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per l’industria coreana dei semiconduttori, quest’anno è andato molto meglio rispetto allo scorso anno.

da un lato i prezzi di dram e nand si sono ripresi, dall’altro il dividendo dell’ia non ha ancora toccato il fondo e la hbm scarseggia ancora.

le statistiche sulle importazioni ed esportazioni di ict per agosto, pubblicate il 13 dal ministero della scienza, tecnologia, informazione e comunicazione della corea del sud, hanno mostrato che le esportazioni di semiconduttori in agosto sono aumentate del 37,6% rispetto allo stesso mese dell'anno scorso. poiché la domanda di semiconduttori si espande a causa della ripresa del mercato dell’intelligenza artificiale e del mercato delle apparecchiature it, le esportazioni totali di semiconduttori sono cresciute a doppia cifra per 10 mesi consecutivi. in termini di semiconduttori di memoria, la crescita delle esportazioni di semiconduttori è aumentata in modo significativo rispetto allo stesso mese dell'anno scorso a causa dell'aumento della domanda di prodotti ad alto valore aggiunto come le memorie a larghezza di banda elevata (hbm).

ma dietro questo scenario fiorente ci sono sempre persone che non sono così ottimiste.

damo che riporta dolori ma non buone notizie

morgan stanley ha pubblicato il 15 di questo mese un rapporto sull'industria dei semiconduttori intitolato "winter looms", che ha innescato un terremoto nel settore dello storage coreano.

nel rapporto, morgan stanley prevede che il prezzo medio di vendita delle dram (asp) di sk hynix diminuirà del 7,7% l'anno prossimo e del 25,0% entro il 2026. poiché le vendite di smartphone e computer continuano a essere lente, insieme a una domanda poco chiara di intelligenza artificiale (ai), si prevede che i prezzi delle dram diminuiranno a partire dall’inizio del prossimo anno e porteranno a una recessione del settore.

morgan stanley prevede inoltre che la hbm registrerà un eccesso di offerta. la base fondamentale di questa visione risiede nella debolezza del mercato it. oltre ai server ai, la stagnazione a lungo termine della domanda di smartphone e computer ha frenato la performance dell’industria dei semiconduttori. secondo la società di ricerche di mercato trendforce, nel quarto trimestre di quest'anno la produzione globale di smartphone dovrebbe diminuire del 5% rispetto allo scorso anno, e anche l'iphone 16 di apple sta registrando scarse vendite.

nel rapporto, ha anche abbassato significativamente il prezzo obiettivo delle azioni di sk hynix, tagliandolo alla metà del prezzo obiettivo precedente a 120.000 won, e ha abbassato il rating dell'investimento di due livelli. dopo la pubblicazione di questo rapporto, il 19 sk hynix ha chiuso a 152.800 won, in calo del 6,14% rispetto al giorno di negoziazione precedente. gli investitori stranieri hanno venduto 361,7 miliardi di won netti di azioni sk hynix.

in effetti, questa non è la prima volta che morgan stanley parla male dei semiconduttori coreani. il team di ricerca di morgan stanley ha sempre avuto una visione radicale del settore dei semiconduttori della corea del sud. i rapporti di allarme al ribasso dell'industria dei semiconduttori hanno tutti una cosa in comune: questo è che la south korea semiconductors ha raggiunto un "punto alto".

nel novembre 2017, morgan stanley ha scioccato gli investitori pubblicando "grazie per la memoria, è ora di fare una pausa". a quel tempo, anche se le aziende it globali entrarono nel “super ciclo” e ricevettero ampi elogi, morgan stanley continuava a mettere in guardia sui rischi al ribasso per il settore. sei mesi dopo, morgan stanley ha sottolineato ancora una volta il deterioramento del settore dei semiconduttori per lo storage in un messaggio agli investitori e ha continuato ad avvertire l'anno successivo che "il peggio deve ancora venire".

nel 2021, morgan stanley ha pubblicato un altro rapporto intitolato "memory-winter is coming". sebbene all’epoca la domanda di dram e la gestione delle scorte delle società coreane di semiconduttori procedessero senza intoppi, quattro mesi dopo morgan stanley emise previsioni pessimistiche, che portarono direttamente al collasso dell’industria coreana dello storage, e i prezzi delle azioni di samsung e hynix crollarono. risposta.

alcuni investitori coreani hanno sottolineato che il contenuto pubblicato questa volta da morgan stanley è molto simile al rapporto del 2021. la formulazione e la struttura delle frasi nel rapporto sono quasi le stesse dei rapporti precedenti. le domande sull'affidabilità del rapporto sono infinite. alcuni critici ritengono che, una volta che sean king avrà stabilito che sono soddisfatte determinate condizioni per un deterioramento del settore dei semiconduttori, pubblicherà un rapporto con prospettive negative.

