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la tendencia a las débiles señales macroeconómicas de los precios continúa y aún es necesario observar la respuesta de las políticas internas. si bien las perturbaciones de las señales externas no son suficientes para afectar las políticas internas desde septiembre, la entrada de fondos de respaldo ha disminuido, lo que ha acelerado el precio de las acciones al máximo; refleja las expectativas del mercado, y se espera que el proceso de tocar fondo se acorte y el crecimiento. antes de la introducción de políticas cuantitativas, se espera que los juegos de capital a corto plazo sigan dominando el mercado en términos de asignación, se recomienda continuar agregando; dividendos a posiciones inferiores en el extranjero y esperar pacientemente señales de puntos de inflexión.

en primer lugar, a juzgar por los cambios en las tres señales principales, en términos de señales de precios, el ipc básico está cerca del nivel más bajo de la historia, y los precios de la vivienda todavía están en una tendencia a la baja en términos de señales externas; la economía no muestra signos de recesión y la reserva federal puede iniciar un recorte de tipos de interés "al estilo de la gestión de riesgos" en septiembre. la situación electoral en estados unidos sigue siendo preocupante y se espera que el resultado final no se conozca hasta la final. en términos de señales de política, en el entorno actual de débil demanda interna, si la industria inmobiliaria continúa cayendo incontrolablemente, puede haber riesgos de contagio y la política monetaria podría intensificarse en el futuro para frenar la difusión de los riesgos inmobiliarios. .

en segundo lugar, desde la perspectiva de la etapa de tocar fondo del mercado, central huijin ha seguido reduciendo la escala de compra de etf de acciones en las últimas dos semanas. la reducción de las entradas de capital "de respaldo" puede acelerar el progreso de los precios de las acciones para reflejar plenamente las expectativas del mercado. y sentimientos, acortando a el período de fondo de las acciones.

finalmente, desde la perspectiva de la estrategia de asignación, en un entorno donde los fundamentos económicos aún son débiles y las tasas de interés de los bonos gubernamentales a largo plazo continúan cayendo, el valor de la posición inferior del dividendo todavía existe, pero estructuralmente es necesario evitar variedades con factores fundamentales. riesgos de fluctuación; al mismo tiempo, las empresas excelentes en el sector extranjero que han reflejado plenamente los riesgos de recesión y fricción comercial en el extranjero tienen valor de asignación.

las señales macroeconómicas de los precios siguen siendo débiles

en términos de precios, el ipc se recuperó en agosto impulsado por el aumento superestacional de los precios de los alimentos. sin embargo, el ipc subyacente fue solo del 0,3% interanual, el nivel más bajo desde principios de 2020 desde que se dispone de datos estadísticos. el ipc intermensual fue sólo del -0,2%. el resultado de lectura de agosto fue el peor de la historia. desglosados, los precios de los tres principales bienes de consumo duraderos, transporte, herramientas de comunicación y electrodomésticos, siguen siendo significativamente más bajos que el promedio estacional histórico. además, el ipc de la industria de servicios, que siempre ha estado creciendo con fuerza desde el pasado. año, ha mostrado signos de desaceleración marginal. en términos de precios de la vivienda, el precio actual de las viviendas de segunda mano todavía muestra una tendencia continua a la baja. según el índice iceberg nacional de vivienda urbana de segunda mano, en la segunda semana de septiembre (del 2 al 8 de septiembre), las 20 ciudades de primer nivel y las nuevas ciudades de primer nivel en todo el país estaban en declive mes a mes. según datos de beike app, el número de transacciones de viviendas de segunda mano en las 75 ciudades de la muestra que rastreamos fue de 16.818 en la segunda semana de septiembre, aproximadamente un 10% menos que el nivel anterior al new deal "517".

es necesario observar la respuesta de las políticas internas, y tal vez sea posible en el futuro.

