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Shen Junhan, Reporter des 21st Century Business Herald, berichtete aus Peking

Kürzlich wurden die „Wissenschafts- und Technologieinnovationsvorschriften der Provinz Guangdong“ (im Folgenden als „Vorschriften“ bezeichnet) offiziell bekannt gegeben. Die „Vorschriften“ umfassen 94 Artikel in 11 Kapiteln und sind rund um die gesamte Prozessinnovationskette von „Grundlagenforschung + technologische Forschung + Leistungstransformation + Wissenschafts- und Technologiefinanzierung + Talentförderung“ angelegt.

Bemerkenswert ist, dass im Bereich der Wissenschafts- und Technologiefinanzierung relevante Aussagen zum Bewertungsmechanismus staatlicher Fonds heftige Diskussionen im Markt ausgelöst haben. In den „Vorschriften“ wird vorgeschlagen, dass die Abteilungen Wissenschaft und Technologie, Finanzen, Überwachung und Verwaltung staatlicher Vermögenswerte sowie andere Abteilungen der Volksregierung der Provinz Guangdong unterschiedliche Bewertungsindikatoren für den Investitionszeitraum und den Ausstiegszeitraum staatlicher Angel-Investmentfonds und -Unternehmen festlegen sollen Kapitalfonds müssen die Gesamtbetriebswirkung des Fonds umfassend bewerten und dürfen kein staatliches Kapital verwenden. Werterhalt und Wertsteigerung sind die wichtigsten Bewertungsindikatoren.

„Dies ist landesweit das erste Mal, dass eine Stelle vorgeschlagen hat, dass ‚die Erhaltung und Wertsteigerung von Staatskapital nicht als Hauptbewertungsindikator verwendet werden sollte‘ nach und nach verbessert und gelockert wird.“ Ein Partner einer staatlichen Risikokapitalinstitution analysierte den 21st Century Business Herald.

In den letzten Jahren haben sich staatliche Vermögenswerte zum wichtigsten Investitionsfaktor auf dem Risikokapitalmarkt entwickelt. Daten des Forschungszentrums Zero2IPO zeigen, dass im ersten Halbjahr 2024 der gesamte offengelegte Investitionsbetrag staatlicher Beteiligungen und staatlicher LPs 81,2 % ausmachte. Doch gleichzeitig ist das Fehlen marktorientierter Anreizmechanismen und Fehlertoleranzmechanismen zu einem der größten institutionellen Hindernisse geworden, die die nachhaltige und gesunde Entwicklung von staatlichem Risikokapital behindern.

Am 19. Juni veröffentlichte das Generalbüro des Staatsrates „Mehrere Richtlinien und Maßnahmen zur Förderung der qualitativ hochwertigen Entwicklung von Risikokapitalinvestitionen“, die sich erneut auf die Fehlertoleranz und den Befreiungsmechanismus staatlicher Investitionen konzentrierten. Beispielsweise „Optimierung der Verwaltung staatlich finanzierter Risikokapitalfonds, Reform und Verbesserung der Fondsbewertung, Fehlertoleranz und Befreiungsmechanismen sowie Verbesserung des Leistungsbewertungssystems“, „Verbesserung des staatlichen Risikokapitalverwaltungssystems und der Due Diligence und.“ Mechanismen zur Befreiung von der Compliance-Haftung, die den Merkmalen und Entwicklungsmustern der Risikokapitalbranche entsprechen, untersuchen die Bewertung staatlicher Risikokapitalinstitute im Hinblick auf den gesamten Fondslebenszyklus.

Die von Guangdong erlassenen „Verordnungen“ reagierten dieses Mal positiv auf die oben genannten Richtlinien. Gleichzeitig stellten Reporter des 21st Century Business Herald fest, dass Shanghai, Anhui und andere Orte seit diesem Jahr ebenfalls entsprechende Richtlinien eingeführt haben, um den Fehlertoleranzmechanismus und den Bewertungsmechanismus für staatliches Risikokapital zu verbessern.

