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Depuis le lancement de la « stratégie d’actifs faiblement sensibles au cycle économique », les performances récentes de la banque Zheshang ont été nettement meilleures que la moyenne du secteur.

Zheshang Bank (601916.SH), la plus jeune banque commerciale par actions sur le marché des actions A, a publié ses rapports financiers pour 2023 et le premier trimestre 2024, et ses dernières performances ont été reconnues par le marché.

Un article publié début avril par le « China Economic Times » soulignait qu'à travers les résultats annuels 2023 de la banque, on avait vu « la pratique et les résultats de la stratégie d'actifs faiblement sensibles au cycle économique », estimant que dans le contexte de Fluctuations économiques au cours des deux dernières années, la banque Zheshang a établi un groupe de clients capables de survivre au cycle économique et d'atténuer l'impact du cycle sur les opérations bancaires.

Un rapport de recherche publié par Guosen Securities le 30 avril a également qualifié les conditions d'exploitation de la banque au premier trimestre de « revenus impressionnants et stables », et a mentionné que sous l'impact négatif du rétrécissement des écarts de taux d'intérêt sur les activités traditionnelles de dépôt et de prêt, La banque a activement ajusté sa répartition d'actifs et saisi les opportunités commerciales sur le marché financier, générant ainsi une bonne croissance des revenus.

Comparé aux banques par actions cotées en actions A, le taux de croissance de la Zheshang Bank a été impressionnant au cours des deux dernières années. Cependant, sur la voie de l'expansion, certains investisseurs ont également demandé à l'entreprise de « devenir plus forte avant de devenir plus grande ».Pourquoi est-ce?

Accélérez les performances et courez plus vite

Grâce à sa petite taille, la Zheshang Bank a connu une croissance rapide au cours de l'année écoulée et a démontré deux points forts.

Le premier point marquant est que les revenus et les bénéfices ont enregistré une croissance d’une année sur l’autre.La banque a réalisé un chiffre d'affaires annuel de 63,704 milliards de yuans, soit une augmentation de 4,29 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires était de 15,048 milliards de yuans, soit une augmentation de 10,50 % sur un an.

En comparant avec l'industrie, nous pouvons voir que la performance de « double croissance » de la Banque Zheshang est très rare. Selon Flush Data, les revenus et les bénéfices globaux des banques par actions A en 2023 seront respectivement de -3,68 % et -2,96 % sur un an. Dans ce contexte, le bénéfice net de la Zheshang Bank a enregistré un taux de croissance élevé à deux chiffres d'une année sur l'autre, ce qui est encore plus fulgurant.

Un coup d'œil à des données plus historiques révèle qu'au cours des trois années précédant 2023, les bénéfices de la banque Zheshang n'étaient en réalité pas aussi bons que la moyenne du secteur.2023 sera une année charnière, et cette dynamique rapide se poursuivra jusqu’au premier trimestre 2024.Au cours du trimestre, les revenus de la Zheshang Bank se sont élevés à 18,407 milliards de yuans, soit une augmentation de 16,65 % sur un an, et son bénéfice net était de 5,913 milliards de yuans, soit une augmentation de 5,12 % sur un an. être meilleur que le niveau moyen de l'industrie par actions.

Le deuxième point marquant est le problème de pression sur les marges nettes d'intérêts des banques à l'échelle du secteur. En 2023, les revenus nets d'intérêts de la Banque Zheshang ont grimpé à 47,528 milliards de yuans, soit une augmentation de 466 millions de yuans sur un an, avec un taux de croissance de 0,99. %.La marge nette d'intérêt a maintenu une bonne résilience, même si elle chutera à 2,01 % en 2023, elle reste meilleure que la moyenne du secteur de 1,76 % sur la même période.

Le revenu net hors intérêts de la Banque Zheshang s'est également bien comporté cette année-là, enregistrant 16,176 milliards de yuans, soit une augmentation de 2,153 milliards de yuans par rapport à l'année précédente, avec un taux de croissance de 15,35 %.

Il convient de noter que derrière les données de croissance impressionnantes de la banque Zheshang, se cache un problème de base restreinte. La valeur marchande actuelle de la banque Zheshang est la plus faible parmi les neuf banques par actions cotées en actions A, et elle est également inférieure à celle des principales banques commerciales urbaines telles que la Banque de Ningbo (002142.SZ) et la Banque de Pékin (601169.SH).

