dans de nombreux pays, les gouvernements ont introduit de nouvelles réglementations pour assouplir les restrictions sur le capital-risque public.
2024-09-22
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l'objectif de ces nouvelles réglementations est d'augmenter les investissements publics dans les entreprises technologiques et d'améliorer l'écosystème de l'innovation et de l'entrepreneuriat. le défi est de savoir comment les mettre en œuvre.
texte | le journaliste de caijing liu yiqin et le chercheur zheng keshu
editeur｜xie lilong
depuis cette année, la direction générale du conseil des affaires d'etat et de nombreuses collectivités locales ont successivement introduit de nouvelles réglementations sur la gestion des actifs publics. l'objectif de la nouvelle réglementation est d'améliorer l'évaluation des fonds, ainsi que les mécanismes de tolérance aux pannes et d'exonération.« finances » a compilé de nouvelles réglementations émanant de 11 gouvernements locaux et de la direction générale du conseil des affaires d'état. les nouvelles réglementations ont le même objectif : accroître les investissements dans les entreprises technologiques en optimisant la gestion des fonds publics et en améliorant davantage l'innovation et l'innovation. écosystème entrepreneurial.la dernière publication a eu lieu en septembre de cette année. la commission provinciale de surveillance et d'administration des actifs publics du hubei a publié la « liste de tolérance aux pannes et de clauses de non-responsabilité pour les entreprises publiques ». la « liste » a clarifié cela en renforçant les fonctions de garantie stratégique de l'état. entreprises appartenant à l'état, prévenant et résolvant les risques systémiques régionaux et traitant des problèmes laissés par l'histoire. en outre, dans les tâches clés de revitalisation des « trois capitales » inefficaces et inutilisées et de promotion de la réforme et du développement des entreprises publiques, ces qui causent des pertes d’actifs appartenant à l’état ou d’autres conséquences néfastes dans des circonstances spécifiques peuvent être exonérés de toute responsabilité.les règlements sur l'innovation scientifique et technologique publiés par la province du guangdong en juillet de cette année mentionnaient également que « les départements de la science et de la technologie, des finances, de la supervision et de l'administration des actifs publics de la province, ainsi que d'autres départements, fixent différents indicateurs d'évaluation pour la période d'investissement et la période de sortie de les fonds d'investissement providentiels publics et les fonds de capital-risque. pour évaluer l'effet opérationnel global du fonds, le maintien et l'appréciation du capital public ne seront pas utilisés comme principal indicateur d'évaluation. " ce règlement sera mis en œuvre le 1er octobre. 2024.un investisseur public anonyme d'un certain endroit a précédemment déclaré à caijing qu'à la fin de l'année dernière, de nombreux actifs appartenant à l'état étaient tenus responsables des problèmes de retour sur investissement. le retour sur investissement est un problème difficile pour de nombreux fonds publics.premièrement, la plupart des fonds en rmb ont un cycle de sept ans, ce qui signifie qu'après avoir investi dans un projet pendant cinq ans, vous devez entrer dans le processus de sortie.de nombreuses entreprises technologiques ne peuvent pas être cotées ou acquises dans un délai de cinq ans. en outre, la croissance de la valorisation des entreprises technologiques est étroitement liée à leurs propres conditions commerciales et aux fluctuations du marché. « il est très probable que les revenus attendus de l'entreprise ne se réaliseront pas, ce qui entraînera une absence de croissance, voire une baisse de la valorisation, et le fonds n'aura aucun retour de livre. de plus, différents services d'audit ont des méthodes de calcul différentes pour calculer les rendements.pour les fonds orientés marché, si le rendement du premier fonds n'est pas satisfaisant, l'impact ne sera pas important. les fonds publics seront confrontés à des problèmes tels que la question de savoir s'il y a une « perte d'actifs appartenant à l'état », et les gestionnaires d'investissement deviendront par conséquent plus prudents. l'impact associé est que les conditions d'investissement deviennent de plus en plus « dures » et que des