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Desde el lanzamiento de la “estrategia de activos débilmente sensibles al ciclo económico”, el desempeño reciente del Zheshang Bank ha sido significativamente mejor que el promedio de la industria.

Zheshang Bank (601916.SH), el banco comercial por acciones más joven en el mercado de acciones A, ha publicado sus informes financieros para 2023 y el primer trimestre de 2024, y su último desempeño ha sido reconocido por el mercado.

Un artículo publicado a principios de abril por el "China Economic Times" señalaba que a través de los resultados del año 2023 del banco, vimos "la práctica y los resultados de la estrategia de activos débilmente sensibles para el ciclo económico", creyendo que en el contexto de Las fluctuaciones económicas en los últimos dos años, Zheshang Bank ha establecido un grupo de clientes que pueden sobrevivir al ciclo económico y suavizar el impacto del ciclo en las operaciones bancarias.

Un informe de investigación publicado por Guosen Securities el 30 de abril también comentó las condiciones operativas del banco en el primer trimestre como "ingresos impresionantes y estables", y mencionó que bajo el impacto negativo de la reducción de los diferenciales de tasas de interés en los negocios tradicionales de depósitos y préstamos, El banco ajustó activamente su asignación de activos y aprovechó oportunidades comerciales en el mercado financiero, impulsando los ingresos para lograr un buen crecimiento.

En comparación con los bancos por acciones que cotizan en bolsa A, la tasa de crecimiento del Zheshang Bank ha sido impresionante en los últimos dos años. Sin embargo, en el camino hacia la expansión, algunos inversores también dijeron a la empresa que "se fortalezca antes de crecer".¿Por qué es esto?

Acelere el rendimiento y corra más rápido

Debido a su pequeño tamaño, Zheshang Bank ha crecido rápidamente durante el año pasado y ha demostrado dos aspectos destacados.

Lo primero que destaca es que tanto los ingresos como los beneficios registraron un crecimiento interanual.El banco logró unos ingresos anuales de 63.704 millones de yuanes, un aumento interanual del 4,29%; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 15.048 millones de yuanes, un aumento interanual del 10,50%.

Al compararlo con la industria, podemos ver que el desempeño de "doble crecimiento" del Zheshang Bank es muy raro. Según Flush Data, los ingresos y beneficios generales de los bancos por acciones A en 2023 serán del -3,68% y el -2,96% interanual, respectivamente. Visto en este contexto, el beneficio neto del Zheshang Bank registró una alta tasa de crecimiento interanual de dos dígitos, lo que es aún más deslumbrante.

Un vistazo a más datos históricos revela que durante los tres años anteriores a 2023, el desempeño de las ganancias de Zheshang Bank en realidad no fue tan bueno como el promedio de la industria.2023 será un año decisivo y el rápido impulso continuará durante el primer trimestre de 2024.En el trimestre, los ingresos del Zheshang Bank fueron de 18.407 millones de yuanes, un aumento interanual del 16,65%, y su beneficio neto fue de 5.913 millones de yuanes, un aumento interanual del 5,12%. El crecimiento de ambos indicadores continuó. ser mejor que el nivel medio de la industria por acciones.

El segundo punto destacado es el problema de la presión sobre los márgenes de intereses netos de los bancos en toda la industria. En 2023, los ingresos netos por intereses del Zheshang Bank aumentaron a 47.528 millones de yuanes, un aumento interanual de 466 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento del 0,99. %.El margen de interés neto ha mantenido una buena resistencia. Aunque caerá al 2,01% en 2023, sigue siendo mejor que el promedio de la industria del 1,76% en el mismo período.

Los ingresos netos distintos de intereses del Zheshang Bank tuvieron un desempeño igualmente bueno ese año, registrando 16.176 millones de yuanes, un aumento de 2.153 millones de yuanes con respecto al año anterior, con una tasa de crecimiento del 15,35%.

Vale la pena señalar que detrás de los impresionantes datos de crecimiento del Zheshang Bank se esconde el problema de una base pequeña. El valor de mercado actual del Banco Zheshang es el más pequeño entre los nueve bancos por acciones que cotizan en bolsa A, y también es más bajo que el de los principales bancos comerciales de la ciudad, como el Banco de Ningbo (002142.SZ) y el Banco de Beijing (601169.SH).

