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Shen Junhan, reportero del 21st Century Business Herald, informó desde Beijing

Recientemente, se anunciaron oficialmente las "Reglas de innovación científica y tecnológica de la provincia de Guangdong" (denominadas las "Regulaciones"). El "Reglamento" tiene 94 artículos divididos en 11 capítulos y se estructura en torno a toda la cadena de innovación de procesos de "investigación básica + investigación tecnológica + transformación de logros + financiación de la ciencia y la tecnología + apoyo al talento".

Vale la pena señalar que en la sección de financiación de ciencia y tecnología, declaraciones relevantes sobre el mecanismo de evaluación de los fondos estatales han desencadenado acalorados debates en el mercado. El "Reglamento" propone que los departamentos de ciencia y tecnología, finanzas, supervisión y gestión de activos de propiedad estatal y otros departamentos del Gobierno Popular Provincial de Guangdong establezcan diferentes indicadores de evaluación para el período de inversión y el período de salida de los fondos y empresas de inversión ángel de propiedad estatal. Los fondos de capital evaluarán exhaustivamente el efecto operativo general del fondo y no utilizarán capital de propiedad estatal. La preservación y apreciación del valor son los principales indicadores de evaluación.

"Esta es la primera vez a nivel nacional que un lugar propone que 'el mantenimiento y la apreciación del capital estatal no deben utilizarse como principal indicador de evaluación'. El "Reglamento" es innovador, y también significa que el mecanismo de evaluación de Los fondos estatales se están mejorando y relajando gradualmente ", analizó un socio de una institución de capital riesgo estatal al 21st Century Business Herald.

En los últimos años, los activos estatales se han convertido en la principal fuerza inversora en el mercado de capital riesgo. Los datos del Centro de Investigación Zero2IPO muestran que en el primer semestre de 2024, el monto total de inversión divulgado de participaciones estatales y LP estatales representó el 81,2%. Pero al mismo tiempo, la falta de mecanismos de incentivos orientados al mercado y de mecanismos de tolerancia a fallos se ha convertido en uno de los principales obstáculos institucionales que restringen el desarrollo sostenible y saludable del capital de riesgo de propiedad estatal.

El 19 de junio, la Oficina General del Consejo de Estado emitió "Varias políticas y medidas para promover el desarrollo de alta calidad de la inversión de capital de riesgo", que una vez más se centró en el mecanismo de exención y tolerancia a fallas de la inversión estatal. Por ejemplo, "optimizar la gestión de los fondos de capital de riesgo financiados por el gobierno, reformar y mejorar la evaluación de los fondos, la tolerancia a fallos y los mecanismos de exención, y mejorar el sistema de evaluación del desempeño", "mejorar el sistema de gestión de capital de riesgo de propiedad estatal y la debida diligencia y "Mecanismo de exención de responsabilidad de cumplimiento que esté en línea con las características y patrones de desarrollo de la industria de capital de riesgo", explora la evaluación de las instituciones de capital de riesgo de propiedad estatal de acuerdo con todo el ciclo de vida del fondo.

El "Reglamento" emitido esta vez por Guangdong respondió positivamente a las políticas anteriores. Al mismo tiempo, los reporteros del 21st Century Business Herald señalaron que desde este año, Shanghai, Anhui y otros lugares también han introducido políticas relevantes para mejorar el mecanismo de tolerancia a fallas y el mecanismo de evaluación del capital de riesgo de propiedad estatal.

El gobierno local es el primero en proponer "no utilizar la preservación y valorización del capital estatal como principal indicador de evaluación".

Se entiende que con miras a construir un sistema de garantía de servicios financieros de ciencia y tecnología que cubra toda la cadena de innovación científica y tecnológica y todo el ciclo de vida de las empresas científicas y tecnológicas, este Reglamento contempla el establecimiento de un fondo de inversión en innovación científica y tecnológica. sistema de fondos, la gestión de instituciones de capital de riesgo de propiedad estatal, la ampliación de los canales de salida de fondos y el crédito científico y tecnológico. Se han realizado acuerdos institucionales en términos de apoyo, financiación de propiedad intelectual, servicios de seguros de tecnología, apoyo multinivel al mercado de capitales, inversión y financiación de tecnología fronteriza, etc.