aumentaresfuerzos de política monetaria para evitar la propagación de los riesgos inmobiliarios

actualmente, frente a la débil demanda interna y los continuos riesgos a la baja en el sector inmobiliario, los métodos y la intensidad de las políticas de respuesta son extremadamente importantes. mantener un nivel razonable de margen de interés neto en la industria bancaria es una parte importante de la estabilidad financiera, pero actualmente también se ha convertido en una limitación que restringe la caída de las tasas de interés hipotecarias y reduce completamente los costos reales de endeudamiento de los residentes. sin embargo, a juzgar por los casos en países y regiones de ultramar, los atrasos en las hipotecas bancarias se mantuvieron relativamente estables en las primeras etapas de la caída de los precios de la vivienda. sin embargo, la continua caída de los precios de la vivienda eventualmente conducirá a una etapa de rápido aumento de los préstamos morosos. y los balances bancarios se verán directamente perjudicados. el equipo bancario del departamento de investigación de valores de citic seleccionó una muestra de valores respaldados por hipotecas residenciales (rmbs) de los cuatro principales bancos estatales y estimó que los préstamos sensibles relacionados con la vivienda en ciudades de primer nivel, ciudades de segundo nivel y otras ciudades eran aproximadamente 3,3 billones de yuanes, 8,4 billones de yuanes y 13,6 billones de yuanes respectivamente. en un escenario hipotético extremo, si los precios de la vivienda caen un 20% en el próximo año, las pérdidas en préstamos sensibles relacionados con la vivienda serán de aproximadamente 1,9 billones de yuanes, lo que representa casi 1,9 billones de yuanes. 6,1% de los activos netos de los bancos cotizados en 2024t1. para resolver los problemas anteriores, tratar de mantener el margen de interés neto para prevenir riesgos tiene una importancia extremadamente limitada. lo que es más importante es frenar el exceso de precios de los activos. en términos generales, hay dos ideas: una es reducir rápidamente la tasa de interés hipotecaria, hacer que la tasa de interés hipotecaria existente y la nueva tasa de interés hipotecaria sean lo más consistentes posible, frenar la tendencia de los reembolsos anticipados de los préstamos y tratar de impulsar la tasa de interés hipotecaria. tasa lo más cercana a la tasa de rendimiento del alquiler o incluso al revés, de modo que la vivienda regenere los ingresos netos en efectivo, estabilizando así la demanda; en segundo lugar, aumente los esfuerzos de compra y almacenamiento para frenar la caída de los precios de la vivienda, al tiempo que se libera por completo la demanda rígida y se mejora; demanda y corrigiendo progresivamente las valoraciones residenciales. teniendo en cuenta que la primera idea puede requerir una reducción significativa de las tasas de interés hipotecarias en el corto plazo, lo cual es difícil de lograr al mismo tiempo en la implementación real, puede ser necesaria una combinación de políticas en múltiples frentes para evitar una mayor propagación de los riesgos inmobiliarios.

las perturbaciones de las señales externas no son suficientes para afectar las políticas internas

1) la economía estadounidense aún no muestra signos de recesión y la reserva federal puede iniciar un recorte de tipos de interés "al estilo de gestión de riesgos" en septiembre.el número de nuevos empleos no agrícolas en los estados unidos en agosto fue "tibio", y la principal contribución provino de la industria de servicios. la tasa de desempleo se mantuvo básicamente estable y el crecimiento de los salarios alcanzó el 3,8%, superior a las expectativas del mercado. el equipo extranjero del departamento de investigación de valores de citic cree que en el contexto de una inflación desacelerada pero “defectuosa” y un empleo enfriado pero resiliente, la reserva federal todavía se encuentra en un marco de toma de decisiones de “gestión de riesgos” más que de “respuesta a la crisis”. además de las condiciones del mercado laboral, también debemos tener en cuenta el entorno de precios aún rígido para minimizar el riesgo de un resurgimiento de la inflación. por lo tanto, la situación actual del empleo y la inflación en los estados unidos no es suficiente para impulsar a la reserva federal a adoptar una "tendencia" de recortes de las tasas de interés para apoyar la economía. es probable que las operaciones de política monetaria de la reserva federal en el futuro sean similares a las "discrecionales". "método de decisión" de los años 1990, con algunos recortes y algunos aumentos. según el modo de funcionamiento de la reserva federal, se espera que la diferencia entre las tasas de interés libres de riesgo entre china y estados unidos se mantenga durante algún tiempo, y será difícil que el espacio de política monetaria de china se abra rápidamente en el futuro. a corto plazo, el recorte de los tipos de interés de la reserva federal sólo alivia marginalmente la presión sobre el tipo de cambio del rmb. esto aumenta la flexibilidad de las operaciones de política monetaria de china en el próximo período.

