными институциональными инвесторами, составляют 36,1%, что превышает вес на 8,4 процентных пункта. поскольку разрыв между относительной доходностью активных продуктов и индексом продолжает увеличиваться, и в то же время чистая стоимость значительно восстанавливается за короткий период времени, мы ожидаем увидеть значительный рост объема погашения активных продуктов. и вместо этого они будут инвестировать в различные продукты etf с широкой базой. такая корректировка позиции также принесет больше пользы стилю с низким p/b.

2) второе основное направление – восстановление оценки сектора внутреннего спроса.этот раунд политики придает беспрецедентное значение стимулированию внутреннего спроса и значительно изменит способ оценки инвесторами стоимости продуктов внутреннего спроса. если смотреть с нетерпением на перспективы рынка, можно отметить, что особенности цикла постпотребления значительны, и ожидаемое восстановление экономики после того, как политическая позиция будет ясна, будет активно стимулировать ожидаемый отскок потребительского бума. после раннего выхода из пессимизма текущая оценка потребительского сектора все еще находится на исторически низком уровне. с четвертого квартала 2024 года большинство подсекторов находятся на стабилизирующемся поворотном этапе из-за снижения базового давления. возможности восстановления потребления в условиях изменения политики. рекомендуется сосредоточиться как на атаке, так и на обороне.потребительский интернет, низкая оценка, высокая доходность и ожидается, что она будет первой, кто стабилизирует деятельностьмолочная продукция, общественное питаниеи других важнейших секторах, а также ожидания восстановления экономики, обусловленныеликеры, человеческие ресурсы, гостиницыи т.д. проциклического направления. устойчивость и потенциал роста рынка зависят от конкретной эффективности последующих мер политики после их реализации, но в настоящее время он находится на переломном этапе восстановления, обусловленного явным изменением политики.

ожидается, что институты начнут лучше входить после подтверждения поворотного момента ценового сигнала.

сроки, распределение, отличный рост и внутренний спрос будут продолжать доминировать.

текущий рынок находится на стадии перехода от ожидаемого большого поворотного момента к большому поворотному моменту рынка. ранняя стадия рынка характеризуется концентрированным входом розничных инвесторов, а рынок импульсного типа определяется ожиданиями и ожиданиями. средства. инвесторам, имеющим в настоящее время высокие позиции, рекомендуется скорректировать структуру позиций, сократить позиции в высокоценных секторах, приблизиться к весовому индексу в целом и избегать чрезмерных отклонений от индекса, особенно если действующие институты явно недостаточный вес.отрасли с низким p/b и секторы внутреннего спроса. тем, кому еще нужно добавлять позиции и тем, кто оказался «пустым» на начальном этапе, рекомендуется отдать приоритет добавлению позиций по низким ценам.п/б индустрияисектор внутреннего спросаили с 300etf, a500etf и т. д.инструменты etf на основе широких индексовв качестве первого выбора для добавления позиций. после окончания импульсного роста рынка, при непрерывном осуществлении поэтапной политики, ценовой сигнал, представленный ценами на жилье, вероятно, подтвердит точку перегиба в течение года. ожидается, что в это время начнется ежегодный бычий рынок. с кредитным циклом в качестве его основной характеристики. институции ожидается, что у инвесторов будет лучшее время для входа на рынок, и рекомендуется официально попросить о выделении средств.внутренний спросиотличный ростпереключитесь, отдайте приоритет увеличению внутреннего спроса на начальном этапе, преуменьшая при этом дивиденды и зарубежную экспансию.