Aunque los activos totales del Zheshang Bank han superado el umbral de los 3 billones de yuanes, sigue siendo el más pequeño en la industria bancaria por acciones y está lejos de los principales bancos por acciones.

En términos de calidad de activos, a finales de 2023, el índice de morosidad del Zheshang Bank cayó ligeramente en 1 pb mes a mes y 2 pb desde principios de año, y se mantuvo estable en general en el cuarto trimestre de 2023, en términos anualizados; La tasa de morosidad neta fue del 0,74%, con un descenso intermensual de 31pb. Al final del primer trimestre de 2024, el índice de morosidad del Zheshang Bank era del 1,44%, el mismo que a principios de año. El informe de investigación de Guosen Securities mencionado anteriormente señaló que las pérdidas por deterioro de activos de Zheshang Bank en el trimestre aumentaron significativamente en un 38,1% interanual, pero el índice de cobertura de provisiones cayó 5,1 puntos porcentuales desde principios de año. La compañía ha aumentado la provisión para activos no crediticios para seguir fortaleciendo la calidad de los activos.

Escala comercial y provisiones para el crecimiento

En 2023, los activos y pasivos del Zheshang Bank han mantenido un crecimiento rápido y constante. Ambos tienen una tasa de crecimiento interanual del 20% y la tasa de crecimiento interanual del pasivo total es ligeramente superior a la tasa de crecimiento del total. Los pasivos pueden respaldar la expansión total de los activos.

Por el lado de los activos, Zheshang Bank ha mantenido sus préstamos estables en 2023 y los préstamos crediticios han mostrado una disminución mensual. En 2023, los activos que generan intereses crecerán un 19,9% interanual, de los cuales los préstamos totales crecerán un 12,5% interanual. El rápido crecimiento interanual de las inversiones en bonos impulsará. el crecimiento en el lado de los activos. Los nuevos préstamos a lo largo del año ascendieron a 191.200 millones de yuanes, un aumento de 13.400 millones de yuanes en comparación con 2022, y la oferta de crédito se mantuvo estable.

Lo que merece especial atención es el rápido crecimiento de la inversión financiera del Banco Zheshang. Según el informe anual de 2023, la inversión financiera superó la marca del billón de yuanes y registró 1,00 billón de yuanes, un aumento significativo de 248.788 millones de yuanes con respecto al final del año anterior, con una tasa de crecimiento interanual del 33,09%. Entre ellos, la inversión en bonos aumentará significativamente de 546.824 millones de yuanes en 2022 a 760.103 millones de yuanes en 2023.

Por el lado de los pasivos, también hay una mejora marginal en el crecimiento de los depósitos, especialmente dado que los pasivos interbancarios mantienen un alto crecimiento. En 2023, los pasivos que devengan intereses aumentaron un 19,8% interanual, de los cuales los depósitos totales aumentaron un 10,9% interanual. La tasa de crecimiento fue inferior a la del pasivo general. Los pasivos con soporte también cayeron 1,8 puntos, hasta el 64,3%.

Los cambios marginales en el lado del pasivo aparecerán en el cuarto trimestre de 2023. Un informe de investigación publicado por Zhongtai Securities el 31 de marzo de 2024 señaló que los depósitos del Zheshang Bank aumentaron en 70.200 millones de yuanes netos en el trimestre, revirtiendo la disminución interanual en el tercer trimestre. Además, los pasivos interbancarios han mantenido una alta tasa de crecimiento y la proporción de pasivos que devengan intereses también ha aumentado hasta el 21,9%.

Los dos factores más importantes por los que Zheshang Bank puede lograr un rápido crecimiento del rendimiento son la expansión de escala y la liberación de provisiones. El informe de investigación de Zhongtai Securities mencionado anteriormente realizó un análisis cuantitativo y concluyó que la expansión de escala tendrá una contribución positiva de 17,3 puntos al desempeño del Zheshang Bank en 2023, seguida de la liberación de provisiones, que contribuirá con 10,2 puntos al desempeño; A finales de 2023, el índice de cobertura de provisiones del Zheshang Bank cayó un 0,35% intertrimestral hasta el 182,59%, lo que sigue siendo un aumento del 0,4% desde principios de año y se mantuvo estable en general. Además, otros ingresos netos distintos de intereses contribuyeron positivamente con 2,76 puntos.

