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os governos de muitos lugares introduziram novas regulamentações para afrouxar as restrições ao capital de risco estatal

2024-09-22

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o objetivo dos novos regulamentos é aumentar o investimento estatal em empresas tecnológicas e melhorar o ecossistema de inovação e empreendedorismo.



texto | o repórter caijing liu yiqin e o pesquisador zheng keshu

editor|xie lilong


desde este ano, o gabinete geral do conselho de estado e muitos governos locais introduziram sucessivamente novos regulamentos sobre a gestão de activos estatais. o foco dos novos regulamentos é melhorar a avaliação de fundos e os mecanismos de tolerância a falhas e isenção.
"finanças" compilou novos regulamentos de 11 governos locais e do gabinete geral do conselho de estado. os novos regulamentos têm o mesmo objetivo: aumentar o investimento em empresas de base tecnológica e melhorar ainda mais o ecossistema de inovação e empreendedorismo, otimizando a gestão do estado. fundos próprios.
o último lançamento foi em setembro deste ano. a comissão provincial de supervisão e administração de ativos estatais de hubei emitiu a "lista de tolerância a falhas e isenções de responsabilidade para empresas estatais". empresas estatais, na prevenção e resolução de riscos sistêmicos regionais e no tratamento de questões que sobraram da história. além disso, nas principais tarefas de revitalização das "três capitais" ineficientes e ociosas e na promoção da reforma e do desenvolvimento das empresas estatais, se perdas de activos estatais ou outras consequências adversas forem causadas em circunstâncias específicas, podem ser isentas de responsabilidade.
o regulamento de inovação científica e tecnológica emitido pela província de guangdong em julho deste ano também mencionou que “a ciência e tecnologia, finanças, supervisão e administração de ativos estatais do governo popular provincial e outros departamentos definem diferentes indicadores de avaliação para o período de investimento e o período de saída de fundos de investimento anjo estatais e fundos de capital de risco. para avaliar o efeito operacional geral do fundo, a manutenção e valorização do capital estatal não serão utilizadas como principal indicador de avaliação." este regulamento será implementado em 1º de outubro. 2024.
um investidor estatal não identificado de um determinado local disse anteriormente a caijing que, no final do ano passado, muitos ativos estatais foram responsabilizados por questões de retorno de investimento. o retorno do investimento é um problema difícil para muitos fundos estatais.em primeiro lugar, a maioria dos fundos rmb tem um ciclo de sete anos, o que significa que depois de investir num projecto durante cinco anos, é necessário entrar no processo de saída.muitas empresas de tecnologia não podem ser listadas ou adquiridas no prazo de cinco anos. além disso, o crescimento da avaliação das empresas tecnológicas está intimamente relacionado com as suas próprias condições de negócio e flutuações de mercado "é muito provável que a receita esperada da empresa não se concretize, o que levará a nenhum crescimento ou mesmo a um declínio na avaliação. fundo não terá retornos contábeis." além disso, diferentes departamentos de auditoria têm diferentes métodos de cálculo para calcular os retornos.
para fundos orientados para o mercado, se o retorno do primeiro fundo não for satisfatório, o impacto não será grande. os fundos estatais enfrentarão problemas como a existência de "perda de activos estatais" e, como resultado, os gestores de investimento tornar-se-ão mais cautelosos. o impacto relacionado é que os termos de investimento estão a tornar-se cada vez mais "severos", e termos como recompras obrigatórias e jogos de azar estão a tornar-se cada vez mais comuns, o que afectará directamente os objectivos de desenvolvimento das empresas inovadoras.
o objectivo dos novos regulamentos de tolerância a falhas e isenção que foram introduzidos em muitos lugares é resolver este problema e “soltar” os investidores.existem muitas disposições substantivas, incluindo o alargamento do ciclo do fundo e o aumento da taxa de tolerância a perdas. por exemplo, os novos regulamentos emitidos pela zona de desenvolvimento de guangzhou, pela cidade de shenzhen e pela zona de alta tecnologia de chengdu mencionam que a existência de subfundos não deve, em princípio, exceder dez anos.
sichuan, anhui, shenzhen e outros lugares propuseram diferentes níveis de tolerância a falhas. entre eles, a zona de alta tecnologia de chengdu também estabeleceu taxas de tolerância a perdas que variam de 20% a 80% para diferentes estágios e tipos de fundos, como sementes, anjos, capital de risco, investimento industrial e fundos de fusões e aquisições.

