多くの国の政府は、国有ベンチャーキャピタルに対する制限を緩和するための新たな規制を導入した
2024-09-22
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新しい規制の目的は、テクノロジー企業への国有投資を増やし、イノベーションと起業家精神のエコシステムを改善することである。課題は、それをどのように実施するかである。
本文 | 財経記者の劉宜琴氏と研究者の鄭克秀氏
編集者｜謝立龍
今年以降、国務院総弁公室と多くの地方政府は国有資産管理に関する新たな規制を相次いで導入している。新しい規制の焦点は、基金の評価と耐障害性と免除のメカニズムを改善することです。「財政」は 11 の地方自治体と国務院総局からの新しい規制をまとめました。この新しい規制は、テクノロジーベースの企業への投資を増やし、国家の管理を最適化することでイノベーションと起業家精神のエコシステムをさらに改善するという同じ目的を持っています。所有資金。最新の発表は今年9月で、湖北省国有資産監督管理委員会は「国有企業のフォールトトレランスと免責条項リスト」を発表し、国家の戦略的支援機能を強化することを明らかにした。地域のシステミックリスクの予防と解決、歴史が残した課題への対処に加え、非効率で遊休状態の「三都」の活性化と国有企業の改革・発展の推進という重要課題において、特定の状況下で国有資産の損失やその他の悪影響を引き起こした者は、責任を免除される場合があります。広東省が今年7月に公布した「科学技術イノベーション条例」にも、「省人民政府の科学技術、財政、国有資産監督管理などの部門が、広東省の科学技術イノベーションの投資期間と撤退期間に異なる評価指標を設定する」と言及されている。国有のエンジェル投資ファンドとベンチャーキャピタルファンドは、ファンドの全体的な運用効果を評価するために、国有資本の維持と増額を主な評価指標として使用しない。」 この規制は、2016年10月1日に施行される。 2024年。ある場所の匿名の国有投資家は以前蔡京に対し、昨年末に多くの国有資産が投資収益問題の責任を問われていると語った。投資収益率は、多くの国が支援するファンドにとって難しい問題です。まず、ほとんどの人民元ファンドのサイクルは 7 年です。つまり、プロジェクトに 5 年間投資した後、撤退プロセスに入る必要があります。テクノロジー企業の多くは、5 年以内に上場または買収することができません。さらに、テクノロジー企業の評価額の上昇は、自社の経営状況や市場の変動と密接に関係しており、「企業の期待収益が実現されない可能性が非常に高く、その結果、評価額の成長が見られないか、場合によっては下落につながる可能性があります。基金には本の返却はありません。」さらに、監査部門ごとに収益の計算方法も異なります。市場志向型ファンドの場合、最初のファンドのリターンが満足のいくものでなくても、その影響は大きくありません。国有ファンドは「国有資産の損失」がないかなどの問題に直面することになり、運用会社は慎重になるだろう。これに関連した影響として、投資条件がますます「厳しく」なり、強制的な自社株買いやギャンブルなどの条件がますます一般的になり、革新的な企業の発展目標に直接影響を与えることになります。多くの場所で導入されている新しいフォールトトレランスおよび免除規制の目的は、この問題を解決し、投資家を「緩和」することです。資金サイクルの延長や損失許容率の引き上げなど、多くの実質的な規定がある。例えば、広州開発区、深セン市、成都ハイテク区が発行した新たな規制では、サブファンドの存在は原則として10年を超えてはならないとしている。四川省、安徽省、深セン市などでは、さまざまなレベルの耐障害性が提案されています。このうち、成都ハイテク区では、シード、エンジェル、ベンチャーキャピタル、産業投資、m&aファンドなど、さまざまな段階や種類のファンドに対して20％から80％の範囲の損失許容率も設定している。国務院国有資産監督管理委員会のデータによると、今年7月現在、中央企業が運営するベンチャーキャピタルファンドは計126社、募集規模は529億元、投資額は313億元に上る。人民元は主に先端製造、エネルギー、電子情報などの分野に投資されている。中国投資協会の株式・ベンチャーキャピタル専門委員会が2023年に発表した109の国営ベンチャーキャピタル機関と政府指導基金の調査によると、61.47%の機関がフォールトトレランスメカニズムを確立しており、9ポイント増加した。 2020年から。
