소식

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약한 거시 가격 신호 추세가 계속되고 내부 정책의 대응을 여전히 관찰해야 하며, 외부 신호 교란이 국내 정책에 영향을 미칠 만큼 충분하지 않은 반면, 9월 이후 기초 자금 유입이 감소하여 주가가 완전히 상승했습니다. 시장 기대치를 반영하고 바닥 과정이 단축될 것으로 예상되며 성장 양적 정책 도입 전에는 단기 캐피탈 게임이 여전히 배분 측면에서 시장을 장악할 것으로 예상되므로 계속 추가하는 것이 좋습니다. 해외 저점에 배당을 하고 변곡점 신호를 인내심 있게 기다립니다.

우선, 가격 신호 측면에서 세 가지 주요 신호의 변화로 볼 때 핵심 cpi는 역사상 최저 수준에 가깝고, 외부 신호 측면에서는 미국 주택 가격이 여전히 하락세를 보이고 있습니다. 경기침체 기미가 보이지 않고, 연준이 9월 '리스크 관리형' 금리 인하를 시작할 수도 있지만, 미국 대선 상황은 여전히 ​​불안해 최종 결과는 최종 결과를 알 수 없을 것으로 예상된다. 단계; 정책 신호 측면에서 현재 내수 부진 상황에서 부동산 산업이 통제할 수 없을 정도로 계속 하락할 경우 파급효과가 발생할 수 있으며 향후 부동산 위험을 억제하기 위해 통화 정책을 강화할 수도 있습니다. .

둘째, 시장 바닥 단계의 관점에서 볼 때, central huijin은 지난 2주 동안 주식 etf 구매 규모를 지속적으로 줄여 왔습니다. "백업" 자본 유입의 감소는 시장 기대를 완전히 반영하기 위해 주가 상승을 가속화할 수 있습니다. 감정, 단축 a 주식의 바닥 기간.

마지막으로 배분전략 관점에서 볼 때, 경제 펀더멘털이 여전히 취약하고 장기 국채 금리가 계속해서 하락하는 환경에서 배당 최하위 가치는 여전히 존재하지만, 구조적으로 펀더멘털을 갖춘 품종은 피하는 것이 필요하다. 변동위험과 동시에 해외경기 침체 및 무역마찰 위험을 충분히 반영한 해외부문 우수기업에 배분가치가 있습니다.

거시적 가격 신호는 계속 약하다

물가 측면에서는 성수기 식품가격 상승에 힘입어 8월 cpi가 반등했지만, 근원 cpi는 전년 동기 대비 0.3%에 그쳐 통계 집계 이후 2020년 초 이후 가장 낮은 수준을 기록했다. 월별 cpi는 -0.2%에 불과했습니다. 8월 독서 실적은 역사상 최악이었습니다. 이를 세분화하면 3대 내구소비재, 교통, 통신용품, 가전제품의 가격은 여전히 ​​역사적 계절평균보다 크게 낮은 수준이다. 게다가 서비스업 cpi도 지난해부터 늘 강세를 보이고 있다. 올해는 약간의 둔화 조짐을 보였습니다. 주택가격 측면에서는 현재 중고주택 가격이 여전히 하락세를 보이고 있다. 국가도시중고주택빙산지수에 따르면 9월 둘째 주(9월 2~8일) 기준 전국 20개 1선 도시와 신규 1선 도시 모두 전월 대비 감소세를 보였다. beike app의 데이터에 따르면, 우리가 추적한 75개 표본 도시의 중고 주택 거래 건수는 9월 둘째 주에 16,818건으로 '517' 뉴딜 이전 수준보다 약 10% 감소했습니다.

