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la tendance à la faiblesse des signaux macroéconomiques des prix se poursuit et la réponse des politiques internes doit encore être observée, tandis que les perturbations des signaux externes ne suffisent pas à affecter les politiques nationales, depuis septembre, l'afflux de fonds de base a diminué, accélérant ainsi le cours des actions à son maximum ; refléter les attentes du marché, et le processus de creux devrait être raccourci, et la croissance avant l'introduction de politiques quantitatives, on s'attend à ce que les jeux de capitaux à court terme dominent toujours le marché en termes d'allocation, il est recommandé de continuer à en ajouter ; dividendes vers les positions les plus basses à l’étranger et attendre patiemment les signaux de point d’inflexion.

tout d'abord, à en juger par l'évolution des trois principaux signaux, en termes de signaux de prix, l'ipc de base est proche du niveau le plus bas de l'histoire et les prix de l'immobilier sont toujours sur une tendance à la baisse en termes de signaux externes ; l'économie ne montre aucun signe de récession et la réserve fédérale pourrait entamer une baisse des taux d'intérêt de type « gestion des risques » en septembre , la situation électorale aux états-unis est toujours anxieuse et on s'attend à ce que le résultat final ne soit connu qu'après la finale. en termes de signaux politiques, dans le contexte actuel de faiblesse de la demande intérieure, si le secteur immobilier continue de décliner de manière incontrôlable, il pourrait y avoir des risques de retombées et la politique monétaire pourrait être renforcée à l'avenir pour freiner la diffusion des risques immobiliers. .

deuxièmement, du point de vue de la phase de creux du marché, central huijin a continué de réduire l'ampleur des achats d'etf d'actions au cours des deux dernières semaines. la réduction des entrées de capitaux « de secours » pourrait accélérer la progression des cours des actions pour refléter pleinement les attentes du marché. et les sentiments, raccourcissant a la période de creux des actions.

enfin, du point de vue de la stratégie d'allocation, dans un environnement où les fondamentaux économiques sont encore faibles et où les taux d'intérêt des obligations d'état à long terme continuent de baisser, la valeur de la position en dividendes existe toujours, mais la structure doit éviter les variétés présentant des risques de fluctuations fondamentales. dans le même temps, les entreprises d'excellence du secteur étranger qui ont pleinement reflété les risques de récession et de frictions commerciales à l'étranger ont une valeur d'allocation.

les signaux macro-prix restent faibles

en termes de prix, l'ipc a rebondi en août grâce à la hausse super-saisonnière des prix des produits alimentaires. cependant, l'ipc sous-jacent n'était que de 0,3% sur un an, soit le niveau le plus bas depuis le début de 2020 depuis que les statistiques sont disponibles. l'ipc d'un mois à l'autre n'était que de -0,2 %. la performance en lecture pour le mois d'août a été la pire de l'histoire enregistrée. en termes ventilés, les prix des trois principaux biens de consommation durables, à savoir les transports, les outils de communication et les appareils électroménagers, sont toujours nettement inférieurs à la moyenne saisonnière historique. en outre, l'ipc du secteur des services, qui a toujours connu une forte croissance depuis l'année dernière. année, a montré des signes de léger ralentissement. en ce qui concerne les prix de l'immobilier, le prix actuel des maisons d'occasion affiche toujours une tendance continue à la baisse. selon l'indice iceberg national des logements urbains d'occasion, au cours de la deuxième semaine de septembre (du 2 au 8 septembre), les 20 villes de premier rang et nouvelles villes de premier rang à travers le pays étaient en déclin d'un mois à l'autre. selon les données de beike app, le nombre de transactions de logements d'occasion dans les 75 villes échantillons que nous avons suivies était de 16 818 au cours de la deuxième semaine de septembre, soit environ 10 % de moins qu'avant le new deal « 517 ».

la réponse des politiques nationales doit être observée, et cela pourrait être possible à l'avenir

augmenterefforts de politique monétaire pour éviter la propagation des risques immobiliers