多くの場所で新たな規制が導入される
2024 年 6 月 19 日、国務院総弁公室は「ベンチャー キャピタルの質の高い発展を促進するためのいくつかの政策と措置」（「ベンチャー キャピタル 17 条」としても知られる）を発表しました。資金を提供するベンチャーキャピタルのファンドを最適化し、ファンドの評価、フォールトトレランスおよび免除メカニズムを改革および改善し、業績評価システムを改善する必要がある。政府出資のベンチャーキャピタル資金の集中失効の問題を体系的に研究し、解決する。ベンチャーキャピタル業界の特性や発展パターンに合わせて、国有ベンチャーキャピタルの管理体制やデューデリジェンスやコンプライアンス責任の免除制度を改善し、国有ベンチャーキャピタル機関の評価を検討する必要がある。ファンドのライフサイクル全体に従って。北京、上海、広州、深センに加え、安徽省と四川省の国有ベンチャーキャピタルも、比較的早期に国有資産をフォールトトレランスから除外することを提案している。2023年12月、安徽省人民政府は「ベンチャーキャピタルとベンチャーキャピタル投資の質の高い発展を支援するためのいくつかの措置」を発表し、政府の資金管理メカニズムを最適化し、省のベンチャーキャピタルサブファンドの期間を規制することを提案した。政府株式投資ファンドも参加し、最長 15 年に緩和され、管理手数料はサブファンドが実際に支払った金額に応じて配分される。新しい規制はまた、州政府の株式投資ファンドが参加するベンチャーキャピタルのサブファンドの投資リスク許容度を、エンジェル投資ファンドとベンチャーキャピタルの最大許容投資損失率80％と40％に基づいて合理的に設定する必要があると提案している。は、サブファンド全体の収益について実績評価と監査評価を実施する（担当部署：州財務局、州地方金融監督局、協力部署：州監査局）。2023年9月、安徽省合肥市は「合肥市エンジェル投資ファンド管理措置」を発表し、エンジェル投資ファンドに対するリスク許容メカニズムを確立し、ファンドが最大40％以下の損失を被ることを許容する必要があると述べた。 。超過分は資金管理機関が割り当てた報奨金の限度額までとさせていただきます。2024年6月から7月にかけて、成都ハイテクゾーンはエンジェル投資サブファンド申請ガイドラインと完全なライフサイクルキャピタルサポートサービスシステムを発行し、シード、エンジェル、ベンチャーキャピタル、産業投資、バイアウトファンドなどの政策型ファンドの損失許容率は80％から30％、市場型ファンドの損失許容率は20％に設定されています。また、サブファンドの存続期間は原則として10年を超えないようにすることも提案されている。免除に関しては、四川省蘆州市が2022年にも新たな規制を提案している。 2022 年 10 月、蘆州市国有資産監督管理委員会は「蘆州市国有企業の耐障害性と運営・投資の免除に関する試行措置」を公布し、国有資産が経済的損失を引き起こす場合、またはその他の投資上の悪影響については、4つの条件を同時に満たす場合には原則として免除されます。北京は中国でベンチャーキャピタルが最も活発な都市です。北京市東城区も今年5月に「東城区政府投資指導基金管理措置（意見募集草案）」を発表した。関係部門や資金管理機関の職員を指導して職務を遂行する過程で、以下の状況に該当する者は、法律、規制および規律に従って責任を免除されます。1. 法令、党規律、党規則および関連制度は明示的に禁止されていない、または明確に規定されていないが、中央の意思決定の取り決めおよび市の業務要件と一致している。
2. 基金の投資は、政府の投資指導基金に対する中心部および都市部の主要な支援方向および要件、ならびに国家産業政策、都市の主要産業配置計画および産業チェーン開発のニーズに準拠している。
3. 十分なデモンストレーションとデューデリジェンス評価の後、投資意思決定プロセスは実際の状況に従って実行され、関連するシステムとビジネスプロセスに違反していない。
4. 法律、規制および業界の規制要件に従って、対応するリスク管理システムが確立され、効果的に実施されている。
