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para la industria coreana de semiconductores, este año es mucho mejor que el año pasado.

por un lado, los precios de dram y nand se han recuperado. por otro lado, el dividendo de la ia aún no ha tocado fondo y hbm sigue siendo escaso.

las estadísticas de importación y exportación de tic de agosto publicadas por el ministerio de ciencia, tecnología, información y comunicaciones de corea del sur el día 13 mostraron que las exportaciones de semiconductores en agosto aumentaron un 37,6% en comparación con el mismo mes del año pasado. a medida que la demanda de semiconductores se expande debido a la recuperación del mercado de inteligencia artificial y de equipos de ti, las exportaciones totales de semiconductores han crecido en dos dígitos durante 10 meses consecutivos. en términos de semiconductores de memoria, el crecimiento de las exportaciones de semiconductores aumentó significativamente en comparación con el mismo mes del año pasado debido a la mayor demanda de productos de alto valor agregado, como la memoria de alto ancho de banda (hbm).

pero detrás de este próspero panorama, siempre hay personas que no son tan optimistas.

damo que informa tristeza pero no buenas noticias.

morgan stanley publicó un informe sobre la industria de semiconductores titulado "el invierno se avecina" el 15 de este mes, que provocó un terremoto en la industria de almacenamiento de corea.

en el informe, morgan stanley espera que el precio de venta promedio (asp) de dram de sk hynix caiga un 7,7% el próximo año y un 25,0% para 2026. dado que las ventas de teléfonos inteligentes y computadoras siguen siendo lentas, junto con una demanda poco clara de inteligencia artificial (ia), se espera que los precios de las dram caigan a principios del próximo año y provoquen una desaceleración de la industria.

morgan stanley también predice que hbm experimentará un exceso de oferta. la base fundamental de esta visión reside en la debilidad del mercado de ti. además de los servidores de ia, el estancamiento prolongado de la demanda de teléfonos inteligentes y computadoras ha afectado el desempeño de la industria de los semiconductores. según la firma de investigación de mercado trendforce, se espera que la producción mundial de teléfonos inteligentes disminuya un 5% en el cuarto trimestre de este año en comparación con el año pasado, y el iphone 16 de apple también enfrenta bajas ventas.

en el informe, también redujo significativamente el precio objetivo de las acciones de sk hynix, recortándolo a la mitad del precio objetivo anterior a 120.000 wones, y redujo la calificación de inversión en dos niveles. después de la publicación de este informe, sk hynix cerró en 152.800 wones el día 19, un 6,14% menos que el día de negociación anterior. los inversores extranjeros vendieron 361,7 mil millones de wones netos en acciones de sk hynix.

de hecho, esta no es la primera vez que morgan stanley habla mal de los semiconductores coreanos. el equipo de investigación de morgan stanley siempre ha mantenido una visión radical sobre el sector de semiconductores de corea del sur. todos los informes de advertencia a la baja de la industria de semiconductores que emitieron tienen una cosa en común: que. es decir, los semiconductores de corea del sur han alcanzado un "punto culminante".

en noviembre de 2017, morgan stanley sorprendió a los inversores al publicar "gracias por el recuerdo, es hora de hacer una pausa". en ese momento, a pesar de que las empresas globales de ti entraron en el "súper ciclo" y recibieron elogios generalizados, morgan stanley aún advirtió sobre los riesgos a la baja para la industria. medio año después, morgan stanley volvió a señalar el deterioro de la industria de los semiconductores de almacenamiento en un mensaje a los inversores, y siguió advirtiendo al año siguiente que "lo peor está por llegar".

en 2021, morgan stanley publicó otro informe titulado "se acerca el invierno de la memoria". aunque la demanda de dram y la gestión de inventarios de las empresas coreanas de semiconductores iban bien en ese momento, cuatro meses después, morgan stanley emitió pronósticos pesimistas, lo que provocó directamente el colapso de la industria de almacenamiento coreana, y los precios de las acciones de samsung y hynix cayeron en respuesta. .

algunos inversores coreanos señalaron que el contenido publicado por morgan stanley esta vez es muy similar al informe de 2021. la redacción y la estructura de las oraciones del informe son casi las mismas que las de informes anteriores. las preguntas sobre la confiabilidad del informe son infinitas. algunos críticos creen que, una vez que sean king determine que se cumplen ciertas condiciones para un deterioro en la industria de los semiconductores, emitirá un informe de perspectiva negativa.