국내 정책의 대응을 지켜볼 필요가 있으며, 향후에는 가능할 수도 있음

증가하다부동산 리스크 확산 방지를 위한 통화정책 노력

현재 내수 부진과 부동산 하락 리스크가 지속되는 상황에서 정책 대응 방법과 강도가 매우 중요합니다. 은행업에 있어서 순이자마진을 적정 수준으로 유지하는 것은 금융안정의 중요한 부분이지만, 현재는 주택담보대출 금리 하락을 제한하고 주민의 실제 차입비용을 완전히 줄이는 데 제약이 되고 있습니다. 그러나 해외 국가 및 지역의 사례를 보면 주택가격 하락 초기에는 은행 모기지 연체금이 상대적으로 안정적이었으나, 주택가격 하락이 지속되면 결국 부실채권이 급격히 증가하는 단계로 이어질 것으로 보인다. 비율과 은행 대차대조표가 직접적으로 손상될 것입니다. citic 증권연구부 은행팀은 4개 주요 국영은행에서 rmbs(주거담보대출) 샘플을 선택해 1선 도시, 2선 도시 및 기타 도시의 주택 관련 민감 대출이 발생한 것으로 추정했습니다. 극단적인 가상 시나리오에 따르면 내년에 주택 가격이 20% 하락할 경우 민감 주택 관련 대출 손실은 약 1조9000억 위안에 달해 약 1조9000억 위안에 달한다. 2024년 1분기 상장은행 순자산의 6.1%. 위의 문제를 해결하기 위해 순이자마진을 유지하여 위험을 예방하려는 노력은 그 의미가 극히 제한적입니다. 더 중요한 것은 자산 가격의 오버슈팅을 억제하는 것입니다. 일반적으로 주택담보대출 금리를 빠르게 낮추는 방안, 기존 주택담보대출 금리와 신규 주택담보대출 금리를 최대한 일관되게 유지하는 방안, 대출 조기상환 추세를 억제하는 방안, 주택담보대출 금리를 끌어올리려는 방안 등 두 가지 방안이 일반적이다. 임대수익률에 근접하거나 심지어 거꾸로 되어 주택 순현금 소득이 회복되어 수요가 안정됩니다. 둘째, 구매 및 보관 노력을 늘려 주택 가격 하락을 늦추는 동시에 경직된 수요를 완전히 해소하고 개선합니다. 수요를 조정하고 주택 가치 평가를 점진적으로 조정합니다. 첫 번째 아이디어는 단기적으로 모기지 금리를 크게 낮추는 것이 필요할 수 있지만 실제 구현에서는 단번에 달성하기 어려울 수 있다는 점을 고려하면 부동산 위험의 추가 확산을 방지하기 위해 다각적인 정책 조합이 필요할 수 있습니다.

외부 신호교란이 국내 정책에 영향을 미칠 정도는 아니다.

1) 미국 경제는 아직 경기침체 조짐을 보이지 않고 있으며, 연준은 9월부터 '위험관리형' 금리인하를 시작할 가능성이 있다.8월 미국의 신규 비농업 일자리 수는 '미온적'으로 주로 서비스 산업에서 발생했습니다. 실업률은 기본적으로 안정적이었고 임금 증가율은 시장 기대보다 높은 3.8%에 달했습니다. citic 증권연구부의 해외팀은 둔화되지만 "결함이 있는" 인플레이션과 냉각되지만 회복력 있는 고용을 배경으로 연준이 여전히 "위기 대응" 의사결정 체계가 아닌 "위험 관리"에 있다고 믿고 있습니다. 노동시장 여건 외에도 여전히 경직적인 물가 환경을 고려하여 인플레이션 재상승 위험을 최소화해야 합니다. 따라서 현재 미국의 고용 및 인플레이션 상황은 연준이 경제를 지원하기 위해 금리 인하를 '추세'하도록 유도하기에 충분하지 않습니다. 1990년대의 결정" 방식을 따르며 약간의 삭감과 약간의 상승이 있었습니다. 연준의 운용 방식 하에서는 중국과 미국의 무위험 금리차가 당분간 유지될 것으로 예상되며, 중국의 통화정책 여력이 단기적으로 개방되기는 어려울 것으로 보인다. 단기적으로 연준의 금리 인하는 위안화 환율에 대한 압력을 미미하게 완화할 뿐입니다. 이는 향후 중국 통화 정책 운영의 유연성을 증가시킵니다.

