nachricht

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für die koreanische halbleiterindustrie ist dieses jahr viel besser als letztes jahr.

einerseits haben sich die preise für dram und nand erholt, andererseits hat die ki-dividende ihren tiefpunkt noch nicht erreicht und hbm ist immer noch mangelware.

die am 13. vom südkoreanischen ministerium für wissenschaft, technologie, information und kommunikation veröffentlichten ikt-import- und exportstatistiken für august zeigen, dass die halbleiterexporte im august im vergleich zum vorjahresmonat um 37,6 % gestiegen sind. da die nachfrage nach halbleitern aufgrund der erholung des marktes für künstliche intelligenz und it-ausrüstung steigt, sind die gesamten halbleiterexporte zehn monate in folge zweistellig gestiegen. bei speicherhalbleitern stieg das wachstum der halbleiterexporte im vergleich zum vorjahresmonat deutlich an, was auf die gestiegene nachfrage nach produkten mit hoher wertschöpfung wie high-bandwidth memory (hbm) zurückzuführen ist.

aber hinter dieser blühenden szene gibt es immer menschen, die nicht so optimistisch sind.

damo, der kummer, aber keine guten nachrichten meldet

morgan stanley veröffentlichte am 15. dieses monats einen bericht über die halbleiterindustrie mit dem titel „winter looms“, der ein erdbeben in der koreanischen speicherindustrie auslöste.

in dem bericht erwartet morgan stanley, dass der durchschnittliche dram-verkaufspreis (asp) von sk hynix im nächsten jahr um 7,7 % und bis 2026 um 25,0 % sinken wird. da die smartphone- und computerverkäufe weiterhin schleppend verlaufen und die nachfrage nach künstlicher intelligenz (ki) unklar ist, wird erwartet, dass die dram-preise ab anfang nächsten jahres sinken und zu einem abschwung in der branche führen werden.

auch morgan stanley prognostiziert, dass es bei hbm zu einem überangebot kommen wird. die grundlegende grundlage für diese sichtweise liegt in der schwäche des it-marktes. neben ki-servern hat auch die langfristige stagnation der nachfrage nach smartphones und computern die leistungsfähigkeit der halbleiterindustrie beeinträchtigt. nach angaben des marktforschungsunternehmens trendforce wird die weltweite smartphone-produktion im vierten quartal dieses jahres im vergleich zum vorjahr voraussichtlich um 5 % zurückgehen, und auch apples iphone 16 muss mit schwachen verkaufszahlen rechnen.

in dem bericht wurde auch das kursziel für die aktie von sk hynix deutlich gesenkt, indem es auf die hälfte des vorherigen kursziels auf 120.000 won gesenkt wurde, und das investitionsrating um zwei stufen gesenkt. nach der veröffentlichung dieses berichts schloss sk hynix am 19. bei 152.800 won, 6,14 % weniger als am vorherigen handelstag. ausländische investoren verkauften netto 361,7 milliarden won an sk hynix-aktien.

tatsächlich ist dies nicht das erste mal, dass morgan stanley über koreanische halbleiter schlecht redet. das forschungsteam von morgan stanley vertritt seit jeher eine radikale meinung zum südkoreanischen halbleitersektor. die von ihnen herausgegebenen abwärtswarnungsberichte haben alle eines gemeinsam: das heißt, südkoreas halbleiter haben einen „höhepunkt“ erreicht.

im november 2017 schockierte morgan stanley die anleger mit der veröffentlichung „danke für die erinnerung, zeit zum innehalten.“ obwohl globale it-unternehmen damals in den „superzyklus“ eintraten und viel lob erhielten, warnte morgan stanley dennoch vor den abwärtsrisiken für die branche. ein halbes jahr später wies morgan stanley in einer botschaft an die anleger erneut auf die verschlechterung der speicherhalbleiterindustrie hin und warnte auch im nächsten jahr, dass „das schlimmste noch bevorsteht“.