vale la pena mencionar que hace solo tres meses, el equipo de analistas de morgan stanley también predijo que el precio de las acciones de la industria de la memoria alcanzará un nuevo máximo este año y que, en el corto plazo, no habrá problemas en la industria. al mismo tiempo, morgan stanley la acción más seleccionada es sk hynix.

el impulso inicial rápidamente se convirtió en una venta rápida. el 13 de septiembre de este año, la sucursal de morgan stanley en seúl vendió 1.011.719 acciones de sk hynix. según el precio de cierre, fue de aproximadamente 164,7 mil millones de wones, aproximadamente tres veces la cantidad vendida (351,228 acciones) el día anterior (12). eso fue más del doble de la cantidad vendida ese día por otras importantes firmas de valores extranjeras como jpmorgan (500.462 acciones) y macquarie (209.411 acciones).

después de completar la liquidación a gran escala, morgan stanley inmediatamente redujo el precio objetivo y la visión de inversión de sk hynix de "sobreponderado" a "infraponderado".

hace tres meses, todavía se promocionaba a hynix y, tres meses después, vendió sus acciones en secreto y luego habló mal de ella. esto es realmente difícil de aceptar para los coreanos.

hynix y micron optimistas

aunque morgan stanley ha hablado mal de sk hynix, la propia hynix se muestra muy optimista.

sk hynix declaró en su conferencia telefónica de publicación de resultados del segundo trimestre en julio de este año que hbm, que actualmente está realizando inversiones a gran escala, tiene una estructura de mercado y características de producción en masa que son diferentes de las dram ordinarias y no pueden compararse simplemente con casos anteriores. .

kim kyuhyun, jefe de marketing de dram en sk hynix, dijo: "según la experiencia pasada, el aumento de la inversión puede generar preocupaciones sobre el exceso de oferta, pero la inversión actual y el aumento de la producción se centran principalmente en hbm, que es completamente diferente de la dram ordinaria. por lo tanto, no se puede utilizar simplemente la lógica de "mayor inversión = exceso de oferta". también señaló que considerando la penalización del tamaño del chip de hbm y la eficiencia de producción relativamente baja, incluso si la inversión aumenta, el aumento en la producción de bits será limitado. a medida que avancen las generaciones de hbm, las limitaciones de producción se intensificarán aún más.

desde la perspectiva de la demanda, las perspectivas de sk hynix también son bastante optimistas. kim kyuhyun dijo: "a medida que se intensifica la competencia en la industria de la ia, la demanda de hbm aumenta considerablemente, e incluso si los proveedores amplían sus capacidades de producción, la escasez de suministro continúa. además, continúa surgiendo la demanda de ia en diversas aplicaciones". los requisitos de memoria también aumentarán aún más.

sk hynix espera que los ingresos de hbm este año aumenten más de un 300% en comparación con el año pasado. también predice que, dado que la mayor parte de su capacidad de producción está invertida en hbm, la escasez de suministro de dram ordinaria puede continuar.

kim woo-hyun, director financiero de sk hynix, dijo: "si la escasez de oferta continúa y la demanda de dram ordinaria se acelera para recuperarse, la rentabilidad de la dram ordinaria puede superar a hbm. también señaló que la inversión a gran escala de hbm". 2017 a 2018 los centros de datos en la nube están a punto de entrar en un ciclo de actualización. se espera que la tasa de crecimiento de la dram de servidor, excepto hbm, este año y el próximo esté en el rango medio del 20%.

esto contrasta marcadamente con el informe publicado por morgan stanley. los bancos de inversión como morgan stanley creían anteriormente que a medida que los principales fabricantes de memorias, como sk hynix y samsung electronics, aumentaran la inversión, la producción seguramente aumentaría. morgan stanley predice que los gastos de capital de los fabricantes de memorias en equipos de fabricación de semiconductores superarán los 100.000 millones de dólares el próximo año, una cifra récord que, en última instancia, conducirá a una situación de "incremento de la inversión en semiconductores = exceso de oferta".

los medios coreanos creen que los bancos de inversión como morgan stanley no entendieron correctamente la estructura del mercado, especialmente en el mercado de la memoria, y que aumentar la inversión de capital no significa que la producción aumentará proporcionalmente. por ejemplo, el producto hbm3e de quinta generación de hbm necesita mejorar su rendimiento cada año de acuerdo con los requisitos del cliente, como aumentar el número de capas de apilamiento de chips de 8 a 12 capas. a partir de 2026, también comenzará oficialmente la competición por la sexta generación del hbm4. con la evolución de los productos, la dificultad del proceso también ha aumentado considerablemente, lo que ha limitado el aumento de la producción.

