новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

«выручка в 10 миллиардов, рыночная стоимость в 100 миллиардов, вхождение в число 30 крупнейших компаний мира в индустрии медицинского оборудования» — такова пятилетняя цель, поставленная у цюнем, главой yuyue medical, в начале 2021 года.

эпидемия covid-19 вызвала волну дивидендов в области фармацевтики и устройств. yuyue medical решительно воспользовалась этой возможностью и в 2023 году добилась лучших годовых показателей в истории, при этом выручка приблизилась к 8 миллиардам юаней, что очень близко к выручке в 10 миллиардов юаней. как раз в тот момент, когда рынок поверил, что yuyue medical воспользуется ситуацией и достигнет целевого показателя выручки в десятки миллиардов долларов в этом году, показатели yuyue medical изменились.

23 августа yuyue medical опубликовала промежуточный отчет за 2024 год, в котором выручка и чистая прибыль снизились.в частности, выручка yuyue medical составила 4,308 млрд юаней, снижение на 13,5% в годовом исчислении, чистая прибыль составила 1,12 млрд юаней, снижение на 25,02% в годовом исчислении; хотя такие результаты не являются успехом, они, несомненно, отодвигают yuyue medical все дальше и дальше от запланированного дохода в десятки миллиардов долларов. что касается рыночной стоимости в 100 миллиардов? можно только сказать, что потенциал yuyue medical растет.

что касается таких показателей, некоторые инвесторы спросили на интерактивной платформе: «в 2021 году компания предложила, чтобы в 2025 году компания достигла цели в 10 миллиардов долларов дохода, 100 миллиардов рыночной стоимости и войдет в 30 крупнейших мировых производителей медицинского оборудования. есть ли сейчас какое-либо давление на эту цель? yuyue medical ответила: «давление будет всегда, но мы все равно превратим давление в мотивацию».

хотя компания yuyue medical полна уверенности в будущем, текущая проблема заключается в следующем: уровень производительности, построенный yuyue medical, не является стабильным и достигается принципом «покупай, покупай, покупай». мотивация?

01

гигант, накапливающий капитал

обзор развития yuyue medical — типичная история роста производительности за счет капитала.

отправную точку yuyue medical можно отнести к 1998 году. в то время это было всего лишь региональное предприятие, специализирующееся на продукции для реабилитации и ухода за больными. в 2004 году yuyue medical начала создавать свой собственный бренд. увеличивая инвестиции в технологические исследования и разработки, компания постепенно превратила yuyue в «известный китайский бренд».

однако, что действительно выводит yuyue medical на путь быстрого роста, так это последующие сильные слияния и поглощения.

в 2009 году yuyue medical приобрела сучжоускую фабрику медицинских товаров с вековой историей;

в сентябре 2014 года yuyue medical приобрела 112 миллионов государственных акций china resources wantong за 1,142 миллиарда юаней;

в 2015 году приобрела 100% акций shanghai machinery group;

приобретена компания shanghai zhongyou в 2016 году для поддержки бизнеса по дезинфекции и инфекционному контролю;

в 2017 году она приобрела german primedic, чтобы войти в бизнес по оказанию экстренной помощи;

в 2019 году она приобрела компанию по производству офтальмологических устройств liuliu vision и инвестировала в компанию по производству контактных линз jiangsu shizhun;

завершить приобретение компании по производству динамических глюкометров kailit в 2021 году;

в мае 2024 года yuyue medical приобрела компанию jiangsu lerun contact lens co., ltd.

сегодня yuyue medical владеет несколькими крупными брендами, такими как «yuyue yuwell», «jiefulou», «huatuo hwato», «jz», «aneriodine», «primedic» и «liuliu vision». среди них, за исключением бренда yuyue yuwell, который компания разработала самостоятельно, почти все остальные бренды возникли в результате слияний и поглощений.

