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a tendência de fracos sinais de preços macro continua, e a resposta das políticas internas ainda precisa de ser observada, embora as perturbações dos sinais externos não sejam suficientes para afectar as políticas internas desde setembro, o influxo de fundos de apoio diminuiu, acelerando totalmente o preço das acções; reflectir as expectativas do mercado, e espera-se que o processo de assentamento seja encurtado, e o crescimento antes da introdução de políticas quantitativas, espera-se que os jogos de capitais de curto prazo ainda dominem o mercado em termos de alocação, recomenda-se continuar a adicionar; dividendos para posições inferiores no exterior e aguardar pacientemente pelos sinais do ponto de inflexão.

em primeiro lugar, a julgar pelas alterações nos três principais sinais, em termos de sinais de preços, o núcleo do ipc está próximo do nível mais baixo da história, e os preços da habitação ainda estão numa tendência descendente em termos de sinais externos, os eua; a economia não mostra sinais de recessão e o federal reserve pode iniciar um corte nas taxas de juros no "estilo de gestão de risco" em setembro , a situação eleitoral nos eua ainda é preocupante e espera-se que o resultado final não seja conhecido até o final. fase; em termos de sinais políticos, no actual ambiente de fraca procura interna, se o sector imobiliário continuar a diminuir incontrolavelmente, poderá haver riscos de repercussão e a política monetária poderá ser intensificada no futuro para reduzir os riscos de difusão imobiliária. .

em segundo lugar, do ponto de vista da fase de fundo do mercado, central huijin continuou a reduzir a escala de compra de etf de ações nas últimas duas semanas. a redução dos fluxos de capital "de reserva" pode acelerar o progresso dos preços das ações para refletir plenamente as expectativas do mercado. e sentimentos, encurtando a o período de fundo das ações.

finalmente, do ponto de vista da estratégia de alocação, num ambiente onde os fundamentos económicos ainda são fracos e as taxas de juro das obrigações governamentais de longo prazo continuam a cair, o valor da posição inferior em dividendos ainda existe, mas estruturalmente é necessário evitar variedades com valores fundamentais riscos de flutuação; ao mesmo tempo, excelentes empresas no sector estrangeiro que reflectiram plenamente os riscos de recessão e fricção comercial no exterior têm valor de alocação.

os sinais macro de preços continuam fracos

em termos de preços, o ipc recuperou em agosto, impulsionado pelo aumento supersazonal dos preços dos produtos alimentares. no entanto, o núcleo do ipc foi de apenas 0,3% em termos homólogos, o nível mais baixo após o início de 2020 desde que os dados estatísticos estavam disponíveis. o ipc mensal foi de apenas -0,2%. o desempenho da leitura em agosto foi o pior registrado na história. analisados, os preços dos três principais bens de consumo duráveis, transportes, ferramentas de comunicação e eletrodomésticos, ainda são significativamente inferiores à média sazonal histórica. além disso, o ipc da indústria de serviços, que sempre cresceu fortemente desde o passado. ano, mostrou sinais de desaceleração marginal. em termos de preços da habitação, o preço actual das casas usadas ainda apresenta uma tendência descendente contínua. de acordo com o índice nacional de iceberg de habitação urbana usada, na segunda semana de setembro (2 a 8 de setembro), todas as 20 cidades de primeiro nível e novas cidades de primeiro nível em todo o país estavam em declínio mês a mês. de acordo com dados da beike app, o número de transações de habitação em segunda mão nas 75 cidades da amostra que rastreamos foi de 16.818 na segunda semana de setembro, o que foi cerca de 10% inferior ao nível anterior ao new deal “517”.