Die Kommunalverwaltung schlägt als erste vor, „den Erhalt und die Wertsteigerung des Staatskapitals nicht als Hauptbewertungsindikator zu verwenden“.

Es versteht sich, dass diese Verordnung mit Blick auf den Aufbau eines Garantiesystems für wissenschaftliche und technologische Finanzdienstleistungen, das die gesamte Kette wissenschaftlicher und technologischer Innovationen und den gesamten Lebenszyklus von wissenschaftlichen und technologischen Unternehmen abdeckt, die Einrichtung einer Investition in wissenschaftliche und technologische Innovationen abdeckt Fondssystem, die Verwaltung staatlicher Risikokapitalinstitute, die Erweiterung der Fondsausstiegskanäle sowie wissenschaftliche und technologische Kredite. Es wurden institutionelle Vereinbarungen in Bezug auf Unterstützung, Finanzierung von geistigem Eigentum, Technologieversicherungsdienstleistungen, mehrstufige Kapitalmarktunterstützung und übergreifende Maßnahmen getroffen. Grenztechnologieinvestitionen und -finanzierung usw.

Beispielsweise präzisiert Artikel 40 das Investmentfondssystem für wissenschaftliche und technologische Innovationen und verlangt, dass das Sozialkapital so ausgerichtet wird, dass es sich auf strategische Säulenindustrien, strategische Schwellenindustrien und Zukunftsindustrien konzentriert und die Investitionen in technologiebasierte Unternehmen in der Start- und Startphase erhöht. Up-Stufen; und Förderung der Einrichtung von langfristigen Investmentfonds und Risikokapitalfonds mit einem bestimmten Zeitraum, um unterschiedliche Bewertungsindikatoren entsprechend den verschiedenen Phasen staatlicher Risikokapitalfonds usw. festzulegen Der Erhalt und die Wertsteigerung des Staatskapitals sollten nicht als Hauptbewertungsindikator herangezogen werden.

Es ist erwähnenswert, dass dies das erste Mal ist, dass eine lokale Regierung vorgeschlagen hat, „die Erhaltung und Wertsteigerung des Staatskapitals nicht als Hauptbewertungsindikator zu verwenden“, was auch bei VC/PE-Institutionen große Aufmerksamkeit erregt hat.

Guo Libo, Gründer von LP Investment Consulting, analysierte den 21st Century Business Herald und sagte, dass die „Regulierungen“ erstens nicht vorsehen, die Erhaltung und Wertsteigerung des Staatskapitals als Hauptbewertungsindikator zu verwenden, dies könne aber dennoch der Fall sein als einer der Bewertungsindikatoren verwendet werden. Zweitens handelt es sich bei den „Vorschriften“ selbst lediglich um eine prinzipielle Aussage. Es besteht immer noch große Unsicherheit darüber, wie sie in die Tat umgesetzt werden sollen, und es bedarf der anschließenden Umsetzung detaillierter Regeln durch die zuständigen Behörden.

Denn viele staatliche Investmentinstitute gehören zum System der staatseigenen Konzerne und werden nach den einheitlichen Standards des staatseigenen Vermögenssystems beurteilt, motiviert und eingeschränkt. Wenn es einen Unterschied zwischen der Bewertung staatlicher Vermögenswerte auf Gruppenebene und besonderen Vereinbarungen für staatliche Investmentinstitute gibt, die sich an Angel-Investmentfonds und Risikokapitalfonds beteiligen, und der Erhaltung und Wertsteigerung von staatlichem Kapital besteht Nicht als Hauptbewertungsindikator verwendet, wird es noch viele Probleme auf der Umsetzungsebene geben, die durchgeführt werden müssen und Durchbrüche erzielt werden müssen. Es müssen nicht nur konkrete Systemregeln formuliert werden, sondern auch auf operativer Ebene ein Konsens zwischen den zuständigen Fachabteilungen erzielt werden. Diese Regelung in Guangdong berücksichtigt jedoch einen der größten Schwachpunkte staatlicher Investmentinstitute, die sich mit Risikokapitalinvestitionen, Frühinvestitionen und Kleininvestitionen befassen. Sie verdient Anerkennung und Lob, aber die Branche kann keine hohen Erwartungen haben.