2) 미국 선거 상황은 여전히 ​​긴장감이 넘치고 최종 단계까지 결과를 알 수 없을 것으로 예상된다.해리스와 트럼프 사이의 첫 번째 tv 토론에서는 실질적인 변화가 많지 않았습니다. 토론 중에 해리스는 자신의 경제 보조금 정책과 낙태 권리 보호를 홍보했으며, 트럼프는 관세에 대한 자신의 역할을 다시 한 번 강조했습니다. , 경계, 에너지 등의 영역에 대한 제안은 전반적인 토론 내용이 더 감정적이고 상호 공격적입니다. 두 후보 모두 새로운 중국 정책을 제안하지 않았으며 중국 정책을 주요 캠페인 전략으로 삼지도 않았습니다. 중국과의 무역정책 측면에서 citic 증권 연구부 해외정책그룹과 거시경제그룹의 계산에 따르면, 극단적인 상황에서 단순 정적인 계산에 따르면 트럼프 대통령이 선언한 60% 관세 부과 정책이 실행될 경우 중국의 무역정책은 둔화될 것으로 보인다. 우리나라의 수출 비중은 8.3%포인트까지 높겠지만, 이에 많은 기업들이 2018년 이후 재수출이나 해외 공장 건설 등으로 대응한 점을 고려하면 실제 영향은 민주당의 이런 극한 상황보다 훨씬 적을 것으로 예상된다. 중국과의 경쟁에 대한 생각은 더욱 체계화되었으며 미국은 계속해서 "근해" 및 "우호적" 대체 산업 체인의 건설을 촉진할 수 있으며, 이는 현재의 사실상의 관세 면제가 계속 감소할 수 있음을 의미합니다. 글로벌 산업 체인 패턴에 더 큰 영향을 미칩니다. 1차 토론 이후 리얼클리어폴리틱스(rcp) 평균 여론조사 자료에 따르면 9월 15일 현재 전체 여론조사에서는 해리스가 49.0%로 트럼프(47.3%)에 소폭 앞서고 있다. 그러나 총선 여론조사의 역사적 패턴으로 볼 때 이 격차는 완전히 오차 범위 내에 있다. 지난 5번의 미국 총선 최종 결과로 볼 때, 민주당은 승리를 보장하기 위해 일반적으로 일반 투표에서 3%포인트 이상 앞서야 합니다. 지난 두 번의 총선을 보면 여론 조사 데이터는 항상 트럼프의 지지율을 과소평가해 왔습니다. 그리고 총선을 앞두고 예상치 못한 사건이 자주 발생하기도 합니다. 우리는 현재의 선거 상황이 여전히 불안하고, 향후 미국 새 정부의 중국에 대한 무역 정책도 여전히 불확실할 것이라고 믿습니다.

바닥 연삭 공정이 단축될 것으로 예상되며,증분 정책

도입 이전에는 단기 캐피탈 게임이 여전히 시장을 지배할 것입니다.

지난 3주 동안 central huijin의 주식 etf 매입 규모는 각각 364억 위안, 143억 위안, 20억 위안으로 추산됩니다. 9월 이후 유입 규모가 크게 둔화되었으며 시장 조정 속도도 빨라졌습니다. 자본수지가 깨진 후 가속화되었습니다. 그러나 우리는 자본시장의 가격신호 청산을 가속화하는 것이 나쁜 것은 아니라고 생각합니다. 홍콩 주식을 예로 들면 지난달 항셍지수와 항셍기술지수의 누적 수익률은 1.5%와 2.8%에 달했고, 상하이종합지수와 윈드a는 각각 -6.0%와 -5.3%를 기록했다. 이는 거시적 펀더멘털에도 부합합니다. 상황이 악화되었지만 홍콩 주식의 성과는 상당히 강세를 보였습니다. 올해 초부터 사우스바운드 펀드는 홍콩 주식에서 4,400억 위안 이상의 순매수를 누적했으며, 36주 중 33주 동안 홍콩 주식의 핵심 우량주 실적이 순유입되었습니다. a주 우량주보다도 훨씬 나았습니다. 거시적 펀더멘털은 일관되지만 주가 추세가 서로 다른 상황은 시장 가격이 비관적 기대를 완전히 해소하고 반영할 수 있는 한 전체 거시경제가 안정되기 전에 구조적 차별화와 기회가 나타날 수 있으며 심지어 지수 수준의 변곡점조차 나타날 수 있음을 충분히 보여줍니다. 펀더멘탈보다 앞서 바닥을 칠 수 있습니다. 하지만 홍콩증시가 예정보다 빨리 조정을 완료할 경우 a주 자금 빼돌림이 이어질 가능성도 있다. a주 시장의 경우 아직 완전한 청산이 이루어지지 않은 상태에서 투자자 기대를 뒤집는 주요 정책 변화가 없다면 바닥을 치는 과정이 계속될 가능성이 높습니다. 시장. 9월 하반기 연준이 금리를 인하한 이후 국내 정책 노력과 캐피탈 게임 반등 사이에 단계적인 공명 현상이 나타날 수 있을 것으로 예상된다.

