ニュース

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

21世紀ビジネスヘラルド記者の沈君漢氏が北京から報告

最近、「広東省科学技術イノベーション条例」（以下「条例」）が正式に発表されました。 「規定」は11章94条からなり、「基礎研究＋技術研究＋業績変革＋科学技術金融＋人材支援」というプロセスイノベーションチェーン全体を中心に構成されている。

科学技術金融セクションでは、国有資金の評価メカニズムに関する関連声明が市場で激しい議論を引き起こしていることは注目に値する。 「規定」は、広東省人民政府の科学技術、財政、国有資産監督管理などの部門が、国有エンジェル投資ファンドやベンチャー企業の投資期間と撤退期間について異なる評価指標を設定することを提案している。資本基金は、基金の全体的な運営効果を総合的に評価するものであり、国有資本は使用しません。価値の維持と価値の向上が主な評価指標です。

「『国有資本の維持と評価を主要な評価指標として使用すべきではない』と提案したのは全国で初めてだ。この規則は画期的なものであり、国有資金の評価メカニズムが革新的であることを意味する」徐々に改善され、緩和されつつある」と国営ベンチャーキャピタルのパートナーが21世紀ビジネスヘラルドを分析した。

近年、国有資産がベンチャーキャピタル市場の主な投資源となっている。 Zero2IPOリサーチセンターのデータによると、2024年上半期には、国有保有株と国有LPの開示投資総額が81.2％を占めた。しかし同時に、市場指向のインセンティブメカニズムとフォールトトレランスメカニズムの欠如が、国有ベンチャーキャピタルの持続可能かつ健全な発展を制限する主な制度的障害の1つとなっている。

6月19日、国務院総弁公室は「ベンチャーキャピタル投資の質の高い発展を促進するためのいくつかの政策と措置」を発表し、国有投資の耐障害性と免除メカニズムに改めて焦点を当てた。例えば、「政府出資のベンチャーキャピタルファンドの管理を最適化し、ファンドの評価、フォールトトレランスと免除メカニズムを改革・改善し、業績評価システムを改善する」、「国有ベンチャーキャピタルの管理システムとデューデリジェンスを改善し、ベンチャーキャピタル業界の特性と発展パターンに沿ったコンプライアンス責任免除メカニズム」、ファンドのライフサイクル全体に沿った国有ベンチャーキャピタル機関の評価を検討する。

今回広東省が発布した「条例」は、上記の政策に前向きに対応したものである。同時に、21世紀ビジネスヘラルドの記者は、今年以来、上海、安徽省などでも国有ベンチャーキャピタルのフォールトトレランスメカニズムと評価メカニズムを改善する関連政策を導入していると指摘した。

地方政府が「国有資本の維持・増価を主な評価指標にしない」と初めて提案

本規則は、科学技術イノベーションの連鎖全体と科学技術企業のライフサイクル全体をカバーする科学技術金融サービス保証制度の構築を目指し、科学技術イノベーション投資の創設を対象としているものと理解される。基金制度、国営ベンチャーキャピタル機関の管理、資金出口チャネルの拡大、科学技術信用などの支援、知的財産融資、技術保険サービス、マルチレベルの資本市場支援、相互協力などの面で制度的取り決めが行われている。国境技術投融資等

例えば、第 40 条は、科学技術イノベーション投資基金制度を明確にし、社会資本が戦略的柱産業、戦略的新興産業、将来産業に焦点を当て、シードおよびスタート期のテクノロジーベースの企業への投資を増やすよう誘導することを求めています。エンジェル投資ファンドやベンチャーキャピタルファンドなどは段階に応じて異なる評価指標を設定し、長期投資ファンドの設立を奨励する。国有資本の維持と増価を主な評価指標として使用すべきではない。

地方自治体が「国有資本の維持と増価を主な評価指標として使用しない」ことを提案したのはこれが初めてであり、VC/PE機関からも広く注目を集めていることは注目に値する。

LP投資コンサルティングの創設者である郭立波氏は、21世紀ビジネス・ヘラルド紙を分析し、まず第一に、「規則」は国有資本の維持と評価を主な評価指標として使用することを提案していないが、それでも可能性はあると述べた。評価指標の一つとしてご利用ください。第二に、「規則」そのものの観点から見ると、それらは原則的な記述にすぎず、それをどのように運用可能にするかについては依然として大きな不確実性があり、その後の権限のある部門による詳細な規則の施行が必要です。

結局のところ、多くの国有投資機関は国有グループのシステム内にあり、国有資産システムの統一基準に従って評価、動機付け、制限されています。グループレベルでの国有資産の評価に差異があり、国有投資機関がエンジェル投資ファンドやベンチャーキャピタルファンドに従事するための特別な取り決めが行われ、国有資本の維持と増額が困難な場合主要な評価指標として使用されていないため、実装レベルではまだ多くの問題があり、フォローアップ作業を行い、突破口を開く必要があります。具体的なシステムルールを策定するだけでなく、関連部門が運用レベルで合意に達する必要もあります。しかし、広東省のこの規制は、ベンチャーキャピタル投資、初期投資、少額投資に従事する国有投資機関の最大の問題点の1つに配慮しており、評価と賞賛に値するが、業界は大きな期待を寄せることはできない。