cabe señalar que sk hynix anunció recientemente la producción en masa de la memoria 3e de alto ancho de banda de 12 capas (hbm3e), convirtiéndose en el primer proveedor del mundo en producir en masa esta memoria. planea comenzar a entregar hbm3e a nvidia a finales de este año. la noticia hizo subir rápidamente el precio de las acciones de sk hynix.

como primera empresa de memorias que salió de la anterior crisis de la industria, hynix realmente no tiene nada de qué preocuparse. en cuanto a la demanda de dram, la producción en masa de hbm3e también está por delante. también es bastante fuerte, es líder tanto en tecnología como en mercado, y las malas palabras de morgan stanley no parecen tener mucho impacto.

al lado, micron es tan optimista como hynix. su última orientación financiera superó las expectativas del mercado y se espera que los ingresos en el primer trimestre del año fiscal 2024 alcancen los 8.700 millones de dólares, cifra superior a la estimación media de los analistas de 8.320 millones de dólares.

al mismo tiempo, micron espera que el margen bruto aumente significativamente hasta alrededor del 39,5% y las ganancias ajustadas por acción de 1,74 dólares, superando las expectativas de los analistas de 1,65 dólares.

el impulso de crecimiento de micron también depende del aumento de la demanda de hbm impulsada por la ia. mencionó en junio que sus chips hbm estaban completamente reservados para 2024 y 2025.

en términos de las perspectivas generales del mercado de hbm, la opinión de micron es obviamente contraria a la de morgan stanley, que espera que el mercado total disponible (tam) de hbm crezca de aproximadamente 4 mil millones de dólares en 2023 a más de 25 mil millones de dólares en 2025.

la empresa también avanzará en hbm el próximo año. según su comunicado de prensa, micron espera que sus soluciones hbm, d5 y lp5 de alta capacidad y sus productos ssd para centros de datos le generen miles de millones de dólares en ingresos en el año fiscal 2025.

micron también espera que su participación de mercado de hbm sea igual a la participación de mercado general de dram de la compañía en 2025.

según trendforce, micron ocupó el tercer lugar en ingresos de dram en el segundo trimestre de 2024, con una cuota de mercado del 19,6%, detrás del 42,9% de samsung y el 34,5% de sk hynix.

con respecto a los últimos desarrollos de hbm, después de que su hbm3e de 8 hileras entrara en producción en volumen en febrero, micron confirmó que ha comenzado a enviar unidades hbm3e de 12 hi y 36 gb con capacidad de producción a socios clave de la industria, y se espera que las de 12 hi se incrementen en proporción de producción de hbm3e a principios de 2025 y aumentar la proporción de productos de 12 hojas en los envíos totales durante todo el año.

micron obviamente no tomó en serio las palabras de damo.

¿es la ia una burbuja?

aunque el principal argumento de morgan stanley es que el crecimiento interanual de las exportaciones de semiconductores de corea del sur se ha desacelerado, el foco central sigue estando en hbm. la debilidad del mercado de ti ha provocado una disminución de la demanda de ia, lo que a su vez ha provocado una disminución. afectó al mercado de hbm, que está en línea con la burbuja de la ia en los últimos meses. la teoría es muy similar.

de hecho, mucha gente cree que, aunque gigantes tecnológicos como microsoft, google y meta compiten para invertir en infraestructura de ia, es dudoso que gastos tan enormes puedan sostenerse si no pueden lanzar servicios de ia para el público. algunas personas creen que desde el lanzamiento de chatgpt en 2022, la industria de la inteligencia artificial ha experimentado un rápido pico de atención, pero ahora, al igual que la "burbuja de internet" en el pasado, la atención se ha enfriado gradualmente.

esta visión comenzó durante la conferencia sobre resultados del segundo trimestre de google el mes pasado. aunque google invierte hasta 12 mil millones de dólares estadounidenses (alrededor de 16 billones de wones) en ia cada trimestre, la respuesta al momento de la rentabilidad aún es vaga y los ingresos del negocio de la nube de ia de microsoft no han cumplido con las expectativas del mercado. ¿cuánto puede ganar?, sigue siendo una pregunta difícil de responder.