конечно, внешние слияния и поглощения — это не эксклюзивный метод yuyue medical, а общий выбор среди ведущих компаний по производству медицинского оборудования в стране и за рубежом. например, гигант медицинского оборудования medtronic, который начинал с технологий кардиостимуляции, в 1980-х годах приобрел и объединил более десятка компаний, занимающихся медицинскими технологиями, что позволило компании выйти на новые области, такие как биологические сердечные клапаны, сердечно-легочное оборудование и центробежные насосы для крови. она успешно трансформировалась из компании, занимающейся производством одного продукта, в диверсифицированную компанию, занимающуюся медицинскими технологиями.

что касается расширенных слияний и поглощений, yuyue medical ясно дала понять, что «промышленная интеграция посредством расширенного расширения является единственным способом развития отечественных компаний по производству медицинского оборудования в будущем».

судя по текущим операционным результатам, развитие yuyue medical в сфере слияний и поглощений оказалось весьма эффективным. когда yuyue medical впервые стала публичной в 2008 году, у нее было всего три дочерних компании, но к 2023 году их число увеличилось до 50.

в процессе непрерывного перевода капитала yuyue medical накопила большой объем капитала. например, в 2015 году yuyue medical приобрела 112 миллионов государственных акций china resources wantong за вознаграждение в 1,142 миллиарда юаней, владея 51,51% ее акций и став крупнейшим акционером. в последующие шесть лет yuyue medical продала в общей сложности 51,09% акций wandong medical двумя партиями посредством управления рыночной стоимостью, получив 3,954 миллиарда юаней.

yuyue medical также приобрела shangji group за 690 миллионов юаней, распространив свою продукцию на такие области, как медицинские хирургические инструменты, медицинские пластыри и полимерные аксессуары для здоровья. независимо от операционного дохода, шанхай реализует новый городской план в 2022 году и примет решение приобрести эту землю под склад. только в качестве компенсации компания yuyue medical соглашается выплатить почти 1 миллиард юаней.

постоянное расширение масштабов и доходов от инвестиций способствовало дальнейшему росту эффективности yuyue medical. с 2008 по 2019 год операционная прибыль yuyue medical выросла с 401 млн юаней до 4,636 млрд юаней, увеличившись более чем в десять раз. в 2015 году рыночная стоимость компании однажды превысила 41 миллиард, достигнув исторического пика. с тех пор цена акций yuyue medical по-прежнему составляет около 30 миллиардов долларов, что делает ее одним из ведущих игроков в отрасли.

рисунок: выручка и темпы роста yuyue medical с 2008 по 2019 год, источник: исследовательский институт brocade.

однако за продолжающимся ростом выручки компании стоит постоянное снижение темпов роста выручки. к 2019 году темпы роста выручки компании снизились до 10,82%, что лишь незначительно превышает показатель 2013 года.

но при таких обстоятельствах председатель yuyue medical предложил на ежегодном собрании 2020 года цель дохода в десятки миллиардов в 2025 году и рыночную стоимость в сотни миллиардов.

02

смутные времена после богатства и богатства

причина, по которой у цюнь выкрикнул такие смелые слова, заключалась в «богатстве и богатстве», вызванном новой эпидемией коронавируса.

начиная с 2020 года спрос на аппараты искусственной вентиляции легких, концентраторы кислорода и другую продукцию резко возрос, и это основные отрасли yuyue medical, что привело к существенному росту производительности yuyue medical. в 2020 году показатели yuyue medical возобновили высокий рост. выручка компании составила 6,726 млрд юаней, что на 45,08% больше, чем в прошлом году. чистая прибыль, причитающаяся акционерам листинговой компании, составила около 1,759 млрд юаней, что на 133,74% больше, чем в прошлом году.

однако столь высокие темпы роста производительности очевидно сложно поддерживать в течение длительного времени.вскоре в 2021 и 2022 годах рост доходов yuyue medical снова замедлился. хотя в 2023 году, из-за изменений в соответствующей политике контроля здравоохранения, выручка yuyue medical снова вырастет в этом году двузначным числом. однако, начиная с третьего квартала 2023 года, ее квартальная выручка начала последовательно снижаться. до первого квартала 2024 года она не только снижалась последовательно в течение трех кварталов подряд, но и снижалась в годовом исчислении.