termes tels que les rachats obligatoires et les jeux de hasard deviennent de plus en plus courants, ce qui affectera directement les objectifs de développement des entreprises innovantes.l'objectif des nouvelles réglementations en matière de tolérance aux pannes et d'exemption qui ont été introduites dans de nombreux endroits est de résoudre ce problème et de « desserrer » les investisseurs.il existe de nombreuses dispositions importantes, notamment l'extension du cycle des fonds et l'augmentation du taux de tolérance aux pertes. par exemple, les nouvelles réglementations émises par la zone de développement de guangzhou, la ville de shenzhen et la zone de haute technologie de chengdu mentionnent qu'en principe, l'existence des compartiments ne doit pas excéder dix ans.le sichuan, l'anhui, shenzhen et d'autres endroits ont proposé différents niveaux de tolérance aux pannes. parmi eux, la zone de haute technologie de chengdu a également fixé des taux de tolérance aux pertes allant de 20 % à 80 % pour différentes étapes et types de fonds tels que les fonds d'amorçage, les investisseurs providentiels, le capital-risque, les investissements industriels et les fonds de fusions et acquisitions.les données de la commission de surveillance et d'administration des actifs publics du conseil des affaires d'état montrent qu'en juillet de cette année, les entreprises centrales géraient un total de 126 fonds de capital-risque, avec un montant de souscription de 52,9 milliards de yuans et un montant d'investissement de 31,3 milliards. yuans, principalement investis dans la fabrication de pointe, l'énergie, l'information électronique et d'autres domaines. selon une enquête menée en 2023 auprès de 109 institutions publiques de capital-risque et fonds d'orientation gouvernementaux publiée par le comité professionnel des actions et du capital-risque de la china investment association, 61,47 % des institutions ont mis en place des mécanismes de tolérance aux pannes, soit une augmentation de 9 points de pourcentage. à partir de 2020.
de nouvelles réglementations introduites dans de nombreux endroits
le 19 juin 2024, la direction générale du conseil d'état a publié « plusieurs politiques et mesures visant à promouvoir le développement de haute qualité du capital-risque », également connues sous le nom de « dix-sept articles sur le capital-risque », qui mentionnaient que la gestion du gouvernement- les fonds de capital-risque financés devraient être optimisés. réformer et améliorer les mécanismes d'évaluation des fonds, de tolérance aux pannes et d'exonération, et améliorer le système d'évaluation des performances. étudier et résoudre systématiquement le problème de l'expiration centralisée des fonds de capital-risque financés par le gouvernement. il est nécessaire d'améliorer le système de gestion du capital-risque public et le mécanisme d'exonération des responsabilités de diligence raisonnable et de conformité qui soient conformes aux caractéristiques et aux modèles de développement du secteur du capital-risque, et d'explorer l'évaluation des institutions publiques de capital-risque. selon l'ensemble du cycle de vie du fonds.outre pékin, shanghai, guangzhou et shenzhen, le capital-risque public est actif dans l'anhui et le sichuan. ces deux provinces ont également proposé relativement tôt d'exempter les actifs publics de la tolérance aux pannes.en décembre 2023, le gouvernement populaire de la province d'anhui a publié « plusieurs mesures visant à soutenir le développement de haute qualité du capital-risque et des investissements en capital-risque », proposant d'optimiser le mécanisme de gestion des fonds gouvernementaux et de réglementer la durée des sous-fonds de capital-risque dans lesquels les provinces les fonds d'investissement en actions d'état y participent. elle est assouplie à 15 ans maximum et les frais de gestion peuvent être répartis en fonction du montant effectivement payé par le compartiment.le nouveau règlement propose également que la tolérance au risque d'investissement des sous-fonds de capital-risque auxquels participent les fonds d'investissement en actions du gouvernement provincial soit raisonnablement fixée. selon les taux de perte d'investissement maximum autorisés des fonds d'investissement providentiels et des fonds de capital-risque, ils sont de 80 %. et 40% respectivement, procéder à une évaluation des performances et à