aunque las ganancias están lejos, los gastos de capital de los cuatro principales gigantes tecnológicos (microsoft, google, tesla y apple) han alcanzado un nuevo máximo este año, y se espera que el total alcance los 206 mil millones de dólares estadounidenses en el chip de inteligencia artificial de próxima generación de nvidia. el “blackwell b200” tiene fallas de diseño, lo que provocó retrasos en la producción y contribuyó aún más a la difusión de la teoría de la burbuja de la ia.

en consecuencia, hbm, que está estrechamente relacionado con la ia, también ha pasado a primer plano. si la teoría de la burbuja de la ia es cierta, el actualmente próspero mercado de hbm pronto seguirá los pasos del mercado de dram estándar.

no hace falta decir que hynix necesita decir más. el director ejecutivo de nvidia, huang jensen, también refutó la teoría de la burbuja de la ia. dijo en la conferencia de tecnología goldman sachs celebrada en los estados unidos este mes: "hay demasiadas demandas. todo el mundo quiere serlo. el primero. estamos haciendo todo lo posible para satisfacerlos".

la industria coreana cree que el incidente del defecto de diseño del "blackwell" es en realidad una buena noticia. debido a problemas técnicos con blackwell, cuyo lanzamiento se espera para finales de año, nvidia realizó algunos cambios en su diseño. se informa que la empresa cambió el producto apilado de 8 capas hbm3e original (quinta generación) por el producto apilado de 12 capas hbm3e. a medida que aumenta el número de capas de apilamiento de hbm, también aumentan los requisitos técnicos, lo que supone una gran ventaja para sk hynix, samsung electronics y micron, que pueden fabricar hbm.

un investigador de valores coreano dijo: "durante el período de la burbuja de internet, la relación precio-beneficio promedio de cinco años de la empresa líder cisco fue 37 veces, con la relación precio-beneficio más alta de 132 veces. en comparación, nvidia's la relación precio-beneficio promedio de cinco años de 2019 a 2023 fue de aproximadamente 40 veces, la relación precio-beneficio actual se ha reducido a poco más de 30 veces debido a ajustes recientes”.

otro investigador dijo: "a diferencia del período de la burbuja de internet, la mayoría de las empresas relacionadas con la ia han establecido flujos de efectivo saludables basados ​​en modelos de ganancias y están realizando nuevas inversiones en ia sobre esta base. la industria actual de la ia no va de 0 a 100, pero el proceso de 100 a 130, por lo que es diferente de la burbuja de internet”.

no está claro si la ia es una burbuja, pero para la industria de la memoria, de hecho depende un poco del futuro. mientras los gigantes estén dispuestos a gastar dinero, hbm no tendrá que preocuparse por las ventas una vez que los gigantes se reduzcan. inversión, los fabricantes coreanos se verán afectados inmediatamente.

una fábrica coreana que no puede evitarlo

para samsung y hynix, hbm es un raro rayo de luz después de experimentar múltiples ciclos de altibajos en la dram. no se ha desplomado como los precios de la dram en los últimos dos años, pero escasea como las gpu de nvidia. hbm en china no es grande, pero ya puede aportar beneficios considerables.

es por eso que hynix y samsung han mencionado con frecuencia hbm personalizado este año. hasta ahora, la memoria sigue siendo un mercado general que se suministra según estándares estrictos. clientes como nvidia han estado fabricando ia de acuerdo con las especificaciones de hbm publicadas por sk hynix y. samsung electronics accelerator, en esencia, hbm sigue siendo un producto general similar a la dram.

sin embargo, a partir de hbm4, la situación es diferente. anteriormente, la capa lógica debajo de la dram apilada solo servía para conectar la gpu y la dram. pero a partir de hbm4, puede equiparse con semiconductores del sistema, como las funciones de bajo consumo requeridas por los clientes. . función.

este es un beneficio importante para los fabricantes coreanos. la personalización es obviamente más rentable que la generalización. el mercado general a menudo implica guerras de precios, pero el derecho a hablar sobre la personalización está en manos de los propios fabricantes de memorias, y este también es uno de los. razones por las que micron se opuso firmemente antes. este tipo de personalización seguramente fortalecerá aún más la voz de los líderes del mercado, y los fabricantes de menor rango solo quedarán más marginados.

afortunadamente, las buenas noticias difundidas por hynix y micron han aclarado la neblina del informe de morgan stanley, pero el problema aún persiste: hbm personalizado ciertamente puede generar mucho dinero, pero si se reducen los pedidos de los gigantes de la ia, el la producción extra será ¿quién puede pagar el producto?