im jahr 2021 veröffentlichte morgan stanley einen weiteren bericht mit dem titel „memory-winter iscoming“. obwohl die dram-nachfrage und die bestandsverwaltung koreanischer halbleiterunternehmen zu diesem zeitpunkt reibungslos verliefen, gab morgan stanley vier monate später pessimistische prognosen ab, die direkt zum zusammenbruch der koreanischen speicherindustrie führten, und als reaktion darauf fielen die aktienkurse von samsung und hynix .

einige koreanische investoren wiesen darauf hin, dass der von morgan stanley veröffentlichte inhalt dieses mal dem bericht von 2021 sehr ähnlich sei. der wortlaut und die satzstruktur im bericht seien fast dieselben wie in früheren berichten. fragen zur zuverlässigkeit des berichts sind endlos. einige kritiker glauben, dass sean king einen negativen ausblick veröffentlichen wird, sobald er feststellt, dass bestimmte bedingungen für eine verschlechterung der halbleiterindustrie erfüllt sind.

erwähnenswert ist, dass das analystenteam von morgan stanley bereits vor drei monaten vorhergesagt hat, dass der aktienkurs der speicherbranche in diesem jahr einen neuen höchststand erreichen wird und dass es kurzfristig keine probleme in der branche geben wird zeit, morgan stanley die am häufigsten ausgewählte aktie ist sk hynix.

der anfängliche vorstoß entwickelte sich schnell zu einem schnellen verkauf. am 13. september dieses jahres verkaufte die niederlassung von morgan stanley in seoul 1.011.719 aktien von sk hynix. basierend auf dem schlusskurs waren es rund 164,7 milliarden won, etwa das dreifache der verkauften menge (351.228 aktien) am vortag (12.). das war mehr als das doppelte der menge, die an diesem tag von anderen großen ausländischen wertpapierfirmen wie jpmorgan (500.462 aktien) und macquarie (209.411 aktien) verkauft wurde.

nach abschluss des groß angelegten ausverkaufs senkte morgan stanley sofort das kursziel und die investitionseinschätzung von sk hynix von „übergewichtet“ auf „untergewichtet“.

vor drei monaten wurde noch für hynix geworben, und drei monate später verkaufte es heimlich seine anteile und redete dann schlecht darüber. das ist für koreaner tatsächlich schwer zu akzeptieren.

optimistische hynix und micron

obwohl morgan stanley sk hynix schlecht geredet hat, ist hynix selbst sehr optimistisch.

sk hynix erklärte in seiner telefonkonferenz zur veröffentlichung der ergebnisse des zweiten quartals im juli dieses jahres, dass hbm, das derzeit große investitionen tätigt, eine marktstruktur und massenproduktionsmerkmale aufweist, die sich von gewöhnlichem dram unterscheiden und nicht einfach mit früheren fällen verglichen werden können .

kim kyuhyun, leiter des dram-marketings bei sk hynix, sagte: „aufgrund früherer erfahrungen können erhöhte investitionen bedenken hinsichtlich eines überangebots auslösen, aber die aktuellen investitionen und produktionssteigerungen konzentrieren sich hauptsächlich auf hbm, das sich völlig von gewöhnlichem dram unterscheidet.“ es kann nicht einfach die logik „erhöhte investitionen = überangebot“ verwendet werden. er wies auch darauf hin, dass angesichts der chipgrößennachteile und der relativ geringen produktionseffizienz von hbm die steigerung der bitproduktion begrenzt sein wird. mit fortschreitender hbm-generation werden sich die produktionsbeschränkungen weiter verschärfen.

auch aus nachfragesicht sind die aussichten von sk hynix recht optimistisch. kim kyuhyun sagte: „da sich der wettbewerb in der ki-branche verschärft, steigt die nachfrage nach hbm stark an, und selbst wenn lieferanten ihre produktionskapazitäten erweitern, bleiben angebotsengpässe bestehen, da die nachfrage nach ki in verschiedenen anwendungen weiter steigt.“ auch der speicherbedarf wird weiter steigen.