a resposta das políticas internas precisa ser observada, e isso pode ser possível no futuro

aumentaresforços de política monetária para evitar a propagação de riscos imobiliários

actualmente, face à fraca procura interna e aos contínuos riscos descendentes no sector imobiliário, os métodos e a intensidade da resposta política são extremamente importantes. a manutenção de um nível razoável de margem de juro líquida no sector bancário é uma parte importante da estabilidade financeira, mas actualmente tornou-se também um constrangimento que restringe a descida das taxas de juro hipotecárias e reduz totalmente os custos reais de financiamento dos residentes. no entanto, a julgar pelos casos em países e regiões ultramarinos, os atrasos nas hipotecas bancárias permaneceram relativamente estáveis ​​nas fases iniciais do declínio dos preços da habitação. no entanto, o declínio contínuo dos preços da habitação acabará por conduzir a uma fase de rápido aumento do crédito malparado. rácios e os balanços dos bancos serão directamente danificados. a equipe bancária do departamento de pesquisa de valores mobiliários da citic selecionou amostras de títulos lastreados em hipotecas residenciais (rmbs) dos quatro principais bancos estatais e estimou que empréstimos sensíveis relacionados à habitação em cidades de primeiro nível, cidades de segundo nível e outras cidades eram aproximadamente 3,3 biliões de yuans, 8,4 biliões de yuans e 13,6 biliões de yuans, respetivamente. num cenário hipotético extremo, se os preços das casas caírem 20% no próximo ano, as perdas em empréstimos sensíveis relacionados com a habitação serão de aproximadamente 1,9 biliões de yuans, representando quase 1,9 biliões de yuans. 6,1% dos ativos líquidos dos bancos listados em 2024t1. para resolver os problemas acima referidos, tentar manter a margem de juro líquida para evitar riscos tem um significado extremamente limitado. o que é mais importante é conter a ultrapassagem dos preços dos activos. de modo geral, existem duas ideias: uma é reduzir rapidamente a taxa de juros hipotecária, tornar a taxa de juros hipotecária existente e a nova taxa de juros hipotecária tão consistentes quanto possível, conter a tendência de reembolso antecipado de empréstimos e tentar aumentar os juros hipotecários taxa tão próxima da taxa de retorno do aluguel ou mesmo invertida, de modo que a habitação regenere a renda líquida em dinheiro, estabilizando assim a demanda, em segundo lugar, aumente os esforços de compra e armazenamento para desacelerar o declínio nos preços da habitação, ao mesmo tempo que libera totalmente a demanda rígida e melhora; procura e corrigindo gradualmente as valorizações residenciais. considerando que a primeira ideia pode exigir uma redução significativa nas taxas de juro hipotecárias no curto prazo, o que é difícil de alcançar de uma só vez na implementação real, poderá ser necessária uma combinação de políticas multifacetadas para evitar uma maior propagação dos riscos imobiliários.

distúrbios de sinais externos não são suficientes para afetar as políticas internas

1) a economia dos eua ainda não mostra sinais de recessão, e a reserva federal poderá iniciar um corte das taxas de juro no “estilo de gestão de risco” em setembro.o número de novos empregos não agrícolas nos estados unidos em agosto foi "morno", com a principal contribuição proveniente da indústria de serviços. a taxa de desemprego manteve-se basicamente estável e o crescimento salarial atingiu 3,8%, superior às expectativas do mercado. a equipa estrangeira do departamento de pesquisa de valores mobiliários do citic acredita que, num contexto de inflação desacelerada mas “deficiente” e de emprego esfriado mas resiliente, a reserva federal ainda se encontra num quadro de tomada de decisões de “gestão de risco” e não de “resposta a crises”. além das condições do mercado de trabalho, devemos também ter em conta o ambiente de preços ainda difícil, para minimizar o risco de um ressurgimento da inflação. portanto, a actual situação de emprego e inflação nos estados unidos não é suficiente para levar a reserva federal a "tendência" de cortes nas taxas de juro para apoiar a economia. as operações de política monetária da reserva federal no futuro serão provavelmente semelhantes às "discricionárias". método de decisão" da década de 1990, com alguns cortes e alguns aumentos. de acordo com o modo de funcionamento da reserva federal, espera-se que a diferença de taxas de juro sem risco entre a china e os estados unidos ainda se mantenha durante algum tempo, e será difícil para o espaço de política monetária da china ser rapidamente aberto no curto prazo. o corte da taxa de juro do fed alivia apenas marginalmente a pressão sobre a taxa de câmbio do rmb, o que aumenta a flexibilidade das operações de política monetária da china no próximo período.