5. 自分自身、他人、または他の組織のために不当な利益を求めたり、私腹を肥やしたりしないこと。また、国益、公共の利益、および他人の正当な利益を害するために、故意または悪意を持って他の組織や個人と共謀しないこと。
6. 探査、イノベーション、およびパイロットテスト中に非意図的理由によって生じた損失については、当社は積極的に職務を遂行し、悪影響を排除したり、悪影響の拡大を効果的に防止するために適時に積極的に損失を停止し、損失を削減するための合理的な措置を講じなければなりません。有害な結果。
昨年4月、国家社会保障基金評議会の元副主席である王忠敏氏は、国有資産管理機関が100件のプロジェクトに直接投資し、そのうち99件が成功したが、1件のプロジェクト投資が失敗した場合、彼らはこれを提供する必要があります。これは責任を負います。たとえ投資の失敗ではなく、プロジェクトの財務記録にわずかな欠陥があったとしても、国有資産管理機関は責任を負う必要がある。このため、国有資産管理機関は株式投資を行う際にリスクを回避する傾向にある。前述の国有投資家らは、昨年末の説明責任の主な理由は、多くの国有資産が投資先企業に多くの条件を設定しており、それには収益に加えて短期的な利益や収益も含まれていることだったと述べた。しかし、多くの企業は期待した収益や利益を達成できていません。 「新興企業の初期段階で業績が不安定になるのは普通のことです。ある年は利益を上げても、次の年には赤字になるのはよくあることです。しかし国有資産の場合、リスク管理の問題が生じるでしょう。」中国のベンチャーキャピタルはもともと米国発祥であり、自社株買い、業績賭け、上場賭けなどの用語は米ドルファンドによって最初に開発されました。 qiming venture partners の創設マネージングパートナーである kuang ziping 氏は、今年 8 月に、米ドルファンド設立に関するこれらの条項は、シリコンバレーではめったに使用されない、なぜなら、独立した判断力を持つ投資家は一般に、パフォーマンスへの賭けを「軽視」するからである、と書いている。十分な判断能力を持っていること。 2 番目の理由は、賭けが行われると、創設者と投資家が別の立場になるため、賭けの合意の目標を達成するために、経営陣は他のより重要な目標を犠牲にする可能性があることです。しかし過去10年間で、これらの条項は人民元ファンドでますます一般的になり、一部のファンドでは悪用されることさえある。多くの投資家が財経に対し、過去数年間、一部の国有投資家は比較的矛盾した環境に置かれていると語った。一方で、国有資産は主要分野に投資する必要があるが、実際の投資は計画が難しく、多くの場合「苦い投資」となる。一方で、投資収益率を義務付けるさまざまな部門からの検査や査察からの大きなプレッシャーがかかっていますが、政策要件を満たしている多くのテクノロジー系新興企業は、短期的に収益を達成するのが難しいと感じています。返還の圧力に対し、国有資産は通常、条件を強制するか、訴訟さえも選択する。前述の投資家は、このアプローチでは主に「責任を取る」ための投資が回収できない可能性が高いと述べた。一部の投資家は、多くの場所で導入されている耐障害性と免除に関する新しい規則が同様の状況を軽減できるかどうかについて前向きであり、ファンド期間の延長や損失許容率の引き上げなどの新しい規則が投資家への圧力を確かに軽減できると考えている。 。ただし、収益率の計算方法、収益率は上場および合併直後に計算する必要があるのか、それとも現在の評価に基づいて計算する必要があるのかなど、具体的な実装に関わる条項はまだ十分に明確ではありません。ファンドの全体的な収益、または単一期間の収益に基づくなど。さらに、一部の投資家は、新たな規制のもとで、ファンドが依然として要件を超える損失を被った場合、より厳しい説明責任を問われることになるのではないかと懸念しており、「より慎重になるかもしれない」としている。今日、国有資産はイノベーションと起業家精神を促進する重要な力となっており、投資とイノベーションと起業家精神は長期的な行動であり、十分な開発スペースが不可欠です。中央政府と地方政府が相次いで導入したさまざまな関連政策からは、国有資産がより大きな価値を発揮するための戦略を常に模索し、調整していることがわかります。
編集者｜シャオ・ジェンユー
タイトル画像|ビジュアルチャイナ