vale la pena ricordare che solo tre mesi fa il team di analisti di morgan stanley aveva previsto che il prezzo delle azioni del settore delle memorie avrebbe raggiunto un nuovo massimo quest'anno e che a breve termine non ci sarebbero stati problemi nel settore tempo, morgan stanley il titolo principale selezionato è sk hynix.

la spinta iniziale si trasformò rapidamente in una rapida vendita. il 13 settembre di quest’anno, la filiale di seoul di morgan stanley ha venduto 1.011.719 azioni di sk hynix. sulla base del prezzo di chiusura si tratta di circa 164,7 miliardi di won, circa tre volte l'importo venduto (351.228 azioni) il giorno precedente (12°). si tratta di più del doppio del numero di azioni vendute lo stesso giorno da altre importanti società di titoli estere come jpmorgan (500.462 azioni) e macquarie (209.411 azioni).

dopo aver completato la svendita su larga scala, morgan stanley ha immediatamente abbassato il prezzo target e la visione di investimento di sk hynix da "sovrappeso" a "sottopeso".

tre mesi fa, la hynix veniva ancora pubblicizzata e tre mesi dopo ha venduto segretamente le sue azioni e poi in modo pessimistico. questo è davvero difficile da accettare per i coreani.

hynix e micron ottimisti

anche se morgan stanley ha parlato male della sk hynix, la stessa hynix è molto ottimista.

sk hynix ha dichiarato nella teleconferenza per la pubblicazione dei risultati del secondo trimestre nel luglio di quest'anno che la hbm, che attualmente sta effettuando investimenti su larga scala, ha una struttura di mercato e caratteristiche di produzione di massa diverse dalle normali dram e non possono essere semplicemente confrontate con casi passati .

kim kyuhyun, responsabile del marketing dram presso sk hynix, ha dichiarato: "sulla base dell'esperienza passata, l'aumento degli investimenti può far sorgere preoccupazioni sull'eccesso di offerta, ma gli attuali investimenti e l'aumento della produzione si concentrano principalmente sulla hbm, che è completamente diversa dalle normali dram. pertanto, non può essere semplicemente utilizzata secondo la logica "maggiore investimento = eccesso di offerta". egli ha inoltre sottolineato che, considerando la penalizzazione della dimensione del chip della hbm e l'efficienza produttiva relativamente bassa, anche se l'investimento aumenta, l'aumento della produzione di bit sarà limitato. con l’avanzare delle generazioni hbm, i vincoli produttivi si intensificheranno ulteriormente.

dal punto di vista della domanda, anche le prospettive di sk hynix sono piuttosto ottimistiche. kim kyuhyun ha dichiarato: "con l'intensificarsi della concorrenza nel settore dell'intelligenza artificiale, la domanda di hbm è in forte aumento e, anche se i fornitori ampliano le capacità di produzione, continuano le carenze di offerta". inoltre, la domanda di intelligenza artificiale in varie applicazioni continua ad emergere , anche i requisiti di memoria aumenteranno ulteriormente.

sk hynix prevede che quest'anno i ricavi della hbm aumenteranno di oltre il 300% rispetto allo scorso anno. prevede inoltre che, poiché la maggior parte della sua capacità produttiva è investita nella hbm, la carenza di scorte di dram ordinarie potrebbe continuare.

kim woo-hyun, direttore finanziario di sk hynix, ha dichiarato: "se l'offerta continua e la domanda di dram ordinarie accelera per riprendersi, la redditività delle dram ordinarie potrebbe superare quella di hbm". dal 2017 al 2018 i data center cloud stanno per entrare in un ciclo di aggiornamento. si prevede che il tasso di crescita della dram dei server, ad eccezione di hbm, quest'anno e il prossimo sarà intorno al 20% medio.

ciò è in netto contrasto con il rapporto pubblicato da morgan stanley. le banche di investimento come morgan stanley in precedenza credevano che man mano che i principali produttori di memorie come sk hynix e samsung electronics aumentassero gli investimenti, la produzione sarebbe destinata ad aumentare. morgan stanley prevede che le spese in conto capitale dei produttori di memorie per apparecchiature di produzione di semiconduttori supereranno i 100 miliardi di dollari l'anno prossimo, un livello record, portando infine a una situazione di "aumento degli investimenti nei semiconduttori = eccesso di offerta".

i media coreani ritengono che le banche di investimento come morgan stanley non siano riuscite a comprendere correttamente la struttura del mercato, soprattutto nel mercato delle memorie, e che l’aumento degli investimenti di capitale non significa che la produzione aumenterà proporzionalmente. ad esempio, il prodotto hbm3e di quinta generazione della hbm deve migliorare le sue prestazioni ogni anno in base alle esigenze del cliente, ad esempio aumentando il numero di strati di impilamento dei chip da 8 a 12 strati. a partire dal 2026 inizierà ufficialmente anche la competizione per l'hbm4 di sesta generazione. con l'evoluzione dei prodotti è aumentata notevolmente anche la difficoltà del processo, il che ha limitato l'aumento della produzione.

