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“ingresos de 10 mil millones, valor de mercado de 100 mil millones, entrar en el top 30 del mundo en la industria de dispositivos médicos” es el objetivo a cinco años fijado por wu qun, director de yuyue medical, a principios de 2021.

la epidemia de covid-19 ha desencadenado una ola de dividendos farmacéuticos y de dispositivos. yuyue medical aprovechó decisivamente la oportunidad y logró su mejor desempeño anual de la historia en 2023, con ingresos cercanos a los 8 mil millones de yuanes, muy cerca de unos ingresos de 10 mil millones de yuanes. justo cuando el mercado creía que yuyue medical aprovecharía la situación para lograr su objetivo de ingresos de decenas de miles de millones este año, el desempeño de yuyue medical se revirtió.

el 23 de agosto, yuyue medical publicó su informe provisional de 2024, en el que tanto los ingresos como el beneficio neto disminuyeron.específicamente, los ingresos de yuyue medical fueron de 4.308 millones de yuanes, una disminución interanual del 13,5%; el beneficio neto fue de 1.120 millones de yuanes, una disminución interanual del 25,02%. aunque tal desempeño no es un éxito, sin duda aleja cada vez más a yuyue medical de su objetivo de ingresos de decenas de miles de millones. ¿en cuanto al valor de mercado de 100 mil millones? sólo se puede decir que el potencial de yuyue medical está creciendo.

con respecto a dicho desempeño, algunos inversores preguntaron en la plataforma interactiva: "en 2021, la compañía propuso que en 2025, alcanzaría una meta de 10 mil millones de ingresos, 100 mil millones de valor de mercado e ingresaría a las 30 principales industrias de dispositivos médicos a nivel mundial. ¿hay alguna presión sobre este objetivo ahora? yuyue medical respondió: "siempre habrá presión, pero aun así convertiremos la presión en motivación".

aunque yuyue medical tiene plena confianza en el futuro, el problema actual es: el foso de rendimiento construido por yuyue medical no es estable y se logra mediante "comprar, comprar, comprar". cuando el crecimiento extensional se estanca, el nuevo yuyue medical dónde está. la motivacion?

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gigante acumulador de capital

una revisión del ascenso de yuyue medical es una historia típica de crecimiento del desempeño impulsado por el capital.

el punto de partida de yuyue medical se remonta a 1998. en ese momento, era sólo una empresa regional centrada en productos de rehabilitación y enfermería. en 2004, yuyue medical comenzó a crear su propia marca. al aumentar la inversión en investigación y desarrollo de tecnología, gradualmente convirtió a "yuyue" en una "marca famosa china".

sin embargo, lo que realmente coloca a yuyue medical en la vía rápida del crecimiento son sus fuertes fusiones y adquisiciones posteriores.

en 2009, yuyue medical adquirió la centenaria fábrica de suministros médicos de suzhou;

en septiembre de 2014, yuyue medical adquirió 112 millones de acciones estatales de china resources wantong por 1.142 millones de yuanes;

en 2015, adquirió el 100% del capital social de shanghai machinery group;

adquirió shanghai zhongyou en 2016 para respaldar el negocio de desinfección y control de infecciones;

en 2017 adquirió la alemana primedic para entrar en el negocio de emergencias;

en 2019, adquirió la empresa de dispositivos oftálmicos liuliu vision e invirtió en la empresa de lentes de contacto jiangsu shizhun;

completar la adquisición de la empresa de medidores dinámicos de glucosa en sangre kailit en 2021;

en mayo de 2024, yuyue medical adquirió jiangsu lerun contact lens co., ltd.

en la actualidad, yuyue medical posee varias marcas importantes como "yuyue yuwell", "jiefulou", "huatuo hwato", "jz", "aneriodine", "primec" y "liuliu vision". entre ellas, a excepción de la marca "yuyue yuwell", que la empresa desarrolla ella misma, casi todas las demás marcas provienen de fusiones y adquisiciones.

por supuesto, las fusiones y adquisiciones externas no son el método exclusivo de yuyue medical, sino una opción común entre las empresas estrella de dispositivos médicos nacionales y extranjeros. por ejemplo, el gigante de dispositivos médicos medtronic, que comenzó con tecnología de estimulación cardíaca, adquirió y fusionó más de una docena de empresas de tecnología médica en la década de 1980, lo que le permitió ingresar a nuevos campos como válvulas cardíacas biológicas, equipos cardiopulmonares y bombas de sangre centrífugas. se transformó con éxito de una empresa de un solo producto a una empresa de tecnología médica diversificada.