sk hynix geht davon aus, dass der hbm-umsatz in diesem jahr im vergleich zum vorjahr um mehr als 300 % steigen wird. da der großteil seiner produktionskapazität in hbm investiert ist, wird die versorgungsknappheit bei gewöhnlichem dram anhalten.

kim woo-hyun, finanzvorstand von sk hynix, sagte: „wenn das knappe angebot anhält und sich die nachfrage nach gewöhnlichem dram beschleunigt, könnte die rentabilität von gewöhnlichem dram die von hbm übertreffen.“ 2017 bis 2018 cloud-rechenzentren stehen kurz vor dem beginn eines erneuerungszyklus. es wird erwartet, dass die wachstumsrate von server-dram mit ausnahme von hbm in diesem und im nächsten jahr im mittleren bereich von 20 % liegen wird.

dies steht in krassem gegensatz zum bericht von morgan stanley. investmentbanken wie morgan stanley glaubten bisher, dass die produktion zwangsläufig steigen wird, wenn große speicherhersteller wie sk hynix und samsung electronics ihre investitionen erhöhen. morgan stanley prognostiziert, dass die investitionsausgaben der speicherhersteller für halbleiterfertigungsanlagen im nächsten jahr 100 milliarden us-dollar übersteigen werden, ein rekordhoch, was letztlich zu einer situation „erhöhter halbleiterinvestitionen = überangebot“ führen wird.

koreanische medien glauben, dass investmentbanken wie morgan stanley die marktstruktur, insbesondere im speichermarkt, nicht richtig verstanden haben und steigende kapitalinvestitionen nicht bedeuten, dass die produktion proportional steigen wird. beispielsweise muss das hbm3e-produkt der fünften generation von hbm seine leistung jedes jahr entsprechend den kundenanforderungen verbessern, beispielsweise durch die erhöhung der anzahl der chip-stacking-schichten von 8 auf 12 schichten. ab 2026 wird auch der wettbewerb für den hbm4 der sechsten generation offiziell beginnen. mit der weiterentwicklung der produkte hat auch der schwierigkeitsgrad des prozesses stark zugenommen, was die produktionssteigerung begrenzt hat.

es sei darauf hingewiesen, dass sk hynix kürzlich die massenproduktion von 12-layer-speicher mit hoher bandbreite (hbm3e) angekündigt hat und damit der weltweit erste anbieter ist, der diesen speicher in massenproduktion herstellt. das unternehmen plant, noch in diesem jahr mit der auslieferung von hbm3e zu beginnen die nachricht ließ den aktienkurs von sk hynix schnell in die höhe schnellen.

als erstes speicherunternehmen, das aus dem vorherigen branchenabschwung hervorgegangen ist, besteht bei hbm wirklich kein grund zur sorge. auch bei der massenproduktion von 12-layer-hbm3e ist die nachfrage höher es ist auch ziemlich stark, sowohl in der technologie als auch im markt, und die schlechten reden von morgan stanley scheinen keine großen auswirkungen zu haben.

nebenan ist micron ebenso optimistisch wie hynix. seine jüngste finanzprognose übertraf die markterwartungen und es wird erwartet, dass der umsatz im ersten quartal des geschäftsjahres 2024 8,7 milliarden us-dollar erreichen wird, was über der durchschnittlichen analystenschätzung von 8,32 milliarden us-dollar liegt.

gleichzeitig erwartet micron einen deutlichen anstieg der bruttomarge auf etwa 39,5 % und einen bereinigten gewinn pro aktie von 1,74 us-dollar, was die erwartungen der analysten von 1,65 us-dollar übertrifft.

die wachstumsdynamik von micron beruht auch auf dem durch ki bedingten anstieg der hbm-nachfrage. das unternehmen gab im juni an, dass seine hbm-chips in den jahren 2024 und 2025 ausgebucht seien.

was die gesamtaussichten für den hbm-markt angeht, steht die ansicht von micron offensichtlich im widerspruch zu morgan stanley, das erwartet, dass der gesamte verfügbare hbm-markt (tam) von etwa 4 milliarden us-dollar im jahr 2023 auf mehr als 25 milliarden us-dollar im jahr 2025 wachsen wird.

