los gobiernos de muchos lugares han introducido nuevas regulaciones para flexibilizar las restricciones al capital de riesgo de propiedad estatal.
2024-09-22
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el propósito de las nuevas regulaciones es aumentar la inversión estatal en empresas tecnológicas y mejorar el ecosistema de innovación y emprendimiento. el desafío es cómo implementarlas.
texto | el reportero de caijing liu yiqin y el investigador zheng keshu
editor｜xie lilong
desde este año, la oficina general del consejo de estado y muchos gobiernos locales han introducido sucesivamente nuevas regulaciones sobre la gestión de activos estatales. el objetivo de las nuevas regulaciones es mejorar la evaluación de fondos y los mecanismos de exención y tolerancia a fallos."finanzas" recopiló nuevas regulaciones de 11 gobiernos locales y la oficina general del consejo de estado. las nuevas regulaciones tienen el mismo propósito: aumentar la inversión en empresas de base tecnológica y mejorar aún más el ecosistema de innovación y emprendimiento optimizando la gestión del estado. fondos propios.la última publicación fue en septiembre de este año. la comisión de administración y supervisión de activos estatales de la provincia de hubei publicó la "lista de tolerancia a fallas y exenciones de responsabilidad para las empresas estatales". la "lista" aclaró que se trata de fortalecer las funciones de apoyo estratégico del estado. empresas de propiedad estatal, prevenir y resolver riesgos sistémicos regionales y abordar cuestiones heredadas de la historia. además, en las tareas clave de revitalizar las "tres capitales" ineficientes e inactivas y promover la reforma y el desarrollo de las empresas de propiedad estatal, aquellas quienes causen pérdidas de activos de propiedad estatal u otras consecuencias adversas en circunstancias específicas pueden quedar exentos de responsabilidad.el reglamento de innovación en ciencia y tecnología emitido por la provincia de guangdong en julio de este año también menciona que "los departamentos de ciencia y tecnología, finanzas, supervisión y administración de activos de propiedad estatal y otros del gobierno popular provincial establecen diferentes indicadores de evaluación para el período de inversión y el período de salida de los fondos de inversión ángel de propiedad estatal y los fondos de capital de riesgo para evaluar el efecto operativo general del fondo, el mantenimiento y la apreciación del capital de propiedad estatal no se utilizarán como principal indicador de evaluación". este reglamento entrará en vigor el 1 de octubre de 2024.un inversionista estatal anónimo de cierto lugar le dijo anteriormente a caijing que a fines del año pasado, muchos activos estatales debían rendir cuentas por cuestiones de retorno de la inversión. el retorno de la inversión es un problema difícil para muchos fondos respaldados por el estado.en primer lugar, la mayoría de los fondos en rmb tienen un ciclo de siete años, lo que significa que después de invertir en un proyecto durante cinco años, es necesario entrar en el proceso de salida.muchas empresas de tecnología no pueden cotizar ni adquirirse en un plazo de cinco años. además, el crecimiento de la valoración de las empresas de tecnología está estrechamente relacionado con sus propias condiciones comerciales y las fluctuaciones del mercado: "es muy probable que no se obtengan los ingresos esperados de la empresa, lo que provocará que no haya crecimiento o incluso que disminuya la valoración". el fondo no tendrá rentabilidad contable." además, los diferentes departamentos de auditoría tienen diferentes métodos de cálculo sobre cómo calcular las devoluciones.para los fondos orientados al mercado, si el rendimiento del primer fondo no es satisfactorio, el impacto no será grande. los fondos de propiedad estatal enfrentarán problemas tales como si hay una "pérdida de activos de propiedad estatal" y, como resultado, los administradores de inversiones se volverán más cautelosos. el impacto relacionado es que las condiciones de inversión son cada vez más "duras" y términos como recompras obligatorias y apuestas se están volviendo