dados da comissão de supervisão e administração de ativos estatais do conselho de estado mostram que, em julho deste ano, as empresas centrais administraram um total de 126 fundos de capital de risco, com uma escala de subscrição de 52,9 bilhões de yuans e um valor de investimento de 31,3 bilhões. yuan, investido principalmente em manufatura avançada, energia, informação eletrônica e outros campos. de acordo com uma pesquisa com 109 instituições estatais de capital de risco e fundos de orientação governamental divulgada pelo comitê profissional de ações e capital de risco da associação de investimentos da china em 2023, 61,47% das instituições estabeleceram mecanismos de tolerância a falhas, um aumento de 9 pontos percentuais de 2020.

novas regulamentações introduzidas em muitos lugares

em 19 de junho de 2024, a secretaria geral do conselho de estado emitiu “diversas políticas e medidas para promover o desenvolvimento de alta qualidade do capital de risco”, também conhecidas como “dezessete artigos de capital de risco”, que mencionavam que a gestão do governo- os fundos de capital de risco financiados devem ser optimizados. reformar e melhorar a avaliação dos fundos, a tolerância a falhas e os mecanismos de isenção, e melhorar o sistema de avaliação de desempenho. estudar e resolver sistematicamente o problema da expiração centralizada dos fundos de capital de risco financiados pelo governo. é necessário melhorar o sistema de gestão de capital de risco estatal e o mecanismo de isenção para a devida diligência e responsabilidades de conformidade que estejam em linha com as características e padrões de desenvolvimento da indústria de capital de risco, e explorar a avaliação das instituições de capital de risco estatais de acordo com todo o ciclo de vida do fundo.
além de pequim, xangai, guangzhou e shenzhen, o capital de risco estatal em anhui e sichuan está activo. estas duas províncias também propuseram relativamente cedo isentar os activos estatais da tolerância a falhas.
em dezembro de 2023, o governo popular da província de anhui emitiu "várias medidas para apoiar o desenvolvimento de alta qualidade de capital de risco e investimentos de capital de risco", propondo otimizar o mecanismo de gestão de fundos governamentais e regular a duração dos subfundos de capital de risco em que provinciais participam fundos de investimento em acções governamentais.é flexibilizado para um máximo de 15 anos, e a taxa de gestão pode ser atribuída de acordo com o montante efectivamente pago pelo subfundo.
os novos regulamentos também propõem que a tolerância ao risco de investimento dos subfundos de capital de risco em que participam os fundos de investimento em ações do governo provincial seja razoavelmente definida. de acordo com as taxas máximas de perda de investimento permitidas dos fundos de investimento anjo e dos fundos de capital de risco, são de 80%. e 40%, respectivamente, realizar avaliação de desempenho e avaliação de auditoria sobre o rendimento global do subfundo (unidade responsável: departamento provincial de finanças, gabinete provincial de supervisão financeira local, unidade colaboradora: gabinete provincial de auditoria).
em setembro de 2023, a cidade de hefei, província de anhui, emitiu as "medidas de gestão de fundos de investimento anjo da cidade de hefei", que mencionavam que um mecanismo de tolerância ao risco para fundos de investimento anjo deveria ser estabelecido para permitir que o fundo sofresse uma perda máxima não superior a 40%. . o excesso será feito até o limite dos recursos de recompensa alocados pela instituição gestora do fundo.
de junho a julho de 2024, a chengdu high-tech zone emitiu diretrizes para aplicação de subfundos de investimento anjo e um sistema de serviço de suporte de capital de ciclo de vida completo, esclarecendo a escala de tolerância a perdas para vários fundos de investimento, incluindo sementes, anjos, capital de risco, investimento industrial, o índice de tolerância a perdas de fundos de política, como fundos de aquisição, é definido entre 80% e 30%, e o índice de tolerância a perdas de fundos orientados para o mercado é definido em 20%. propõe-se também que a duração do subfundo não exceda, em princípio, dez anos.
em termos de isenções, a cidade de luzhou, província de sichuan, propôs novos regulamentos já em 2022. em outubro de 2022, a comissão municipal de supervisão e administração de ativos estatais de luzhou emitiu as "medidas de teste das empresas estatais municipais de luzhou para tolerância a falhas e isenção de operação e investimento", que esclareceu que quando os ativos estatais causam perdas econômicas ou outras consequências adversas no investimento, se quatro condições forem atendidas ao mesmo tempo, em princípio, será isento isenção de responsabilidade.
as quatro condições são:
  • 1. cumprir rigorosamente as políticas, leis e regulamentos nacionais, regras e regulamentos, regulamentos intrapartidários e outros requisitos, e não violar ou contornar os regulamentos obrigatórios relevantes.
  • 2. cumpriu rigorosamente as obrigações diligentes e responsáveis, tais como extrema cautela, total atenção, julgamento razoável e revisão cuidadosa que deveriam ser realizadas em circunstâncias normais.
  • 3. implementou rigorosamente o sistema de tomada de decisão "três importantes e um", procedimentos democráticos de tomada de decisão, sistema de solicitação e notificação de assuntos importantes e outros regulamentos.
  • 4. não há violação das normas de integridade profissional, não há comportamento de abuso de poder para ganho pessoal, ou de busca de benefícios indevidos para si ou para outrem.