une évaluation d'audit sur les revenus globaux du sous-fonds (unité responsable : département provincial des finances, bureau provincial local de surveillance financière, unité de coopération : bureau provincial d'audit).en septembre 2023, la ville de hefei, province d'anhui, a publié les « mesures de gestion du fonds d'investissement providentiel de la ville de hefei », qui mentionnaient qu'un mécanisme de tolérance au risque pour les fonds d'investissement providentiels devrait être établi pour permettre au fonds de subir une perte maximale ne dépassant pas 40 %. . l'excédent sera compensé dans la limite des fonds de récompense alloués par la direction du fonds.de juin à juillet 2024, la zone de haute technologie de chengdu a publié des directives de demande de sous-fonds d'investissement providentiel et un système de service de soutien au capital sur le cycle de vie complet, clarifiant l'échelle de tolérance aux pertes pour divers fonds d'investissement, notamment les fonds d'amorçage, les investisseurs providentiels, le capital-risque, l'investissement industriel, le ratio de tolérance aux pertes des fonds politiques tels que les fonds de rachat est fixé entre 80 % et 30 %, et le ratio de tolérance aux pertes des fonds orientés vers le marché est fixé à 20 %. il est également proposé que la durée du compartiment ne dépasse en principe pas dix ans.en termes d'exemptions, la ville de luzhou, province du sichuan, a proposé de nouvelles réglementations dès 2022. en octobre 2022, la commission municipale de surveillance et d'administration des actifs appartenant à l'état de luzhou a publié les « mesures d'essai des entreprises publiques municipales de luzhou pour la tolérance aux pannes et l'exemption d'exploitation et d'investissement », qui précisent que lorsque les actifs appartenant à l'état entraînent des pertes économiques ou d'autres conséquences néfastes sur l'investissement, si quatre conditions sont remplies en même temps, il sera en principe exempté.les quatre conditions sont :pékin est la ville la plus active de chine en matière de capital-risque.le district de dongcheng à pékin a également publié les « mesures de gestion du fonds d'orientation des investissements du gouvernement du district de dongcheng (projet pour commentaires) » en mai de cette année. il est mentionné que dans l'exercice de leurs fonctions en guidant le personnel des départements concernés et des agences de gestion de fonds,ceux qui remplissent les circonstances suivantes seront exonérés de toute responsabilité conformément aux lois, réglementations et disciplines :1. les lois et règlements, les disciplines des partis, les règlements des partis et les systèmes connexes ne sont pas expressément interdits, ou bien qu'ils ne soient pas clairement stipulés, ils sont conformes aux arrangements décisionnels centraux et aux exigences de travail de la ville ;
2. l'investissement du fonds est conforme aux principales orientations et exigences de soutien des zones centrales et urbaines en matière de fonds d'orientation des investissements gouvernementaux, ainsi qu'aux politiques industrielles nationales, à la planification de l'aménagement des industries clés des zones urbaines et aux besoins de développement de la chaîne industrielle ;
3. après une démonstration complète et une évaluation de diligence raisonnable, le processus de prise de décision d'investissement est effectué conformément à la situation réelle et il n'y a aucune violation des systèmes et processus commerciaux pertinents ;
4. conformément aux lois, réglementations et exigences réglementaires du secteur, un système de gestion des risques correspondant a été établi et mis en œuvre efficacement ;
5. ne pas rechercher d’avantages indus ou enrichir ses propres poches pour soi-même, pour autrui ou pour d’autres organisations, et ne pas s’entendre sciemment ou malicieusement avec d’autres organisations ou individus pour nuire aux intérêts nationaux, aux intérêts publics et aux intérêts légitimes d’autrui ;
6. pour les pertes causées par des raisons non intentionnelles lors de l'exploration, de l'innovation et des essais pilotes, nous devons exercer activement nos fonctions et prendre des mesures raisonnables pour arrêter les pertes de manière proactive et réduire les pertes en temps opportun afin d'éliminer les effets négatifs ou de prévenir efficacement l'expansion de des résultats néfastes.