auch bei hbm macht das unternehmen im nächsten jahr fortschritte. laut seiner pressemitteilung erwartet micron, dass seine hbm-, d5- und lp5-lösungen mit hoher kapazität sowie ssd-produkte für rechenzentren im geschäftsjahr 2025 einen umsatz in milliardenhöhe erzielen werden.

micron erwartet außerdem, dass sein hbm-marktanteil im jahr 2025 dem gesamten dram-marktanteil des unternehmens entsprechen wird.

laut trendforce belegte micron im zweiten quartal 2024 mit einem marktanteil von 19,6 % den dritten platz beim dram-umsatz, hinter samsung mit 42,9 % und sk hynix mit 34,5 %.

was die neuesten entwicklungen von hbm betrifft, so bestätigte micron, nachdem sein 8-hi-hbm3e im februar in die massenproduktion ging, dass das unternehmen mit der auslieferung von hbm3e-12-hi-36-gb-einheiten mit produktionskapazität an wichtige industriepartner begonnen hat anfang 2025 hbm3e-produktionsanteil erhöhen und den anteil von 12-hi-produkten an den gesamtlieferungen im laufe des jahres erhöhen.

micron hat sich damos worte offensichtlich nicht zu herzen genommen.

ist ki eine blase?

obwohl das hauptargument von morgan stanley darin besteht, dass sich das wachstum der südkoreanischen halbleiterexporte im jahresvergleich verlangsamt hat, liegt der schwerpunkt immer noch auf hbm. die schwäche des it-marktes hat zu einem rückgang der ki-nachfrage geführt, was wiederum zu einem rückgang geführt hat auswirkungen auf den hbm-markt, was im einklang mit der ki-blase der letzten monate steht. die theorie ist sehr ähnlich.

tatsächlich glauben viele menschen, dass technologieriesen wie microsoft, google und meta zwar im wettbewerb um investitionen in die ki-infrastruktur stehen, es jedoch zweifelhaft ist, ob solch enorme ausgaben aufrechterhalten werden können, wenn sie keine ki-dienste für die öffentlichkeit einführen können. einige leute glauben, dass die ki-branche seit der einführung von chatgpt im jahr 2022 einen schnellen höhepunkt der aufmerksamkeit erlebt hat, aber jetzt, genau wie die „internetblase“ in der vergangenheit, hat sich die aufmerksamkeit allmählich abgekühlt.

diese ansicht wurde letzten monat während der ergebniskonferenz von google für das zweite quartal geäußert. obwohl google jedes quartal bis zu 12 milliarden us-dollar (etwa 16 billionen won) in ki investiert, ist die antwort auf den zeitpunkt der rentabilität immer noch vage, und die einnahmen aus dem ki-cloud-geschäft von microsoft haben die markterwartungen nicht erfüllt und wie viel kann es machen? ist immer noch eine schwierige frage.

obwohl die gewinne noch in weiter ferne liegen, haben die investitionen der vier großen technologiegiganten (microsoft, google, tesla und apple) in diesem jahr einen neuen höchststand erreicht, wobei insgesamt 206 milliarden us-dollar für den ki-chip der nächsten generation von nvidia erwartet werden „blackwell b200“ weist konstruktionsfehler auf, die zu produktionsverzögerungen führten und weiter zur verbreitung der ki-blasentheorie beitrugen.

dementsprechend ist auch hbm in den vordergrund gerückt, das eng mit ki verbunden ist. wenn die ki-blasentheorie wahr ist, wird der derzeit prosperierende hbm-markt bald in die fußstapfen des standard-dram-marktes treten.

unnötig zu erwähnen, dass huang jensen, ceo von nvidia, auch die theorie der ki-blase widerlegte. er sagte auf der goldman sachs technology conference, die diesen monat in den usa stattfand: „es gibt zu viele anforderungen. jeder möchte es sein.“ das erste. wir tun unser bestes, um ihnen gerecht zu werden.