El primer factor que lastra la rentabilidad es el margen de intereses, que lastra la rentabilidad hasta los 16,29 puntos, seguido de los costes.Afortunadamente, el crecimiento de las comisiones del Zheshang Bank se está desacelerando. Las comisiones comerciales y de gestión aumentarán un 13,8% interanual de forma acumulativa a finales de 2023, una tasa de crecimiento inferior al 14,2% de los tres primeros trimestres.

En general, Zheshang Bank es también uno de los pocos bancos del sector que ha logrado con éxito "intercambiar escala por crecimiento" en 2023.

¿Cuál es la situación actual de los bancos que son “empresas inmobiliarias favoritas”?

El desarrollo de Zheshang Bank en los últimos años siempre ha ido acompañado de títulos como "el banco que más ama a las empresas inmobiliarias" y "el banco que más ama a los promotores inmobiliarios". Buena cosa. ¿Cuál ha sido la exposición al riesgo del Zheshang Bank en la industria inmobiliaria en los últimos años?

Desde una perspectiva absoluta, el informe anual de 2023 muestra que los préstamos y anticipos corporativos del banco a la industria inmobiliaria no son los más altos del sector: 177.749 millones de yuanes. Durante el mismo período, el indicador del Banco de China llegó a 1,47. billones de yuanes.

Pero el mercado sigue siendo muy sensible a esta exposición al riesgo por cuatro razones.

En primer lugar, en un momento en que varios bancos han estado reduciendo sus préstamos y anticipos a la industria inmobiliaria, la extensión de crédito del Banco Zheshang a la industria ha aumentado en lugar de disminuir., pasando de 166.827 millones de yuanes en 2022 a los 177.749 millones de yuanes antes mencionados, la proporción disminuyó ligeramente del 10,99% al 10,41%;

También se puede encontrar una comparación: la inversión del Zheshang Bank en la industria inmobiliaria sigue siendo relativamente alta. El informe anual de 2023 del Banco de Beijing, otro banco con activos totales de 3 billones de yuanes, muestra que el saldo contable de los préstamos del banco a la industria inmobiliaria es de 119.458 millones de yuanes. No sólo el saldo es menor, sino que la proporción es de 5,93. El porcentaje también es significativamente menor que el del Banco Zheshang.

En segundo lugar, los principales clientes del Zheshang Bank se concentran en la industria inmobiliaria.Entre los diez principales prestatarios en 2023, se encuentran el n.º 1, el n.º 3, el n.º 5, el n.º 6 y el n.º 10. Un total de cinco clientes pertenecen a la industria inmobiliaria, entre ellos el mayor prestatario individual. El saldo del préstamo es de 6.378 millones de yuanes, lo que representa el 10% del 2,69% del capital neto del Banco Zheshang.

En tercer lugar, el índice de préstamos morosos del Zheshang Bank en la industria inmobiliaria es obviamente alto., alcanzando el 2,48% en 2023, significativamente superior al 1,66% de 2022, y superior a la tasa de morosidad de otras industrias.

En cuarto lugar, los tratos comerciales del Zheshang Bank con grandes empresas inmobiliarias como Evergrande siguen atrayendo inversores y la atención del mercado. En 2021, cuando el sector bancario se desplomó, Zheshang Bank respondió que el monto del crédito otorgado al Grupo Evergrande en ese momento era de 3.800 millones de yuanes, con garantías suficientes y riesgos controlables. En octubre de 2023, Zheshang Bank reveló una vez más en la plataforma interactiva que el saldo crediticio de Evergrande ascendía a más de 2 mil millones de yuanes.

Un mensaje de los inversores: "Sé fuerte antes de hacer algo grande".

Con base en el análisis anterior, se puede encontrar que, aunque Zheshang Bank superó a la industria en términos de crecimiento de ingresos y ganancias, existen factores como una base pequeña y las cuestiones de control y gestión de riesgos siempre han atraído la atención del mercado.

Un inversor envió un mensaje al Zheshang Bank en la plataforma interactiva: "Ganar dinero no es fácil. Espero que la empresa se fortalezca antes de crecer. Nunca crecer primero y luego arreglar las fugas.”