рисунок: выручка и темпы роста yuyue medical с 2020 года по настоящее время, источник: исследовательский институт brocade.

особенно после того, как yuyue medical объявила свой промежуточный отчет за 2024 год, как выручка, так и чистая прибыль неожиданно упали, что со стороны выявило кризис роста первоначального бизнеса yuyue medical. чтобы разрешить этот кризис, мы должны либо увеличить инвестиции в исследования и разработки и повысить внутреннюю производительность, либо мы не должны проводить внешние слияния и поглощения, как это было в прошлом;

согласно богатому опыту yuyue medical в области слияний и поглощений капитала, решить проблему должно быть легко. однако с раскрытием «старых событий» капитальные операции yuyue medical также начали показывать красный свет.

после проверки было установлено, что у гуанмин, основатель yuyue medical, совершил ряд нарушений: торговал акциями kao за закрытыми дверями и манипулировал счетами других людей для краткосрочной торговли yuyue medical и wandong medical. у гуанмин был не только оштрафован и конфискован его незаконный доход, но также был лишен права занимать должность председателя зарегистрированной на бирже компании в течение трех лет. этот инцидент непосредственно привел к тому, что у цюню, сыну у гуанмина, в октябре 2020 года было приказано отправиться на линию фронта в опасности.

кроме того, семья ву и его сын также были замешаны в инциденте в юньнани байяо.

в июне 2017 года у гуанмин увеличил капитал baiyao holdings на 5,638 млрд долларов и получил 10% акций последней. в ноябре 2018 года yunnan baiyao объявила, что после завершения слияния компании с baiyao holdings yuyue technology также стала третьим по величине акционером yunnan baiyao. первоначально я думал, что это еще одна успешная инвестиция, которой гордится yuyue medical, но я не хотел, чтобы она стала бомбой замедленного действия. с мая этого года в юньнань байяо произошел «гнездовой случай». хотя yuyue medical неоднократно дистанцировалась от этих отношений, это неизбежно повлияло на цену ее акций.

после снятия запрета на акции в июле 2023 года yuyue medical начала существенно сокращать свои активы в yunnan baiyao. с июля 2023 года по январь 2024 года jiangsu yuyue сократила свои запасы в общей сложности на 35,9366 миллиона акций и обналичила примерно 1,882 миллиарда. в то же время в период с 14 августа по 26 сентября 2023 года jiangsu yuyue также сократила свои запасы на 35,6681 миллиона акций посредством блочных транзакций, обналичив примерно 1,78 миллиарда. на данный момент jiangsu yuyue по-прежнему владеет 28,3118 миллионами акций yunnan baiyao, но доля ее акций упала до 1,59%, что эквивалентно рыночной стоимости около 1,5 миллиарда. общая стоимость до и после была меньше инвестиций в 5,638 млрд юаней на тот момент. эта сделка, скорее всего, закончится потерей денег.

после того, как окупаемость инвестиций и дивиденды времени были исчерпаны, кажется, что yuyue medical может полагаться только на свою собственную жесткую силу, если хочет двигаться вперед.

03

возвращение к жесткой силе

если посмотреть на все бизнес-секторы yuyue medical, то сектор решений для лечения респираторных заболеваний, который в основном представляет собой аппараты искусственной вентиляции легких и кислородные концентраторы, является наиболее конкурентоспособным. однако в этом секторе наблюдается самый резкий спад в 2024 году — спад на 28,88. %.

это, безусловно, связано с высокой базой, вызванной резким ростом спроса на такие продукты, как аппараты искусственной вентиляции легких и кислородные концентраторы, в первой половине 2023 года, но, оглядываясь назад, можно сказать, что спад фактически был предзнаменован. в 2019 году бизнес смежных отраслей уже продемонстрировал тенденцию к снижению. в частности, в определенной степени пострадали продажи кислородных концентраторов и распылителей: продажи упали примерно на 10%. однако внезапный инцидент со здоровьем не только остановил эту тенденцию к снижению, но и вызвал волну высоких темпов роста.

