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para a indústria coreana de semicondutores, este ano é muito melhor que o ano passado.

por um lado, os preços de dram e nand se recuperaram. por outro lado, o dividendo da ia ​​ainda não atingiu o nível mínimo e a oferta da hbm ainda é escassa.

as estatísticas de importação e exportação de tic de agosto, divulgadas pelo ministério da ciência, tecnologia, informação e comunicações da coreia do sul no dia 13, mostraram que as exportações de semicondutores em agosto aumentaram 37,6% em comparação com o mesmo mês do ano passado. à medida que a procura por semicondutores se expande devido à recuperação do mercado de inteligência artificial e do mercado de equipamentos de ti, as exportações totais de semicondutores cresceram dois dígitos durante 10 meses consecutivos. em termos de semicondutores de memória, o crescimento das exportações de semicondutores aumentou significativamente em comparação com o mesmo mês do ano passado devido ao aumento da demanda por produtos de alto valor agregado, como memória de alta largura de banda (hbm).

mas por trás deste cenário próspero, há sempre pessoas que não são tão optimistas.

damo que relata tristeza, mas não boas notícias

o morgan stanley divulgou um relatório da indústria de semicondutores intitulado "o inverno se aproxima" no dia 15 deste mês, que desencadeou um terremoto na indústria de armazenamento coreana.

no relatório, o morgan stanley espera que o preço médio de venda de dram (asp) da sk hynix caia 7,7% no próximo ano e 25,0% até 2026. à medida que as vendas de smartphones e computadores continuam lentas, juntamente com a procura pouco clara de inteligência artificial (ia), espera-se que os preços da dram caiam a partir do início do próximo ano e conduzam a uma desaceleração da indústria.

o morgan stanley também prevê que a hbm enfrentará um excesso de oferta. a base fundamental para esta visão reside na fraqueza do mercado de ti. além dos servidores de ia, a estagnação de longo prazo na procura de smartphones e computadores prejudicou o desempenho da indústria de semicondutores. de acordo com a empresa de pesquisa de mercado trendforce, espera-se que a produção global de smartphones diminua 5% no quarto trimestre deste ano em comparação com o ano passado, e o iphone 16 da apple também enfrenta vendas fracas.

no relatório, também reduziu significativamente o preço-alvo das ações da sk hynix, reduzindo-o para metade do preço-alvo anterior, para 120.000 won, e reduziu a classificação de investimento em dois níveis. após a divulgação deste relatório, a sk hynix fechou em 152.800 won no dia 19, uma queda de 6,14% em relação ao pregão anterior. os investidores estrangeiros venderam um valor líquido de 361,7 bilhões de won em ações da sk hynix.

na verdade, esta não é a primeira vez que o morgan stanley fala mal dos semicondutores coreanos. a equipe de pesquisa do morgan stanley sempre teve uma visão radical sobre o setor de semicondutores da coreia do sul. todos os relatórios de alerta de queda da indústria de semicondutores que emitiram têm uma coisa em comum. isto é, os semicondutores da coreia do sul atingiram um "ponto alto".

em novembro de 2017, o morgan stanley chocou os investidores ao publicar “obrigado pela memória, é hora de fazer uma pausa”. nessa altura, embora as empresas globais de ti tenham entrado no "superciclo" e recebido elogios generalizados, o morgan stanley ainda alertou para os riscos negativos para a indústria. meio ano depois, o morgan stanley apontou mais uma vez a deterioração da indústria de semicondutores de armazenamento em uma mensagem aos investidores e continuou a alertar no ano seguinte que "o pior ainda está por vir".

em 2021, o morgan stanley divulgou outro relatório intitulado “memory-winter iscoming”. embora a demanda de dram e o gerenciamento de estoques das empresas coreanas de semicondutores estivessem indo bem naquela época, quatro meses depois, o morgan stanley emitiu previsões pessimistas, o que levou diretamente ao colapso da indústria de armazenamento coreana, e os preços das ações da samsung e hynix caíram em resposta.

alguns investidores coreanos apontaram que o conteúdo divulgado pelo morgan stanley desta vez é muito semelhante ao relatório de 2021. a redação e a estrutura das frases do relatório são quase as mesmas dos relatórios anteriores. alguns críticos acreditam que, assim que sean king determinar que certas condições para uma deterioração na indústria de semicondutores sejam atendidas, ele emitirá um relatório de perspectiva negativa.