Bien que l'actif total de la banque Zheshang ait dépassé le seuil de 3 000 milliards de yuans, elle reste la plus petite du secteur bancaire par actions et est loin des principales banques par actions.

En termes de qualité des actifs, à fin 2023, le ratio de non-performance de Zheshang Bank a légèrement baissé de 1 point de base sur un mois et de 2 points de base depuis le début de l'année, et est resté globalement stable au quatrième trimestre 2023, en rythme annualisé ; le taux de non-performance net s'élève à 0,74%, soit une baisse mensuelle de 31 points de base. À la fin du premier trimestre 2024, le taux de non-performance de la Zheshang Bank était de 1,44 %, soit le même qu'au début de l'année. Le rapport de recherche de Guosen Securities mentionné précédemment a souligné que les pertes de valeur des actifs de la Zheshang Bank au cours du trimestre ont augmenté de manière significative de 38,1 % d'une année sur l'autre, mais que le taux de couverture des provisions a chuté de 5,1 points de pourcentage par rapport au début de l'année. la société a augmenté la provision pour les actifs hors crédit afin de continuer à renforcer la qualité des actifs.

Échelle des échanges commerciaux et dispositions pour la croissance

En 2023, les actifs et les passifs de la banque Zheshang ont maintenu une croissance constante et rapide. Tous deux ont un taux de croissance d'une année sur l'autre de 20 %, et le taux de croissance d'une année sur l'autre du total du passif est légèrement supérieur au taux de croissance du total. actifs. Ceci est généralement interprété par les institutions comme un total de passif pouvant soutenir l’expansion totale des actifs.

Du côté des actifs, la Zheshang Bank a maintenu des prêts stables en 2023, et les prêts à crédit ont affiché une diminution mensuelle. En 2023, les actifs productifs d'intérêts augmenteront de 19,9 % sur un an, dont le total des prêts augmentera de 12,5 % sur un an. La croissance rapide d'une année sur l'autre des investissements obligataires sera un moteur. la croissance du côté des actifs. Les nouveaux prêts tout au long de l'année se sont élevés à 191,2 milliards de yuans, soit une augmentation de 13,4 milliards de yuans par rapport à 2022, et l'offre de crédit est restée stable.

Ce qui mérite une attention particulière, c'est la croissance rapide des investissements financiers de la Banque Zheshang. Selon le rapport annuel 2023, les investissements financiers ont dépassé la barre des mille milliards de yuans et ont enregistré 1 000 milliards de yuans, soit une augmentation significative de 248,788 milliards de yuans par rapport à la fin de l'année précédente, avec un taux de croissance d'une année sur l'autre de 33,09 %. Parmi eux, les investissements obligataires augmenteront considérablement, passant de 546,824 milliards de yuans en 2022 à 760,103 milliards de yuans en 2023.

Du côté du passif, on constate également une légère amélioration de la croissance des dépôts, en particulier avec le maintien d’une croissance élevée des engagements interbancaires. En 2023, les dettes portant intérêt ont augmenté de 19,8 % sur un an, dont le total des dépôts a augmenté de 10,9 % sur un an. Le taux de croissance était donc inférieur à celui du passif global. -les passifs porteurs diminuent également de 1,8 point à 64,3%.

Des changements marginaux au niveau du passif apparaîtront au quatrième trimestre 2023. Un rapport de recherche publié par Zhongtai Securities le 31 mars 2024 a souligné que les dépôts de la Zheshang Bank ont ​​augmenté de 70,2 milliards de yuans nets au cours du trimestre, inversant la baisse d'une année sur l'autre du troisième trimestre. En outre, les engagements interbancaires ont maintenu un taux de croissance élevé et la proportion des engagements portant intérêts a également augmenté pour atteindre 21,9 %.

Les deux facteurs les plus importants pour lesquels la Zheshang Bank peut atteindre une croissance rapide de ses performances sont l'expansion de l'échelle et la libération des provisions. Le rapport de recherche de Zhongtai Securities mentionné ci-dessus a mené une analyse quantitative et a conclu que l'expansion de l'échelle aura une contribution positive de 17,3 points à la performance de la banque Zheshang en 2023, suivie d'une libération de provisions, qui contribuera à hauteur de 10,2 points à la performance ; À la fin de 2023, le taux de couverture des provisions de la Banque Zheshang a chuté de 0,35 % d'un trimestre sur l'autre à 182,59 %, ce qui représente toujours une augmentation de 0,4 % par rapport au début de l'année et est resté globalement stable. Par ailleurs, les autres revenus nets hors intérêts ont contribué positivement à hauteur de 2,76 points.