в этом полугодовом отчете yuyue medical заявила, что компания «постепенно вернулась на нормальный путь устойчивого развития». однако, как продолжить быстрый рост сильных секторов, которые в обычное время демонстрировали признаки спада, по-прежнему остается сложной задачей. в бизнесе yuyue medical, занимающемся решениями для инфекционного контроля, а также в сфере бытового электронного тестирования и диагностики in vitro, наблюдался значительный спад.

рисунок: промежуточный отчет yuyue medical о выручке сегмента за 2024 год, источник: исследовательский институт brocade.

сегмент лечения диабета стал неожиданностью, добившись быстрого роста более чем на 50%. это связано с тем, что в 2021 году yuyue medical приобрела 51% акций zhejiang kailit medical equipment co., ltd. за 370 миллионов юаней и выпустила на рынок сопутствующие продукты bgm и cgm. более того, масштабы диабета продолжают расширяться и, как ожидается, будут продолжать быстро расти в будущем.

однако из-за низкой базы даже при ежегодном темпе роста в 50% этот сектор может принести к 2025 году около 1,5 млрд. получают миллиарды продаж.

если существующих продуктов недостаточно для обеспечения будущих результатов, можем ли мы использовать исследования и разработки для продвижения запуска новых продуктов? это связано с еще одним недостатком yuyue medical, который часто критикуют, а именно слабыми исследованиями и разработками.

в 2023 году инвестиции yuyue medical в исследования и разработки составят лишь 6%, а количество и доля персонала, занимающегося исследованиями и разработками, снизится. в первой половине 2024 года инвестиции yuyue medical в ниокр составили 270 миллионов юаней, при этом объем ниокр снизился по сравнению с прошлым годом. это связано со стратегией развития yuyue medical. из-за сосредоточения внимания на продажах c-конца технический порог и интенсивность исследований и разработок продуктов, которые в основном определяются маркетингом, не должны быть слишком высокими.

диаграмма: соотношение расходов и доходов yuyue medical на ниокр, источник: исследовательский институт brocade.

пренебрежение возможностями самоисследования усугубило проблемы со стороны продукта. с 2019 года по настоящее время продукция yuyue medical была уведомлена отделами надзора за рынком и управления во многих местах. сопутствующие продукты включают концентраторы кислорода, аппараты для промывания желудка, ультразвуковые небулайзеры, электронные тонометры и т. д.

помимо увеличения поставок продукции для поиска точек роста, постоянное расширение рынка сбыта, особенно за рубежом, также является одним из общих консенсусов среди фармацевтических компаний и компаний, производящих устройства, для увеличения доходов. в своем полугодовом отчете yuyue medical заявила: «расширение бизнеса компании за рубежом будет продолжать углубляться, а ее бизнес в ключевых странах и регионах достиг относительно полного развития».

однако с 2020 года объем и доля зарубежных доходов yuyue medical продолжают снижаться. в 2023 году доля зарубежных доходов будет выражаться однозначными числами, достигнув самого низкого уровня за десять лет. несмотря на то, что экспортная выручка в первой половине этого года составила 479 миллионов юаней, что на 30,19% больше, чем в прошлом году, эта доля увеличилась только до 11%, что все еще находится на историческом минимуме.

рисунок: доля экспортных продаж yuyue medical, источник: исследовательский институт brocade.

анализируя операционную деятельность yuyue medical за последние годы, инвесторам нетрудно обнаружить, что yuyue medical сталкивается с дилеммой повышения производительности и в настоящее время не имеет многих решений этой проблемы. однако под давлением «десятков миллиардов доходов и сотен миллиардов рыночной капитализации» это еще один вопрос, который срочно требует ответа.

внешние слияния и поглощения, а также независимые исследования и разработки — это два решения дилеммы роста, но на данном этапе yuyue medical приходится нелегко. можно сказать, что она находится между молотом и наковальней. как решить проблему роста, ответ руководства может напрямую определить инвестиционную стоимость yuyue medical в ближайшие несколько лет. я надеюсь, что окончательный ответ не будет заключаться в том, что инвесторы ценят yuyue medical слишком высоко.