vale ressaltar que há apenas três meses, a equipe de analistas do morgan stanley também previu que o preço das ações da indústria de memória atingiria um novo máximo este ano e que, no curto prazo, não haveria problemas no setor. vez, morgan stanley a principal ação selecionada é sk hynix.

o impulso inicial rapidamente se transformou em uma venda rápida. em 13 de setembro deste ano, a filial do morgan stanley em seul vendeu 1.011.719 ações da sk hynix. com base no preço de fechamento, foi de aproximadamente 164,7 bilhões de won, aproximadamente três vezes o valor vendido (351.228 ações) no dia anterior (12). isso foi mais que o dobro do número vendido no dia por outras grandes empresas estrangeiras de valores mobiliários, como jpmorgan (500.462 ações) e macquarie (209.411 ações).

depois de concluir a liquidação em grande escala, o morgan stanley reduziu imediatamente o preço-alvo e a visão de investimento da sk hynix de "sobreponderação" para "subponderação".

três meses atrás, a hynix ainda era elogiada e, três meses depois, vendeu secretamente suas ações e, em seguida, de forma pessimista. isso é realmente difícil para os coreanos aceitarem.

hynix e micron otimistas

embora o morgan stanley tenha falado mal da sk hynix, a própria hynix está muito otimista.

a sk hynix declarou em sua teleconferência de divulgação de resultados do segundo trimestre em julho deste ano que a hbm, que atualmente está fazendo investimentos em grande escala, tem uma estrutura de mercado e características de produção em massa que são diferentes das dram comuns e não podem ser simplesmente comparadas com casos passados .

kim kyuhyun, chefe de marketing de dram da sk hynix, disse: "com base na experiência passada, o aumento do investimento pode gerar preocupações sobre o excesso de oferta, mas o investimento atual e o aumento da produção estão focados principalmente em hbm, que é completamente diferente da dram comum. portanto, não pode simplesmente ser usada a lógica '"maior investimento = excesso de oferta'." ele também apontou que, considerando a penalidade no tamanho do chip da hbm e a eficiência de produção relativamente baixa, mesmo que o investimento aumente, o aumento na produção de bits será limitado. à medida que as gerações da hbm avançam, as restrições à produção se intensificarão ainda mais.

do ponto de vista da procura, as perspectivas da sk hynix também são bastante optimistas. kim kyuhyun disse: "à medida que a concorrência na indústria de ia se intensifica, a demanda por hbm aumenta acentuadamente e, mesmo que os fornecedores expandam as capacidades de produção, a escassez de oferta continua, à medida que a demanda por ia em várias aplicações continua a surgir." , os requisitos de memória também aumentarão ainda mais.

a sk hynix espera que a receita da hbm este ano cresça mais de 300% em relação ao ano passado. ela também prevê que, como a maior parte de sua capacidade de produção é investida na hbm, a escassez de oferta de dram comum pode continuar.

kim woo-hyun, diretor financeiro da sk hynix, disse: "se a oferta restrita continuar e a demanda por dram comum acelerar para se recuperar, a lucratividade da dram comum pode ultrapassar a hbm. ele também destacou que o investimento em grande escala da hbm." 2017 a 2018 os data centers em nuvem estão prestes a entrar em um ciclo de atualização. espera-se que a taxa de crescimento da dram do servidor, exceto hbm, neste ano e no próximo ano, esteja na faixa de 20%.

isto contrasta fortemente com o relatório emitido pelo morgan stanley. bancos de investimento como o morgan stanley acreditavam anteriormente que, à medida que grandes fabricantes de memória, como sk hynix e samsung electronics, aumentassem o investimento, a produção certamente aumentaria. o morgan stanley prevê que as despesas de capital dos fabricantes de memória em equipamentos de fabricação de semicondutores excederão us$ 100 bilhões no próximo ano, um recorde, levando a uma situação de "aumento do investimento em semicondutores = excesso de oferta".

os meios de comunicação social coreanos acreditam que os bancos de investimento como o morgan stanley não conseguiram compreender correctamente a estrutura do mercado, especialmente no mercado de memória, e o aumento do investimento de capital não significa que a produção aumentará proporcionalmente. por exemplo, o produto hbm3e de quinta geração da hbm precisa melhorar seu desempenho a cada ano de acordo com os requisitos do cliente, como aumentar o número de camadas de empilhamento de chips de 8 para 12 camadas. a partir de 2026, a competição pela sexta geração do hbm4 também começará oficialmente. com a evolução dos produtos, a dificuldade do processo também aumentou acentuadamente, o que limitou o aumento da produção.

