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la tendenza dei deboli segnali macroeconomici continua, e la risposta delle politiche interne deve ancora essere osservata, mentre i disturbi dei segnali esterni non sono sufficienti a influenzare le politiche interne, da settembre l’afflusso di fondi di sostegno è diminuito, accelerando completamente il prezzo delle azioni; riflettere le aspettative del mercato, e il processo di fondo dovrebbe essere abbreviato, e la crescita prima dell'introduzione di politiche quantitative, si prevede che i giochi di capitale a breve termine continueranno a dominare il mercato in termini di allocazione, si raccomanda di continuare ad aggiungere; dividendi alle posizioni più basse all’estero e attendere pazientemente i segnali del punto di flesso.

innanzitutto, a giudicare dai cambiamenti nei tre segnali principali, in termini di segnali di prezzo, l’ipc core è vicino al livello più basso della storia, e i prezzi delle case sono ancora in una tendenza al ribasso in termini di segnali esterni, secondo gli stati uniti; l'economia non mostra segni di recessione e la federal reserve potrebbe iniziare un taglio dei tassi di interesse in stile "gestione del rischio" a settembre, la situazione elettorale negli stati uniti è ancora preoccupante e si prevede che il risultato finale non sarà noto fino alla finale fase; in termini di segnali politici, nell’attuale contesto di debole domanda interna, se il settore immobiliare continua a diminuire in modo incontrollabile, potrebbero esserci rischi di propagazione e la politica monetaria potrebbe essere rafforzata in futuro per frenare i rischi di diffusione .

in secondo luogo, dal punto di vista della fase di fondo del mercato, central huijin ha continuato a ridurre la portata degli acquisti di etf azionari nelle ultime due settimane. la riduzione degli afflussi di capitale "di riserva" potrebbe accelerare l'andamento dei prezzi delle azioni per riflettere pienamente le aspettative del mercato e sentimenti, abbreviando a il periodo di minimo delle azioni.

infine, dal punto di vista della strategia di allocazione, in un contesto in cui i fondamentali economici sono ancora deboli e i tassi di interesse dei titoli di stato a lungo termine continuano a scendere, il valore della posizione dei dividendi esiste ancora, ma la struttura deve evitare varietà con rischi di fluttuazioni fondamentali. allo stesso tempo, hanno valore di allocazione le aziende eccellenti nel settore estero che hanno pienamente rispecchiato i rischi di recessione all’estero e di attriti commerciali.

i segnali macroeconomici continuano ad essere deboli

in termini di prezzi, l’ipc è rimbalzato in agosto spinto dall’aumento super-stagionale dei prezzi dei prodotti alimentari. tuttavia, l’ipc core è stato solo dello 0,3% su base annua, il livello più basso dall’inizio del 2020 da quando erano disponibili i dati statistici. l'indice dei prezzi al consumo su base mensile è stato solo del -0,2%. la performance di agosto è stata la peggiore mai registrata nella storia. i prezzi dei tre principali beni di consumo durevoli, trasporti, strumenti di comunicazione ed elettrodomestici, sono ancora significativamente inferiori alla media stagionale storica. inoltre, l'indice dei prezzi al consumo del settore dei servizi, che dallo scorso anno è sempre in forte crescita anno, ha mostrato segnali di marginale rallentamento. per quanto riguarda i prezzi delle case, il prezzo attuale delle case di seconda mano mostra ancora una continua tendenza al ribasso. secondo l’indice nazionale degli iceberg degli alloggi di seconda mano, nella seconda settimana di settembre (dal 2 all’8 settembre), tutte le 20 città di primo livello e nuove città di primo livello in tutto il paese erano in declino mese dopo mese. secondo i dati di beike app, il numero di transazioni di abitazioni di seconda mano nelle 75 città campione da noi monitorate è stato di 16.818 nella seconda settimana di settembre, ovvero circa il 10% in meno rispetto al livello precedente al new deal “517”.

