in molti luoghi i governi hanno introdotto nuove normative per allentare le restrizioni sul capitale di rischio di proprietà statale
2024-09-22
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lo scopo delle nuove normative è aumentare gli investimenti statali nelle aziende tecnologiche e migliorare l’ecosistema dell’innovazione e dell’imprenditorialità. la sfida è come implementarle.
testo |. il giornalista di caijing liu yiqin e il ricercatore zheng keshu
redattore｜xie lilong
da quest'anno, l'ufficio generale del consiglio di stato e molti governi locali hanno introdotto successivamente nuove norme sulla gestione dei beni di proprietà statale. l’obiettivo delle nuove normative è migliorare la valutazione dei fondi, la tolleranza agli errori e i meccanismi di esenzione."finanza" ha redatto nuove norme da 11 governi locali e dall'ufficio generale del consiglio di stato. le nuove norme hanno lo stesso scopo: aumentare gli investimenti nelle imprese basate sulla tecnologia ottimizzando la gestione dei fondi statali e migliorare ulteriormente l'innovazione e. ecosistema imprenditoriale.l'ultima pubblicazione risale al settembre di quest'anno. la commissione provinciale per la supervisione e l'amministrazione dei beni di proprietà statale dell'hubei ha pubblicato la "lista di tolleranza agli errori e dichiarazioni di non responsabilità per le imprese statali". la "lista" ha chiarito che rafforza le funzioni di garanzia strategica dello stato imprese di proprietà statale, prevenendo e risolvendo i rischi sistemici regionali e nell'affrontare le questioni lasciate dalla storia, inoltre, nei compiti chiave di rivitalizzare le "tre capitali" inefficienti e inattive e di promuovere la riforma e lo sviluppo delle imprese statali, coloro che causano perdite di beni di proprietà statale o altre conseguenze negative in circostanze specifiche possono essere esentati da responsabilità.i regolamenti sull'innovazione scientifica e tecnologica emessi dalla provincia di guangdong nel luglio di quest'anno menzionano anche che "i dipartimenti di scienza e tecnologia, finanza, supervisione e amministrazione dei beni di proprietà statale e altri dipartimenti del governo popolare provinciale stabiliscono diversi indicatori di valutazione per il periodo di investimento e il periodo di uscita di fondi di investimento angelici e fondi di venture capital di proprietà statale per valutare l'effetto operativo complessivo del fondo, il mantenimento e l'apprezzamento del capitale statale non saranno utilizzati come principale indicatore di valutazione." questo regolamento sarà attuato il 1 ottobre. 2024.un anonimo investitore statale proveniente da un certo luogo aveva precedentemente detto a caijing che alla fine dello scorso anno, molti beni di proprietà statale erano ritenuti responsabili per problemi di rendimento degli investimenti. il rendimento degli investimenti è un problema difficile per molti fondi di proprietà statale.innanzitutto, la maggior parte dei fondi in rmb hanno un ciclo di sette anni, il che significa che dopo aver investito in un progetto per cinque anni, è necessario avviare il processo di uscita.molte aziende tecnologiche non possono essere quotate o acquisite entro cinque anni. inoltre, la crescita della valutazione delle società tecnologiche è strettamente correlata alle loro condizioni commerciali e alle fluttuazioni del mercato. "è molto probabile che i ricavi attesi della società non verranno realizzati, il che non porterà a nessuna crescita o addirittura a un calo della valutazione, e il il fondo non avrà rendimenti contabili." inoltre, diversi dipartimenti di audit hanno metodi di calcolo diversi su come calcolare i rendimenti.per i fondi orientati al mercato, se il rendimento del primo fondo non è soddisfacente, l’impatto non sarà grande. i fondi di proprietà statale si troveranno ad affrontare problemi come l'eventuale "perdita di beni di proprietà statale" e di conseguenza i gestori degli investimenti diventeranno più cauti. l'impatto correlato è che i termini di investimento stanno diventando sempre più "duri" e termini come il riacquisto obbligatorio e il gioco d'azzardo stanno