deve-se notar que a sk hynix anunciou recentemente a produção em massa de memória 3e de alta largura de banda de 12 camadas (hbm3e), tornando-se o primeiro fornecedor mundial a produzir esta memória em massa. ela planeja começar a entregar hbm3e para a nvidia ainda este ano. as notícias aumentaram rapidamente o preço das ações da sk hynix.

como a primeira empresa de memória a emergir da crise anterior da indústria, a hynix realmente não tem nada com que se preocupar. a produção em massa de hbm3e de 12 camadas também está à frente de outros fabricantes. quanto à demanda por dram. também é bastante forte. é líder tanto em tecnologia como em mercado, e os malefícios do morgan stanley não parecem ter muito impacto.

ao lado, a micron está tão otimista quanto a hynix. sua última orientação financeira superou as expectativas do mercado e espera-se que a receita no primeiro trimestre do ano fiscal de 2024 atinja us$ 8,7 bilhões, acima da estimativa média dos analistas de us$ 8,32 bilhões.

ao mesmo tempo, a micron espera que a margem bruta aumente significativamente para cerca de 39,5% e um lucro ajustado por ação de us$ 1,74, superando as expectativas dos analistas de us$ 1,65.

o impulso de crescimento da micron também depende do aumento na demanda de hbm impulsionado pela ia. ela mencionou em junho que seus chips hbm foram totalmente reservados em 2024 e 2025.

em termos da perspectiva geral do mercado hbm, a visão da micron é obviamente contrária à do morgan stanley, que espera que o mercado total disponível (tam) da hbm cresça de aproximadamente 4 mil milhões de dólares em 2023 para mais de 25 mil milhões de dólares em 2025.

a empresa também está progredindo na hbm no próximo ano. de acordo com seu comunicado de imprensa, a micron espera que seu hbm, soluções d5 e lp5 de alta capacidade e produtos ssd para data centers gerem bilhões de dólares em receitas no ano fiscal de 2025.

a micron também espera que sua participação no mercado de hbm seja igual à participação geral no mercado de dram da empresa em 2025.

de acordo com a trendforce, a micron ficou em terceiro lugar em receita de dram no segundo trimestre de 2024, com uma participação de mercado de 19,6%, atrás dos 42,9% da samsung e dos 34,5% da sk hynix.

em relação aos últimos desenvolvimentos da hbm, depois que seu hbm3e de 8 hi entrou em produção em volume em fevereiro, a micron confirmou que começou a enviar unidades hbm3e de 12 hi de 36 gb com capacidade de produção para os principais parceiros da indústria, com expectativa de que o 12-hi seja aumentado em proporção de produção hbm3e no início de 2025 e aumentar a proporção de produtos 12-hi nas remessas gerais ao longo do ano.

micron obviamente não levou a sério as palavras de damo.

a ia é uma bolha?

embora o principal argumento do morgan stanley seja que o crescimento anual das exportações de semicondutores da coreia do sul desacelerou, o foco principal ainda está na hbm. a fraqueza do mercado de ti levou a um declínio na demanda por ia, que por sua vez levou a um declínio. afetou o mercado hbm, o que é consistente com a bolha de ia dos últimos meses. a teoria é muito semelhante.

na verdade, muitas pessoas acreditam que, embora gigantes da tecnologia como a microsoft, a google e a meta estejam a competir para investir em infra-estruturas de ia, é duvidoso que despesas tão enormes possam ser sustentadas se os serviços de ia não puderem ser lançados ao público. algumas pessoas acreditam que desde o lançamento do chatgpt em 2022, a indústria de ia experimentou um rápido pico de atenção, mas agora, assim como a "bolha da internet" no passado, a atenção esfriou gradualmente.

esta visão começou durante a conferência de resultados do segundo trimestre do google, no mês passado. embora o google invista até 12 bilhões de dólares americanos (aproximadamente 16 trilhões de won) em ia a cada trimestre, a resposta para o momento da lucratividade ainda é vaga, e a receita dos negócios em nuvem de ia da microsoft não atendeu às expectativas do mercado. quanto pode fazer?, ainda é uma pergunta difícil de responder.