Le premier facteur qui pèse sur la performance est la marge nette d'intérêts, qui pèse sur la performance à 16,29 points, suivie par les coûts.Heureusement, la croissance des frais de la Zheshang Bank ralentit. Les frais commerciaux et de gestion augmenteront de 13,8 % en glissement annuel à la fin de 2023, ce qui est plus lent que le taux de croissance de 14,2 % des trois premiers trimestres.

Dans l'ensemble, la Zheshang Bank est également l'une des rares banques du secteur à avoir réussi à atteindre « l'échelle d'échange contre la croissance » en 2023.

Quelle est la situation actuelle des banques « foncières préférées » ?

Le développement de Zheshang Bank ces dernières années a toujours été accompagné de titres tels que « la banque qui aime le plus les sociétés immobilières » et « la banque qui aime le plus les promoteurs immobiliers ». Dans l'environnement actuel, ce n'est peut-être pas un cas. bonne chose. Quel a été l'exposition au risque de la Zheshang Bank dans le secteur immobilier ces dernières années ?

D'un point de vue absolu, le rapport annuel 2023 montre que les prêts et avances aux entreprises du secteur immobilier ne sont pas les plus élevés du secteur, avec 177,749 milliards de yuans. Au cours de la même période, l'indicateur de la Banque de Chine atteignait 1,47. mille milliards de yuans.

Mais le marché reste très sensible à cette exposition au risque pour quatre raisons.

Premièrement, à une époque où diverses banques ont réduit leurs prêts et avances au secteur immobilier, l'octroi de crédit de la Banque Zheshang au secteur a augmenté au lieu de diminuer., passant de 166,827 milliards de yuans en 2022 aux 177,749 milliards de yuans mentionnés ci-dessus ; la proportion a légèrement diminué, passant de 10,99 % à 10,41 % ;

En comparaison, on peut également constater que l'investissement de la Zheshang Bank dans le secteur immobilier est encore relativement élevé. Le rapport annuel 2023 de la Banque de Pékin, une autre banque avec un actif total de 3 000 milliards de yuans, montre que le solde comptable des prêts de la banque au secteur immobilier est de 119,458 milliards de yuans. Non seulement le solde est plus petit, mais la proportion est de 5,93. % est également nettement inférieur à celui de la banque Zheshang.

Deuxièmement, les principaux clients de la Zheshang Bank sont concentrés dans le secteur immobilier.Parmi les dix principaux emprunteurs en 2023, il y a le n°1, le n°3, le n°5, le n°6 et le n°10. Au total, cinq clients sont issus du secteur immobilier. Parmi eux, le plus grand emprunteur. le solde du prêt s'élève à 6,378 milliards de yuans, soit 10 % des 2,69 % du capital net de la banque Zheshang.

Troisièmement, le ratio de prêts non performants de la Zheshang Bank dans le secteur immobilier est évidemment élevé., atteignant 2,48 % en 2023, nettement supérieur au 1,66 % de 2022 et supérieur au taux des prêts non performants pour d'autres secteurs.

Quatrièmement, les relations commerciales de la Zheshang Bank avec de grandes sociétés immobilières telles qu'Evergrande continuent d'attirer les investisseurs et l'attention du marché. En 2021, lorsque le secteur bancaire s'est effondré, la banque Zheshang a répondu que le montant du crédit accordé au groupe Evergrande à l'époque était de 3,8 milliards de yuans, avec des garanties suffisantes et des risques contrôlables. En octobre 2023, la banque Zheshang a de nouveau révélé sur la plateforme interactive que le solde créditeur d'Evergrande s'élevait à plus de 2 milliards de yuans.

Un message des investisseurs : « Soyez forts avant de voir grand. »

Sur la base de l'analyse ci-dessus, on peut constater que même si la Banque Zheshang a surperformé le secteur en termes de croissance des revenus et des bénéfices, il existe des facteurs tels qu'une petite base et les problèmes de gestion des risques et de contrôle ont toujours attiré l'attention du marché.

Un investisseur a envoyé un message à Zheshang Bank sur la plateforme interactive : "Gagner de l'argent n'est pas facile. J'espère que l'entreprise deviendra plus forte avant de s'agrandir, puis de réparer les fuites.”