diventando sempre più comuni, il che influenzerà direttamente gli obiettivi di sviluppo delle aziende innovative.lo scopo delle nuove norme sulla tolleranza agli errori e sulle esenzioni introdotte in molti luoghi è quello di risolvere questo problema e “allentare” gli investitori.esistono molte disposizioni sostanziali, tra cui l’estensione del ciclo dei fondi e l’aumento del tasso di tolleranza alle perdite. ad esempio, le nuove normative emanate dalla zona di sviluppo di guangzhou, dalla città di shenzhen e dalla zona high-tech di chengdu stabiliscono che, in linea di principio, l'esistenza dei comparti non potrà superare i dieci anni.sichuan, anhui, shenzhen e altri luoghi hanno proposto diversi livelli di tolleranza agli errori. tra questi, la zona high-tech di chengdu ha anche fissato tassi di tolleranza alle perdite che vanno dal 20% all'80% per diverse fasi e tipologie di fondi come seed, angels, venture capital, investimenti industriali e fondi m&a.i dati della commissione per la supervisione e l'amministrazione dei beni di proprietà statale del consiglio di stato mostrano che a luglio di quest'anno le imprese centrali hanno gestito un totale di 126 fondi di venture capital, con una scala di sottoscrizione di 52,9 miliardi di yuan e un importo di investimento di 31,3 miliardi. yuan, investito principalmente nella produzione avanzata, nell'energia, nell'informazione elettronica e in altri campi. secondo un sondaggio condotto su 109 istituti statali di venture capital e fondi di orientamento governativo pubblicato dall’equity and venture capital professional committee della china investment association nel 2023, il 61,47% degli istituti ha istituito meccanismi di tolleranza agli errori, con un aumento di 9 punti percentuali dal 2020.
nuove norme introdotte in molti luoghi
il 19 giugno 2024, l'ufficio generale del consiglio di stato ha emesso "diverse politiche e misure per promuovere lo sviluppo di alta qualità del capitale di rischio", noti anche come "diciassette articoli sul capitale di rischio", in cui si menzionava che la gestione del governo- i fondi di venture capital finanziati dovrebbero essere ottimizzati, riformare e migliorare la valutazione dei fondi, la tolleranza agli errori e i meccanismi di esenzione, nonché migliorare il sistema di valutazione delle prestazioni. studiare e risolvere sistematicamente il problema della scadenza centralizzata dei fondi di venture capital finanziati dal governo. è necessario migliorare il sistema di gestione del capitale di rischio di proprietà statale e il meccanismo di esenzione per le responsabilità di due diligence e conformità che siano in linea con le caratteristiche e i modelli di sviluppo del settore del capitale di rischio ed esplorare la valutazione degli istituti di capitale di rischio di proprietà statale in base all’intero ciclo di vita del fondo.oltre a pechino, shanghai, guangzhou e shenzhen, il capitale di rischio statale è attivo anche nell'anhui e nel sichuan. queste due province hanno proposto relativamente presto di esentare gli asset statali dalla tolleranza agli errori.nel dicembre 2023, il governo popolare provinciale dell'anhui ha emanato "diverse misure a sostegno dello sviluppo di alta qualità del capitale di rischio e degli investimenti in capitale di rischio", proponendo di ottimizzare il meccanismo di gestione dei fondi governativi e di regolare la durata dei comparti di capitale di rischio in cui la partecipazione dei fondi di investimento azionari governativi è limitata a un massimo di 15 anni e la commissione di gestione può essere ripartita in base all'importo effettivo pagato dal comparto.le nuove normative propongono inoltre che la tolleranza al rischio di investimento dei comparti di venture capital a cui partecipano i fondi di investimento azionario del governo provinciale dovrebbe essere fissata in modo ragionevole in base al tasso massimo consentito di perdita di investimento dei fondi di investimento angel e dei fondi di venture capital, pari all'80%. e 40%, rispettivamente, effettuano una valutazione della performance e una valutazione di audit sul reddito complessivo del comparto (unità