     

pequim é a cidade mais ativa da china em termos de capital de risco.o distrito de dongcheng, em pequim, também divulgou as “medidas de gestão do fundo de orientação de investimento do governo do distrito de dongcheng (rascunho para comentários)” em maio deste ano. menciona-se que no processo de desempenho das suas funções de orientação do pessoal dos departamentos relevantes e agências gestoras de fundos,aqueles que atenderem às seguintes circunstâncias estarão isentos de responsabilidade de acordo com as leis, regulamentos e disciplinas:
  • 1. leis e regulamentos, disciplinas partidárias, regulamentos partidários e sistemas relacionados não são expressamente proibidos ou, embora não sejam claramente estipulados, estão em conformidade com os mecanismos centrais de tomada de decisão e os requisitos de trabalho da cidade;

  • 2. o investimento do fundo cumpre as principais orientações e requisitos de apoio das áreas centrais e urbanas para fundos de orientação de investimento do governo, bem como as políticas industriais nacionais, o planeamento urbano da indústria chave e as necessidades de desenvolvimento da cadeia industrial;

  • 3. após demonstração completa e avaliação de devida diligência, o processo de tomada de decisão de investimento é realizado de acordo com a situação real, e não há violação de sistemas e processos de negócios relevantes;

  • 4. de acordo com as leis, regulamentos e requisitos regulamentares da indústria, um sistema de gestão de risco correspondente foi estabelecido e implementado de forma eficaz;

  • 5. não procurar benefícios indevidos ou enriquecer os próprios bolsos para si mesmo, para outros ou para outras organizações, e não conspirar, consciente ou maliciosamente, com outras organizações ou indivíduos para prejudicar os interesses nacionais, os interesses públicos e os interesses legítimos de outros;

  • 6. para perdas causadas por motivos não intencionais durante a exploração, inovação e testes piloto, devemos desempenhar ativamente as nossas funções e tomar medidas razoáveis ​​para interromper proativamente as perdas e reduzir as perdas em tempo hábil para eliminar os efeitos adversos ou prevenir eficazmente a expansão de resultados prejudiciais.