die koreanische industrie glaubt, dass der vorfall mit konstruktionsfehlern bei „blackwell“ eigentlich eine gute nachricht ist. aufgrund technischer probleme mit blackwell, das voraussichtlich ende des jahres erscheinen wird, hat nvidia einige änderungen am design vorgenommen. es wird berichtet, dass das unternehmen das ursprüngliche 8-schicht-stack-produkt hbm3e (fünfte generation) auf das 12-schicht-stack-produkt hbm3e umgestellt hat. mit zunehmender anzahl der hbm-stapelschichten steigen auch die technischen anforderungen entsprechend, was ein großes plus für sk hynix, samsung electronics und micron ist, die hbm herstellen können.

ein koreanischer wertpapierforscher sagte: „während der zeit der internetblase betrug das fünfjährige durchschnittliche kurs-gewinn-verhältnis des führenden unternehmens cisco das 37-fache, wobei das höchste kurs-gewinn-verhältnis das 132-fache betrug. im vergleich dazu nvidia.“ während das kurs-gewinn-verhältnis im fünfjahresdurchschnitt von 2019 bis 2023 etwa das 40-fache betrug, ist das aktuelle kurs-gewinn-verhältnis aufgrund der jüngsten anpassungen auf etwas mehr als das 30-fache gesunken.“

ein anderer forscher sagte: „anders als in der zeit der internetblase haben die meisten ki-bezogenen unternehmen gesunde cashflows auf der grundlage von gewinnmodellen aufgebaut und tätigen auf dieser grundlage neue ki-investitionen. die aktuelle ki-branche geht nicht von 0 auf 100, sondern der prozess.“ von 100 auf 130, es unterscheidet sich also von der internetblase.“

es ist nicht klar, ob ki eine blase ist, aber für die speicherindustrie ist sie tatsächlich ein wenig von der zukunft abhängig. solange die giganten bereit sind, geld auszugeben, muss sich hbm keine sorgen um den verkauf machen investitionen werden die koreanischen hersteller sofort leiden.

eine koreanische fabrik, die nicht anders kann

für samsung und hynix ist hbm nach mehreren dram-auf- und -ab-zyklen ein seltener lichtblick. die preise sind in den letzten zwei jahren nicht so stark gesunken, aber wie die gpus von nvidia ist der anteil davon knapp hbm in china ist zwar nicht groß, kann aber bereits beachtliche gewinne beisteuern.

aus diesem grund haben hynix und samsung in diesem jahr häufig kundenspezifische hbm erwähnt. bisher ist speicher immer noch ein allgemeiner markt, der nach strengen standards beliefert wird. kunden wie nvidia haben ki gemäß den von sk hynix veröffentlichten hbm-spezifikationen hergestellt samsung electronics accelerator ist im wesentlichen immer noch ein allgemeines produkt, das dram ähnelt.

ab hbm4 ist die situation jedoch anders. bisher diente die logikschicht unter dem gestapelten dram nur der verbindung von gpu und dram. ab hbm4 kann sie jedoch mit systemhalbleitern ausgestattet werden, die von kunden benötigt werden . funktion.

dies ist ein großer vorteil für koreanische hersteller. individualisierung ist offensichtlich profitabler als verallgemeinerung. der allgemeine markt führt oft zu preiskämpfen, aber das recht, über individualisierung zu sprechen, liegt in den händen der speicherhersteller selbst, und dies ist auch einer der gründe gründe, warum micron zuvor entschieden dagegen war. diese art der individualisierung wird die stimme der marktführer zwangsläufig weiter stärken, und die nachrangigen hersteller werden nur noch stärker an den rand gedrängt.

glücklicherweise haben die guten nachrichten von hynix und micron den nebel um den bericht von morgan stanley geklärt, aber das problem besteht immer noch: mit maßgeschneidertem hbm lässt sich sicherlich viel geld verdienen, aber wenn die bestellungen der ki-giganten reduziert werden, wird das es wird zusätzliche produktion geben. wer kann das produkt bezahlen?