2) a situação eleitoral nos eua ainda é tensa e espera-se que o resultado só seja conhecido na fase final.não houve muitas mudanças substanciais no primeiro debate televisivo entre harris e trump. durante o debate, harris promoveu a sua política de subsídios económicos, a protecção dos direitos ao aborto e o compromisso com os aliados dos eua. trump enfatizou mais uma vez o seu papel nas tarifas. propostas em áreas como, fronteiras e energia. o conteúdo geral do debate é mais emocional e mutuamente ofensivo. nenhum dos candidatos propôs uma nova política para a china, nem fez da política para a china a sua principal estratégia de campanha. em termos de política comercial com a china, de acordo com cálculos do overseas policy group e do macroeconomic group do departamento de pesquisa da citic securities, em circunstâncias extremas, cálculos estáticos simples mostram que se a política declarada de trump de impor tarifas de 60% for implementada, o arrasto nas exportações do meu país será de 8,3 pontos percentuais, mas considerando que muitas empresas responderam a esta situação reexportando ou construindo fábricas no estrangeiro após 2018, espera-se que o impacto real seja muito menor do que esta situação extrema; o pensamento sobre a concorrência com a china é mais sistemático, e os estados unidos podem continuar a promover a construção de cadeias industriais alternativas "near-shore" e "friendly-shore". as actuais isenções de facto de tarifas podem continuar a diminuir, o que terá um impacto negativo. impacto mais profundo no padrão da cadeia industrial global. após o primeiro debate, de acordo com os dados médios das pesquisas da real clear politics (rcp), em 15 de setembro, harris teve uma ligeira vantagem nas pesquisas gerais com 49,0% contra 47,3% de trump. contudo, a julgar pelos padrões históricos das sondagens eleitorais gerais, esta diferença está completamente dentro da margem de erro. a julgar pelos resultados finais das últimas cinco eleições gerais dos eua, o partido democrata normalmente precisa de liderar por mais de 3 pontos percentuais no voto popular para garantir a vitória, os dados das sondagens sempre subestimaram a taxa de apoio de trump. e há frequentemente acontecimentos inesperados que se aproximam das eleições gerais. acreditamos que a actual situação eleitoral ainda é preocupante e que a futura política comercial do novo governo dos eua em relação à china ainda será incerta.

espera-se que o processo de moagem inferior seja encurtado,política incremental

antes da introdução, os jogos de capitais de curto prazo ainda dominarão o mercado

estimamos que a escala de compras de etfs de ações pela central huijin nas últimas três semanas foi de 36,4 bilhões de yuans, 14,3 bilhões de yuans e 2 bilhões de yuans, respectivamente. a escala de entradas diminuiu significativamente desde setembro, e a velocidade de ajuste do mercado também diminuiu. acelerou após o rompimento do equilíbrio de capital. no entanto, acreditamos que não é mau acelerar a eliminação dos sinais de preços no mercado de capitais. tomando como exemplo as ações de hong kong, os retornos acumulados do índice hang seng e do índice hang seng technology no mês passado atingiram 1,5% e 2,8%, enquanto o índice composto de xangai e o wind a foram -6,0% e -5,3%, respetivamente. isto também corresponde aos fundamentos macro. embora a situação tenha deteriorado, o desempenho das ações de hong kong foi significativamente mais forte. desde o início deste ano, os fundos para o sul acumularam uma compra líquida de mais de 440 bilhões de yuans em ações de hong kong, com entradas líquidas em 33 das 36 semanas. o desempenho das principais ações de primeira linha nas ações de hong kong durante o ano. também foi muito melhor do que o das ações blue chip de ações a. esta situação de fundamentos macro consistentes, mas de tendências divergentes nos preços das ações, ilustra plenamente que, desde que o preço de mercado possa compensar totalmente e refletir as expectativas pessimistas, a diferenciação estrutural e as oportunidades podem aparecer antes que toda a macroeconomia se estabilize, e até mesmo um ponto de inflexão no nível do índice pode ocorrer. no entanto, se o mercado de ações de hong kong concluir o seu ajustamento antes do previsto, poderá continuar a desviar fundos de ações a. para o mercado de ações a, quando a compensação total ainda não foi alcançada, se não houver grandes mudanças políticas para reverter as expectativas dos investidores, o processo de atingir o fundo do poço provavelmente continuará. o mercado. espera-se que, após a reserva federal reduzir as taxas de juro na segunda quinzena de setembro, possa haver uma ressonância faseada entre os esforços de política interna e a recuperação nos jogos de capitais.