la risposta delle politiche interne deve essere osservata e ciò potrebbe essere possibile in futuro

aumentogli sforzi di politica monetaria per evitare la diffusione dei rischi immobiliari

attualmente, a fronte della debolezza della domanda interna e dei continui rischi al ribasso nel settore immobiliare, i metodi e l’intensità della risposta politica sono estremamente importanti. mantenere un livello ragionevole di margine di interesse netto nel settore bancario è una parte importante della stabilità finanziaria, ma attualmente è diventato anche un vincolo che limita il calo dei tassi di interesse ipotecari e riduce completamente gli effettivi costi di finanziamento dei residenti. tuttavia, a giudicare dai casi nei paesi e nelle regioni d’oltremare, gli arretrati sui mutui bancari sono rimasti relativamente stabili nelle prime fasi del calo dei prezzi delle case. tuttavia, il continuo calo dei prezzi delle case porterà alla fine a una fase di rapido aumento dei prestiti in sofferenza rapporti, e i bilanci bancari saranno direttamente danneggiati. il gruppo bancario del dipartimento di ricerca sui titoli della citic ha selezionato un campione di titoli garantiti da ipoteche residenziali (rmbs) dalle quattro principali banche statali e ha stimato che i prestiti sensibili legati all'edilizia abitativa nelle città di primo livello, nelle città di secondo livello e in altre città erano rispettivamente circa 3,3 trilioni di yuan, 8,4 trilioni di yuan e 13,6 trilioni di yuan. in uno scenario ipotetico estremo, se i prezzi delle case diminuissero del 20% nel prossimo anno, le perdite sui prestiti sensibili legati all'edilizia ammonterebbero a circa 1,9 trilioni di yuan, pari a quasi. 6,1% del patrimonio netto delle banche quotate nel primo trimestre del 2024. per risolvere i problemi di cui sopra, cercare di mantenere il margine di interesse netto per prevenire i rischi ha un significato estremamente limitato. ciò che è più importante è frenare il superamento dei prezzi degli asset. in generale, ci sono due idee: una è abbassare rapidamente il tasso di interesse ipotecario, rendere il più coerente possibile il tasso di interesse ipotecario esistente e il nuovo tasso di interesse ipotecario, frenare la tendenza alle rimborsi anticipati dei prestiti e cercare di spingere gli interessi ipotecari tasso il più vicino possibile al tasso di rendimento dell'affitto o addirittura capovolto, in modo che l'edilizia abitativa rigeneri il reddito netto in contanti, stabilizzando così la domanda, in secondo luogo, aumenti gli sforzi di acquisto e stoccaggio per rallentare il calo dei prezzi delle case, liberando completamente la domanda rigida e migliorando; domanda e correggere gradualmente le valutazioni residenziali. considerando che la prima idea potrebbe richiedere una significativa riduzione dei tassi di interesse ipotecari a breve termine, cosa difficile da ottenere in una sola volta durante l’effettiva attuazione, potrebbe essere necessaria una combinazione di politiche su più fronti per evitare un’ulteriore diffusione dei rischi immobiliari.

i disturbi dei segnali esterni non sono sufficienti a influenzare le politiche interne

1) l’economia statunitense non mostra ancora segni di recessione e la federal reserve potrebbe iniziare un taglio dei tassi di interesse “in stile gestione del rischio” a settembre.il numero di nuovi posti di lavoro non agricoli negli stati uniti in agosto è stato “tiepido”, con il contributo principale proveniente dal settore dei servizi. il tasso di disoccupazione è rimasto sostanzialmente stabile e la crescita dei salari ha raggiunto il 3,8%, un valore superiore alle aspettative del mercato. il team estero del citic securities research department ritiene che, sullo sfondo di un’inflazione in rallentamento ma “imperfetta” e di un’occupazione in raffreddamento ma resiliente, la federal reserve si trova ancora in un quadro decisionale di “gestione del rischio” piuttosto che di “risposta alla crisi”. oltre alle condizioni del mercato del lavoro, dobbiamo tenere conto anche del contesto ancora difficile dei prezzi per ridurre al minimo il rischio di una recrudescenza dell’inflazione. pertanto, l’attuale situazione occupazionale e inflazionistica negli stati uniti non è sufficiente a spingere la federal reserve a “tendere” tagli dei tassi di interesse per sostenere l’economia. le operazioni di politica monetaria della federal reserve in futuro saranno probabilmente simili a quelle “discrezionali”. decisionale" degli anni '90, con alcuni tagli e alcuni aumenti. secondo le modalità operative della federal reserve, si prevede che la differenza di tasso di interesse priva di rischio tra cina e stati uniti verrà mantenuta per qualche tempo a venire, e sarà difficile per la cina aprire rapidamente spazio di politica monetaria nel futuro. nel breve termine, il taglio dei tassi di interesse da parte della fed allevia solo marginalmente la pressione sul tasso di cambio del rmb, aumentando così la flessibilità delle operazioni di politica monetaria della cina nel prossimo periodo.