à l’heure actuelle, face à la faiblesse de la demande intérieure et aux risques persistants de baisse du secteur immobilier, les méthodes et l’intensité des réponses politiques sont extrêmement importantes. le maintien d'un niveau raisonnable de marge d'intérêt nette dans le secteur bancaire est un élément important de la stabilité financière, mais il est également devenu actuellement une contrainte limitant la baisse des taux d'intérêt hypothécaires et réduisant pleinement les coûts d'emprunt réels des résidents. cependant, à en juger par les cas observés dans les pays et régions d'outre-mer, les arriérés de prêts hypothécaires bancaires étaient relativement stables au début de la baisse des prix de l'immobilier. cependant, la baisse continue des prix de l'immobilier finira par entraîner une augmentation rapide des prêts improductifs. les ratios financiers, et les bilans des banques seront directement endommagés. le groupe bancaire du département de recherche sur les valeurs mobilières de citic a sélectionné un échantillon de titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (rmbs) auprès des quatre principales banques publiques et a estimé que les prêts sensibles liés au logement dans les villes de premier rang, de deuxième rang et d'autres villes étaient respectivement environ 3 300 milliards de yuans, 8 400 milliards de yuans et 13 600 milliards de yuans. dans un scénario hypothétique extrême, si les prix de l’immobilier chutent de 20 % au cours de l’année prochaine, les pertes sur les prêts sensibles liés au logement s’élèveront à environ 1 900 milliards de yuans, soit près de 1 900 milliards de yuans. 6,1% de l'actif net des banques cotées au 1er trimestre 2024. pour résoudre les problèmes évoqués ci-dessus, le maintien de la marge nette d'intérêt afin de prévenir les risques n'a qu'une importance extrêmement limitée, mais il est plus important de freiner la hausse des prix des actifs. d'une manière générale, il y a deux idées : l'une est de baisser rapidement le taux d'intérêt hypothécaire, de rendre le taux d'intérêt hypothécaire existant et le nouveau taux d'intérêt hypothécaire aussi cohérents que possible, de freiner la tendance aux remboursements anticipés des prêts et d'essayer de faire augmenter les intérêts hypothécaires. taux aussi proche du taux de rendement des locations, voire à l'envers, de sorte que le logement régénère les revenus nets en espèces, stabilisant ainsi la demande; deuxièmement, augmente les efforts d'achat et de stockage pour ralentir la baisse des prix de l'immobilier, tout en libérant pleinement la demande rigide et en améliorant demande et en corrigeant progressivement les valorisations résidentielles. étant donné que la première idée pourrait nécessiter une réduction significative des taux d’intérêt hypothécaires à court terme, ce qui est difficile à réaliser en une seule fois au cours de sa mise en œuvre effective, une combinaison de politiques à plusieurs volets pourrait être nécessaire pour éviter une nouvelle propagation des risques immobiliers.

les perturbations des signaux externes ne suffisent pas à affecter les politiques nationales

1) l’économie américaine ne montre aucun signe de récession pour l’instant et la réserve fédérale pourrait entamer une baisse des taux d’intérêt de type « gestion des risques » en septembre.le nombre de nouveaux emplois non agricoles aux états-unis en août a été « tiède », la principale contribution provenant du secteur des services, le taux de chômage est resté globalement stable et la croissance des salaires a atteint 3,8 %, ce qui est supérieur aux attentes du marché. l’équipe étrangère du département de recherche sur les valeurs mobilières de citic estime que, dans un contexte d’inflation ralentie mais « imparfaite » et de ralentissement mais résilient de l’emploi, la réserve fédérale est toujours dans un cadre décisionnel de « gestion des risques » plutôt que de « réponse à la crise ». outre les conditions du marché du travail, nous devons également tenir compte du contexte de prix toujours tendu afin de minimiser le risque d'une résurgence de l'inflation. par conséquent, la situation actuelle de l'emploi et de l'inflation aux états-unis n'est pas suffisante pour inciter la réserve fédérale à « tendre » à réduire les taux d'intérêt pour soutenir l'économie. les opérations de politique monétaire de la réserve fédérale à l'avenir seront probablement similaires à celles « discrétionnaires ». "méthode de décision" des années 1990, avec quelques réductions et quelques augmentations. dans le cadre du mode de fonctionnement de la réserve fédérale, on s'attend à ce que la différence de taux d'intérêt sans risque entre la chine et les états-unis se maintienne pendant un certain temps encore, et il sera difficile pour la chine d'ouvrir rapidement l'espace de politique monétaire à l'avenir. à court terme, la baisse des taux d'intérêt de la fed n'atténue que marginalement la pression sur le taux de change du rmb, ce qui accroît la flexibilité des opérations de politique monétaire de la chine dans la période à venir.