배당 범위가 "축소"되고,하지만 보너스는 해외로 나가는 것입니다

하단 창고 구성이 여전히 최선의 선택입니다.

1) 배당의 최하위 가치가 여전히 존재하며, 근본적인 변동위험이 있는 품종은 구조적으로 피해야 한다.최근 배당자산 조정이 지속되는 이유는 크게 두 가지이다. 첫 번째는 투자자들이 배당자산의 펀더멘털에 대해 우려하고 있다는 점이다. 7월 이후 국내 전력 소비 증가율이 크게 둔화되었으며, 중국 접두사가 붙은 일부 중앙 기업의 영업 현금 흐름이 중반기에 크게 악화되었습니다. -기간보고. 둘째, 단기매매수준의 변화이다. 최근 몇 주 동안 central huijin은 주식 etf 매입 규모를 지속적으로 줄이는 동시에 csi 1000 및 gem 관련 etf의 매입 범위도 확대하는 조짐을 보이고 있습니다. 이전 배당 자산의 큰 증가로 인해, 관련된 단기 펀드와 퀀트 펀드의 경우 추세가 둔화되거나 스타일이 회전하는 것을 발견하면 빠르게 철수할 가능성이 높습니다. 따라서 변동이 증폭됩니다. 하지만 여전히 경제 펀더멘털이 취약하고 장기 국고채 금리가 하락하는 환경에서 안정적인 현금수익을 제공할 수 있는 배당자산은 여전히 ​​희소한 자산이라고 생각합니다. 그들은 분명한 부정적인 기대를 갖고 있는 종에 대한 근본적인 문제를 피해야 합니다.

2) 지속보너스와 해외거래의 최저포지션을 구성하고 전환점 신호를 인내심있게 기다린다.여전히 집중하는 것이 좋습니다.피제수그리고바다로 가다두 메인라인은 시장 전환점이 발생한 이후 질적 성장과 내수 메인라인으로 전환될 예정이다. 구체적인 상품별로는 배당전략이 계속해서 다양해질 것으로 예상됩니다. 변동성이 낮은 배당자산은 안정적인 잉여현금수익률을 갖춘 자산에 계속 집중하는 것이 좋습니다.수력, 원자력, 보험료가 꾸준히 증가하면서재산 보험. 또한, 향후 국내 수출도 시장 기대만큼 빠르게 악화되지는 않을 것으로 보고, 해외 경기 침체 및 무역마찰 리스크도 충분히 반영됐다.해외부문 우수기업배분 가치를 회복하면 이들 기업은 상대적으로 다음 지역에 집중되어 있습니다.기계, 가전제품그리고상업용 차량그릇. 앞으로도 정책, 물가, 대외요인 등 3대 시그널이 점차 검증될 것으로 보여 다시 한 번 질적 성장과 내수 중심으로 배분의 초점이 옮겨갈 것으로 예상된다.전자(지능형 주행 및 반도체 독립제어), 기계(장비 리뉴얼 및 해외경쟁)선도적인 제조 기업의 경우 부패 방지의 영향이 완전히 반영됩니다.의학(산업통합, 해외진출),게다가홍콩 주식의 인터넷 및 소비자 리더회사.