responsabile: dipartimento provinciale delle finanze, ufficio provinciale di vigilanza finanziaria locale, unità cooperante: ufficio provinciale di controllo).nel settembre 2023, la città di hefei, nella provincia di anhui, ha emesso le "misure di gestione dei fondi di investimento angelici della città di hefei", in cui si menzionava la necessità di istituire un meccanismo di tolleranza al rischio per i fondi di investimento angelico per consentire al fondo di subire una perdita massima non superiore al 40% . l'eccedenza sarà pari al limite dei fondi premio stanziati dall'istituto di gestione del fondo.da giugno a luglio 2024, la zona high-tech di chengdu ha pubblicato linee guida per la richiesta di comparti di investimento angel e un sistema di servizi di supporto del capitale per l'intero ciclo di vita, chiarendo la scala di tolleranza alle perdite per vari fondi di investimento, inclusi seed, angel, capitale di rischio, investimenti industriali, il tasso di tolleranza alle perdite dei fondi politici come i fondi di buyout è fissato dall'80% al 30%, mentre il tasso di tolleranza alle perdite dei fondi orientati al mercato è fissato al 20%. si propone inoltre che la durata del comparto non superi in linea di principio i dieci anni.in termini di esenzioni, la città di luzhou, nella provincia del sichuan, ha proposto nuove normative già nel 2022. nell'ottobre 2022, la commissione per la supervisione e l'amministrazione dei beni di proprietà statale municipale di luzhou ha emesso le "misure sperimentali delle imprese municipali di proprietà statale di luzhou per la tolleranza ai guasti e l'esenzione da operazioni e investimenti", in cui ha chiarito che quando i beni di proprietà statale causano perdite economiche o altre conseguenze negative sugli investimenti, se quattro condizioni sono soddisfatte contemporaneamente, in linea di principio, sarà esentato.le quattro condizioni sono:pechino è la città più attiva in cina per quanto riguarda il capitale di rischio.nel maggio di quest’anno, il distretto di dongcheng di pechino ha anche pubblicato le “misure di gestione del fondo di orientamento agli investimenti del governo del distretto di dongcheng (bozza per commenti)”. si menziona che nel processo di svolgimento dei propri compiti guidando il personale dei dipartimenti competenti e delle agenzie di gestione dei fondi,saranno esentati da responsabilità coloro che soddisfano le seguenti circostanze secondo le leggi, i regolamenti e le discipline:1. le leggi e i regolamenti, le discipline di partito, i regolamenti di partito e i relativi sistemi non sono espressamente vietati o, sebbene non siano chiaramente previsti, sono in linea con gli accordi decisionali centrali e le esigenze di lavoro della città;
2. l’investimento dei fondi è conforme alle principali indicazioni e requisiti di sostegno delle aree centrali e urbane per i fondi di orientamento agli investimenti governativi, nonché alle politiche industriali nazionali, alla pianificazione del layout industriale chiave delle aree urbane e alle esigenze di sviluppo della catena industriale;
3. dopo una dimostrazione completa e una valutazione di due diligence, il processo decisionale sugli investimenti viene eseguito in conformità con la situazione reale e non vi è alcuna violazione dei sistemi e dei processi aziendali pertinenti;
4. in conformità con le leggi, i regolamenti e i requisiti normativi del settore, un corrispondente sistema di gestione del rischio è stato stabilito e implementato in modo efficace;
5. non cercare vantaggi impropri o arricchire le proprie tasche per sé, per altri o per altre organizzazioni, e non colludere consapevolmente o malevolmente con altre organizzazioni o individui per danneggiare gli interessi nazionali, gli interessi pubblici e gli interessi legittimi di altri;
6. per le perdite causate da motivi non intenzionali durante l'esplorazione, l'innovazione e i test pilota, dobbiamo svolgere attivamente i nostri compiti e adottare misure ragionevoli per arrestare proattivamente le perdite e ridurle in modo tempestivo per eliminare gli effetti negativi o prevenire efficacemente l'espansione di risultati dannosi.