コーナーストーン・キャピタルの基金運営部門のディレクターであるヤン・ジエ氏は、21世紀ビジネス・ヘラルドに対し、国有資本（指導基金を含む）の投資評価の側面には、一般的に国有エンジェル投資に対する産業発展と価値の維持と評価が含まれると語った。国有資本の維持と増価が主な評価指標であるという前提の下で、産業発展への要求は強化される。これらの要求には、還元投資、技術革新、人材導入が含まれる。 、産業の高度化、戦略的エンパワーメント（チェーンの強化と補充など）などが待っています。

したがって、一方では、産業発展の観点から、この条項の設定は、第一に、国有資本の精神の解放を促進し、初期投資への資本投資を強化することができる。産業エンパワーメント能力の構築と、産業発展をより促進できる優れたベンチャーキャピタル機関が目立つようになるでしょう。

一方、ベンチャーキャピタルの持続可能性には依然として資本の継続的な循環と市場の商品価値の実現が必要であるが、国有部分は「国有資本の維持と増価を主な評価指標として使用していない可能性がある。 「投資業界の社会資本は依然として投資が必要です。持続的な財務収益がなければ、投資サイクルは実現しません。」

したがって、「国有資本の維持・増額を主な評価指標としない」場合でも、ベンチャーキャピタル業界は今後も資金の維持・増額を重視し続けるであろうし、それによってのみ、国有資本とそれによって促進されるベンチャーキャピタル資本の拡大は、継続的な発展によってのみ初期投資を循環させることができます。

国有ベンチャーキャピタルの評価とフォールトトレランスメカニズムは徐々に改善されている

以前、深セン金融安定発展研究所の所長で国家社会保障基金評議会の元副会長である王忠民氏は、21世紀ベンチャーキャピタル研究所主催の内部イベントで、国有資産管理機関向けの次のようなことを共有した。 、直接の場合 私たちは 100 のプロジェクトに投資し、そのうち 99 は成功しました。しかし、1 つのプロジェクトが失敗した場合、誰かがその責任を負う必要があります。このため、国有資産管理機関は株式投資を行う際にリスクを回避する傾向にある。

21世紀ビジネス・ヘラルド紙の記者は、今年以来、国営ベンチャーキャピタル機関の評価とフォールトトレランスの仕組みを改善する政策を導入するところが増えていると指摘した。例えば、広東省の「条例」第 41 条では、国有ベンチャーキャピタル機関の管理について規定しており、国有ベンチャーキャピタル機関に対する業績評価、インセンティブと抑制、フォールトトレランスメカニズムの確立と改善を明確に義務付けており、国家の規制強化を推進している。 -所有するベンチャーキャピタル機関が初期段階のテクノロジー企業への投資を増やす。

今年7月、上海市人民政府総弁公室も「上海におけるベンチャーキャピタルの質の高い発展のさらなる促進に関するいくつかの意見」を発表した。国有資本の査定・評価メカニズムを最適化し、ベンチャーキャピタル業界の特性に適応した長期的な評価・評価メカニズムを確立・改善し、「調達、投資、資金調達」の全過程管理を強化することが提案されている。管理と終了」。国有ベンチャーキャピタル企業の市場指向の試験的運営を深化させ、国有ベンチャーキャピタル企業が効果的な経営陣の抑制と奨励メカニズムを導入することを奨励し、それらを投資収益と組み合わせ、フォローアップ投資などの革新を探求し続ける。評価と株式イグジットに関する事前合意。

安徽省は5月に「科学技術イノベーション企業に対する国有資本投資の監査におけるフォールトトレランスメカニズムの確立に関する実施意見（試行）」を発表した。この実施意見は国有設備投資のライフサイクルに焦点を当てている。 、フォールト トレランス メカニズムを適用するための 3 つの基本条件を明確にし、特定のリンクごとに 4 つの適用可能な状況とその他の 2 つの適用可能な状況を規定すると同時に、監査フォールト トレランスの特定プロセスと関連する作業要件が詳細化され、標準化されています。 。

国有ベンチャーキャピタル機関の評価メカニズムの改善とフォールトトレラントメカニズムの確立により、ベンチャーキャピタルエコシステムの発展にもプラスの影響を与えるだろう。

コーナーストーン・キャピタルのファンド運営部門ディレクターであるヤン・ジエ氏は、21世紀ビジネス・ヘラルドに対し、まず第一に、ベンチャーキャピタル業界における投資行為の変形を避けるのに役立ち、ベンチャーキャピタル業界が長期にわたる投資活動を促進できると語った。最も投資価値の高い企業を見つけ、忍耐強い資本と技術革新を促進し、共通の発展を達成するための定期投資コンセプト。

第二に、初期段階の投資資金源の拡大につながり、国有企業が初期段階の投資事業への関心と投資を強化することを奨励し、ベンチャーキャピタル市場にさらなる活力をもたらす。第三に、資金管理機関の運営管理コストを削減し、資金管理機関の集中を強化し、長期投資業務に一層重点を置くことができる。