va notato che sk hynix ha recentemente annunciato la produzione in serie di memoria 3e a larghezza di banda elevata a 12 strati (hbm3e), diventando il primo fornitore al mondo a produrre in serie questa memoria. prevede di iniziare a consegnare hbm3e a nvidia entro la fine dell'anno la notizia ha rapidamente fatto salire il prezzo delle azioni di sk hynix.

essendo la prima azienda di memorie ad emergere dalla precedente crisi del settore, la hbm non ha davvero nulla di cui preoccuparsi. anche la produzione di massa di hbm3e a 12 strati è in vantaggio rispetto ad altri produttori è anche piuttosto forte. è leader sia nella tecnologia che nel mercato, e le maldicenze di morgan stanley non sembrano avere molto impatto.

della porta accanto, micron è ottimista quanto hynix. le sue ultime indicazioni finanziarie hanno superato le aspettative del mercato e si prevede che i ricavi nel primo trimestre dell’anno fiscale 2024 raggiungeranno gli 8,7 miliardi di dollari, superiori alla stima media degli analisti di 8,32 miliardi di dollari.

allo stesso tempo, micron prevede che il margine lordo aumenterà significativamente fino a circa il 39,5% e un utile per azione rettificato di 1,74 dollari, superando le aspettative degli analisti di 1,65 dollari.

lo slancio di crescita di micron si basa anche sull’aumento della domanda hbm guidata dall’intelligenza artificiale. a giugno ha affermato che i suoi chip hbm sarebbero stati al completo nel 2024 e nel 2025.

in termini di prospettive complessive del mercato hbm, il punto di vista di micron è ovviamente contrario a morgan stanley, che prevede che il mercato totale disponibile (tam) della hbm crescerà da circa 4 miliardi di dollari nel 2023 a oltre 25 miliardi di dollari nel 2025.

l'azienda farà progressi anche nel campo della hbm il prossimo anno. secondo il suo comunicato stampa, micron si aspetta che le sue soluzioni hbm, d5 e lp5 ad alta capacità e i prodotti ssd per data center le portino miliardi di dollari di entrate nell'anno fiscale 2025.

micron prevede inoltre che la sua quota di mercato hbm sarà pari alla quota di mercato complessiva delle dram dell'azienda nel 2025.

secondo trendforce, micron si è classificata al terzo posto nei ricavi dram nel secondo trimestre del 2024, con una quota di mercato del 19,6%, dietro al 42,9% di samsung e al 34,5% di sk hynix.

per quanto riguarda gli ultimi sviluppi della hbm, dopo che il suo hbm3e 8-hi è entrato in produzione in serie a febbraio, micron ha confermato di aver iniziato a spedire unità hbm3e 12-hi da 36 gb con capacità di produzione ai principali partner industriali, con l'aumento previsto del 12-hi entro percentuale di produzione di hbm3e all'inizio del 2025 e aumento della percentuale di prodotti 12-hi nelle spedizioni complessive durante tutto l'anno.

micron ovviamente non ha preso a cuore le parole di damo.

l’intelligenza artificiale è una bolla?

sebbene l'argomento principale di morgan stanley sia che la crescita anno su anno delle esportazioni di semiconduttori della corea del sud è rallentata, l'attenzione principale è ancora su hbm. la debolezza del mercato it ha portato a un calo della domanda di intelligenza artificiale, che a sua volta ha causato un calo ha influenzato il mercato hbm, il che è coerente con la bolla dell’intelligenza artificiale degli ultimi mesi. la teoria è molto simile.

in effetti, molte persone credono che, sebbene i giganti della tecnologia come microsoft, google e meta siano in competizione per investire nelle infrastrutture di intelligenza artificiale, è dubbio che spese così enormi possano essere sostenute se i servizi di intelligenza artificiale non possono essere lanciati per il pubblico. alcune persone credono che dal lancio di chatgpt nel 2022, l'industria dell'intelligenza artificiale abbia registrato un rapido picco di attenzione, ma ora, proprio come la "bolla internet" in passato, l'attenzione si è gradualmente raffreddata.

questa visione è iniziata durante la conferenza sugli utili del secondo trimestre di google il mese scorso. sebbene google investa fino a 12 miliardi di dollari (circa 16 trilioni di won) nell'intelligenza artificiale ogni trimestre, la risposta ai tempi della redditività è ancora vaga e le entrate del business cloud ai di microsoft non hanno soddisfatto le aspettative del mercato può fare molto? è ancora una domanda difficile a cui rispondere.