2) la situation électorale aux états-unis est toujours tendue et on s’attend à ce que le résultat ne soit connu qu’à la phase finale.il n’y a pas eu beaucoup de changements substantiels lors du premier débat télévisé entre harris et trump. au cours du débat, harris a fait la promotion de sa politique de subventions économiques, de la protection du droit à l’avortement et de son engagement envers les alliés américains. trump a une fois de plus souligné son rôle dans les tarifs douaniers. propositions dans des domaines tels que les frontières et l’énergie. le contenu global du débat est plus émotionnel et mutuellement offensant. aucun des deux candidats n’a proposé une nouvelle politique chinoise et n’a pas non plus fait de la politique chinoise leur principale stratégie de campagne. en termes de politique commerciale avec la chine, selon les calculs de l'overseas policy group et du macroéconomique group du département de recherche de citic securities, dans des circonstances extrêmes, de simples calculs statiques montrent que si la politique déclarée de trump consistant à imposer des droits de douane de 60 % est mise en œuvre, la traînée sur les exportations de mon pays atteindra 8,3 points de pourcentage, mais étant donné que de nombreuses entreprises ont réagi à cela en réexportant ou en construisant des usines à l'étranger après 2018, l'impact réel devrait être bien inférieur à cette situation extrême ; la réflexion sur la concurrence avec la chine est plus systématique, et les états-unis pourraient continuer à promouvoir la construction de chaînes industrielles alternatives « near-shore » et « friendly-shore ». les exonérations tarifaires de facto actuelles pourraient continuer à diminuer, ce qui aurait un impact. un impact plus profond sur la structure de la chaîne industrielle mondiale. après le premier débat, selon les données moyennes des sondages de real clear politics (rcp), au 15 septembre, harris avait une légère avance dans l'ensemble des sondages avec 49,0 % contre 47,3 % pour trump. cependant, à en juger par les tendances historiques des sondages pour les élections générales, cet écart se situe totalement dans la marge d’erreur. à en juger par les résultats finaux des cinq dernières élections générales aux états-unis, le parti démocrate doit généralement mener de plus de 3 points de pourcentage dans le vote populaire pour assurer la victoire. à en juger par les deux dernières élections générales, les données des sondages ont toujours sous-estimé le taux de soutien à trump. et les événements inattendus se produisent souvent à l’approche des élections générales. nous pensons que la situation électorale actuelle reste préoccupante et que la future politique commerciale du nouveau gouvernement américain envers la chine sera encore incertaine.

le processus de broyage de fond devrait être raccourci,politique incrémentielle

avant l'introduction, les jeux de capitaux à court terme domineraient toujours le marché

nous estimons que l'ampleur des achats d'etf d'actions par central huijin au cours des trois dernières semaines était respectivement de 36,4 milliards de yuans, 14,3 milliards de yuans et 2 milliards de yuans. l'ampleur des entrées a considérablement ralenti depuis septembre, et la vitesse d'ajustement du marché a également ralenti. accéléré après la rupture de l’équilibre du capital. nous pensons toutefois qu’accélérer l’éclaircissement des signaux de prix sur le marché des capitaux n’est pas une mauvaise chose. en prenant comme exemple les actions de hong kong, les rendements cumulés de l'indice hang seng et de l'indice technologique hang seng au cours du mois dernier ont atteint 1,5 % et 2,8 %, tandis que l'indice composite de shanghai et l'indice wind a étaient respectivement de -6,0 % et -5,3 %. cela correspond également aux fondamentaux macroéconomiques. même si la situation s'est détériorée, la performance des actions de hong kong a été nettement meilleure. depuis le début de cette année, les fonds sud-ouest ont accumulé un achat net de plus de 440 milliards de yuans d'actions de hong kong, avec des entrées nettes au cours de 33 des 36 semaines de performance des actions de premier ordre des actions de hong kong au cours de l'année. était également bien meilleur que celui des actions de premier ordre d’actions a. cette situation de fondamentaux macroéconomiques cohérents mais de tendances divergentes des cours des actions illustre pleinement que tant que le prix du marché peut s'équilibrer pleinement et refléter des attentes pessimistes, une différenciation structurelle et des opportunités peuvent apparaître avant que l'ensemble de la macroéconomie ne se stabilise, et même un point d'inflexion au niveau de l'indice. peut se produire. un creux avant les fondamentaux. toutefois, si la bourse de hong kong achève son ajustement plus tôt que prévu, elle pourrait continuer à siphonner les fonds en actions a. pour le marché des actions a, alors que l'équilibre total n'a pas encore été atteint, et s'il n'y a pas de changements politiques majeurs pour renverser les attentes des investisseurs, le processus de retour au plus bas se poursuivra très probablement. les fonds de jeu à court terme sont la principale force motrice et dominante. le marché. on s'attend à ce qu'après la réduction des taux d'intérêt par la réserve fédérale dans la seconde quinzaine de septembre, il y ait une résonance progressive entre les efforts de politique intérieure et le rebond des jeux de capitaux.