2) la situazione elettorale negli stati uniti è ancora tesa e si prevede che l’esito non sarà noto fino alla fase finale.non ci sono stati molti cambiamenti sostanziali nel primo dibattito televisivo tra harris e trump. durante il dibattito, harris ha promosso la sua politica di sussidi economici, la protezione del diritto all’aborto e l’impegno nei confronti degli alleati degli stati uniti. trump ha sottolineato ancora una volta il suo ruolo nelle tariffe proposizioni in settori quali , confini ed energia il contenuto complessivo del dibattito è più emotivo e reciprocamente offensivo. nessuno dei due candidati ha proposto una nuova politica cinese, né hanno fatto della politica cinese la principale strategia della campagna elettorale. in termini di politica commerciale con la cina, secondo i calcoli dell’overseas policy group e del macroeconomic group del dipartimento di ricerca di citic securities, in circostanze estreme, semplici calcoli statici mostrano che se viene attuata la politica dichiarata da trump di imporre tariffe del 60%, il freno sulle esportazioni del mio paese raggiungerà gli 8,3 punti percentuali, ma considerando che molte aziende hanno risposto riesportando o costruendo fabbriche all’estero dopo il 2018, si prevede che l’impatto reale sarà molto inferiore a quello della situazione estrema del partito democratico; pensare alla concorrenza con la cina è più sistematico e gli stati uniti potrebbero continuare a promuovere la costruzione di catene industriali alternative “near-shore” e “friendly-shore” le attuali esenzioni di fatto dalle tariffe potrebbero continuare a diminuire, il che avrà un impatto più profondo sul modello della catena industriale globale. dopo il primo dibattito, secondo i dati medi dei sondaggi di real clear politics (rcp), al 15 settembre harris aveva un leggero vantaggio nel sondaggio generale con il 49,0% contro il 47,3% di trump. tuttavia, a giudicare dai modelli storici dei sondaggi elettorali generali, questo divario rientra completamente nel margine di errore. a giudicare dai risultati finali delle ultime cinque elezioni generali americane, il partito democratico di solito ha bisogno di più di 3 punti percentuali nel voto popolare per assicurarsi la vittoria. a giudicare dalle ultime due elezioni generali, i dati dei sondaggi hanno sempre sottostimato il tasso di sostegno di trump e ci sono spesso eventi inaspettati che si avvicinano alle elezioni generali. riteniamo che l’attuale situazione elettorale sia ancora preoccupante, e la futura politica commerciale del nuovo governo americano nei confronti della cina sarà ancora incerta.

si prevede che il processo di macinazione del fondo sarà abbreviato,politica incrementale

prima dell’introduzione, i giochi di capitale a breve termine domineranno ancora il mercato

stimiamo che l'entità degli acquisti di etf azionari da parte di central huijin nelle ultime tre settimane sia stata rispettivamente di 36,4 miliardi di yuan, 14,3 miliardi di yuan e 2 miliardi di yuan. l'entità degli afflussi è rallentata significativamente da settembre, così come la velocità di aggiustamento del mercato accelerato dopo la rottura dell’equilibrio patrimoniale. tuttavia, riteniamo che non sia una cosa negativa accelerare la compensazione dei segnali di prezzo nel mercato dei capitali. prendendo come esempio le azioni di hong kong, i rendimenti cumulativi dell’indice hang seng e dell’indice hang seng technology nell’ultimo mese hanno raggiunto l’1,5% e il 2,8%, mentre l’indice shanghai composite e il wind a erano rispettivamente -6,0% e -5,3%. ciò corrisponde anche ai fondamentali macroeconomici. sebbene la situazione sia peggiorata, la performance delle azioni di hong kong è stata significativamente più forte. dall'inizio di quest'anno, i fondi southbound hanno accumulato un acquisto netto di oltre 440 miliardi di yuan in azioni di hong kong, con afflussi netti in 33 delle 36 settimane di performance dei principali titoli blue chip di hong kong nel corso dell'anno era anche molto migliore di quello delle azioni blue chip di classe a. questa situazione di fondamentali macroeconomici coerenti ma di andamenti divergenti dei prezzi azionari illustra pienamente che finché il prezzo di mercato può pienamente compensarsi e riflettere aspettative pessimistiche, differenziazioni strutturali e opportunità possono apparire prima che l’intera macroeconomia si stabilizzi e persino un punto di flessione a livello di indice. può verificarsi un bottom out prima dei fondamentali. tuttavia, se il mercato azionario di hong kong completasse il suo aggiustamento prima del previsto, potrebbe continuare a dirottare fondi a-share. per il mercato delle azioni a, quando la piena compensazione non è stata ancora raggiunta, se non ci sono importanti cambiamenti politici in grado di invertire le aspettative degli investitori, il processo di raggiungimento del fondo molto probabilmente continuerà. i fondi di gioco a breve termine sono la principale forza trainante e dominante il mercato. si prevede che, dopo che la federal reserve avrà tagliato i tassi di interesse nella seconda metà di settembre, potrebbe esserci una risonanza graduale tra gli sforzi di politica interna e la ripresa dei giochi di capitale.

