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Shen Junhan, repórter do 21st Century Business Herald, relatou de Pequim

Recentemente, os "Regulamentos Provinciais de Inovação Científica e Tecnológica de Guangdong" (referidos como "Regulamentos") foram anunciados oficialmente. O “Regulamento” tem 94 artigos em 11 capítulos e está disposto em torno de toda a cadeia de inovação de processos de “pesquisa básica + pesquisa tecnológica + transformação de realizações + financiamento de ciência e tecnologia + apoio a talentos”.

Vale destacar que na seção de financiamento de ciência e tecnologia, declarações relevantes sobre o mecanismo de avaliação dos fundos estatais têm desencadeado discussões acaloradas no mercado. Os "Regulamentos" propõem que os departamentos de ciência e tecnologia, finanças, supervisão e gestão de activos estatais e outros departamentos do Governo Popular Provincial de Guangdong estabeleçam diferentes indicadores de avaliação para o período de investimento e o período de saída dos fundos de investimento anjo estatais e de risco fundos de capital para avaliar de forma abrangente o efeito operacional global do fundo, e não deve utilizar capital estatal A preservação e valorização do valor são os principais indicadores de avaliação.

“É a primeira vez a nível nacional que um local propõe que ‘a manutenção e valorização do capital estatal não deve ser utilizada como principal indicador de avaliação’. os fundos estatais estão gradualmente a ser melhorados e flexibilizados "Um parceiro de uma instituição estatal de capital de risco analisou o 21st Century Business Herald.

Nos últimos anos, os activos estatais tornaram-se a principal força de investimento no mercado de capital de risco. Dados do Zero2IPO Research Center mostram que, no primeiro semestre de 2024, o valor total de investimento divulgado de participações estatais e LPs estatais representou 81,2%. Mas, ao mesmo tempo, a falta de mecanismos de incentivo orientados para o mercado e de mecanismos de tolerância a falhas tornou-se um dos principais obstáculos institucionais que restringem o desenvolvimento sustentável e saudável do capital de risco estatal.

Em 19 de junho, a Presidência Geral do Conselho de Estado emitiu "Diversas Políticas e Medidas para Promover o Desenvolvimento de Alta Qualidade do Investimento de Capital de Risco", que mais uma vez se concentrou na tolerância a falhas e no mecanismo de isenção do investimento estatal. Por exemplo, "optimizar a gestão de fundos de capital de risco financiados pelo governo, reformar e melhorar a avaliação dos fundos, a tolerância a falhas e os mecanismos de isenção, e melhorar o sistema de avaliação de desempenho", "melhorar o sistema de gestão de capital de risco estatal e a devida diligência e mecanismo de isenção de responsabilidade de conformidade que esteja em linha com as características e padrões de desenvolvimento da indústria de capital de risco", explorar a avaliação das instituições estatais de capital de risco de acordo com todo o ciclo de vida do fundo."

Os “Regulamentos” emitidos por Guangdong desta vez responderam positivamente às políticas acima mencionadas. Ao mesmo tempo, os repórteres do 21st Century Business Herald observaram que, desde este ano, Xangai, Anhui e outros lugares também introduziram políticas relevantes para melhorar o mecanismo de tolerância a falhas e o mecanismo de avaliação do capital de risco estatal.

O governo local é o primeiro a propor “não utilizar a preservação e valorização do capital estatal como principal indicador de avaliação”

Entende-se que tendo em vista a construção de um sistema de garantia de serviços financeiros de ciência e tecnologia que abranja toda a cadeia de inovação científica e tecnológica e todo o ciclo de vida das empresas científicas e tecnológicas, o presente Regulamento abrange o estabelecimento de um investimento em inovação científica e tecnológica sistema de fundos, a gestão de instituições estatais de capital de risco, alargamento dos canais de saída de fundos e crédito científico e tecnológico Foram feitos acordos institucionais em termos de apoio, financiamento da propriedade intelectual, serviços de seguros tecnológicos, apoio ao mercado de capitais multinível, cross- investimento e financiamento em tecnologia fronteiriça, etc.