en cuanto a las fusiones y adquisiciones ampliadas, yuyue medical ha dejado claro que "la integración industrial a través de una expansión ampliada es la única forma de que las empresas nacionales de dispositivos médicos se desarrollen en el futuro".

a juzgar por los resultados operativos actuales, el desarrollo de fusiones y adquisiciones de yuyue medical ha sido bastante eficaz. cuando salió a bolsa por primera vez en 2008, yuyue medical tenía sólo tres filiales, pero en 2023, este número había aumentado a 50;

en el proceso de transferencia continua de capital, yuyue medical ha acumulado una gran cantidad de capital. por ejemplo, en 2015, yuyue medical adquirió 112 millones de acciones estatales de china resources wantong por una contraprestación de 1.142 millones de yuanes, poseyendo el 51,51% de sus acciones y convirtiéndose en el mayor accionista. en los siguientes seis años, yuyue medical vendió un total del 51,09% del capital social de wandong medical en dos lotes a través de la gestión del valor de mercado, obteniendo 3.954 millones de yuanes.

yuyue medical también adquirió shangji group por 690 millones de yuanes, ampliando sus productos a áreas como instrumentos médicos quirúrgicos, parches medicinales y accesorios sanitarios de polímeros. independientemente de los ingresos operativos, shanghai implementará un nuevo plan urbano en 2022 y decidirá adquirir este terreno para almacenamiento. sólo la compensación se acordó pagar casi mil millones de yuanes a yuyue medical.

la continua expansión de la escala y los ingresos por inversiones han impulsado el desempeño de yuyue medical a seguir creciendo. de 2008 a 2019, los ingresos operativos de yuyue medical aumentaron de 401 millones de yuanes a 4.636 millones de yuanes, un aumento de más de diez veces. en 2015, el valor de mercado de la empresa superó los 41 mil millones, alcanzando un pico histórico. desde entonces, el precio de las acciones de yuyue medical ha seguido rondando los 30 mil millones, lo que la convierte en uno de los principales actores de la industria.

figura: ingresos y tasa de crecimiento de yuyue medical de 2008 a 2019, fuente: brocade research institute

sin embargo, detrás del continuo crecimiento de los ingresos de la empresa hay una disminución continua en el crecimiento de los ingresos. para 2019, la tasa de crecimiento de los ingresos de la compañía se redujo al 10,82%, que es sólo ligeramente superior a la de 2013.

pero en tales circunstancias, el presidente de yuyue medical propuso en la reunión anual de 2020 el objetivo de unos ingresos de decenas de miles de millones en 2025 y un valor de mercado de cientos de miles de millones.

02

los tiempos difíciles después de la riqueza y la riqueza.

la razón por la que wu qun gritó palabras tan audaces fue por la "riqueza y riqueza" provocada por la nueva epidemia de coronavirus.

a partir de 2020, la demanda de ventiladores, concentradores de oxígeno y otros productos ha aumentado, y estas son las industrias principales de yuyue medical, lo que impulsa el crecimiento sustancial del desempeño de yuyue medical. en 2020, el desempeño de yuyue medical reanudó un alto crecimiento. la compañía registró ingresos de 6.726 millones de yuanes, un aumento interanual del 45,08%. el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa fue de aproximadamente 1.759 millones de yuanes, un aumento interanual del 133,74%.

sin embargo, una tasa de crecimiento del rendimiento tan alta es obviamente difícil de mantener durante mucho tiempo.pronto, en 2021 y 2022, el crecimiento de los ingresos de yuyue medical volvió a desacelerarse. aunque en 2023, debido a cambios en las políticas de control sanitario relevantes, los ingresos de yuyue medical volverán a experimentar un crecimiento de dos dígitos ese año. sin embargo, a partir del tercer trimestre de 2023, sus ingresos de un solo trimestre comenzaron a disminuir secuencialmente. hasta el primer trimestre de 2024, no solo disminuyeron secuencialmente durante tres trimestres consecutivos, sino que también disminuyeron año tras año.