Por ejemplo, el artículo 40 aclara el sistema de fondos de inversión en innovación en ciencia y tecnología, exigiendo que el capital social se oriente para centrarse en industrias pilares estratégicas, industrias estratégicas emergentes e industrias futuras, y aumentar la inversión en empresas de base tecnológica en los sectores semilla y de inicio. aumentar las etapas y fomentar el establecimiento de fondos de inversión a largo plazo, los fondos de inversión ángel y los fondos de capital de riesgo deben establecer diferentes indicadores de evaluación según las diferentes etapas de los fondos de capital de riesgo de propiedad estatal, etc., con un cierto período de tiempo. El mantenimiento y la apreciación del capital estatal no deben utilizarse como principal indicador de evaluación.

Vale la pena señalar que esta es la primera vez que un gobierno local propone “no utilizar el mantenimiento y la apreciación del capital estatal como principal indicador de evaluación”, lo que también ha atraído una amplia atención por parte de las instituciones de capital riesgo y capital privado.

Guo Libo, fundador de LP Investment Consulting, analizó el 21st Century Business Herald y dijo que, en primer lugar, el "Reglamento" no propone utilizar la preservación y apreciación del capital estatal como principal indicador de evaluación, pero aún así puede utilizarse como uno de los indicadores de evaluación. En segundo lugar, desde la perspectiva de los propios "Reglamentos", son sólo una declaración de principios. Todavía existe una gran incertidumbre sobre cómo hacerlos operativos, y se requiere la posterior implementación de reglas detalladas por parte de los departamentos autorizados.

Después de todo, muchas instituciones de inversión de propiedad estatal están dentro del sistema de grupos de propiedad estatal y son evaluadas, motivadas y restringidas de acuerdo con los estándares unificados del sistema de activos de propiedad estatal. Si hay una diferencia entre la evaluación de los activos de propiedad estatal a nivel de grupo y se hacen arreglos especiales para que las instituciones de inversión de propiedad estatal participen en fondos de inversión ángel y fondos de capital de riesgo, y el mantenimiento y la apreciación del capital de propiedad estatal son Si no se utiliza como principal indicador de evaluación, todavía habrá muchos problemas a nivel de implementación. Es necesario realizar un trabajo de seguimiento y lograr avances. No sólo es necesario formar reglas específicas del sistema, sino que los departamentos relevantes también deben llegar a un consenso a nivel operativo. Sin embargo, esta regulación en Guangdong presta atención a uno de los mayores puntos débiles de las instituciones de inversión estatales involucradas en inversiones de capital de riesgo, inversiones en etapas iniciales y pequeñas inversiones. Merece reconocimiento y elogios, pero la industria no puede tener grandes expectativas.

Yang Jie, director del Departamento de Operaciones de Fondos de Cornerstone Capital, dijo al 21st Century Business Herald que las dimensiones de evaluación de la inversión del capital estatal (incluidos los fondos de orientación) generalmente incluyen el desarrollo industrial y la preservación y apreciación del valor de las inversiones ángeles de propiedad estatal. fondos y fondos de capital de riesgo, en "no basados ​​​​en Bajo la premisa de que el mantenimiento y la apreciación del capital estatal es el principal indicador de evaluación, se fortalecerán sus demandas de desarrollo industrial. Estas demandas incluyen retorno de la inversión, innovación tecnológica, introducción de talento , modernización industrial, empoderamiento estratégico (fortalecimiento y reposición de cadenas, etc.), etc., espere.

Por lo tanto, desde la perspectiva del desarrollo industrial, el marco de este artículo puede, en primer lugar, alentar al capital estatal a emancipar sus mentes y fortalecer la inversión de capital en las primeras etapas; en segundo lugar, las instituciones de capital de riesgo; fortalecer aún más la construcción de capacidades de empoderamiento industrial, y se destacarán aquellas excelentes instituciones de capital de riesgo que puedan promover mejor el desarrollo industrial.

Por otro lado, la sostenibilidad del capital de riesgo todavía requiere la circulación continua de capital y la realización del valor comercial de mercado. Aunque la parte de propiedad estatal "no puede utilizar el mantenimiento y la apreciación del capital de propiedad estatal como principal indicador de evaluación". "Todavía es necesario invertir el capital social en la industria de la inversión. Tener rendimientos financieros sostenidos, sin los cuales el ciclo de inversión no se realizaría.

Por lo tanto, en el caso de "no tomar el mantenimiento y la apreciación del capital estatal como principal indicador de evaluación", la industria del capital riesgo seguirá dando importancia al mantenimiento y la apreciación de los fondos, y sólo así podrá el La expansión del capital estatal y el capital de riesgo promovido por él sólo puede con un desarrollo continuo que la inversión inicial pueda continuar su ciclo.