la portata dei dividendi “si restringe”,ma il vantaggio è andare all’estero

la configurazione del magazzino inferiore è ancora la scelta migliore

1) il valore di posizione inferiore dei dividendi esiste ancora e le varietà con rischi di fluttuazione fondamentale dovrebbero essere evitate strutturalmente.ci sono due ragioni principali alla base della recente correzione sostenuta dei dividendi attivi. il primo è che gli investitori sono preoccupati per i fondamentali degli asset che generano dividendi. durante la stagione dei rendiconti di medio termine, i margini di bilancio di alcune società del settore bancario si sono deteriorati. la crescita del consumo interno di elettricità ha subito un notevole rallentamento da luglio, e il flusso di cassa operativo di alcune imprese centrali con prefisso cinese si è notevolmente deteriorato nella loro metà. -reporting a termine. in secondo luogo, ci sono cambiamenti a livello commerciale a breve termine. nelle ultime settimane, central huijin ha continuato a ridurre la portata dei suoi acquisti di etf azionari e, allo stesso tempo, ci sono stati segnali di espansione della portata dei suoi acquisti. anche gli etf legati al csi 1000 e al gem hanno registrato volumi di scambi insolitamente elevati. a causa dei precedenti grandi aumenti dei dividendi, le aspettative sono troppo coerenti per i fondi a breve termine e i fondi quantitativi coinvolti, una volta che scoprono che la tendenza sta rallentando o lo stile sta ruotando, è probabile che si ritirino rapidamente. amplificando così le fluttuazioni. tuttavia, riteniamo che la logica di allocazione dei dividendi non sia cambiata. in un contesto in cui i fondamentali economici sono ancora deboli e i tassi di interesse dei titoli di stato a lungo termine continuano a scendere, gli asset che generano dividendi in grado di fornire rendimenti liquidi stabili sono ancora asset scarsi. devono evitare problemi fondamentali. specie con chiare aspettative negative.

2) configura il bonus di continuazione più la posizione più bassa del trading estero e attendi pazientemente il segnale del punto di svolta.si consiglia comunque di concentrarsi sudividendoevai al marele due linee principali verranno trasformate nella linea principale della crescita di alta qualità e della domanda interna dopo che si sarà verificato il punto di svolta del mercato. in termini di prodotti specifici, si prevede che le strategie sui dividendi continueranno a divergere. si raccomanda che gli asset con dividendi a bassa volatilità continuino a concentrarsi su asset con rendimenti di cassa liberi stabili.energia idroelettrica, nucleare, con premi in costante crescitaassicurazione sulla proprietà. inoltre, riteniamo che le successive esportazioni nazionali non si deterioreranno così rapidamente come le aspettative del mercato, e che i rischi di recessione all’estero e di attriti commerciali si sono pienamente rispecchiati.eccellenti aziende del settore esteroriconquistare il valore dell’allocazione, in cui queste società sono relativamente concentratemacchinari, elettrodomesticieveicolo commercialepiatto. poiché i tre principali segnali di politica, prezzo e fattori esterni continueranno a essere gradualmente verificati in futuro, si prevede che il focus dell’allocazione si sposterà ancora una volta sulla crescita di alta qualità e sulla domanda internaelettronica (guida intelligente e controllo indipendente dei semiconduttori), macchinari (rinnovo attrezzature e concorrenza estera)per le principali aziende manifatturiere, l’impatto della lotta alla corruzione sarà pienamente scontatomedicina (integrazione industriale, espansione all’estero),così comeleader di internet e dei consumatori nelle azioni di hong kongazienda.