Por exemplo, o Artigo 40 esclarece o sistema de fundos de investimento em inovação em ciência e tecnologia, exigindo que o capital social seja orientado para se concentrar em indústrias de pilares estratégicos, indústrias emergentes estratégicas e indústrias futuras, e aumentar o investimento em empresas de base tecnológica nas indústrias de sementes e start-ups. subir estágios; incentivar a criação de fundos de investimento de longo prazo. Os fundos de investimento anjo e os fundos de capital de risco com um determinado período de tempo são obrigados a definir diferentes indicadores de avaliação de acordo com os diferentes estágios dos fundos de capital de risco estatais, etc., e a manutenção e valorização do capital estatal não devem ser utilizadas como principal indicador de avaliação.

Vale ressaltar que esta é a primeira vez que um governo local propõe “não utilizar a manutenção e valorização do capital estatal como principal indicador de avaliação”, o que também tem atraído ampla atenção das instituições de VC/PE.

Guo Libo, fundador da LP Investment Consulting, analisou o 21st Century Business Herald e disse que antes de mais nada, o “Regulamento” não propõe utilizar a preservação e valorização do capital estatal como principal indicador de avaliação, mas ainda pode ser utilizado como um dos indicadores de avaliação. Em segundo lugar, do ponto de vista dos próprios “Regulamentos”, eles são apenas uma declaração de princípios. Ainda há uma grande incerteza sobre como torná-los operáveis, sendo necessária a implementação subsequente de regras detalhadas por parte dos departamentos competentes.

Afinal de contas, muitas instituições de investimento estatais fazem parte do sistema de grupos estatais e são avaliadas, motivadas e restringidas de acordo com os padrões unificados do sistema de activos estatais. Se existir uma diferença entre a avaliação dos activos estatais a nível do grupo e se forem tomadas disposições especiais para que as instituições de investimento estatais se envolvam em fundos de investimento anjo e fundos de capital de risco, e a manutenção e valorização do capital estatal for Se não for utilizado como principal indicador de avaliação, ainda haverá muitos problemas a nível da implementação. É necessário fazer trabalho de acompanhamento e fazer progressos. Não só é necessário formar regras de sistema específicas, como também é necessário que os departamentos relevantes cheguem a um consenso a nível operacional. No entanto, este regulamento em Guangdong presta atenção a um dos maiores pontos problemáticos das instituições de investimento estatais envolvidas no investimento de capital de risco, no investimento em fase inicial e no pequeno investimento. Merece reconhecimento e elogios, mas a indústria não pode ter grandes expectativas.

Yang Jie, diretor do Departamento de Operações de Fundos da Cornerstone Capital, disse ao 21st Century Business Herald que as dimensões de avaliação de investimento do capital estatal (incluindo fundos de orientação) geralmente incluem o desenvolvimento industrial e a preservação e valorização do valor do investimento anjo estatal. fundos e fundos de capital de risco, em "não baseados em Sob a premissa de que a manutenção e valorização do capital estatal é o principal indicador de avaliação, suas demandas por desenvolvimento industrial serão fortalecidas. Essas demandas incluem investimento de retorno, inovação tecnológica, introdução de talentos , modernização industrial, capacitação estratégica (fortalecimento e reposição de cadeias, etc.), etc.

Portanto, por um lado, na perspectiva do desenvolvimento industrial, a configuração deste artigo pode, em primeiro lugar, encorajar o capital estatal a emancipar as suas mentes e reforçar o investimento de capital em investimentos em fase inicial; em segundo lugar, as instituições de capital de risco irão; fortalecer ainda mais a construção de capacidades de capacitação industrial, e as excelentes instituições de capital de risco que puderem melhor promover o desenvolvimento industrial se destacarão.

Por outro lado, a sustentabilidade do capital de risco ainda requer a circulação contínua de capital e a realização do valor comercial de mercado, embora a parte estatal possa “não utilizar a manutenção e valorização do capital estatal como principal indicador de avaliação, "o capital social na indústria de investimento ainda precisa ser investido. Ter retornos financeiros sustentados, sem os quais o ciclo de investimento não seria realizado.

Assim, no caso de “não tomar a manutenção e valorização do capital estatal como principal indicador de avaliação”, a indústria de capital de risco continuará ainda a atribuir importância à manutenção e valorização dos fundos, e só assim poderá o a expansão do capital estatal e do capital de risco por ele promovido pode. Somente com o desenvolvimento contínuo o investimento inicial poderá continuar a circular.