Yang Jie, Direktor der Fondsbetriebsabteilung von Cornerstone Capital, sagte dem 21st Century Business Herald, dass die Investitionsbewertungsdimensionen von staatlichem Kapital (einschließlich Beratungsfonds) im Allgemeinen die industrielle Entwicklung sowie den Werterhalt und die Wertsteigerung für staatliche Angel-Investitionen umfassen Fonds und Risikokapitalfonds, in „nicht basierend auf“ Unter der Prämisse, dass die Erhaltung und Wertsteigerung des Staatskapitals der wichtigste Bewertungsindikator ist, werden seine Anforderungen an die industrielle Entwicklung gestärkt. Zu diesen Anforderungen gehören Renditeinvestitionen, technologische Innovation und die Einführung von Talenten , industrielle Modernisierung, strategische Stärkung (Stärkung und Wiederauffüllung von Ketten usw.) usw. warten.

Daher kann der Rahmen dieses Artikels einerseits aus Sicht der industriellen Entwicklung erstens das staatliche Kapital dazu ermutigen, seinen Geist zu emanzipieren und die Kapitalinvestitionen in Frühinvestitionen zu stärken; Der Aufbau industrieller Empowerment-Fähigkeiten und die hervorragenden Risikokapitalinstitutionen, die die industrielle Entwicklung besser fördern können, werden hervorstechen.

Andererseits erfordert die Nachhaltigkeit des Risikokapitals immer noch die kontinuierliche Kapitalzirkulation und die Realisierung des Marktwerts. Auch wenn der staatliche Teil „nicht den Erhalt und die Wertsteigerung des staatseigenen Kapitals als Hauptbewertungsindikator verwenden darf“. „Das Sozialkapital in der Investmentbranche muss weiterhin investiert werden. Sie verfügen über nachhaltige finanzielle Erträge, ohne die der Investitionszyklus nicht realisiert werden könnte.

Daher wird die Risikokapitalbranche weiterhin Wert auf die Erhaltung und Wertsteigerung von Mitteln legen, auch wenn „die Erhaltung und Wertsteigerung des Staatskapitals nicht als Hauptbewertungsindikator herangezogen wird“, und nur so kann dies der Fall sein Der Ausbau des staatlichen Kapitals und des dadurch geförderten Risikokapitals kann nur durch eine kontinuierliche Weiterentwicklung vorangetrieben werden.

Die staatlichen Risikokapitalbewertungs- und Fehlertoleranzmechanismen werden allmählich verbessert

Zuvor teilte Wang Zhongmin, Vorsitzender des Shenzhen Financial Stability and Development Research Institute und ehemaliger stellvertretender Vorsitzender des National Council for Social Security Fund, auf einer internen Veranstaltung des 21st Century Venture Capital Research Institute mit, dass es sich um staatliche Vermögensverwaltungsinstitute handelt , wenn direkt Wir haben in 100 Projekte investiert und 99 davon waren erfolgreich. Aber wenn ein Projekt scheitert, muss jemand die Verantwortung dafür übernehmen. Dies führt dazu, dass staatliche Vermögensverwaltungsinstitute bei Kapitalanlagen anfällig für Risikoaversion sind.