En termes d'orientation future du développement, la Zheshang Bank a présenté un plan relativement clair. En particulier, la « stratégie d'actifs faiblement sensibles au cycle économique » que le marché a louée à la banque au début de cet article est également la propre philosophie d'entreprise de la Zheshang Bank.

Qu’est-ce exactement que la « stratégie d’actifs faiblement sensibles au cycle économique » ?Zheshang Bank a expliqué dans son rapport financier que les opérations du secteur bancaire sont fortement dépendantes du cycle économique, et si l'on veut rompre cette dépendance, l'allocation d'actifs faiblement sensibles au cycle sera un point d'entrée.

Quels types d’actifs sont faiblement sensibles aux cycles ? La China Zheshang Bank le décompose et estime qu'il existe trois catégories, à savoir les petits actifs diversifiés, les actifs industriels cycliques faibles et le CSA (volume total de service client). L'évolution détaillée est que les actifs diversifiés de faible montant se concentrent principalement sur les clients de détail et les petites entreprises, de sorte que ces actifs présentant des caractéristiques naturelles de « diversification de faible montant » puissent aider à traverser le cycle ; une perspective industrielle. Les industries peu pertinentes, liées à l'économie nationale et aux moyens de subsistance de la population, et strictement nécessaires, telles que l'éducation et les soins médicaux, l'entreposage et la logistique, l'électricité, l'eau chaude et chaude, etc., couvrent six grandes catégories ; de services financiers, y compris l'échelle de gestion de patrimoine AUM et les services d'entreprise FPA.

Dans son rapport annuel 2023, la banque Zheshang a également divulgué les progrès de la mise en œuvre de la stratégie des « actifs faiblement sensibles au cycle économique », affirmant que 56 % de l'augmentation annuelle du crédit de la banque était investie dans de petits actifs diversifiés, et que les revenus des « actifs faiblement sensibles au cycle économique » actifs sensibles" Le taux de croissance dépasse de loin le taux de croissance moyen des revenus de la banque.

Une telle stratégie est idéale, mais la réalité sera encore confrontée à de nombreux défis.Ping An Securities a commenté le rapport de recherche publié le 30 avril selon lequel les revenus nets d'intérêts de la Zheshang Bank au premier trimestre 2024 ont bénéficié de l'approfondissement de la stratégie d'actifs faiblement sensibles au cycle économique, et la résilience des taux d'intérêt du côté des actifs a été soulignée. Les revenus nets d'intérêts ont augmenté de 0,6 % sur un an. Il n'est pas facile de maintenir la croissance alors que le secteur des spreads est généralement sous pression.Malgré ses revenus impressionnants, la croissance des bénéfices de la Zheshang Bank a ralenti au cours du trimestre.En particulier dans les activités de revenus à moyen terme, l'impact négatif de la réduction des taux de prime d'assurance bancaire sur l'industrie a continué de se manifester, et les revenus nets de commissions au cours du trimestre ont diminué de 3,4% sur un an.

Étant donné que la Zheshang Bank est la seule banque par actions dont le siège est dans la région prospère du Zhejiang, les idées commerciales de « culture en profondeur dans le Zhejiang » et la configuration interrégionale sont en parallèle, jetant les bases du développement futur de la banque. les entreprises et les entreprises de détail, et en 2022, Zheshang Bank La qualité des actifs est entrée dans un cycle d'amélioration. Par conséquent, Ping An Securities reste optimiste : à mesure que le fardeau historique continue de s'alléger et que la mise en œuvre de stratégies de superposition continue de s'approfondir, la qualité des bénéfices futurs de la banque Zheshang devrait s'améliorer.

En termes d'avertissements sur les risques, les institutions ont généralement mentionné trois problèmes majeurs : le ralentissement économique a conduit à une augmentation inattendue de la pression sur la qualité des actifs dans le secteur, la baisse des taux d'intérêt continue de comprimer les marges d'intérêt du secteur, et la pression accrue sur les flux de trésorerie sur les sociétés immobilières a conduit à une augmentation des risques de crédit. Comment la Banque Zheshang, qui a fait preuve d'une attitude de « receveur », peut-elle maintenir sa dynamique positive à l'avenir, optimiser la qualité de ses actifs et continuer à verser des dividendes régionaux ? Cette « situation de vent contraire » va perdurer.

Auteur|Han