cada vez más comunes, lo que afectará directamente los objetivos de desarrollo de las empresas innovadoras.el propósito de las nuevas regulaciones de exención y tolerancia a fallas que se han introducido en muchos lugares es resolver este problema y "relajar" a los inversores.hay muchas disposiciones sustanciales, incluida la ampliación del ciclo del fondo y el aumento de la tasa de tolerancia a las pérdidas. por ejemplo, las nuevas regulaciones emitidas por la zona de desarrollo de guangzhou, la ciudad de shenzhen y la zona de alta tecnología de chengdu mencionan que, en principio, la existencia de los subfondos no excederá los diez años.sichuan, anhui, shenzhen y otros lugares han propuesto diferentes niveles de tolerancia a fallos. entre ellos, chengdu high-tech zone también ha establecido tasas de tolerancia a pérdidas que van del 20% al 80% para diferentes etapas y tipos de fondos como semillas, ángeles, capital de riesgo, inversión industrial y fondos de fusiones y adquisiciones.los datos de la comisión de administración y supervisión de activos estatales del consejo de estado muestran que hasta julio de este año, las empresas centrales han administrado un total de 126 fondos de capital de riesgo, con una escala de suscripción de 52,9 mil millones de yuanes y un monto de inversión de 31,3 mil millones. yuan, invertido principalmente en manufactura avanzada, energía, información electrónica y otros campos. según una encuesta de 109 instituciones de capital de riesgo de propiedad estatal y fondos de orientación gubernamental publicada por el comité profesional de capital de riesgo y equidad de la asociación de inversiones de china en 2023, el 61,47% de las instituciones han establecido mecanismos de tolerancia a fallas, un aumento de 9 puntos porcentuales. a partir de 2020.
nuevas regulaciones introducidas en muchos lugares.
el 19 de junio de 2024, la oficina general del consejo de estado emitió "varias políticas y medidas para promover el desarrollo de alta calidad del capital de riesgo", también conocidos como los "diecisiete artículos de capital de riesgo", que mencionaban que la gestión del gobierno- los fondos de capital de riesgo financiados deben optimizarse y mejorar la evaluación de los fondos, la tolerancia a fallas y los mecanismos de exención, y mejorar el sistema de evaluación del desempeño. estudiar y resolver sistemáticamente el problema del vencimiento centralizado de los fondos de capital de riesgo financiados por el gobierno. es necesario mejorar el sistema de gestión de capital de riesgo de propiedad estatal y el mecanismo de exención de las responsabilidades de diligencia debida y cumplimiento que estén en línea con las características y patrones de desarrollo de la industria de capital de riesgo, y explorar la evaluación de las instituciones de capital de riesgo de propiedad estatal. según todo el ciclo de vida del fondo.además de beijing, shanghai, guangzhou y shenzhen, el capital de riesgo estatal también está activo en anhui y sichuan. estas dos provincias también propusieron relativamente pronto eximir a los activos estatales de la tolerancia a fallos.en diciembre de 2023, el gobierno popular provincial de anhui emitió "varias medidas para apoyar el desarrollo de alta calidad del capital de riesgo y las inversiones de capital de riesgo", proponiendo optimizar el mecanismo de gestión de fondos gubernamentales y regular la duración de los subfondos de capital de riesgo en los que se encuentran las provincias. participan fondos de inversión de capital del gobierno. la duración se reduce a no más de 15 años y la comisión de gestión puede asignarse de acuerdo con el importe real pagado por el subfondo.la nueva normativa también propone que la tolerancia al riesgo de inversión de los subfondos de capital riesgo en los que participan fondos de inversión de capital de las administraciones provinciales se establezca de forma razonable, basándose en tasas máximas de pérdida de inversión permitidas del 80% y del 40% para los fondos de inversión ángel y el capital riesgo. fondos respectivamente, realizan una evaluación del desempeño y una evaluación de auditoría de los ingresos