La evaluación del capital de riesgo de propiedad estatal y los mecanismos de tolerancia a fallas están mejorando gradualmente

Anteriormente, Wang Zhongmin, presidente del Instituto de Investigación de Desarrollo y Estabilidad Financiera de Shenzhen y ex vicepresidente del Consejo Nacional del Fondo de Seguridad Social, compartió en un evento interno organizado por el Instituto de Investigación de Capital de Riesgo del Siglo XXI que para las instituciones de gestión de activos estatales Si es directo, invertimos en 100 proyectos y 99 de ellos tuvieron éxito. Pero si un proyecto fracasa, alguien debe asumir la responsabilidad. Esto hace que las instituciones de gestión de activos de propiedad estatal sean propensas a la aversión al riesgo al realizar inversiones de capital.

Un periodista del 21st Century Business Herald señaló que desde este año, cada vez más lugares han introducido políticas para mejorar los mecanismos de evaluación y tolerancia a fallas de las instituciones de capital de riesgo de propiedad estatal. Por ejemplo, el artículo 41 del "Reglamento" de Guangdong estipula la gestión de las instituciones de capital de riesgo de propiedad estatal, exigiendo claramente el establecimiento y mejora de mecanismos de evaluación del desempeño, incentivos y restricciones y tolerancia a fallas para las instituciones de capital de riesgo de propiedad estatal, y la promoción de -Instituciones de capital de riesgo de propiedad para aumentar su inversión en empresas de tecnología en etapa inicial de apoyo a las empresas.

En julio de este año, la Oficina General del Gobierno Popular Municipal de Shanghai también emitió "Varias opiniones sobre una mayor promoción del desarrollo de alta calidad del capital de riesgo en Shanghai". Se propone optimizar el mecanismo de valoración y evaluación del capital estatal, establecer y mejorar un mecanismo de valoración y evaluación a largo plazo que se adapte a las características de la industria del capital riesgo y fortalecer la gestión de todo el proceso de "levantar, invertir, gestionar y salir". Profundizar la operación piloto orientada al mercado de las empresas de capital de riesgo de propiedad estatal, alentar a las empresas de capital de riesgo de propiedad estatal a implementar mecanismos efectivos de incentivos y restricción del personal de gestión, combinarlos con retornos de inversión y continuar explorando innovaciones como inversiones de seguimiento. evaluación y acuerdo previo de salida patrimonial.

La provincia de Anhui emitió en mayo los "Dictámenes de implementación sobre el establecimiento de un mecanismo de tolerancia a fallas en la auditoría de la inversión de capital estatal en empresas de innovación científica y tecnológica (ensayo)". Los dictámenes de implementación se centran en el ciclo de vida de la inversión de capital estatal. , aclara tres condiciones básicas para la aplicación del mecanismo de tolerancia a fallas y estipula 4 9 situaciones aplicables para cada enlace específico y otras 2 situaciones aplicables. Al mismo tiempo, el proceso de identificación de tolerancia a fallas de auditoría y los requisitos de trabajo relacionados se detallan y estandarizan. .

La mejora del mecanismo de evaluación de las instituciones de capital de riesgo de propiedad estatal y el establecimiento de un mecanismo de tolerancia a fallos también tendrá un impacto positivo en el desarrollo del ecosistema de capital de riesgo.

Yang Jie, director del Departamento de Operaciones de Fondos de Cornerstone Capital, dijo al 21st Century Business Herald que, en primer lugar, es útil evitar la deformación de las acciones de inversión en la industria del capital de riesgo y puede promover que la industria del capital de riesgo utilice inversiones a largo plazo. conceptos de inversión a plazo para encontrar empresas con el mayor valor de inversión y lograr capital paciente e innovación tecnológica para la promoción mutua y el desarrollo común.

En segundo lugar, ayudará a ampliar las fuentes de capital para las inversiones en las primeras etapas, alentará a las empresas estatales a aumentar su atención e inversión en negocios de inversión en las primeras etapas y aportará más vitalidad al mercado de capital de riesgo. En tercer lugar, es útil reducir los costos de operación y gestión de las instituciones de gestión de fondos, mejorar la concentración de las instituciones de gestión de fondos y centrarse mejor en los negocios de inversión a largo plazo.