la mise en œuvre est un défien avril de l'année dernière, wang zhongmin, ancien vice-président du conseil national de la caisse de sécurité sociale, a déclaré que pour les institutions publiques de gestion d'actifs, si elles investissaient directement dans 100 projets, 99 d'entre eux réussissaient, mais qu'un projet ne parvenait pas à investir. , ils devraient payer pour cela. cela assume la responsabilité. même s'il ne s'agit pas d'un échec d'investissement mais d'un léger défaut dans les dossiers financiers du projet, l'agence de gestion des actifs publics doit en assumer la responsabilité. cela rend les institutions publiques de gestion d’actifs sujettes à une aversion au risque lorsqu’elles investissent en actions.les investisseurs publics mentionnés ci-dessus ont mentionné que la principale raison de la responsabilisation à la fin de l'année dernière était que de nombreux actifs publics établissaient de nombreuses conditions pour les entreprises investies, qui, en plus des rendements, incluaient également des bénéfices et des revenus à court terme. cependant, de nombreuses entreprises n’ont pas réalisé les revenus et les bénéfices escomptés. « il est normal que les start-ups aient des performances instables au début. il est courant qu’elles réalisent des bénéfices une année puis perdent de l’argent l’année suivante. mais pour les actifs appartenant à l’état, il y aura des problèmes de contrôle des risques. »le capital-risque chinois est originaire des états-unis, et des termes tels que rachats, paris de performance et paris de cotation ont été inventés pour la première fois par des fonds en dollars américains. kuang ziping, associé directeur fondateur de qiming venture partners, a écrit en août de cette année que ces clauses pour la création de fonds en dollars américains sont rarement utilisées dans la silicon valley. premièrement, parce que les investisseurs dotés d'un jugement indépendant « dédaignent » généralement les paris sur les performances, ils pensent à vous. avoir suffisamment de capacité de jugement. la deuxième raison est qu'une fois le pari réalisé, les fondateurs et les investisseurs seront dans des lits différents. afin d'atteindre les objectifs de l'accord de pari, la direction peut sacrifier d'autres objectifs plus importants. mais au cours de la dernière décennie, ces clauses sont devenues de plus en plus courantes dans les fonds en rmb et ont même été utilisées de manière abusive par certains fonds.de nombreux investisseurs ont déclaré à caijing qu'au cours des dernières années, certains investisseurs publics se trouvaient dans un environnement relativement contradictoire.d'une part, les actifs publics doivent investir dans des domaines clés, mais les investissements réels sont difficiles à planifier et constituent souvent un « investissement amer ». d'un autre côté, les inspections et les inspections des différents départements imposent un retour sur investissement. cependant, de nombreuses startups technologiques qui répondent aux exigences politiques ont du mal à obtenir des retours sur investissement à court terme.en réponse à la pression des rendements, les actifs appartenant à l’état choisissent généralement d’appliquer les conditions, voire d’intenter des poursuites. l'investisseur susmentionné a mentionné qu'il existe une forte probabilité que cette approche ne récupère pas l'investissement, principalement pour « en rendre compte ».certains investisseurs se demandent si les nouvelles règles de tolérance aux pannes et d'exemption introduites dans de nombreux endroits peuvent atténuer des situations similaires. ils estiment que de nouvelles règles telles que la prolongation de la durée du fonds et l'augmentation du ratio de tolérance aux pertes peuvent effectivement atténuer la pression sur les investisseurs. . cependant, certaines clauses de mise en œuvre spécifique ne sont pas encore assez claires, comme par exemple comment calculer le taux de rendement, si le rendement direct doit être calculé après la cotation et la fusion, ou sur la base de la valorisation actuelle ; le rendement global du fonds, ou basé sur le rendement d'une seule période, etc.en outre, certains investisseurs craignent qu'en vertu des nouvelles réglementations, si le fonds continue de subir des pertes dépassant les exigences, s'il sera soumis à une responsabilité plus stricte, « nous pourrions devenir plus prudents ».aujourd'hui, les actifs publics sont devenus une force importante dans la promotion de l'innovation et de l'entrepreneuriat. l'investissement, l'innovation et l'entrepreneuriat sont des comportements à long terme, et un espace de développement suffisant est crucial. les diverses politiques connexes successivement mises en place par les gouvernements central et local montrent que les actifs appartenant à l'état explorent et ajustent constamment leurs stratégies pour exercer une plus grande valeur.
éditeur｜xiao zhenyu
image de titre|visuel chine