la portée des dividendes « se réduit »,mais le bonus c'est d'aller à l'étranger

la configuration de l'entrepôt inférieur reste le meilleur choix

1) la valeur la plus basse des dividendes existe toujours et les variétés présentant des risques de fluctuation fondamentale doivent être structurellement évitées.la récente correction soutenue des actifs en matière de dividendes s’explique principalement par deux raisons. la première est que les investisseurs s’inquiètent des fondamentaux des actifs à dividendes. au cours de la période de publication des résultats à mi-parcours, les marges bilancielles de certaines entreprises du secteur bancaire se sont détériorées depuis juillet. la croissance de la consommation intérieure d'électricité a considérablement ralenti et les flux de trésorerie d'exploitation de certaines entreprises centrales à préfixe chinois se sont considérablement détériorés à mi-parcours. -rapports à terme. deuxièmement, il y a des changements au niveau des échanges à court terme. ces dernières semaines, central huijin a continué à réduire l'ampleur de ses achats d'etf d'actions, et dans le même temps, des signes d'élargissement de la portée de ses achats ont également été observés. les etf liés au csi 1000 et au gem ont également enregistré des volumes de transactions inhabituellement importants. en raison des fortes augmentations précédentes des actifs de dividendes., les attentes sont trop cohérentes pour les fonds à court terme et les fonds quantitatifs concernés, une fois qu'ils constatent que la tendance ralentit ou que le style tourne, ils sont susceptibles de se retirer rapidement. amplifiant ainsi les fluctuations. toutefois, nous pensons que la logique d'attribution des dividendes n'a pas changé.dans un environnement où les fondamentaux économiques restent faibles et où les taux d'intérêt des obligations d'état à long terme continuent de baisser, les actifs à dividendes capables de fournir des rendements en espèces stables restent rares. ils doivent éviter les problèmes fondamentaux. les espèces avec des attentes clairement négatives.

2) configurez le bonus de continuation plus la position basse du commerce extérieur et attendez patiemment le signal d'un tournant.il est toujours recommandé de se concentrer surdividendeetaller à la meraprès le tournant du marché, les deux axes principaux seront orientés vers la croissance de haute qualité et la demande intérieure. en termes de produits spécifiques, on s’attend à ce que les stratégies de dividendes continuent de diverger. il est recommandé que les actifs à dividendes à faible volatilité continuent de se concentrer sur des actifs offrant des rendements en liquidités disponibles stables.hydroélectricité, énergie nucléaire, avec des primes en constante augmentationassurance des biens. en outre, nous pensons que les exportations intérieures ultérieures ne se détérioreront pas aussi rapidement que prévu par le marché et que les risques de récession à l'étranger et de frictions commerciales ont été pleinement pris en compte.excellentes entreprises du secteur outre-merretrouver de la valeur d’allocation, ces sociétés sont relativement concentrées dansmachines, appareils électroménagersetvéhicule utilitaireplaque. à mesure que les trois principaux signaux de politique, de prix et de facteurs externes continueront de se vérifier progressivement à l'avenir, il est prévu que l'accent soit mis à nouveau sur une croissance de haute qualité et sur la demande intérieure.electronique (conduite intelligente et contrôle indépendant des semi-conducteurs), machines (renouvellement des équipements et concurrence étrangère)pour les grandes entreprises manufacturières, l’impact de la lutte contre la corruption sera pleinement pris en compte.médecine (intégration industrielle, expansion à l'étranger),ainsi queleaders de l'internet et de la consommation dans les actions de hong kongentreprise.