figura: ingresos y tasa de crecimiento de yuyue medical desde 2020 hasta ahora, fuente: brocade research institute

especialmente después de que yuyue medical anunciara su informe provisional de 2024, tanto los ingresos como el beneficio neto cayeron inesperadamente, lo que reveló desde un lado la crisis de crecimiento del negocio original de yuyue medical. para resolver esta crisis, debemos aumentar la inversión en investigación y desarrollo y mejorar la productividad interna o no debemos realizar fusiones y adquisiciones externas como en el pasado.

según la rica experiencia de yuyue medical en fusiones y adquisiciones de capital, debería ser fácil resolver el problema. sin embargo, con la divulgación de "eventos antiguos", las operaciones de capital de yuyue medical también comenzaron a mostrar luces rojas.

después de la verificación, se descubrió que wu guangming, el fundador de yuyue medical, había cometido una serie de violaciones: negociar acciones de kao a puerta cerrada y manipular las cuentas de otras personas para negociar a corto plazo con yuyue medical y wandong medical. wu guangming no sólo fue multado y confiscado sus ingresos ilegales, sino que también fue incapacitado para desempeñarse como presidente de una empresa que cotiza en bolsa durante tres años. este incidente llevó directamente a que a wu qun, el hijo de wu guangming, se le ordenara ir al frente en peligro en octubre de 2020.

además, la familia wu y su hijo también estuvieron involucrados en el incidente de yunnan baiyao.

en junio de 2017, wu guangming amplió capital en 5.638 millones a baiyao holdings y obtuvo el 10% del capital social de esta última. en noviembre de 2018, yunnan baiyao anunció que una vez completada la fusión de la empresa con baiyao holdings, yuyue technology también se convirtió en el tercer mayor accionista de yunnan baiyao. al principio pensé que se trataba de otra inversión exitosa de la que yuyue medical estaba orgulloso, pero no quería que se convirtiera en una bomba de tiempo. desde mayo de este año, se ha producido un "caso nido" en yunnan baiyao. aunque yuyue medical se ha distanciado repetidamente de la relación, el precio de sus acciones inevitablemente se ha visto afectado.

desde que se levantó la prohibición de acciones en julio de 2023, yuyue medical ha comenzado a reducir en gran medida sus tenencias de yunnan baiyao. desde julio de 2023 hasta enero de 2024, jiangsu yuyue redujo sus tenencias en un total de 35,9366 millones de acciones y retiró aproximadamente 1,882 millones. al mismo tiempo, entre el 14 de agosto y el 26 de septiembre de 2023, jiangsu yuyue también redujo sus tenencias de 35,6681 millones de acciones a través de transacciones en bloque, cobrando aproximadamente 1,78 mil millones. a día de hoy, jiangsu yuyue todavía posee 28,3118 millones de acciones de yunnan baiyao, pero su ratio de participación ha caído al 1,59%, equivalente a un valor de mercado de alrededor de 1.500 millones. el valor total antes y después fue menor que la inversión de 5.638 millones de yuanes en ese momento. lo más probable es que esta transacción termine en una pérdida de dinero.

una vez agotados tanto el retorno de la inversión como los dividendos de la época, parece que yuyue medical solo puede confiar en su propio poder duro si quiere seguir adelante.

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regreso al poder duro

si se analizan todos los sectores comerciales de yuyue medical, el sector de soluciones de tratamiento respiratorio, que son principalmente no ventiladores y concentradores de oxígeno, es el más capaz. sin embargo, también es el sector con la caída más pronunciada en 2024, con una caída de 28,88. %.

sin duda, esto está relacionado con la base elevada provocada por el aumento de la demanda de productos como ventiladores y concentradores de oxígeno en el primer semestre de 2023, pero mirando hacia atrás, la disminución en realidad ya se ha presagiado. en 2019, los negocios del sector relacionado ya han mostrado una tendencia a la baja. en particular, las ventas de concentradores de oxígeno y productos atomizadores se han visto afectadas en cierta medida, con una caída de aproximadamente un 10%. sin embargo, el repentino incidente de salud no sólo detuvo esta tendencia a la baja, sino que también impulsó una ola de alto crecimiento.