generales del subfondo (unidad responsable: departamento provincial de finanzas, oficina provincial de supervisión financiera local, unidad cooperante: oficina provincial de auditoría).en septiembre de 2023, la ciudad de hefei, provincia de anhui, emitió las "medidas de gestión de fondos de inversión ángel de la ciudad de hefei", que mencionaban que se debía establecer un mecanismo de tolerancia al riesgo para los fondos de inversión ángel para permitir que el fondo sufriera una pérdida máxima de no más del 40%. . el exceso se cubrirá hasta el límite de los fondos de recompensa asignados por la entidad gestora del fondo.de junio a julio de 2024, chengdu high-tech zone emitió directrices para la solicitud de subfondos de inversión ángel y un sistema de servicios de apoyo de capital de ciclo de vida completo, aclarando la escala de tolerancia a pérdidas para varios fondos de inversión, incluidos semillas, ángeles, capital de riesgo, inversión industrial, el índice de tolerancia a las pérdidas de los fondos de política, como los fondos de compra, se establece entre el 80% y el 30%, y el índice de tolerancia a las pérdidas de los fondos orientados al mercado se establece en el 20%. también se propone que la duración del subfondo no supere en principio los diez años.en términos de exenciones, la ciudad de luzhou, provincia de sichuan, propuso nuevas regulaciones ya en 2022. en octubre de 2022, la comisión de administración y supervisión de activos estatales municipales de luzhou emitió las "medidas de prueba de tolerancia a fallas y exención de operación e inversión de las empresas estatales municipales de luzhou", que aclaraban que cuando los activos estatales causan pérdidas económicas o otras consecuencias adversas en la inversión, si se cumplen cuatro condiciones al mismo tiempo, quedarán exentas en principio.las cuatro condiciones son:beijing es la ciudad más activa de china en materia de capital riesgo.el distrito dongcheng de beijing también emitió las “medidas de gestión del fondo de orientación de inversiones del gobierno del distrito de dongcheng (borrador para comentarios)” en mayo de este año. se menciona que en el proceso de desempeño de sus funciones guiando al personal de los departamentos pertinentes y agencias de gestión de fondos,quedarán exentos de responsabilidad de conformidad con las leyes, reglamentos y disciplinas quienes concurran con las siguientes circunstancias:1. las leyes y reglamentos, las disciplinas partidarias, los reglamentos partidistas y los sistemas relacionados no están expresamente prohibidos, o aunque no estén claramente estipulados, están en consonancia con los acuerdos centrales de toma de decisiones y los requisitos laborales de la ciudad;
2. la inversión del fondo cumple con las direcciones de apoyo clave y los requisitos de las áreas centrales y urbanas para los fondos de orientación de inversión del gobierno, así como con las políticas industriales nacionales, la planificación del diseño de la industria urbana clave y las necesidades de desarrollo de la cadena industrial;
3. después de una demostración completa y una evaluación de diligencia debida, el proceso de toma de decisiones de inversión se lleva a cabo de acuerdo con la situación real y no hay violación de los sistemas y procesos comerciales relevantes;
4. de acuerdo con las leyes, regulaciones y requisitos reglamentarios de la industria, se ha establecido e implementado efectivamente un sistema de gestión de riesgos correspondiente;
5. no buscar beneficios indebidos o enriquecer el bolsillo personal para uno mismo, para otros o para otras organizaciones, y no coludir, consciente o maliciosamente, con otras organizaciones o individuos para dañar los intereses nacionales, los intereses públicos y los intereses legítimos de otros;
6. para las pérdidas causadas por razones no intencionales durante la exploración, la innovación y las pruebas piloto, debemos desempeñar activamente nuestras funciones y tomar medidas razonables para detener las pérdidas de manera proactiva y reducirlas de manera oportuna para eliminar los efectos adversos o prevenir eficazmente la expansión de resultados perjudiciales.