En términos de dirección de desarrollo futuro, Zheshang Bank ha presentado un plan relativamente claro. En particular, la "estrategia de activos débilmente sensibles al ciclo económico" que el mercado elogió al banco al comienzo de este artículo es también la filosofía empresarial del propio Zheshang Bank.

¿Qué es exactamente la “estrategia de activos débilmente sensibles al ciclo económico”?Zheshang Bank explicó en su informe financiero que las operaciones de la industria bancaria dependen en gran medida del ciclo económico, y si se quiere romper con esta dependencia, la asignación de activos que sean débilmente sensibles al ciclo será un punto de entrada.

¿Qué tipo de activos son débilmente sensibles al ciclo? China Zheshang Bank lo desglosa y cree que hay tres categorías, a saber, activos pequeños diversificados, activos industriales cíclicos débiles y CSA (volumen total de servicio al cliente). El desarrollo detallado es que los activos diversificados de pequeña cantidad se centran en los clientes principalmente minoristas y pequeñas empresas, por lo que dichos activos con características naturales de "diversificación de pequeña cantidad" pueden ayudar a cruzar el ciclo de los activos industriales de ciclo débil que se invierten en el ciclo económico; una perspectiva industrial que son débilmente relevantes, relacionadas con la economía nacional y el sustento de la gente, y estrictamente necesarias, como la educación y la atención médica, el almacenamiento y la logística, la electricidad, el agua caliente y la calefacción, etc., la CSA cubre seis categorías principales; de servicios financieros, incluida la escala de gestión patrimonial AUM y los servicios corporativos FPA.

En el informe anual de 2023, Zheshang Bank también reveló el progreso de la implementación de la estrategia de "activos débilmente sensibles al ciclo económico", diciendo que el 56% del aumento anual del crédito del banco se invirtió en pequeños activos diversificados, y los ingresos de "débilmente activos sensibles" La tasa de crecimiento supera con creces la tasa de crecimiento promedio de los ingresos del banco.

Esta estrategia es ideal, pero la realidad aún enfrentará muchos desafíos.Ping An Securities comentó en el informe de investigación publicado el 30 de abril que los ingresos netos por intereses de Zheshang Bank en el primer trimestre de 2024 se beneficiaron de la profundización de la estrategia de activos débilmente sensibles para el ciclo económico, y se destacó la resistencia de las tasas de interés de los activos. Los ingresos netos por intereses aumentaron un 0,6% interanual No es fácil mantener el crecimiento cuando el negocio de diferenciales de la industria está generalmente bajo presión.A pesar de su impresionante desempeño en ingresos, el crecimiento de las ganancias de Zheshang Bank se desaceleró en el trimestre.Especialmente en el negocio de ingresos a medio plazo, continuó apareciendo el impacto negativo de la reducción de las primas de seguros bancarios en la industria, y los ingresos netos por comisiones en el trimestre se contrajeron un 3,4% interanual.

En vista del hecho de que Zheshang Bank es el único banco por acciones con sede en la próspera región de Zhejiang, las ideas comerciales de "cultivo profundo en Zhejiang" y el diseño interregional son paralelas, sentando las bases para el futuro desarrollo del banco. Negocios corporativos y minoristas, y en 2022, Zheshang Bank La calidad de los activos ha entrado en un ciclo de mejora. Por lo tanto, Ping An Securities sigue siendo optimista y cree que, a medida que la carga histórica continúe desapareciendo y la implementación de estrategias de superposición continúe profundizándose, se espera que la calidad de las ganancias futuras de Zheshang Bank mejore.

En términos de advertencias de riesgo, las instituciones generalmente mencionaron tres cuestiones principales: la recesión económica ha provocado un aumento inesperado de la presión sobre la calidad de los activos en la industria, la caída de las tasas de interés continúa reduciendo los márgenes de interés de la industria y una mayor presión sobre el flujo de efectivo sobre las empresas inmobiliarias ha condujo a un aumento de los riesgos crediticios. ¿Cómo puede Zheshang Bank, que ha mostrado una actitud de "receptor", mantener su impulso positivo en el futuro, optimizar la calidad de sus activos y seguir generando dividendos regionales? Esta "situación de viento en contra" continuará.

Autor|Han