l’implementazione è una sfidanell'aprile dello scorso anno, wang zhongmin, ex vicepresidente del consiglio nazionale per il fondo di previdenza sociale, ha affermato che per gli istituti di gestione patrimoniale di proprietà statale, se hanno investito direttamente in 100 progetti e 99 di loro hanno avuto successo, ma un progetto non è riuscito a investire , dovrebbero pagare per questo. anche se non si tratta di un fallimento dell'investimento ma di una leggera lacuna nei registri finanziari del progetto, l'agenzia statale per la gestione patrimoniale deve assumersi la responsabilità. ciò rende gli istituti di gestione patrimoniale di proprietà statale inclini all’avversione al rischio quando effettuano investimenti azionari.i suddetti investitori statali hanno affermato che il motivo principale della responsabilità alla fine dello scorso anno era che molti asset statali prevedevano molti termini per le società investite, che oltre ai rendimenti includevano anche profitti e redditi a breve termine. tuttavia, molte aziende non hanno raggiunto i ricavi e i profitti attesi. “è normale che le start-up abbiano prestazioni instabili nelle fasi iniziali. è normale che ottengano profitti un anno e poi perdano denaro l’anno successivo, ma per le attività di proprietà statale ci saranno problemi di controllo del rischio”.il capitale di rischio cinese proveniva originariamente dagli stati uniti e termini come riacquisti, scommesse sulla performance e scommesse sulle quotazioni furono introdotti per la prima volta dai fondi in dollari statunitensi. kuang ziping, socio fondatore e amministratore di qiming venture partners, ha scritto nell'agosto di quest'anno che queste clausole per la creazione di fondi in dollari americani vengono utilizzate raramente nella silicon valley. in primo luogo, perché gli investitori con giudizio indipendente generalmente "disdegnano" le scommesse sulla performance, ti pensano avere sufficiente capacità di giudizio. la seconda ragione è che una volta effettuata la scommessa, i fondatori e gli investitori si troveranno in letti diversi. per raggiungere gli obiettivi dell'accordo di scommessa, il management potrebbe sacrificare altri obiettivi più importanti. ma negli ultimi dieci anni, queste clausole sono diventate sempre più comuni nei fondi in rmb e alcuni fondi ne hanno addirittura abusato.molti investitori hanno riferito a caijing che negli ultimi anni alcuni investitori statali si sono trovati in un ambiente relativamente contraddittorio.da un lato, le attività statali devono investire in aree chiave, ma gli investimenti effettivi sono difficili da pianificare e molte volte si tratta di un “investimento amaro”. d’altra parte, c’è una forte pressione da parte di ispezioni e controlli da parte di diversi dipartimenti, che impongono un ritorno sull’investimento. tuttavia, molte startup tecnologiche che soddisfano i requisiti politici hanno difficoltà a ottenere rendimenti a breve termine.in risposta alla pressione sui rendimenti, le attività di proprietà statale di solito scelgono di far rispettare i termini o addirittura di fare causa. l'investitore sopra citato ha affermato che esiste un'alta probabilità che questo approccio non recupererà l'investimento, principalmente per "tenerne conto".alcuni investitori sono ottimisti riguardo al fatto che le nuove regole sulla tolleranza agli errori e sull’esenzione introdotte in molti luoghi possano alleviare situazioni simili. ritengono che nuove regole come l’estensione del periodo del fondo e l’aumento del tasso di tolleranza alle perdite possano effettivamente alleviare la pressione sugli investitori . tuttavia, alcune clausole che comportano un’attuazione specifica non sono ancora sufficientemente chiare, come ad esempio come calcolare il tasso di rendimento, se il rendimento diretto deve essere calcolato dopo la quotazione e la fusione, o in base alla valutazione attuale; il rendimento complessivo del fondo, oppure in base al rendimento di un singolo periodo, ecc.inoltre, alcuni investitori temono che, in base alle nuove normative, se il fondo continua a subire perdite superiori ai requisiti, se dovrà affrontare responsabilità più rigorose, "potremmo diventare più cauti".oggi, le risorse statali sono diventate una forza importante nella promozione dell’innovazione e dell’imprenditorialità. gli investimenti, l’innovazione e l’imprenditorialità sono comportamenti a lungo termine e uno spazio di sviluppo sufficiente è fondamentale. dalle varie politiche correlate successivamente introdotte dai governi centrale e locale, si può vedere che i beni di proprietà statale esplorano e adattano costantemente le strategie per esercitare maggiore valore.
redattore｜xiao zhenyu
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