A avaliação do capital de risco estatal e os mecanismos de tolerância a falhas estão a melhorar gradualmente

Anteriormente, Wang Zhongmin, presidente do Instituto de Pesquisa sobre Estabilidade Financeira e Desenvolvimento de Shenzhen e ex-vice-presidente do Conselho Nacional para o Fundo de Segurança Social, compartilhou em um evento interno organizado pelo Instituto de Pesquisa de Capital de Risco do Século 21 que para instituições estatais de gestão de ativos , se direto Investimos em 100 projetos, e 99 deles foram bem-sucedidos. Mas se um projeto falhar, alguém precisa assumir a responsabilidade por ele. Isto torna as instituições estatais de gestão de activos propensas à aversão ao risco quando fazem investimentos de capital.

Um repórter do 21st Century Business Herald observou que, desde este ano, cada vez mais locais introduziram políticas para melhorar a avaliação e os mecanismos de tolerância a falhas das instituições estatais de capital de risco. Por exemplo, o Artigo 41 dos "Regulamentos" de Guangdong estipula a gestão de instituições estatais de capital de risco, exigindo claramente o estabelecimento e melhoria de mecanismos de avaliação de desempenho, incentivo e restrição e tolerância a falhas para instituições estatais de capital de risco, e promovendo instituições de capital de risco de propriedade para aumentar seu investimento em empresas de tecnologia em estágio inicial.

Em julho deste ano, o Gabinete Geral do Governo Popular Municipal de Xangai também emitiu "Vários pareceres sobre a promoção do desenvolvimento de capital de risco de alta qualidade em Xangai". Propõe-se otimizar o mecanismo de avaliação e avaliação de capital estatal, estabelecer e melhorar um mecanismo de avaliação e avaliação de longo prazo que se adapte às características da indústria de capital de risco e fortalecer a gestão de todo o processo de "captação, investimento, gerenciando e saindo". Aprofundar a operação piloto orientada para o mercado das empresas estatais de capital de risco, incentivar as empresas estatais de capital de risco a implementar mecanismos eficazes de restrição e incentivo do pessoal de gestão, combiná-los com retornos de investimento e continuar a explorar inovações como o investimento de acompanhamento, avaliação e acordo prévio sobre saída de capital.

A província de Anhui emitiu as "Opiniões de Implementação sobre o Estabelecimento de um Mecanismo de Tolerância a Falhas na Auditoria do Investimento de Capital Estatal em Empresas de Inovação Científica e Tecnológica (Teste)" em maio. As opiniões de implementação concentram-se no ciclo de vida do investimento de capital estatal. , esclarece três condições básicas para a aplicação do mecanismo de tolerância a falhas e estipula 4 9 situações aplicáveis ​​para cada link específico e 2 outras situações aplicáveis. Ao mesmo tempo, o processo de identificação de tolerância a falhas de auditoria e os requisitos de trabalho relacionados são detalhados e padronizados. .

Com a melhoria do mecanismo de avaliação das instituições estatais de capital de risco e o estabelecimento de um mecanismo de tolerância a falhas, terá também um impacto positivo no desenvolvimento do ecossistema de capital de risco.

Yang Jie, diretor do Departamento de Operações de Fundos da Cornerstone Capital, disse ao 21st Century Business Herald que, antes de tudo, é útil evitar a deformação das ações de investimento na indústria de capital de risco e pode promover a indústria de capital de risco a usar ações de longo prazo. conceitos de investimento de prazo para encontrar empresas com o maior valor de investimento e alcançar capital paciente e inovação tecnológica e desenvolvimento comum.

Em segundo lugar, ajudará a expandir as fontes de capital para investimentos em fase inicial, incentivará as empresas públicas a aumentar a sua atenção e investimento em negócios de investimento em fase inicial e trará mais vitalidade ao mercado de capital de risco. Em terceiro lugar, é útil reduzir os custos de funcionamento e gestão das instituições gestoras de fundos, aumentar a concentração das instituições gestoras de fundos e concentrar-se melhor nos negócios de investimento a longo prazo.