embora os lucros estejam longe, as despesas de capital dos quatro grandes gigantes da tecnologia (microsoft, google, tesla e apple) atingiram um novo recorde este ano, com um total esperado de 206 bilhões de dólares americanos para o chip de ia da próxima geração da nvidia. “blackwell b200” tem falhas de design que resultaram em atrasos na produção e contribuíram ainda mais para a disseminação da teoria da bolha de ia.

da mesma forma, a hbm, que está intimamente relacionada à ia, também chegou à vanguarda. se a teoria da bolha da ia ​​for verdadeira, o agora próspero mercado de hbm seguirá em breve os passos do mercado dram padrão.

escusado será dizer que a hynix precisa dizer mais. o ceo da nvidia, huang jensen, também refutou a teoria da bolha de ia. ele disse na conferência de tecnologia goldman sachs realizada nos estados unidos este mês: "há muitas demandas. todo mundo quer ser. o primeiro. estamos fazendo o possível para atendê-los.

a indústria coreana acredita que o incidente com defeito de design "blackwell" é na verdade uma boa notícia. devido a problemas técnicos com o blackwell, que deve ser lançado no final do ano, a nvidia fez algumas alterações em seu design. é relatado que a empresa alterou o produto de pilha de 8 camadas hbm3e (quinta geração) original para o produto de pilha de 12 camadas hbm3e. à medida que o número de camadas de empilhamento hbm aumenta, os requisitos técnicos também aumentam, o que é uma grande vantagem para sk hynix, samsung electronics e micron, que podem fabricar hbm.

um pesquisador de valores mobiliários coreano disse: "durante o período da bolha da internet, a relação preço-lucro média de cinco anos da empresa líder cisco foi de 37 vezes, com a relação preço-lucro mais alta de 132 vezes. em comparação, a nvidia's a relação preço-lucro média de cinco anos de 2019 a 2023 foi de cerca de 40 vezes, a relação preço-lucro atual caiu para pouco mais de 30 vezes devido a ajustes recentes.

outro pesquisador disse: "ao contrário do período da bolha da internet, a maioria das empresas relacionadas à ia estabeleceram fluxos de caixa saudáveis ​​com base em modelos de lucro e estão fazendo novos investimentos em ia nesta base. a atual indústria de ia não está indo de 0 a 100, mas o processo de 100 para 130, então é diferente da bolha da internet.”

não está claro se a ia é uma bolha, mas para a indústria de memória, é de fato um pouco dependente do futuro. enquanto os gigantes estiverem dispostos a gastar dinheiro, a hbm não terá que se preocupar em vender. investimento, os fabricantes coreanos sofrerão imediatamente.

uma fábrica coreana que não consegue se conter

para samsung e hynix, hbm é um raio de luz raro depois de passar por vários ciclos de altos e baixos de dram. não caiu como os preços de dram nos últimos dois anos, mas está em falta como as gpus da nvidia. a hbm na china não é grande, mas já pode contribuir com lucros consideráveis.

é por isso que hynix e samsung mencionaram frequentemente hbm customizado este ano. até agora, a memória ainda é um mercado geral fornecido de acordo com padrões rígidos. clientes como a nvidia têm fabricado ia de acordo com as especificações hbm divulgadas pela sk hynix e. o acelerador samsung electronics, em essência, o hbm ainda é um produto geral semelhante ao dram.

porém, a partir do hbm4, a situação é diferente. anteriormente, a camada lógica sob a dram empilhada servia apenas para conectar a gpu e a dram, mas a partir do hbm4, ela pode ser equipada com semicondutores de sistema, como funções de baixo consumo de energia exigidas pelos clientes. função.

este é um grande benefício para os fabricantes coreanos. a personalização é obviamente mais lucrativa do que a generalização. o mercado geral muitas vezes significa guerras de preços, mas o direito de falar sobre personalização está nas mãos dos próprios fabricantes de memória, e este também é um dos. razões pelas quais a micron se opôs fortemente antes este tipo de personalização fortalecerá ainda mais a voz dos líderes de mercado, e os fabricantes de classificação inferior apenas se tornarão mais marginalizados.

felizmente, as boas notícias divulgadas pela hynix e micron esclareceram a névoa do relatório do morgan stanley, mas o problema ainda existe: hbm customizado certamente pode ganhar muito dinheiro, mas se os pedidos dos gigantes da ia ​​​​forem reduzidos, o a produção extra será quem pode pagar pelo produto?