2) la situación electoral en estados unidos sigue siendo tensa y se espera que el resultado no se conozca hasta la etapa final.no hubo muchos cambios sustanciales en el primer debate televisado entre harris y trump. durante el debate, harris promovió su política de subsidio económico, protección del derecho al aborto y el compromiso con los aliados de estados unidos. trump enfatizó una vez más su papel en la política arancelaria. proposiciones en áreas como, fronteras y energía. el contenido general del debate es más emocional y mutuamente ofensivo. ninguno de los candidatos propuso una nueva política hacia china ni hizo de la política hacia china su principal estrategia de campaña. en términos de política comercial con china, según cálculos del overseas policy group y el macroeconomic group del departamento de investigación de citic securities, en circunstancias extremas, simples cálculos estáticos muestran que si se implementa la política declarada por trump de imponer aranceles del 60%, el arrastre sobre las exportaciones de mi país llegará a 8,3 puntos porcentuales, pero teniendo en cuenta que muchas empresas han respondido a esto reexportando o construyendo fábricas en el extranjero después de 2018, se espera que el impacto real sea mucho menor que el del partido demócrata; pensar en la competencia con china es más sistemático y estados unidos puede continuar promoviendo la construcción de cadenas industriales alternativas "near-shore" y "friend-shore". las actuales exenciones arancelarias de facto pueden seguir disminuyendo, lo que tendrá un impacto. impacto más profundo en el patrón de la cadena industrial global. después del primer debate, según los datos promedio de las encuestas de real clear politics (rcp), al 15 de septiembre, harris tenía una ligera ventaja en las encuestas generales con un 49,0% frente al 47,3% de trump. sin embargo, a juzgar por los patrones históricos de las encuestas electorales generales, esta brecha está completamente dentro del margen de error. a juzgar por los resultados finales de las últimas cinco elecciones generales de estados unidos, el partido demócrata normalmente necesita una ventaja de más de 3 puntos porcentuales en el voto popular para asegurar la victoria. a juzgar por las últimas dos elecciones generales, los datos de las encuestas siempre han subestimado la tasa de apoyo a trump. y a menudo se producen acontecimientos inesperados cuando se acercan las elecciones generales. creemos que la actual situación electoral sigue siendo preocupante y la futura política comercial del nuevo gobierno estadounidense hacia china seguirá siendo incierta.

se espera que se acorte el proceso de molienda del fondo,política incremental

antes de la introducción, los juegos de capital a corto plazo seguirán dominando el mercado.

estimamos que la escala de compras de etf de acciones por parte de central huijin en las últimas tres semanas fue de 36,4 mil millones de yuanes, 14,3 mil millones de yuanes y 2 mil millones de yuanes respectivamente. la escala de las entradas se ha desacelerado significativamente desde septiembre, y la velocidad de ajuste del mercado también lo ha hecho. se aceleró después de que se rompió el equilibrio de capital. sin embargo, creemos que no es malo acelerar la limpieza de las señales de precios en el mercado de capitales. tomando como ejemplo las acciones de hong kong, los rendimientos acumulados del índice hang seng y del índice hang seng technology en el último mes alcanzaron el 1,5% y el 2,8%, mientras que el índice compuesto de shanghai y el índice wind a fueron del -6,0% y -5,3% respectivamente. esto también se corresponde con los fundamentos macroeconómicos. aunque la situación se deterioró, el rendimiento de las acciones de hong kong fue significativamente más fuerte. desde principios de este año, los fondos en dirección sur han acumulado una compra neta de más de 440 mil millones de yuanes en acciones de hong kong, con entradas netas en 33 de las 36 semanas del desempeño de las principales acciones de primera línea en las acciones de hong kong durante el año. también fue mucho mejor que el de las acciones de primera línea. esta situación de fundamentos macro consistentes pero tendencias divergentes en los precios de las acciones ilustra plenamente que mientras el precio de mercado pueda aclararse completamente y reflejar expectativas pesimistas, pueden aparecer diferencias estructurales y oportunidades antes de que toda la macroeconomía se estabilice, e incluso un punto de inflexión a nivel del índice. puede ocurrir tocar fondo antes de los fundamentos. sin embargo, si el mercado de valores de hong kong completa su ajuste antes de lo previsto, es posible que continúe desviando fondos de acciones a. en el caso del mercado de acciones a, cuando aún no se ha logrado una compensación total, si no hay cambios políticos importantes para revertir las expectativas de los inversores, lo más probable es que el proceso de tocar fondo continúe. los fondos de juego a corto plazo son la principal fuerza impulsora y dominante. el mercado. se espera que después de que la reserva federal reduzca las tasas de interés en la segunda quincena de septiembre, pueda haber una resonancia gradual entre los esfuerzos de política interna y el repunte de los juegos de capital.