la implementación es un desafíoen abril del año pasado, wang zhongmin, ex vicepresidente del consejo nacional del fondo de seguridad social, dijo que para las instituciones de gestión de activos estatales, si invierten directamente en 100 proyectos y 99 de ellos tienen éxito, pero una inversión fracasa, necesitan proporcionar esto asume responsabilidad. incluso si no se trata de un fracaso de la inversión sino de un ligero defecto en los registros financieros del proyecto, la agencia de gestión de activos de propiedad estatal debe asumir la responsabilidad. esto hace que las instituciones de gestión de activos de propiedad estatal sean propensas a la aversión al riesgo al realizar inversiones de capital.los inversores estatales antes mencionados mencionaron que el principal motivo de rendición de cuentas a finales del año pasado fue que muchos activos estatales establecieron muchas condiciones para las empresas invertidas, que además de los rendimientos también incluían beneficios e ingresos a corto plazo. sin embargo, muchas empresas no han alcanzado los ingresos y beneficios esperados. "es normal que las nuevas empresas tengan un desempeño inestable en las primeras etapas. es común obtener ganancias un año y luego perder dinero al siguiente. pero para los activos de propiedad estatal, habrá problemas de control de riesgos".el capital de riesgo de china se originó originalmente en los estados unidos, y términos como recompras, apuestas de rendimiento y apuestas de cotización fueron pioneros en fondos en dólares estadounidenses. kuang ziping, socio gerente fundador de qiming venture partners, escribió en agosto de este año que estas cláusulas para el establecimiento de fondos en dólares estadounidenses rara vez se utilizan en silicon valley. en primer lugar, porque los inversores con criterio independiente generalmente "desprecian" las apuestas de rendimiento. tener suficiente capacidad de juicio. la segunda razón es que una vez realizada la apuesta, los fundadores y los inversores estarán en camas diferentes. para lograr los objetivos del acuerdo de apuesta, la dirección puede sacrificar otros objetivos más importantes. pero durante la última década, estas cláusulas se han vuelto cada vez más comunes en los fondos en rmb, e incluso algunos fondos han abusado de ellas.muchos inversores dijeron a caijing que en los últimos años, algunos inversores estatales se han encontrado en un entorno relativamente contradictorio.por un lado, los activos estatales necesitan invertir en áreas clave, pero la inversión real es difícil de planificar y muchas veces es una "inversión amarga". por otro lado, existe una gran presión por parte de inspecciones e inspecciones de diferentes departamentos, que exigen un retorno de la inversión. sin embargo, muchas empresas emergentes de tecnología que cumplen con los requisitos políticos tienen dificultades para lograr retornos en el corto plazo.en respuesta a la presión por obtener retornos, los activos de propiedad estatal generalmente optan por hacer cumplir los términos o incluso demandar. el citado inversionista mencionó que existe una alta probabilidad de que con este enfoque no se recupere la inversión, principalmente para “dar cuenta de ello”.algunos inversores se muestran positivos sobre si las nuevas normas sobre tolerancia a fallos y exención que se han introducido en muchos lugares pueden aliviar situaciones similares. creen que nuevas normas como la ampliación del período de financiación y el aumento del índice de tolerancia a pérdidas pueden aliviar la presión sobre los inversores. . sin embargo, algunas cláusulas que implican una implementación específica aún no son lo suficientemente claras, como cómo calcular la tasa de rendimiento, si el rendimiento debe calcularse directamente después de la cotización y la fusión, o en función de la valoración actual; la rentabilidad global del fondo, o en base a la rentabilidad de un único período, etc.además, a algunos inversores les preocupa que, según las nuevas regulaciones, si el fondo aún sufre pérdidas que exceden los requisitos, se enfrentará a una responsabilidad más estricta, "podemos ser más cautelosos".hoy en día, los activos de propiedad estatal se han convertido en una fuerza importante para promover la innovación y el emprendimiento. la inversión, la innovación y el emprendimiento son comportamientos a largo plazo, y es crucial contar con suficiente espacio para el desarrollo. de las diversas políticas relacionadas introducidas sucesivamente por los gobiernos central y local, se puede ver que los activos de propiedad estatal están constantemente explorando y ajustando estrategias para ejercer un mayor valor.
editor｜xiao zhenyu
imagen del título|china visual