en este informe semestral, yuyue medical afirmó que la empresa "ha vuelto gradualmente a la senda normal del desarrollo sostenible". sin embargo, sigue siendo un desafío difícil cómo continuar el rápido crecimiento de sectores fuertes que han mostrado signos de declive en tiempos normales. el negocio de soluciones de control de infecciones de yuyue medical y el negocio de pruebas electrónicas domésticas y de diagnóstico in vitro experimentaron caídas significativas.

figura: informe provisional de ingresos del segmento de 2024 de yuyue medical, fuente: brocade research institute

el segmento de atención de la diabetes sorprendió en términos de desempeño, logrando un rápido crecimiento de más del 50%. esto se debe al hecho de que en 2021, yuyue medical adquirió el 51% del capital social de zhejiang kailit medical equipment co., ltd. por 370 millones de yuanes y lanzó productos bgm y cgm relacionados. además, la escala del seguimiento de la diabetes continúa ampliándose y se espera que siga creciendo rápidamente en el futuro.

sin embargo, debido a la baja base, incluso con una tasa de crecimiento anual del 50%, este sector puede generar alrededor de 1.500 millones de ingresos para 2025, lo que no es suficiente para compensar la falta de otros sectores en desaceleración, y mucho menos para sustentar a decenas de miles de millones de ventas reciben.

si los productos existentes no son suficientes para respaldar el desempeño futuro, ¿podemos utilizar la investigación y el desarrollo para promover el lanzamiento de nuevos productos? esto implica otra deficiencia de yuyue medical que a menudo se critica: la investigación y el desarrollo débiles.

en 2023, la inversión en i+d de yuyue medical representará solo el 6%, y tanto el número como la proporción del personal de i+d disminuirán. en el primer semestre de 2024, la inversión en i+d de yuyue medical fue de 270 millones de yuanes, y también hubo una disminución interanual en la cantidad de i+d. esto está relacionado con la estrategia de desarrollo de yuyue medical. debido al enfoque en las ventas c-end, el umbral técnico y la intensidad de i+d de los productos impulsados ​​principalmente por el marketing no serán demasiado altos.

gráfico: índice de ingresos y gastos de i+d de yuyue medical, fuente: brocade research institute

el descuido de las capacidades de autoinvestigación ha amplificado los problemas en el lado del producto. desde 2019 hasta la actualidad, los productos de yuyue medical han sido notificados por los departamentos de gestión y supervisión del mercado en muchos lugares. los productos relacionados incluyen concentradores de oxígeno, máquinas de lavado gástrico, nebulizadores ultrasónicos, monitores electrónicos de presión arterial, etc.

además de aumentar la oferta de productos para encontrar puntos de crecimiento, ampliar continuamente el alcance del mercado en el lado de las ventas, especialmente en el extranjero, también es uno de los consensos comunes entre las empresas farmacéuticas y de dispositivos para aumentar los ingresos. en su informe semestral, yuyue medical afirmó: "la expansión comercial de la compañía en el extranjero seguirá profundizándose y su negocio en países y regiones clave ha logrado un avance relativamente completo".

sin embargo, desde 2020, la cantidad y la proporción de los ingresos en el extranjero de yuyue medical han seguido disminuyendo. en 2023, la proporción de los ingresos en el extranjero será de un solo dígito, alcanzando el nivel más bajo en diez años. aunque los ingresos por exportaciones en el primer semestre de este año fueron de 479 millones de yuanes, un aumento interanual del 30,19%, la proporción sólo aumentó al 11%, que todavía se encuentra en un mínimo histórico.

figura: proporción de las ventas de exportación de yuyue medical, fuente: brocade research institute

al revisar las acciones operativas de yuyue medical en los últimos años, no es difícil para los inversores descubrir que yuyue medical se enfrenta al dilema de aumentar el rendimiento y actualmente no tiene muchas soluciones al problema. sin embargo, bajo la presión de "decenas de miles de millones de ingresos y cientos de miles de millones de capitalización de mercado", ésta es otra cuestión que necesita respuestas urgentes.

las fusiones y adquisiciones externas y la investigación y el desarrollo independientes son dos respuestas para resolver el dilema del crecimiento, pero no es fácil para yuyue medical en esta etapa. se puede decir que está entre la espada y la pared. cómo resolver el problema del crecimiento, la respuesta de la administración puede determinar directamente el valor de la inversión de yuyue medical en los próximos años. espero que la respuesta final no sea que los inversores valoren demasiado a yuyue medical.