el alcance de los dividendos se "reduce",pero la ventaja es ir al extranjero.

la configuración del almacén inferior sigue siendo la mejor opción

1) el valor de los dividendos en la posición más baja todavía existe y se deben evitar estructuralmente las variedades con riesgos de fluctuación fundamental.hay dos razones principales para la reciente corrección sostenida de los activos por dividendos. la primera es que los inversores están preocupados por los fundamentos de los activos de dividendos. durante la temporada de presentación de informes de mitad de período, los márgenes de los balances de algunas empresas del sector bancario se han deteriorado. el crecimiento del consumo interno de electricidad se ha desacelerado significativamente desde julio, y el flujo de caja operativo de algunas empresas centrales con prefijos chinos se ha deteriorado significativamente a mediados de su año. -informes a plazo. en segundo lugar, hay cambios en el nivel comercial de corto plazo. en las últimas semanas, central huijin ha seguido reduciendo la escala de sus compras de etf de acciones y, al mismo tiempo, ha habido signos de ampliar el alcance de sus compras de csi 1000 y los etf relacionados con gem también han experimentado volúmenes de negociación inusualmente grandes. debido a los grandes aumentos anteriores en los activos de dividendos, las expectativas son demasiado consistentes para los fondos a corto plazo y los fondos cuantitativos involucrados, una vez que descubren que la tendencia se está desacelerando o el estilo está cambiando, es probable que se retiren rápidamente. amplificando así las fluctuaciones. sin embargo, creemos que la lógica de asignación de dividendos no ha cambiado en un entorno en el que los fundamentos económicos siguen siendo débiles y las tasas de interés de los bonos gubernamentales a largo plazo continúan cayendo, los activos de dividendos que pueden proporcionar rendimientos en efectivo estables siguen siendo activos escasos. deben evitar problemas fundamentales. especies con claras expectativas negativas.

2) configure el bono de continuación más la posición más baja del comercio exterior y espere pacientemente la señal del punto de inflexión.todavía se recomienda centrarse endividendoyir al marlas dos líneas principales se orientarán hacia la línea principal de crecimiento de alta calidad y demanda interna una vez que se produzca el punto de inflexión del mercado. en términos de productos específicos, se espera que las estrategias de dividendos sigan divergiendo. se recomienda que los activos de dividendos de baja volatilidad sigan centrándose en activos con rendimientos de efectivo libres estables.energía hidroeléctrica, energía nuclear, con primas creciendo constantementeseguro de propiedad. además, creemos que las exportaciones nacionales posteriores no se deteriorarán tan rápidamente como las expectativas del mercado, y los riesgos de recesión y fricciones comerciales en el extranjero se han reflejado plenamente.excelentes empresas en el sector exteriorrecuperar el valor de asignación, estas empresas están relativamente concentradas enmaquinaria, electrodomésticos.yvehículo comerciallámina. a medida que las tres señales principales de política, precios y factores externos continúen verificándose gradualmente en el futuro, se espera que el foco de la asignación se desplace una vez más hacia el crecimiento de alta calidad y la demanda interna.electrónica (conducción inteligente y control independiente de semiconductores), maquinaria (renovación de equipos y competencia en el extranjero)para las empresas manufactureras líderes, el impacto de la lucha contra la corrupción se tendrá en cuenta en su totalidadmedicina (integración industrial, expansión exterior),así comolíderes de internet y consumo en las acciones de hong kongcompañía.