sebbene i profitti siano lontani, le spese in conto capitale dei quattro principali colossi tecnologici (microsoft, google, tesla e apple) hanno raggiunto un nuovo massimo quest'anno, con un totale previsto per raggiungere i 206 miliardi di dollari usa per il chip ai di prossima generazione di nvidia il “blackwell b200” presenta difetti di progettazione. ciò ha comportato ritardi nella produzione e ha ulteriormente contribuito alla diffusione della teoria delle bolle dell’intelligenza artificiale.

di conseguenza, anche la hbm, che è strettamente correlata all’intelligenza artificiale, è venuta alla ribalta. se la teoria della bolla dell’intelligenza artificiale è vera, l’ormai prospero mercato della hbm seguirà presto le orme del mercato delle dram standard.

inutile dire che anche la hynix ha bisogno di dire di più. anche il ceo di nvidia, huang jensen, ha smentito la teoria della bolla dell'intelligenza artificiale, affermando alla goldman sachs technology conference tenutasi questo mese negli stati uniti: "ci sono troppe richieste. tutti vogliono esserlo. il primo stiamo facendo del nostro meglio per soddisfarli." fornitura."

l'industria coreana ritiene che l'incidente del difetto di progettazione "blackwell" sia in realtà una buona notizia. a causa di problemi tecnici con blackwell, il cui rilascio è previsto per la fine dell'anno, nvidia ha apportato alcune modifiche al suo design. è stato riferito che l'azienda ha cambiato il prodotto stack a 8 strati hbm3e originale (quinta generazione) con il prodotto stack a 12 strati hbm3e. con l'aumento del numero di strati di impilamento hbm, aumentano di conseguenza anche i requisiti tecnici, il che è un grande vantaggio per sk hynix, samsung electronics e micron, che possono produrre hbm.

un ricercatore coreano di titoli ha dichiarato: "durante il periodo della bolla internet, il rapporto prezzo/utili medio in cinque anni della società leader cisco era di 37 volte, con il rapporto prezzo/utili più alto di 132 volte. in confronto, il rapporto prezzo/utili di nvidia il rapporto prezzo/utili medio in cinque anni dal 2019 al 2023 è stato di circa 40 volte, l’attuale rapporto prezzo/utili è sceso a poco più di 30 volte a causa dei recenti aggiustamenti”.

un altro ricercatore ha affermato: "a differenza del periodo della bolla di internet, la maggior parte delle aziende legate all'intelligenza artificiale hanno stabilito flussi di cassa sani basati su modelli di profitto e stanno effettuando nuovi investimenti nell'intelligenza artificiale su questa base. l'attuale settore dell'intelligenza artificiale non sta andando da 0 a 100, ma il processo da 100 a 130, quindi è diverso dalla bolla di internet”.

non è chiaro se l'intelligenza artificiale sia una bolla, ma per l'industria delle memorie dipende davvero dal futuro. finché i giganti saranno disposti a spendere soldi, la hbm non dovrà preoccuparsi di vendere investimenti, i produttori coreani ne soffriranno immediatamente.

una fabbrica coreana che non può farne a meno

per samsung e hynix, hbm è un raro raggio di luce dopo aver sperimentato molteplici cicli di alti e bassi delle dram. non è crollato come i prezzi delle dram negli ultimi due anni, ma scarseggia come le gpu di nvidia, sebbene il mercato complessivo sia in proporzione la hbm in cina non è grande, ma può già apportare profitti considerevoli.

questo è il motivo per cui quest'anno hynix e samsung hanno spesso menzionato hbm personalizzato. finora, la memoria è ancora un mercato generale che viene fornito secondo standard rigorosi. clienti come nvidia producono ai in conformità con le specifiche hbm rilasciate da sk hynix samsung electronics accelerator, in sostanza, hbm è ancora un prodotto generale simile alla dram.

tuttavia, a partire dall'hbm4 la situazione è diversa. in precedenza, lo strato logico sotto la dram impilata serviva solo per collegare la gpu e la dram, ma a partire dall'hbm4 può essere dotato di semiconduttori di sistema come le funzioni a basso consumo richieste dai clienti funzione.

questo è un grande vantaggio per i produttori coreani la personalizzazione è ovviamente più redditizia della generalizzazione. il mercato generale spesso significa guerre di prezzi, ma il diritto di parlare di personalizzazione è nelle mani degli stessi produttori di memorie, e anche questo è uno dei vantaggi. motivi per cui micron si è opposta fortemente in precedenza. questo tipo di personalizzazione è destinato a rafforzare ulteriormente la voce dei leader di mercato, e i produttori di livello inferiore diventeranno solo più emarginati.

per fortuna la buona notizia diffusa da hynix e micron ha chiarito le nebbie del rapporto morgan stanley, ma il problema resta: la hbm personalizzata può certamente fruttare molti soldi, ma se si riducono gli ordini dei colossi dell'ia, la la produzione extra sarà chi può pagare il prodotto?