o escopo dos dividendos "diminui",mas o bônus é ir para o exterior

a configuração inferior do armazém ainda é a melhor escolha

1) o valor da posição inferior dos dividendos ainda existe, e as variedades com riscos de flutuação fundamental devem ser evitadas estruturalmente.existem duas razões principais para a recente correcção sustentada nos activos de dividendos. a primeira é que os investidores estão preocupados com os fundamentos dos activos de dividendos. durante a época de reporte intercalar, as margens dos balanços de algumas empresas do sector bancário deterioraram-se. o crescimento do consumo interno de electricidade abrandou significativamente desde julho, e o fluxo de caixa operacional de algumas empresas centrais com prefixos chineses deteriorou-se significativamente em meados de julho. relatórios de prazo. em segundo lugar, há mudanças a nível comercial de curto prazo. nas últimas semanas, a central huijin continuou a reduzir a escala das suas compras de etf de ações e, ao mesmo tempo, houve sinais de expansão do âmbito das suas compras e os etfs relacionados com o gem também registaram volumes de negociação invulgarmente grandes. devido aos grandes aumentos anteriores nos activos de dividendos, as expectativas são demasiado consistentes para os fundos de curto prazo e os fundos quantitativos envolvidos, uma vez que descubram que a tendência está a abrandar ou o estilo está a mudar, é provável que se retirem rapidamente. amplificando assim as flutuações. contudo, acreditamos que a lógica de atribuição de dividendos não mudou num ambiente em que os fundamentos económicos ainda são fracos e as taxas de juro das obrigações governamentais de longo prazo continuam a cair, os activos de dividendos que podem proporcionar retornos de caixa estáveis ​​ainda são activos escassos. eles devem evitar problemas fundamentais com expectativas negativas claras.

2) configure o bônus de continuação mais a posição inferior do comércio exterior e aguarde pacientemente pelo sinal do ponto de viragem.ainda é recomendado focardividendoevá para o maras duas linhas principais serão voltadas para a linha principal de crescimento de alta qualidade e procura interna após ocorrer o ponto de viragem do mercado. em termos de produtos específicos, espera-se que as estratégias de dividendos continuem a divergir. recomenda-se que os activos de dividendos de baixa volatilidade continuem a concentrar-se em activos com retornos de caixa livres estáveis.energia hidrelétrica, energia nuclear, com os prêmios crescendo de forma constanteseguro de propriedade. além disso, acreditamos que as exportações internas subsequentes não se deteriorarão tão rapidamente como as expectativas do mercado, e os riscos de recessão no exterior e de fricções comerciais foram plenamente reflectidos.excelentes empresas no setor externorecuperar o valor de alocação, essas empresas estão relativamente concentradas emmáquinas, eletrodomésticoseveículo comercialplaca. à medida que os três principais sinais de política, preços e factores externos continuam a ser verificados gradualmente no futuro, espera-se que o foco da alocação se desloque mais uma vez para o crescimento de alta qualidade e para a procura interna.eletrônica (condução inteligente e controle independente de semicondutores), máquinas (renovação de equipamentos e concorrência no exterior)para as principais empresas industriais, o impacto da luta contra a corrupção será totalmente contabilizado emmedicina (integração industrial, expansão no exterior),assim comolíderes de internet e consumo em ações de hong kongempresa.