Ein Reporter des 21st Century Business Herald stellte fest, dass seit diesem Jahr immer mehr Orte Richtlinien zur Verbesserung der Bewertungs- und Fehlertoleranzmechanismen staatlicher Risikokapitalinstitute eingeführt haben. Beispielsweise legt Artikel 41 der „Vorschriften“ von Guangdong die Verwaltung staatseigener Risikokapitalinstitutionen fest und verlangt eindeutig die Einrichtung und Verbesserung von Leistungsbeurteilungs-, Anreiz-, Beschränkungs- und Fehlertoleranzmechanismen für staatliche Risikokapitalinstitutionen sowie die Förderung des Staates -eigene Risikokapitalinstitute, um ihre Investitionen in die Unterstützung von Technologieunternehmen im Frühstadium zu erhöhen.

Im Juli dieses Jahres gab das Generalbüro der städtischen Volksregierung von Shanghai außerdem „mehrere Stellungnahmen zur weiteren Förderung der hochwertigen Entwicklung von Risikokapital in Shanghai“ heraus. Es wird vorgeschlagen, den Bewertungs- und Bewertungsmechanismus für staatliches Kapital zu optimieren, einen langfristigen Bewertungs- und Bewertungsmechanismus einzurichten und zu verbessern, der sich an die Merkmale der Risikokapitalbranche anpasst, und das gesamte Prozessmanagement von „Beschaffung, Investition, verwalten und verlassen". Vertiefen Sie den marktorientierten Pilotbetrieb staatlicher Risikokapitalunternehmen, ermutigen Sie staatliche Risikokapitalunternehmen, wirksame Zurückhaltungs- und Anreizmechanismen für das Managementpersonal einzuführen, kombinieren Sie diese mit Investitionsrenditen und erkunden Sie weiterhin Innovationen wie Folgeinvestitionen. Bewertung und vorherige Vereinbarung über den Ausstieg aus dem Eigenkapital.

Die Provinz Anhui hat im Mai die „Umsetzungsmeinungen zur Einrichtung eines Fehlertoleranzmechanismus bei der Prüfung staatlicher Kapitalinvestitionen in wissenschaftliche und technologische Innovationsunternehmen (Testversion)“ herausgegeben. Die Umsetzungsmeinungen konzentrieren sich auf den Lebenszyklus staatlicher Kapitalinvestitionen , klären drei Grundbedingungen für die Anwendung des Fehlertoleranzmechanismus und legen 4 bis 9 anwendbare Situationen für jede spezifische Verbindung und 2 weitere anwendbare Situationen fest. Gleichzeitig werden der Audit-Fehlertoleranz-Identifizierungsprozess und die damit verbundenen Arbeitsanforderungen detailliert und standardisiert .

Mit der Verbesserung des Bewertungsmechanismus staatlicher Risikokapitalinstitutionen und der Einrichtung eines Fehlertoleranzmechanismus wird sich dies auch positiv auf die Entwicklung des Risikokapital-Ökosystems auswirken.

Yang Jie, Direktor der Fondsbetriebsabteilung von Cornerstone Capital, sagte dem 21st Century Business Herald, dass es zunächst einmal hilfreich sei, eine Verformung der Investitionsmaßnahmen in der Risikokapitalbranche zu vermeiden, und die Risikokapitalbranche dazu ermutigen kann, langfristige Investitionen zu nutzen. Langfristige Investitionskonzepte, um Unternehmen mit dem höchsten Investitionswert zu finden und geduldiges Kapital und technologische Innovation zu erreichen.

Zweitens trägt es dazu bei, die Kapitalquellen für Frühphaseninvestitionen zu erweitern, staatliche Unternehmen dazu zu ermutigen, ihre Aufmerksamkeit und Investitionen im Frühphaseninvestitionsgeschäft zu verstärken und dem Risikokapitalmarkt mehr Dynamik zu verleihen. Drittens ist es hilfreich, die Betriebs- und Verwaltungskosten von Fondsverwaltungsinstitutionen zu senken, die Konzentration von Fondsverwaltungsinstitutionen zu erhöhen und sich besser auf das langfristige Investmentgeschäft zu konzentrieren.