implementação é um desafio
em abril do ano passado, wang zhongmin, ex-vice-presidente do conselho nacional do fundo de segurança social, disse que para as instituições estatais de gestão de ativos, se investissem diretamente em 100 projetos e 99 deles fossem bem-sucedidos, mas um projeto não conseguisse investir , eles precisariam pagar por isso. isso pressupõe responsabilidade. mesmo que não se trate de um fracasso de investimento, mas sim de uma ligeira falha nos registos financeiros do projecto, a agência estatal de gestão de activos precisa de assumir a responsabilidade. isto torna as instituições estatais de gestão de activos propensas à aversão ao risco quando fazem investimentos de capital.
os referidos investidores estatais mencionaram que o principal motivo da responsabilização no final do ano passado foi que muitos activos estatais estabeleceram muitos termos para as empresas investidas, que para além dos retornos também incluíam lucros e rendimentos de curto prazo. no entanto, muitas empresas não alcançaram as receitas e os lucros esperados. "é normal que as startups tenham desempenho instável nos estágios iniciais. é comum obter lucros em um ano e perder dinheiro no ano seguinte. mas para ativos estatais, haverá problemas de controle de risco."
o capital de risco da china originou-se originalmente nos estados unidos, e termos como recompras, apostas de desempenho e apostas de listagem foram introduzidos pela primeira vez por fundos em dólares americanos. kuang ziping, sócio-gerente fundador da qiming venture partners, escreveu em agosto deste ano que essas cláusulas para o estabelecimento de fundos em dólares americanos raramente são usadas no vale do silício. primeiro, porque os investidores com julgamento independente geralmente “desprezam” as apostas de desempenho, eles pensam que você. ter capacidade de julgamento suficiente. a segunda razão é que, uma vez feita a aposta, os fundadores e investidores estarão em camas diferentes. para atingir as metas do acordo de aposta, a gestão pode sacrificar outros objetivos mais importantes. mas ao longo da última década, estas cláusulas tornaram-se cada vez mais comuns em fundos rmb e até mesmo utilizadas de forma abusiva por alguns fundos.
muitos investidores disseram à caijing que, nos últimos anos, alguns investidores estatais estiveram num ambiente relativamente contraditório.por um lado, os activos estatais necessitam de investir em áreas-chave, mas o investimento real é difícil de planear e muitas vezes é um “investimento amargo”. por outro lado, há uma grande pressão de inspeções e inspeções de diferentes departamentos, que exigem retorno do investimento. no entanto, muitas startups de tecnologia que atendem aos requisitos das políticas têm dificuldade em obter retorno no curto prazo.
em resposta à pressão por retornos, os ativos estatais geralmente optam por fazer cumprir os termos ou até mesmo processar. o referido investidor referiu que existe uma grande probabilidade de que esta abordagem não recupere o investimento, sendo principalmente para “responsabilizá-lo”.
alguns investidores estão positivos sobre se as novas regras sobre tolerância a falhas e isenção que foram introduzidas em muitos locais podem aliviar situações semelhantes. eles acreditam que novas regras, como o alargamento do período do fundo e o aumento do rácio de tolerância a perdas, podem de facto aliviar a pressão sobre os investidores. . no entanto, algumas cláusulas que envolvem implementação específica ainda não são suficientemente claras, tais como a forma de calcular a taxa de retorno, se o retorno direto deve ser calculado após a cotação e fusão, ou com base na avaliação atual, se deve ser calculado com base em; o retorno global do fundo, ou com base no retorno de um único período, etc.
além disso, alguns investidores estão preocupados com o facto de, ao abrigo dos novos regulamentos, se o fundo ainda sofrer perdas que excedam os requisitos, se enfrentará uma responsabilização mais rigorosa, "podemos tornar-nos mais cautelosos".

hoje, os activos estatais tornaram-se uma força importante na promoção da inovação e do empreendedorismo. o investimento e a inovação e o empreendedorismo são comportamentos de longo prazo e é crucial haver espaço de desenvolvimento suficiente. a partir das várias políticas relacionadas introduzidas sucessivamente pelos governos central e local, pode-se verificar que os activos estatais estão constantemente a explorar e a ajustar estratégias para exercerem maior valor.

 

editor|xiao zhenyu

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